2017年调味品行业现状及发展前景趋势展望分析报告
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调味品市场分析报告范文1. 市场概况调味品是烹饪过程中使用的各种香料,用来提升食物口感和味道。
市场上的调味品种类繁多,包括酱油、味精、醋、辣椒酱、料酒等。
调味品在各种菜系中都有广泛的应用,是厨房中不可或缺的重要食材之一。
2. 市场规模根据行业数据显示,调味品市场规模不断扩大,消费需求持续增长。
据统计,全球调味品市场规模已超过XX亿美元,其中亚洲地区占据最大市场份额。
中国市场作为亚洲最大经济体之一,调味品行业发展迅速,市场规模位居全球前列。
3. 市场趋势随着人们生活水平的提高和消费观念的变化,市场对高质量、低添加、绿色健康的调味品需求增加。
传统调味品逐渐受到质疑,更多消费者开始选择天然有机的调味品。
同时,个性化定制调味品也逐渐流行,满足了不同人群对味道的个性化需求。
4. 竞争格局目前,调味品市场竞争激烈,各大调味品品牌为争夺市场份额不断推出新品种和创新产品。
传统调味品品牌在市场上占有一定优势,不过新兴的有机调味品品牌也逐渐崭露头角,成为市场上的一匹黑马。
5. 市场机遇与挑战随着人们对食品安全和健康的关注度提高,调味品行业面临着新的机遇和挑战。
市场机遇在于不断创新、研发健康有机调味品,拓展市场份额;而市场挑战则在于应对日益激烈的竞争,提升产品品质、拓展营销渠道。
6. 发展建议针对调味品市场现状,建议企业应加强研发,推出更具市场竞争力的产品;加强品牌建设,提升品牌知名度和美誉度;拓展线上线下渠道,扩大销售渠道,满足不同消费者的需求。
结语综上所述,调味品市场前景广阔,但也面临着激烈的竞争和新的挑战。
企业应不断改进产品,创新营销策略,抓住市场机遇,应对市场挑战,实现行业可持续发展。
以上为调味品市场分析报告范文,仅供参考。
调味品行业分析报告范文一、行业背景介绍调味品是指用于增加食物口感和香味的物质,广泛应用于各种菜肴的制作过程中。
随着人们生活水平的提高和饮食需求的多样化,调味品行业在当今社会扮演着重要角色。
调味品种类繁多,包括酱油、味精、食盐、醋等,已经成为人们日常生活中不可或缺的调味佳品。
二、市场需求与趋势分析1. 市场规模随着我国经济的快速发展和人民生活水平的提高,调味品市场呈现出不断扩大的趋势。
据统计数据显示,目前我国调味品市场规模已达到数千亿人民币。
2. 消费升级趋势随着人们对食物品质要求的不断提升,越来越多的消费者开始注重食品的口感和营养价值。
这也促使调味品行业朝着高品质、安全、健康的方向发展。
3. 创新驱动发展为了满足消费者多样化的需求,调味品行业不断进行技术创新和产品研发,推出更多口味新颖、营养丰富的产品。
同时,各大企业也在不断提升品牌形象和产品质量。
三、竞争格局分析1. 主要竞争对手当前,调味品市场竞争激烈,主要竞争对手包括国内外知名调味品品牌。
其中,一线调味品企业在市场上具有较强的品牌影响力和市场份额。
2. 产品差异化竞争为了在市场竞争中脱颖而出,调味品企业积极进行产品差异化推广,推出具有独特口味和特色的调味品,以吸引更多消费者。
四、行业发展前景1. 市场增长空间随着我国消费水平的提升和饮食文化的多样化,调味品市场仍然具有巨大的增长空间。
未来几年,调味品行业有望保持稳健增长。
2. 绿色、健康趋势随着人们对健康饮食的追求,绿色、健康成为调味品行业的发展主题。
未来,绿色、有机、天然成分的调味品将会成为市场主流。
五、总结综上所述,调味品行业在我国市场具有广阔的发展前景,市场需求不断增长,竞争格局逐渐趋于激烈。
未来,调味品企业应积极抓住市场机遇,进行产品创新和品牌建设,以满足消费者不断提升的饮食需求,实现行业的可持续发展。
以上是对调味品行业的分析报告范文,仅供参考。
