现代金融理论研究与实践

金融效率论——金融资源优化配置的理论与实践

现代经济是一种货币信用经济。 在货币信用经济条件下， 经济资源的分配与 配置不能直接地实现， 必须借助于货币和货币资本的交易和配置来完成。 因而经 济资源配置是否能够最大限度地满足经济成长的要求和人们提高福利的需要、 是 否能实现帕累托效率( Pareto efficiency )，将在相当程度上取决于金融交易及 其结果，取决于货币和货币资本的分配。 金融在现代经济中的地位和作用如 此地重要， 以致于它已经不仅仅是经济发展的一个要素， 而是一种资源——金融 资源( Financial

resource )——的存在形式。

由实体经济与货币经济的相互作用关系决定， 金融资源是经济资源的独立形

式，金融效率( Financial efficiency )则是指金融资源配置的帕累托最优

(Paretooptimum )状态，是经济效率的表现形式和推动因素。 中国经济体 制改革开放以来， 金融资源的增长及其市场化配置机制的培育， 对促进经济快速 增长做出了重要贡献。但是，金融效率低下、金融资源浪费严重的问题，正日益 成为制约经济和金融持续、健康、稳定发展的障碍。因此，研究确定金融效率的 标准、实现条件和制约因素， 寻求解决提高金融效率的对策和出路， 就具有了十 分重要的理论意义和实践价值。

《金融效率论》在重新定义金融资源、金融效率等基本概念的基础上， 以金融效率为主线， 将帕累托效率理论发展和延伸至金融资源的配置领域， 并对 金融效率的帕累托条件、 决定金融效率的外定因素以及金融体系内在运行特征对 金融效率的影响等问题进行了系统的理论研究与实证分析。 作者认为，金融 资源配置的帕累托效率条件是： 1．储蓄者或投资者任意两种金融商品的边际替 代率相等且等于商品价格之比。或任意两种金融商品的边际投资收益率相等。 2．金融资源需求者，即融资者任意两种融资产品的边际融资转换率均相等且等 于两种商品价格之比，或任意两种融资商品的边际融资成本相等。

金融前沿研究

2009-07-11 01:11

金融学的历史在经济学中令人咤舌的短。经济学家们早就意识到信用市场的基本经济功能，但他们并未热衷到在此基础之上做进一步的分析研究。正因为如此，关于金融市场的早期观点大多非常直观，而且绝大多数都是由实业家们提出来的。而对金融市场进行开创性理论研究的 Louis Bachelier (1900) 似乎根本就被理论家和实业家们所忽视和遗忘了。

投资组合理论：

以上事实并不意味着早期经济学家们忽视了金融市场。Irving Fisher (1906, 1907, 1930) 早就描述了信用市场在经济活动中的基本功能，尤其是其作为在时间上分配资源的作用－－他已经认识到风险在这一过程中的重要性。之后 John Maynard Keynes (1930, 1936), John Hicks

(1934, 1935, 1939), Nicholas Kaldor (1939) 及 Jacob Mars chak (1938) 在他们发展货币理论的过程中，也已经开始孕育不确定性 (uncertainty) 具有重要意义的投资组合理论了。

但是对于那一时期的很多经济学家来说，金融市场仍然被认为只不过是纯粹的“赌场”而非真正的“市场”。他们认为资产价值大多是由资本收益的期望和反期望决定的，因此它们是“自己被自己套牢”了。John Maynard Keynes 的“选美”类比是其中代表性的观点。

因为如此，很多人对投机行为的研究费了不少笔墨(投机行为即为今后零售所需而进行的商品或资产买入或短期卖出的行为)。比如说，John Maynard Keynes (1923, 1930) 和 John Hicks

(1939) 在其对期货市场的开创性文章中论述道，商品交割的期货合同的价格通常要低于该商品未来现货交割价的期望值 (Keynes称之为“正常交割延迟”) Keynes 和 Hicks 认为这在很大程度上是因为套期保值者将他们的价格风险转让给了投机者以换取风险溢价(Cat 注：亦称风险贴水)。Nicholas Kaldor (1939)则分析了投机活动是不是能稳定价格的问题，这在很大程度上扩展了Keynes 的流动性偏好理论。

