人民币对内贬值对外升值现象的分析

人民币对内贬值对外升值现象的分析

摘要：从不同角度分析人民币对内贬值和对外升值的原因，并列举了人民币对内贬值对我国经济的影响以及人民币对外升值对经济发展带来的有利方面和负面作用。结合人民币对内贬值和对外升值的原因，给出了应对建议。人民币对内贬值和对外升值现象从根本上看是我国经济对内失衡和对外失衡的表现，需要有步骤地采取相应的措施加以纠正。

关键词：人民币对内贬值；人民币对外升值；国际收支平衡

一、背景

在现代生活中，经常会发现一些令人迷惑的经济现象，这些现象与已有的经济概念似乎背道而驰，其中人民币的“对内贬值对外升值”并存就是其中之一。

一方面，“钱越来越不值钱了”。如北京“丰泽园”刀切馒头从2006年的2.50元／袋（五个装，500克）涨到现在的4.70元／袋，价格上升的速度还是相当惊人的（见图1）。“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”，除了“吃”这个方面以外，老百姓从住房、医疗、教育、生活、消费等方面都深刻地感受到了物价的不断上涨以及人民币购买能力的降低。

另一方面，新闻媒体的报道中最多的话题却是人民币升值问题，2013年美国财政部发表半年一度的贸易伙伴货币政策审核报告，如同十多年来的惯例一样，在报告中虽然没有给中国正式贴上汇率操纵国的标签，但是美国财政部保留了对于人民币“被严重低估”的描述。而欧盟、日本和美国站在一起，千方百计逼着人民币继续升值。

2005年7月21日，我国政府进行汇率改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，从此以后人民币一直处于上升通道中。2006年6月份人民币对美元汇率中间价“破8”，2008年5月“破7”，2014年1月7日，人民币汇率中间价是6.1042，“破6”指日可待。可以看出，2006-2013年的八年间，人民币升值幅度高达32.37％。

为什么人民币在国际上对美元明显升值，而在国内相对于资产有大幅贬值呢？传统宏观经济学理论认为，通货膨胀率和汇率的变动想法，也就是说通货膨胀率上升，本币贬值；反之，通货膨胀率下降，本币就会升值。但现在人民币的表现却与传统经济学理论所描述的情况完全不一样，汇率与通胀率成了同方向变动。所以人民币的“对内贬值对外升值”的并存现象，值得我们深入研究。

二、人民币内部贬值的原因

本文认为，人民币内部贬值主要有以下五个原因。

（一）世界性通货膨胀的影响

2008年全球经济危机过后，许多国家的通货膨胀率上升。由于全球经济的一体化，使得通货膨胀能够在国家之间传导，所以中国也不能避免。通货膨胀是导致人民币对内贬值的主要因素之一。食品和原材料价格的上涨会带动下游产品价格上涨，最终使全国CPI上扬。

根据国家统计局在2014年1月9日公布的数据，2013年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.3%。2013年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.6%（见图2）。

（二）对人民币汇率上浮幅度的控制导致货币供应量过大

近年来，我国的货币供给量一直保持着较高的速度增长，远远高于实体经济的增长速度。为了避免人民币快速升值，央行被动投放大量的基础货币，来吸纳市场上多余的外汇资金，于是造成一方面外汇储备大量增加，另一方面货币供应量明显高于实体经济需求，产生流动性过剩。再者，外汇储备和高通胀率之间存在着正相关关系。外汇储备作为一种金融资产，其增加必定扩大基础货币投放，随着外汇储备的大量增加，货币供应量过快增长，加剧了通胀压力（见图3）。

