2017年中国家电行业分析报告

2017年家电行业市场调研分析报告目录第一节家电业总体仍处增长趋势，中期业绩预计超预期增长 (5)一、空调销售高增长能否延续？ (9)二、彩电业短期难以走出困境 (9)三、冰箱出口大增、内销下滑 (11)四、洗衣机凭借产品升级稳健增长 (14)五、厨卫电器及小家电保持增长 (15)第二节以产品创新及智能化为方向的高端化竞争战略初获成功 (20)第三节形成双寡头竞争格局的行业更有投资价值 (22)第四节电商及出口是主要渠道增量 (29)第五节家电业积极并购谋求新发展 (32)第六节白电与小家电盈利能力出色 (34)一、家电板块总收入与利润大幅回升 (34)二、整体毛利率以涨价度过原材料涨价冲击 (36)三、费用率总体保持稳定 (38)四、白电与小家电兼具成长性及高价值 (40)第七节未来机会在哪里？ (43)一、投资机会介入点 (43)二、重点企业点评 (43)1、小天鹅 (44)2、老板电器 (44)3、格力电器 (45)4、青岛海尔 (45)5、浙江美大 (46)6、美的集团 (46)图表1：国内家电市场销售规模过去1 年变化图 (5)图表2：国内家电市场过去1 年月度销售额同比变化率 (6)图表3：空调销售大增（经销商端） (6)图表4：空调零售电商端销售高增长 (7)图表5：2017 年4 月主要家电产品价格上涨 (8)图表6：冷轧钢板价格已经下跌 (8)图表7：彩电价格连年下跌导致行业盈利能力差 (10)图表8：2016 年冰洗销量月度变化图 (12)图表9：2017 年白电品牌电商份额 (12)图表10：2017 年5 月白电线下份额 (13)图表11：2017 年厨卫市场规模变化 (16)图表12：2017 年厨卫品牌线下份额 (17)图表13：2017 年环电市场规模变化 (18)图表14：2017 年环电品牌线下份额 (18)图表15：白电品类今年1 季度收入异常增长（%） (22)图表16：白电收入占大头 (22)图表17：空调双寡头竞争格局 (23)图表18：洗衣机双寡头格局 (23)图表19：黑电增幅显著低于整体行业（%） (25)图表20：各子行业净利润增幅对比（%） (25)图表21：各子行业盈利能力比较 (26)图表22：2016 年收入排行榜 (27)图表23：2016 年净利润排名 (27)图表24：家电业线上交易规模 (29)图表25：各主要家电出口占总销售的比重 (31)图表26：最近3 年收入变化（单位10 亿元） (34)图表27：最近3 年净利润变化（单位10 亿元） (34)图表28：2016 年底行业存货增幅较大是未来隐忧（单位10 亿元） (35)图表29：收入增幅对比（%） (35)图表30：行业毛利率稳定（%） (37)图表31：行业净利率变化（%） (37)图表32：行业净资产收益率变化图 (37)图表33：销售费用率最近3 年比较 (38)图表34：管理费用率缓慢上升 (39)图表35：家电板块财务费用率为负 (39)图表36：各板块销售费用率比较% (39)图表37：2017 年1 季度白电小家电收入增幅大% (40)图表38：2017 年1 季度小家电白电利润增幅大% (41)图表39：2017 年1 季度小家电毛利率最高 (41)图表40：2017 年1 季度黑电净利率过低 (42)表格1：厨电双寡头格局 (24)第一节家电业总体仍处增长趋势，中期业绩预计超预期增长今年以来国民经济延续了去年下半年以来稳中有进、稳中向好的发展态势，主要指标好于预期，为家电业增长提供良好基础。

2017年我国家用电器行业综合
发展情况图文分析
（2017.6.27）
一、家用电器行业发展状况
1、家用电器行业现状
全球市场方面，虽然2008年金融危机使得全球家电销售额下滑，但2009年以来随着经济复苏，全球家电市场呈现良好的恢复和发展趋势。

从家电行业的总体市场发展格局看，欧美地区销量增速放缓，新兴市场增速要明显好于其他地区，其中亚太地区是规模最大且增速最快的地区之一。

根据机电商会研究，全球白色家用电器生产的集中度较高，主要生产厂商包括格力、美的、海尔、伊莱克斯、惠而浦、LG、三星、松下、西门子等，上述企业占据了全球白色家电（空调、洗衣机、冰箱、洗碗机、微波炉等）市场份额的50%以上。

从国内市场看，“十一五”、“十二五”期间，我国家电工业既经历了全球经济快速增长带来的国内外市场需求旺盛的繁荣发展时期，也经历了金融危机对行业发展的巨大冲击。

得益于我国经济强劲增长的大环境以及“家电节能补贴”、“家电以旧换新”、“家电下乡”等多项拉动内需政策的有力支持，我国家电工业实现了快速、稳步的增长，在全球家电行业的地位持续提升。

目前，我国家电工业的生产规模已居世界首位，是具有较强国际竞争力的产业之一。

国家统计局统计数据显示，近年来我国家用电器行业持续稳定增长，2010年我国家用电器制造业实现销售收入8,469.78亿元，2015年达到14,083.90亿元，年复合增长率为10.71%。

2010-2015年我国家用电器制造业销售情况。

2017年小家电行业分
析报告
2017年1月
目录
一、小家电：消费升级趋势下的行业转变 (3)
1、聚焦功能性与品牌力 (3)
2、以苏泊尔、九阳为代表的典型小家电制造企业发展路径 (3)
（1）产品力初步形成 (3)
（2）渠道力优势领先 (4)
（3）品牌力再塑造 (4)
二、专业新品与细分龙头的突围 (4)
三、稳健成长的综合型企业 (8)
四、苏泊尔：低壁垒行业中的高定位品牌 (9)
1、专注经营发展，优势地位稳固 (9)
2、独特优势：低壁垒行业中的高定位品牌 (11)
3、多元业务步入成长轨道 (12)
4、战略配置选择：综合型小家电企业 (14)
（1）空间广、周期长、动力足 (14)
（2）消费升级与通胀预期时的选择 (16)
一、小家电：消费升级趋势下的行业转变
1、聚焦功能性与品牌力
小家电品类众多，并且具备较强的消费品特性，2015 年国内市场规模约1000 亿（Euromonitor 统计规模1230 亿，中怡康统计零售规模950 亿），小家电产品拓展及更新迅速，基本不存在行业天花板；尽管单品货值相对较低，但利润率具备优势；行业在技术及初期投入方面壁垒较低，因此提升产品，打造品牌必将是未来企业扩大规模持续成长的重要关注点。

2、以苏泊尔、九阳为代表的典型小家电制造企业发展路径（1）产品力初步形成
优势品类实现规模制造（苏泊尔炊具、九阳豆浆机）生产效率提升，品类逐步扩展，在繁多制造商中形成供应链优势，借助渗透率提升，规模与盈利同步高速增长。

2006-2008 阶段，苏泊尔收入CAGR。

2017年我国家电行业综合发展态势
图文分析报告
（2017.09.06）
一、上半年行业经营状况优秀，业绩超市场预期：
2017 年上半年家电行业整体经营状况优秀，继续实现稳定增长。

以 2017 年一季度表现来看，行业整体实现营收 2357 亿元，同比增加 31.1%，单季营收增速重回 30%以上，归母净利润 142 亿元，同比增长15%，在成本冲击下仍实现两位数增长。