2017年调味品酱油行业分析报告2017年9月目录一、调味品行业发展趋势 (5)1、调味品行业产业链概况 (5)2、调味品行业市场规模及增速 (6)(1)餐饮增速回暖带动行业增速触底反弹 (6)3、内外调味品市场对比 (8)(1)调味品行业集中度有待提高 (8)(2)调味品市场发展不均,酱油占比及渗透率均最高,小品类尚有很大发展空间 . 9二、酱油:我国最大的调味品子品类 (10)1、酱油酿造方式 (11)2、酱油行业的现状及发展趋势 (11)(1)产品升级>产量增长 (12)(2)功能细分后产品创新>产量增长 (16)(3)渠道改变导致餐饮用酱油和小包装酱油呈增长趋势 (17)(4)行业集中度不断向龙头企业倾斜 (18)3、构建品牌影响力的三大要素 (19)(1)以消费者为中心的市场策略 (20)(2)积极的外延并购策略,建立平台型公司的基础 (22)(3)更加多元的市场营销能力 (24)三、调味品市场竞争态势 (25)1、主要酱油公司比较 (25)(1)海天味业:稳居第一 (26)(2)中炬高新:势头正劲 (27)(3)千禾味业:平均终端价最高 (29)(4)欣和&东古&味事达介绍 (30)2、酱油主流产品价格对比 (33)调味品行业产业链概况:调味品行业产业链较短,上游为大豆、淀粉、玉米、小麦、大米、食盐等原材料;其主要的下游消费渠道有:餐饮采购、家庭消费和食品加工——其中,食品加工渠道主要以大宗品味精为主,酱醋类调味品的主要渠道则以餐饮采购和家庭消费为主。
截止2015年,调味品行业营业收入合计2,763.67亿元(yoy 5.22%),其中酱油955.07亿元(yoy10.46%),味精446.33亿元(yoy 3.05%),其他调味品1,362.28亿元(yoy 9.93%)。
调味品行业发展趋势:在消费升级的过程中,能改善食物口味、提高饮食质量的调味品获得了快速发展。
根据国家统计局数据,截止2015年的10年间,调味品的营业收入平均复合增速为16.6%。
2017年中国调味品行业未来发展趋势分析(内附分析图)
03-10 年为我国调味品快速发展的黄金阶段,行业“量价齐升”,酱醋及类似物CAGR 近26.8%,10 年之后行业增速开始放缓,10-15 年CAGR 降低至13.8%,14、15 年缓慢下滑至10.5%左右,增速放缓主要因为:1)行业基数大,增长弹性小;2)酱醋等调味品渗透率较高,消费量增速放缓;3)14 年产能扩张较快,导致渠道库存较高,消化库存耗费部分增长。
11-15 年酱油CAGR 收入增速超12.1%,销量增速超7.3%。
终端销售额16 年起下滑至个位数,终端销售量维持在7%-10%的增长。
伴随酱油行业的逐渐成熟,销量仍然会保持5%-8%的个位数增长状态,但增速会逐渐放低,更长远的看未来的主要增量来源于价格带的上移。
▼酱油销售额及增速
▼酱油销售量及增速
▼酱油行业的量价关系。
2017年调味品行业分析报告目录一、我国调味品行业概况 (5)1、调味品的定义 (5)2、调味品行业规模及增速 (6)3、酱醋调味品占比较大 (6)4、我国调味品市场构成 (7)二、分渠道增长因素分解 (8)1、增长因素分解 (8)2、餐饮渠道 (9)(1)餐饮业快速发展带动调味品需求 (9)(2)美国外食支出与收入同比增长 (10)(3)我国餐饮需求仍待释放 (11)(4)餐饮市场集中度不断提升 (11)(5)调味品占餐饮业收入有所提升 (12)(6)增速测算 (13)3、家庭渠道 (14)(1)家庭调味品消费持续增长 (14)(2)各层次家庭都有增长空间 (14)(3)基础调味品看消费升级 (15)(4)新兴品类看渗透率提升 (16)(5)日本家庭调味品细分程度较高 (16)(6)增速测算 (17)4、食品加工 (18)(1)食品加工业增长迅速 (18)(2)调理食品增速快于食物支出 (18)(3)使用中低端调味品,价格敏感度不高 (19)5、调味品行业增速测算 (20)三、我国调味品消费者行为 (20)1、调味品市场结构及饮食文化 (20)(1)消费档次升级 (20)(2)细分程度增加 (21)(3)对健康的关注 (21)2、调味品发展趋势 (21)(1)“淡”而有“味” (21)①口味变清淡 (21)②口味变鲜、甜 (22)(2)快捷健康 (22)①更多简单方便的菜式 (22)②更加复合的味道 (22)3、调味品消费属性分析 (23)4、产品 (23)(1)广东酱油撑起半壁江山 (23)(2)北京市场酱油消费结构 (26)(3)酱油是主导产品 (27)(4)酱油不同发酵工艺的特点 (28)5、品牌:购买计划&品牌转换 (28)6、渠道 (30)我国调味品保持较快增长,酱醋调味品等收入增速超过20%,推测过去10年的快速增长主要来自于收入水平提升导致饮食结构调整(由“吃饭”转向“吃菜”、体力活动减少导致菜肴“淡而有味” )以及餐饮业快速发展带来较大需求;未来仍能保持接近20%的增速,增长动力主要来自消费量提升、各个渠道消费结构升级以及调味品品种不断增加。
