从阿里股东结构看中国资本投资之殇

基于阿里巴巴集团的企业投资问题分析作者：宋国军来源：《西部论丛》2018年第10期摘要：随着世界经济的不断发展，大型企业不断出现和消亡，企业投资常常能使得一个企业从此壮大不断发展，也可能会使得一个企业因为投资决策失利而从此一蹶不振，走向消亡。

我国自改革开放以来，经济得到了良好而迅速的发展，在之后发展的几十年中，我国出现了大批的优秀企业，企业投资问题在我国成为企业愈发重视的一个问题。

我国企业在现阶段虽然有很多投资发展的优势，但是在我国企业投资活动中，也存在着一定的局限性和问题。

关键词：阿里巴巴集团企业投资问题对策一、引言投资作为一个古老但是又充满现代感的词语已经在历史的舞台上活跃了千百个年头。

投在在古代就已经开始，一直延续到现在的经济发展中。

本文将就在现在的全国乃至世界的大背景下来研究企业投资相关的问题及发展对策，从时代背景出发，以现今我国的大型民营企业阿里巴巴集团为例。

通过对阿里巴巴集团所处投资环境、投资问题以及实施的投资策略等方面进行内外部分析，来找到我国现阶段企业投资所处环境和面临问题，然后试着去寻求最佳的解决方案，以便更好地应对我国未来企业投资所面临的情况。

二、企业投资发展综述企业投资的含义即为企业投入一定资金，以期望在未来取得报酬的经济活动。

作为企业投资来说，首先在投资过程中要注意很多相关问题，首先要客观准确地评估自身的条件，看看自身是不是具有一定的投资经验或者投资实力；其次要对投资环境进行认真的研究，无论是内部环境还是外部环境，都要进行详尽的考察；最后也是最重要的一点就是要确定好自己将要进行的投资项目，充分调查研究之后才可下定结论。

