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资产证券化系列报告随着金融市场的不断发展，资产证券化成为一种重要的金融工具。
本文将从基本概念、发展历程、操作步骤等方面介绍资产证券化，并探讨其在金融市场中的作用和影响。
一、基本概念资产证券化是指将资产转换为可交易的证券，通过发行这些证券来筹集资金。
一般来说，资产证券化可以分为两种类型：资产支持证券化和抵押证券化。
前者是指通过将资产打包成证券，发行给投资者，从而筹集资金；后者是指将债务资产（如房屋贷款、汽车贷款等）转化为可交易证券。
二、发展历程资产证券化的发展可以追溯到上世纪60年代的美国。
当时，由于房地产市场的泡沫破裂，许多金融机构面临严重的信贷风险。
为了转移这些风险，美国政府推出了抵押支持证券（MBS）计划，将房地产贷款打包成证券，发行给投资者。
这一举措促进了房地产市场的复苏，并在之后的几十年里得到了广泛的应用和发展。
三、操作步骤资产证券化的操作步骤通常包括以下几个方面： 1. 资产筛选：选择合适的资产作为证券化的对象，通常是具有稳定现金流的资产，如房屋贷款、汽车贷款等。
2. 资产打包：将选定的资产打包成证券化产品，通常是通过成立特殊目的机构（SPV）来实现。
3. 评级和定价：对打包的资产进行评级和定价，以确定不同级别的证券的风险和收益。
4. 发行和销售：发行打包后的证券化产品，并将其销售给投资者。
5. 管理和监督：监督和管理证券化产品的运作，包括资产管理、现金流管理等。
6. 交易和清算：证券化产品可以在二级市场进行交易，投资者可以根据市场条件买入或卖出这些证券。
四、作用和影响资产证券化在金融市场中起到了重要的作用和影响： 1. 分散风险：通过将资产转化为可交易的证券，可以将风险分散到更多的投资者手中，降低金融机构的风险暴露。
2. 提高流动性：资产证券化可以提高资产的流动性，使得投资者可以更容易地买卖这些证券，从而增加市场的流动性。
3. 降低融资成本：通过资产证券化，金融机构可以通过发行证券化产品来筹集资金，这样可以降低融资成本，并提高借贷能力。
资产证券化的模式研究及案例分析资产证券化是一种金融业务、也是一种金融创新方式，是指以未来现金流为基础的“证券化”交易。
简而言之，它是把一种资产或者资产组合的权益通过特定的程序转换为可以市场化交易的证券。
资产证券化的模式包括直接证券化和间接证券化两种。
本文将对这两种模式进行研究，并通过案例分析，探讨其优劣之处。
直接证券化直接证券化是指把各种资产（如银行借贷、有价证券等）作为资产池出售，将其转化为可流通的证券，以供投资者购买。
被证券化出来的证券按照资产池的每个资产贡献份额的不同，分成各个等级，每个等级的证券数量和贡献份额也不同。
在资产池中，优质资产被分配给优先级证券持有者，风险较高的则分配给次级证券持有者。
直接证券化的优点是可以提高资产的流动性，融资成本也相对较低。
它适用于有大量同种权益证券可以证券化的资产，如债券、抵押贷款证券等。
缺点则在于它具有一定的结构复杂性，需要大量的财务分析和监管。
美国子贷证券化危机就是直接证券化的案例。
在此次危机中，一些不良贷款被打包卖给了投资者，导致了整个金融体系的崩溃。
这就提示我们，在直接证券化过程中需要对风险进行更加精细的把控。
间接证券化间接证券化是指通过机构投资者、特别目的实体等中间机构的介入，以资产池支持证券作为原始权益证券，或者以该证券的不同部分（如利息和本金）作为基础，发行还款优先级不同的资产支持证券。
这种证券化结构较为复杂，但是风险相对较低。
间接证券化的优点是可以减少金融机构的资产负债率，降低机构风险。
在国际资本市场上，它的适用范围也比直接证券化更为广泛。
缺点则在于相对复杂，需要对公司经营状况和市场区域进行详细的研究。
中国联通在2016年以间接证券化的形式进行资产管理计划，成功获得了50亿人民币的融资，成为了中国第一家通过间接证券化形式融资的企业。
