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老罗话指数五：长点心眼去做分级基金套利市场上有很多传授分级基金套利技巧和推荐大家进行申购套利分级文章，套利收益会有多高多高，不过套利这东西玩人多了套利收益就会下来，还有之前套利收益高是因为之前单边上涨行情那种傻瓜式套利模式，投资者既享受了净值上涨带来收益，又享受了溢价带来收益，当然会套利收益比较高。
而在现在这种震荡行情下套利需要多长点心眼，下面介绍三种分级基金套利方法，和老罗自己总结部分经验供大家参考。
（一）溢价套利溢价套利是当分级基金整体处于溢价时候，申购母基金，然后到场内拆分成份级A和分级B卖出，赚取溢价带来收益。
适用情况：单边上涨行情，市场比较疯狂，该基金对应指数或板块是近期热点，溢价可能连续保持。
分级基金溢价套利并非无风险，需要负担两天净值波动风险，若基金净值下跌，溢价也消失，也会发生本金亏损。
参与溢价套利套利需要长点心眼，发生以下多个情况需要谨慎参与套利：（1）溢价率过高。
溢价率多高会吸引众多人来套利，假如小散没有专用逃生通道参与溢价套利根本卖不出去（有些机构有专用卖出券商席位，这么能够在跌停卖出时候优先级高于散户）。
（2）流动性不足。
流动性不足分级基金参与造成散户报过低价格才能将其卖出。
（3）券商和很多机构推荐去套利。
因为四处宣传肯定套利人多，好东西不应该这么多人知道。
（4）指数标后期不能连续热度。
若指数后面还下跌，其实负担了溢价率下跌和净值波动两重风险。
（5）仓位改变不确定。
一些基金经理利用基金协议6个月建仓期能够调整仓位，比如前段时间有一只分级基金在行情底部空仓，反弹高点建仓造成基金下折，这里老罗要说下，你就一只指数基金，你择啥时呀！（7）伪溢价情况。
比如母基金跌了10%，分级B因为杠杆作用需要跌超出10%，比如分级B跌20%才能真实反应其净值跌幅，因为跌停板限制分级B只跌了10%，这么造成A和B 合并只跌了5%，就出现了因为涨跌停板限制造成当日伪溢价情况。
（二）折价套利折价套利是当分级基金整体处于折价时候，买入分级A和分级B合并（或直接买入能上市交易母基金），取得母基金后赎回，赚取折价带来收益。
分级基金基础和套利介绍第一部分分级基金基础知识分级基金的条款和分类分级基金上市交易的主要分为两类份额：A类是优先份额，获取固定的约定收益；B 份额列后，盈利和亏损都由B份额承担以获取杠杆。
相当于B份额向A份额进行融资，利息提取方式是B份额按照约定的年收益率折算成日收益向A份额支付利息。
分级基金只是对收益进行了重新分配，本质上A、B两部分份额事实上是同一块资产。
基础份额（母基金）可以视作一种普通的开放式基金，其条款和操作与普通的开放式基金相同，可以在一级市场进行申购和赎回，但不可以上市交易。
A和B份额可以上市交易，但不能单独赎回。
母基金可以按比例（大多是1:1）进行拆分，也可将A和B份额合并转换为基础份额。
分级基金很难按照净值进行交易，交易价格和净值存在价差。
在折溢价率的确定问题上，现在通常认为A的折溢价率决定B的折溢价率。
因为A份额为固定收益类产品，其估值相对较为明确，可以参考市场上同样信用等级的信用债（AA+或AAA级）。
约定收益率高于市场利率为折价交易，反之则为溢价交易。
A的折溢价率由市场利率决定，在配对转换机制下，A的折溢价率将对B产生影响。
然而这种仅是理论上的，事实上B端的价格变化可能天马行空，并不明显受制于A。
理论上如果A折价则会导致B溢价，反之则导致B折价，A端的折溢价净值应等于B端的折溢价净值，否则将会产生套利机会，导致基金份额的改变。
整体溢价产生溢价套利机会，整体折价则产生折价套利机会，溢价套利导致份额越做越大，折价套利则导致份额越做越小。
分级基金分类分级基金通常可以按以下三中维度进行分类：第1，从基础资产角度可以分为债券型分级基金和股票型分级基金；第2，按时间期限维度可以分为永续型和有固定期限的；第3，可上市交易和不可上市交易的。
目前绝大部分股票型基金都是指数型的，永续、可上市交易的。
大多数债券型分级基金是有固定期限且不上市交易的。
上折和下折下折是对A端的一种保护机制，即当B端下跌到一定程度时，通过缩减份额把净值调整为1。
如何利用T+0机制套利上交所分级最近好些人想薅国家队的羊毛，没想到国家队现在也很狡猾，指数飘忽不定，做分级折价和溢价套利，即使只有两天的时间敞口，也觉得风险不小啊，好在现在上海证券交易所上市的分级基金越来越多，相比于深交所的分级，上海分级的玩法非常合适日内交易，玩法也更多，但是很多刚接触分级基金的同学还是没搞清上海分级的玩法，我们以下用问答的形式解读一下上海分级的玩法：提问：如何识别哪些分级是上海分级基金？回答：上海分级母基、A和B份额的代码是以50开头的，深交所的分级A和B类的代码以15开头，母基的代码以16开头。