总体上来说，不管在我国国内还是在海外市场，企业投资活动都在不断地进行着，通过购买股份，收购，合并等诸多方式来进行企业之间的投资和发展。

而在以后的大趋势看来，不管是企业之间的投资还是企业对新兴事物的投资都将会更加频繁和密切。

三、阿里巴巴集团简介阿里巴巴集团简称阿里巴巴网络技术有限公司，由以马云为首的18人于1999年在浙江杭州创立。

阿里巴巴为例子股权融资与控制权保持分析思路随着我国企业日趋规模化和国际化，吸引机构投资者和职业经理人成为了许多企业的选择。

同时，企业内部也开始频频出现企业控制权争夺的问题。

原始控股股东都面临着再发展的融资需求和维持大股东身份的两难选择。

无论是原始股东丧失控制权还是成功控制住企业，管理过程中都会产生高额的治理成本，甚至因为过度内耗致使企业错过良好的发展机遇而衰落。

可以说，关于控制权争夺的企业实践不少，成熟的操作模式和可借鉴的启示却不多。

互联网公司是轻资产运营，并且萌芽阶段风险较高，所以这种矛盾在以互联网公司为代表的新兴技术产业尤其明显。

在我国，互联网行业近年来的成绩有目共睹，对经济发展起着不可或缺的推动作用。

可即便是像阿里巴巴这样优秀的企业也备受融资与控制权稀释的困扰，足以见得目前对互联网企业控制权研究的匮乏。

因此，本文就以阿里巴巴控制权危机为例进行分析，从股权融资角度对与企业控制权相关的研究进行梳理，试图找出可供借鉴之处。

本文将阿里巴巴股权融资的过程分解为控制权危机出现前和出现后的两个阶段。

首先，介绍阿里巴巴控制权危机出现前的四轮股权融资，描述在出现控制权危机后阿里巴巴采取的系列维护控制权的举措，比如回购雅虎股份，提出合伙人制度等行动。

随后，分析阿里巴巴出现控制权危机的原因，以及在进行多轮融资后出现控制权危机后阿里巴巴控制权管理的方式。

本文认为阿里巴巴出现控制权危机主要是其股权结构演变为相对控股并且引入的股东与马云及其团队战略意见不一致，以及没有提前协议约定缜密的退出机制所致。

在出现危机后，马云及其团队分别通过股权、投票权、董事会三方面对控制权进行了安排，成功掌握了控制权，并大力提升了公司价值。

最后总结全文中分析所得观点，为其他企业提供在控制权管理过程中可以借鉴的经验和教训。

揭开看阿里巴巴公司诡异的治理结构阿里巴巴公司的治理结构可以被划分为几个主要组成部分，这些部分以一种复杂而精细的方式相互交织，形成了公司独特的治理结构。

以下是对阿里巴巴公司治理结构的深入剖析：一、股权结构与双重股权结构阿里巴巴的股权结构是公司治理结构的重要组成部分。

由于多轮次、大规模的融资行为，创始团队股权占比逐渐下降。

尽管如此，创始团队依然拥有相对较高的股权，但与雅虎及软银等机构相比，其控制权明显减弱。

为确保控制权，阿里巴巴选择了在上市时采用双重股权结构。

这种结构在上市后并没有让创始团队失去对公司的控制，反而增强了其股权的影响力。

二、董事会治理阿里巴巴的董事会结构也颇具特色。

公司设置了多个董事会和委员会，包括董事会、执行委员会、薪酬委员会等，各个委员会各司其职，共同维持公司的运营和发展。

这些董事会和委员会的组成和运作方式都符合公司法和上市规则的要求。

三、组织变革与多元化治理近年来，阿里巴巴进行了多次组织变革，以适应不断变化的市场环境。

2020年开始，张勇推动了一项名为“1+6+N”的组织变革。

在这个新架构中，“1”是指阿里巴巴集团，它通过设立多个业务集团和业务公司来形成多元化的治理结构。

这些业务集团和业务公司分别拥有各自的董事会，实行董事会领导下的CEO负责制。

这种变革让阿里巴巴的治理结构更加灵活，更能适应市场的变化。

四、总结阿里巴巴公司的治理结构是一种多元化、分权化的结构。

股权结构的独特性、董事会的设置以及不断进行的组织变革都反映出公司对适应市场变化和保持灵活性的重视。

这种结构使得阿里巴巴能够迅速响应市场变化，灵活调整策略，从而保持其在市场上的竞争力。

同时，阿里巴巴的治理结构也充分体现了其长期主义的理念，重视企业的可持续发展和长期价值创造。

然而，尽管阿里巴巴的治理结构在一定程度上具有先进性，但也存在一些问题和挑战。

例如，如何平衡各业务集团和业务公司之间的权力和资源分配，如何确保各子公司的战略规划和执行能够符合阿里巴巴整体的战略意图等。

阿里巴巴的造富运动穷了谁北京时间19日晚间，中国电子商务巨头阿里巴巴正式登陆美国纽交所。

最终确定的发行价为每股68美元，阿里巴巴上市融资总额有望达到250亿美元，超越了美国股市过往的最高融资额，也超过中国农业银行当年创下的221亿美元全球最大IPO（首次公开募股)融资额。

（相关报道见10版）马云的阿里巴巴所创造的财富传奇，比《一千零一夜》中的神话故事还要精彩。

随着纽交所开市钟声的响起，马云以超过200亿美元的身价成为中国内地新首富，阿里巴巴大股东日本软银集团创始人孙正义更是取代李嘉诚，成为亚洲新首富。

现实世界资本运作的魔力，远胜“芝麻开门”这句古老的咒语。

以68美元发行价做保守计算，阿里巴巴上市后总市值达到约1750亿美元，位列谷歌、脸谱之后，一跃成为全球第三大互联网公司。

钟鸣之际，阿里巴巴已富可敌国，2013年世界各国GDP排行榜显示，排名第56位的越南当年国内生产总值为1705亿美元。

阿里上市是一场宏大的造富运动，刷新了中国互联网公司通过上市制造百万、千万富翁数量的纪录。

据估算，阿里持股员工约超过一万人，上市后人均可套现近422万美元，折算人民币超过2500万元。

准上市公司门前是非多，就在阿里IPO即将成行之际，有传言称马云已移民外籍，马云迅速辟谣称，自己一直都是杭州户口。

马云没有移民，却给自己的公司上了一个美国“户口”，这是马云的尴尬。

阿里的新股发行让全球投资者趋之若鹜，大家都想从这场造富运动中分一杯羹。

然而，大洋彼岸的IPO远远超出了中国股民的投资范围，中国人不能投资于自己本土电商巨头的股票，这是中国股民的遗憾，也是中国股市的尴尬。

阿里巴巴远赴美国上市，更是中国投资者的一大损失。

阿里上市之所以成为一场全球关注的财富盛宴，是因为其背后是拥有世界最强活力的中国经济和中国消费者。

作为电商巨头，阿里的活跃买家超过2.3亿，活跃卖家达800万，这些用户基本都在中国。

阿里的价值来自中国用户，阿里的利润也来自中国。

（一）回购股票通过以上的分析我们知道尽管以马云为代表的创始团队和核心管理层，并不持有多数股权，但在阿里巴巴集团整体上市之前，尤其是在2010年10月之前，马云对阿里巴巴的控制权问题，并不会过于担忧。

