双汇收购史密斯菲尔德案例

双汇收购史密斯菲尔德的真正推手双汇收购史密斯菲尔德的真正推手2013年09月30日中国最大肉制品厂商双汇集团以71亿美元收购全球最大猪肉加工企业史密斯菲尔德（Smithfield Foods，SFD. NYSE）全部股权的交易，最终获得后者股东特别大会通过，中国食品业迄今在海外最大的并购交易就此尘埃落地。

此举当然令国人振奋，但对于在商言商的企业而言，是什么力量驱使双汇跨越太平洋去开展这场中国食品业前所未有的并购交易？最根本的驱动力量还是成本、价格、销售市场、原料来源这些市场基本面因素的变动，而推动这些因素变化的关键动力，又是以富士康为代表的面向中西部的产业转移。

从这个意义上讲，可以说是富士康在逼迫双汇收购史密斯菲尔德。

起家于河南漯河的双汇之所以能成为肉制品商巨头，基础是中国肉类（特别是猪肉）产量、消费量均居世界第一，且生产成本相对低廉。

然而，置身开放经济环境下，在饲料粮种植、生猪养殖、猪肉加工整个生产链条中，与史密斯菲尔德之类北美巨型同行企业相比，双汇有能力长期保持猪肉加工环节的效率和成本优势，却难以长期维持饲料粮种植、生猪养殖环节的成本优势，在这一环节也从来就不存在效率优势。

人均耕地面积的悬殊差异，决定了中国饲料粮种植环节生产效率早就已大大落后于美国。

在生猪养殖环节，相对于中国分散的中小规模养猪场，史密斯菲尔德这类美国巨型企业的大型养猪场效率优势相当突出。

只是由于美国人力成本高，所以此前较长时期内美国土地密集型农产品和生猪相对于中国并无成本优势。

但中国的人力成本上升速度大大快于美国，决定了美国土地密集型农产品和生猪迟早会取得相对于中国产品的成本优势。

由于北美、澳大利亚土地密集型农产品生产效率优势大于其生猪养殖环节生产效率优势，加之中国耕地供给的差异无法弥补，所以，饲料粮这类土地密集型农产品首先打开了中国市场，而其猪肉生产成本则很久之后才能取得竞争优势。

时至今日，随着中国人力成本成倍提升，美国生猪养殖环节的成本优势正日益浮现，人民币升值等因素还会加快这一进程。

高盛的经典投行案例那咱就来说说高盛的几个超经典投行案例哈。

一、Facebook上市案例。

1. 背景。

Facebook那可是社交网络界的超级巨头啊。

在它要上市的时候，就像一个超级明星要举办一场超级盛大的全球巡回演唱会一样，备受瞩目。

当时Facebook已经拥有庞大的用户群体，全世界好多人都在上面分享生活、照片啥的。

2. 高盛的操作。

高盛那可真是使出了浑身解数。

高盛是Facebook上市的主承销商之一。

它在这个过程中，就像是一个超级大管家，要把Facebook这个超级宝贝打扮得漂漂亮亮地推向资本市场。

高盛在定价方面那是煞费苦心。

它得评估Facebook到底值多少钱。

这就好比给一件绝世珍宝定价，定高了，可能投资者就不买账了；定低了，Facebook又觉得自己亏了。

高盛做了大量的市场调研，分析Facebook的用户增长潜力、广告盈利模式等各种因素。

最后定了一个价格，虽然上市初期有点小波折，股价波动比较大，但是从整体上看，高盛还是成功地把Facebook这个巨大的社交网络帝国推上了资本市场的舞台，而且后续Facebook在资本市场上也逐渐稳定发展，高盛在其中可是功不可没呢。

