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研发报告/ 宏观专题美元大涨是导致我储备资产发生变化的主要因素——3月我国储备资产和外汇储备数据分析内容提要：3月以美元计价和以SDR计值的官方储备资产和外汇储备资产发生了不同方向的变化，我们认为估值性因素，特别是美元指数大涨是导致以美元计值的储备资产和外汇储备下降的最主要原因。
美债收益率回升也是原因之一，我们注意到中国自11月以来开始增持美债，今年1月增持力度加大。
我们认为我国外汇储备和储备资产依旧问题，这是人民币汇率稳定的基础。
同时，我们应当注意到应当关注美元指数对人民币中间价的影响。
我们认为应当从长、中、短期考察美元指数的影响，从短期看，疫苗接种率比较高和国际金融风险的加大有利于美元保持相对强势，美元的强势不利于人民币中间价的走高，但有利于阻断输入性通胀。
昨天晚些时候国家外汇管理局公布了3月国际储备数据，数据显示，3月以美元计价的官方储备资产和外汇储备资产均继续出现了小幅减少。
但以SDR计价的官方储备资产和外汇储备资产出现小幅回升。
数据显示，3月以美元计的储备资产报32970.95亿美元，前值为33360.18亿美元，减少了389.23亿美元。
以SDR计的储备资产报23246.73亿SDR。
前值为23178.52亿SDR，增加了86.21亿SDR。
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2.每月同步更新3000+份最新行业资源；涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等行研报告、科技动态、管理方案；3月以美元计的外汇储备报31700.29亿美元，减少了349.65亿美元。
三季度，投资、消费、出口全面发力，经济延续“V型反转”，当季GDP同比增速加快至4.9%，累计增速实现转正。
拉动经济增长的主要动力由投资向消费转换，投资结构持续改善，社零增速加快回升，出口贸易继续走强。
价格方面，CPI通胀趋缓，PPI 持续通缩，人民币基本面支撑牢固，强势走高。
财政收入明显改善，财政支出整体发力；稳健的货币政策灵活适度，流动性合理充裕，社融规模量增质优；金融政策着力防范市场风险，推进市场化法制化建设，扩大市场对外开放，完善公司信用类债券基础制度。
展望四季度，GDP增速将继续向潜在水平回归，投资、消费持续修复，出口增速仍有支撑。
CPI通胀或再下行，PPI通缩料将延续，人民币对美元有望保持平稳。
建议以积极财政确保前期政策落地见效，促进专项债券形成实物量，并保持必要支出强度；货币政策着力实现总量与结构的平衡、稳增长和防风险的均衡；金融政策聚焦防范化解风险，强化金融机构公司治理。
-1-目录一、宏观经济运行状况 (3)（一）国内生产总值 (3)（二）三次产业及行业运行状况 (3)（三）固定资产投资 (4)（四）消费 (5)（五）进出口 (6)（六）物价 (7)（七）汇率 (7)二、宏观经济政策 (8)（一）财政政策 (8)（二）货币政策 (10)（三）金融政策 (12)三、2020年四季度宏观经济展望 (13)四、2020年四季度宏观政策建议 (15)（一）财政政策 (15)（二）货币政策 (16)（三）金融政策 (17)-2-一、宏观经济运行状况（一）国内生产总值前三季度宏观经济经历了一个疫情冲击后快速修复的过程。
一季度国内疫情集中爆发，宏观经济遭受剧烈冲击，GDP同比下降6.8%。
二季度，国内疫情得到稳定控制，复工复产稳步推进，工业生产、投资率先修复，当季GDP同比增长3.2%。
三季度，消费和出口全面发力，经济延续“V型反转”，当季GDP同比增速加快至4.9%，累计增速实现转正——前三季度GDP累计同比增长0.7%，增速较上半年加快2.3个百分点。
2020年3月刊⏹【研究视点】楼市渐复苏而地市再走弱，二季度亦难言乐观3月，房地产市场缓步复苏，供求同比跌幅由上月的7成收窄至3成。
