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关于安全边际的理解汉尼拔1、本文作者基本上是在主观断章节取而下结论2、安全边际本身就包括两方面：A、价格与内在价值的缺口(这里指内在价值维持不变)B、内在价值不断的提升，将过高的市价泡泡挤压后动态的缺口至于格与巴之间安全边际的不同理解，这正是A、B两点的不同源点的不同路径。
3、内在价值，也有两部份：A、帐面上的、可以看得到、可以量化的，有形资产B、不在帐面上的、无形的，对内在价值却具有提升和加强的，即：无形的核心竞争力诸多因素以上两部分，共同构成了巴菲特如今的内在价值4、安全边际打几折是一个个人理解上度的差别，能说5折买入就安全边际，8折买入就没有安全边际?最终要看你看的是什么公司！格与菲区别在于：1、格假设企业即将结束经营，以静态清算的态度来评估企企的有形价值与市价的缺口来决定买卖。
2、菲则假设优秀公司经营的持续性，以动态的内在价值不断提升来决定买卖。
新浪网友投资的精髓就是保守，而不是憧憬。
投资包括股票投资、债券投资、优先股投资、商品、期货、外汇、套利的投资，每种投资类型都要坚持一定的安全性，安全边际是其中最核心的。
股票投资只是投资类型的一种，而且股票投资还可以分成很多类型，每种类型又取决于具体的条件。
08年巴老重金介入高盛、通用电气，但对这类行业他可不是投资于普通股，而是直接从一级市场拿到的可转换优先股，同样，他08年3.6亿美元投资哈雷摩托，也不是普通股而是优先股，既然看好，为什么不搞普通股?因为他更看重安全性，更看重确定性安全边际，是真正的投资区别于其他操作的唯一特征，真正的投资是比较价格与价值，并相信所付出的价格比得到的价值少得多。
谷运兵原始的"安全边际"只是价格足够低就好。
随着老巴等人不断的实践，又补充了：自己了解的商业模式(当然，最喜欢的是有护城河的)，信得过的管理层等等。
这些补充的东西其核心仍然是"安全边际"，还没有发展到可以确认为新的支点。
《安全边际》读书笔记《安全边际》1000字读书笔记根据我近20年大量阅读投资书籍的经验,让读者感到投资是件不容易的事情的书和人,凤毛麟角。
塞思·卡拉曼虽然没有超越巴菲特,却牢记了他最重要的法则——“不要亏钱”,在25年中有24年成功地做到这个法则。
塞思·卡拉曼是如何做到这一点的呢?他坦承从不为回报设定具体的目标,他首先关注的是风险,只有那时他才会判断,是否所承受的`每一种特殊的风险会带来回报。
具体到今天的中国人,面对高通胀,如果你为了战胜通胀而急于出手买房或买股票,这就是为投资回报设定具体的目标。
若具体到各种基金与理财产品,在你的印象中,又有几家不是暗示自己可能达到某某回报目标的 ?而结果又有几家能持续地在业绩不大幅波动的情况下获得如卡拉曼那般优异的回报的?两年前,我曾写过一篇《投资不简单》的读书笔记，而《安全边际》还是告诉大家,投资真的不简单。
(段永平说：投资其实很简单。
张志雄说：投资不简单。
这两个看似矛盾的论断，实际上却一脉相承，合起来表述应该是：投资其实很简单，但能做到简单投资却不容易。
投资不简单，甚至是个危险的行业。
其他所有行业的有效性均逊于资本市场，投资其实是最难的。
投资的难包括很多方面，其中估值是重要一环。
常常有人说：买股票心里没底。
这个“没底”说的就是不知道值多少钱。
投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。
历史的经验告诉人们，成功的投资人远远少于成功的企业家。
)价值投资被人概括成“买入(好公司)持有”,多么简单啊。
要找好公司还不容易嘛,任何一家商业媒体上都会介绍一些好公司,它们往往是行业的龙头或老二、老三,认同度极高。
持有,更是简单,那就是安心睡大觉不卖啦。
问题是,买入后股价暴跌怎么办?尤其是买入的股票价格被过分高估,一路下跌个50%乃至70%怎么办?这些，“价值投资者”照样有办法,他们高喊考验自己信念的时候到了,现在如果谁动摇了,把股票卖了,就是“甫志高”(叛徒)或是“伪价值投资者”。