因为，虽然阿里巴巴的创始团队和核心管理层并不持有多数股权，但通过一系列的制度设计，他们依然牢牢掌控着公司的控制权。

但随着阿里巴巴集团业务的高速增长和2012年阿里巴巴集团整体上市计划的启动，对于马云来说，也就意味着“失去阿里巴巴控制权”的巨大风险，马云及其团队必须采取一系列的措施来避免失去对阿里巴巴的控制。

其中一个方法是回购雅虎手中的股权。

2011 年9 月，阿里巴巴启动了员工股权购买计划，“长征计划”即回购雅虎股权计划随后展开。

2012 年5 月，阿里巴巴集团与雅虎签署协议，允许阿里巴巴集团分阶段回购雅虎持有的股份。

该协议规定：阿里巴巴将以76 亿美元回购大约50%雅虎持有的该集团股份。

根据2005 年阿里巴巴集团与雅虎签署的协议估算，该笔回购使雅虎的持股比例由原来的40%减少到20%。

该协议还规定，如果阿里巴巴集团上市，阿里有权在上市时以IPO 价格回购雅虎剩余股份的一半，其余的股份可以在阿里巴巴集团上市禁售期过后选择出售。

在2012年9月阿里巴巴成功回购了雅虎手中一半的股权股权（20%）。

作为回购交易的一部分，雅虎放弃了委任第二名董事会成员的权利，同时也放弃了一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。

在支付了76亿美元的赎身款之后，马云不无得意地说：“股份回购计划的完成，让公司的股份结构更加健康，也意味阿里巴巴集团进入了一个新的发展阶段。

”的确，在此次交易之后，虽然阿里巴巴为了融资不得不引入了中投等新投资方，但这些机构持有的股权更为分散，软银和雅虎联手即可绝对控股的格局，不复存在。

可以说，76亿美元买回来的，不仅是20%的股份，而是让马云重新夺回控制权。

（二）创新公司治理机制，实行合伙人制度在此次回购完成之后，阿里巴巴的整体上市计划正式启动了。

阿里投资和腾讯投资“垄断”格局分析近年来，中国科技领域的垄断格局一直备受关注，特别是阿里巴巴和腾讯等互联网巨头的投资布局备受瞩目。

阿里投资和腾讯投资的垄断格局分析成为了人们热议的话题。

本文将从不同的角度对阿里投资和腾讯投资的垄断格局进行深入分析。

从垄断格局的市场影响方面来看，阿里巴巴和腾讯是中国互联网行业最具影响力的两家公司。

它们的投资涵盖了各个领域，从电商、金融、娱乐、医疗、教育等多个行业。

通过大量的资本投入和资源整合，阿里和腾讯已经构建起了强大的垄断地位，对整个行业的发展产生了深远的影响。

从投资布局的角度来看，阿里和腾讯的投资战略有着各自的特点。

阿里巴巴在投资方面更加注重于整合产业链，通过投资各种互联网及线下企业实现了从商品流、资金流到信息流的全面布局。

腾讯则更偏向于在互联网行业进行投资，特别是在游戏、社交、娱乐等领域的投资布局更为广泛。

这种不同的投资策略也使得它们在不同领域有着不同的影响力和市场份额。

从用户角度来看，阿里和腾讯的垄断格局对用户的影响也是不可忽视的。

由于两家公司在不同领域的投资布局，用户的选择空间被进一步压缩。

在电商领域，阿里巴巴旗下的淘宝、天猫等平台已经基本垄断了整个市场，消费者几乎没有其他选择。

而在社交、游戏等领域，腾讯的产品也几乎成了用户不可或缺的一部分。

这种垄断格局对用户的选择权和公平竞争产生了负面影响。

从监管和风险角度来看，阿里投资和腾讯投资的垄断格局也存在一定的风险。

在过去一段时间内，中国政府对互联网行业的监管日益加强，特别是在反垄断、数据安全等方面的监管力度不断加大。

阿里和腾讯的垄断地位也使得它们成为了监管的重点对象。

一旦出现监管风险，将对公司业务和投资造成严重的影响。

阿里投资和腾讯投资的垄断格局的分析从市场影响、投资布局、用户影响以及监管风险等多个方面进行了深入的分析。

在当前监管力度日益加大的环境下，阿里和腾讯需要更加审慎地进行投资布局，避免形成过度垄断的格局，保持市场的公平竞争和消费者的选择权。

2015年28期总第803期双重股权结构，是一种通过分离现金流和控制权而对公司实行有效控制的有效手段。

区别于同股同权的制度，在双重股权结构中，股份通常被划分为高、低两种投票权，高投票权的股票拥有更多的决策权。

在这种股权结构下，创始人和管理层可以获得更多的表决权。

我国《公司法》第127条和104条规定，“股份公司股份的发行实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。