其中备受关注的家电行业受益于空调补库存，在前期低基数的情况下，提升最明显，一季度实现营收 1492 亿，同比上升 45.5%，收入增速分别上升 50.3 个百分点；厨电行业在地产后周期的拉动与消费升级大周期的提振下，一季度实现营收 41 亿元，同比上升 25.3%，维持高速 20%以上的高速增长。

行业经营表现亮眼
二、空调、厨电维持高景气，高端产品占比提升趋势明显：
2017 年上半年，空调子行业在补库存与前期低基数效应下录得快速增长；洗衣机子行业销量稳健增长；冰箱子行业表现相对平淡，总体销量与去年同期持平。

根据产业在线 1-5 月数据显示，空调累计销量达 6378 万台，同比+33%，进入 2017 年后单月销量连创新高；洗衣机累计销量达 2556 万台，同比+8.3%，1-5 月均录得增长；冰箱表现相对平淡，累计销量达 3182 万台，与去年同期 3168 万台相比持平。

销量增长的同时，空冰洗产品高端化趋势越来与明显。

家电。

2017年家电行业市场分析报告2017年8月出版文本目录1、宏观经济走势 (6)1.1、全球经济增长步伐加快亚太长期增长前景全球最强劲 (6)1.2、中国消费市场走势良好由投资主导转向消费主导 (6)2、消费新客群和新趋势 (9)2.1、经济收入和消费意愿 (9)3、2017 年家电行业新动力 (11)3.1、核心动力：做差异化的产品和服务 (11)3.2、网购造就“全民消费”新客群家电产品线上需求旺盛 (11)3.3、家电消费从低价向高品质高价格迁移品牌集中度提高 (13)3.4、厨卫生活产品继续驱动行业增长健康生活产品继续成为热点 (13)4、白电:进入成熟期高附加值产品受青睐 (14)4.1、空调内销继续增长渠道库存良好原材料压力逐步缓解 (15)4.2、“一户多机”渗透率较低中央空调仍处于成长期 (16)4.3、洗衣机保持稳定增长冰箱市场依然在压力下前行 (18)4.3.1、洗衣机行业格局稳定，中高端滚筒洗衣机将成主旋律 (18)4.3.2、冰箱市场压力较大对开门和对门冰箱份额继续提升 (21)5、黑电：尺寸再涨产品升级 (24)5.1、市场有回暖迹象 (24)5.2、大屏化、智能化、高清化和节能化成为电视行业的发展趋势 (25)6、厨电：长期成长确定嵌入式产品成为厨电成长动力 (27)6.1、传统烟灶市场保持稳定增长新兴品类爆发出强劲动力 (27)6.2、厨电嵌入式产品智能化率高技术创新是核心 (28)6.3、品质生活需求提升洗碗机将迎来爆发式增长 (30)7、小家电：新品类的拓展创新 (31)7.1、消费轮动：从生活必须的大家电到精致生活的小家电 (31)7.2、小家电消费升级方兴未艾 (32)7.3、空、净系列普及率低下半年会持续保持高速增长 (35)7.3.1、空气净化器 (35)7.3.2、净水器 (36)8、部分相关企业分析 (37)8.1、美的集团：全球领先科技集团，产品、效率双驱动 (37)8.2、老板电器：消费升级趋势明显厨电龙头业绩靓丽 (38)8.3、小天鹅 A：行业结构升级明显公司经营稳步上升 (39)图表目录图表 1：进出口金额当月同比（单位：%） (6)图表 2：最终消费支出对 GDP 的贡献率（单位：%） (7)图表 3：社会消费品零售总额当月同比（单位：%） (7)图表 4：居民消费水平增速和 GDP 增速 (8)图表 5：全国人均可支配收入（单位：亿元，%） (9)图表 6：消费者信心指数 (10)图表 7：中国移动互联网用户数量及增速（单位：百万，%） (12)图表 8：中国移动互联网用户每日在线时长（单位：万小时，%） (12)图表 9：国内农村家电保有量（单位：台） (14)图表 10：我国白电销量趋于稳定（单位：万台，%） (14)图表 11：中国家用空调生产量（单位：万台，%） (15)图表 12：中国家用空调行业上市公司营业总收入（单位：亿元） (16)图表 13：中央空调及多联机市场销售额及增速对比（单位：亿元，%） (17)图表 14：2013-2017 年一季度多联机市场运行同比增长情况（单位：%） (17)图表 15：2017 年中国中央空调内外销预测（单位：亿元，%） (18)图表 16：2017 年中国中央空调分产品销售预测（单位：亿元，%） (18)图表 17：2015-2017 年中国洗衣机生产量（单位：万台，%） (19)图表 18：中国洗衣机内销量数据统计（单位：万台，%） (19)图表 19：2017 年洗衣机分品牌销售额占比（单位：%） (20)图表 20：波轮洗衣机和滚筒洗衣机市场份额对比及预测 (20)图表 21：2016 年冰箱市场零售额产品结构 (21)图表 22：波轮洗衣机和滚筒洗衣机市场份额对比及预测 (22)图表 23：冰箱市场零售量规模预测及走势（单位：万台，%） (23)图表 24：冰箱市场零售额规模预测及走势（单位：亿元，%） (23)图表 25：彩电零售额品牌占比 (24)图表 26：2017 年 1-5 月彩电线上线下零售量同比增幅 (25)图表 27：我国平板电视发展趋势 (25)图表 28：2017 年全渠道彩电主要尺寸零售量份额预测 (26)图表 29：17 年 4 月油烟机产品格局（零售份额） (27)图表 30：17 年 4 月燃气灶产品格局（零售份额） (28)图表 31：我国嵌入式家电智能化趋势（零售量份额） (29)图表 32：2017 年我国智能厨房品牌布局 (29)图表 33：2016 年我国洗碗机渗透率与发达国家对比 (30)图表 34：我国洗碗机零售额增速情况（单位：%） (30)图表 35：2017 年 4 月中国家电市场重点品类零售额及增速（单位：亿元，%） (31)图表 36：我国小家电普及率与海外国家对比（2016 年） (32)图表 37：我国电饭煲均价持续上升 (33)图表 38：我国 IH 电饭煲销售量占比逐步提升 (33)图表 39：小家电行业渠道结构变化 (34)图表 40：我国小家电品类总规模及线上规模 (34)图表 41：我国空气净化器渗透率较低（单位：%） (36)图表 42：我国家用空气净化器市场规模（单位：亿元，%） (36)图表 43：17 年 4 月净水设备产品格局（零售量份额） (37)1、宏观经济走势1.1、全球经济增长步伐加快亚太长期增长前景全球最强劲在经历了2016 年的低迷不振之后，2017-2018 年发达经济体以及新兴和发展中经济的经济活动都将加快，特别是在新兴市场和发展中经济体。

