案例-公开市场操作.

案例：央行6月9日在公开市场继续暂停操作。

这是4月20日降准以来，央行连续第十五次暂停公开市场例行操作。

到底是什么原因导致了中国央行有如此举动？简单来说，就是央行已经放手不进行货币方面的调节，而是让市场原有的资金进行内部消耗与流动。

其实，从2014年下半年以来，中国经济疲软，走势不容乐观。

2015年第一季度GDP 增幅7%，更是创下了6年来的新低，出口贸易形势严峻，中国国内每月的CPI、PPI等经济指数都走低。

6月8日，中国5月份进出口数据出炉，其中出口同比小降，进口大降，导致贸易顺差有所增加，数据不太理想。

而今日即将公布的5月份CPI更是备受全国老百姓的关注。

总而言之，2015年的中国经济形势不太好，国内消费能力更是低迷。

虽然股市走强，但是其他的消费以及出口状况都不是很好。

因而，国家央行才出手救市，进行降准，并将降准力度提高到了1个百分点，降息也是如此，5月11日市场对其进行了降息0.25个百分点，这表明了央行对市场释放出资金流动性。

而当市场的资金流动性达到一定的自由水平的话，就能够促进国内的消费、进行各方面投资、进行出口、进而拉动中国经济走强。

那么，这就不难理解今日中国央行为何不进行逆回购操作了，也是连续多次不进行公开市场操作的主要原因了。

逆回购就是要缩减市场资金的流动性，而目前市场资金流动性紧缩，央行是没法袖手旁观的，更要出手来救市。

概念：公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。

中国中央银行的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。

交易品种：回购交易现券交易中央银行票据回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

货币政策案例宏观经济学教学案例——货币政策案例资料1：中国央行周四公开市场操作（2009年11月4日周三）中国央行周四公开市场操作将发行人民币660亿元3个月期票据上海（道琼斯）--中国央行周三称﹐计划在周四的例行公开市场操作中发行人民币660亿元（合96.7亿美元）的3个月期央行票据。

此次发行规模小于上周四的人民币800亿元。

中国央行每周二和周四进行例行公开市场操作。

央行在本周二的公开市场操作中发行了人民币620亿元的票据和回购协议。

本周将有人民币850亿元的票据和回购协议到期。

如果央行周四不发行任何回购协议﹐则央行本周将从货币市场净回笼资金人民币430亿元。

中国央行上周通过公开市场操作从货币市场净回笼资金人民币1,330亿元。

资料2：为遏止经济衰退美联储实行零利率（2008年12月22日）上周二，美联储公开市场委员会一致决定将联邦基金利率从1%大幅削减至0～0.25%区间，不仅在降幅上超出市场预期，且零利率本身更是美联储历史上从未有过之事。

显然，美联储希望借此发出一个积极信号：为重振经济和金融市场，美联储要动用一切可用的工具。

从财政援手“两房”和金融机构，到一而再再而三下调利率，直至上周将利率下调至“零”，为遏止经济衰退，美国动用财政和货币政策工具的力度前所未有。

自次贷危机爆发以来，美国在如何阻止衰退和拯救经济上存在重大分歧。

美联储主席伯南克作为凯恩斯主义的门徒，倾向用更明确和更大力度的财政和货币政策挽救经济，但以财长保尔森为首的自由市场主义者则坚持不能丢弃市场原则。

过去一段时间里，保尔森等人的意见明显略占上风，从布什总统在G20会议上开宗明义强调坚持自由市场主义可见一斑。

不过，鉴于失业率等一系列重要经济数据持续恶化，伯南克们似乎已扭转颓势，如此出手下调联邦利率虽然给市场剑走偏锋之感，但反映美国经济哲学和政策取向可能正在发生重大变化。