这次成功案例展示了间接证券化的运用潜力和现实意义。
两种模式的比较直接证券化通常适用于具有明确现金流，可以直接分配现金流的可证券化资产，它的强点在于大规模融资，但是它的风险难以把控。
资产证券化产品的常见类型资产证券化是一种让银行和金融机构将资产转化为证券的金融工具，通过这种方式可以将大量可贷款资产转化为交易型证券，增加金融市场的流动性和效率。
资产证券化产品也因此成为了金融市场上的一种非常常见的工具。
下面我们将会介绍一些常见的资产证券化产品。
第一种是抵押贷款证券化产品，这种产品的基础是抵押贷款，通过将贷款池中的不同贷款资产打包形成债券证券，再将这些证券发售给市场上的投资者。
这种资产证券化产品主要具有三个优点，一是提高流动性和颗粒化，二是规避信用风险和市场风险，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
抵押贷款证券化产品的风险主要来源于债务人或者贷款池中的某个或某些债务人违约或者信用风险。
第二种是汽车贷款证券化产品，这种产品是将银行或金融机构的汽车贷款资产打包成证券并出售给投资者。
通过这种方式，银行可以将风险分散到市场上的不同投资者，也可以增加汽车贷款的流动性和效率。
汽车贷款证券化产品的风险在于汽车贷款池中某些借款人无法按时还款的风险。
第三种是信用卡证券化产品，这种产品将银行和金融机构的信用卡资产打包形成证券并出售给投资者。
信用卡证券化产品主要具有三个好处，一是增加资产流动性，二是增加信用卡效率，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
信用卡证券化产品的风险主要来自于信用卡池中的借款人违约或者信用风险。
第四种是房地产证券化产品，这种产品是将房地产的租赁收入或者销售收入作为抵押物，将不同种类的房地产资产通过特殊目的实体打包成证券并出售给投资者。
房地产证券化产品的风险在于经济衰退或房地产市场崩溃会对房地产投资和租赁收入产生不利影响。
第五种是未来现金流证券化产品，这种产品基于未来现金流作为抵押物，将不同来源的未来现金流资产打包成证券并出售给投资者。
未来现金流证券化产品的风险在于未来现金流来源的可靠性和风险分布。
以上是常见的资产证券化产品，每种产品都有不同的定位和优势，但是也都有自身的风险。
投资者需要做好风险管理和资产配置，在不同产品之间进行选择和投资，才能真正实现投资收益和风险的平衡。
资产证券化业务简介与案例分析一、业务简介（一）定义ABS，Asset-backed Securities，即资产证券化业务，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
1、基础资产从法律属性上讲，可分为债权、受益权、信托受益权。
其中，债权类资产主要有银行贷款、应收账款、应收租赁款、小贷公司消费贷款等；收益权主要有景区门票、水电气热收费权等；信托受益权则包含资金信托受益权、财产权信托受益权。
能够用于进行证券化的基础资产必须是权属清晰，能够产生独立、可预测的现金流或者可特定化的财产或财产权利。
根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，基础资产应当是满足《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律的规定且不属于负面清单管理畴的资产。
2、信用增级资产证券化的还本付息是以基础资产现金流回收为支持的，通过一系列的增信措施来保证资产支持证券现金流回收的确定性，不仅可以提升产品信用，确保产品顺利发行，同时还能实现保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券市场流动性的目的。
资产证券化业务的信用增级方式分为部增信和外部增信两种。