2017年我国调味品行业综合发展
态势图文分析报告
(2017.12.11)
2015 年 1-10 月,我国调味品行业收入达 2303 亿元,同比增长 8.94%。
前几年调味品行业基本有两位数以上的增长,经历了前期的高速增长,近两年调味品增速有所放缓。
此外,根据测算,2016 年调味品行业的收入规模为 3132.15 亿元,我们预计未来行业整体将呈现稳健增长的格局,有望保持 10%左右的增速。
调味品行业超 3 千亿体量,近年增长稳健
从产量结构上看,2016 年产量占比最高的仍为传统调味品酱油
和食醋,份额分别为 42%和18%;其次是具有调节食物鲜味功效的味精,占比为 9%。
但随着产品更新换代,更为健康、口感更佳的鸡精
鸡粉未来有望抢占味精的份额。
从调味品使用渗透率看,各大品类中,酱油的渗透率最高,达 99%,味精、鸡精的渗透率在60%以上,蚝油的渗透率最低,仅22%。
我们
认为渗透率高的种类规模体量也较大,未来看点主要是消费升级带来的价格提升,渗透率低的品类未来增长空间较大。
从下游消费渠道上看,调味品的消费主要包括餐饮消费、家庭消费和食品加工,根据智研数据中心统计,三类消费占比大约为 45%、30%、25%。
由于调味品具备生活必需品的消费属性,故家庭消费受经济周期波动较小,而餐饮业的波动对调味品消费具有一定的影响。
2017调味品行业大趋势分析真的越高端越得宠?调味品虽然日常使用量不多,但却是必不可少。
近几年我国调味品行业集中度在提高,中小企业的优胜劣汰也在加速。
调味品生意越来越难做,那么未来市场发展的新趋势会如何呢?是否高端才会受青睐?且看调味品行业十二大趋势大盘点。
行业大数据调查通过调查总结、分析,2016年调味品各品类销售额和销售比重如下:从调味品销售的状况看,油类调味品趋于稳定消费状况,未来的需求空间较小,复合调味品增长空间较大,发酵类调味品乏力,火锅类调味品也在快速增长,而香辛料调味品和基础类调味品趋于饱和。
未来最有潜力的调味品是复合调味品和火锅调味品,这两类会成为新的增长点。
相关数据调查显示:正常经营5648家,倒闭879家,转让兼并227家。
其中转让兼并作为正常经营的另一类,代表着未来调味品企业经营困难的所谓出路,这3%的份额的发展趋势是调味品行业资本积累和经营的代表性特征,大多数年销售额在一亿左右。
倒闭的调味品企业包含一些委托加工模式存在的311家企业,占调味品生产企业的5%。
他们依赖规模化调味品加工产品,但在强烈的竞争中走向末路。
行业发展的十二大趋势01销售越来越难没有把握消费者需要什么调味品,而企业生产的调味品不等于是消费者需要的。
通过数据调查得出:真正能够满足消费者需要的调味品仅占%,而市场上流通的调味品是135682个单品,实际消费者满意的只有27个,平均每个调味品企业有24个调味品。
调味品的发展不要给消费者争论价格,关键是要给消费者提供价值,能和消费者达成价值的统一才是未来的趋势,带着消费者的目标做调味品,获得消费者的回报就是销售成果通过消费商病毒式传染力来达到产品服务的价值。
02利润越来越低通过数据调查得出:认为生产的调味品跟不上市场需要的占%,认为自己跟上市场需要的占%,认为市场和调味品之间说不清的占%。
调味品的生产研发迟缓,跟不上消费需求快速的步伐。
调味品需求是非线性的,个人至上的特点,扁平化的需求,不是我们的调味品不行,而是消费者不要我们的调味品,消费者吃过一次后就不要了,没有回头的机会。
调味品行业分析报告一、引言调味品是指用于增加食物口感和味道的食品添加剂,广泛应用于烹饪、食品加工和餐饮业。
