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![海澜之家运营模式分析[1]](https://uimg.taocdn.com/b4defed4240c844769eaeec6.webp)
IPO申报表公布：排队企业746家终止审核272家IPO排队企业终止审核增至272家；排队企业为746家，其中包括拟在创业板上市的263家中国证监会第四届创业板发审委于2013年8月底任期届满，按照规定程序，经中国证监会主席办公会审议通过，中国证监会聘任马卓檀等35人为第五届创业板发审委委员。
除交易所推荐的两名委员例行更换外，其余33名第四届创业板发审委委员全部续聘为第五届创业板发审委委员。
证监会第五届创业板发审委委员包括专职委员23人，分别为马卓檀、王秀萍、王国海、卢雄鹰、刘云、朱海鹏、张亚兵、张君、张忠、张涛、李童云、杨建平、杨健、单莉莉、周代春、胡建军、钟建兵、秦学昌、贾丽娜、康吉言、黄简、潘峰、黎东标。
此外，根据中国证监会公布的IPO企业基本信息申报表，上周又有一家企业终止审核，这家企业是东莞市华立实业股份有限公司，终止审核日期为8月23日。
至此，IPO终止审核企业增加至272家。
公开资料显示，东莞市华立实业股份有限公司是一家专业从事研发、生产制造、销售新型材料的民营科技企业。
与此同时，根据申报表，目前排队企业为746家，其中，拟在上交所上市的为310家，拟在深交所上市的436家，包括263家拟在创业板上市的企业。
本报记者朱宝琛国营韩国铁道公社说，一列KTX高速列车与一列“无穷花”型列车当天早晨7时14分相撞，事发地点位于首尔东南方向大约300公里处。
事故发生时，两列列车总计载有大约870人，只有一些乘客擦伤。
一名乘客觉得身体疼痛，被送入附近医院治疗。
所有其他乘客被安全疏散。
韩国铁道公社采取措施，安排乘客搭乘公共汽车或出租车前往附近的大邱东站，换乘前往釜山和大田方向的高速客车。
一名铁道公社管理人员说，相撞导致KTX列车8节车厢脱轨，速度较慢的“无穷花”列车车头脱轨，致使连接首尔和南部港城釜山这两大都市的京釜线全面停运。
不过，首尔至大邱东北方向的龟尾市、大邱东站至釜山的铁路运营正常。
这名管理人员说，从早些时候的报道判断，事故原因是“无穷花”列车驶入已经有KTX列车运行的主干线。
公司代码：600398 公司简称：海澜之家债券代码：110045 债券简称：海澜转债致股东信尊敬的各位股东：2020年全球疫情冲击给宏观经济带来了巨大挑战，尤其实体零售无疑是受到了重创，接下来服装行业将会有缓慢复苏的过程。
我们认为挑战永远存在，疫情只是个放大镜用来检验我们过往的沉淀是否扎实。
在当前形势下，海澜之家作为中国男装行业龙头，保证健康良性的自有现金流、保障各方合作伙伴利益显得尤为重要。
2019年度公司实行了“聚焦主品牌”的战略优化，以海澜之家为核心，将主品牌重塑升级，进行了从“男人的衣柜”到“中国男装，全球价值”的内核升级，为男性顾客提供全场景需求的高价值力服装产品。
而对众多非核心品牌果断瘦身调整，公司在多品牌发展优胜劣汰的同时加强了风险可控性。
这一轮优化策略将让海澜之家在2020年更好的“轻装上阵”，下半年效果会更加明显。
面对2020年新局面虽倍感压力，但信心不减，我们既正视一季度因疫情影响的不佳表现，同时也看到了品牌在四月份以来的强力复苏，无论是电商的增长还是实体店复苏情况显著优于行业的表现，印证了品牌生命力的顽强。
2020年度的新形势下，服装市场存货较多，行业由于生存需要促销价格紊乱，品牌要长续经营必须稳住阵脚，海澜之家既会一如既往把控住产品方向准确度、供应链快反速度、产品性价比与品质，更会用数字化的经营管理来挖掘消费者多渠道、多层次的消费需求。
零售的本质是供应链产品与各渠道消费者之间的精准连接，而实体店零售渠道、传统电商渠道、微商渠道、新兴的直播渠道等亦要差别对待，海澜之家将把单品牌多渠道“控场、分货、定价”的管理能力发挥到极致，我们追求带货的结果，也重点有效区分哪些带货能增益品牌力，哪些带货却容易透支品牌力，在销售额和品牌维护之间不断取舍、平衡。
