第七章投资决策方法

第七章投资决策模型投资决策模型是指为了帮助投资者在进行投资决策时，将不确定因素纳入考虑并进行量化分析，从而做出合理的投资决策的一种数学模型。

投资决策模型的建立和应用对于投资者来说具有重要的意义，可以帮助他们降低投资风险、提高投资收益。

在进行投资决策时，投资者需要考虑的因素包括市场行情、投资对象的风险和收益、投资者的风险偏好等。

而这些因素往往是不确定的，因此投资决策模型需要将这些不确定性进行量化分析。

在投资决策模型中，常用的方法包括风险评估、资产负债管理、资本预算等。

这些方法可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出相应的决策。

例如，在进行资本预算时，投资者可以利用折现现金流量法来对不同投资项目进行评估。

该方法基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量进行折现，并计算出投资项目的净现值、内部收益率等指标。

通过比较不同投资项目的净现值和内部收益率，投资者可以选择最有利可图的投资项目。

另外，风险评估模型也是投资决策中的重要一环。

投资者可以利用风险评估模型对投资项目的风险进行评估。

常见的风险评估模型包括VaR （Value at Risk）模型、CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型等。

通过这些模型，投资者可以量化投资项目的风险，并根据自己的风险偏好和投资目标进行选择。

此外，资产负债管理也是投资决策模型中的一项重要内容。

投资者可以通过资产负债管理模型来管理自己的投资组合，实现资产收益最大化和风险最小化。

该模型基于投资者的风险偏好和投资目标，对不同资产进行配置和调整，以达到投资组合的最优化。

总之，投资决策模型是投资者进行投资决策时的重要工具，可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出合理的决策。

通过合理应用投资决策模型，投资者可以有效降低投资风险，提高投资收益。

例：某单位准备以出包的方式建造一个大的 工程项目，承包商的要求是，签订合同之时 先付50000元，第四年初续付20000元，五 年完工验收再付50000元。为确保资金落实， 该单位于签订合同之日就把全部资金贮备好， 并将未付部分存入银行。若银行利率为10%， 建造该工程需要筹集资金多少元？
0
1
50000
1 实际利率 (1 名义利率)M M
M——年 内计息次
数
如上例，实际利率=（1+8％/2）2 – 1=8.16％
4、年金（Annuities） 每特年点支付：定期、各项等额零、存不整取只一期
的形等式额：保折旧、利息、租金的、零保存额险费、优 险先费股股利
每月支付
每月计提
分的类等额：按普通年金、即付年的等金额、折
何付款?
0 1234 5 方案1
0
解：方案一的终值： 方案2 S=120（万元） 方案二的终值： S=20×（S/A,7％,5） =20 × 5.751 =115.02（万元）
120 1234 5
20 20 20 20 20
因为：115.02<120,所以选择方案二。
2）普通年金现值的计算
AA
…
０１２３ 4 5 …
预付年金现值系数与普通年金现值系数相比
为期数减1,系数加1
（3）递延年金
1)递延年金终值
AA… A
０ １ ２ … m m+1 m+2 …
n
AA…
A
01
2
… n-m
同n-m期的普通年金终值 S=A·（S/A，i，n-m） 递延年金的终值与递延期无关！
2)递延年金现值
０ １…
1000 1000 …1000 1000 m m+1 m+2 … n-1 n

