公开市场操作工具的选择

中国公开市场操作主导工具的选择:央行票据还是短期国债摘要：现阶段，中央银行票据是中国公开市场业务中最主要的操作工具，它在对冲过多流动性、维持宏观经济稳定运行方面发挥了重要的作用。

然而，由于其自身的缺陷以及随着国债市场、货币市场的不断完善，央行票据不可能一直占据公开市场操作工具的主导地位。

从长期来看，短期国债应逐渐成为公开市场操作的主导工具。

关键词：公开市场业务；央行票据；短期国债2003年以来，由于中国经常项目贸易顺差和外商直接投资的大幅增加，再加上人民币的强烈升值预期，国际热钱通过各种渠道流入，外汇储备迅猛增长。

截至2008年9月，中国外汇储备已经达到1.9万亿美元。

这对基础货币的投放形成了巨大的压力。

所以，中央银行在被动投放基础货币后，不得不采取上调法定存款准备金率、上调利率以及公开市场操作等措施回收过于充足的流动性。

公开市场业务由于其灵活性、主动性而成为各国宏观调控的主要手段。

一、中央银行公开市场操作工具的选择作为理想的公开市场操作工具，必须具备流动性强、信用风险低以及市场认同度高的特点。

短期国债由政府发行，以国家信用作为担保，因此安全性和市场认同度很高；期限为一年或一年以下。

在二级市场上很容易流通转让，具有很强的流动性。

央行可以根据经济形势的变化主动、快速、灵活地进行决策。

实际上，世界上大多数发达国家和地区都将短期国债作为公开市场操作的主要工具。

如美国、欧洲和香港地区等。

然而，由于中国长期以来实行国债限额管理制度，短期国债的发行会占用当年的国债总额，政府没有发行短期国债的动力。

虽然从2006年开始中国实行了国债余额管理制度，短期国债不会占用当年的额度，但是债券到期仍需还本付息。

政府仍然没有发行短期国债的动力。

短期国债的缺乏使得中央银行在进行公开市场操作时没有足够的“弹药”，而面临外汇占款持续增加的压力，央行不得不自己发行央行票据来对冲流动性。

央行票据也就成为中国公开市场上最主要的操作工具。

中央银行选择题第一篇：中央银行选择题1．在下列货币政策工具当中能够影响利率水平和结构的是(C)。

A．法定存款准备金政策B．再贴现政策C．公开市场业务D．优惠利率2．在下列货币政策工具当中，中央银行拥有完全主动权的是(ACD)。

A．法定存款准备金政策B．再贴现政策C．公开市场业务D．直接信用控制3．属于公开市场业务发挥作用的条件是(ABC)。

A．中央银行必须具备强大的资金实力B．国内金融市场机制应完善C．金融市场上的证券种类和数量要适当D．商业银行要配合中央银行的行动4．下列货币政策工具当中具有强制性的是(AB)。

A．法定存款准备金政策B．消费者信用控制C．道义劝告D。

窗口指导5．下列货币政策工具中，我国目前正在采用的是(BCD)。

A．信贷计划B．利率C．再贷款D．差额存款准备金率6．中央银行实施货币政策首先会影响到(C)。

A．最终目标 B．中介目标 C．操作目标 D．中间目标 7．反映经济形式变化先行指标的物价指数是(B)。

A．物价平减指数 B．批发物价指数 C．零售物价指数 D．消费物价指数8．认为货币政策的实施，除了引起价格水平变化以外，对收入、就业、总需求、投资、实际工资及利率等变量都无影响。

这一观点属于(A)。

A．古典学派B．凯恩斯主义C．货币主义D．理性预期学派9．货币政策目标中所讲的充分就业指的是(BC)。

A．季节性失业 B．摩擦性失业 C．自愿性失业 D．非自愿性失业10．我国通过法律的形式规定的货币政策目标是(D)。

A。

经济增长B．实现经济增长的前提下，保持币值稳定 C．稳定物价 D．保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长11．依据经济发展状况来协调货币政策目标的方法属于下列方法中的(A)。