海澜之家品牌力的重塑升级一直在路上，即便今年市场低迷，我们依然坚定丰富品牌价值。
我们不仅成为中国男足国家队“官方正装合作伙伴”，签约球星武磊作为推广大使，联合推出多功能机能系列服装商品，同时也推出了李小龙与海澜之家联名系列T恤、外套，并多次直播发布IP合作款，成效显著并创造了市场声量。
海澜之家借壳凯诺科技来源：信息早报公告日期：2013-09-09 作者：--[字体大中小]IPO迟迟不开闸的背景下，越来越多的企业将目光转向了A股市场上的壳资源，借壳上市之风愈演愈烈。
继长城影视借壳江苏宏宝、蓝光集团借壳迪康药业、济川药业借壳洪城股份等后，IPO被否的海澜之家又拟借壳凯诺科技，以期实现曲线上市。
消息一出，凯诺科技开盘即涨停，此后几天股价更是牛气冲天，连续5天一字涨停，周涨幅达到60.97%。
海澜之家借壳凯诺科技8月31日，停牌一个多月的凯诺科技发布公告，公司拟向海澜之家全体股东定向发行38.46亿股用于购买海澜之家100%的股权，发行价3.38元/股。
同时，公司控股股东三精纺将其持有的凯诺科技23.29%股权共计1.51亿股，以50895.5万元的价格协议彻底转让给海澜之家控股股东海澜集团。
上述交易行为完成后，海澜集团将持有凯诺科技39.31%的股份；一致行动人荣基国际(周建平之女周晏齐独资)将直接持有凯诺科技29.96%的股份。
海澜集团及其一致行动人合计持有69.27%股权将成为凯诺科技的控股股东，海澜集团董事长周建平则将成为凯诺科技的实际控制人。
根据本次拟购买资产评估报告，截至2013年6月30日海澜之家归属于母公司所有者权益账面值为26.55亿元，按收益法评估价值为134.89亿元，评估增值率为408.00%。
经交易各方协商确定本次交易拟购买资产作价130亿元。
此外，海澜集团等七股东承诺海澜之家2013年度至2015年度经审计的税后净利润分别不低于12.1亿元、14.7亿元、17亿元。
若本次发行股份购买资产未能在2013年度实施完毕，则海澜集团等七方应就海澜之家2016年的业绩进行追加承诺。
重组双方关系密切资料显示，海澜之家经营范围是生产服装、精粗纺呢绒、毛纱线、羊毛衫、针纺织品等。
主营业务为“海澜之家”、“爱居兔”系列品牌服装经营，包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理业务。
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【热荐】并购重组股票有哪些热门行业？
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近年来，上市公司并购重组热浪愈演越烈，尤其是央企，南车北车重组为中车，宝钢武钢重组为宝武钢铁。
对于我们普通投资者来说，必须要关注上市公司并购重组，因为那里蕴藏着投资机会。
那么从行业并购密集程度来看，并购重组股票有哪些热门行业？在下文中对这个问题进行了相关介绍，请您往下阅读。
一、提振市场表现
资料显示，2013年A股上市公司全年并购交易1296家次，金额合计6330亿元，而2012年全年的交易金额仅为933次，交易金额4403亿元。
其中，公司并购重组动作在2013年下半年的表现更为突出。
这一势头在今年第一季度得到延续。
据兴业证券近期报告显示，截至2014年3月底，A股市场并购交易数量达500家，并购交易金额达3851亿元。
上市公司的并购重组活动直接提振了相关公司的市场表现。
自去年下半年以来，不少股价表现较好的公司与背后的并购重组动作有关。
去年7月6日，泰胜风能完成收购呼伦贝尔泰胜电力股权，此前公司发布公告宣布拟收购蓝岛海工股权，在上述并购动作影响下，公司股票表现突出，去年下半年以来股价涨幅达225.32%。