可见，延期付款52万元，比现 付40万元更为有利。这就说明，今 年年初的40万元，五年以后就提高 到60万元了。(我国金融系统是如何 计算利息的？)
于是,资金在周转使用中由于时间 因素而形成的差额价值（即资金在生 产经营中带来的增值额），称为资金 的时间价值。
资金周转使用为什么 会产生时间价值呢?
普通年金终值图
A(1 i)0 A(1 i)1 A(1 i)2
A(1 iห้องสมุดไป่ตู้ n2 A(1 i)n1
s
S A[(1 i)n 1] i
A [(1 i)n 1] / i A (S / A, i, n)
年金终值系数 , 查阅年金终值系数表
(本书附录三)
一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她 ： 钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时 年满18岁，如该期间投 资报酬率为5%，而大 学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父 母索要，试问其父母应补她多少钱 ？
现金 流入量
是指能够使投资方案现 实货币资金增加的项目，包 括：营业收入、回收的固定 资产余值、回收的流动资金 及其他现金流入等。
现金 净流量
是指在项目计算期内由 每年现金流入量与同年现金 流出量之间的差额所形成的 序列指标，它是计算项目投 资决策评价指标的重要依据。
2、现金流量的计算
建设期
老王的儿子为此计划在未来10年每年在银行等额存入一笔钱。
问：小王每年应拿多少钱才能满足老王退休养老的愿望？
7.1 7.2 7.3
投资决策基础 投资决策指标 投资决策的应用
7.1 投资决策基础
7.1
货币时间价值
1、货币时间价值
是指的是货币经 过一定时间的投资与 再投资后，所增加的 价值。

10-0）×（1-33%）=15万元
27
摊销额每年为零 利息 经营期1～7年每年利息为11万元,
经营期8～10年每年利息为0 经营期净现金流量 NCF2～8 =15+10+0+11+0=36万元 NCF9～10=15+10+0+0+0=25万元 NCF11 =15+10+0+0+10=35万元
固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算
已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套 新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备 的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年 末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设 备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使 用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营 成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入60 000元，增 加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得 税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来 源均为自有资金。
2…
经营期
7
8
9
10 11 合计
80.39 …
0
…
80.39 …
…
0
…
37.00 …
70.39 … 44.39 …
36.00 …
80.39 80.39 69.39 69.39 69.39 771.9
建设期：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的 变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率
终止期：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投 入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）×税率

第3年 40 3 40/1.037 =35.87
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本 1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
解法二：实际现金流量用实际折现率进行折现 1+名义折现率 实际折现率 = 1+通货膨胀率 -1
=（1+12%）/（1+8%）- 1 =3.7%
净现值的计算 时间 第0年 第1年 第2年 实际现金流量 -100 45 60 2 现值（按3.7%） -100 45/1.037 60/1.037 =43.39 =55.79 净现值=-100+43.39+55.79+35.87=35.05
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、不经 常发生、变现能力差。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。 具体目标：增加收益、分散风险 规模扩张、战略转型
企业项目投资的分类:
例5:假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期
项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？
例6：某企业01年末、02年末分别投资20万元，02年末 竣工投产，03年至07年每年收益12万元，期望投资报 酬率为10%。 问：该投资可行否？（分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
进行长期投资决策时要考虑的因素： 时间价值、 风险价值、 资金成本、 现金流量。

年回收 A） 额 （ P／ （ P A A,i,n）
年回收额 A是年金 现值的逆
运算
即付年金的终值与现值的计算
即付年金是指在n期内，从第一期起 每期期初发生的年金形式，又称预付年金 或即付年金，记作A′。
即付年金的终值计算
FA,
A, (1 i)n i
1 (1 i)
A, (F / A,i, n)(i 1)
项目终止期净现金流量
固定资产的残值收入如果与预定的固定资产 残值相同，那么在会计上就不涉及利润的增 减，所以也不受所得税的影响。但是在实际 工作中，最终的残值收入往往并不同于预定 的固定资产残值，它们之间的差额会引起企 业的利润增加或减少，因此在计算现金流量 时，不能忽视这部分的影响。
项目终止期净现金流量
递延年金终值FA″的计算 FA″＝A″·(F/A,i,n-m)
递延年金现值PA″的计算
P A,, A,,(P/A,i,nm )(P/F,i,m ) A,,[P (/A,i,n)(P/A,i,m )]
永续年金现值的计算
永续年金是指无限等额支付的特种年金 ，即是当期限n→+∞时的普通年金，用A＊ 表示。
G
Kr——保留盈余资本成本 Dc——预期年股利额 Pc——保留盈余筹资额 G——普通股年增长率
综合资本成本
是以各种资本成本占全部资本的比例为 权数，对个别资本成本进行加权平均确 定的资金成本。
n
Kw K jWj j1
现值（P）－本金：开始存入的本钱 终值（F）－本利和：一定时期后的本金与利息的合计数
（三）一次性收付款项终值与现值的计算
一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值
终值(F) ＝现值×(1+利率)时期＝P·(1+i)n ＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n)