有两件事或可作为旁证，一是美国上周末终于决定出手拯救通用汽车和克莱斯勒；二是即将就任总统的奥巴马最近频频表态，称要大力拯救美国经济。

郑州地铁工程融资案例郑州地铁工程是中国国内一项重要的城市轨道交通建设项目，也是郑州市发展城市交通的重要举措。

为了实现地铁工程的建设，必须解决融资问题。

下面列举了十个与郑州地铁工程融资相关的案例：1. 中国银行提供贷款支持：中国银行作为国内重要的商业银行之一，参与了郑州地铁工程的融资支持工作。

该银行向郑州地铁公司提供了大额贷款，用于项目的建设和运营。

2. 发行地方政府债券：为了筹集资金支持地铁工程建设，郑州市政府发行了地方政府债券。

这些债券由投资者认购，以期获得利息和本金回报。

3. 引入社会资本合作伙伴：郑州地铁公司与一些社会资本合作伙伴合作，共同投资地铁工程建设。

社会资本提供了大量的资金支持，同时也分享了项目的收益。

4. 利用银行间债券市场：郑州地铁公司可以通过银行间债券市场发行公司债券，筹集资金用于地铁工程建设。

这种融资方式可以吸引更多的机构投资者参与。

5. 利用公开市场操作：地铁公司可以通过公开市场操作，即发行和买卖债券，筹集资金。

这种方式可以在市场上实现债券的流动性，为地铁工程融资提供了便利。

6. 利用国际金融市场：郑州地铁公司可以通过发行海外债券的方式，进一步扩大融资渠道。

这种方式可以吸引国际投资者参与，提供更多的资金支持。

7. 利用PPP模式：地铁工程可以采用PPP（政府与社会资本合作）模式进行融资。

政府与社会资本合作伙伴共同投资建设地铁工程，并分享收益。

8. 利用投资基金：地铁公司可以成立投资基金，吸引社会资本参与地铁工程的投资。

投资基金可以提供股权投资和债权投资，为地铁工程筹集资金。

9. 利用银行贷款：地铁公司可以向商业银行申请贷款，用于地铁工程建设和运营。

商业银行可以提供长期贷款和短期贷款，根据地铁公司的资金需求。

10. 利用股权融资：地铁公司可以通过发行股票的方式，吸引投资者进行股权投资。

投资者购买公司股票后，成为公司的股东，分享公司的收益。

以上是与郑州地铁工程融资相关的十个案例。

经济法案例之一美国金融危机及政府干预经济法案例之一美国金融危机及政府干预[日期：2011-5-4 23:41:37] [作者：] [字体大小：大中小]美国政府在次贷危机中的干预措施从2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，到现在已一年半的时间。

次贷危机从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。

为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施。

研判政府在次贷危机中的不同阶段所相应采取的各类政府干预措施的经验和做法，具有重要意义。

危机之初的政府干预：传统政策手段尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没有采取相应的应对措施。

直到2007年3月份次级抵押贷款公司新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。

在2007年7月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。

为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相继推出了多项措施。

2007年8月FHA推出的再贷款计划(FHA?Secure Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。

2007年10月份重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW Alliance），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷款融资。

尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次贷市场日益恶化的局势。

随着次贷风险加速暴露和违约率的上升，直接冲击到发放次级贷款的金融机构，波及持有次贷债券的对冲基金、投资银行等金融机构。

市场恐慌快速蔓延，并引发资本市场、外汇市场等剧烈波动。

金融市场信心受到严重打击，大量投资者抛出高风险债券，转向低风险国债市场进行避险，造成债市和股市资金供应紧张，次级债券市场更是大幅下跌。

这一时期，美联储悉数使用了传统的货币政策工具，以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预。

央行如何控制通货膨胀通货膨胀是指在一定时期内，整体价格水平普遍上涨，货币贬值的现象。

适度的通货膨胀有助于经济增长，但过高或不稳定的通货膨胀往往会对经济产生负面影响。

对于一个国家而言，控制通货膨胀是中央银行的重要职责之一。

在这篇文章中，我们将探讨央行在控制通货膨胀时采取的各种政策和手段。

央行的职能与目标中央银行通常承担多重职能，其中最为核心的是维护金融稳定和促进经济增长。

根据不同国家的经济情况和政策框架，央行通常会设定一定的通货膨胀目标。

例如，在许多发达国家，央行设定的通货膨胀目标一般为2%左右，以此作为物价稳定的依据。

通过控制通货膨胀，央行能够有效维护公众对本国货币的信任，从而保障金融体系的稳定。

此外，合理的通货膨胀水平有利于提高企业和家庭的消费及投资意愿，进一步推动经济增长。

货币政策工具央行控制通货膨胀主要依赖于货币政策。

而实施货币政策的方法主要包括以下几种。

1. 利率政策利率是影响经济活动的重要因素。

央行通过调整基准利率来间接影响市场利率。

当通货膨胀率上升时，央行可能会提高基准利率，从而增加借贷成本，减少市场上的流动性，从而抑制需求，以实现控制物价上涨的目的。

反之，在面对低通货膨胀或通缩时，央行则可能降低利率，以刺激消费和投资。

案例分析：美国联邦储备系统（美联储）美联储在2008年金融危机后采取了极其宽松的货币政策，通过将联邦基金利率近乎降至零来刺激经济。

然而，当经济逐渐复苏、通货膨胀回升到美联储设定目标时，他们又开始逐步加息，以避免经济过热。

这样的决策显著反映了利率政策在控制通货膨胀方面的重要作用。

2. 公开市场操作公开市场操作是指央行通过买卖国债等证券来调节市场流动性。

当央行希望减少市场流动性以应对通货膨胀时，会选择出售国债，从而吸收市场中的资金；而在面对低迷经济时，则会购买国债，以向市场注入资金促进消费和投资。

实践案例：日本的量化宽松日本曾经历长时间的低迷经济，并采取了包括量化宽松在内的一系列措施。

浅论我国中央银行公开市场业务的发展历程及趋势一、我国中央银行公开市场业务的发展历程二、我国中央银行公开市场业务的优势三、我国中央银行公开市场业务的趋势四、公开市场业务对我国货币政策的影响五、我国中央银行公开市场业务面临的挑战一、我国中央银行公开市场业务的发展历程随着经济的发展，我国中央银行公开市场业务也经历了一系列的发展历程。

早在1987年，中国人民银行开始实行公开市场操作。

1996年，我国实行市场化利率后，公开市场操作的意义更加凸显。

随着国际金融危机的爆发，我国加强对公开市场业务的监管，进一步完善公开市场业务的规则和制度。

目前，我国公开市场操作已经成为影响利率形成和货币政策实施的重要手段之一。

二、我国中央银行公开市场业务的优势公开市场操作作为货币政策的工具之一，有着一系列的优势。

首先，操作灵活。

公开市场操作可以快速调整市场资金供求，实现货币政策目标。

这种操作方式可以在短时间内达到良好的效果。

其次，利率影响直接。

公开市场操作直接决定银行间市场的利率水平，进而影响整个市场的利率水平。

这种方式的实施可以更直接地实现利率目标。

再次，稳定市场预期。

公开市场操作的每一步操作都会随之产生信号性影响，从而使得市场参与者更好地维持理性预期，进而使市场更加稳定。

三、我国中央银行公开市场业务的趋势我国公开市场业务的趋势是，不断深化操作方式和调整品种结构。

近年来，我国公开市场操作新增货币基金作为操作品种，不断丰富品种结构。

在操作方式上，近年来，联合开展定向降准与公开市场操作，更好地满足了市场和实体经济的需求。

此外，在信息技术日益发达的今天，探索利用科技手段提高公开市场操作的效率和便捷性是一个重要趋势。

通过科技手段，我国中央银行可以更快速地获取市场信息，为决策判断提供更多的依据。

四、公开市场业务对我国货币政策的影响公开市场操作是一种间接货币政策工具，对货币政策实施有着重要的影响。

在实施货币政策时，我国中央银行可以通过公开市场操作来调控市场资金供求，进而影响市场利率水平。

第一部分：案例分析得分批改人索尼公司的内部招聘制度有一天晚上，索尼董事长盛田昭夫按照惯例走进职工餐厅与职工一起就餐、聊天。

他多年来一直保持着这个习惯，以培养员工的合作意识和与他们的良好关系。

这天，盛田昭夫忽然发现一位年轻职工郁郁寡欢，满腹心事，闷头吃饭，谁也不理。

于是，盛田昭夫就主动坐在这名员工对面，与他攀谈。

几杯酒下肚之后，这个员工终于开口了:“我毕业于东京大学，有一份待遇十分优厚的工作。

进入索尼之前，对索尼公司崇拜得发狂。

当时，我认为进入索尼，是我一生的最佳选择。

但是，现在才发现，我不是在为索尼工作，而是为科长干活。

坦率地说，我这位科长是个无能之辈，更可悲的是，我所有的行动与建议都得科长批准。

我自己的一些小发明与改进，科长不仅不支持，不解释，还挖苦我癞蛤蟆想吃天鹅肉，有野心。

对我来说，这名科长就是索尼。

我十分泄气，心灰意冷。

这就是索尼?这就是我的索尼?我居然要放弃了那份优厚的工作来到这种地方!”这番话令盛田昭夫十分震惊，他想，类似的问题在公司内部员工中恐怕不少，管理者应该关心他们的苦恼，了解他们的处境，不能堵塞他们的上进之路，于是产生了改革人事管理制度的想法。