1、人民币货币制度的内容？

（1）人民币是由中国人民银行发行的信用货币，人民币采取的是不兑现的银行卷的形式，从未规定过含金量，也不与任何外币确定联系，是一种独立的货币制度。

（2）人民币有现钞和存款两种形态两者可以互相转化， 人民币的单位是“元”，辅币单位是“角”和“分”。

（3）人民币是中华人民共和国的合法货币，具有无限法尝能力。在我国境内市场上允许人民币流通，国内一切货币的支付、结算和外汇牌价均以人民币为价值尺度和计算单位。国内市场严禁外币流通、金银流通、各种变相货币流通。同时，严格防止妨害人民币及荣誉。

2、为什么说人民币是信用货币？

信用货币，是信用关系基础上产生的并可在流通中发挥货币职能的信用凭证。人民币具有这种信用货币性质。

（1）从人民币产生的信用关系来看，人民银行发行人民币形成一种负债，国家相应的取得商品和劳务；人民币持有人是债权人，有权随时从社会取得某种价值物。

（2）从人民币发行的程序上看，人民币是通过信用程序发行出去的或是直接由发贷款投放出去的，或是由客户从银行提取现钞而投放出去的。人民币发行或收回人民币，相应要引起银行存款和贷款的变化。

所以人民币产生的信用关系和发行程序看人民币是信用货币。

3、不兑现信用货币制度下的国际货币的特点？

（1）国际货币具有广泛的可接受性，在现代不兑现信用货币制度下，不兑现信用货币在世界上行使货币职能。但是，并不是所有国家发行的货币都可以在国际范围内流通，能在国际范围内行使货币职能的货币必须就有广泛的可接受性，这种广泛的可接受性表现为：

 在国际结算、支付中得到广泛的运用。

作为国际储备资金。

 一种可以自由兑换的货币，即无须经该国货币主管当局批准即可在市场上自由兑换成其他货币。当然，能再国际范围内行使货币职能的货币是那些再国际贸易中占较大份额、经济实力较强国家的货币。

（2）不兑现信用货币在国际间执行货币职能是具有不稳定性，相对而言，目前以几个国家的不兑现信用货币充当国际货币，则容易出现不稳定状态。

金融学的理论与实践研究

第一章 金融学的概述

金融学是研究货币、金融和资本市场的学科。其研究范围包括金融市场、金融机构、金融工具和金融行为等方面。金融学可分为宏观金融学和微观金融学两大分支。宏观金融学主要研究货币政策、宏观经济环境下的金融问题，而微观金融学则关注企业财务管理、资产评估和投资策略等方面。金融学理论在金融实践中起着至关重要的作用。

第二章 金融学的理论

1.资本资产定价理论（CAPM）

CAPM是金融学经典理论之一，它认为资产的预期收益率是一个线性函数，收益率与市场风险成正比。该理论认为，资产风险可以分为系统风险和特殊风险两类。资本市场上每个人都是风险厌恶者，在风险厌恶程度相同的情况下，人们倾向于选择风险较小的资产。根据CAPM理论，风险与收益呈正比，风险越高，收益率也会相应提高。因此，投资者需要在经验、理性和风险意识三方面做好准备，理性地为风险和收益做出相应的把握。

2.现代资产组合理论（MPT）

MPT是1960年代末70年代初美国经济学家马克·沙皮罗、威廉·沙普（William Sharpe）和詹姆斯·托比（James Tobin）等学者提出的，它的核心思想是，投资者可以通过资产配置和分散投资的方式来降低风险，同时提高收益。MPT对于建立基于风险的投资组合模型和风险价值评估模型具有重要意义。现代投资组合理论的很多理论和模型都是基于MPT建立的。

第三章 金融学的实践

1.金融市场

金融市场是指人们进行买卖金融资产的场所和机构，而金融资产包括货币、股票、债券和商品等。金融市场对于资金配置、理财、投资和风险管理等方面的实践都至关重要。

2.金融机构

金融机构是指提供金融服务的组织和机构，包括银行、证券公司、基金公司、保险公司等。金融机构对于促进金融稳定、提高金融效率和保障金融安全都具有重要作用。

3.风险管理和金融创新

风险管理是指针对金融市场、金融机构及其所涉及的风险进行管理和规避的一种技术与方法，例如市场风险、信用风险、操作风险、政治风险和汇率风险等。金融创新则是指利用新技术、新业态、新产品来创造新收益、新风险和新市场的行为。风险管理和金融创新是保证金融安全、促进金融发展的关键。 第四章 金融学的发展趋势