一线城市供应低迷，成交全线回落，但同比跌幅均在收窄;二三线城市供求皆有所好转,成都、杭州、昆明等成交率先回升;二手房市场虽同比下跌，但南京、深圳率先恢复至常态。
土地成交量价齐跌、溢价率小幅上行，主因杭州、成都等热点城市时有优质地块高溢价出让。
展望未来，随着国内疫情逐步得以控制，有序复工复产，预计二季度房地产市场将继续复苏，供求跌幅有望进一步收窄。
不过，海外疫情形势异常严峻，金融风暴阴霾下海外经济下行压力加剧，将传导至中国经济共振下行，极大影响购房者收入预期和企业扩大投资信心，预计二季度房地产市场依旧不容乐观。
⏹【纵深解读】经济：内忧外困相叠加，加大逆周期调节流动性整体充裕政策：限贷政策框架内操作放松，整体调控趋松而海南收紧楼市：供求同比跌幅显著收窄，深杭宁等城市已回疫前水平土地：成交量价齐跌继续走弱，优质地块热度回升推高溢价率⏹【数说楼市】供应：同比仍降33%，但4成城市已恢复正常、实现正增长成交：同比跌幅显著收窄，成都、杭州等二线率先回归疫前水平库存：七成城市库存小幅回落，过半城市消化周期超18个月成交结构：沪深小户型比重上升，北京高档产品占比增18PTS二手房：8城成交同比降34%，南京、深圳率先回暖同比增40%⏹【附录】2020年3月地方出台政策列出品单位：易居企业集团·克而瑞研究中心总编：丁祖昱张燕微信扫码二维码，免费报告轻松领微信扫码加入“知识星球行业与管理资源”，获取更多行业报告、管理文案、大师笔记加入微信群1.进群，即可免费获得《报告与资源合集（群福利）》，内有几十个行业，上万份行研资料和学习资源；2.每日免费分享最新5+份精选报告；3.群友信息交流，群主免费提供相关行业报告。
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酒店市场分析报告酒店市场分析报告：发展趋势与竞争格局酒店作为旅游产业的重要组成部分，随着全球经济发展和旅游需求的增长，市场也在不断扩大和变化。
本篇报告将从宏观经济背景、行业发展趋势和竞争格局三个方面进行分析，以帮助酒店企业更好地了解市场动态，制定有效的战略和市场推广计划。
一、宏观经济背景当前，全球经济仍在不断复苏和调整中，国际旅游市场相对稳定增长。
但受新冠疫情影响，市场动荡增加，出现云旅游、拼贝壳等应对方式。
在政策、技术、市场等诸多领域推动下，包括中国在内的亚洲市场正逐步成长为全球最具潜力的旅游市场之一。
二、行业发展趋势1、品质和服务升级随着消费者对旅游体验的要求不断提高，酒店业不再只是提供住宿和早餐等基础服务，而是不断尝试提升品质和服务水平，以吸引更多高端客户。
例如，加强健康和安全卫生管理，引进先进的科技设备和AI客房服务等。
2、绿色环保和可持续发展在全球对环境保护和可持续发展越来越关注的背景下，酒店行业也在积极推进绿色环保和可持续发展，采用可再生能源、推广节约用水等“绿色”措施，积极承担社会责任，减少对环境的负面影响。
3、数字化和智能化随着互联网和移动设备的普及，消费者越来越倾向于在线预订、在线支付、在线评价等数字化体验。
酒店行业也正在逐步实现数字化和智能化，以提高操作效率和用户体验。
三、竞争格局目前，酒店行业竞争日趋激烈，主要表现在以下三个方面：1、品牌竞争大型酒店集团的品牌优势和规模效应日渐明显，不断加大品牌营销和推广力度，不断扩大市场份额。
同时，中小型企业也在努力打造自己的品牌形象，提高知名度，拓展市场。
2、价格竞争随着市场份额的增加，酒店的盈利模式越来越受到压力，价格也越来越受到消费者关注。
酒店业需要通过不断提升品质和服务水平来提高客户粘性和客户满意度，实现良性循环。
3、新型竞争新兴平台和业态的崛起，如共享经济和民宿等，正在改变传统酒店业的经营模式和市场定位，对酒店行业竞争格局造成了一定冲击。
三星：高管解读1Q20财报当务之急是管控风险应对需求恢复2020年4月29日，三星电子公布2020年第一季度财报。
数据显示，该公司第一财季实现净利润 4.89万亿韩元（40亿美元），较去年同期下滑 3.1%。