凯诺科技则在今年3月15日被海澜之家顺利借壳，并在4月11日更名为海澜之家，公司股价自去年下半年以来涨幅明显。
据统计，去年7月1日以来该公司股价已经累计。
纺织服装行业2014年投资策略报告2013年12月目录一、纺织服装行业2013年市场表现 (3)1、市场回顾 (3)2、公司表现情况 (5)3、估值情况 (7)二、2013年行业运行特点：棉价差窄幅波动，行业景气度缓慢回升 (8)1、纺织制造：出口持续回暖，棉价差窄幅波动，行业效益明显回升 (8)2、服装家纺：行业增速回落基本见底，龙头企业去库存进入尾声 (11)三、2014年行业展望：新技术引领行业变革，高性价比成为核心要素 (14)1、传统品牌服饰B2C后发优势逐渐显现 (14)2、O2O引领未来品牌服饰发展新模式 (16)3、“高性价比”将大众化服饰公司的核心要素 (18)四、投资策略：纺织制造景气回升，服装家纺底部确认 (20)1、纺织制造：棉价差有望缩窄，出口呈弱复苏，格局依旧有利 (20)2、服装家纺：行业底部确认，估值明显修复，希望正在酝酿 (21)五、重点企业简况 (24)1、美邦服饰 (24)2、森马服饰 (26)3、朗姿股份 (27)4、富安娜 (28)5、罗莱家纺 (30)6、兴业科技 (31)六、主要风险 (32)一、纺织服装行业2013年市场表现1、市场回顾沪深300指数年内累计跌幅2.9%，申万纺织服装行业指数累计涨幅为9%，整体跑赢沪深300指数，其中申万纺织制造子板块年内累计上涨14.8%，表现相对较好，申万服装家纺子板块年内涨幅为4.1%。
截止2013年12月06日剔除负值的估值情况，纺织服装行业估值为19.75倍，纺织制造子行业估值为20.55倍，服装家纺子行业估值为19.31倍。
从细分板块来看，纺织制造下的各子板块都表现出色，其中其他纺织子板块内多个股票由于涉及题材类炒作（福建南纺资产重组、申达股份上海自贸区概念），年内上涨达23.9%，棉纺业由于出口回暖和棉价差企稳等因素使得基本面改善，从而录得年内16.4%的涨幅；而服装家纺板块内出现分化，其他服装子板块也受益于热点概念炒作（嘉麟杰收购手游公司、探路者O2O和可穿戴设备概念、龙头企业上海国企改革等），年内涨幅12.5%，女装由于行业景气度较好，年内录得7.7%涨幅，休闲服则受益于龙头企业去库存进入尾声录得7.2%的涨幅，而男装和鞋帽由于去库存仍在进行中，年内分别录得1.7%和19.9%的跌幅。
并购实务笔记——凯诺科技：以托管方式收购限售期股权并购实务笔记（2007-12-11）并购实务笔记——凯诺科技：以托管方式收购限售期股权——凯诺科技（600398）：以托管方式收购限售期股权（“股份托管及禁售期届满后转让协议”）凯诺科技今天公告《详式权益变动报告书》，披露信息披露义务人（江阴第三精毛纺有限公司）与海澜集团有限公司签订了《股份托管及禁售期届满后转让协议》，该协议约定信息披露义务人托管海澜集团有限公司所持有的凯诺科技股份有限公司41,413,904股股份，针对该部分股份，信息披露义务人依法行使除股份处置权外的其它股东权利。
海澜集团有限公司在所持股份限售期届满后将该等股份转让给信息披露义务人。
[权益变动目的及权益变动决定]为集中精力做好自身主业，减少对凯诺科技的影响，海澜集团与三精纺签订了《股份托管及禁售期届满后转让协议》，协议约定，海澜集团在限售期内（截至2010年8月5日）将持有的凯诺科技41,413,904股，占凯诺科技总股本的12.81%的股份委托给三精纺管理，由三精纺代表海澜集团依法行使除股权处置权外的其它股东权利，该等股份限售期届满后，海澜集团立即将全部托管股份转让给三精纺。
本次权益变动履行的程序及时间如下：2007年12月5日，海澜集团董事会审议通过委托三精纺管理并在限售期满后向三精纺转让所持有的凯诺科技41,413,904股股份并授权经营层办理相关事宜的议案。
2007年12月5日，三精纺董事会审议通过受托管理并受让海澜集团持有的凯诺科技41,413,904股股份并授权经营层办理相关事宜的议案。