部增信方式主要包括优先/次级结构安排，利差支付、超额现金流覆盖、超额抵押设置、信用触发机制、保证金和现金储备账户等；外部增信则包括独立第三方担保、差额补足、资产池保险、流动性支持等。
3、主要关系人原始权益人/融资人：基础资产的原所有人，按照相关规定或约定向SPV/SPT转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。
金融机构参与信贷资产证券化业务还有提高资本充足率、腾挪信贷规模及补充流动性的需求，非金融机构参与企业资产证券化业务还有降低融资成本、优化财报的需求。
资产服务机构：一般为原始权益人。
计划管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。
资产证券化创新产品分析资产支持票据（ABN）资产支持票据（Asset-Backed Note，ABN）是一种资产证券化创新产品，它以一些特定的资产作为抵押基础，经过特殊的结构安排，分割成多个不同等级的债券，并由不同等级的债券持有人享有不同的还款优先顺位和收益分配权利。
首先，ABN的特点之一是以资产为抵押。
资产包括银行贷款、信用卡债权、汽车贷款、房屋贷款等具有收益性和可流通性的资产。
通过将这些资产进行分割和打包，并将其转化为不同等级的债券，可以实现对这些资产的有效利用。
债券的各个等级根据其风险和收益特征进行划分，从而满足不同投资者的需求。
其次，ABN通过特殊的结构安排实现了不同债券等级的风险和收益分配。
通常情况下，ABN的债券分为优先级债券、次级债券和股权级债券等不同等级。
优先级债券享有最高的还款优先权和收益分配权，次级债券和股权级债券的风险相对较高，但可能有更高的收益。
这种分级设计可以满足不同投资者的风险偏好和收益要求。
此外，ABN还有其他一些特点。
首先，ABN常常采用信用增级手段，例如信用担保、超额担保等，以提高债券的信用评级和吸引更多资金投资。
其次，ABN常常具有灵活的流动性，投资者可以通过证券交易市场进行买卖，提升了投资者的资金流动性。
此外，ABN还可以通过资产池的再发行，转移和分散风险。
然而，ABN也存在一些风险和挑战。
首先，ABN的风险与作为抵押基础的资产质量有关。
如果资产池中的贷款违约率较高，可能导致债券违约风险增加。
其次，ABN的结构复杂，对投资者的专业知识要求较高。
投资者需要对债券的结构和风险有较深入的了解，才能做出准确的投资决策。
综上所述，资产支持票据（ABN）是一种资产证券化创新产品，通过以资产为抵押、结构安排和风险分配等特点，实现了对资产的有效利用，并能够满足不同投资者的需求。
然而，ABN也面临着一些风险和挑战，投资者需要进行充分的风险评估和投资决策。
资产证券化研究报告
资产证券化是指将具有可交易性的资产进行整合并发行证券化产品的过程。
资产证券化在金融市场中具有重要意义，可以提高资金利用效率，降低金融风险，促进产业结构优化。
首先，资产证券化可以提高资金利用效率。
通过将具有稳定现金流的资产进行证券化，可以融入更多投资者的资金，并将这些资金有效地用于其他投资项目。
这样既可以提高资金的使用效率，促进资源的合理配置，也可以降低融资成本，提高企业的竞争力。
其次，资产证券化可以降低金融风险。
通过资产证券化，可以将原本集中在少数机构或个人手中的风险进行分散，从而降低金融风险。
此外，资产证券化还可以提供更多元化的投资选择，投资者可以根据自身风险偏好选择适合自己的证券化产品，进一步降低投资风险。
最后，资产证券化可以促进产业结构优化。
通过将特定的资产进行证券化，可以为相应行业提供更多的融资渠道和资金支持，推动产业结构的优化和升级。
同时，资产证券化还可以促进企业自身的发展和成长，提高经营效率和竞争力。
然而，要实现资产证券化的效益，也需要注意一些问题。
首先，需要建立健全的风险评估和管理机制，确保资产证券化的安全性和可靠性。