该公司当季总收入为55.33万亿韩元（约合450亿美元），较上一季度减少7.6％。
业绩公布后，三星高管召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。
以下是分析师电话会议回答摘要：瑞银分析师：第一个问题关于存储业务，数据中心的市场需求依然强劲，而为抗击疫情所采取的封城措施也提振了手机和游戏应用的需求，除此之外，还有哪些结构性的需求，比如云服务公司的服务器需求。
可否介绍一下公司下半年的新品发布计划？如何预测今明两年的市场需求？到目前为止，疫情对各地区业务的影响怎么样？公司可以采取哪些措施来减轻对其IT和移动业务的影响？三星新一代Note手机的发布会否受疫情影响而推迟？高管：回顾上个季度数据中心需求，有一些是为了增加库存的需求。
显然随着越来越多人宅在家里，网上购物、视频会议、线上游戏应用越来越频繁，这些都转化为客户的存储需求。
现在的问题是这些旺盛的需求能否长期持续下去，主要看两方面因素。
首先是疫情如何发展，数据中心公司是不是会调整资本支出计划。
目前看来，我们认为需求旺盛的势头将得到延续，尤其是围绕云服务，因为对线上平台的需求确实存在。
放眼中长期，疫情造成了出人意料的影响，那就是加速改变未来人们的生活方式。
人们会花更多的时间在线上工作和学习，疫情之下这已然成为很多人生活的新常态。
考虑到人们正在适应这样的生活方式，今后客户对线上基础设施的需求将持续增长。
为了能在中长期稳定地提供更加多样化的服务，我们预期该增长的速度会更快，并带来对服务器的旺盛需求。
第二个问题关于疫情对移动业务的影响。
新冠病毒的全球大流行令很多国家和地区实施了封城令，很多地方的零售店歇业、物流受阻，因此大部分地区手机的需求量大幅减少。
尽管目前北美和欧洲的疫情蔓延速度似乎有所减缓，但是下定论还太早。
北美Rayonier Advanced Materials公布2020年第三季度财报，经营亏损同比增加500万美元北美Rayonier Advanced Materials公布2020年第三季度财报，报告称，截至2020年9月26日，公司第三季度持续经营业务收入为2900万美元（稀释后每股0.45美元），2019年同期持续经营业务亏损1400万美元（稀释后每股0.29美元）。
2020年第三季度，在纤维素、新闻纸、纸浆、纸板销量皆下降的情况下，公司销售额增长1.9%至4.24亿美元。
但经营亏损与上年同期相比增加500万美元，主要受到外汇和保险业务影响，部分被当期成本降低所抵消。
总裁兼首席执行官Paul Boynton表示，尽管业务情况较为不利，但木材价格仍然强劲、高纯度纤维素市场广阔，以及公司继续降低成本，尽管疫情给公司发展带来了挑战，但公司会努力抓住每个发展机会，例如，近期粘胶和高产纸浆市场已经开始复苏，这些都为公司业务发展带来了新的契机。
截至2020年9月26日，公司前三季度持续经营业务净亏损为900万美元（每股摊薄普通股0.14美元），而上年同期净亏损为6200万美元。
Rayonier Advanced Materials是纤维素技术的全球领导者，主要生产高纯度纤维素特种产品，可用于过滤、食品、医药和其他工业行业中，还生产木材、纸张和包装产品等。
受疫情影响，Arauco公司智利MAPA制浆改扩建项目延期据媒体Euwid报道，受疫情影响，Arauco在智利的浆厂扩建项目（MAPA）延期。
Arauco纸浆厂扩建项目原计划于2021年第二季度投产，现可能延期为2021年第四季度投产，届时公司1号桉木浆线将根据环境许可的要求永久关停。
截至2020年9月末，MAPA项目建设已完成了63.2%。
Arauco曾在2018年7月正式宣布开启MAPA项目，该项目主要包括：投资略低于24亿美元，对智利南部的Arauco纸浆厂进行现代化改造和产能扩建，这也是迄今为止该公司历史上最大的一笔投资。
世界油运市场月评（2020年3月）1. 引言1.1 世界油运市场月评（2020年3月）2020年3月，国际油运市场经历了一波价格波动，由于疫情的影响，全球需求下降导致国际油价持续走低。
