浙商证券：2017年年度报告

2017年证券行业分析报告2017年9月出版文本目录1、行业回顾：业务结构多元化，分化格局显现 (4)1.1、行业业绩整体下滑，分化格局显现 (4)1.2、自营收益占比提升，经纪业务占比下滑 (5)1.3、杠杆维持稳定，预计券商降杠杆空间不大 (6)1.4、证金增持，投资信心增强 (7)2、轻资产业务：经纪、投行收入下滑，资管回归主动管理 (8)2.1、投行业务： IPO 确定性较大，并购重组迎来加速 (10)2.2、资管业务：去通道、提升主动管理能力成为行业共同方向 (12)3、重资产业务：自营贡献弹性，股权质押回购业务扩容 (14)3.1、自营业务：部分券商加大固收投资比重 (14)3.2、资本中介业务：股权质押回购业务扩容 (16)4、投资建议：关注景气度边际改善 (18)图表目录图 1：上市券商营收、净利润同比增速 (5)图 2：上市券商业务结构（ 2016） (5)图 3：上市券商业务结构（ 2017H） (6)图 4：杠杆维持稳定，二季度末杠杆倍速为 3.28 倍 (6)图 5：2017 上半年上市券商年化 ROE 为 6.99% (7)图 6：大型券商 ROE 普遍比中小型券商高 (7)图 7：2015-2017 年季度日均股基成交金额（亿元） (9)图 8：2017 年上半年行业佣金率为万分之 3.4 (9)图 9： IPO 募资市场份额（ %， 2017H） (11)图 10：上市券商集合资管规模占比（ 2017H） (14)图 11：权益类自营 /净资产、自营规模 /净资产比重（ 2017H） (15)图 12：上市券商综合投资收益率（ 2017H） (16)图 13：上市券商两融市场份额、股基市场份额 (17)图 14：上市券商股权质押式回购余额 (17)图 15：近 5 月日均股基成交金额（亿元） (18)图 16：月末两融余额（亿元） (18)表 1：证金公司持股比例 (8)表 2：上市券商经纪业务市场份额 (10)表 3： IPO 收入弹性测算（假设单个募资规模 4.5 亿，费率 6.35%） (12)表 4：风险资本准备比例全面攀升 (13)表 5：二季度主动管理规模及其占比 (14)报告正文上市券商 2017 年中报已披露完毕，本篇报告对其中的核心信息进行归纳和分析，我们认为在之前纯通道业务为主的模式下，券商之间的差异化难以体现，价格竞争激烈，而随着通道红利的稀释，战略定位清晰、业务布局均衡的券商优势逐渐显现，上市券商中报也印证了我们这一观点。

【重磅】百大券商2017年度经营业绩全排名作者：古林来源：东方财富Choice数据【大金所·中国大固收高端论坛】“伊犁话同业”将于7月5日-7日重磅开启，金融大咖及百余名金融精英齐聚一堂，期待您的莅临！点击阅读原文即可报名。

截止2017年底，我国共有证券公司131家，其中包含证券分公司及投行、资管子公司，通过对这些公司2017年财务报告的合并整理，汇总出百大券商规模及经营业绩排名，供读者与业内人士参考。

其中，规模与业绩的相关数据多采用年报合并报表口径，为统一比较口径各项业务收入采用相关科目数据予以考察，与公司实际业务分项收入或有差距。

百大券商规模与业绩总资产方面，104家证券公司2017年末合计资产7.48万亿元，较2016年同期增长约4.96%。

超过千亿规模的证券公司有19家，与2016年度持平。

榜单中，中信证券以6255.75亿元居首，海通证券、国泰君安和华泰证券紧随其后。

总资产在100-1000亿元的券商有65家，另有20家券商总规模不到百亿元，包括2017年更名为中天国富证券的原海际证券，以及行业新增的东亚前海证券和汇丰前海证券。

同比变化中，有58家证券公司2017年总资产有所攀升，五矿证券、华菁证券、联储证券、中金公司和上海华信证券的扩张程度十分显著，增速达到翻番及以上的水平。

此外，申港证券、东方财富证券、瑞银证券、招商证券等25家券商也有两位数的规模增长。

2017年末券商总资产排名，单位：万元净资产方面，104家证券公司2017年末合计1.96万亿元，较2016年度数据增长约10.40%，超过千亿规模的证券公司有3家，分别为中信证券、国泰君安和海通证券，达到1531、1337和1297亿元，广发证券、华泰证券、招商证券和银河证券以超过600亿元的净资产规模排在第4-7位。