其次，要加强对资产证券化市场的监管，防范潜在的市场风险和不良资产出现。
此外，还需要加强投资者教育，提高投资者的风险意识和理财能力，避免投资风险和亏损。
综上所述，资产证券化在金融市场中具有重要的意义，可以提高资金利用效率，降低金融风险，促进产业结构优化。
但要实现这些效益，需要解决好相关问题，加强监管和风险管理，提高投资者的风险意识和理财能力。
中国房地产CMBS与REITs证券产品比较分析随着中国房地产市场的不断发展壮大，房地产相关的金融产品也日益多样化。
CMBS （Commercial Mortgage Backed Securities，商业抵押贷款支持证券）和REITs（Real Estate Investment Trusts，房地产投资信托）是两种备受关注的房地产证券产品。
它们分别代表了房地产资产证券化和房地产投资信托两种模式，具有不同的特点和优势。
本文将对这两种产品进行比较分析，以帮助投资者更好地了解它们的特点和适用范围。
一、CMBS和REITs的概念及特点1. CMBS：商业抵押贷款支持证券，是一种以商业抵押贷款为基础资产，通过证券化方式发行的金融产品。
CMBS通常由不同种类的商业房地产贷款组成，例如写字楼、购物中心、酒店等，通过资产支持证券（ABS）结构进行证券化发行。
CMBS的特点是通过将不动产贷款集中资金供给源头，有利于房地产投资者和开发商通过融资和分散化风险。
2. REITs：房地产投资信托，是一种由投资者集资，以购买和经营房地产物业为目的而设立的有限合伙企业或信托。
投资者通过购买REITs的股份，间接持有房地产物业，并分享其租金收益和资产升值收益。
REITs的特点在于其高度流动性、稳定的现金流和较高的分配比率，是一种适合长期、安全、收益稳定的房地产投资工具。
1. 风险与收益CMBS和REITs在风险和收益方面有着明显的差异。
CMBS的投资主要以债券形式存在，具有固定的利息和偿还期限，其收益主要来自于抵押贷款的利息和本金还款。
CMBS的投资风险相对较大，主要受到房地产市场波动和借款人信用风险的影响，但其收益也相对较高。
2. 流动性与透明度CMBS和REITs在流动性和透明度方面也存在差异。
CMBS作为固定收益证券，其流动性相对较差，一般需要在二级市场进行买卖，且其价格波动较大。
CMBS的抵押贷款资产和借款人信用情况相对较为复杂，其透明度也相对较低。
资产证券化研究报告资产证券化是将具有一定流动性的资产转化为可交易的证券，通过发行证券的形式进行融资的一种金融工具。
这种金融工具可以将资产转化为可以交易的证券，使得更多的资金可以进入市场，同时也提高了资产的流动性和转让性。
资产证券化的过程包括资产池筛选、封包和分割、证券化和发售、证券交易和结算等环节。
首先，选择优质的资产组成资产池，再将资产池分割为不同等级的证券，根据证券的不同等级和风险收益特征进行发售。
投资者可以根据自身的风险偏好选择适合自己的证券进行投资。
最后，证券在二级市场进行交易和结算。
整个过程使得资产的价值可以更好地被市场认可并更好地参与到市场中。
资产证券化的优势主要体现在三个方面。
首先，资产证券化可以提高资金的流动性。
通过将资产转化为可交易的证券，可以吸引更多的资金进入市场，提高市场的流动性和活跃度。
其次，资产证券化可以降低融资成本。
通过发行证券的方式进行融资，可以获得更低的融资成本，降低企业的融资压力。
再次，资产证券化可以分散风险。
将资产分割为不同等级的证券，可以使得风险分散到不同投资者手中，降低整体风险。
然而，资产证券化也存在一定的风险和挑战。
首先，资产证券化可能存在信息不对称的问题。
投资者可能无法获取到充分的、准确的信息，无法正确评估证券的风险和收益。
其次，资产证券化可能导致市场泡沫的出现。
由于资产证券化的特点，一些投资者可能会出于追求高收益的目的过度投资，导致资产价格出现过高的泡沫。