A．相机抉择法B．“逆经济风向”抉择法C．“简单规则”抉择法D．“临界点”抉择法12．下列选项中不作为货币政策中介目标的是(D)。

A．货币供给量B．利率C．银行信贷规模D．基础货币13．下列选项中符合货币政策的主要特征有(ABC)。

央行货币政策工具的使用与效果近年来，随着全球经济发展的不断加速以及各国之间经济联动的增强，央行货币政策工具的使用变得越来越重要。

央行通过使用货币政策工具，可以调控货币供应量、稳定汇率、控制通货膨胀、维护金融市场稳定等，帮助维稳经济发展。

在此背景下，探讨央行货币政策工具的使用与效果成为一个非常重要的话题。

一、央行货币政策工具的分类央行货币政策工具主要分为市场操作工具、定向工具和宏观审慎工具。

1、市场操作工具市场操作工具主要包括公开市场操作和存款准备金率。

公开市场操作是央行通过向市场投放或回收流动性资金，来调整货币市场利率和市场资金的供给和需求状况，以达到影响货币供给量的目的。

存款准备金率是央行规定银行存款准备金持有比例的一种货币政策工具。

通过调整存款准备金率，央行可以控制银行的存贷比例，进而影响货币供给量，从而达到实现货币政策目标的目的。

2、定向工具定向工具是央行针对特定领域或机构制定的一种货币政策工具。

主要包括再贷款、再贴现、开展特别借款和定向降准等。

再贷款、再贴现是央行通过向商业银行提供低息、长期的再贷款、再贴现，以促进特定行业、地区或组织的发展。

开展特别借款是央行向金融市场提供特别的短期融资，并且在贷款方面进行严格的限制。

此外，央行还可以制定定向降准政策，针对特定领域或机构的存款准备金率进行调整，以支持相关领域或机构的发展。

3、宏观审慎工具宏观审慎工具是央行为了减少银行系统风险、促进金融稳定发展所采取的一种货币政策工具。

主要包括风险权重、资本充足率、杠杆率、流动性管理等。

央行采取这些宏观审慎工具来规范金融机构的行为，降低风险发生的可能性，促进金融体系的稳定和健康发展。

二、央行货币政策工具的效果央行货币政策工具的效果很大程度上取决于工具的选择和实力、经济环境和市场情况的变化。

因此，央行经常需要针对不同的情况和议题，采取不同的货币政策工具。

1、市场操作工具公开市场操作和存款准备金率是央行常用的货币政策工具之一。

公开市场操作操作方法
公开市场操作是央行通过买卖政府债券、金融机构票据等金融工具来调节流动性和市场利率的工具。

一般来说，公开市场操作包括两种类型：买入操作和卖出操作。

下面是公开市场操作的具体操作方法：
1. 买入操作：
央行向市场购买政府债券、金融机构票据等金融工具，以向市场注入资金。

这种操作可以通过招标等方式进行，央行会设定购买数量和价格等条件。

2. 卖出操作：
央行向市场出售政府债券、金融机构票据等金融工具，以吸收市场中的资金。

这种操作也可以通过招标等方式进行，央行会设定销售数量和价格等条件。

在进行公开市场操作时，央行会根据市场情况和宏观经济政策目标来制定操作计划。

央行可以通过购买或者销售金融工具来调节市场供求关系，进而影响市场利率或者流动性。

值得注意的是，公开市场操作并非只有买入或者只有卖出，央行也可以同时进行买入和卖出操作，根据具体情况来灵活运用。

这些操作的目的是调节市场资金供
给，以达到宏观经济政策目标，如控制通货膨胀、促进经济增长等。

2024年经济师考试金融专业知识和实务(初级)复习试卷(答案在后面)一、单项选择题（本大题有60小题，每小题1分，共60分）1、在金融市场中，下列哪项属于金融工具？A、股票B、债券C、货币D、商品2、以下哪项不属于金融市场的基本功能？A、资金融通B、价格发现C、财富分配D、风险控制3、在我国的银行体系中，商业银行的核心资本主要由哪几部分构成？A、普通股、优先股、未分配利润B、普通股、优先股、资本公积C、普通股、次级债、资本公积D、普通股、优先股、附属资本4、下列哪个选项不属于金融市场的交易对象？A、货币资金B、黄金C、股票D、房地产5、在我国金融市场中，以下哪项属于货币市场工具？A、国债B、企业债券C、股票D、商业票据6、在金融风险管理中，以下哪一项不是基于市场的风险度量方法？A、市场风险价值(VaR)B、敏感性测试C、压力测试D、情景分析7、假设某银行一年期定期存款利率为2%，而同期通货膨胀率为3%，则该定期存款的实际收益率为：•A) 1%•B) -1%•C) 5%•D) 0%8、下列哪项不属于中央银行的职能？•A) 发行货币•B) 监管商业银行•C) 制定货币政策•D) 提供个人信贷服务9、以下哪项不属于金融市场的分类依据？A、交易工具的期限B、交易工具的发行主体C、交易工具的风险水平D、交易工具的流动性 10、在金融市场中，以下哪项不属于金融工具？A、股票B、债券C、银行承兑汇票D、现金11、在金融市场的四种主要交易方式中，（）是指在一个交易日内价格保持不变，投资者以口头或书面形式提交买卖指令，在收盘后集中进行匹配清算。