2007年12月7日，海澜集团与三精纺签订了《股份托管及禁售期届满后转让协议》，该协议约定了托管标的、托管期限、托管股份的转让等事宜。
[权益变动方式]一、三精纺本次收购后拥有凯诺科技权益的情况本次托管前，三精纺持有凯诺科技有限售条件股份33,875,290股。
本次托管后，三精纺还将受托管理海澜集团持有的41,413,904股股份，拥有除股权处置权外的其他股东权利。
1、服装行业不同于传统行业，不是生活必需品，这类企业能否上市？上市后会存在哪些风险？服装与居民的生活密切相关，服饰的变化更是社会发展进步的风向标。
随着生活水平和消费能力的提高，人们对服装的需求和选择也日趋多样化和个性化，再也不像以前那样“新三年旧三年，缝缝补补又三年”了,这大大刺激了中国服装业的发展。
同时，服装行业本身门槛较低，鱼龙混杂，很多公司并不具备上市的核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲;此外，品牌服装的核心竞争力更多是软实力，很难从经营数据中全面体现，也给监管部门判断其价值增加了难度。
对于这类型企业的上市申请，监管部门始终保持审慎的态度，择优支持上市。
表1.1是目前国内上市的16家服装企业。
表1.1 服装行业上市公司2007年5月，百丽国际在香港主板上市，融资近87亿港元，之后迅速在行业内发起收购兼并，如今已是国内女鞋领域的巨无霸。
2008年8月，美邦服饰登陆深交所，募资近14亿元，目前也是国内休闲服饰领域的领头羊。
同样，七匹狼上市之后，专卖店越来越多，服装设计也越来越时尚。
服装品牌在上市前，往往都是以加盟为主，但由于加盟商资金实力约束，品牌缺乏在一二线城市核心商圈的布局和整合营销能力，而上市后通过融资，可大力拓展直营渠道，实现品牌价值和业绩的双赢。
作为传统的消费类板块，服装企业的整体优势在于熊市中有较强的抵御性，但相应的，在经济景气阶段，这类企业相较周期性板块涨幅也不会太大。
同时纺织服装类股票难有炒作题材，众多投资者在进行长期投资时倾向于选择更稳定的金融股。
2010年以来，我国服装类企业的成本普遍大幅上升。
其成本上升体现在多个方面：一方面“用工荒”问题的出现以及工资福利攀升，导致人力成本上升；另一方面，商业地租涨价、运输价格上调，引起了服装类企业商业成本增加；同时，水电气等资源价格的上涨导致了制造成本上扬；此外在信贷紧缩政策下，服装类企业的融资成本也提升了不少。
为了缓解成本上升压力，该类企业开始较大幅度地提升产品销售价格，涨约10%至20%，这导致了一些过于追求毛利率的服装企业库存大幅增加，存货周转率大幅下降，隐藏着较大的销售风险，持续盈利能力进而受到影响。
海澜之家托管之王作者：商业模式观察家来源：《商界评论》2022年第04期海澜之家是一个“奇葩”。
从其近百亿元的存货规模来看，海澜之家似乎随时可能倒闭；但是深究其商业模式内幕，海澜之家通吃上下游，净资产收益率比ZARA还高，是当之无愧的王者。
决定海澜之家“奇葩”王者地位的，正是托管模式，也叫类直营模式。
连锁模式创新，正在从纯直营、纯招商，向托管模式纵深发展，海澜之家无疑是其中的先行者。
海澜之家2021年实现了12.41%的营收增长，净利润更增长了39.60%。
这个成绩是在ZARA关店上千家、拉夏贝尔退市、美特斯邦威撤店上千家等行业下行的背景之下取得的，因而显得尤为可贵。
其中起到关键作用的，自然是海澜之家的托管模式：让加盟商做“甩手掌柜”，降低他们的加盟门槛和经营难度——促进门店数增长，形成市场规模优势——再以庞大市场规模撬动供应商。
据海澜之家2021年年报显示，“海澜之家”系列门店数已达到5 672家，这是海澜之家持续增长的保障。
在托管模式下，海澜之家负责加盟店的运营管理、货品投放、人员招聘和培训等，加盟商负责租金、水电物业费、员工工资。
一句话总结：海澜之家负责“运维”，加盟商负责“投钱”。