最后，资产证券化可能导致市场风险传染。
如果某个证券出现违约或者风险，可能会对其他证券产生负面影响，从而引发整个市场的风险传染。
因此，在开展资产证券化的过程中，需要加强监管，提高信息披露的透明度，控制市场风险的传染效应。
此外，投资者也应该加强风险管理，正确评估和把握证券的风险收益特征，降低投资风险。
综上所述，资产证券化是一种通过将资产转化为可交易的证券进行融资的金融工具。
它可以提高资金的流动性，降低融资成本，分散风险，但同时也面临信息不对称、市场泡沫和风险传染等问题。
不同资产证券化产品对比分析目前我国资产证券化通常有三种模式，分别是信贷资产证券化（简称信贷ABS）、券商专项资产证券化和资产支持票据（简称ABN）。
其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。
三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV、交易场所等方面都有显著差异，形成一定程度上的市场隔离。
一、三种资产证券化模式的对比分析三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。
（一）基础资产目前已发行的信贷资产支持证券的基础资产主要为个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款。
这些基础资产的现金流差别极大。
不同于信贷类资产证券化，券商专项资产管理计划的基础资产可以分为债权和收益权。
债权如市政工程BT项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款，现金流预测较为容易。
而收益权则完全依赖未来的经营现金流， 现金流的不确定性和可预测性更差。
收益权包括水电气资产收费、路桥收费和公共基础设施等。
资产支持票据的基础资产和券商专项计划的基础资产差别不大， 只是相对信贷资产，存续期限明显缩短。
（二）交易结构资产证券化的核心要素包括真实出售和破产隔离。
要实现真实出售，必须在 SPV 法律地位、基础资产转让、会计处理等方面有切实有效的措施来保证， 否则便无法实现破产隔离。
对比以上国内三种资产证券化模式的交易结构：（1 ）信贷资产证券化以特殊目的信托发行资产支持证券，实现了真实出售和破产隔 离。
（2 ）券商专项资产证券化以专项资产管理计划为 SPV 由于专项计划无信托法律地 位，实际上无法实现破产隔离。
一旦原始权益人出现破产风险， 专项资产有可能无法对抗善 意第三方。
一般情况下，专项计划都有商业银行或者关联企业担保。
（3 ）资产支持票据并未要求设立 SPV 仅通过资金监管账户实现现金流的隔离，因 此不能实现真实出售和风险隔离。
表3资产证券化的核心要素比较发起人出售收入资产出售服务人本息转移投资人信用增级机构ABS 模式交易 结构真实出售风险隔离原始债务人息支付图1资产证券化交易结构图SPV信用评级机构（三）信用增级信用增级和信用评级是资产证券化产品能够公开发行的最重要的步骤。
目前，绝大多数信贷资产支持证券都采取了4种内部信用增级措施，即优先级/次级的分档设计、超额利息收入、储备账户和触发机制安排。
少数产品采取了外部信用增级措施，如由发起机构（银行）提供流动性支持等。
券商专项资产管理计划由于存在破产隔离风险，除了内部信用增级，更多的是采用了第三方担保、差额支付安排、流动性贷款等外部信用增级措施。
资产支持票金储据和现金流支付顺序是分档设计的本质要求。
从实际操作来看，信贷类资产支持证券的现金流支付顺序为：信托账户下一般分成收益账、本金账、税收账和储备账；违约事件发生前，利息现金流进入收益账，本金现金流计入本金账，支付顺序为优先级A-优先级B;违约事件发生后，贷款本息合并，支付顺序为优先级A利息-优先级A本金-优先级B利息-优先级B本金-次级本金。