去年，证券公司净资产继续稳步增长，多达85家券商的所有者权益同比提升，其中6家的净资产增幅超过100%，分别为五矿证券、联储证券、万和证券、华菁证券、九州证券和长城国瑞证券。

第1篇一、引言2023年，我国证券市场在政策引导和市场需求的推动下，整体呈现稳步发展的态势。

浙商证券股份有限公司（以下简称“公司”）在新的市场环境下，紧密围绕国家战略和市场需求，不断提升自身综合实力，努力实现公司高质量发展。

现将2023年度工作总结如下：一、经营业绩1. 营业收入：2023年，公司实现营业收入168.14亿元，同比增长2.41%。

其中，证券经纪业务收入63.27亿元，投资银行业务收入26.15亿元，证券自营业务收入16.84亿元，其他业务收入42.78亿元。

2. 净利润：2023年，公司实现净利润17.02亿元，同比下降22.51%。

归属于上市公司股东的净利润16.54亿元，同比减少24.66%。

业绩下滑主要受资本市场大幅波动影响，证券投资业务与投行业务收益下降明显。

3. 资产规模：2023年末，公司总资产较上年末增长9.35%，归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长9.60%，归属于上市公司普通股股东的每股净资产较上年末增长9.59%。

二、业务发展1. 证券经纪业务：公司持续优化业务布局，提升服务品质，积极拓展线上线下业务。

2023年，证券经纪业务收入63.27亿元，同比增长3.25%。

2. 投资银行业务：公司加强投行业务创新，提升专业能力，为客户提供全方位、定制化的金融服务。

2023年，投资银行业务收入26.15亿元，同比增长1.48%。

3. 证券自营业务：公司严格控制风险，优化投资策略，提升自营业务收益。

2023年，证券自营业务收入16.84亿元，同比下降3.98%。

4. 其他业务：公司积极探索多元化业务发展，提升业务竞争力。

2023年，其他业务收入42.78亿元，同比增长1.82%。

三、风险管理1. 合规风控：公司高度重视合规风控工作，加强制度建设，提升合规风控水平。

2023年，公司未发生重大违法违规事件。

2. 风险管理：公司加强风险管理体系建设，完善风险预警和应对机制，确保公司稳健运营。

2017年保险行业市场调研分析报告目录第一节16 年报回顾：业绩符合预期， (5)一、净利润降幅符合预期，净资产增速放缓 (5)二、16 年股市震荡+债市调整拖累投资收益 (8)三、渠道结构+业务结构改善，个险新业务增速超预期 (12)四、财险业务保费增速放缓，综合成本率有上行压力 (20)第二节偿二代政策红利释放：寿险EV 换挡提速 (24)一、偿二代下EV 首次披露，寿险EV 换挡提速 (24)二、EV 投资收益率假设下调，市场认可度提高 (27)三、资本充足率稳中有升，杠杆空间提升 (28)第三节准备金补提：17 年影响出清，业绩有望迎来拐点 (30)第四节利率上行利好现金流，会计处理扭曲资产负债表 (32)图表目录图表1：2010-2016 年上市保险公司ROE (5)图表2：2010-2016 年上市保险公司净利润同比增速 (6)图表3：16 年前三季度国债利率持续下行 (6)图表4：15-16 年上市公司差价收益（包括减值） (7)图表5：2016 年上市保险公司净利润增速 (7)图表6：2016 年上市保险公司净资产变动分析 (8)图表7：2010-2016 年上市保险公司净投资收益率 (9)图表8：15-16 年上市险企权益类资产分红收入（百万） (9)图表9：16Q4 债券利率拐点确立 (10)图表10：2010-2016 年上市保险公司总投资收益率 (10)图表11：2010-2016 年上市保险公司综合投资收益率 (11)图表12：15-16 年上市公司差价收益（包括减值） (11)图表13：2010-2016 年上市险企浮盈浮亏（百万元） (12)图表14：2011-2016 年上市保险公司寿险新业务价值同比增速 (13)图表15：上市保险公司寿险新业务价值率 (13)图表16：15-16 年上市公司个险渠道新单保费占比 (14)图表17：15-16 年上市公司个险渠道期缴新单占比 (14)图表18：上市保险公司个险渠道新单保费同比增速 (15)图表19：银行理财产品收益率 (16)图表20：上市保险公司代理人总人数 (16)图表21：上市保险公司代理人人数 (17)图表22：2015-2016 上证综指和成交金额（亿元） (17)图表23：2007-2016 年上证综指与寿险保费增速 (18)图表24：16 年上市保险公司银保渠道新单保费同比增速 (19)图表25：2010-2016 年上市保险公司银保渠道新业务保费占比 (19)图表26：16 年上市保险公司财险业务保费同比增速 (20)图表27：2010-2016 年上市公司财险保费同比增速放缓 (21)图表28：2016 年上市公司财险综合成本率 (21)图表29：2010-2016 年上市公司财险综合成本率 (22)图表30：财险保费增速开始放缓 (23)图表31：财险行业分险种保费占比 (23)图表32：偿二代下长期保障型业务利润释放显著提前，NBV 提升 (24)图表33：2016 年上市保险公司内含价值变动分析 (24)图表34：偿二代切换导致NBV 上升（百万元） (25)图表35：上市保险公司历史NBV 增速 (25)图表36：偿二代切换对寿险EV 一次性影响 (26)图表37：偿二代下上市公司寿险业务EV 平均增速测算 (26)图表38：上市保险公司长期投资收益率及风险贴现率假设变化前后对比 (27)图表39：2016 年新、旧假设下NBV 对比（百万） (27)图表40：2015 年新、旧假设下EV 对比（百万） (28)图表41：上市险企综合偿付能力充足率（偿二代） (29)图表42：上市险企核心偿付能力充足率（偿二代） (29)图表43：中国人寿债券中可供出售类占比高于同业 (30)图表44：15 年上市公司新旧偿付能力基础下充足率 (30)图表45：准备金补提对16 年利润影响及对17-18 年利润影响测算 (31)图表46：国债收益率750 天移动平均预测（%） (31)图表47：国债收益率750 天移动平均单季度变化预测（BP） (32)第一节16 年报回顾：业绩符合预期，一、净利润降幅符合预期，净资产增速放缓受投资收益同比下降+准备金补提影响，2016 年上市保险公司净利润下滑，平均同比-26.1%，ROE 平均10.3%，同比下降450BP。

2017年证券行业市场调研分析报告目录第一节业绩边际向好，收入结构改善 (4)一、2017H1上市券商业绩同比下降7.7%，好于预期 (4)二、业务结构明显改善，自营成为第一大收入来源 (7)第二节自营投资显著改善，差异化转型是未来核心 (9)一、经纪：佣金率再度小幅走低，差异化是未来制胜关键 (9)二、投行：再融资缩水，IPO提速，整体收入下滑两成 (11)三、资管：规模季度环比下降，转型主动管理大势所趋 (15)四、信用：两融余额小幅回升，股权质押规模继续攀升 (18)五、自营：收入占比显著提升，自营投资回暖增厚净资产 (20)第三节业绩边际改善，市场回暖激发beta属性 (23)一、市场情绪回暖，券商体现beta属性 (23)二、业绩整体稳健，个股表现分化 (25)三、估值仍具吸引力 (28)第四节盈利展望及投资建议 (31)一、盈利展望 (31)二、投资建议 (32)图表目录图表1：2017H1上市券商各项业务收入及增速 (6)图表2：2017H1上市券商归属于母公司股东净利润降幅 (6)图表3：2017H1上市券商ROE（年化） (7)图表4：2017H1上市券商业务收入结构 (7)图表5：2017H1上市券商经纪业务净收入及同比增速 (9)图表6：2017H1上市券商经纪业务市场份额及同比变动 (9)图表7：2009-2017H1证券行业净佣金率持续下行 (10)图表8：2017H1上市券商经纪业务净佣金率 (11)图表9：2017H1上市券商投行业务净收入及同比增速 (12)图表10：2010-2017H1股权融资规模 (12)图表11：2011-2017H1债券发行规模 (13)图表12：2017H1上市券商资产管理业务净收入及同比增速 (16)图表13：2014/12-2017/06券商资产管理规模 (16)图表14：2017/06上市券商主动管理规模前十 (17)图表15：2016/01-2017/08券商合计两融余额（亿元） (18)图表16：2017H1上市券商利息净收入及同比增速 (19)图表17：2017.07上市券商融资融券余额及市场份额 (19)图表18：2017H1上市券商自营投资净收益及同比增速 (20)图表19：上市券商合计账面浮盈（亿元） (21)图表20：上市券商合计归母净资产（亿元） (22)图表21：2016H1、2017H1上市券商归母其他综合收益（单位：亿元） (22)图表22：今年以来上证综合指数、沪深300指数、上证50指数走势 (23)图表23：沪深300与券商行业指数走势 (23)图表24：市场股基日均成交额（2016年至今） (24)图表25：券商合计融资融券余额（2016年至今） (24)图表26：上市券商上半年归母净利润增速 (25)图表27：大券商及上市券商历史业绩及同比增速 (26)图表28：大券商2017年上半年收入结构 (26)图表29：上市券商2017年上半年收入结构 (27)图表30：年初以来各行业涨跌幅 (28)图表31：券商行业及大券商平均历史PB估值 (30)表格目录表格1：2017H1上市券商（28家）财务数据汇总及增速 (4)表格2：2017H1上市券商股权融资承销排名（合并口径） (14)表格3：2017H1上市券商债券承销排名（合并口径） (15)表格4：2017年6月末上市券商资产管理规模及增速 (18)表格5：券商中报证金增持券商股统计 (28)表格6：2016年证券行业业绩弹性测试 (31)第一节业绩边际向好，收入结构改善一、2017H1上市券商业绩同比下降7.7%，好于预期2017年上半年，28家上市券商实现营业收入1228.32亿元，同比下滑0.35%，实现归属于母公司股东净利润407.48亿元，同比下滑7.7%，降幅较去年同期的61.78%显著大幅收窄。