随着人们对饮食品质的要求提升,调味品行业迎来了快速发展的机遇。
本文将对调味品行业进行分析,并从市场规模、竞争环境、消费者需求、发展趋势等方面进行深入探讨。
二、市场规模分析调味品市场的规模不断扩大,主要受到人们生活水平提高、餐饮业的快速发展和消费升级的影响。
根据统计数据显示,调味品市场的年复合增长率预计将达到X%。
市场规模的扩大主要受益于城市化进程的推进、消费者对健康生活方式的追求和对美食的追求。
此外,随着外卖和在线食品配送平台的兴起,调味品市场也得到了进一步的推动。
三、竞争环境分析调味品行业竞争激烈,市场上存在着众多的品牌和产品。
主要的竞争方包括知名调料品牌、食品加工企业和超市连锁店。
在竞争环境中,品牌和质量被视为消费者选择调味品产品的主要因素。
此外,广告宣传和推广活动也是品牌竞争的重要手段。
四、消费者需求分析消费者对调味品的需求呈现多样化趋势。
随着健康意识的增强,消费者对低盐、低糖、低脂等健康调味品的需求逐渐增加。
同时,消费者对各类口味选择的需求也在不断扩大。
一些特定人群如素食者、婴幼儿和老年人对特殊调味品的需求也在不断增加。
因此,调味品企业需要针对不同消费者群体的需求进行差异化产品开发。
五、发展趋势展望未来,调味品行业将继续迎来机遇和挑战。
一方面,消费者对健康和个性化产品的需求将持续增长,调味品企业需要不断创新和研发,以满足消费者的需求。
另一方面,调味品行业将面临食品安全问题和市场监管的挑战。
随着消费者对食品安全和质量的关注度不断提高,调味品企业需要加强质量控制和监管合规。
六、结论综上所述,调味品行业在中国市场拥有广阔的发展前景。
随着消费者需求的多元化和不断升级,调味品企业需要加强创新和品牌建设,提供更符合消费者需求的产品。
同时,要加强质量管控,保证产品的安全和可靠性。
通过不断提升产品质量、扩大销售渠道和进行有效营销推广,调味品企业可以在激烈的竞争中获得更大的市场份额。
2017年调味品行业深度分析报告内容目录论行业:品类多元,空间明确 (5)看种类:味有百转,各占一隅 (5)说历史:阶段发展,价值突显 (5)品未来:增收扩容,日趋集中 (9)观产品:三向升级,提价受益 (11)三趋势:高端化、功能化、健康化 (12)提均价:低位仍有空间,覆盖成本压力 (15)筑渠道:商超发力,餐饮突围 (18)拓商超:顺应产品升级趋势,利于龙头发展 (19)保餐饮:高端餐饮复苏提振需求,积极开拓餐饮渠道 (20)稳传统:具有性价比优势,龙头加快精细化拓张 (21)渐创新:渗透率较低,未来仍有提升空间 (21)谈公司:借鉴海外,龙头拓张 (21)龟甲万:深耕高端市场,国际化多元发展 (22)味好美:纵横向并购+开辟新渠道 (23)国内品牌:领导者优势保持,拓展产能渠道,积极求新 (25)重点公司推荐:关注龙头稳增,区域品牌延拓 (26)海天味业:提价顺利促毛利改善,主品类增速高于行业平均 (27)千禾味业:高端化聚焦,全国性拓展 (28)恒顺醋业:减费提效,看好产品结构优化 (29)安琪酵母:酵母系列高速增长,YE市场潜力无限 (30)涪陵榨菜:提价促业绩改善,布局新产能获空间 (31)风险因素 (33)国信证券投资评级 (34)分析师承诺 (34)风险提示 (34)证券投资咨询业务的说明 (34)图表目录图1:调味品产品分类 (5)图2:调味品行业主营收入及同比增速 (6)图3:调味品行业利润总额及同比增速 (6)图4:调味品分品类主营收入及同比增速 (6)图5:调味品分品类利润总额及同比增速 (6)图6:餐饮行业景气度有所下行 (7)图7:限额以上餐饮收入增速放缓 (7)图8:调味品子行业收入构成变化 (7)图9:调味品子行业利润构成变化 (7)图10:中国调味品产量构成 (8)图11:酱油当月产量及同比 (8)图12:截至2017H1调味品上市公司收入情况 (8)图13:截至2017H1调味品上市公司净利润情况 (8)图14:17年至今调味品板块涨跌幅低于食品饮料平均 (8)图15:调味品PE 为近三年低位 (8)图16:2012年城镇居民人均消费性支出对比(元) (9)图17:城镇居民人均调味品支出历史对比 (9)图18:城镇人均可支配收入稳定增长 (9)图19:我国人均调味品年支出稳定提升 (9)图20:对标国际人均调味品年支出水平(美元) (10)图21:我国各地区调味品支出存明显差距 (10)图22:县镇级支出调味品消费增长率较高 (10)图23:2016中国调味品品牌市场份额 (11)图24:对比其他品类调味品集中度较低 (11)图25:2016酱油市场份额比较 (11)图26:2016醋市场份额比较 (11)图27:各国调味品CR10对比 (11)图28:日本酱油集中度情况 (11)图29:高端酱油增速及渗透率更高 (12)图30:高端酱油占比、消费者数量提升 (12)图31:高端酱油兼具品质及外观 (13)图32:各大品牌均推出细分功能酱油系列 (13)图33:国内调味品子品类销售增速 (14)图34:消费者购买调味品关注因素对比 (14)图35:2015年四五线城市愿意为食品质量和安全支付更多的消费者占比 (14)图36:各大品牌均推出具有健康概念的酱油系列 (15)图37:2010-2017年各国及地区调味品单价(美元/千克) (15)图38:调味品价格增长含通胀因素及产品升级因素 (16)图39:大豆市场价格指数变动 (16)图40:白砂糖期货结算价变动 (16)图41:2011年调味品子品类毛利率均下滑 (17)图42:海天提价抵御成本压力 (17)图43:全国大豆、豆粕、包材市场价走势(元/吨) (17)图44:调味品板块整体销售净利率走势(%) (17)图45:调味品主要销售渠道划分及对应需求类型 (19)图46:调味品给类需求类型占比 (19)图47:2013-2015年领先便利零售品牌门店数量 (19)图48:调味品在商超等现代渠道占比逐年提升 (20)图49:社会消费品零售总额餐饮收入变动 (20)图50:限额以上企业餐饮收入情况 (20)图51:龟甲万的营业收入与同比增长 (22)图52:龟甲万的净利润与同比增长 (22)图53:龟甲万主要品牌一览表 (22)图54:龟甲万各业务的营业收入 (23)图55:龟甲万各业务的净利润 (23)图56:龟甲万历年分红率 (23)图57:味好美的营业收入与同比增长 (24)图58:味好美的净利润与同比增长 (24)图59:味好美主要品牌一览表 (24)图60:味好美2016年收入构成 (25)图61:味好美分红率 (25)图62:海天冠名江苏卫视节目《一站到底》 (25)图63:中炬高新旗下厨邦品牌赞助《鲜厨当道》 (25)图64:中炬高新今年研发投入比例增加 (26)图65:海天味业相对大盘走势 (28)图66:海天味业上市以来PE-BAND变化 (28)图67:千禾味业相对大盘走势 (29)图68:千禾味业PE-BAND变化 (29)图69:恒顺醋业相对大盘走势 (30)图70:恒顺醋业PE-BAND变化 (30)图71:安琪酵母相对大盘走势 (31)图72:安琪酵母PE-BAND变化 (31)图73:涪陵榨菜相对大盘走势 (32)图74:涪陵榨菜PE-BAND变化 (32)表1:重点品类核心品牌 (5)表2:我国调味品行业发展沿革 (6)表3:2017年以来主要调味品企业调价事件 (18)表4:调味品行业上市公司2017上半年财务数据盘点 (18)表5:调味品需求类型特征 (18)表6:调味品行业上市公司2017上半年财务数据盘点 (26)表7:海天味业经营业绩预测 (27)表8:千禾味业经营业绩预测 (28)表9:恒顺醋业经营业绩预测 (29)表10:安琪酵母经营业绩预测 (31)表11:涪陵榨菜经营业绩预测 (32)论行业:品类多元,空间明确看种类:味有百转,各占一隅“民以食为天”国人对于食物的诉求已经不仅是基本的温饱裹腹,而愈发讲究五味调和、色香味全,丰富的美食体验通过味觉记忆饱满留存,或为收藏、历久弥新,或为谈资、口口相传。