提问：上海分级母基可交易吗？回答：与深圳分级的母基不可场内交易，只能申赎不同，上海的分级母基既可以在场内买卖，也可以申赎。
当然，上海和深圳的A和B份额都是可以正常在场内交易的。
提问：上交所分级可以T +0交易吗？回答：场内买入上交所分级母基，可以实时分拆为A和B份额，当日可以卖出A和B份额，变相实现了T+ 0交易，但是当日买入母基不可直接卖出母基，当日直接买入A和B份额也不可当日单独卖出A和B份额。
同理，当日买入的AB份额可以马上合并为母基，合并获得的母基当日可以选择直接卖出或者赎回，不能再拆分为AB份额了，也就是说当天的合并操作不可逆。
提问：上海分级的申购赎回与深交所分级有区别吗？回答：与深圳分级不同，上海分级T日申购后，不需要在T+ 1日盲拆，要是想分拆的话，在T+ 2日交易时间段内可以实时分拆后实时卖出，当然，申购上海分级也可以不拆分，直接卖出母基。
就赎回而言，上海分级可以T日买入母基并在当日申请赎回，也可以当天买入A和B份额后实时合并后当日申请赎回。
提问：交易上交所分级有无门槛？回答：上交所分级分拆与合并的申报数量应为100份的整数倍，且分拆与合并的母基不低于5万份。
提问：上交所分级如何套利？回答：因为上交所分级的母基、A和B份额均可上市交易，同时可以申购赎回母基，因此套利方法较多。
一图解读分级基金溢价套利（含近期套利方法论）
最近大牛市，雪球上面高人各种套利办法宣讲，车车车也不是这行的，不太看得懂，但觉得有钱赚，总归不错的资料，就来转给亲朋好友。
雪球@紫葳侍郎:发了一张分级基金的溢价套利说明图下面是雪球上面，杨总发布的近期套利的几种方式，然后我是完全不懂的。
不过你们想看看的吧。
雪球@杨宇:近期套利机会综述：1、分级基金循环溢价套利，目前持续一周多，整体溢价从10%到30%且持续的品种无数，套利资金套着套着，B级也不想走了，关注份额变化较小、有一定流动性的高溢价品种。
这个说的人较多了，可裸可对冲，看风险偏好。
2、期现套利，近日盘中最多90点基差，现货部分可结合分级基金溢价套利。
3、可转债套利，盘中工行中行平安石化国金等，一度折价3%以上，可融券对冲的话，最接近无风险套利的模式，重点推荐关注，单边赌大盘股的裸套也可以降成本。
4、封闭式基金到期套利，目前本月底到期的封闭式基金折价在5-7%之间，到期后存在封闭期，对冲保护的话，风险较低，有一定关注价值。
5、ETF套利，盘中超过1%的机会较多，机构投资者看不上。
6、长线对冲套利，瑞福进取高折价时，瑞福+180etf，低成本300组合，期指远月滚动，可逐渐吃到折价，目测折价缩窄过多，暂时空间不大。
套利衍生策略：6、套利资
金砸盘平息后，关注A类价值重估机会，慢慢来不急。
结语：赌市疯狂，定价失效，套利机会遍地，很多人看不上了，但即使是投机策略，也可结合套利工具降低成本、增强收益。
分级基金套利目录分级基金套利 (1)一、分级基金 (1)二、交易套利 (1)（一）整体折溢价套利 (2)1、深交所分级基金折溢价套利 (2)2、上交所分级基金折溢价套利 (3)（二）与对应ETF套利 (3)1、折价套利 (3)2、溢价套利 (3)（三）向下折算套利 (4)1、分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红，从而保证交易价能体现净值的价值。
(4)2、下不定期折算套利的前提条件 (4)三、如何交易套利 (4)（一）如何套利 (4)（二）套利具体操作 (5)1、配对转换套利 (5)2、份额折算套利： (6)四、分级基金套利原理 (7)一、分级基金分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
二、交易套利分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。
场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。
场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。
分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。