性格色彩与财商
对于省钱而言
蓝色性格因为天性的细致谨慎，荣登省钱榜 榜首。
红色性格因为心态开放追求快乐，加上不拘 小节容易相信人，经常莫名其妙地损失钱。
黄色性格对于自己认为重要的事情很大方， 在另外的方面又出奇地小气。
绿色性格欲望较少花不了大钱，对自己要求 并不严格也省不下小钱，处于中间状态。
联想的短期目的是为消费者提供性能与苹果相当、价格更 低的车，同时整合本地货，即各种互联网应用与服务，先 抢占高速公路，即三大运营商，率先获得消费者的认同； 长期目的则是通过消费者整合产业链，与苹果现在的做法 类似。
一、项目投资的特点
项目投资决策是规划、评价和选择长期投 资项目的过程。
项目投资决策是公司的一项重要财务活动， 它主要有以下几个特点：
学习目的：
1.掌握现金流量的概念、构成与估算； 2.掌握利用净现值法、贴现回收期法、内部
收益率法进行资本投资决策；
3.理解净现值法、贴现回收期法、内部收益 率法的优缺点；
4.掌握固定资产更新决策中的差量分析法、 年平均成本法和经济寿命法。
第七章 投资决策方法(下)
讲授内容：
第一节 投资决策与现金流量 第二节 投资项目决策的净现值法 第三节 折现回收期法 第四节 内部收益率法 第五节 资产更新决策
本章小结 复习思考题
性格色彩与财商
小测试1---你去机场办登机牌，本来留出 的10分钟很充裕，但是到了那里发现排了 很长的队，而且前面还有人在插队，你的 表现更倾向的是：
红色：凑到队伍前面，与人积极地解释自 己时间很紧，希望可以插队。
蓝色：不说话，对着长长的队伍邹眉头， 抱怨前面插队的人，但是什么也不做。
➢二是没有考虑资金的时间价值。 ➢三是决策标准人为确定。

在的价值，即本金。 ➢ 终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时点
上的价值，即本利和。 • 单利：只对本金计算利息。 • 复利：对前期利息计入本金计算利息。 ①一次性收付款（复利）终值和现值计算 ②年金终值和现值计算
一次性收付款终值计算
• 【例1】企业年初存入银行一笔现金100元，假 定年利率为10%。要求：计算经过3年后可一 次取出本利和多少钱？
【例5】每年末存款100元，计算年复利为 10%时，第3年末可一次取出本利和多少 钱？
普通年金终值计算
100
100
100 FA=?
I=10%
0
1
2
3
100
100×（1+10%）
100×（1+10%）2
FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2 =100×（1+1.1+1.21）
现金流的计算
年总成本费用=操作费+折旧= 640+960 = 1,600 年利润= 销售收入- 总成本费用- 销售税金
= 3,000 - 1,600 – 60 = 1,340 年所得税=1,340×33% = 442.2
三、资本成本
（一）资本成本的涵义与作用 1. 概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
一次性收付款现值计算
根据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+i）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：
P=F（1+i） -n =F（P/F，I，n）
（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，
用（P/F，I，n）表示。
【例2】企业年初打算存入一笔资金，3 年后一次取出本利 和100元，已知年复利为10%。要求：计算企业现在应 该存多少钱？

对外经贸大学金融硕士考研罗斯《公司理财》讲义第七章投资决策1.名词解释沉没成本：已经发生的成本，不属于增量现金流量。

副效应：分为侵蚀效应和协同效应（新项目减少/增加了原有项目的销售与现金流）。

增量现金流：公司投资与不投资某项目产生的现金流量差别。

税收账簿遵循IRS法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会FASB的法则。

2.经营性现金流量OCF计算方法1.自上而下法：OCF=销售额-现金成本-税收2.自下而上法：OCF=净利润+折旧3.税盾法：OCF=（销售额-现金成本）x（1-t）+折旧x t3.约当年均成本法（不同生命周期的投资）将设备在周期内的成本折现后，除以年金系数，得到年均成本EAC（与销售额无关）。