之后，索尼公司开始每周出版一次内部小报，刊登公司各部门的“求人广告”，员工可以自由而秘密地前去应聘，他们的上司无权阻止。

另外，索尼原则上每隔两年就让员工调换一次工作，特别是对于那些精力旺盛，干劲十足的人才，不是让他们被动地等待工作，而是主动地给他们施展才能的机会。

在索尼公司实行内部招聘制度以后，有能力的人才大多能找到自己较中意的岗位，而且人力资源部门可以发现那些“流出”人才的上司所存在的问题。

问题：1.您认为案例中年轻员工所反映的情况在现实中存在吗?这种现象对组织有什么样的不利影响? (5分)2.一般而言，这样的员工在组织中给人恃才傲物的感觉，如何正确对待这样的员工是领导者要慎重处理的问题，如果是您，将如何处理? (5分)3.你认为内部招聘制度能给组织管理带来哪些好处? (5分)答:1.年轻员工反映的情况在很多企业是客观存在的。

国债作为我国公开市场操作主要工具可行性研究——基于中国经济新常态视角一、国债作为我国公开市场操作主要工具的可行性研究1.1 国债作为公开市场操作工具的优势1.2 国债作为公开市场操作工具的影响因素1.3 中国经济新常态下的公开市场操作1.4 国际经验对中国国债作为公开市场操作工具的借鉴意义 1.5 建议和展望二、案例1：2008年金融危机下的美国国债公开市场操作2.1 美国国债公开市场操作的背景2.2 美国国债公开市场操作的实施与效果2.3 美国国债公开市场操作的启示三、案例2：日本央行购买国债的效果及启示3.1 日本央行购买国债的背景3.2 日本央行购买国债的实施与效果3.3 日本央行购买国债的启示四、案例3：中国2008年至2020年国债公开市场操作效果分析4.1 国债公开市场操作的目的和政策背景4.2 2008年至2020年国债公开市场操作的实施情况和效果 4.3 基于新常态角度对我国国债公开市场操作的评价和展望五、案例4：我国国债公开市场操作影响货币市场利率的分析5.1 国债公开市场操作与货币市场利率的关系5.2 我国国债公开市场操作对货币市场利率的影响5.3 我国国债公开市场操作影响货币市场利率的启示六、案例5：我国PPP项目融资中的国债作用与可行性研究6.1 PPP项目的融资渠道和难点6.2 国债在PPP项目中的作用6.3 我国PPP项目融资中国债作为公开市场操作工具的可行性探讨一、国债作为我国公开市场操作主要工具的可行性研究1.1 国债作为公开市场操作工具的优势国债是一种政府借款工具，作为一种无风险资产，具有流动性好、安全性高、收益率稳定等优点，适合用于公开市场操作。