整理海澜之家的托管模式，大致有5个要点。
要点1：投资规模确定门店后，加盟商负责门店的装修费用，并向海澜之家交付保证金。
装修费为100万元，保证金为100万元，5年后无息退还保证金。
一般而言，双方第一次合作的期限就是5年。
也就是说，加盟商的基本初始投入是200万元，海澜之家不收加盟费。
不收加盟费，是海澜之家吸引加盟商的重要措施之一。
要点2：全托管模式海澜之家为加盟商提供了全托管的运维服务，加盟商只需要“投钱”。
具体而言包括：1. 门店由海澜之家统一管理；2. 海澜之家负责货品的条维码以及价格的统一；3. 加盟店统一使用“海澜之家”的辅料；4. 广告由海澜之家负责投放，加盟商负责费用；5. 海澜之家统一负责招聘、培训，加盟商负责费用；6. 海澜之家选派职业店长进驻加盟店，加盟商负责费用；7. 海澜之家统一根据市场进行补货、铺货等，加盟商负责费用；8. 加盟商负责运费和税费。
海澜之家的轻资产模式：成功背后埋下隐患作者：刘照普来源：《中国经济周刊》2017年第44期“海澜之家”这家成立20年的服装品牌，在重金聘请印小天、杜淳和林更新等一系列当红小生为代言人后，再加上强大的广告攻势和独树一帜的“轻资产模式”，在全国大中小城市里迅速攻城略地、遍地开花。
截至今年6月末，“海澜之家”开业的系列品牌店达5491家，其中“海澜之家”品牌4376家、“爱居兔”品牌827家、其他品牌288家。
这家在全国范围内疾速跑马圈地、加紧布局扩张的服装企业，通过借壳凯诺科技实现A股上市。
经过数年扩张和经营，其市值迅速膨胀，截至今年11月7日，流通市值高达435亿元，成为沪深两市服装板块第一股和龙头标杆企业。
在人们惊叹其成长之快、扩张之猛的同时，一系列耀眼光环背后的弊端和隐忧随之而来。
除了加盟商和供应商吐槽其占用资金外，海澜之家的“轻资产模式”也饱受诟病。
该模式在推动门店快速复制和企业高速扩张之际，也带来了高存货和高负债：加盟商不承担存货滞销带来的风险，海澜之家与供应商签订滞销商品可退货条款，也不承担尾货风险，容易造成加盟商、海澜之家运作平台对产品滞销不敏感，进而可能漠视消费者的需求、服装质量和款式。
近3年鞋服行业整体业绩欠佳，海澜之家的营收和净利虽同比增长，但其增速已处于逐年大幅下滑之势。
海澜之家2016年年报显示，其营收和净利分别同比增长7.39%和5.74%，而此前的2014、2015年，其营收和净利的同比增速分别为72.56%和75.83%、28.3%和24.35%。
海澜之家更像类金融企业？海澜之家2017年半年报显示：“在采购环节主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的模式，与供应商结为利益共同体，充分利用了服装生产资源。
商品以赊购为主，货款逐月与供应商结算，减少采购端的资金占用。
”也就是说，海澜之家的绝大部分产品都是从供应商处赊账订货而来，直接发往门店销售，且应付账款账期比较长。
轻资产运营成功模式——海澜之家（托管加盟模式）商业社会犹如丛林，生存就是一场弱肉强食的战争。
强敌环伺、资源有限，而你，是带枪的猎手？还是待宰的羔羊？忍耐就是毁灭，强攻只会负伤。
聪明的做法，就是通过降维打击的方式，去到一个由我们说了算的丛林。
在未来商业发展的过程中，我们会发现，一个企业的重资产导致的资金使用成本高、产生的投资效率低会越来越成为你的麻烦。
所以，从企业发展的角度来说，最好的商业模式，一定是轻资产运营模式。
海澜之家正是利用这一模式，完美地将服装企业最头疼的两大问题——存货和资金分解给了上下游。
同时依靠这种模式，短短三年迅速在全国范围内将门店从600多家做到近2000家。
2016年前三季度新增门店972家，相当于平均每月开店100家以上，同时在这三个季度里营收过百亿，位列2016年前三季度全国服装零售业上市公司总营收榜首。
有人问安踏创始人丁志忠在互联网的巨大冲击下，零售业谁能活下来。
丁志忠说除了自己，还说了一个品牌：海澜之家。