二、双汇国际收购史密斯菲尔德案例。

1. 背景。

双汇国际，那可是中国肉类加工的大佬啊。

史密斯菲尔德呢，是美国的猪肉生产巨头。

双汇国际就想把史密斯菲尔德收入囊中，这就好比一个东方的武林高手想要和西方的剑术大师来个合并，想在全球肉类市场上称霸。

2. 高盛的操作。

高盛在这个收购案里就像是一个超级红娘。

它要撮合双汇国际和史密斯菲尔德这两个“大明星”。

高盛先得对双汇国际的财务状况进行梳理，确保它有足够的实力去完成这个大收购。

然后呢，又得对史密斯菲尔德进行全面的评估，看看它到底值多少钱，有没有什么隐藏的风险啥的。

在交易过程中，高盛还得协调双方的各种利益关系。

比如说，美国那边的监管问题，要确保这个收购能通过美国的各种审查。

高盛就像一个外交家一样，和美国的监管部门沟通，解释这个收购对美国市场的好处，像会带来更多的就业机会啊，促进美国猪肉产业的发展啥的。

学号：本科生毕业设计（论文）企业并购财务风险分析——以双汇并购史密斯菲尔德为例Research on the Financial Risk of M&A ——Take Shuanghui M&A Smithfield as an Example院别：专业：年级：学生姓名：指导老师：年月学士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的设计（论文）是本人在指导老师的指导下独立进行研究，所取得的研究成果，除了文中特别加以标注引用的内容外，本设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。

本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。

学位论文作者签名（手签）：年月日摘要随着我国经济体系的日益完善，很多企业为了扩大生产规模，选择以并购的方式走出国门，实现规模扩张以促使企业的发展突飞猛进。

但并购带来收益的同时也会存在财务风险，企业进行并购的过程中，财务状况将一直影响其运营的全过程，如果这些风险未得到妥善的处理，就会影响企业的自身发展。

本文首先介绍了财务风险的分析背景，介绍了有关企业并购财务风险的最新国内外研究成果，选取双汇并购史密斯菲尔德为研究案例，从并购前期对目标企业进行定价风险评估、并购过程中融资风险和支付风险分析到并购后期企业财务整合的风险进行研究。

最后，总结在并购中所采取的控制措施以最大化防范财务风险，实现协同效应，达到预期并购目标。

本文选取案例进行分析，从并购过程角度对跨国并购进行并购财务风险分析，并提出解决措施，为参加并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持，对于推动国内企业并购和跨国并购的成功开展具有重要现实意义。

关键词：跨国并购；并购财务风险；风险控制ABSTRACTWith the increasing improvement of China's economic system, many enterprises choose to go abroad by way of M&A in order to expand their production scale and achieve scale expansion in order to promote the development of enterprises by leaps and bounds. However, while M&A brings benefits, there are also financial risks. In the process of M&A, the financial situation will always affect the whole process of its operation, and if these risks are not properly dealt with, it will affect the development of the enterprise itself.This paper firstly introduces the background of financial risk analysis, introduces the latest domestic and foreign research results about the financial risk of enterprise M&A, selects Shuanghui M&A of Smithfield as a research case, and studies the risk of pricing risk assessment of the target enterprise in the early stage of M&A, financing risk and payment risk analysis in the process of M&A to the risk of enterprise financial integration in the late stage of M&A. Finally, the control measures adopted in the M&A are summarized to maximize the prevention of financial risks, achieve synergy effects, and achieve the desired M&A objectives.This paper selects cases for analysis, analyzes M&A financial risks from the perspective of M&A process, and proposes solutions to provide theoretical support for participating enterprises in successful M&A and improving M&A efficiency, which is of great practical significance to promote the successful implementation of domestic and cross-border M&A.Key Words：Cross-border M&A；M&A financial risks；Risk control目录一、引言 (1)（一）选题背景和意义 (1)1.选题背景 (1)2.选题意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)1.国外研究现状 (1)2.国内研究现状 (2)（三）研究方法 (3)二、企业并购财务风险理论概述 (4)（一）相关概念 (4)1.并购的概念 (4)2.并购财务风险的概念 (4)（二）相关理论 (5)1.协同效应理论 (5)2.信息不对称理论 (5)三、双汇并购史密斯菲尔德案例分析 (6)（一）并购过程分析 (6)1.案例背景 (6)2.并购过程 (6)（二）并购动因分析 (7)四、双汇并购史密斯菲尔德财务风险分析 (8)（一）定价风险 (8)（二）融资风险 (8)（三）支付风险 (11)（四）并购后财务整合风险 (11)五、双汇并购史密斯菲尔德财务风险的控制措施 (13)（一）定价风险控制措施 (13)（二）融资风险控制措施 (13)I（三）支付风险控制措施 (13)（四）并购后财务整合风险控制措施 (14)六、结论 (15)参考文献 (16)致谢 (17)一、引言（一）选题背景和意义1.选题背景近年来随着经济全球化的不断发展，并购成为了企业发展壮大的重要手段。