（三）国际能源价格不断上涨进一步抬高消费价格

原油是一种工业原料，其价格上涨会引起其它一些原材料价格的上涨，增加产品成本，导致下游企业产品价格上涨，从而引发输入型通货膨胀（见图4）。也有一些学者经过研究发现，我国人民币对内贬值的趋势恰好和美国次贷危机爆发的时机吻合。金融危机时期，美国输入型通货膨胀使得国内美元的货币购买力大大降低。美元贬值驱使大量流动资金从资本市场向国际大宗商品市场转移，从而推动了原材料价格的上升，这当中就包含了能源价格的上升。中国作为原材料进口大国，原油、矿石等原材料都需要在在国际市场上购买，输入成本的提高造成了国内物价上升，引发成本推动型通货膨胀，从而人民币购买力下降。

（四）人民币对外升值预期也会引发人民币对内贬值

2005年中国汇率改革以来，双顺差进一步增加了人民币升值的压力。在这样的背景下，前面已经提到，我国由于控制人民币升值幅度，会投放大量基础货币。但是另一方面，因为存在人民币升值的预期，所以在资本市场上缺乏购买外币资产的动力。从而投放的人民币留在了国内市场上，出现了货币的供过于求。而人民币的流动性过剩则降低了人民币在国内的货币购买力，从而国内商品和资产价格上涨。如我国房价的不断上涨，吸引了大量的国内外投资者投身其中，这个行业的暴利吸引了大量的投资资金。从而引发通货膨胀，使得人民币对内贬值。

（五）其他贬值因素

首先，我国粗放型的经济增长方式对资源的消耗比较大。其结果会造成资源

供给紧张和价格的上涨，从而造成成本推动型的通货膨胀。其次，2008年我国推出的四万亿刺激经济计划，在当时使得信心迅速得以恢复，经济迅速实现反弹。后期的一些弊端也逐渐显现出来，其中之一就是直接导致产能过剩和通货膨胀。

三、人民币外部升值的原因

造成人民币外部升值主要有以下五个原因。

（一）中国经济持续强劲的发展趋势是根本性原因

我国经济实力的不断增强是促使人民币对外升值的根本原因。从国际经验来看，一国的崛起必然会伴随着该国货币的升值，货币的升值可以快速提高该国的国际地位。改革开发以来，我国经济一直保持着高速度的增长（见图5）。这种经济的快速发展为人民币国际地位的提高提供了坚强的后盾。（二）国际收支“双顺差”是主导型因素

近年来，我国的国际收支已经开始习惯双顺差，尤其是2003年以来，双顺差的规模不断扩大。造成我国的外汇储备大幅增加，远远超过了实际需求量（见图6）。

国际收支顺差的增长，反映出在国际市场上，人民币被大量外国货币所追逐，从汇率决定理论的角度分析，这是促使人民币升值的主要经济原因。而大量的国际储备也增强了中国政府干预外汇市场的实力，这也增加了市场参与者对人民币的信心，助推人民币对外升值。

（三）全球流动性过剩和美元贬值

国际经济的宏观背景是人民币升值的重要因素。2002年以来，世界主要国家的货币普遍开始对美元升值。美国实施了量化宽松货币政策，实行零利率或近似零利率政策，并通过购买国债等中长期债券的方式增加基础货币的供给，从而向市场投入大量的流动资金。说得直接点就是间接增印钞票。QE政策使得美元在世界范围内的贬值造成了包含人民币在内的世界各国货币的相对升值。

（四）国内相对利率较高是推动式因素

当国内利率下降时，国内资本流出；国内利率上升，国外资本流入。2007年以来美国、日本、欧盟一直保持低利率，而我国多次上调了存款基准利率，导致了本外币利差的扩大，也对人民币升值增加了压力。加上受到高利率的吸引，国际游资不断流入我国，通过储蓄和投资的方式从侧面增加了我国的货币供给，这也是人民币升值压力的重要来源。

（ 五）人民币升值的政治原因

我国贸易顺差的增加动摇了美国等西方发达国家的利益，为了减少我国的贸

易顺差，就必须让人民币升值。于是这些国家开始不断提出让人民币升值的要求，以增加全球对人民币升值的预期，根据经济学上”预期可以自我实现”的原理，促成了人民币的实际升值，这是人民币升值的政治原因。