海澜之家创始人周建平说：我们不是一家服装企业，因为我们不赚差价。
那么，海澜之家卖的不是服装，究竟是什么呢?一、海澜之家的新零售商业模式呈现经营业绩背后必有恒定的盈利逻辑作为支撑，相比其他同行，海澜之家的商业模式有何优势呢？商业模式描述了企业如何创造价值，传递价值和获取价值的基本原理。
我们从以下9个方面具体分析这个企业提供什么、为什么提供、怎么提供、收益如何以及成本如何等问题。
（一）清晰的服务定位：男士着装整体解决方案男士的购物习惯与女士有较大区别，其消费行为目的性更强，希望通过一种快捷的方式完成既定的目标。
海澜之家提供了男士着装的整体解决方案，帮助客户在穿衣选择上做减法、节省时间。
已有的服饰品类包括套装西服、休闲西服、茄克、大衣、羽绒服、毛衫、针织衫、衬衫、T 恤、西裤、休闲裤、牛仔裤、内衣内裤等，配件还有皮带、领带、围巾、袜子、皮鞋等，成年男性所需的服装这里应有尽有。
海澜之家借壳凯诺科技
来源：信息早报公告日期：2013-09-09 作者：--
[字体大中小]
IPO迟迟不开闸的背景下，越来越多的企业将目光转向了A股市场上的壳资源，借壳上市之风愈演愈烈。
继长城影视借壳江苏宏宝、蓝光集团借壳迪康药业、济川药业借壳洪城股份等后，IPO被否的海澜之家又拟借壳凯诺科技，以期实现曲线上市。
消息一出，凯诺科技开盘即涨停，此后几天股价更是牛气冲天，连续5天一字涨停，周涨幅达到60.97%。
海澜之家借壳凯诺科技
8月31日，停牌一个多月的凯诺科技发布公告，公司拟向海澜之家全体股东定向发行38.46亿股用于购买海澜之家100%的股权，发行价3.38元/股。
同时，公司控股股东三精纺将其持有的凯诺科技23.29%股权共计1.51亿股，以50895.5万元的价格协议彻底转让给海澜之家控股股东海澜集团。
上述交易行为完成后，海澜集团将持有凯诺科技39.31%的股份；一致行动人荣基国际(周建平之女周晏齐独资)将直接持有凯诺科技29.96%的股份。
海澜集团及其一致行动人合计持有69.27%股权将成为凯诺科技的控股股东，海澜集团董事长周建平则将成为凯诺科技的实际控制人。
根据本次拟购买资产评估报告，截至2013年6月30日海澜之家归属于母公司所有者权益账面值为26.55亿元，按收益法评估价值为134.89亿元，评估增值率为408.00%。
经交易各方协商确定本次交易拟购买资产作价130亿元。
此外，海澜集团等七股东承诺海澜之家2013年度至2015年度经审计的税后净利润分别不低于12.1亿元、14.7亿元、17亿元。
若本次发行股份购买资产未能在2013年度实施完毕，则海澜集团等七方应就海澜之家2016年的业绩进行追加承诺。
重组双方关系密切
资料显示，海澜之家经营范围是生产服装、精粗纺呢绒、毛纱线、羊毛衫、针纺织品等。
主营业务为“海澜之家”、“爱居兔”系列品牌服装经营，包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理业务。
公司的主打品牌“海澜之家”定位于“高品质、中价位”。
截至今年6月30日，海澜之家总资产94.87亿元；公司2012年营业收入45.28亿元，净利润8.54亿元；今年上半年营业收入35.18亿元，净利润6.72亿元。
资料显示，凯诺科技则与海澜之家颇有渊源，两者曾经同时受控于海澜集团。
不过，
这一关系于2007年有所改变。
2007年12月凯诺科技公告大股东海澜集团自愿将所持凯诺科技4141.39万股委托江阴三精纺管理。
至2010年8月，凯诺科技公告股权转让过户完成，海澜集团将所持公司股份全部过户至江阴三精纺，不再持有其股份。
此举被认为是为海澜之家IPO辅路，但显然他们的关系并没有完全撇清。
海澜之家2012年3月披露IPO申报稿，却在5月被证监会否决，否决的原因之一就是缺乏独立性。