安全边际读后感-读后感大全看完本书影响最深的是要在价格远远低于价值的时候买入公司，给自己留好足够的安全空间，确保在风险相对可控、本金相对安全的情况下实现投资收益，正如巴菲特所说的投资中最重要的是不亏损。
作者告诉我们投资是复杂的，普通人需要花很多时间去研究，难度较大，可以寻找靠谱的专业机构帮助打理资产，也就是专业的人做专业的事情。
我觉得就是在简单的指数基金（节约时间）和优秀的主动管理型基金（更有能力）方面做好主要配置，个股投资不适合大多数人。
投资与投机的区别：投资是基于企业的基本面，当价格低于价值时就具有投资价值；投机是基于对市场价格的波动的预测，然而是没有谁能够预测市场，影响市场的因素实在太多了，根本无法预测。
投资可以赚到三部分钱：估值回归的钱、分红的钱、企业成长的钱。
而投机可以赚到的只有交易的钱（必须卖出才能赚钱）。
投资者、投机者对“市场先生”的态度：投资者能够利用市场的不理性，获得很好的机会，比如在市场极度疯狂，价格远高于价值时候卖出获利，在市场极度悲观，买入价格远低于价值的公司。
而投机者在市场的报价中，反复猜测，受到市场的摆布。
例如投机者在买入股票后价格上升，就觉得公司有价值，会加大买入；在买入股票后价格下降就觉得没有价值，止损卖出，根本没有一个正确的判断标准，依靠市场做决策，很容易追涨杀跌，来来回回、反复交易，心态崩溃、寝食难安。
投资者往往是逆向思维的，与大众情绪和行为相反，自律且严格，耐心且坚持。
在别人恐惧我贪婪，在别人贪婪我恐惧，表现为在市场极度悲观时，大量买入价格远低于价值的股票，在市场高涨时，保持自我清醒，卖出价格高于价值的股票。
价值投资难在市场的不合理性有时候会出现很长时间，而人性是不愿意等待的、对不确定性是恐惧的，没有信念很多人坚守不到最后。
书中提到人们经常干的事情，一只股票的价格越涨，大家就越看好，而对于价值投资者而言会考虑这是由于公司价值提升带来的、还是估值回归，如果估值回归，价格越高，风险就越大；一只股票价格下跌，大家会考虑止损，而对于价值投资者来说会考虑这种下跌是由于基本面价值下降还是估值降低，如果是估值降低，应该加大买入降低成本，而不是止损。
安全边际导言读后感《安全边际导言读后感》读《安全边际》的导言部分，我感觉像是开启了一场全新的认知之旅。
刚读到这里的时候，我首先被作者探讨安全边际这个概念的方式所吸引。
安全边际，这是个在金融投资领域常常被提及的词汇，但作者开篇引入时并没有直接生硬地给出定义，而是用一种很隐晦且引人入胜的方式让我去思考什么是真正的安全边际。
这让我想起我曾经涉足股票投资的经历，那时候总是盲目跟风买卖，完全没有去想过所投资的公司是否存在所谓的安全边际，也就是那种能抵御不确定性风险的保障。
比如，曾经我看到一个股票价格节节攀升，于是就在高位买入了一部分，当时只想着还会涨，根本没有考虑如果市场突然转向自己的损失会有多大，结果自然是在股价大幅下跌的时候被套牢了。
看到导言中的一些描述时我才恍然大悟，我那时候的投资就是完全缺乏对安全边际的认知。
特别触动我的是导言里提到的投资者不应该仅仅关注眼前的盈利情况，而更要考虑公司内在价值与市场价格之间的关系。
我觉得作者想表达的是，安全边际更多是基于对实质价值的深入了解。
在市场情绪高涨时，很多股票价格会虚高，远离它真正的内在价值。
而我自己恰恰曾经就迷失在这种虚高的狂热中。
后来我明白了，真正的安全边际应该是像一道坚固的防线，当经济形势恶化、市场情绪低迷或者公司出现意外状况时，靠着这个边际，可以让投资者的损失控制在较小的范围内或者甚至依然能够获利。
对了还想说，作者在导言里提及的从多个角度去审视安全边际这个概念也让我印象深刻。
不能简单地用单一的指标去衡量一家公司的安全边际，而是要综合考虑企业的财务状况、行业前景、竞争环境等诸多复杂因素。
这就像是我们在生活中评估一件事情是否值得去做一样。
举个例子，假如要开一家小店，不能仅仅看到现在这个地段可能人流量大一点（类比股票价格看起来偏高一点），就决定投资开店（买入股票）。