永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率，有期限A类的标准是看到期收益率；而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。
（一）整体折溢价套利由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B 类子基占比；AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B 类子基占比；当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候，就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。
分级指数基金套利法一:分级指数基金统计比较表二：套利方法分析一个分级基金，有三种不同的份额形式（母基金，Ａ份额和Ｂ份额），两种不同的价格体系（二级市场价格和基金净值），两种不同的买卖方式（二级市场买卖以及申购赎回）。
因此分级基金主要提供三种类型的套利投机会：1.配对转换套利：当可交易的分级基金份额其交易价格的折溢价水平导致整体折溢价情形发生，并且与可配对转换的母基金净值之间存在足够的差额，因此就导致了配对转换的套利交易机会。
基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可将其持有的每两份母基金的场内份额申请转换成A、B子基金份额各一份，也可以将其持有的每一份子基金A份额与一份子基金B份额进行配对申请转换成两份母基金份额的场内份额。
（1）.单向配对转换套利。
在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。
而在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A、B份额，获取套利收益。
例如：在信诚中证500A份额和信诚中证500B份额出现整体折溢价情况下，信诚中证500份额持有者还可以通过配对转换业务进行套利。
如信诚中证500A份额和信诚中证500B份额出现整体性折价, 信诚中证500份额持有者可在场外赎回信诚中证500份额，同时买入信诚中证500A 份额和信诚中证500B份额，再合并成信诚中证500份额,获取套利收益。
如信诚中证500A份额和信诚中证500份额B份额出现整体性溢价,信诚中证500份额持有者可将信诚中证500份额分拆成信诚中证500A份额和信诚中证500B份额，在卖出信诚中证500A份额和信诚中证500B份额的同时在场外申购信诚中证500份额,获取套利收益。
分级基金套利策略申购套利通过分级基金A和B两个子基金的二级市场交易价格，我们可以反推出母基金的虚拟交易价格。
当然，实际上母基金是不能在二级市场进行交易的，公式如下所述：母基金虚拟价格=A类子基价格×A份额占比%+B类子基价格×B份额占比%当母基金虚拟价格超过母基金的净值时，可以进行申购套利，条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。
通常母基金的申购费率是1.5%，但资金量足够大时（例如有的基金公司规定大于1千万元），基金公司可提供1000元申购费封顶，二级市场卖出的佣金最低可以达到0.03%。
分级基金申购套利的操作方法如下所述：1）T日：在股票账户中选择“场内基金申赎”，输入母基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购。
2）T+2日：基金份额将到达账户，选择股票交易项目下的“基金盘后业务-基金分拆“，输入母基金代码，选择需要分拆的母基金数量，完成分级基金的拆分。
3）T+3日：拆分后的A类子基和B类子基将到达账户，投资者可在二级市场分别卖出A类和B类子基金，赚取套利的差价。
赎回套利当母基金虚拟价格（参考申购套利）低于母基金的净值时，可以进行赎回套利，条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。
通常母基金的赎回费率是0.5%，二级市场买入的佣金最低可以达到0.03%。
分级基金赎回套利的操作方法如下所述：T日：按照A类子基和B类子基的对应比例，通过股票账户分别买入A类和B类基金。
例如投资者希望套利10万份母基金，该分级基金的A类与B类的比例是4：6，则投资者需要分别买入4万份A类和6万份B类。
您在二级市场买入的分级基金份额，当天是不能合并的，因为还没有清算。
