2019年中国电信设备商的竞争格局及中兴的竞争优势分析

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2019年中国电信设备商的竞争格局及中兴的竞争优势分析
概要
1.危机解决后再出发,强化5G、半导体核心竞争力
2.解析电信设备商竞争格局、中兴竞争优势已成
3.5G时代竞争、中兴寄予厚望,全球5G拉开帷幕
4.主业拆分及业绩预测、投资建议
历史成长轨迹:中兴通讯
图:中兴通讯历史成长轨迹
亿元
5G、
美国事件过程梳理(2017.7-2018.6.30)
2017.7.20 中兴发函给美国商务部表示整顿结束,并对部分员工进行纪律处分。

2018.3.15 根据凤凰网相关报道,美国商务部调查文件认为中兴2016.11.30&2017.7.20给美国商务部的函件,涉及的员工未完全按照此前协议处理。

—中兴通讯在调查过程中,表述基于中国法律,相关员工2016年年终奖将被扣除30%-50%不等,并在2017年年终奖中执行。

2018.4.15(美国时间),美国商务部工业与安全局BIS 签发针对中兴通讯的出口禁令,4.17中兴通讯A/H 同时停牌。

2018.3.22(美国时间),特朗普宣布将对中国加征500亿美元关税,指责中国侵犯美国知识产权。

中国3.23即表态对美国的对等500亿美元关税反制(针对农产品等)。

2018.6.8 中兴通讯与美国商务部BIS 达成《替代和解协议》(包括14名时任董事会成员、高级副总裁以上职员全部辞职;10亿美元罚款;10年监察期4亿美元递延罚款、期满可豁免支付;美方指派的独立合规监察官进驻)。

A /H 同步停牌
2018.4.20中兴董事长殷一民召开对外新闻发布会,表态美国禁令可能让中兴进入休克状态,并反对贸易政治化、有关国家用单边主义破坏全球产业链。

资料来源:人民网、和讯网、凤凰网、腾讯网、新浪网、搜狐网、21世纪经济报道,中兴通讯官网,公司2018-04-17关于重大事项停牌公告、2018-06-13关于重大事项进展及复牌公告、2018-06-29董事辞职公告,海通证券研究所
创业期高管全部退出管理层,股权结构进一步调整
图:中兴新通讯设备有限公司股权结构 (持股中兴27.40%的第一大股东)
图:中兴维先通设备有限公司股权结构
资料来源:Wind ,海通证券研究所
5%
3%
截至2019年5月31日,中兴新持股比例由30.34%下降为27.40%,主要为中兴新减持1.94%;减持目的为中兴新经营所需要,并拟优化资产配臵(3月28日公司大宗交易减持约1.92%,价格为24.09元/股);5月17日公司公告大股东以总股本1%比例认购工银瑞信沪深300ETF 份额。

两任管理层对比:强化无线、芯片产业背景,代表中期发展方向姓名职务经历
现任领导李自学
董事长
(2018.6 至今)
执行董事
1987年进入西安微电子技术研究所从事微电子技术的研发及管理工作, 2015年-2019年1月在西安微电子
技术研究所(是中兴新通讯有限公司的股东)任党委书记兼副所长;2018年6月至今任公司董事长,执行董
事。

徐子阳
总裁
执行董事
1998年加入中兴通讯,历任公司南京研发中心GSM产品线核心网产品总经理,MKT四分部总经理,子公司中
兴通讯(德国)服务有限公司总经理,无线经营部CCN核心网产品线产品总经理;2018年7月至今任公司总裁,
2018年8月至今任公司执行董事;2018年7月起任公司控股子公司深圳市中兴微电子技术有限公司董事,
2018年8月起任深圳市中兴微电子技术有限公司董事长。

历任领导殷一民
董事长
(2017.3-2018.6)
总裁
(2004.1-2010.3)
1991年起担任深圳市中兴半导体有限公司研发部主任;1993年至1997年担任深圳市中兴新通讯设备有限公
司副总经理;1997年至2010年3月曾担任公司副总裁,高级副总裁及总裁,曾分管研发,营销,销售及手
机业务等多个领域。