券商专项资产管理计划和资产支持票据并没有设置多账户，两者的现金流支付略有区别：前者将支付给优先级的收益、本金支付完毕后，剩余金额全部分配给次级受益凭证持有人；后者则将余额留存给发起人。
（五）信息披露虽然国内三种证券化模式均会披露基础资产、交易结构、信用增级、现金流分配、投资风险揭示、投资者利益保护措施等内容，但是在信息披露方式、频率、透明度上有显著差别。
所有已发行的信贷ABS在银行间市场上市，通过中国货币网、中国债券信息网披露相关发行、评级及跟踪评级、定价、本息兑付等信息，信息披露最及时有效；企业ABS方面，证券公司专项计划受益凭证可以通过交易所大宗交易平台转让上市，通过券商网站和交易所发布相关公告，信息披露较少；截至目前，已发行的ABN匀选择非公开定向发行，没有通过公开渠道进行信息披露。
二、信贷资产证券化信贷资产证券化是银行向借款人发放贷款，再将这部分离散的贷款转化为系列化的证券形式出售给投资者。
其基本过程包括资产池的组建、交易结构的安排、资产支持证券的发行、以及发行后管理等环节。
通过信贷资产证券化，将贷款打包组合，能有效分散单个贷款的特定风险。
而作为基础资产的贷款的不同导致不同信贷资产证券化产品的差异。
表5信贷资产证券化基础资产的差异对比构建资产池时主要考虑以下几个方面:（1）资产范围：贷款发放已结束项目一般具有稳定的现金流回报，是资产池的主要来源。
并且单个贷款的规模不宜过大。
（2 ）期限结构：ABS期限与基础资产现金流应当匹配，尽量根据所要发行的证券期限来相应挑选期限匹配的信贷资产。
（3 ）行业分布：考虑分散信贷集中度风险，贷款的行业分布应相对分散。
（4 ）资产质量：尽管优良资产和不良资产都可以作为证券化的基础资产，但在信贷资产证券化初期，还应选择优良资产。
（5 ）地域分布：可以通过扩大地域选择，分散风险。
（6 ）现金流：注意各贷款项目还本付息的现金流结构，进行合理匹配组合出符合信贷资产证券化产品要求的稳定的现金流。
（一）案例分析----2016 年第一期开元信贷资产证券化信托2016年3月18日中信信托发行了16开元第一期信贷资产证券化信托。
该信贷资产化信托设置本期优先A档、优先B档和次级档三种资产支持证券，面向全国银行间债券市场成员发行。
1、交易结构2016年第一期开丸僅貸资产JU 扯葬交易烤枸阁Jr2、基础资产池状况本期资产支持证券入池资产总额为 634,790万元，涉及25户借款人向发起机构借用的 26笔贷款，单笔贷款最高本金余额为 80,000万元，单笔贷款平均本金余额为29,466万元；入池贷款加权平均剩余期限为2.10年，有效控制了贷款的回收期；贷款地域分布于全国13个省市，其中前10大省市本金余额占资产池的 93.48%;借款人行业分布于 18个行业，集中度较低；有担保的保证贷款本金余额309，110万元，占资产池的 49.59%。
3、内部增信方式（无外部增信方式安排） 本期资产支持证券通过设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用提升。
本期资产支持证券划分为三个层次， 优先A 档（包括优先A-1和优先A-2）、优先B 档、 次级档证券。
优先A 档证券的本息偿付次序优于优先B 档与次级档证券，优先B 档证券的本息偿付次序次于优先 A 档但要优于次级档证券，次级档证券的受偿顺序次于优先A 档和优先B 档证券，若因资产池违约使本期证券遭受损失，则首先由次级档证券承担损失，当违约金 额大于次级档证券本金余额时，优先B 档证券投资者将承受损失，依此类推。
（二）案列二----东风日产汽车金融公司2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券本期资产支持证券由中诚信托有限责任公司于2014年6月6日向全国银行间债券市场成员发行，规模为 799,999,927 元。