以“双汇国际并购史密斯“为例从并购的财务效应角度进行分析作者：刘芳来源：《财经界·学术版》2016年第20期摘要：最近几年，企业并购在我国越来越频繁，通过成功的并购案例可以看出，其不仅能够扩大企业自身规模，同时还对经济增长模式改变有益。

但是不可忽视的是，企业并购同样也是一种高风险的行为，财务效应贯穿整个并购过程，同时决定企业并购是否成功的关键因素就包括财务风险。

本文主要通过对双汇国际并购史密斯这个案例的财务效应进行分析研究，指出了这次并购的财务风险，并提出相应的应对策略，以对这次并购的财务效应有更深刻的认识，并结合案例提出了减低甚至规避并购负效应的具体措施。

关键词：企业集团财务效应杠杆并购一、引言研究企业等微观经营单位并购财务风险的防范与控制的主要意义在于保证企业等微观经营单位并购目标的实现，并对其制定并购方案有着积极的作用。

财务风险防范的研究能够对并购财务风险的性质和来源有深入的了解，同时还能够合理的预估风险的发生以及造成的损失，以便制定更为完善的企业并购的整体方案。

在方案实施时，若想保证总体方案的顺利进行，就必须要对存在的具体财务风险进行防范。

双汇国际控股有限公司于2013年9月对史密斯菲尔德食品公司发起并购，根据并购合同，在企业成功并购之后，史密斯的名称和原有品牌都保持原状，依旧拥有独立经营权，双方市场渠道、供应商、农场等原有经营关系网络都继续保留并合作。

为满足美国消费者的需求，双汇国际控股有限公司明确表示其会坚持史密斯菲尔德对猪肉产品的一贯原则，即高品质以及安全性。

二、案例概述（一）并购过程双汇发展作为我国肉类加工行业的领军者，是双汇国际的子公司。

双汇国际的主要经营范围包括资本运作、国贸等方面。

截至2015年年末，双汇发展的资产为2，288，447万元，营业收入为4，469，667万元，企业净利润高达441，646万元，从财务数据看整体经营情况非常可观。

史密斯菲尔德食品公司是当下全球最大的生猪养殖和肉类加工公司，其创立于1936年的美国佛吉尼亚州，目前旗下涵盖了四十多家公司，2012年其年销售总额高达131亿美元，和全世界12个国家有贸易往来。

双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。

在2017年，双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购，这是一笔价值近74亿美元的交易。

这个并购案例值得我们关注和学习。

1. 目的这次并购，双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平，加强在国际市场的竞争力。

通过收购史密斯菲尔德，双汇集团获得了先进的技术和设备，也拓展了国际市场。

2. 资金来源在并购过程中，双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。

在银行贷款方面，双汇集团选择了国内和国外多家银行合作，融资规模达到了近50亿美元。

在发行债券方面，双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券，此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。

3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。

其中，双汇集团注资49.9亿美元，并获得史密斯菲尔德84.98%的股权，另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。

4. 合规要求本次并购涉及跨境交易，需要满足各国政府的相关法律和监管要求。

在此过程中，双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用，并建立了稳健的合规程序和体系，以确保交易顺利完成。

5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。

对于双汇集团而言，收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富，扩大了国际市场渠道，同时获得了先进的生产技术和管理经验。

对于史密斯菲尔德而言，由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道，其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场，为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。

总之，这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力，同时也为中国企业在全球并购领域走出一步，为世界企业并购带来了全新的思路和动力。

第一章并购背景分析1.1中国海外并购交易情况图1-1 2002-2011中国海外并购交易情况资料来源：中国并购交易网图1-2 1995年以来，中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势；2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势。

资料来源：中国并购交易网中国境内并购交易的规模和数量在2011年也突破了历史最高水平，达到了1,455亿美元，金融、房地产、矿产和IT行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业。

外资中国境内并购交易活跃度自2002年逐年提高，2008年达到最高点；之后受全球金融危机影响在2009年大幅下降，接着实现V形反转，2011年达到2002年以来交易规模最高点。