国际油运需求也出现了明显的减少，各国原油需求量普遍下降。
在供应方面，受到疫情影响，各国石油生产受到一定程度的限制，部分产油国开始减产以稳定市场。
疫情的影响也在国际油运市场上体现出来，海运量减少，对于油价和供需关系都带来了影响。
面对疫情对国际油运市场的影响，专家们也对未来的油价走势进行了预测。
一些专家认为，疫情对油价的负面影响可能会持续一段时间，国际油价将继续走低。
需要加强国际合作，共同应对挑战，尽快恢复油运市场的稳定。
在当前形势下，国际油运市场依然不稳定，需要密切关注全球形势的变化，防范疫情对市场的长期影响。
2. 正文2.1 全球油价波动情况全球油价波动情况在2020年3月呈现出极端的震荡和下跌趋势。
受到新冠疫情的持续影响，全球经济活动减缓，需求大幅下降，导致成品油库存增加和供应过剩局面。
沙特阿拉伯和俄罗斯之间的原油价格战也加剧了市场的不稳定性。
3月初，国际油价突然暴跌，布伦特原油价格一度跌破每桶30美元，美国WTI原油价格更是跌至20美元以下。
随后，OPEC+达成协议，减产量和稳定油价，但市场担忧疫情持续拉长，对原油需求的影响仍然存在。
随着疫情在欧美地区的蔓延，全球原油需求进一步下滑，油价再次受到冲击。
在此背景下，全球油价波动频繁，价格波动剧烈，投资者情绪低迷。
尽管各国政府纷纷推出刺激计划和金融支持政策，但市场对油价未来走势缺乏信心。
预计短期内，全球油价仍将继续受到多方因素的影响，呈现不确定性和波动性。
更多的国际合作和政策协调将是解决这一问题的关键。
2.2 国际油运需求变化国际油运需求在2020年3月出现了明显的变化。
受全球疫情的影响，许多国家实行了封锁和限制措施，导致工厂停工、交通减少，从而影响到了石油的需求。
世界油运市场月评（2020年3月）作者：徐伟来源：《水运管理》2020年第04期3月份国际油价暴跌。
上旬，美国自2008年金融危机以来首次采取紧急大幅降息措施，但市场对公共卫生安全的担忧情绪仍未缓解，布伦特原油期货价先涨后跌;3月6日，欧佩克与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国未能就延长原油限产协议达成一致，沙特隨后宣布增产并大幅下调官方原油售价，国际油价随之暴跌，加之境外疫情肆虐致全球经济衰退的预期不断打压原油需求，油价探底至月底的26美元/桶附近，全月平均35.2美元/桶，环比下跌36.3%。
全球原油即期运输市场各船型市场运价大幅波动，运价普涨。
中国原油进口航线运价呈现出“N”形走势，上海航运交易所发布的中国进口原油运价综合指数（CTFI）月底报收于点，较上月底飙升307.4%;月平均点，环比大涨162.0%。
1 超大型油船运输市场超大型油船运输市场行情剧烈波动，运价及租金大幅上升。
月初市场成交清淡，运价底部徘徊。
6日，沙特与俄罗斯石油价格战开启，大幅调降原油售价，并集中租船出货，导致运价暴涨至2019年10月以来新高。
下旬，租船人严控出货节奏，运价大幅回调。
临近月末，尽管国外疫情加剧持续打压市场原油需求，但因原油期货与现货的价差不断拉大贸易商的套利空间，浮仓需求明显上升，3～12个月的期租船租金上涨，带动现货运价再度飙升。
27万吨级船中东拉斯坦努拉至宁波航线运价（CT1）从月初的WS 49冲高至月中的WS 221附近，下半月小幅回落后再次反弹至WS 206，全月平均WS 119.69，环比大涨177.5%;等价期租租金（TCE）从月初的2.5万美元/天飙升至中旬的21.5万美元/天，中下旬回调后月底反弹至20万美元/天，平均10.5万美元/天，环比骤升589.3%。
26万吨级船西非马隆格/杰诺至宁波航线运价（CT2）走势与中东航线相似，为WS 49.5～WS 204，平均WS 113.04，上涨142.3%;TCE 平均10.6万美元/天，大涨354.0%。
我国经济呈现全面收缩供需两侧必须同时发力——2020 年 3 月宏观经济形势分析报告新冠肺炎疫情迅速蔓延加大全球经济不确定性。