我们还要去调查周边店铺的经营情况（就像公司的同行竞争情况），预测未来这里的商业发展趋势（类似于公司的行业前景），如果仅仅考虑单一的元素，就像是在没有考虑安全边际的情况下进行投资。
深刻学习巴菲特的安全边际投资伟大的著作，只有在熊市看，才能感觉到伟大之处。
任何著作，都不是完美的，但是中心思想是经得起考验的。
格雷厄姆《聪明的投资者》一书，经过70多年的市场验证，依然在投资书籍里面位列前茅。
99%的投资书，都是教人如何快速致富，或者说如何赚的多的书籍（实际上是赚的少或者亏的多的方法）。
而《聪明的投资者》的思想是教人如何避免亏损，赚合理的收益。
很多人把这本书理解成格雷厄姆教人捡烟蒂的方法，没有真正理解书中的中心思想。
因为大部分人看这本书，仍然是怀着如何快速赚钱来看的，注意力都是书中的操作方法，而不是投资思想。
格雷厄姆在这本书中，确实用了很多篇幅给普通大众讲如何投资，格雷厄姆讲的投资方法是适合大部分人操作的方式，因为这本书本身是写给普通大众的。
如果你按照格雷厄姆的方法去做，那么这次的熊市，根本伤不了你，而且长期也能取得合理回报，并且也不用太多操心，简单实用，而且这种方法，一定是比买基金强的多的。
这本书最重要的部分是投资思想方面，第一，表明了买股票买的是公司的所有权。
第二，关于股市的看法，对“市场先生”的论述。
第三，安全边际，投资的思想基石。
安全边际的重要性，是投资实践最重要的部分，巴菲特芒格一生践行安全边际原则，虽然在前期买了很多烂企业，但是却能成功从烂企业里走出来，都是安全边际发挥的作用。
无论你是买的烟蒂股，还是成长股，都要遵循安全边际。
巴菲特在践行价值投资的路上，补充了一个重要点，就是投资人要知道自己的“能力圈”。
因为大部分人是不知道自己是否看懂了企业就投资的，这个是人性的原因，我们古人智慧早就意识到这点，就说过“知之为知之，不知为不知，是智也”，不懂不做是巴菲特强调的。
投资就是直面自己内心，到底有没有看懂企业，懂到什么程度。
如果能认识到自己懂了多少，那么就可以运用格雷厄姆的安全边际原则，在自己能看懂的企业价值上打折，一般在5折左右才能买入。
赚自己能力范围内的钱，这点是非常重要的。
塞思·卡拉曼的《安全边际》【原创:sosme 2008-10-24 10:16 价值投资浏览/回复：3964/18】最这几天刚看完塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》，自己感觉一气呵成非常流畅，过去对塞思•卡拉曼并不熟悉，国内对国外投资大家的介绍对象主要是巴菲特、芒格、林奇、索洛斯、罗杰斯等，塞思•卡拉曼这人其实不简单最近看到一篇报道上周四在哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版，波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一，能成为《证券分析》修订版的编辑证明塞思•卡拉曼在价值投资界的杰出地位、而且在25年的长期投资实践中获得了20％复利的杰出收益，由这位“知”与“行”都杰出的价值投资者来演绎价值投资确实不同凡响。
在塞思•卡拉曼的《安全边际――有思想投资者的价值投资避险策略》共有三个部分组成：第一部分、多数投资者会在那里跌倒：这部分内容让我联想到另一部经典名著《客户的游艇在那里？》，“华尔街的本质”或“机构之间的博弈”都趋向于将普通投资者推到输家的位置，真如本书主编张志雄所言“投资真的不简单”。
第二部分、价值投资哲学：这是本书最经典的部分，塞思•卡拉曼对价值投资及其核心内涵“安全边际”的演绎即简单朴实又深刻实用，下面我将重点记录下一些主要观点及我的思考，我希望自己能进入一种与塞思•卡拉曼面对面的交流情景。
第三部分、价值投资过程：这是第二部分价值投资哲学在实践中的实证分析，每个价值投资者都应该在价值投资哲学体系下演绎属于自己的实证。
我先记录下塞思•卡拉曼对价值投资的演绎过程：什么是价值投资？――价值投资是一门以大幅低于当前潜在价值的价格购买证劵、并持有至价格更多的反映这些价值时的学科，便宜是这一投资过程的关键。
塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说,股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。
②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易.③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。
2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会(是否是生息资产，即是“公"的资产还是“母”的资产）。
收藏品（例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等）归类于投机品.收藏品的价值完全随供求关系而波动。
3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票,多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担心“市场先生”也许比自己知道得更多，担心或许他们最初的买入评估是错误的.②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。
4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。
当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。
②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机"将钱砸向股市。
这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中.当债券收益率低时,股票价格可能会高。
那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。
（注意）二、与投资者对立的华尔街本质(研究华尔街的行为）1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务.（与国内有差别）2、纪股票经纪人（证券经纪业务）：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券;②鼓励过度的短期交易。
安全边际读书笔记引言《安全边际》是美国投资大师本杰明·格雷厄姆的著作，本书讲述了投资者应如何利用安全边际原则进行投资决策。
安全边际作为一种投资理念，对于投资者来说具有重要的意义。
本文将对《安全边际》一书进行读书笔记，介绍安全边际的核心概念和应用范围，并通过实例说明其在投资决策中的应用。
安全边际的核心概念安全边际是指投资者在购买股票或其他资产时，应以保守的估值标准来评估其价值。
格雷厄姆提倡投资者采用保守估值标准，即在估算股票价值时尽量低估其未来收益并高估其风险。
这样做的目的是为了为投资者提供一定的安全边际，使其能够应对不可预测的风险和波动。
安全边际的核心概念包括以下几个方面： 1. 保守估值：投资者在估算资产价值时应采用保守的估算方法，尽量低估其未来收益和资产价值。
2. 重视风险：投资者应充分考虑风险因素，并将其纳入估值计算中，以便获得更准确的估值结果。
3. 多角度评估：投资者应从多个角度对资产进行评估，以减少主观性和错误的影响。
安全边际的应用范围安全边际的应用范围广泛，不仅适用于个股投资，也适用于资产配置、债券投资等方面。
在个股投资方面，安全边际可用于评估股票的价值和风险，以确定是否具备投资潜力。
在资产配置方面，安全边际可以帮助投资者确定合适的资产配置比例，以降低整体风险。
在债券投资方面，安全边际可以用于评估债券的违约风险，以确保投资的安全性。