A、竞价交易B、指令驱动交易C、报价驱动交易D、大宗交易12、若某项资产的预期收益率大于无风险利率，但小于市场平均收益率，则该资产属于（）。

A、风险资产B、无风险资产C、市场风险资产D、无风险利率资产13、下列关于金融监管与市场约束的差异，表述错误的是：A. 金融监管是金融机构自身的行为约束B. 金融监管具有强制性和全面性C. 市场约束是金融机构的外部监督D. 市场约束的效果往往取决于金融市场的有效性14、下列关于利率风险分析的方法，不属于传统利率风险管理方法的是：A. 头寸分析B. 利率敞口报告C. 远期合约D. 利率转型15、中央银行作为最后贷款人，其主要目的是：A. 向商业银行提供长期贷款B. 在金融市场动荡时提供流动性支持C. 调控市场利率D. 直接参与股票市场交易16、货币政策传导机制中，哪一个环节直接反映了中央银行对基础货币的调控作用？A. 利率效应B. 资产价格效应C. 基础货币供给D. 汇率效应17、以下哪项不属于我国货币政策的三大法宝？A. 利率政策B. 存款准备金率C. 财政政策D. 公开市场操作18、下列关于金融市场的说法，不正确的是：A. 金融市场是资金融通、风险转移、价格发现和财富管理的平台。

政策指示的执行


纽约联邦储备银行的公开市场帐户经理负责美联储货币政策的 具体操作。 在每日早晨开市前，他阅读一份表明前一交易日结束时银行系 统储备数量的报告，审查联邦基金利率的变化。 上午9点，经理与几名政府债券交易商接触，了解其对当天形势 的预测。 上午10点，经理打电话给财政部了解财政存款变动，以调整美 联储参谋机构对财政存款的预测。财政部官员打出将通过美联 储帐户进行的政府债券的交易量和未来几天的融资计划。 根据上述信息，公开市场帐户经理分析FOMC的具体指示，并根 据防御性操作需要，制定出当天公开市场操作的实际计划。 上午11点，经理与FOMC其他成员报批当天行动计划，得到批 准后采取操作行动。 操作时，纽约联邦储备银行公开市场帐户的交易员打电话给40 个政府债券交易商。 中午，结束一天的交易。
货币政策工具选择的标准


1、可控性。货币政策工具必须是中央银行完 全可控的 2、可变性。货币政策工具必须具有弹性，能 够操作 3、可行性。货币政策工具必须是在当时条件 下可操作的，尽管不完善 4、关联性。货币政策工具必须与监测的中间 标的（中介目标）高度关联，最好两者是稳 定的函数关系，即中介目标=f(货币政策工具)


Defensive Operation VS Dynamic Operation（防御性操作与动态操作） Outright transaction VS Repurchase Agreements（直接交易与回购协议）
防御性操作


防御性操作：中央银行进行公开市场操 作是为了防止中央银行无法控制的外界 因素对R、B的影响。 通过防御性操作来“熨平”许多不可控 因素对R、B产生的有害影响，这些因素 包括浮动存款、在美联储的财政存款、 季节性存款等。这些因素对总准备金的 影响大约为4%。