公开市场操作是央行通过买入或出售国债等有价证券来调节市场上的货币供应量和利率水平的一种货币政策工具。

国债公开市场操作具有以下优势：首先，国债流通性好，交易活跃。

国债作为流通货币上的一部分，是央行插手市场的重要工具，国债公开市场操作的交易性和持有性，使其成为一种良好的调节工具。

计算题第三章利率1、一笔为期三年的投资，在三年内每年年末分别取得如下收益：第一年450元，第二年600元，第三年650元，市场利率10%。

则该笔投资款为多少？2、某债券面额为1 000元，5年期，票面利率为10%，以950元的发行价格向全社会公开发行。

某投资者认购后持有至第二年年末以990元的市价出售。

则该债券的持有期收益率是多少？3、设有5年期的定期银行存款10 000元，年利率为5%，以年为计息期间，请分别用单利法和复利法计算到期日的本息和。

4、大多数公司经常每隔三年就更换电脑。

假设电脑的价格是20 000元，而且在三年内完全折旧掉，即没有任何销售价值。

（1）如果电脑设备的融资成本为r，请用公式表示这台电脑应该带来多少收入才使得该公司认为值得购买这台电脑？假设每年带来的收入相等。

（2）如果电脑设备的融资成本为10%，而且电脑在三年内不完全折旧掉，三年后出售可以获得2500元。

请问这台电脑应该带来多少收入才使得该公司认为值得购买这台电脑？5、假设当前利率为3%，一张5年期、票面利率为5%、票面额为1 000元的债券的价格是多少？当利率上升为4%时，债券价格将会发生什么变化？6、下列票面额为100元的债券哪一个到期收益率高？为什么？（1）票面利率为6%，售价为85元。

（2）票面利率为7%，售价为100元。

（3）票面利率为8%，售价为115元。

7、一张一年期的零息票债券面值1000元，如果该债券现有到期收益率为8%，债券价格为多少？如果该债券在距离最后到期日还有90天时拿去银行贴现，银行会支付给持票人多少钱？（一年按360计算）第六章请计算：1）该商业银行的利率敏感性资金缺口是多少？2）如果利率上升5%，即从10%上升到15%，那么银行利润将如何变化？2、某银行资产持续期为4.5年，负债平均持续期为3.25年，总资产为18亿元，总负债为15亿元。

利率从最初的7%上升到9%。

问，该银行净值有何变动?若利率从7%降到5%，净值又有何变化?第九章：1、已知：法定准备比率为10%，流通中通货为400亿元，支票存款为800亿元，超额准备金为0.8亿元，那么，货币供应量是多少?2、已知:法定准备金率为10%，流通中货币为400亿元，支票存款为800亿元，超额准备金为0.8亿元，那么，货币乘数大致是多少？3、假定某银行从中央银行获得了1000元的贴现贷款，且支票存款的法定准备金率为10%，那么在简单存款创造条件下，银行体系最终将创造出多少存款？如果每家银行都持有5%的超额准备金，每增加1元的支票存款，便会有15分转化为流通中现金，20分转化为定期存款，且定期存款的法定准备金率为3%，则银行体系最终将创造出多少支票存款？多少流通中现金？多少定期存款？4、假设银行系统的原始存款额为1 000亿元，法定存款准备金率为8%，超额准备率为2%，现金漏损率为10%。

土耳其金融危机一、案例介绍20世纪90年代，土耳其经济出现滞胀，而且长期的经济不景气使得国际投资者对土耳其渐渐失去信心。

为了使国内经济走出困境、清偿以美元标价的国际债务和稳定投资者信心，土耳其迫切需要IMF的紧急贷款。

2000年1月，土耳其为了获得IMF和世界银行80亿美元的贷款，采纳了IMF一些令人怀疑的建议，开始实行紧缩性的货币与财政政策、改革银行体系和对国有资产进行私有化等等。