2017年中国家电行业市场发展总结分析报告目录第一节家电行业正迎来“融合”的大潮 (7)一、中外之融合：国际化布局加速，协同效应值得期待 (7)二、产业之融合：主动拥抱互联网，合作逐步加深 (13)三、用户之融合：注重品牌塑造，强化消费者体验 (15)第二节子行业分析：新老交替，众功皆兴 (17)一、空调：国内市场坚定去库存，欧洲市场复苏带动外销增长 (17)二、冰箱：智能冰箱功能逐渐成熟 (23)三、洗衣机：滚筒替代趋势不停歇 (28)四、彩电：行业稳定增长，互联网化大势所趋 (32)五、厨电：长期受益于城镇化进程，低集中度利好龙头 (36)六、小家电：消费升级提速，龙头企业受益最大 (40)第三节重点公司分析 (45)一、格力电器：渠道库存去化持续，盈利能力依然优秀 (45)二、美的集团：全球战略布局加速，积极转型升级 (45)三、青岛海尔：厚积薄发，高端引领 (46)四、小天鹅A：纯粹的洗衣机产品结构，带来业绩高弹性 (46)五、三花股份：制冷阀件龙头，新品发力改善产品结构 (47)六、地尔汉宇：毛利率大幅提升，新兴产品保驾护航 (47)七、海立美达：与金融技术领导者共舞 (48)八、亿利达：整合成效显现，外延并购再加码 (49)九、和而泰：主业订单饱满，智能家居平台加速落地 (49)十、和晶科技：“智慧树”迅速扩张，构建“智慧生活”生态圈 (50)十一、威创股份：量价齐升高增长，标准化运营正起步 (50)十二、创维数字：高速成长，运营服务发展迅速 (51)十三、TCL集团：业绩有望回升，互联网转型值得期待 (51)十四、海信电器：经营稳健，运营价值潜力巨大 (52)十五、兆驰股份：拐点已现，互联网电视开展符合预期 (52)十六、华帝股份：基本面迎来向上拐点，业绩改善趋势确立 (53)十七、乐金健康：大健康产业深度延伸 (54)十八、奋达科技：智能穿戴纯正标的，业务布局日趋完善 (54)十九、苏泊尔：市占率持续提高，盈利能力显著提升 (55)二十、九阳股份：品类扩张打开发展空间 (55)二十一、新宝股份: 盈利能力显著提升，期待业绩高弹性 (56)二十二、爱仕达：进入快速成长期，积极开拓新的利润增长点 (56)图表目录图表1：海外家电企业历史净利润率情况 (7)图表2：我国家电企业历史净利润率情况 (8)图表3：国内外家电企业ROE对比（2015） (9)图表4：国内外家电企业净利润率对比（2015） (9)图表5：GE家电业务营业收入分产品结构（2015年1-9月） (10)图表6：美国市场大型厨电零售量分品牌占比（2014） (11)图表7：日本市场大型家电零售量分品牌占比（2014） (12)图表8：日本市场小家电零售量分品牌占比（2014） (13)图表9：厨源店运营模式示意图 (15)图表10：厨源门店 (16)图表11：我国家用空调产量及增速 (17)图表12：我国家用空调销量及增速 (18)图表13：我国家用空调内销量及增速 (19)图表14：我国家用空调外销量及增速 (19)图表15：我国家用空调内销量分公司情况 (20)图表16：我国家用空调库存量分公司情况 (20)图表17：我国变频空调内销量及增速 (21)图表18：变频空调零售量占比分价格段情况 (22)图表19：我国冰箱产量及增速 (23)图表20：我国冰箱销量及增速 (24)图表21：我国冰箱内销量及增速 (24)图表22：我国冰箱外销量及增速 (25)图表23：冰箱零售量占比分结构情况 (25)图表24：冰箱零售量占比分容量段情况 (26)图表25：冰箱零售量占比分价格段情况 (27)图表26：冰箱零售量占比分功能情况 (27)图表27：我国洗衣机产量及增速 (28)图表28：我国洗衣机销量及增速 (29)图表29：我国洗衣机内销量及增速 (29)图表30：我国洗衣机外销量及增速 (30)图表31：我国滚筒洗衣机内销量及增速 (30)图表32：洗衣机零售量占比分容量段情况 (31)图表33：我国液晶电视产量及增速 (32)图表34：我国液晶电视销量及增速 (32)图表35：我国液晶电视内销量及增速 (33)图表36：我国液晶电视出口量及增速 (34)图表37：我国彩电零售单价 (34)图表38：我国液晶电视出口量及增速 (35)图表39：我国吸油烟机零售量及零售额增速 (36)图表40：我国燃气灶零售量及零售额增速 (37)图表41：我国吸油烟机零售均价 (38)图表42：我国燃气灶零售均价 (38)图表43：吸油烟机分品牌零售量占比 (39)图表44：燃气灶分品牌零售量占比 (40)图表45：我国电饭煲零售量及增速 (40)图表46：我国电饭煲出口量及增速 (41)图表47：我国电磁炉零售量及增速 (42)图表48：我国电磁炉出口量及增速 (42)图表49：我国小家电零售单价 (43)图表50：我国电饭煲销量市占率及集中度 (44)表格目录表格1：2015-2016年家电互联网跨界合作一览 (14)第一节家电行业正迎来“融合”的大潮2016年，虽然家电行业整体增速依然承受较大压力，但是在消费升级的大趋势下，一些新的变化正在发生。