安全边际的应用实例以下是几个安全边际在投资决策中的应用实例：1. 股票投资投资者可以通过分析一家公司的财务状况、行业前景和竞争态势来评估其股票的价值和风险。
在评估股票价值时，投资者可以采用保守的估值方法，例如使用较高的折现率和较低的盈利预测，以保留一定的安全边际。
2. 资产配置在进行资产配置时，投资者可以根据不同资产类别的估值和风险特征来确定合适的资产配置比例。
在进行资产估值时，投资者可以采用保守的估值方法，并将风险因素纳入考虑，以确保整体投资组合具备一定的安全边际。
《安全边际》读书笔记作者：股民老K1.大多数投资者与价值投资者关注的东西不同，大多数投资者倾向于考虑回报，能赚多少，很少考虑风险，考虑他们会亏多少。
机构投资者，通常将整个市场、相关的某个市场部分或他们的竞争对手的业绩比较来衡量自己。
/ 相反，价值投资者基本目标是保护本金，于是会寻求一个安全边际，为不精确、坏运气或分析错误预留一个空间，安全边际是必要的，因为估值是一门不精确的艺术，未来不可预测，投资者是人必定会犯错。
安全边际是最后的试金石，以区分价值投资者和其他那些不关注可能亏损的人。
（老K注：将风险置于回报之前进行考虑——>安全边际是必要的而且是价值投资的试金石）2. 1989年9月，西班牙基金公司，一家封闭式公共基金，主要投资西班牙的证券，他的股票价格从约净资产价格一路推高至2PB。
尽管西班牙基金的投资组合完全可以自由地在西班牙市场买到，而且是一半的价格，可是来自日本的大量买单一点也不害怕。
几个月的投机活动结束后，股票价格再次跌回到净资产价格附近，并且再也没有显著波动过。
（老K注：对于纯粹以投资公开证券为目标而上市的某些证券，其内在价值充其量就在其净资产值附近）3. 收藏品，比如艺术品、古董、珍币以及棒球卡，不是投资品，而是投机品。
/ 投资品，本质上会产生现金流。
（老K注：芒格曾说，对于投资收藏品来说，要么是真的喜欢，要么是为了以更高的价格卖出）4. 如果可口可乐的生意扩大了或者前景改善了，股票价格相应地上涨，上涨应仅仅反应内在价值的增长。
如果当一场飓风导致灾难性的几百万美元的亏损，Aetna的股票价格猛跌，总的市值下跌也应该合乎估计的损失。
（老K注：现实世界的价格上涨总是会超过内在价值增长部分，下跌也会超过价值损失部分，这种不停检验价格变化和价值的变化是否一致的逻辑推理自然会导致逆向投资，也会让投资者避免受到市场先生的情绪影响）5. 极度贪婪有时会导致市场参与者提出新时代的思维来证明买入或持有过度高估的证券是合理的，并总是寻找理由来说明“这次与过往不同”，当现实被扭曲后，投资者的行为就会失控到极点，所有保守的假设都会被重新审视和修正，以便证明越涨越高的股价是合理的，于是癫狂随之而来。
卡拉曼之《安全边际》卡拉曼之《安全边际》卡拉曼在《安全边际》中一再强调的一个观点就是，未来是不可预测的，因为没有人知道经济将是萎缩还是增长，通胀率、利率以及股价将是上涨还是下跌。
因此那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，直至实现繁荣。
投资者必须意识到这个世界将会发生意想不到的变化，有时这种变化非常剧烈，因此投资者必须为黑天鹅的到来做好准备。
投资者都可能犯错，如同河水漫过堤岸。
投资者如果要为自己的投资设定具体的回报率目标，那将是十分错误的，因为设定目标并不会对实现目标提供任何帮助。
更何况投资者无法通过更努力的思考或工作更长的时间来实现更高的回报。
投资者所能做的一切，就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法，随着时间的推移，终将获得回报。
投资者设定具体回报率目标只会使目光更多关注到上涨的潜力上，从而忽略了风险。
相反，他们应该做的事情是对风险设定目标，而不是回报率。
价值投资必须对潜在价值进行保守的分析，而且只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在一起。
价值投资者在寻找便宜货时需严格遵守纪律，这让价值投资法看起来非常像是一种风险规避法。