这一系列紧缩政策降低了通货膨胀率，但是对困境中的土耳其经济无疑雪上加霜。

2000年11月，土耳其政府接管了10家陷入困境的银行，导致投资者产生恐慌心理，全国范围内出现挤兑风潮，金融危机首次爆发。

土耳其政府为了稳定银行体系，通过公开市场操作向银行部门注入了约60亿美元的资金。

这一数量远远超过了1999年底与IMF 达成的关于控制货币发行规模的协议。

为了固守协议，11月30日土耳其央行宣布停止向市场投放资金，导致隔夜同业拆借利率很快涨到接近2000％的年利率水平。

如此高的利率吸引了大量股市资金，结果伊斯坦布尔股交所的全国100指数在12月份下跌幅度超过50％。

土耳其政府立即采取了一系列的措施紧急干预，主要包括：银行业重组和对拥有巨额不良贷款的国有银行进行私有化；开放电信业；积极寻求国际援助等等。

欧盟和IMF也分别提供1.5亿欧元和77亿美元的援助。

到当年12月中旬，危机暂时平息，土耳其经济开始步入正轨。

谁知好景不长，短短三个月后，金融危机竟又卷土重来。

由于土耳其长期由各党派组成联合政府执政，土耳其总统和总理在治国方略上曾出现重大分歧并有多次争执。

2001年2月19日，他们在国家安全委员会月度例会上再次针锋相对。

消息传出后，投资者信心大受打击，纷纷撤资，土耳其又爆发了货币危机。

外汇市场上投资者抛售土耳其里拉，土耳其政府有限的外汇储备（2000年底不到200亿美元）根本无法维持钉住汇率制。

2月22日，土耳其政府宣布允许汇率自由浮动。

中央银行案例中央银行是指一个国家或地区的最高货币管理机构，其职责包括制定和执行货币政策、管理外汇储备、监管金融机构等。

中央银行在国家经济中扮演着至关重要的角色，其政策和行动对整个经济体系都有着深远影响。

本文将通过分析一个中央银行的案例，探讨中央银行在货币政策、金融监管等方面的作用和影响。

首先，中央银行在货币政策制定和执行中发挥着至关重要的作用。

通过调整利率、公开市场操作、调整存款准备金率等手段，中央银行可以影响货币供应量和信贷条件，进而影响经济的总需求和通货膨胀水平。

例如，当经济增长过快导致通货膨胀压力上升时，中央银行可以通过加息等手段收紧货币政策，抑制过热经济；相反，当经济增长放缓时，中央银行可以通过降息等手段放松货币政策，刺激经济增长。

因此，中央银行在维护货币稳定和促进经济增长方面发挥着重要作用。

其次，中央银行在金融监管方面也扮演着重要角色。

中央银行通过监管金融机构的资本充足率、风险管理、合规运营等方面，保障金融体系的稳定和健康发展。

例如，中央银行可以制定并执行监管规定，要求商业银行定期进行风险评估和压力测试，确保其在面对金融市场波动时能够稳健运营。

此外，中央银行还可以对金融机构进行监管审查，发现并纠正潜在的金融风险，防范系统性金融风险的发生。

因此，中央银行在保障金融体系稳定和防范金融风险方面发挥着重要作用。

总之，中央银行作为一个国家或地区的最高货币管理机构，在货币政策制定和执行、金融监管等方面发挥着至关重要的作用。

其政策和行动直接影响着整个经济体系的运行和发展。

因此，中央银行需要保持独立性和专业性，制定和执行符合国家经济发展需要的货币政策，加强金融监管，为经济稳定和健康发展提供有力支持。

第二十章货币政策案例[全文]第二十章货币政策案例案例一:中央银行票据发行对货币政策的影响近年来，公开市场操作成为最主要的货币政策工具。

1998年、1999年两年，央行通过公开市场损失增加基础货币2600多亿元，占两年基础货币增加总额的85%。

2002年更是公开市场操作取得突破性的一年。

2003年以来，央行不仅将公开市场交易次数由每周一次增加到两次，增加了交易成员，扩大了交易范围，还建立了公开市场业务一级交易商流动性日报制度。

与此同时，自2003年2月10日以来，为保持基础货币的平衡增长和货币市场利率相对稳定，央行在公开市场连续进行了20次的正回购操作，回笼基础货币量总额达到2140亿元。

但随着操作次数的频繁，央行到2002年底手持的大约2863亿元国债面值，除去20欠正回购占用部分，目前国债余额只为原来的四分之一，继续进行正回购操作的空间已经不大，回购的力度不断减弱。

而2003年3月末M2余额高达191></a>.4万亿元，同比增长18.5%;国家外汇储备余额4200亿元，货币供应量充足有余，资金回笼的任务仍然艰巨。

为确保货币政策的有效传导，继续回笼基础货币，对冲快速增长的外汇占款，央行在2003年4月22日试点的基础上，开始正式发行央行票据，通过央行票据实施正回购的功能。

央行第一次引入中央银行票据是2002年9月24日，央行宣布从当日起将2002年6月25日至9月24日进行的公开市场操作91天、182天、364天三个正回购品种中的未到期部分置换为中央银行票据(1937.5亿元)/2003年4月22日，中国人民银行首次在公开市场上直接发行了金额50亿元、期限6个月的中央银行票据。

截止2003年7月22日中国人民银行已贴现发行了24期央行票据，中央银行票据累计发行已达到2750亿元。

从这些央行票据发行情况来看，央行根据近期正回购和央行票据到期及外汇公开市场操作投放基础货币的情况，加大了货币回笼的力度。