该证券分为优先级资产支持证券和次级资产支持 证券。
|"J耳.■吳金图2 2016年第一期开元信贷资产支持证券交易结构图兰祕•4«Jt四家开删fj 换ja 粥机协IP nWTHB中信ttftST A发行规模（元）发行利率 法定到期日 评级（中诚信国 际、中债资信）优先级资产支持证券 716,000,000 浮动利率 2019 年 3 月 26 日 AAA次级资产支持证券83,999,927 无票面利率2019 年 3 月 26 日无评级总计799,999,9271、交易结构（5）+ 朮韦«4m>K ur <HIKA2、基础资产本期资产支持证券的资产池涉及发起机构向13,865名借款人发放的13,865笔 贷款,全部信贷资产均为浮动计息、按月付息，且均为正常类贷款（根据银监会 《非银行金融机构资产风险分类指导原则（试行）》中的五级贷款分类）。
表8资产池基本情况基本情况数值 单位 资产池未偿本金金额799,999,926.63元 贷款笔数 13,865 笔 借款人户数13,865 户 单笔贷款最高本金余额 208,935.47 元 单笔贷款平均本金余额57,699.24 元 合同总金额1,095,734,464.17元羸券合同；林舍目*ffKM*© 杭贲人主承越荷f*■•■■議■*■<責产丸甘证尊爭话罔肖试■ ■ ■ ■ ■ ■■■ ■ ■■ ■ ■e曼3曲J 痰廻曲- J图3东风日产汽车金融公司 2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券交易结构图虫承错峡本期证券的基础资产选择的账龄较短，都在2年以内，其中一年以内的占到了本金余额的73.22%;抵押贷款的未偿本金余额，十万以内的占到了本金余额的91.30%,抵押贷款的初始抵押率在60%-70%^内的占到本金余额的76.99%;抵押贷款的区域分布也较为分散，分布于全国29个省市，其中前十大地区占到本金余额的71.22%;借款人的职业也较为分散，其中主要为个体经济贷款，占到了本金余额的52.87%。
3、内部增信方式本次交易中采用了分层结构设计、储备账目设置、偿付结构、触发机制安排等内部信用增级方式，没有采用外部信用增级方式。
（1）分层结构设计本期“资产支持证券”分为“优先级资产支持证券”和“次级资产支持证券”，“优先级资产支持证券”和“次级资产支持证券”分别代表“信托受益权”中的“优先受益权” 和“次级受益权”。
在每次支付中，“次级资产支持证券”的本金和收益的支付劣后于“优先级资产支持证券”的本金和收益支付，从而形成对“优先级资产支持证券”的信用支持，达到信用增级的目的。
（2）储备账目设置本交易中，设置了信托（流动性）储备账目、信托（混同和抵销）储备账目、信托（服务转移和通知）储备账目等储备账目以增强对“资产支持证券”的本金和收益支付的保护。
（3）偿付结构安排“违约事件”发生前“收入分账目”现金流支付顺序中超出该支付顺序中的“收入分账目”的金额将优先用于偿还以往从“本金分账目”划入“收入分账目”的金额和弥补“资产池”中“抵押贷款”成为“违约抵押贷款”可能造成的本金损失。
实际上是将“次级资产支持证券”的收益作为对“优先级资产支持证券”本金偿还的一种保护。
（4）触发机制在“贷款服务机构”评级被任一“评级机构”下降至一定程度或“加速清偿事件”、“违约事件”等事件发生时，设置触发机制，加快“回收款”从“贷款服务机构”向“资金保管机构”的转付，加速对“优先级资产支持证券”本金和收益的支付，减少这些事件对“资产支持证券”或“优先级资产支持证券”的本金和收益的支付可能造成的影响。
三、券商专项资产证券化券商专项资产管理计划，具体指证券公司向境内机构投资者推广资产支持收益凭证，设立专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产（即基础资产），并将该资产的收益分配给收益凭证持有人。