作者： 中国人民银行杭州中心支行货币政策分析小组;周永涛;王瑜;周能;叶菁菁;胡虎肇;王治政;王甲;周昂;陈一稀;郭舒萍;楼拥勤;周宇晨;张晓霞;陈敏;陈楠希;童红坚;陈怡作者机构： 不详出版物刊名： 浙江金融页码： 3-16页年卷期： 2018年 第7期主题词： 金融运行报告;浙江省;规模以上工业增加值;社会消费品零售额;规模以上工业企业;不良贷款余额;固定资产投资;货币政策工具摘要：2017年,浙江省加快推进＂最多跑一次＂改革,充分激发市场活力,推动经济结构转型升级。

全省经济运行稳中向好,供给侧结构性改革稳步推进,经济实力再上新台阶。

全年实现地区生产总值51768亿元,同比增长7.8%,其中服务业对生产总值增长的贡献率为57%。

人均地区生产总值92057元,居民消费品价格同比上涨2.1%。

金融运行稳中向好、总量适度、结构优化,对经济社会发展的支撑、保障、引领作用得到较好发挥。

全省金融机构贷款余额同比增长10.3%,与全省经济增长相匹配;全省金融机构紧紧围绕服务实体经济发展和推进新旧动能转换各项部署,努力提升金融服务水平;金融风险防范化解工作取得成效,不良贷款保持＂双降态势＂;资本市场稳步发展,保险服务保障功能日益增强。

从经济运行看,全省经济运行稳中向好,三大需求平稳增长,产业结构不断优化,供给侧结构性改革持续显效。

一是固定资产投资增速有所放缓,投资结构持续优化。

固定资产投资同比增长8.6%,同比回落2.3个百分点。

其中,制造业投资增长5.9%,同比回升2.7个百分点,高新技术、装备制造业、战略性新兴产业投资占制造业投资的比重分别为30.8%、49.2%和35.7%;服务业投资增长9.8%,快于总体投资增速;基础设施投资增长13.2%,同比回落13.1个百分点。

二是消费市场平稳运行,新兴消费较快发展。

社会消费品零售额增长10.6%,同比回落0.4个百分点;网络零售额、省内居民网络消费额和跨境网络零售出口额分别同比增长29.4%、29%和37.2%。

2017年车企财报大盘点：吉利、广汽大幅增长一汽夏利巨额亏损近日，各大汽车厂商陆续公布2017年财报，中国市场学会汽车营销专家委员会研究部、搜狐汽车研究室整理了部分企业的财报情况，一起来看看吧。