四、人民币对内贬值对我国经济的影响

人民币对内贬值对我国经济的影响主要有以下三方面。

（一）货币购买力的降低影响百姓的生活质量

市场上的商品价格呈现普遍上涨的态势，人们收入的增长幅度不及物价上涨的幅度，货币的购买能力降低，人们的生活压力增大，幸福感减少。

（二）可能造成更为严重的通货膨胀

物价上涨的现象使得人们增加了对通货膨胀的预期，许多人因为担心货币贬值，所以想尽快将手中的货币交换出去，进行消费和购物。于是，市场上对流动性的需求进一步增加，流动性过剩也会进一步造成通货膨胀。

（三）间接产生了人民币对外升值的压力

由于目前，我国的金融市场还不够完善，在应对流动性过剩的问题上，政府的调控手段有限，一般情况下会选择，而加息会增加利差，根据利率平价理论，更高的利差将会导致人民币对外升值的压力。

五、人民币对外升值对我国经济的影响

人民币对外升值对我国经济的影响可从两方面分析。

（一）有利影响

本文认为，人民币对外升值对我国经济的有利影响主要有以下三方面。

第一，有利于平衡国际收支。国际收支平衡是一种货币政策的目标之一，过度的顺差和逆差都不是理想状态。建立科学的汇率形成机制，适当调整人民币汇率水平，有利于减少顺差，实现国际收支平衡。

第二，有利于我国企业增强自身的竞争力。人民币的升值必然会造成出口企业的重重困难，要想仍然在国际市场上立足，就必须不断寻求变革，用科学的手段降低成本，加强企业现代化的经营管理，不断提高生产力。需要企业不断创新出高附加值的产品，这样就可以在国际市场上处于不可替代的地位。

第三，有利于推进人民币国际化进程。人民币的对外升值，增加了人们对人民币的信心。人们开始相信人民币也可以成为硬通货，作为财富保值升值的投资

渠道。人民币这种良好的信誉有利于其国际化的进程。环球银行金融电信协会（SWIFT）在2013年12 月公布的数据中提到，截至2013 年10 月，人民币在全球贸易融资（信用证及付款）的市场份额已达到8.66%，超越欧元的6.64%，成为第二大贸易融资货币。人民币跻身全球第二大贸易融资货币的消息对于人民币的国际化道路具有重大的意义。

（二）负面作用

人民币对外升值对我国经济的负面作用主要有以下四方面。

第一，可能造成我国外汇储备的巨额损失。美元是我国外汇储备的重要构成，一旦人民币相对于美元升值，就意味着，单位美元可以兑换更少的人民币，从而会造成我国外汇储备的巨大损失。

第二，加大中国的通货紧缩压力。人民币升值，以美元表示的国民财富迅速增加，财富流入股市和房地产市场，带动股价和房价继续上涨，中和财政调控作用，引发泡沫经济，扩大两极分化。

第三，对国内旅游业产生不利影响。人民币的升值在减少我国居民出境游成本的同时，也导致外国人来中国旅游的成本增加，因此会对国内的旅游业产生负面冲击。

第四，削减出口企业的竞争力，增加就业压力。我国出口企业有相当一部分是劳动密集型企业，人民币的不断升值会大大冲击这类企业。这是因为在国际市场上，这类劳动密集型企业通常以价格的优势来获得竞争力。而人民币的升值使得这种价格的优势被大大削减，因而会引起我国国内就业的压力。

六、应对人民币“对内贬值对外升值”并存现象

本部分从以下两方面进行分析。

（一）应对人民币对内贬值

本部分主要分为三方面。

1.增加商品的供给

供不应求，价格会上升；反之，价格会下降。我们应该积极发展经济，保证商品特别是食品的充足供应。当不再供不应求时，物价也就不会不断上涨，这有利于稳定物价水平，防止人民币的进一步贬值。

2.正确引导消费者的预期