疫情蔓延引发市场恐慌，美国股市多次熔断，VIX 指标已超过2008 年金融危机高点。
从PMI 和先行指标来看，2 月全球数据明显回落。
分国别看，美国经济显露走弱迹象，美联储两次紧急降息并重启QE；欧洲疫情快速蔓延，生产端和需求端均显疲软，英央行突袭式降息50 个基点，欧央行加码QE；日本经济前景暗淡，或将陷入技术性衰退，货币财政刺激加码；新兴经济体经济表现弱于预期，政策或进一步宽松。
我国经济1-2 月呈现全面收缩。
1 月下旬以来，全国严防严控疫情扩散，各地采取“封城”、延长假期、推迟复工复产、减少出行等措施，经济活动停滞，疫情冲击在1-2 月经济数据中得到充分显现。
从生产端看，工业增速大幅回落，远低于预期，停工停产和需求疲软构成双重制约；从需求端看，消费增速大幅下滑，投资增速首度负增，贸易自2018 年3 月以来首现逆差。
此外，城镇调查失业率上升至统计以来新高。
我国经济3 月有望反弹。
我国工业、消费、投资规模体量依然可观，基础工业和防疫物资保障有力，线上经济活跃发展，经济发展韧性和潜力仍大。
中央及地方近期持续出台政策措施支持疫情防控和推动复工复产，政策效果将不断显现。
当前国内疫情防控形势平稳向好，但境外疫情仍在加速扩散，疫情防控仍然面临挑战，但最坏的时刻已经过去。
预计疫情对经济影响将逐渐减弱，3 月工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资增速均有望明显反弹。
政策展望与建议。
预计积极的财政政策将更加积极有为，赤字率上调仍有空间；货币政策将更加灵活适度，重心逐渐转向支持企业复工复产和实体经济恢复发展。
下一阶段需要将稳增长特别是稳就业放在更加突出位置。
建议重点关注以下三个方面：一是从供给侧入手，新基建加快推进，传统基建补短板；二是从需求侧入手，减税补贴并举，激发居民消费潜力；三是吸收抗疫中的科技创新经验，加快推进经济数字化转型。
产品分析报告：富途，你真的了解吗？导语：2020年，一场疫情席卷全球并带来了巨大改变。
受影响的不仅人们的生活方式，还有全球股市行情。
2月份上证指数最大单日跌幅7.72%，其后一路反弹上涨至12月；美国股市也在2020年罕见地熔断了4次（上一次是1997年）。
3月底，美联储喊出了无限量化宽松的口号，美股应声上涨，三大指数在随后9个月创下历史新高。
无数投机者因疫情赚得盆满钵满，甚至菜场大妈都在议论选哪只基金。
基于此，本文作者对富途进行了分析。
1. 目的：牛仔裤和锄头淘金热来临时，我们应该销售牛仔裤和锄头。
在选择港美股交易券商时，我发现富途的股价在一年里飚了20倍。
出于好奇，我尝试以此篇分析了解及搭建券商行业的知识框架。
于是提出两个分析目的：了解互联网券商行业基本情况及业务流程。
了解富途公司以及其产品内容2. 市场分析：行业的过去和现在2.1 行业的发展历程上图是根据公开资料整理的我国证券行业发展历程：1985~2010年从第一家券商成立，经历了三次并购潮，我国券商业务开始互联网化。
2.2 按地域划分：我国证券企业主要服务市场分为A股、港美股市场据Choice数据：2020年A股总成交额达到206万亿元，同比上涨62%；总成交量16.7万亿股，同比32%。
全年共有396家企业IPO，总发行股数294.55亿股，募集总额4699.6亿元。
2020年共有34家中概股企业在美股市场上市(不包括SPAC、OTC上市)。
融资总额达到122.6亿美元，约为2019年全年中概股募资总额的3.6倍。
据Wind 数据：2020年港股共发行145只新股，IPO规模达到3975.28亿港元创下新高，仅次于美股和A股市场，排名全球第三。
2.3 目前行业是否挣钱以及从哪里挣钱据中国证券业协会发布证券公司2020年前三季度经营数据，135家证券公司2020年前三季度实现营业收入3,423.81亿元，2020年前三季度实现净利润1,326.82亿元，126家证券公司实现盈利。