2017年家电行业市场调研分析报告目录第一节整体营收增速加快，白电、厨电表现突出 (6)一、营收增速加快，财务费用率有所上升，毛利率略有下降 (6)二、细分行业走势分化，白电和厨电涨幅明显 (13)第二节细分行业分析：白电及小家电增速较快，黑电持续低迷 (18)一、白电：营收，净利润增速加快，财务费用上涨较为明显 (18)二、黑电：行业表现持续低迷，净利润下滑 (22)三、小家电：营收及净利润增速均明显加快，现金流情况改善 (26)四、厨电：营收及净利润增速加快，地产后周期效应凸显 (30)五、照明设备：营收增速放缓，净利润增速加快 (34)六、零部件：净利润增速明显放缓，原材料成本压力较大 (38)第三节上半年空调销量超预期，黑电行业销售低迷 (43)一、白电：空调销量大幅增长，洗衣机强于冰箱空调 (43)1、空调 (43)2、洗衣机 (45)3、冰箱 (47)二、黑电：行业表现低迷，面板价格下降或将减缓成本压力 (50)三、厨电：龙头议价能力极强，地产后周期凸显 (52)第四节总结 (55)图表目录图表1：家电行业营收及利润增速（整体法） (7)图表2：家电行业营收及利润增速（中位数法） (8)图表3：家电行业营业收入增速分布结构图 (9)图表4：家电行业归母净利润增速分布结构图 (9)图表5：家电行业扣非净利润增速分布结构图 (10)图表6：家电行业盈利能力变化 (11)图表7：家电行业三费用率变化 (12)图表8：家电行业运营效率分析 (13)图表9：家电行业至今涨幅为23.98% (13)图表10：家电行业至今涨幅位于28 个细分行业第3 名 (14)图表11：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图 (15)图表12：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图 (15)图表13：家电各细分行业PE(TTM)变化图 (16)图表14：家电各细分行业PB(整体法)变化图 (17)图表15：白色家电营业收入(亿元)及同比增速 (18)图表16：白色家电归母净利润（亿元）及同比增速 (18)图表17：白色家电销售、管理、财务费用率 (19)图表18：白色家电毛利润率与净利润率 (20)图表19：白色家电盈利质量分析 (21)图表20：白色家电经营活动现金流量 (21)图表21：黑色家电营业收入及同比增长率 (22)图表22：黑色家电归母净利润及同比增长率 (23)图表23：黑色家电销售、管理、财务费用率对比 (24)图表24：黑色家电毛利润率与净利润率 (24)图表25：黑电行业盈利质量分析 (25)图表26：黑色家电经营现金流量净额 (25)图表27：小家电营业收入及同比增长率 (26)图表28：小家电归母净利润及同比增长率 (27)图表29：小家电销售、管理、财务费用率对比 (27)图表30：小家电毛利润率与净利润率 (28)图表31：小家电行业盈利质量 (29)图表32：小家电行业经营活动现金流量净额 (29)图表33：厨电营业收入及同比增长率 (30)图表34：厨电归母净利润及同比增长率 (31)图表35：厨电销售、管理、财务费用率对比 (32)图表36：厨电毛利率、净利率对比 (32)图表37：厨电销售、管理、财务费用率对比 (33)图表38：厨电经营活动现金流量 (33)图表39：照明设备营业收入及同比增长率 (34)图表40：照明设备归母净利润及同比增长率 (34)图表41：照明设备销售、管理、财务费用率对比 (35)图表42：照明设备经营活动现金流量 (36)图表43：照明设备盈利质量分析 (37)图表44：照明设备毛利率、净利率 (37)图表45：零部件营业收入及同比增长率 (38)图表46：零部件归母净利润及同比增长率 (39)图表47：零部件销售、管理、财务费用率对比 (40)图表48：零部件毛利率净利率 (40)图表49：零部件行业盈利质量 (41)图表50：零部件经营活动现金流量 (41)图表51：空调行业整体数据（万台） (43)图表52：空调企业产销量数据（万台） (44)图表53：空调企业内销、出口数据（万台） (44)图表54：洗衣机行业整体数据（万台） (45)图表55：洗衣机企业产销量数据（万台） (46)图表56：洗衣机企业内销、出口数据（万台） (47)图表57：冰箱行业整体数据（万台） (48)图表58：冰箱企业产销量数据（万台） (49)图表59：冰箱企业内销、出口数据（万台） (49)图表60：电视行业整体数据（万台） (50)图表61：电视行业销售额及线上销量（亿元/万台） (50)图表62：电视面板价格数据（美元） (51)图表63：中国房地产精装修市场百城总规模变化（万套） (52)图表64：油烟机行业销售量及销售额数据（万台/亿元） (52)图表65：燃气灶行业销售量及销售额数据（万台/亿元） (53)表格目录表格1：家电板块细分子行业 (6)表格2：家电板块细分子行业 (7)表格3：原材料价格上涨推高家电产品成本 (11)表格4：白色家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润 (21)表格5：黑色家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (26)表格6：小家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (29)表格7：厨电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (34)表格8：照明设备公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (37)表格9：零部件公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (42)表格10：家电行业上半年表现主要财务数据 (55)第一节整体营收增速加快，白电、厨电表现突出本文对整体家电行业及 6 个细分子行业共 63 只个股今年上半年的业绩和市场表现进行了分析梳理。

2017年家电行业市场分析报告目录第一节行业上半年业绩亮眼，涨幅居各行业首位 (6)一、上半年行业经营状况优秀，业绩超市场预期 (6)二、空调、厨电维持高景气，高端产品占比提升趋势明显 (6)三、板块跑赢各大指数，行业涨幅冠绝市场 (12)第二节地产并非唯一决定因素，保有量提升与更新需求助力行业成长 (15)一、三四线地产销售保持高增长，新房销售对需求拉动有限 (15)1、一二线地产调控效果显著，三四线地产维持较高增长 (15)2、地产销售对家电拉需求的拉动有限 (17)二、户均保有量上升空间大，保有量提升对需求拉动能力强 (18)1、我国家电主要品类户均保有量较低 (18)2、保有量提升对家电需求拉动明显 (21)三、产品升级换代，更新需求提升 (22)1、技术提升空间日趋减小，可感知差异催生更新需求 (22)2、更新周期到来，未来更新需求占比将提升 (24)第三节消费升级背景下产品结构不断优化，龙头公司受益明显 (27)一、家电行业处在消费升级超级周期中 (27)二、消费升级推动产品结构优化，产品均价持续提升 (31)三、升级过程中龙头受益明显，强者恒强 (35)第四节原材料价格趋稳，龙头抵御成本冲击能力强 (38)一、主要原材料价格涨势趋稳 (38)二、龙头费用控制及定价能力强 (39)图表目录图表1：行业经营表现亮眼 (6)图表2：空调行业景气度高 (7)图表3：变频空调销售占比波动上升 (7)图表4：洗衣机销售稳定增长 (8)图表5：滚筒洗衣机销售占比稳定提升 (8)图表6：冰箱销售表现较平淡 (9)图表7：多门及对开门份额大幅提升 (9)图表8：油烟机零售额保持增长 (10)图表9：欧式、近吸式市场份额持续提升 (11)图表10：燃起灶销售平稳 (11)图表11：台式燃气灶份额仅余1% (11)图表12：家电板块在所有行业中涨幅居首 (12)图表13：申万家电行业指数上半年持续走高 (13)图表14：家电板块大幅跑赢指数 (14)图表15：一二线城市地产调控政策效果显著 (15)图表16：三四线城市地产景气度依旧较高 (16)图表17：家电城镇每百户保有量 (16)图表18：家电农村保有量有较大提升空间 (17)图表19：日本家电每百户保有量远超中国 (19)图表20：我国城镇空调每百户保有量仅与日本30 年前相当 (20)图表21：城镇家电百户保有量 (21)图表22：农村家电百户保有量 (21)图表23：空调外观演变 (23)图表24：智能空调份额稳定提升 (23)图表25：海尔U+智慧生活 (24)图表26：空调内销量2011 年突破6000 万台 (25)图表27：冰箱内销量2010 年突破5000 万台 (25)图表28：洗衣机内销2010 年达到3500 万台左右水平 (25)图表29：白电龙头收入快速上升（亿元） (27)图表30：白电龙头利润快速上升（亿元） (27)图表31：日本主要家电品类渗透率 (28)图表32：居民收入快速上升 (29)图表33：国民总储蓄率趋势性下降 (29)图表34：我国人均GNI 相当于日本消费升级加速期 (30)图表35：变频空调量份额持续提升 (31)图表36：高价格段空调零售额份额持续提升 (31)图表37：三门及以上冰箱量份额持续提升 (32)图表38：滚筒洗衣机量份额持续提升 (32)图表39：欧式、近吸式油烟机量份额持续提升 (33)图表40：嵌入式燃气灶量份额持续提升 (33)图表41：家电主要品类均价提升明显 (34)图表42：家电主要品类均价长期处于上升通道 (34)图表43：龙头公司毛利率稳步上升 (35)图表44：龙头公司盈利能力快速提升 (36)图表45：各子行业集中度持续提升 (36)图表46：钢价二季度初下行近期小幅上涨（元/吨） (38)图表47：铜价趋于平稳（元/吨） (38)图表48：ABS 价格二季度初下行近期小幅上涨（元/吨） (39)图表49：铝价趋于平稳（元/吨） (39)表格目录表格1：地产拉动需求有限 (18)表格2：家电主要品类每百户保有量仍处于价低水平 (19)表格3：保有量的提升大幅拉升空调需求 (22)表格4：龙头公司费用控制能力强（费用率） (40)第一节行业上半年业绩亮眼，涨幅居各行业首位一、上半年行业经营状况优秀，业绩超市场预期2017 年上半年家电行业整体经营状况优秀，继续实现稳定增长。