货币政策工具分类货币政策工具分类一、前言货币政策是指国家通过调整货币供应量、利率水平和汇率等手段，以达到控制通货膨胀、促进经济增长和维护金融稳定的目的。

而货币政策工具则是实现货币政策目标的具体手段，本文将从三个方面对货币政策工具进行分类介绍。

二、直接工具1.存款准备金制度存款准备金制度是指中央银行规定商业银行必须按一定比例向中央银行存放一部分存款，以此来控制商业银行的贷款规模和货币供应量。

这种工具直接影响了商业银行的贷款能力和利率水平。

2.贷款基础利率贷款基础利率是指中央银行向商业银行提供短期流动性资金时所采用的利率水平。

这种利率直接影响了商业银行的借贷成本和市场上短期资金价格。

3.再贴现窗口再贴现窗口是指中央银行向商业银行提供短期流动性资金时所采用的再贴现利率。

这种工具可以调节商业银行的流动性风险和市场上短期资金价格。

三、间接工具1.公开市场操作公开市场操作是指中央银行通过购买或销售政府债券等金融资产来影响市场上的货币供应量和利率水平。

这种工具可以通过间接影响商业银行的贷款规模和利率水平来达到调节经济的目的。

2.汇率政策汇率政策是指国家通过调整汇率水平来影响出口和进口，以此来调节经济增长和通货膨胀。

这种工具可以通过间接影响进出口贸易来达到调节经济的目的。

3.信贷政策信贷政策是指中央银行通过制定各种信贷政策，如优惠利率、优先贷款等，来影响商业银行对不同领域和企业的借贷规模和利率水平。

这种工具可以通过间接影响商业银行对不同领域和企业的借贷规模和利率水平来达到调节经济的目的。

四、其他工具1.宏观审慎政策宏观审慎政策是指中央银行通过制定各种规定和监管措施，来防范金融风险和维护金融稳定。

这种工具可以通过间接影响商业银行的风险偏好和资产质量来达到调节经济的目的。

2.信息披露政策信息披露政策是指中央银行通过要求商业银行公开各种财务和业务信息，来提高市场透明度和投资者信心。

这种工具可以通过间接影响市场预期和投资者信心来达到调节经济的目的。

Ｅ ｏｏ ｉ ＆ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔ Ｍｉ－ ｕｎ ｌ Ｓ ｍ． ．０ Ｍａ ．０１ ｃｎｍｃ ｒｄ ｐ ａｅ ｄ ｏｒａｓ ｕ ＮＯ ２ ５ ｙ２ １ ｊ
我 国 公 开 市 场 操 作 工 具 及 其 主 导 工 具 的 选 择
黑 雪玲
（ 南大 学商 学院 ，Hale Waihona Puke 南 中【 摘长沙
４ ００ ） １０ ０
公 开市 场 操 作 是指 中央 银 行在 公 开 的 金融 市 场 上 买进 或 卖 出 有价 债 券 以增 加 或 减少 货 币供 应 量和 利 率 ，从 而 实 现 货 币政 策 目 标 的一 种措 施 。相对 于 法 定 存款 准 备 金 率和 再 贴 现 率 ，公 开 市场 操 作 在 调节 基 础 货 币 时更 具 有广 泛 性 、 主动 性 、 时 效 性和 灵 活 性 等 特 点 。１ ９ 年４ 央行 在 上海 设立 公 开市 场操 作 室 ，揭 开 了我 国 ９４ 月 公 开市 场操 作 的 序 幕 。在 短 短 十 多年 的 时 间里 ，我 国 公开 市 场 操 作不 断发 展 ，现 已成 为 货 币政策 的重 要工 具之 一 。 １我 国公 开市 场操 作 的发 展历 史及 现状 公开 市场 操作 作为三 大货 币政 策 调控工 具之 一 ，是 发 达的 市场 经 济国家和新兴 的工业化 国家 最常用 的货 币政策工具 。该工具早 期就 被 用来平衡 国库 收支，但是 ，直Ｎ２ 世纪 ３ 年代之后才 真正作为 货 币 ｏ ０ 政 策工具得到应用 。直到 １９ 年， 中国人 民银行 引入债 券开始从 事人 ９６ 民币公开市场操 作，主要操 作工具是短 期国债 。