赵先明
董事长
(2016.4-2017.3)
总裁
(2016.4-2018.7)
1998年加入中兴通讯,从事CDMA产品的研发和管理工作;1998年至2003年历任研发组长,项目经理,产
品总经理等职;2004年任公司高级副总裁后曾负责CDMA事业部,无线经营部工作;2014年1月至2016年3
月担任公司执行副总裁,2014年1月至2015年12月担任公司首席技术官(CTO),并负责公司战略及平台,
各系统产品经营部工作。

侯为贵
董事长
(2004.1-2016.4)
总裁
(1997.10-2004.2)
1984年前,任职于航天691厂,任技术科长;1984年南下深圳创建深圳中兴半导体有限公司,任总经理;自
1997年10月起至2004年2月任公司总裁;2004年2月起至2016年4月任公司董事长。

侯先生拥有丰富的电信
行业经验及企业经营管理经验。

侯先生兼任深圳市中兴维先通设备有限公司董事长,深圳市中兴维先通设
备有限公司是深圳市中兴新通讯设备有限公司的股东单位。

史立荣
总裁1989年至1993年担任深圳市中兴半导体有限公司工程师并任生产部部长;1993年至1997年担任深圳市中兴
表:中兴通讯管理层对比
2018年中兴通讯专利申请数全球第五
据联合国世界知识产权组织统计:2018年中兴全球专利公司申请数以2080项位居全球第5(2017年排名第2),国内仅次于华为;并领先于爱立信,诺基亚等公司。

图:2018年全球专利申请数
中兴微电子国内IC产业排名靠前,新帅上任期待发力 根据全球半导体观察网援引的集邦咨询相关数据,预计2018年中国IC设计企业营收排名中海思以503亿元排名第一,紫光展锐、北京豪威、中兴微电子和华大半导体分列2-5位。

我们判断,相对华为微电子业务在华为收入规模高速增长的拉动下大幅领先于行业,中兴微电子受18年美国事件影响收入下滑较多。

中兴事件、华为事件的推动,国内对半导体产业加快自主化认识得到空前统一;目前公司董事长李自学多年从事半导体行业相关工作、总裁徐子阳兼任中兴微电子董事长,我们认为有助于中兴微电子的加快发展。

表:2018年中国IC设计企业营收排名
微电子业务全面布局
深圳市中兴微电子技术有限公司(以下简称“中兴微电子”)于2003年注册成立。

中兴微电子以通信技术为核心,致力于成为全球领先的综合芯片供应商。

经过十多年的发展,中兴微电子已建立了一支高素质的研发和管理队伍,研发人员超过2000人,在全球设有多个研发机构。

图:中兴微电子产品情况
手机Modem芯片
多媒体应用处理器视频图像处理器电源芯片
PA芯片
固网终端
芯片
以太网互
联芯片
无线通信
手机产品解决方案
无线产品解决方案
多媒体解决方案
概要
1.危机解决后再出发,强化5G、半导体核心竞争力
2.解析电信设备商竞争格局、中兴竞争优势已成
3.5G时代竞争、中兴寄予厚望,全球5G拉开帷幕
4.主业拆分及业绩预测、投资建议
海外主要电信设备商的历史变迁
北电朗讯诺基亚高通
诺基亚
阿尔卡

爱立信
UMTS设备业务
合并型收购
摩托罗

手机业务部门
CDMA设备业务
SDH/DWDM业务卖给马可尼
,马可尼又为爱立信收购
西门子
通信
诺西
微软
Google
GSM、CDMA业务、LTE资产
诺基

摩托罗
拉解决
方案公

网络业务
合并型收购
手机业务部门
手机业务
专网业务
合并型收购
爱立

网络设备业务
1999-2009年2009-2018年
思科
战略合作
市值:285亿美元
市值:351亿美元
市值:2344亿美元
图:全球电信设备商整合变迁历程
资料来源:海通证券研究所
注:上市公司市值数据截至2019.6.6 12。