2017年家电行业分析报告2017年9月出版1 2017Q2 业绩表现整体良好，白电环比加速 (9)1.1 Q2 白电增速同比、环比均提升明显 (9)1.2 良好的行业格局下，消化大部分原材料涨价带来的成本压力 (11)1.3 人民币升值带来汇兑损失较多，影响出口企业业绩 (15)1.4 房地产销售增速逐渐放缓 (16)2 白电：空调景气度高，带动Q2 业绩加速增长 (17)3 黑电：面板价格稳中有降，盈利能力略有改善 (22)4 厨电：龙头保持快速增长 (25)5 小家电：消费升级空间大，增长可持续性强 (28)6 上游配件：受益白电和出口复苏，维持良好增长 (31)7 风险提示 (33)图1：2017Q2家电行业收入增速38%（亿元，%） (10)图2：2017Q2家电行业利润增速29%（亿元，%） (10)图3：2017Q2白电收入增速环比加快 (11)图4：2017Q2白电利润增速最快，环比大幅提升 (11)图5：2016H2、2017Q2主要大宗材料价格大幅上涨 (12)图6：终端零售均价：2016Q4开始白电提价幅度加大，尤其冰箱 (13)图7：终端零售均价：小家电维持较快的提价幅度 (13)图8：成本压力下，家电行业连续四个季度毛利率下降 (13)图9：2017Q2家电行业净利率同比降0.5pct，环比升1.2pct (14)图10：2017Q2白电、厨电毛利率同比下降3.5pct (14)图11：2017Q2白电、厨电净利率同比下降1-2pct (14)图12：2017年5月以来，人民币兑美元明显升值 (15)图13：30大中城市商品房成交面积环比增速转负：一二线房地产销售趋弱 (17)图14：30大中城市商品房成交面积同比增速下滑：一二线房地产销售持续下降17 图15：商品房销售面积（住宅）累计同比情况：今年以来三四线房地产销售情况良好 (17)图16：白电行业分季度的收入及增速（亿元，%） (18)图17：白电行业分季度的利润及增速（亿元，%） (18)图18：2017Q1&Q2白电企业收入同比增速 (19)图19：2017Q1&Q2白电企业净利润同比增速 (19)图20：2017Q1&Q2白电企业毛利率 (19)图21：2017Q1&Q2白电企业净利率 (20)图22：空调内销大幅增长（单位：万台） (20)图23：空调外销增长良好（单位：万台） (20)图24：冰箱内销有所下滑（单位：万台） (21)图25：冰箱外销保持较高增长（单位：万台） (21)图26：洗衣机内销稳定增长（单位：万台） (21)图27：洗衣机外销稳定增长（单位：万台） (22)图28：黑电行业分季度的收入及增速（亿元，%） (22)图29：黑电行业分季度的利润及增速（亿元，%） (23)图30：2017Q1&Q2黑电企业收入同比增速 (23)图31：2017Q1&Q2黑电企业净利润同比增速 (23)图32：2017Q1&Q2黑电企业毛利率 (24)图33：2017Q1&Q2黑电企业净利率同比增速 (24)图34：面板价格（美元/片） (24)图35：厨电行业分季度的收入及增速（亿元，%） (25)图36：厨电行业分季度的利润及增速（亿元，%） (25)图37：2017Q1&Q2厨电企业收入同比增速 (26)图38：2017Q1&Q2厨电企业净利润同比增速 (26)图39：2017Q1&Q2厨电企业毛利率 (26)图40：2017Q1&Q2厨电企业净利率同比增速 (27)图41：厨电龙头的油烟机销量份额持续提升（%） (27)图42：油烟机均价持续上升（元） (27)图43：小家电行业分季度的收入及增速（亿元，%） (28)图44：小家电行业分季度的利润及增速（亿元，%） (29)图45：2017Q1&Q2小家电企业收入同比增速 (29)图46：2017Q1&Q2小家电企业净利润同比增速 (29)图47：2017Q1&Q2小家电企业毛利率 (30)图48：2017Q1&Q2小家电企业净利率 (30)图49：豆浆机、电饭煲、电压力锅均价提升明显（元） (30)图50：上游配件分季度的收入及增速（亿元，%） (31)图51：上游配件分季度的利润及增速（亿元，%） (31)图52：2017Q1&Q2上游配件企业收入同比增速 (32)图53：2017Q1&Q2上游配件企业净利润同比增速 (32)图54：2017Q1&Q2上游配件企业毛利率 (32)图55：2017Q1&Q2上游配件企业净利率同比增速 (33)表1：家电公司2017 年中报情况汇总（单位：亿元，%） (7)表2：重点公司盈利预测及估值（单位：元） (9)表3：2016 年家电公司的成本构成，原材料占70%以上 (12)表4：2017Q2 各子行业的毛利率、净利率情况 (12)表5：出口企业汇兑情况汇总（收益为正数） (16)报告正文投资建议2017Q2家电行业收入2678亿元，同比增长38%，增速较Q1提升8pct；净利润192亿元，同比增长29%，增速较Q1环比加快16pct。

2017年小家电行业分析报告2017年4月目录一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规 (4)1、行业主管部门及监管体制 (4)2、行业主要法律法规及产业政策 (5)二、行业发展现状及发展趋势 (6)1、行业介绍 (6)2、行业发展概况 (7)（1）全球小家电市场竞争激烈，但仍保持稳定增长 (7)（2）国内小家电行业实现较快发展，生产能力不断增强 (7)（3）国内小家电行业存在较大的市场容量 (8)（4）国内小家电出口占主导，内销迅速增长的态势 (9)（5）国内行业内资源不断整合 (9)3、行业未来发展趋势 (10)（1）产品智能化、高端化和个性化发展 (10)（2）产品更新换代频率加快 (11)（3）市场将进一步下沉 (11)（4）行业集中度将进一步提高 (12)（5）网络销售规模扩大 (12)三、行业竞争情况 (13)四、行业壁垒 (13)1、认证壁垒 (13)2、现有企业的技术和成本优势 (14)3、市场壁垒 (14)4、渠道壁垒 (15)五、影响行业发展的因素 (15)1、有利因素 (15)（1）产业成熟，市场需求旺盛 (15)（2）充分的市场竞争 (15)（3）国家产业政策的大力支持 (16)（4）国民经济持续快速增长和居民收入水平不断提高 (16)（5）电商渠道的蓬勃发展 (16)（6）我国维护知识产权力度空前加大，有利于行业内领先企业的发展壮大 (17)（7）下游零售行业的迅速发展为小家电行业的发展提供了渠道支撑 (17)2、不利因素 (18)（1）行业整体发展水平较低 (18)（2）劳动力成本不断上涨 (18)（3）相关制度不完善，阻碍行业良性发展 (19)六、行业市场规模 (19)七、行业风险特征 (20)1、行业竞争风险 (20)2、人力成本上升 (20)3、宏观经济风险 (21)4、政策风险 (21)5、技术风险 (21)一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规1、行业主管部门及监管体制行业主要监管部门是国家发展和改革委员会、商务部、工业和信息化部。