房地产、保险、IT、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业。

2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%。

随着近来国家“走出去”政策的推出，2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业。

2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产；澳大利亚地区并购以资源行业为主，占据该区域总交易额的绝大部分；如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主，占该区域总交易额一半以上。

1.2双汇收购动因分析1.2.1良好的发展势头，利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地，集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。

双汇发展（SZ000985）是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源。

近些年来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外并购的基础。

1.2.2整合上游产业，避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。

2011 年，双汇遭遇的瘦肉精事件，基本上可以归结为养殖环节问题对规模企业的牵连。

当前肉市企业“三巨头”中，双汇在高温肉制品市场是当之无愧的第一，雨润的传统优势在于低温肉制品和冷鲜肉，而金锣在上游的生猪规模养殖、屠宰加工和生鲜冻品业务上有一定优势。

第一章并购背景分析1.1中国海外并购交易情况资料来源：中国并购交易网图1-2 1995年以来，中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势； 2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势。

资料来源：中国并购交易网中国境内并购交易的规模和数量在 2011年也突破了历史最高水平，达到了 1,455亿美元，金融、房地产、矿产和IT 行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业。

外资中 国境内并购交易活跃度自 2002年逐年提高，2008年达到最高点；之后受全球金融危机影响 在2009年大幅下降，接着实现 V 形反转，2011年达到2002年以来交易规模最高点。

房地 产、保险、IT 、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业。

2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%随着近来国家“走出去”政策的推出，2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活4504W350 3K 2E0 2CA 150 1K 5C 0图 1-1 2002-2011 中国海外并购交易情况跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业。

2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产；澳大利亚地区并购以资源行业为主，占据该区域总交易额的绝大部分；如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主，占该区域总交易额一半以上。

1.2双汇收购动因分析1.2.1良好的发展势头，利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地，集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。

双汇发展（SZ000985）是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源。

近些年来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外并购的基础。

1.2.2 整合上游产业，避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。

双汇国际收购史密斯菲尔徳案例分析当今形势下,企业并购已成为企业战略发展的重要途径之一。

企业进行跨国并购是为了获取企业所需要的资源（比如技术、品牌资源、管理经验等），以及扩大国际市场份额。

双汇国际收购史密斯菲尔徳是近几年来我国企业跨国并购的一个典型案例,双汇国际通过收购, 可以获得共享史密斯菲尔徳公司的资源、产品、品牌、技术和管理经验，有助于扩大我国市场甚至世界市场。

但经济的全球化，有时一国经济波动会使得他国甚至多国的经济产生波动, 从而使跨国并购企业面临一圧程度的风险，尤其是财务风险。

为此，我们需要总结经验，供我国企业跨国并购借鉴和参考。

一、企业跨国并购及其财务风险概述（一）企业跨国并购的动因及类型从20世纪90年代后期以来，国际形势转变为经济全球化、区域经济一体化•资本在全球性流动。

跨国并购是国际资本流动的主要形式。

跨国公司通过跨国并购的方式，来实现生产经营的优化性的全球配宜。

企业跨国并购主要为适应国际环境变迁，获取战略性资源及获取经营、管理、财务协同效应。

我国企业跨国并购的类型主要有资源驱动型、技术品牌驱动型及市场驱动型。

（二）企业跨国并购财务风险跨国并购中的财务风险是指企业在海外并购中，由于设左的融资、支付、目标价值评估等财务决策而引起的企业财务状况的不确左，使预期和实际产生较大偏离,而导致企业岀现财务危机。

财务风险贯穿于企业整个并购活动之中，在不同的并购环肖会产生不同的财务风险，主要有并购前战略决策风险、目标企业价值评估风险、融资和支付风险、整合风险。

（三）我国企业跨国并购及财务风险控制现状1.我国企业跨国并购现状近年来，我国的并购市场发生了不小的变化,主要体现在并购重点转移、并购模式调整、并购市场拓展、并购工具创新等几个方而。