１９ 年，央行开 始建 ９７ 立 公开 市场 业务 一级 交易 商制度 ，选 择 了一批 能够 承担 大额 债券 交 易的商业银行作 为公开市场 业务的交易对 象 ，并建立 了银行 间债 券市 场 ，为今后的 公开市场操作 做奠定 了基础 。从１ ９ 年 开始， 中国人 民 ９８ 银行 开始将 国债 、政 策性金 融债和中央银 行票据 同时作为操作工 具， 基本 操作方式 为逆 回购 。２ ０ 年开始 ，央 行改变 了之 前的 以逆 回购 为 ０１ 主，现券交易 为辅 的现状 ，转 而使现券交 易和回购交 易共 同成为 了主 要 的交易方式 。在 此期 间，随着我 国国际收支顺差 的不断增大 ，外汇 大 幅增长 ，基础 货 币的投放压 力也不断增 大，因此缺 乏相应 的对 冲工 具。２ ０ 年 ，央 行决定发行 央行票据用来 替代短期 国债，这也在 一定 ０３ 程度 上改变 了对冲手 段匮乏 的局面 ，达到 了调控金融 的 目的 。中国人 民银行分别 于１ ９ 年、 １ ９ 年和 １ ９ 年发行 过中央 银行债 券 （ 时称 ９３ ９５ ９７ 当 为融资券） ０ ２ ９ ，人 民银行将 当时公开市场操 作未到期正 回购 。２ ０ 年 月 转 换为 中央银行票据 ，总量 为１ ３ ． 亿 元 。２ ０ 年４ ２日，人 民银 ９ ７５ ０ ３ 月２ 行 开始直 接发行 央行票据 ，截止 ６ 月末 ，共发行 １ ５ 亿元央 行票据 ， ９０ 发 行余 额 为２ ０ 亿 元 ，到２ ｌ 年 末 ，央 行票 据余 额 已经 达到 了４ ４０ ０Ｏ 万 亿 ，增加 了约 １ 倍。 ６ ２ 公开市场操作 工具分析 ． 迄今 为止 ，我 国中央 银行 使用 过 的公开 市场操 作 工具主 要包 括 国债 、政策性 金融 债券 和 中央银 行票 据 。这些 工 具都具 有各 自的特 点，同时在使用 的过 程 中又表现 出 了不 同程度 的缺点和 不足 。 ２ １ 国债 ． 对 于 国债 ， 一 直是 世 界 多数 国家 进 行 公开 市 场 操 作 的 主要 工 具。这主要是 由国债 本身所 具有高信用 、高流动性和 低风险 的特 点所 决 定的。世界上 多数 发达 国家 和地区都将 短期国债作 为公开市场操 作 的主流工具 ，例 如美 国、香港 以及多数欧 洲国家等 。短 期国债与 中长 期 国债相 比，又表现 出期 限短 、变现性强和 市场表现活 跃等特 点，因 此成 为了多数 国家 的首选 。１ ９ 年４ 日，中国人 民银 行 同样选用 了 ９ ６ 月９ 当年发行 的３ 个月 期限 的短期 国债进行 了公 开市场操 作 ，对 抑制通 货 膨胀 、通货紧缩 以及 抵消外汇 占款的情况起 到 了很大 的作用 。然而 ， 由于我国长期实行 国债 限额 管理制度 ，短 期国债的发行 会 占用 当年 的 国债 总额 ，因此政府 没有发行短 期国债 的动 力。即使从２ ０ 年开始 中 ０６ 国实行 了国债余额管 理制度 ，但 国债的发行仍 然受许 多因素制约 。第 财政 发行 国债必须 考虑到财政 收入 的增长情 况 以及对 国债的偿 付 能力 ，因此，财政部 门会尽量 多发 中长期 国债 而少发短 期国债 。正 是 由于这些 原 因，我 国 的国债才 在 公开 市场操 作 中表现 出以下缺 点 ： 首先 ，我 国 国债发行 的数 量 、 品种都 很有 限，而 且央 行持 有 的国债 资产偏 少 ，只 能做单 向的逆 回购 交 易。２ １ 年 ，全 年发行 国债 １ ７ ８ ００ ９ ７ 亿元 ，仅 占所有 人 民币债券 （ 包括央 票 ）的２ ％ １ ，远远低 于发达 国家 ４ ％６％ ０ 一 ０ 的水 平。其 次， 国债 期限结 构不合 理 。２ ０ 年 以前 ，主要 以 ０４ 中期国债为主 ，一年期 以内和 十年期 以上 的国债发行 数量很少 ，２ ０ ０４ 年 以后，短期 国债 虽然有所增 加，但是 比例 仍然很低 。第二 ，国债 市 场 的利率形成机制 不健全 ，这 无疑制约着 央行开展公 开市场操作 ，也 无法 体现 其效果