价值投资者最大的挑战就是保持这种所需的纪律。
成为一名价值投资者往往意味着与众不同、挑战传统智慧，并反对时下流行的投资风，所以它是一项非常孤独的任务。
当投资者没有迫于压力过早投资时，所取得的成绩是最理想的。
在恐慌性的市场中，被低估的证券往往会很多，而且低估程度也越来越大，但是投资者必须仔细从这些便宜货中找到最吸引人的投资机会。
而在牛市中，低估证券会越发稀少，价值投资者则必须严守纪律，以保证价值评估过程的完整性，并限制所支付的价格。
实际上所谓“安全边际”就是以保守的态度评估企业内在价值，并将其与市场价格进行比较，从而判断出这一差距的大小。
安全边际的重要性在格雷厄姆和巴菲特那里得到了极高的重视，并视为价值投资的“基石”。
卡拉曼认为，确认企业内在价值是很困难的，并且不会一成不变。
——一读塞思·卡拉曼的《安全边际》塞思·卡拉曼（Seth A Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。
他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见其十分珍贵，难得。
目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。
国内目前尚未有出版社正式出版发行。
这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险策略”，可以说为本书做了一个很明确的注脚，揭示了本书的主题思想。
这本书字数不多，译成中文也就是13万字，但是对于价值投资者而言，却相当重要，它与本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰，是《聪明的投资者》的补充和延伸。
阅读本书，可以让我们更好地理解并掌握价值投资的方略。
为什么卡拉曼会写这么一本书呢？这是因为卡拉曼亲眼目睹了许多投资者尽管其投资方法种类繁杂，但这些方法却很少、甚至根本没有为他们长期成功提供帮助，更多的情况下只有可观的损失。
更要命的是，许多方法缺乏前后一致性，更像是投机的变种，或者更彻底地说就是赌博。
许多人常常被快速而容易的收益所诱惑，但是最终却都成为华尔街时尚的牺牲品。
因此卡拉曼写作本书目的就是：1、指出了投资者所面对的种种陷阱，通过指出这些错误之处，使得投资者能够避免采取这些失败的投资策略。
2、介绍了价值投资哲学，历史已经证明，只有交易的价格在其内在价值的适度折价时买入，才能够让投资者在承担有限下降风险的同时，提供丰厚的回报。
3、展示了价值投资理念，说明其背后蕴含的逻辑性，揭示了为什么只有价值投资能成功，而其他的方法却都失败了的原因。
但是，卡拉曼认为，他的真实的意图还在于，他被许多不理性的，不自律的投资人所遭受的灾难性的后果所深深地刺痛。
如果他能够劝说其中的一些人放弃危险的投资策略，采用那些早已被设计好的能够保全他们辛苦钱的方法，那么，他将感到非常的满足。
如果他能对投资者的行为有所触动，那么他将心甘情愿地在他自己的投资绩效上适当地减去几分。
当然，无论如何，单凭这本书不可能将任何人转变成为成功的价值投资者，因为价值投资毕竟还需要做许多艰苦的工作、遵守非同一般的严格纪律以及拥有长期的投资视角。
这本书肯定无法提供一个确保成功的神奇公式——实际上世界上也根本就不存在这样的公式。
只有极少数人愿意和能够为成为价值投资者付出大量时间和精力，而且最终可能只有一小部分拥有较强心理素质的人才能胜出。
但是，如果仔细领会书中的内容，那么这本书确实可以帮助我们只需冒着有限的风险而获得投资成功的可能性。
这应该就是理性投资者期望得到的全部。
最理想的做法就是，将本书视为一本如何思考投资的书，因为成功的关键是理解规则背后的基本原理，依计行事事事能成，不照章办理则四处碰壁。
综观整个华尔街——其他市场与华尔街也相差无几，从许多方面看，更像一个赌场。
大多数基金经理以疯狂的短线交易来对待他们本应该长期投资的证券，他们彻底忽略了公司基本面，在完全忽视证券内在价值的情况下将证券价格抛压到远离其价值的地步。