2017年小家电行业市场分析报告目录第一节我国小家电行业步入消费升级新阶段 (6)一、经济水平提升促使消费升级启动 (6)二、新型消费人群发展壮大成为消费升级助推力 (10)三、大家电升级进入后期，小家电消费升级启动 (15)第二节小家电消费升级，行业空间广阔 (19)一、保有量有望提升——国内小家电渗透率相对较低 (19)二、保有量有望提升——国内三四线市场潜力大 (20)三、产品均价有望持续提升 (21)四、新品类层出不穷，带动行业持续增长 (24)第三节投资建议 (26)一、传统品类消费升级——强者恒强 (26)1、传统中式厨房小家电——美的集团、苏泊尔、九阳 (27)2、个人护理小家电——飞科电器 (31)二、新品类开拓——与老品类相关度高：强者恒强 (32)三、新品类开拓——与老品类相关度低 (34)1、家居清洁小家电龙头，莱克电气 (35)2、西式厨房小家电龙头，新宝股份 (38)四、三四线市场消费升级——美的集团、苏泊尔、九阳 (39)图表目录图表1：日本人均GDP于1973年超过3000美元 (7)图表2：20世纪70年代日本私人消费支出高速增长 (7)图表3：我国人均GDP于2008年超过3000美元，居民收入也在其前后出现激增 (8)图表4：我国居民家庭设备及用品支出持续增长 (9)图表5：2012、2013 年左右我国消费支出占比以及农村家用设备支出占比均有显著提升 (9)图表6：我国不同人口数家庭占比 (10)图表7：我国人均住房面积不断上升（平方米） (11)图表8：我国家庭住房类型向多房间型发展 (11)图表9：各大电商购物App消费人群年龄结构：80、90后为主 (12)图表10：15-65岁人群比例扩大 (13)图表11：近两年我国“智能家电”概念频掀热浪 (14)图表12：“香薰机”热度不减 (14)图表13：香薰机外观多变，符合消费者个性化需求 (15)图表14：我国白电销量趋于稳定（万台） (15)图表15：我国城镇家用电器保有量（台/百户） (16)图表16：我国电饭煲均价持续上升 (17)图表17：我国IH电饭煲销售量占比逐步提升 (18)图表18：我国小家电普及率远远落后于海外国家（2016年） (19)图表19：日本主要家电品类百户保有量 (20)图表20：三四线市场厨房小家电占总销量比例提升（2016 年与2012 年对比） (21)图表21：豆浆机国际品牌均价超过国内品牌 (21)图表22：电磁炉国际品牌均价领先国内品牌 (22)图表23：电饭煲国际品牌均价远超国内品牌 (22)图表24：电水壶国际品牌均价远超国内品牌 (23)图表25：电压力锅国际品牌均价领先国内品牌 (23)图表26：豆浆机、电饭煲、电压力锅均价提升明显 (24)图表27：我国小家电品类层出不穷 (25)图表28：：豆浆机销售量份额（内环到外环：2011年/2016年） (28)图表29：电磁炉销售量份额（内环到外环：：2011年/2016年） (28)图表30：电饭煲销售量份额（内环到外环：：2011年/2016年） (29)图表31：电压力锅销售量份额（内环到外环：：2011年/2016年） (30)图表32：电热水壶销售量份额（内环到外环：：2011年/2016年） (30)图表33：飞科剃须刀零售量那个市场份额提升很快 (31)图表34：飞科电吹风零售量市场份额提升很快 (31)图表35：榨汁机销售量份额（内环到外环：2015年/2016年） (33)图表36：搅拌机销售量份额（内环到外环：2015年/2016年） (33)图表37：电炖锅销售量份额（内环到外环：2015年/2016年） (34)图表38：莱克电气吸尘器销售额份额（内环到外环：2015年/2016年） (35)图表39：吸尘器市场销售量份额（内环到外环：2014.02/2017.02） (36)图表40：吸尘器市场销售额份额（内环到外环：2014.02/2017.02） (36)图表41：空气净化器市场销量份额（内环到外环：2014.02/2017.02） (37)图表42：空气净化器市场销售额份额（内环到外环：2014.02/2017.02） (38)图表43：摩飞销售收入大幅提升 (38)表格目录表格1：小家电行业分类 (6)表格2：2016 年主要需求改善型小家电 (18)表格3：国内主要个人护理小家电品牌介绍 (32)第一节我国小家电行业步入消费升级新阶段我们认为，家电消费升级是一个从“必须”向“非必须”蔓延的过程，因此随着白电消费升级接近尾声，厨电消费升级步入中期，小家电逐渐进入我们的视线，成为我们重点关注的未来之星。

2017年家电行业研究分析报告2017年11月目录一、国强民富，消费升级促家电市场扩容 (4)1、从“无”到“有”，人均保有量不断提升 (5)2、从“有”到“精”，消费升级推动产品高端化 (6)二、民族品牌问鼎国内 (8)1、空调三十年蝶变之路 (8)2、白电品类全面崛起 (11)三、海外并购，走向世界 (13)四、重点企业简析 (18)1、美的集团：收购库卡提振估值，事业部制造就灵活巨头 (18)2、青岛海尔：并购业务整合良好，管理改善提升效率 (19)国强民富，消费升级促家电市场扩容：随着中国经济快速发展，消费升级促进了家电行业的快速发展。

家电的发展，经历了从无到有以及从有到精两个阶段。

从无到有，家庭保有量快速提升：目前城镇地区保有量已经接近饱和，空调由于其一户多机的配置特性，在大家电中增速亮眼，农村地区一方面保有量提升仍有空间，同时城镇化推动空间加速释放。

从有到精，产品高端化趋势明显：保有量趋于饱和后，技术革新产品升级催生更新需求，目前多开门冰箱、变频空调、滚筒洗衣机等高端款型占比持续提升。

民族品牌问鼎国内：改革开放前，国内空调销售基本从国外进口，改革开放后，随着我国经济飞速发展、外资逐渐进入，国内市场得以培育。

经过30年的发展，我国空调市场中民族品牌占绝对优势，并形成格力、美的、海尔三足鼎立的格局。

同时，国产品牌优势在冰箱、洗衣机市场中也体现得十分明显。

据产业在线统计，冰箱行业CR3从2012年的45.6%提升至2016年52.2%，海尔、美的及海信科龙市场份额远超外资第一品牌西门子。

洗衣机行业CR2从2008年的48.1%提升至2016年61.1%，海尔和美的市场份额之和超过50%，而西门子、松下等外资品牌合计市占率不到30%。

海外并购，走向世界：我国家电行业迈入成熟期，近年来国内家电企业频繁进行海外并购，推动了国内企业产品、品牌及商业走向世界。

美的集团近年来不断进行海外扩张，2017年收购机器人龙头库卡，加强了公司智能制造水平。

2017年家电网购市场展望●2017年，家电网购市场仍将高速发展，整体增幅预计为35%左右，总体规模有望达4000亿元。

●2017年，中国家电网购市场(不含移动终端)的销售额占整体家电市场的比例将超过18%。

●在国家政策支持下，在电商自身发展战略的驱使下，电商下乡步伐将进一步加快。

电商渠道的下乡将给农村家电市场带来天翻地覆的变化。

大好天地在农村!●电商将继续向线下市场渗透，2017年线下为线上导流将成为普遍现象。

●“网购节”可能遭遇“审美疲劳”，但价格战仍将继续。

2017年，家电网购领域的购物节点将更加分散化。

●2017年的家电网购市场将频繁迎来“品牌日”。

●营销个性化、定制化、娱乐化趋势将持续。

●2017年，阿(里)苏(宁)对京东的“追杀”将进入关键一年。

●阿里(淘宝天猫苏宁易购等)和腾讯京东系(京东、微商等)双寡头垄断的格局不会改变。

●随着线上产品高端化趋势的加剧，线上线下同(标)价是必然趋势。

●2017年将重掀智能家电高潮，线上会根据C2B定制优势，找到比较能落地的智能家电产品。

●不会再有对电商持怀疑态度的企业，只可能有亲近谁疏离谁摇摆不定的立场，各家电企业对线上销售渠道的重视程度将进一步提升。

●随着跨境电商的发展，跨境出口成为家电行业的又一个海外机会。

●移动网购渠道的下单量还将激增，移动电商时代已经到来，最终个人网购行为将全面归属移动互联网。

●电商对竞争力的追求将进一步回归到商业本身，即追求产品的竞争力、价格的竞争力、服务的竞争力。

2016年中国家电网购分析报告2016年，从《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》到《“互联网+流通”行动计划》，政府出台多项政策促进网络零售市场快速发展。

