公司财务管理第六章

《财务管理》第六章重难点讲解及例题：证券投资的风险
证券投资的风险
1.系统性风险
证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。

系统性风险影响到资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。

系统性风险包括价格风险、再投资风险、购买力风险。

相关的情况见下表：
【提示】所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险，利率风险是由于市场利率变动引起证券资产价值变化的可能性。

市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升，证券资产价格下跌；市场利率下降，证券资产价格上升。

2.非系统性风险
（1）含义
证券资产的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。

非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵销，也称为可分散风险。

（
2）表现形式
非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。

从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察，公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。

相关的情况见下表：
【例题.多选题】在证券投资中，无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险有（ ）。

A.非系统性风险
B.不可分散风险
C.系统性风险
D.违约风险
【答案】BC
【解析】无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险－定是系统风险，也叫不可分散风险，所以选项B、C是答案。

第六章二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图,甚至会发生亏损。

( )2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率,可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费率小,其成本率就低. ( ）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（)5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

( ）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此,股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元,预计年股利为每股0。

8元,则其资本成本率约为14。

04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高;反之，个别资本成本率越高，则其综合资本成本率越低. （)9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业规模总额的增加而增加,固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

( )10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变.如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大,资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）11、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

（）12、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化而不是公司价值最大化。

（）13、净收益观点认为,在公司的资本结构中，债务资本的比例越小，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

( ）14、净营业收益观点认为，在公司的资本结构中,债务资本的比例越高，公司的价值就越高.（）三、单项选择题1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。

第6章资本结构决策【例1·单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。

A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。

【按照一般模式计算】银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%【按照折现模式计算】现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝199.6用8%进行第一次测试：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6用9%进行第二次测试：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6采用内插法：解之得K b＝8.05%【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。

假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。

A.3%长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16% 【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。

《财务管理学》00067第六章杠杆原理与资本结构045经营风险和经营杠杆（★★二级考点，一般为单选、多选、计算）1.经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。

2.经营风险的发生及大小的影响因素：市场需求变化的敏感性；销售价格的稳定性；投入生产要素价格的稳定性；产品更新周期以及公司研发能力；固定成本占总成本的比重。

3.经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

4.由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。

5.公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用。

6.经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。

经营杠杆系数用公式表示为（经营杠杆系数的定义公式）：DOL=∆EBIT/EBIT∆Q/Q式中：EBIT为基期息税前利润；△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量；△Q为销售量的变动。

DOL Q=Q(P−V C)Q(P−V C)−FCDOL S=S−VCS−VC−FCDOL S=1+FC EBIT式中：P为销售单价；S为销售额；V C为单位变动成本；VC为变动成本总额；FC为固定成本总额。

注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。

046财务风险和财务杠杆（★★★一级考点，一般为单选、计算）1.由于固定性资本成本存在（包括负债利息和优先股股息）而对普通股股东收益产生的影响，称为财务风险。

2.财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，当公司的息税前利润有一个较小幅度的变化时，就会引起普通股每股收益较大幅度变化的现象。

3.财务杠杆主要反映息税前利润和普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。

4.只要公司存在债务利息和优先股股息，就会存在财务杠杆效应。

5.财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

营运资金一、单项选择题1.与长期负债筹资相比，流动负债筹资的特点不包括（）。

A．风险大B．弹性小C．速度快D．成本低2.在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需要考虑的成本是（）。

A．现金短缺成本B．变动性转换成本C．现金的管理费用D．持有现金的机会成本3.某公司2007年应收账款总额为1000万元，当年必要现金支付总额为800万元，除应收账款收现外，企业稳定可靠的现金流入包括短期有价证券变现净额是400万元，可随时取得的银行贷款额是200万元，则该公司2007年应收账款收现保证率为（）。

A．60％ B．20％ C．25％ D．40％4.某企业某种原料预计每天的最大耗用量16吨，平均每天的正常耗用量10吨，预计最长订货提前期6天，正常的订货提前期5天，则该企业保险储备量为（）吨。

A．50 B．23 C．80 D．205.某企业年赊销收入为720万元，信用条件为“2/10，n/30”时，预计有30％的客户选择现金折扣优惠，其余客户在信用期付款，变动成本率为60％，资金成本率为10％，则应收账款机会成本为（）元。

A．20800 B．14568 C．28800 D．156006.某企业采购今年所需材料的总支出是360万元，单位材料年存储成本4元，平均每次进货费用为1800元，A材料全年平均单价为40元。

假定满足经济进货批量基本模型的假设前提，那么A材料的经济进货批量为（）。

A．9000B．8500C．7000D．900007.假设某企业明年需要现金9600万元，已知有价证券的年利率为8％，将有价证券转换为现金的转换成本为每次150元，则最佳现金持有量和持有机会成本、固定转换成本分别是（）。

A．60万元；2.4万元；4.8万元 B．60万元；2.4万元；2.4万元C．80万元；2.4万元；2.4万元 D．80万元；4.8万元；2.4万元二、多项选择题1.下列公式中正确的有（）。

A．维持赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率B．应收账款平均余额＝平均日赊销额×平均收账天数C．应收账款机会成本＝应收账款平均余额×资金成本率D．维持赊销业务所需资金＝年赊销额/360×平均收账天数×变动成本率2.影响信用标准的基本因素包括（）。