他们都做着同样的事，但却企图希望胜出对手。
他们完全不顾市场环境，只是将股票作为一张纸牌买进卖出，执着地依靠一个或几个公式来追求成功，但不幸的是数学等式或计算机程序却无法给他们带来成功的投资。
赚取快钱的冲动是如此强烈，以至于许多人发现要做到与众不同真是太难了。
因此，投资者最终必须为自己选择立场，正确的选择对投资者而言是显而易见的。
这种选择就是人所共知的基本面分析方法，这种方法认为股票是它们所代表的企业所有权的凭证。
也就是卡拉曼所推荐的基本面分析的一个分支，名曰“价值投资”。
价值投资简而言之就是，先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折价买进。
事情就是那么简单。
而最大的挑战来自于始终保持不可缺少的耐心和纪律，只有当价格变得有吸引力时才买进，而情况相反时就卖出，坚决避免卷入那种吞噬市场人士的追逐短期业绩的狂热之中。
与大多数市场人士不同，价值投资者第一目标是保证资金安全。
为了避免未来较大的损失，他们会寻找安全边际，以便为不准确、坏运气，或者是逻辑上的错误留下缓冲地带。
由于估值是一项非精确的艺术，未来是不可预测的，价值投资者也是人，难免会犯错，所以安全边际是万万不可或缺的。
固守安全边际的理念是区分价值投资者和那些不关心损失的投资者的试金石。
由于价值投资者总是关注价格与内在价值之间的差距，总是忽略市场的波动，因此他们无需预测市场未来变动的分析。
请注意，一个人如果总是预测市场未来的变动方向，那么他永远也不可能成为价值投资者。
卡拉曼认为，当证券价格在稳定地上升时，价值方法通常会变成累赘；那些失宠的股票其涨幅要小于那些大众情人。
当市场从估值充分偏向过分高估的时候，价值投资者又会因为卖出太早而陷入尴尬的境地。
不过，价值投资者买入的黄金时间往往是市场下跌的时候。
那时，下跌的风险已经释放，而其他投资者正在担忧之中，他们那些过度乐观的产物现在几乎无一幸免。
这时，价值投资者则能够以安全边际作为避免巨大损失的护身符，勇敢地进入下跌的市场，大胆投资，在他人的恐惧中贪婪。
能够预测未来的投资者本来应该在市场即将启动时满仓，甚至是借钱买入，而在市场即将下跌时，及时撤出，但实际上这样的投资者却极少。
更不幸的是，这些声称能够预测市场走向的投资者，卡拉曼几十年来却一个也没见到过。
正因为卡拉曼自认为无法预测证券价格的走势，因此他只能接受劝告，从事价值投资，这是一种在所有投资环境都是安全的和成功的投资策略。
价值投资的戒律看上去很简单，但是很显然，对多数投资人而言它太难了以至于无法掌握和坚持。
巴菲特就曾经说过，价值投资不是一个在一段时间里让人逐渐学习和采纳的理念。
要么立即领会并马上付诸实施，要么永远无法真正学会。
赛思·卡拉曼说，他很幸运地在开始个人的投资生涯时，能师从最成功的投资者中的两位大师学习价值投资：一位是共同股权公司的迈克尔·普林斯，另一位则是马克思·L·海涅。
当他与普林斯和海涅一起工作，接触到这不可思议的瑰宝时，他才明白，同价值投资的简单但是明白无误地逻辑性相比，他原先的投资显得多么天真幼稚。
有趣的是，他觉得，一旦他采用了价值投资的策略，那么就会感到其他的投资行为都会变得如同赌博一般，这就有点像查理·芒格常说的“对于一个拿着锤子的人，所有的问题都看起来像一个钉子”的意味了，对此我其实深有同感。
但不管如何，价值投资是一种刺激的和挑战智力的，动态变化的，同时也是有财务回报的方法。
因此，我们可以投资一些时间，去充分理解书中的内容，肯定是一件大有裨益的事情。
就我自己而言，能够读到《安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略》这本书，实在是三生有幸，其重要性就是如此。
——再读赛思·卡拉曼的《安全边际》在《安全边际》中，赛思·卡拉曼阐述三个重大问题，这三个问题组成了文章的三个部分，即第一部分“多数投资者会在哪里跌倒”、第二部分“价值投资哲学”与第三部分“价值投资过程”。