根据国家统计局公布的数据，2016年全年，我国社会消费品零售总额达到30万亿元，比上年增长10.7%，稳居世界第二。

2016年全年，我国电子商务交易额达到20.8万亿元，其中网络零售额达到4万亿元，位居世界第一，增幅53%。

2017年家电行业市场分析报告目录1、春江之鸭：消费升级加速的蛛丝马迹 (4)2、牛顿的苹果：消费升级加速的驱动力分析 (12)驱动力1、消费能力提升：可支配收入 (13)驱动力2、消费倾向增加：房子的“财富效应”vs.“挤出效应” (15)驱动力3、消费倾向增加：消费者结构的变迁 (19)3、历史的必然：品质生活的追求不灭 (20)马斯洛需求层次理论：老而不衰 (20)消费升级的四阶段模型 (21)家电行业的消费升级路径 (21)4、家电展望：消费持续超预期的概率在变大 (25)内销：消费偏好提升带来一二线市场加速升级，三四线地产趋暖改善预期 (25)外销：欧美经济复苏，需求好转，家电全球化势头正旺 (27)家电行业的新趋势： (28)图表目录图表 1：30大中城市商品房成交回落 (4)图表 2：原材料价格反弹 (4)图表 3：主要白电出口增速回落 (5)图表 4：30大中城市商品房成交套数增速回落和“地产后周期”效应 (5)图表 5：家电主要原材料价格在2016H2持续反弹 (5)图表 6：白电零售均价趋升，与原材料价格相关性不高 (6)图表 7：面板价格在2016H2大幅反弹 (7)图表 8：电视零售价格与面板价格波动高度相关 (7)图表 9：空调一二级市场零售均价增速反超三四级市场 (8)图表 10：消费者趋于主动增加空调高端产品消费 (9)图表 11：洗衣机一二级市场零售均价增速大超三四级市场 (10)图表 12：冰箱一二级市场量增速反超三四级市场 (10)图表 13：冰箱一二级市场量增速反超三四级市场 (11)图表 14：高端冰箱量占比持续快速提升 (11)图表 15：中国人均可支配收入持续提升，但增速逐步趋缓 (13)图表 16：国民总储蓄近35万亿，占GDP比重48% (13)图表 17：全国住宅平均售价持续提升 (14)图表 18：北京、上海房价明显高于其他省市 (14)图表 19：中国仍是全球国民总储蓄率最高的国家之一 (16)图表 20：中国商品房销售面积及增速：2010年之后增速趋降 (16)图表 21：2005年各省市城镇人均可支配收入与最终消费率 (17)图表 22：2015年各省市城镇人均可支配收入与最终消费率 (18)图表 23：2003-2015年各省市城镇人均可支配收入与最终消费率散点 (18)图表 24：2016年各省市人均可支配收入 (19)图表 25：2005与2015年中国人口结构图：80后已成消费主力 (19)图表 26：马斯洛需求层次理论 (20)图表 27：消费升级的四阶段模型 (21)图表 28：家电行业的消费升级路径 (21)图表 29：居民家庭人均收入水平 (23)图表 30：中美居民家庭人均收入水平 (23)图表 31：各省市居民家庭人均收入水平 (24)图表 32：空冰洗零售量走强（3m avg.） (25)图表 33：欧洲消费者信心指数，美国零售数据走强 (26)图表 34：欧美经济复苏，需求好转，家电全球化势头正旺 (27)图表 35：家电主要原材料价格在2016H2持续反弹 (27)图表 36：家电零售价格平稳上升，成本冲击转移需2-3Qs (27)。

2017年家电行业分析报告2017年8月目录一、行业成长空间：空调和小家电行业更具确定性 (3)1、大家电：空调、厨电保有量仍有提升空间 (3)（1）日本空调保有量远高于冰洗 (3)（2）大家电天花板测算：厨电>空调>冰洗 (5)（3）需求拆分：房地产对厨电拉动作用最大，冰洗更新需求占比大 (6)2、小家电：迎来消费升级浪潮 (8)二、家电企业核心竞争壁垒：制造、渠道和品牌 (9)1、制造环节壁垒：产能集中、市场庞大、配套完善 (10)2、优质渠道是家电企业的稀缺资源 (11)（1）渠道建设的两种模式：分公司与经销商制 (12)（2）家电龙头渠道建设量体裁衣，各具特色 (12)3、品牌：消费品行业最深的护城河 (15)三、重点公司：格力电器和小家电龙头 (19)1、从财务报表解读格力电器经营模式创新 (19)（1）借力上下游资源进行低成本经营 (20)（2）品牌溢价打造高附加值 (22)（3）格力电器ROE分解：净利率提升是主要驱动 (23)（4）格力电器盈利预测 (24)一、行业成长空间：空调和小家电行业更具确定性家电行业的未来成长空间的确定性是家电龙头企业业绩确定性的保障之一。

行业的未来成长空间主要来自于大家电保有量的提升以及小家电品类拓展带来的成长。

其中，大家电中厨电、空调户均保有量提升仍有较大空间；洗衣机和冰箱未来更新需求逐渐成为主导。

小家电则沿新品类拓展及旧品类升级两条路径发展。

1、大家电：空调、厨电保有量仍有提升空间（1）日本空调保有量远高于冰洗由于中国、日本在地理位置和生活习惯上较为接近，同时家电普及路径相类似，因此我们选择日本作为对标。