2017年我国调味品及复合调味料行业市场综合发展情况图文分析报告(2017.10.06)目录一、调味品和复合调味料行业的基本情况--------------(3)二、行业竞争格局----------------------------------(6)三、影响行业发展的有利因素与不利因素--------------(8)1、有利因素------------------------------------------(8)(1)居民人均可支配收入持续增长为调味品消费升级奠定基础--------------------------------------------------------(8)(2)连锁餐饮行业蓬勃发展为复合调味品创造全新商业机会--------------------------------------------------------(9)(3)行业标准及市场准入制度的完善-------------------(10)2、不利因素-----------------------------------------(10)(1)行业标准不完善---------------------------------(10)(2)下游的餐饮行业管理规范水平整体不高--------------(11)一、调味品和复合调味料行业的基本情况调味品是指能够增加菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。
根据国家标准化管理委员会批准的《调味品分类》国家标准(GB/T20903-2007),调味品按终端产品分类可分为:食用盐、食糖、酱油、食醋、味精、芝麻油、酱类、豆豉、腐乳、鱼露、蚝油、虾油、橄榄油、调味料酒、香辛料和香辛料调味品、复合调味品和火锅调料共17类;按产品成份分类,可分为基础调味品和复合调味品;按味觉感受分类,可分为咸味调味品、甜味调味品、鲜味调味品、酸味调味品、辛辣调味品等类别;按地方风味分类,可被分为川式、广式、西式及其他地方风味等。
2017年调味品行业现状及发展前景趋势展望分析报告2017年11月目录1. 调味品是稳健的成长性行业 (6)1.1. 调味品景气度优于其他子品类 (6)1.1.1. 调味品的三个时代与三个阶段 (6)1.1.2. 小调料大行业,景气度高 (6)1.2. 调味品行业变化的量价关系 (7)1.2.1. 行业增速逐渐放缓,量稳价升是未来趋势 (7)1.2.2. 量增空间来自人均用量提升,价升空间源自产品结构升级 (8)1.3. 餐饮渠道重要性增加,现代渠道呈现多样化 (10)2. 买方市场强化,中高端产品优先享受消费升级红利 (11)2.1. 消费意识变化改变需求结构 (11)2.1.1. 消费意识变化导致需求品质化、多元化 (11)2.1.2. 消费升级中,中高端产品优先受益 (12)2.2. 消费能力提升加强买方市场 (15)2.2.1. 城镇居民购买力不断提升,家庭消费升级 (15)2.2.2. 餐饮竞争激烈,消费者对口味要求提升 (16)3. 龙头受益于集中度提升、领先优势、提价红利 (17)3.1. 竞争:“一超多强”格局基本稳定,龙头企业受益行业集中度提升 (17)3.2. 领先优势:规模企业研发投入大,创新能力强 (19)3.2.1. 产品创新:龙头研发费用充足,技术优势明显 (19)3.2.2. 营销创新:营销与时俱进,品牌价值不断强化 (19)3.3. 提价:激发行业活力,龙头优先受益 (20)3.3.1. 历史上行业提价后周期利润增速加快 (20)3.3.2. 行业提价龙头获得超额收益,行业竞争良性 (21)4. 推荐标的介绍 (22)4.1. 海天味业:平台式绝对龙头受益于品类扩张 (22)4.1.1. 产品力是核心竞争力:相较竞品,品质最优、性价比高 (22)4.1.2. 渠道力是壁垒:国内最早渠道下沉至乡镇,品类不断扩张 (23)4.1.3. 技术是领先优势:公司是行业提价红利的最大受益者 (23)4.2. 恒顺醋业:聚焦调味品,关注经营层变化 (24)4.2.1. 聚焦“调味”主业,高端产品实现高速增长 (24)4.2.2. 提价影响逐渐消化,理顺价格体系增加经销商利润 (25)4.2.3. 国企改革预期仍在,经营或有所突破 (25)4.3. 