2）T+1日：A类基金和B类基金到达您的账户，此时进入股东账户，选择“基金盘后业务-基金合并，输入基金代码以及需要合并的母基金数量，完成分级基金的合并。
3）T+2日：合并后的母基金到达您的账户，在股东账户中选择“场内基金申赎-基金赎回”，输入母基金代码和赎回金额，完成基金赎回。
什么是基金的溢价折价？如何套利？跟钱有关，开门见山。
1 溢价/折价与套利基金有两种销售途径，一种叫场外，一种叫场内。
场外，指的是拿钱直接到基金公司，进行“申购”或“赎回”。
场内，指的是拿钱到交易基金的场所，从其他交易者手中进行“买入”或“卖出”。
打个比方就很好理解：把基金看做演唱会门票，基金公司是官方售票处。
场外申购，是从官方直接订购门票，赎回就是退票。
场内买入和卖出，是从其他消费者手中，交易门票。
官方卖给消费者的门票，每天只有一个价格，叫做“净值”。
但消费者手中的，门票，随时都可以交易，就像股票一样，因此每天会有很多价格，产生价格波动。
举例，某一天，官方票价是100元，但有消息说演唱会请了大咖嘉宾，于是门票被炒到了150元，这就形成了“溢价”。
溢价率=150/100-1=50%。
第二天，官方票价还是100元，新消息是不仅嘉宾是谣传，主唱嗓子还坏了，于是很多人喊价80元脱手，这就形成了“折价”。
折价率=8/10-1=-20%。
有了溢价和折价，自然就会有黄牛想套取差价，这就形成了“套利”。
黄牛会从官方购买100元的票，150卖出。
或者从市场上收购80元的票，再以100元退还给官方。
这两种方式，都可以从中赚取差价。
套利的原理虽然简单，但实际操作是有风险的。
第一个风险，是价格波动的风险。
因为门票的流转需要时间，不能上一秒买来，下一秒就卖掉，这就意味着黄牛会承担价格波动的风险。
100元买的票，想150元卖掉，结果第二天跌到90元，还亏了10元。
另一个风险，是套利空间的大小问题。
现实中，套利空间通常比较小，100元的票，可能只能卖103元，扣除手续费，说不定还要倒贴。
显然，无论是哪种风险，只有在套利空间（即溢价/折价率）很大时，才能最终赚到钱。
大致理解了原理，下面看实际案例。
2 石油类基金为例从今年1月开始，石油类基金就开始跌跌不休。
3月之后，石油因为谈判问题，以及美股的熔断，开始了新一轮暴跌之旅。
很多买了石油类基金的朋友，亏损很大。
分级母基大面积折价，如何套利看这里（附攻略）
大智慧阿思达克通讯社6月18日讯，分级基金成为牛市盛筵中一大风景。
今年以来杠杆分级基金（分级B）整体业绩完胜主动股票型基金。
针对现有上市的一百多只分级基金，该如何投资？对此，基金分析人士有话要说。
今日收盘数据显示，半数分级母基金出现折价现象，最高产品折价率为2.6%。
是否半数折价分级母基金皆可折价套利？套利期间该注意的风险在哪里？
沪上某分级基金分析人士对大智慧通讯社表示，分级基金投资，按照分级基金类型的不同来看，可以有两种方式，一种是绝对收益型分级基金套利方式；一种是增强指数型分级基金套利方式。
这两种类型的分级基金皆可以通过折溢价套利方式实现收益。
值得注意的是，分级基金的折溢价套利需要关注三种风险，一是净值波动风险；二是流动性风险。
而对于长期持有分级基金的持有人来看，除了以上两个风险，仍需要关注基金的仓位风险。
该分析师表示，增强指数型分级产品的折价套利流程是刚开始投资时，将现金全部用于申购母基金并持有。
而后T 日若折价超过阈值，则于T日收盘前融资买入A、B份额。
在T日收盘前，投资者下达合并指令，将购买获得的A、B 份额合并为母基金，并赎回自己手中持有的母基金。
投资者
需确保赎回后所得的资金金额能够覆盖融资款项的本息之和。
而后将赎回所得资金到帐后，将所得资金清偿融资本金和利息。
绝对收益型分级折价套利而言，可以在交易日当天买入A、B份额，立即申请合并，次日赎回母基金实现套利。
**牛市分级产品大放异彩，可选择折溢价套利方式**“上半年分级基金规模迅速增长，分级基金业绩遥遥领先，.....上半年无疑可以说是分级基金的牛市。
”沪上某基金业人士称。
截至6月中旬，共有106只分级基金上市。
可统计的数据显示，不含二季度新增场外份额，股票型分级基金总份额为3257.797亿份，若合并二季度新增场外份额，预计总份额将接近4000亿份，而目前ETF的总规模已经不足2000亿，分级基金完胜。
近期还有大量基金上市，当前正在公开募集的分级基金有14只，分别是中融国证钢铁、中融中证煤炭、富国中证体育产业、信诚中证信息安全、富国中证煤炭、国寿安保养老产业、信诚中证智能家居、南方中证互联网、大成中证互联网金融、工银瑞信高铁产业、工银瑞信环保产业、工银瑞信中证新能源、中海中证高铁产业和交银互联网金融。