从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。

其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

欧洲中央银行的公开市场业务欧洲中央银行体系内的公开市场业务将在指导利率、管理货币市场、向市场发出政策信号等方面发挥主要作用。

欧洲中央银行将主要通过回购协议购买、出售资产、信贷业务等反向交易进行公开市场业务操作。

欧洲中央银行的公开市场业务有四种方式，一是主要再融资业务(简称Refi)，成员国中央银公开市场操作行根据投标程序每周进行一次，两周到期，向市场发出政策信号。

再融资利率也是欧洲中央银行调控经济的最主要的杠杆利率。

二是长期融资业务，成员国中央银行根据投标程序每月进行一次，三个月到期。

三是微调操作，由成员国中央银行在特定情况下通过投标程序和双边程序进行。

四是结构操作，只要欧洲中央银行想调整资金结构，就可以由成员国中央银行通过投标程序和双边程序进行。

编辑本段环境变通存款准备金率、再贴现率政策和公开市场操作并称央行金融宏观调控的“三大法宝”，其中公开市场操作以其灵活性、主动性和可逆性等优势，为多数国家的央行所青睐。

中央银行票据是中国公开市场除回购交易、现券交易外的第三大交易品种，也是与国债、政策性金融债“并驾齐驱”的公开市场三大操作工具之一。

中央银行的公开市场操作业务内容
中央银行的公开市场操作是指通过出售或购买政府债券等金融市场上的证券，来调控货币市场流动性和利率水平的一种货币政策工具。

公开市场操作通常由中央银行通过与商业银行进行交易来执行。

公开市场操作可以分为两种类型：买入操作和卖出操作。

买入操作（逆回购）：中央银行购买商业银行持有的政府债券等证券，向商业银行提供短期流动性，同时将资金注入市场。

这样可以增加市场上的流动性，促使商业银行增加贷款和投资，从而刺激经济增长。

卖出操作（回购）：中央银行出售自己持有的政府债券等证券给商业银行，从商业银行手中回收流动性，同时将从市场上抽回的资金收回。

这样可以减少市场上的流动性，收紧贷款和投资，以应对通胀压力。

公开市场操作的具体操作方式包括常见的现金交割交易和利率互换交易。

现金交割交易是指中央银行直接向商业银行购买或出售证券，并在交割日支付或收取相应金额的现金。

利率互换交易是指中央银行与商业银行之间进行利率互换，通过利息支付和利息结算来调整市场上的流动性和利率。

通过公开市场操作，中央银行可以更精确地控制货币供应量和市场利率，以达到货币政策的目标，比如控制通胀、稳定汇率、促进经济增长等。

公开市场操作工具
（一）SLO
SLO(Short-term Liquidity Operations)即公开市场短期流动性调节工具，本质上是超短期的逆回购。

:以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。

操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构。

（二）SLF
常设借贷便利(Standing Lending Facility,SLF)是央行在2013年创设的流动性调节工具，主要功能是满足金融机构期限较短的大额流动性需求。

对象主要为政策性银行和全国性商业银行。

期限为1-3个月。

利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。

常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

(三)MLF
中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF).是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。

发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

（四）PSL
抵押补充贷款（PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写），PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。

货币政策工具体系主要包括以下一般性货币政策工具和选择性货币政策工具：
一般性货币政策工具：
公开市场操作：中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率。