中炬高新:美味鲜不断发力,地产业务估值提升 (26)4.3.1. 美味鲜业绩持续向好,行业提价利润加速 (26)4.3.2. 中山房价大涨地产升值,民营机制效率全面提升 (27)4.4. 千禾味业:川渝调味第一股,定位高端品质优 (28)4.4.1. 川渝调味品龙头,焦糖稳,调味猛 (28)4.4.2. 自下而上三大逻辑确定高增长态势 (28)5. 投资建议 (30)6. 风险提示 (31)图目录图1:酱醋及类似物收入及增速 (7)图2:酱油销售额及增速 (7)图3:酱油销售量及增速 (7)图4:主要子行业渗透率 (8)图5:人均酱油用量(年/升) (8)图6:生抽用量是老抽的3-5 倍 (9)图7:餐饮与家庭烹饪用量比较(g/kg 食物) (9)图8:餐饮行业与调味品行业的规模关系10:1 (10)图9:2010 年调味品消费结构 (11)图10:2015 年调味品消费结构 (11)图11:千禧一代的消费观念 (12)图12:我国互联网普及率 (12)图13:2015 年我国人口年龄结构 (12)图14:产品价格带上移至8 元左右 (14)图15:龟甲万酱油吨价远高我国品牌(元/吨) (14)图16:城镇居民家庭可支配收入维持低速增长 (15)图17:城镇居民调味品支出保持较快增长 (16)图18:调味品在居民消费中占比仅0.46% (16)图19:餐饮行业呈现回暖 (17)图20:17 年来规模餐饮回暖加速 (17)图21:每周均外出餐饮比例高达70% (17)图22:我国调味品行业收入CR5 仅20% (18)图23:部分亚洲国家CR5 (18)图24:日本酱油产量CR3 占比近50% (18)图25:我国酱油产量CR3 占比仅20% (18)图26:我国规模化酱醋及类似物企业数量(个) (19)图27:我国酱油CR4 占比仅22% (19)图28:酱醋上市公司研发投入费用(百万) (19)图29:酱醋上市公司研发费用/收入比 (19)图30:酱醋上市公司广告费用投入(百万) (20)图31:酱醋上市公司广告费用/收入比 (20)图32:酱醋及类似物利润及增速 (21)图33:大豆价格走势(元/吨) (22)图34:瓦楞纸价格走势(元/吨) (22)图35:白糖价格走势(元/吨) (22)图36:12 年海天味业各原材料成本详拆 (22)图37:海天味业的超强渠道力 (23)图38:海天味业营业收入及增速 (23)图40:海天味业三项费用情况 (24)图41:海天味业盈利能力逐渐提升 (24)图42:海天味业产品结构 (24)图43:海天味业分产品增速 (24)图44:海天味业分产品毛利变化(%) (24)图45:海天味业分地区收入结构 (24)图46:恒顺醋业营业收入及增速 (25)图47:恒顺醋业扣非净利及增速 (25)图48:恒顺醋业销售费用率不断提升 (26)图49:恒顺醋业盈利能力逐步提高 (26)图50:恒顺醋业业务结构 (26)图51:恒顺醋业分业务增速 (26)图52:恒顺醋业分业务毛利率变化(%) (26)图53:恒顺醋业16 年分业务毛利率变化 (26)图54:中炬高新营业收入及增速 (27)图55:中炬高新扣非净利润及增速 (27)图56:中炬高新三项费率情况 (27)图57:中炬高新盈利能力稳定提高 (27)图58:中炬高新业务结构 (28)图59:中炬高新分业务毛利率变化 (28)图60:中炬高新分地区收入 (28)图61:中炬高新分地区毛利 (28)图62:千禾味业营业收入及增速 (29)图63:千禾味业归母净利及增速 (29)图64:千禾味业销售费率提升较快 (29)图65:千禾味业盈利能力稳步提高 (29)图66:千禾味业业务结构 (29)图67:千禾味业分业务收入增速 (29)图68:千禾味业分产品毛利率变化 (30)图69:千禾味业16 年分业务毛利率变化 (30)图70:千禾味业分地区收入 (30)图71:千禾味业分地区毛利 (30)图72:16 年以来主要调味品公司的估值变化(TTM) (31)表目录表1:我国调味品发展历史概述 (6)表2:调味品与其他食品饮料子行业比较 (6)表3:酱油行业的量价关系 (8)表4:老抽与生抽的比较 (9)表5:不同级别酱油的理化标准 (9)表6:高端化酱油定义 (13)表7:酱油产品细分化 (13)表9:天猫超市部分销量靠前进口酱油 (14)表10:价格带提升对收入的敏感性 (15)表11:海天味业广告费用投入一览 (20)表12:此轮主要公司提价情况 (21)表13:调味品行业业绩一览 (30)表14:调味品行业估值表 (30)1. 