上汽集团：总营收8706.39亿元，净利润344.10亿元3月29日，上海汽车集团股份有限公司（代码600104，以下简称：上汽集团）发布了2017年年报。

报告显示，2017年公司实现营业总收入8706.39亿元，同比增长15.10％；实现归属于上市公司股东的净利润344.10亿元，同比增长7.51%，经营业绩再创历史最好水平。

2017年中国车市总体偏冷，但上汽集团逆势走强，实现整车销售693万辆，同比增长6.8%，比总体市场增速高出1倍多；其中,乘用车销售618.8万辆,同比增长9.2%，商用车销售74.2万辆，同比下降9.8%(不含微车的一般商用车同比增长24.6%)。

上汽集团在国内市场占有率达到23.2%，同比提升0.6个百分点，领先优势进一步扩大。

上汽旗下的合资企业继续保持强势的市场表现，在国内整车企业销量四强中占据三席。

同时上汽自主品牌也在飞速发展，成为增长新引擎。

2017年上汽新增的44万辆销量中，自主品牌新增销量达到22.7万辆，增量贡献占比达到51.6%，呈现出合资自主两翼齐飞的发展格局。

北京汽车：总营收1341.59亿元，净利润22.52亿元3月22日晚间，北京汽车(代码01958)发布了2017年财报。

财报显示，2017年，北京汽车实现收入1341.59亿元，同比增加15.46%；归属于母公司所有者的净利润22.52亿元，同比大跌64.62%。

公告称，收入、毛利增加，利润却减少，主因是期内公司各项费用增加，如销售成本增长9.7%至986.6亿元，分销费用增长12.4%至119亿元，行政费用增加16.5%至50亿元。

2017年度，面对复杂的行业竞争局面，集团四个业务板块合计实现整车销售146.6万辆，同比下降24.0%。

中国电信股份有限公司2017年全年业绩公布投资者简布会说辞(剪辑版本)演讲者：杨杰先生，董事长兼首席执行官幻灯片4：总体概况女士们，先生们，下午好。

非常高兴在新的一年与大家再次见面并介绍公司的发展情况。

今天的介绍分为三个部分：首先，由我来介绍公司的总体概况，然后请刘爱力先生和高同庆先生分别介绍公司的业务表现和财务表现。

幻灯片5：重点2017年公司发展重点主要有以下六个方面：1. 收入保持持续增长，盈利能力进一步提升；2. 创新融合成效显著，业务规模快速扩张；3. 转型升级加速推进，企业核心竞争力进一步增强；4. 深化改革加快转型，运营效率持续提升；5. 资本开支持续下降，投资结构不断优化；6. 增派股息回馈股东。

幻灯片6：坚实的业绩在五大生态圈规模不断扩张、各生态圈协同发展的推动下，公司的业绩持续坚实、稳健。

2017年，经营收入完成3,662亿元，同比增长3.9%；服务收入完成3,310亿元，同比增长6.9%。

EBITDA率为30.9%，上升0.2个百分点。

实现净利润186亿元，同比增长3.3%。

幻灯片7：收入增长加速自由现金流改善2017年公司的服务收入增速加快，由2016年的增长5.6%提升到2017年的增长6.9%，继续高于行业平均增长。

同时，由于公司资本开支的良好管控和EBITDA的增长，2017年实现自由现金流由负转正，2016年自由现金流为负76亿元，2017年提升至接近73亿元，将成为企业未来长足发展的驱动力。

幻灯片8：五大业务生态迅速发展2017年，公司五大生态圈规模全面迅速扩大。

智能连接生态圈用户规模持续保持快速增长态势。

2017年底，移动用户达到2.5亿户，其中4G达到1.82亿户，渗透率为73%，有线宽带用户达到1.3亿户，其中光宽用户达到1.26亿户，渗透率达到94%，智能连接收入同比增长4.7%。

新兴业务发展动力强劲，智慧家庭、新兴ICT、互联网金融和物联网生态圈规模大幅增长：•智慧家庭收入68亿元，同比增长42.2%；•新兴ICT收入405亿元，同比增长近20%；•互联网金融月活跃用户同比翻了一番，达到3,300万；•物联网连接数同比增长2倍以上，达到4,430万个连接。