存款准备金：银行必须存放在中央银行的存款与其吸收的存款的比率。

再贴现政策：中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。

选择性货币政策工具：
贷款规模控制：中央银行对商业银行的贷款规模进行限制，影响其信贷扩张能力。

特种存款：中央银行要求商业银行必须存放的特种存款，这部分资金不能用于放贷。

对金融企业窗口指导：中央银行通过窗口指导的方式，引导商业银行等金融机构的信贷投向，以影响经济结构和发展方向。

这些工具在调节经济、稳定物价、充分就业和国际收支平衡等方面发挥着重要作用。

在货币政策执行过程中，中央银行还会根据国内外经济金融形势，适时地运用各种货币政策工具，保持货币政策的连续性和稳定性，达到预期的调控目标。

货币政策工具分类及特点货币政策工具分类及特点导语：货币政策作为央行调控经济的重要手段，具有多种工具可以用来影响货币供应量和利率水平，以实现经济发展的良好稳定。

然而，这些工具可分为不同种类，并且具有不同的特点和应用场景。

今天，我们将探讨货币政策工具的分类及其特点，以加深我们对货币政策的理解和把握。

一、货币政策工具分类1. 基准利率调整基准利率是央行通过调整来影响市场利率水平的关键工具，即短期利率。

央行可以通过提高或降低基准利率，直接影响整个金融体系中的利率水平。

一般来说，央行用于调整的基准利率有两种，即存款利率和贷款利率。

存款利率上调可鼓励储户增加存款，从而减少货币供应量；贷款利率上调则可减少借贷需求，起到抑制信用扩张的作用。

2. 存款准备金率存款准备金率是央行通过调整金融机构必须按一定比例存放在央行的存款储备，来影响银行体系内部流动性和货币供应量的工具。

央行可以通过提高存款准备金率，收紧银行的资金供应，从而减少货币投放量。

反过来，降低存款准备金率则可以促进银行资金供应，增加货币投放量。

3. 公开市场操作公开市场操作是央行通过买卖政府债券或其他金融资产，来调节市场上的流动性状况。

央行购买政府债券会增加市场上的资金供应，从而增加货币投放量；而央行出售政府债券则会收回市场上的资金，减少货币投放量。

公开市场操作是央行最经常使用的一种货币政策工具，也是最直接影响市场的工具。

4. 贴现窗口操作贴现窗口是央行向商业银行提供紧急流动性支持的机制，商业银行可以向央行以一定利率贴现，以获取短期流动性。

央行可通过调整贴现窗口的利率和借贴条件，间接影响商业银行的借贷行为和货币供应量。

二、货币政策工具特点1. 灵活性货币政策工具的灵活性是其最大的特点之一。

中央银行可以根据宏观经济形势和政策目标的变化，灵活选择适合的工具，进行相应的调整。

当经济增长放缓时，央行可以降低基准利率来刺激投资和消费；而当经济过热时，央行可以提高存款准备金率，以控制物价上涨和过度投资。

• 直接信用控制:指中央银行以行政命令或其他方式， 从总量和结构两个方面，直接对金融机构尤其是 商业银行的信用活动进行控制. • 间接信用控制:经常采用的方式有道义规劝、窗口 指导等。 • 所谓道义规劝是指中央银行利用其特殊的声望和 地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、 指示或与各金融机构的负责人举行面谈，劝告其 进守和贯彻中央银行政策。 • 窗口指导的概念来自日本，日本中央银行根据产 业行情、物价走势和金融市场动向，规定商业银 行每季度贷款的增减额，并要求其执行。
• （3）长期利率，即中长期债券利率 • 长期利率与最终目标间有很强的相关性，数据易 被获取，具有一定的可控性 • 长期利率作为中介目标存在的问题： • 第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量 利率数据中得出一个代表利率并不容易。 • 第二，名义利率与实际利率之间往往存在着差别， 要通过名义利率得出实际利率就必须知道人们对 通货膨胀的预期，但这种预期是很难度量的。 • 第三，长期利率会受到社会公众对通胀的预期等 多种市场因素的影响 • 第四，中央银行是通过对短期利率的控制来影响 长期利率的，这样就会有一个时滞，这也是长期 利率作为中介目标的局限性。
2、最终目标相互之间的关系
• 在实际的政策操作中，由于这四个目标并非都协调 一致，相互之间往往存在矛盾，所以政策目标的选 择只能是有所侧重而无法兼顾。 • （1）充分就业与物价稳定之间的矛盾。 对两者关系 最经典的描述就是菲利浦斯曲线。该曲线表明，失 业率与物价变动率之间存在着一种此消彼长的相互 替换关系。 • （2）物价稳定与经济增长之间的矛盾。 当我们以较 大的投资来刺激经济增长，在获得较高的经济增长 的同时我们失去的是物价的稳定。 • 从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持 物价的稳定。

中央银行的货币政策工具与操作货币政策是中央银行运用各种手段对货币供应量和利率进行调控，以达到稳定物价、促进经济增长、保持金融稳定等目标。

中央银行通过使用各种货币政策工具和操作来实施货币政策。

本文将探讨中央银行常用的货币政策工具以及执行操作的方式。

一、存款准备金率存款准备金率是中央银行对金融机构存款的一部分进行强制储备的比例。

中央银行可以通过调整存款准备金率来控制金融机构的存款储备量，从而影响金融机构的贷款能力和货币供应量。

当存款准备金率上调时，金融机构的储备量减少，可贷款能力减弱，货币供应量相应减少；相反，当存款准备金率下调时，金融机构的储备量增加，可贷款能力增强，货币供应量相应增加。

二、公开市场操作公开市场操作是指中央银行通过购买和出售政府债券等金融工具来调节金融市场上的流动性。

当中央银行希望增加货币供应量时，可以通过购买政府债券等进行市场投放，使市场上的流动性增加，进而刺激经济活动；相反，当中央银行希望减少货币供应量时，可以通过出售政府债券等进行市场回笼，减少市场上的流动性，从而收紧经济活动。

三、利率政策利率政策是中央银行通过调整利率水平来影响经济的货币供应和需求状况。

中央银行可以通过调整基准利率、存贷款利率等方式来实施利率政策。

当中央银行希望刺激经济时，可以降低利率水平，从而降低借款成本，促进投资和消费；相反，当中央银行希望抑制通胀时，可以提高利率水平，从而增加借款成本，抑制投资和消费。

四、外汇政策外汇政策是中央银行通过干预外汇市场来调节汇率水平和外汇市场供求关系。

中央银行可以通过购买和出售外汇等手段来影响汇率的波动。

当中央银行希望调升汇率时，可以通过购买外汇来增加外汇储备，提高汇率水平；相反，当中央银行希望调降汇率时，可以通过出售外汇来减少外汇储备，降低汇率水平。

五、定向降准和定向操作定向降准和定向操作是中央银行针对特定领域或行业的货币政策工具和操作。

定向降准是指中央银行对特定金融机构或行业降低存款准备金率的操作，以刺激相关领域的信贷投放；定向操作是指中央银行通过向特定机构提供资金支持或向市场注入资金等方式来对特定领域进行干预。

财政政策三⼤⼯具财政政策三⼤⼯具财政政策⼯具也称财政政策⼿段，是指国家为实现⼀定财政政策⽬标⽽采取的各种财政⼿段和措施，以下是店铺精⼼整理的关于财政政策三⼤⼯具的相关资料，希望对你有帮助财政政策三⼤⼯具(1)财政收⼊(主要是税收)税收是国家凭借政治权⼒参与社会产品分配的重要形式，具有⽆偿性、强制性、固定性、权威性等特点。

税收促进财政⽬标实现的⽅式即是灵活运⽤各种税制要素。

1)适当设置税种和税⽬，形成合理的税收体系，从⽽确定税收调节的范围和层次，使各种税种相互配合。

2)确定税率，明确税收调节的数量界限，这是税收作为政策⼿段发挥导向作⽤的核⼼。

3)规定必要的税收减免和加成。

因此，税收可以通过调整税率和增减税种来调节产业结构，实现资源的优化配置，可以通过累进的个⼈所得税、财产税等来调节个⼈收⼊和财富，实现公平分配。

(2)财政⽀出财政⽀出是政府为满⾜公共需要的⼀般性⽀出(或称经常项⽬⽀出)。

它包括购买性和转移性⽀出，这两类⽀出对国民经济的影响有不同之处。

购买性⽀出从最终⽤途看，⾏政管理⽀出、国防⽀出、⽂教科卫等财政⽀出是必不可少的社会公益性事业的开⽀，政府的投资能⼒和投资⽅向对社会经济结构的调整和经济的发展起着关键性的作⽤。