”“股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权。

”出于保证管理层实现对公司的控制之目的，阿里巴巴集团采取成熟市场较为普遍的二元制股权结构。

这种同股不同权的合伙人架构，也不为强调同股同权的中国股市所接纳。

我国长期以来坚守“一股一权原则”，未对双层股权结构给予肯定，正如阿里巴巴集团在香港上市的阻滞，说明我国目前股权结构缺乏创新机制。

我国是否应对上市公司引入双层股权结构，对此笔者作如下探讨。

一、双层股权结构之利弊分析1.双层股权结构之利双层股权结构给控制权和募集融资提供了双重保障。

既能够保障创始人或者实际控制人对公司的控制权，又能够为公司的发展和扩大募集融资。

双重股权结构的目的不仅在于一方面能使得公司融资，而且另一方面又能够提高内部股东的话语权，从而保障创始人或实际控制人对公司的控制权。

防止恶意收购。

双层股权结构使内部股东有效抵制恶意收购，使其他股东从创始人的投资方略和企业家精神中获得长期的收益。

提高资本市场资源配置的效率。

双重股权制度从某种程度上是投资者与上市公司之间的意思自治，其良好运作能够提高资本市场资源配置的效率，并从正面反映资本市场的完善程度。

双重股权结构能够促进科技型企业所在的行业整体的持续、稳定并且有效的发展。

2.双层股权结构之弊双层股权结构产生的同时，也伴随着一系列问题的产生，诸如代理成本问题、监督机制问题、公司民主问题。

质疑之声不断：“双层股权结构允许持有与表决权不成正比的股权的股东控制公司，是一种不稳定的控制结构。

马云七天豪掷百亿投资阿里IPO之路已堵死资本市场昨天又公布了一起让人看不懂的交易，媒体大幅版面上说马云同史玉柱斥资65亿元购买华数传媒20%股份，布局文化产业;小版面上说这65亿其实全部来自天猫的借款。

马云和史玉柱用一个3月末才成立的，注册资本为10万元的云溪投资，获得了天猫10年期借款，年复合利率8%，抵押物是其全部资产。

云溪投资的股权架构颇为耐人寻味，有限合伙人为谢世煌，占99.0055%的股份，普通合伙人为史玉柱，占股0.9943%，云煌投资，占股0.0002%。

根据《合伙企业法》规定，普通合伙人对企业债务的责任范围要大于有限合伙人。

简单来说，就是马云等人只用600万的注资额，就从天猫借了65亿元，然后用这笔钱去购买了华数传媒20%的股权，锁定三年。

这笔交易的杠杆比率为1:1000，网上有句话听了让人冷汗直冒，1:1000的杠杆，已足以撬动这个星球上所有的傻B了。

华数传媒拥有互联网电视牌照，这种牌照在中国只有7张，目前智能电视中的互联网内容，多来自于这7家公司。

从基本面来看，华数传媒倒是一个不错的投资标的，但关键在于投资主体。

本次交易的投资主体，不是阿里巴巴，也不是天猫，而是一个由合伙人组成的新成立的投资公司。

这家公司在资本市场没有业务，也没有信誉，来自天猫的65亿元借款，所有的信用风险都压在那么一两个人身上，委实令人匪夷所思。

从这起交易来看，阿里巴巴今年其实已经上市无望了，不断摆出姿态，就是没有实际行动，其中的困难和障碍，谁是当事人谁知道。

要说这笔交易是阿里巴巴在布局文化产业，那真是揣着明白当糊涂，说是马云在掏空阿里巴巴还差不多。

没有一家待上市公司敢于在上市之前玩弄这种资本游戏，既然玩了，那就摆明了告诉你，通往任何市场的IPO之路已在事实上被堵死，马云目前只是在为处理后事提前布局以抢占有利位置而已。

设想一下，如果阿里真的上不了市，马云履行不了与雅虎的协议，被驱逐出去的可能性非常大。

但马云肯定不会坐以待毙，完全可以利用现有的经营决策权为自己将来的位置积累一些资本，例如替阿里巴巴花出去一两百亿港币收购股权，搞得复杂到让人们根本不清楚到底是阿里巴巴在布局还是他自己在布局。