调味品是稳健的成长性行业1.1. 调味品景气度优于其他子品类1.1.1. 调味品的三个时代与三个阶段以史知兴,纵观古今,中国调味品历史可分为三个时代:一是封建社会的小农经济时代;二是新中国成立后到90 年代末的计划经济时代;三是二十世纪起的市场经济时代。
其中,市场经济时代又可划分为三个阶段,快速发展阶段、消费升级阶段、结构调整阶段,目前调味品行业正处于缓慢的“消费升级”阶段,在这个进程中市场逐渐买方化,消费者需求逐渐成为影响行业趋势的主要变量,因此,我们研究行业变化的根本落脚点是观察需求的变化,而观察需求变化的根本落脚点则是观察需求者的变化,即人口结构的变化,关于人口的研究这里先只做抛砖引玉。
表1:我国调味品发展历史概述时代阶段时间特点具体表现小农经济时代1940 年之前自然发展手工作坊、自给自足、调味单品、极度分散计划经济时代2003 年之前行业盘整快速发受市场化、高通胀冲击,大量企业退出,行业趋于集中;高浓度产品得到快速发展1)产能快速扩张,如酱油产量CAGR 达19%;市场经济时代展阶段消费升级阶段结构调整阶段2003-2010量价齐升2010-2025E量稳价增2025E--并购整合2)产品品类不断增加;3)工业化生产体制形成1)行业主要增量来自价格提升;2)消费者需求成为影响行业趋势的主要变量;3)产品逐渐细分;4)集中度缓慢提升;5)过“成本驱动”、“渠道驱动”模式将逐渐转变为“品牌驱动”行业增长基本停滞,行业内并购整合加剧;最终品牌性企业和差异化企业优胜1.1.2. 小调料大行业,景气度高在食品饮料主要子行业中,调味品行业体量处于中等水平,收入规模超过啤酒和葡萄酒,属于“小调料大行业”;伴随居民消费的增长,调味品展示了良好的成长性,12-15 收入CAGR 达到11.6%,景气度最高。
我们认为,行业已经步入“量稳价升”阶段,但伴随经济复苏、餐饮回暖、消费升级、技术进步等因素,以及较为良性的竞争格局,行业将长期处于缓慢的上升通道,龙头及定位中高端企业将优先受益。
表2:调味品与其他食品饮料子行业比较子行业15 年收入规(亿)yoy12-15CAGR行业景气度饮料6043 6.2%9.2%整体景气度较高白酒56938.3%8.4%行业筑底企稳,逐渐复苏乳制品33220.7%10.5%15 年明显下降调味品28608.0%11.6%整体景气度非常高,稳定啤酒1913 1.4% 5.9%逐年回落葡萄酒4568.4% 1.3%逐渐复苏1.2. 调味品行业变化的量价关系1.2.1. 行业增速逐渐放缓,量稳价升是未来趋势根据 w ind 数据,03-10 年为我国调味品快速发展的黄金阶段,行业 “量价齐升”, 酱醋及类似物 CAGR 近 26.8%,10 年之后行业增速开始放缓,10-15 年 CAGR 降低 至 13.8%,14、15 年缓慢下滑至 10.5%左右,增速放缓主要因为:1)行业基数大, 增长弹性小;2)酱醋等调味品渗透率较高,消费量增速放缓;3)14 年产能扩张较 快,导致渠道库存较高,消化库存耗费部分增长。
我们估测 16 年的行业增速依然 在 10%左右,除去销量正常增长外,17 年、18 年受益于行业性提价,行业增长加 速。
图 1:酱醋及类似物收入及增速酱油子行业属于调味品板块中规模较大、成熟度相对较高、仍处于成长期的子版块。
单看酱油子行业,根据欧睿数据,11-15 年酱油 CAGR 收入增速超 12.1%,销量增 速超 7.3%。
终端销售额 16 年起下滑至个位数,终端销售量维持在 7%-10%的增长。
我们认为,伴随酱油行业的逐渐成熟,销量仍然会保持 5%-8%的个位数增长状态,但增速会逐渐放低,更长远的看未来的主要增量来源于价格带的上移。