转移性⽀出是政府进⾏宏观调控和管理，特别是调节社会总供求平衡的重要⼯具。

例如，社会保障⽀出和财政补贴在现代社会⾥发挥着“安全阀”和“润滑剂”的作⽤，在经济萧条失业增加时，政府增加社会保障⽀出和财政补贴，增加社会购买⼒，有助于恢复供求平衡;反之，则减少相应这两种⽀出，以免需求过旺。

(3)国债国债是国家按照信⽤有偿的原则筹集财政资⾦的⼀种形式，同时也是实现宏观调控和财政政策的⼀个重要⼿段。

国债对经济的调节作⽤主要体现在三种效应上：⼀是排挤效应。

即通过国债的发⾏，使民间部门的投资或消费资⾦减少，从⽽起到调节消费和投资的作⽤。

⼆是货币效应。

这是指国债发⾏所引起的货币供求变动。

它⼀⽅⾯可能使“潜在货币”变为现实流通货币，另⼀⽅⾯可能将存于民间的货币转移到政府或由中央银⾏购买国债⽽增加货币的投放。

中国 Ｉ ｓ曲线斜 率稳 定性 的 实证 研 究表 明 ，其斜 率 是 不 稳 定的 ，因此 ，利 率 不适 合 作 为 货
币政 策 中介 目标 。 关 键词 ：公 开 市场操作 ； 中介 目标 ；利 率 ；货 币量
中 图分 类号 ：Ｆ ２ ． ２０ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１０．８２（０６０．０ ８０ ０４４９ ２０ ）４０ ４．７
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黄 安仲
货 币政 策 工具与 中介 目标 选择 ：基 于公开 市场操 作 的研 究
冯 玉明 和俞 自由等 （９ ８ ¨则 通过 实证 研究 得 出货 币 量 和 经 济 之 间 的相 关 性 较好 ，因此 认 为 货 币 １９ ） 量适 合作 为货 币政 策 中介 目标 。
当然 ，也有 一些 文献在 关 于利率 和货 币量 哪个 更适 合 作 为 中介 目标 的争论 中考 虑 到 了 可控 性 ， 归 纳起 来 ，对可控 性 的研究 方法 主要 包括 ：第 一 ，从货 币供 给 的内生 性和 外生性 来论 证可控 性 ，认 为 由于货 币供 给具有 内生性 ，所 以货 币量 是不 可控 的 ，如谢 平 （０ ４ ２ｏ ）研究发 现我 国基础 货 币 与货
标 必 须与那 些 被认 为具有 极其 重要 性 的经济 目标 （ 终 目标 ）之间存 在非 常 紧密 的关 系 ；弗里 德曼 最
和 哈恩 （ ｒｉ ａ ｎ ｅ ｎ ０ ２ 提 出 “ Ｆｅｄ ｎａｄＨ ｒ ，２ ０ ） ｍ ｅ 通常 是易 于观 测 的金融 数量 （ 或者 价格 ） ；米切尔 和克 ” 利斯 托夫 （ ｃａｌ ｄＣ ｒ ｔ ｈｒ ９ ４ 、米切 尔 和达拉 斯 （ ｉ ａｌ ｄＤ ｌ ｓ ９ ２ 提 出 中介 Ｍｉ ｅ ａ ｈｉ ｏ ｅ，１９ ） 】 ｈ ｎ ｓｐ Ｍ ｃ ｅ ａ ａ ａ ，１９ ） ｈ ｎ ｌ 目标 必须 随着 货币 政策工 具 的变化 而进 行 可预测 的变 化 ，即 中介 目标要 和货 币政策 工具 之 间保 持 明 确 的关 系 ，这 样 中央银行 能够 通过 货 币政 策工具 达 到对 中介 目标 的控制 。后来 学界在 此 基础上 明确 提 出 了选 择货 币政 策 中介 目标 的 三个标 准 ，即相 关性 、可 测性 、可 控性 。对 于这三 个标 准之 间 的关 系 ，米切 尔研 究表 明 ，一个金 融 变量必 须 同时满 足这 三个 标 准才可 以作 为货 币政 策 中介 目标 。尽 管 也有 部 分关 于 中介 目标 的研究 并不 依据 这 些标 准 ，有 人依 据货 币流 通速 度 的可预测 性 而提 出货 币量 适合 作 为 中介 目标 ，但 是关 于 中介 目标 选择 的研 究更 多 的还 是依据 中介 目标 与工具 目标 和最 终 目标