如此大规模的分级基金市场，除单向持有分级基金外，投资者亦可采取低风险的套利策略。
所谓分级基金折溢价套利分为溢价套利和折价套利，溢价套利是指在溢价时，以净值申购母基金、拆分成A、B、并以交易价卖出；折价套利
是指在折价时，以市场价格分别购买A、B、合并成母基金、并以净值赎回。
“由于市场的波动性和杠杠性，不建议基金持有人长期投资杠杠分级基金。
”著名基金分析人士王群航日前对大智慧通讯社称。
“在分级基金出现整体折价的情况下，如果此时基金净值下跌，赎回份额的亏损由未赎回的份额来承担，将引发仓位风险，使未赎回的投资者面临额外的损失。
对指数增强型的策略而言，巨额赎回时出现的仓位风险将对长期持有的持有人造成不利的影响，较大的跟踪误差将使投资者人面临负的超额收益。
”
值得注意的是，除了分级B端的投资，在分级A方面，受溢价套利打压、新基金上市冲击，分级A隐含收益率已经达到2014年以来的最高点，“黄金坑”价值越发凸显。
传统上，投资者往往在基本面见底时买入，但如果投资者过于追求基本面见底时买入有可能会错失一次投资机会，投资者可权衡收益与风险，选择合适时机进入。
**超半数母基金现折价现象，沪深两市套利机制不同**根据集思录网站最新的数据显示，截至6月18日收盘，有55只母基金出现折价现象，51只母基金出现溢价现象。
其中消费分级（161818）、工银500（164809）、南方消费（160127）三只分级基金的整体折价率靠前，依次分别是2.6%、1.55%、1.52%。
银行母基（168205）、转债分级（161719）、中证转债（162816）三只
分级基金的整体溢价率靠前，依次分别是6.23%、5.83%、4.83%。
上述分析人士指出，分级基金的折价溢价套利，按照不同交易所上市的分级基金略有不同，因为上交所支持T日交易，而深交所是T日买入，次日合并赎回。
不论哪个交易所上市分级基金，在当前折价溢价情况下，仍要考虑费用问题，以及分级基金的流动性情况。
“以消费分级为例，在收盘前买入消费分级A、B份额，立即申请合并，第二天将母基金份额赎回。
”
深交所来看，深交所交易的基金T日买入后即可提交合并申请，T+1日可将合并的份额赎回。
赎回款依渠道不同，可在赎回后2至7个交易日内到帐。
从事套利交易者有两种类型：一是绝对收益型：以绝对收益为目标，仅在出现套利机会时进行持仓，尽可能少地暴露系统性风险；二是指数增强型：以战胜分级基金所跟踪的标的指数为目标，长期持有分级基金，尽可能稳定地超越指数收益。
所谓指数增强，是指专注于某一只指数分级基金，当其有折价时通过操作赚取折价利润，当其没有折价时，持有基金获得指数收益。
上交所方面，2014年12月10日上交所发布《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》，上交所平台也开始支持分级基金的相关交易业务。
相较于深交所平台，上交所T日买入的子份额可实时合并为母份额后赎回，因而合并赎回的
效率更高，也大幅提高了折价套利的效率。
值得注意的是，在套利流程中，另一个需要注意的方面为约0.5%的赎回费用。
不低于25%的赎回费用归入基金资产，因而在赎回过程中赎回费较难减免。
对于折价率、溢价率偏低的分级产品来看，应尽可能的避免去套利，因为期间也存在不菲的费用以及流动性风险。
可以在T 日收盘前，买入折价程度较高（超过阈值且依折价率绝对值由高到低排序）同时满足流动性要求的分级基金，并立即申请合并，合并后次日赎回。
** 折价套利关注净值波动风险和流动性风险**“一般来看，分级母基金出现折价现象情况较多，但折价率不高，对于套利者而言，折价套利仍然存在风险。
”沪上某基金分析师强调。
一是净值波动风险；在深交所平台上，T日买入合并的份额于T+1日日终赎回，投资者需承担期间净值波动带来的风险。
在上交所平台上，T日买入合并的份额T日日终即可赎回，投资者需承担的净值波动风险大大减小；但如果收盘时出现极端的行情，套利仍有失败的可能。
二是流动性风险，在折价套利过程中，对于大额资金来说，要在合适的价格档位买入大额的A、B 份额是相当困难的。
尤其对于某些流动性比较低的分级基金。
因此如何在收盘前成交量相对偏小的交易时段内成功买入足够的A、B，并保持高于阀值的折价率，就要看下单的速度与水准了。
“场内基金的投资，尽可能购买流动性大的基金，流动性不足的基金尽量避免参与套利”，上述人士称。
发稿：王淑兰/曹敏慧审校：李书成/陈金艳。