证监会公告称，海澜之家控股股东海澜集团曾是凯诺科技的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，申报材料和海澜之家公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项做出充分、合理解释。
发审委认为，海澜之家的独立性存在缺陷。
方案备受各方质疑
此次凯诺科技重组方案一出，就受到了各方的诟病，市场质疑之声不绝于耳。
海澜之家承诺，2013年至2015年的净利润分别不低于12.12亿元、14.70亿元和17.07亿元，据此计算，其未来三个年度的净利润同比增长分别为41.92%、21.29%、16.12%。
然后这与今年以来服装行业整体的经营业绩背道而驰。
据了解，据数据统计，今年上半年12家主营男装的上市公司整体的净利润继续同比下滑。
此外，七匹狠、乔治白、报喜鸟、希努尔、步森股份、百圆裤业等男装企业均发布了三季报预警。
在景气度低迷的背后，凸显的是宏观经济整体不济、电子商务的快速崛起。
与同行主要竞争对手比较，海澜之家的市净率也处于高位。
相关数据显示，截至2013年6月30日，上服装类公司市净率平均只有1.83倍，而海澜之家市净率估值达到4.9倍。
因此，有媒体质疑，高度依赖实体店运营且以轻资产为傲的海澜之家，如此乐观的底气究竟何在？在整个行业呈现调整之势的情况下，海澜之家何以一枝独秀？
超高的估值也令投资者有所质疑。
根据收购预案，海澜之家的评估值为135亿元，公司在报告书中解释了评估结果增值较高的原因：海澜之家的商业模式—服装的生产和运输环节全部外包，故可以用较小的资产规模获得较高的利润水平，即所谓的轻资产模式。
不过有投资者指出，海澜之家135亿元的评估值，相当于七匹狼、报喜鸟、步森股份、浪莎股份、大杨创世、开开实业、红豆股份、杉杉股份等8家服装上市的当前净资产总额。
大约相当于七匹狼、报喜鸟、步森股份、浪莎股份、大杨创世等5家服装上市公司的当前总市值。
该投资者在网上发出感慨，海澜之家的价值真的有这么高吗？这也是部分业内人士的疑问。
有业内人士认为此次海澜之家采用了自由现金流折现模型来估值，虽然从理论上自由现金流折现模型非常有道理，但由于需要对“自由现金流”有准确的估计，并且对“折现率”选取合理，而其中的主观性是非常大的。
此外，上述业内人士认为凯诺科技目前每股净资产3.29元，重组后每股净资产仅为1元左右，每股2.29元的净资产被海澜之家股东剥夺。
上述人士还表示，如果海澜之家承诺的未来三年业绩能够兑现，凯诺科技按2012年的利润计算，重组后总股本45亿，换算出2013年每股收益0.3元、2014年为0.35元2015年为0.4元。
而凯诺科技2013年中报业绩为0.12元，如果重组不成功，预计2013年业绩为0.24元，也就是海澜之家的重组只为凯诺科技带来了0.06元的业绩增长。
面对质疑，凯诺科技不得不出面澄清，公司于9月6日公布公告对海澜之家130亿借壳上市事项进行进一步说明。
公告指出，本次重组前，凯诺科技2013年6月30日归属于母公司所有者权益为212987.19万元、海澜之家100%股权交易作价为130亿元，两者之和为1,512,987.19万元，每股净资产理论上应为3.37元/股。
较凯诺科技2013年6月30日每股净资产3.29元增长2.43%，不低于凯诺科技的每股净资产。
但是，根据企业会计准则及财政部相关文件规定，本次交易构成反向收购，视同海澜之家发行股份收购凯诺科技的资产。
依据天衡会计师事务所有限公司出具的《凯诺科技股份有限公司备考财务报表审计报告》，模拟计算的重组后归属于母公司所有者权益为491549.67万元，法定发行在外的总股数为449275.79万股，折合每股净资产为1.09元/股。
此外，公告称，本次重组不存在损害中小股东利益的情形，且不会影响凯诺科技未来实施现金分红。
据了解，凯诺科技将于9月16号召开临时股东大会，审议本次重大资产重组的议案。
这一方案能否获得全体股东尤其是中小股东的认可，我们将拭目以待。
数据来源：同花顺iFinD。