首先，并购市场由传统产业逐步投向新兴产业。

英次，并购模式从兼并重组逐步过渡为收购重组。

此外，我国并购市场由国内逐渐走向国际。

最后，企业并购的金融工具岀现多元化趋势。

我国食品企业海外并购的财务风险及其规避——以双汇集团并购美国史密斯菲尔德为例第1章绪论1.1 课题研究目的及意义企业并购是企业兼并(Merger)与并购(Acquisition)的合称，惯用的专业术语是“MergerandAcquisition”，简称M&A。

兼并指的是一企业通过现金、证券或其他方式购买其产权，获得其他企业的控制权，从而使其他企业丧失法人资格或改变法人实体的经济行为。

而并购则是指一个企业通过现金、债券或股票购买另一个企业的资产或股权，以获取该企业控制权的一种经济行为。

而海外并购则是指一国，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个。

海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度。

这里所说的渠道，包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式，这里所指的支付手段，包括以股换股和发行债券等形式。

随着近些年我国贯彻落实“走出去”战略，越来越多的企业为了开拓市场，将目标转移到海外企业，海外并购成为了我国企业积极走向世界市场的重要手段。

一方面企业间的兼并和收购可以带来更明显的规模经济，但另一方面也蕴含巨大的金融风险。

并购失败会导致企业运营困难，甚至可能导致企业破产。

因此，面对海外并购尚处于探索起步阶段的我国食品企业来说，有必要结合具体实践来研究其跨国并购成败的影响因素。

目前，中国的食品公司已经有了一些海外并购的案例，但是由于此类企业经验不足，并购成功的数量也屈指可数。

与此同时，由于企业海外并购受诸多不确定因素的影响，风险程度较高，由此看来，深入分析我国食品企业展开海外并购的动因、后果及规避风险措施，对我国食品企业有效的规避海外并购带来的风险具有很重要的意义。

本文将以双汇并购美国史密斯菲尔德公司为例，分析并购中的，并提出可行性意见和对策。

1.2课题研究的文献综述及理论基础1.2.1文献综述国内外关于海外并购的出现及原因的讨论一直层出不穷，但由于不同的见解有着不同的侧重点，所以大家得出的结论也不尽相同。

我国企业跨国并购的财务风险控制研究基于双汇国际并购案例分析一、概述随着全球化经济的不断发展，企业跨国并购逐渐成为企业国际化战略的重要手段。

跨国并购过程中涉及的风险种类繁多，其中财务风险尤为突出。

本文旨在探讨我国企业在进行跨国并购时如何有效控制和管理财务风险，并以双汇国际并购案为例进行深入分析。

文章首先概述了跨国并购财务风险的基本概念、特点及其对企业的重要性，然后从双汇国际并购案出发，详细分析了并购过程中面临的财务风险及其控制措施，最后总结了跨国并购财务风险控制的经验与教训，为我国企业在全球化浪潮中更好地实施跨国并购战略提供参考。

双汇国际并购案作为中国企业跨国并购的典型案例，其并购过程中的财务风险控制具有重要的研究价值。

通过对此案例的深入分析，不仅可以揭示出跨国并购中财务风险的产生机理和影响因素，还可以为我国企业在跨国并购中制定更加科学合理的财务风险控制策略提供有益的借鉴。

本文的研究不仅具有理论意义，更具有实践指导意义。

1. 研究背景与意义随着全球化趋势的不断加强，我国企业的跨国并购活动日益频繁，成为企业实现国际化战略的重要手段。

跨国并购往往伴随着复杂的财务风险，如资金筹措风险、汇率风险、支付风险、整合风险等，这些风险如果不能得到有效控制，可能会对企业的财务状况和未来发展产生重大影响。

研究我国企业跨国并购的财务风险控制问题，具有重要的现实意义和理论价值。

双汇国际并购案作为我国企业跨国并购的典型案例，其成功与失败的经验教训对于我国企业未来的跨国并购活动具有重要的借鉴意义。

本文通过对双汇国际并购案的分析，深入探讨了我国企业在跨国并购过程中面临的财务风险及其控制策略，旨在为我国企业在跨国并购活动中提供有益的参考和启示。

同时，本文的研究也有助于丰富和完善跨国并购财务风险控制的理论体系，推动相关领域的研究发展。

2. 国内外跨国并购财务风险控制研究现状随着全球化经济的发展，跨国并购日益成为企业实现国际化战略的重要手段。