在“多数投资者会在哪里跌倒” 这一部分中，卡拉曼所谈的问题几乎都是投资与投机的区别，这一点与本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》中开始所谈的内容高度一致。
格雷厄姆在《聪明的投资者》一开始就明确投资与投机的区别：“投资操作是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。
不符合这些要求的操作是投机性的。
”而卡拉曼在《安全边际》开头第一句则引用了马克·吐温的名言：一个人的一生在两种情况下不应该投机，当他输不起的时候，当他输得起的时候。
第二句，卡拉曼指出，“正是由于如此，理解投资和投机之间的区别是取得投资成功的第一步。
” 对于投资与投机的区分如此之重要，以至于被提到了“第一步”的位置，这不由我不为之深思。
卡拉曼认为，对于投资者而言，因为股票代表的是相应企业的部分所有权，从长远来看，证券价格趋向于反映相应企业的基本面，因此投资者至少可以期望三个方式的获利：1、企业营运所产生的自由现金流，这将反映在更高的股利和分配的股息上；2、其他投资者愿意以更高的比率（市净率或市盈率）来购买股票，这反映在更高的股价上；3、通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。
但是投机者却是根据预测证券价格下一步会上涨还是下跌，并以此来买卖证券。
他们对于价格的未来走向预测不是基于基本面，而是试图揣摩其他人买卖的行为。
他们大多将证券看做可以反复易手的纸张，总是被预测股价走势所困扰，对未来市场走向做出狂乱的推测。
投机给人一种快速获得财富的前景，如果他们能迅速致富，那么为什么还要慢慢变富呢？因此，投机者总是追随大流，而不是逆流。
不过，卡拉曼说，如何区分投资者还是投机者实际上非常困难，因为投资者和投机者持有的标的有时也是一样的，当然其含义却完全不同：投资者持有的投资品可以为投资者带来现金流，而投机者只能依赖于变化无常的市场。
格雷厄姆认为，之所以难以区分投资与投机，是因为人们缺乏区分的标准。
交易方式、交易对象、持有时间长短这些因素在本质上均没有触及投资与投机的核心特征。
对于这两者本质的区别就是：投资是建立在敏锐与数量的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆想之上。
两者的关键在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的波动中获利。
根据格雷厄姆“市场先生”的理论。
市场经常是无效率的，并且经常会失去理性，时而乐观，时而悲观。
但是价值投资者必须总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。
由于他们对自己的分析和判断充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。
投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
卡拉曼警告说，不要混淆股市中真正的成功投资与它的表象。
一只股票的上涨并不意味着其企业一定运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。
同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。
菲利普·费雪也说过，股票价格的任何短时涨跌，和公司实际正在经历的任何事情都无关，它只和“金融圈”对这只股票的评价相关。
卡拉曼的这个警告有着非常实际的意义：很多信奉价值投资的投资者实际上做的是投机行为，但自己却浑然不知。
因此投资者必须抵抗大众追涨杀跌的趋势，投资者不能忽视市场，但必须独立思考，并不随市场左右。
如果投资者始终以价值和价格作为判断的依据，而不是仅仅是价格，那么投资者就具备了价值投资的基本素质。
而如果将市场先生作为指导或评价投资的重要标准，那实际做的，就是投机行为。