从日本家电保有量发展路径来看，冰洗普及在空调之前并得到迅速发展，目前冰洗的需求主要来自于更新需求。

空调在上个世纪70 年代开始得到普及，保有量迅速上升。

根据日本内阁府数据，目前日本空调、冰箱和洗衣机每百。

2017年小家电行业分析报告2017年9月出版文本目录一、未来小家电价格有望不断提升 (6)1.1小家电价格提升具备宏观基础 (6)1.1.1城乡居民收入水平、消费水平和家电支出不断提高 (6)1.1.2城镇支出主导家电消费，城镇化水平不断提升 (9)1.2历史均价不断提升，价格战可能性低 (10)1.2.1小家电产品均价不断上涨 (10)1.2.2小家电行业发生恶性价格战可能性低 (12)1.3消费观念转变，消费者价格承受能力增强 (13)1.3.1消费观念转变：价格成为家电消费次要关注因素 (13)1.3.2房价上涨提升消费者小家电心理承受能力 (14)1.4产品升级是价格提升的重要途径 (15)二、销量增长是小家电行业的概然趋势 (17)2.1消费群体结构和消费理念改变为销量增长提供动力 (17)2.1.1消费群体结构变化提供潜在销量增量 (17)2.1.2消费理念变化提供销量增长动力 (17)2.2历史销量保持稳定，渗透率有广阔上升空间 (20)2.2.1小家电历史销量保持稳定 (20)2.2.2小家电渗透率有充足提升空间 (20)2.3品类创新是销量重要保证 (21)2.3.1小家电新品类层出不穷 (21)2.3.2热点事件驱动新品类爆发 (22)2.4出口引擎有望重新启动 (24)2.4.1国际经济环境向好，消费环境改善 (25)2.4.2国际并购效益将会逐渐显现 (26)2.5三四级市场或将成为新增长点 (27)2.5.1三四级市场销量占比不断提升 (27)2.5.2电商发展打通小家电三四级市场通路 (28)三、热门新兴子品类值得重点关注 (28)3.1吸尘器：明星品牌带动行业爆发 (29)3.2电饭煲：IH技术唤醒行业第二春 (31)3.3西式小家电：消费升级下的增量市场 (33)四、投资建议 (35)4.1莱克电气：新兴品类吸尘器和空气净化器的出口内销龙头 (36)4.2苏泊尔：立足国内市场，手握国际订单 (39)4.3新宝股份：小家电出口龙头，西式小家电领跑者 (42)图表目录图1：我国城乡居民收入水平不断提高 (7)图2：我国城乡居民消费水平不断提高 (7)图3：以家电为代表的家庭设备及服务支出不断增长 (8)图4：城乡居民家庭设备及服务占比走势 (8)图5：城乡户均家庭设备用品及服务支出逐年攀升 (9)图6：城乡家电消费不断上升，城乡比稳定 (9)图7：我国城镇化率逐年攀升 (10)图8：豆浆机国内外品牌价格走势 (10)图9：电饭煲国内外品牌价格走势 (11)图10：电压力锅国内外品牌价格走势 (11)图11：五类小家电均价走势 (11)图12：豆浆机竞争格局 (12)图13：电磁炉竞争格局 (12)图14：电饭煲竞争格局 (13)图15：电压力锅竞争格局 (13)图16：价格成为农村消费者对家电产品关注的次要因素 (14)图17：上海商品住宅成交均价疯狂上涨（元/平方米） (15)图18：房价与小家电价格比较 (15)图19：家电参考使用寿命 (16)图20：城乡户均人口逐年下降，全国总户数逐年攀升 (17)图21：各类小家电深受80后90后追捧 (18)图22：80后90后消费群体不断壮大 (18)图23：2017年京东618购物节用户年龄分布 (19)图24：高端2017年京东618购物节高端家电高速增长 (19)图25：部分小家电品类历史销量（万台）及增速 (20)图26：部分小家电城镇每百户拥有量 (21)图27：小家电品类国际渗透率对比 (21)图28：空气净化器每年冬季搜索量陡然上升 (23)图29：空气净化器受关注度影响每年冬季销量大涨 (23)图30：IH电饭煲在2015年初关注度骤然提升 (23)图31：各厂商布局IH电饭煲 (24)图32：2016年微波炉（内圈）和空气净化器（外圈）内销出口比 (24)图33：新宝股份销售额出口占比 (25)图34：美欧日经济复苏（不变价季调环比折年率%） (25)图35：美欧日消费（耐用品）保持增长（%） (26)图36：2016年美的海尔收购东芝家电GEA对营收影响 (27)图37：2016年美的海尔收购东芝家电GEA对净利润影响 (27)图38：三四级市场小家电销售占比显著增长 (28)图39：我国吸尘器市场规模迅猛增长 (29)图40：我国吸尘器市场全球占比不断提高 (29)图41：吸尘器行业明星品牌 (30)图42：国际比较我国吸尘器渗透率很低（台/百户） (30)图43：我国户年均吸尘器销量较低（台/年/千户） (31)图44：我国未来吸尘器销量预测（万台） (31)图45：2015年IH电饭煲迎来爆发 (32)图46：IH电饭煲增速远高于电饭煲整体增速 (32)图47：我国IH电饭煲销量占比和领国日本仍有巨大差距 (33)图48：我国IH电饭煲销量仍有巨大市场空间（万台） (33)图49：我国西式小家电渗透率低于发达国家（台/百户） (34)图50：西式小家电受关注度快速提升 (34)图51：烤箱受关注度增速高于电饭煲 (35)图52：我国西式小家电增速高 (35)图53：小家电市场规模增长逻辑 (36)图54：莱克电气主营业务 (37)图55：公司出口业务仍然占比很高 (38)图56：莱克电气国内业务收入保持快速增长 (38)图57：2017Q1吸尘器市场格局 (39)图58：2017Q2空气净化器市场格局 (39)图59：公司营收稳定增长 (40)图60：公司主营多元化 (40)图61：公司多品类产品市占率前三 (40)图62：公司作为行业领导者推出多种高科技爆款产品 (41)图63：公司出口业务占7成 (41)图64：SEB为公司带来稳定海外订单 (42)图65：新宝股份主营收入和国外收入始终保持增长 (42)图66：公司主营多种品类西式小家电 (43)图67：公司经营小家电品类众多，各类销量保持增长 (43)表1：电饭煲功能产品升级伴随着价格大幅提升 (16)表2：新品类小家电如原汁机、破壁机、扫地机器人等 (22)表3：小家电品牌电商全覆盖 (28)报告正文一、未来小家电价格有望不断提升未来小家电价格将会保持攀升，这主要是因为：1）居民收入和消费水平不断提高，消费群体结构和消费观念改变，城镇化率不断提升，这些宏观因素是小家电价格上涨的基础保证；2）历史上小家电价格基本保持上涨，且未来发生价格战导致价格暴跌的可能性很低；3）小家电产品升级换代频繁和寿命短的特点为价格提升提供丰富窗口。

2017年消费升级家电行业分析报告
2017年12月
目录
一、消费升级本质：产品性价比的升级 (3)
1、消费升级的基础：收入达到美日85 年代水平 (4)
2、80/90 后步入家庭，消费升级理念普及 (5)
3、大举收购外资品牌，高端布局到位 (6)
二、冰洗产业结构升级明显，卡萨帝、小天鹅成功突围 (6)
三、中央空调多联机市场受益于消费升级快速增长 (10)
四、小家电中高端市场打开，国产品牌分享行业红利 (12)
1、中国中高端市场逐步打开，更多新品牌进入消费者视野 (12)
2、中国高端市场现状：多数品牌尚未进入中国消费者视野 (13)
3、国产中端化趋势明显，长期受益于消费升级 (15)
五、厨电行业结构提升明显，嵌入式打开新成长空间 (19)
六、零部件：制造的消费升级 (22)
一、消费升级本质：产品性价比的升级
从家电行业发展的趋势来看，未来的消费升级最终将以产品作为载体来体现。

因此，产品力的提升才是本轮消费升级的核心。

我们不能简单、狭义地将消费升级定义为“更贵的产品”，即产品均价的上升。

相反，均价上升只是产品力提升的结果表现，正是因为有了“更好的产品”才能获得消费溢价。

因此，我们将消费升级定义为“产品性价比的升级”，即中端化趋势。

性价比的升级可以体现在功能的增加、更美观的工业设计、更符合产品定位的价格等方面。

例如，空调的变频化，冰箱向多门、对开门方向发展等等，都是消费升级的表现。