一般计算步骤：OCF，NPV，EAC，例题见P-125。

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①回答出名词本身的核心含义，力求尊重课本。

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②简答该名词的特征、内涵、或者其构成、或者举一个案例加以解释。

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③如果除非你根本不懂这个名词所云何事，或者压根没见过这个名词，那就要运用类比方法或者词义解构法，去尽可能地把握这个名词的意思，并组织下语言并加以润色，最好是以很学术的方式把它的内涵表述出来。

第七章投资决策方法第七章投资决策方法一、名词概念独立项目决策互斥项目决策资源配置净现值法则内含回报率法则投资回收期法则获利指数二、单项选择题1、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是。

A 净现值法B 盈利指数法C 内部收益率法D 会计收益率法2、某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金流量4600元，则该项目的IRR为。

A 7.33%B 7.68C 8.32%D 6.68%3、当贴现率与内部收益率相等时，。

A 净现值＞0B 净现值=0C 净现值＜0D 净现值不确定4、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是。

A 投资项目的原始投资B 投资项目的现金流入量C 投资项目的有效年限D 投资项目的预期报酬率5、其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中数值将会变小的是。

A 净现值B 投资利润率C 内部收益率D 投资回收期6、某公司打算投资10万元建一项目，预期该项目投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目的回收期为 B 。

A 3年B 4年C 5年D 6年7、当净现值0时，盈利指数1。

A > >B > <C < >D = >8、有甲乙两个项目，甲项目寿命期较长，乙项目较短。

在各自的寿命期内，两项目的净现值大于0且相等，则。

A 甲方案较优B 乙方案较优C 两方案一样D 无法评价9、多方案决策中，如果各个投资方案的现金流量是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响其他方案是否采用，则方案之间存在的关系为。

A 正相关B 负相关C 独立D 互斥10、下列表述中，正确的是。

A 净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣B 内部收益率法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣C 使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D 内部收益率不受设定折现率的影响11、下列哪种陈述是错误的？。

第七章 证券投资决策
• 一、证券投资的风险证券投资的风险按风险性质划分为系 统性风险和非系统性风险两大类别。 • （一）系统性风险 • 证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整 个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生 影响的共同性风险。系统性风险无法通过投资多样化的证 券组合而加以避免，也称为不可分散风险。 • （二）非系统性风险 • 证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变 化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风 险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消， 也称为可分散风险。
第七章 证券投资决策
• 课后思考： 1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考 虑哪些因素。 2.在使用风险投资分析法时，应如何看待其有 效性和局限性。
第七章 证券投资决策
• 五、资本资产定价模型 • 证券组合投资能够分散非系统性风险，而且如果组合是充 分有效的，非系统性风险能完全被消除。上式为资本资产 定价模型，代表了证券i的风险对市场组合风险的贡献度， 即该证券与市场组合之间的协方差。 • 资本资产定价模型描述了证券资产风险与报酬的均衡关系， 其核心是系数。报酬斜率与证券市场平均报酬率之间的协 方差相对于证券市场平均报酬率的方差的比值，反映个别 证券的市场风险而不是全部风险。如果某证券的系数等于 1，表明该证券与整个证券市场具有同样的系统风险；如 果系数大于或小于1，表明系统性风险对该证券的影响大 于或小于市场平均水平。
第七章 证券投资决策
教学目标与要求
• 通过本章的学习掌握现金流量的内容，投 资利润率的计算，多个互斥方案的比较与 优选。
• 掌握净现金流量的计算。净现值的计算， 内部收益率法的计算，资本限量决策。
第七章 证券投资决策

• 这种关系只适用于独立的,并且是常规的资本预算项目。
– “独立”是指是否选择该项目不取决于其他项目。若进行一项投 资就不能进行另一项投资,或者正相反,那么这两项投资就是互斥的 。
– “常规”是指一个项目有初始现金流出量后,在未来各期都有现金 流入量,即投资后预期未来各年的现金流量都为正值。
• 在遇到非常规项目时,使用内部收益率法就很难做出决策 了。
• 显然,净现值越大的项目,为公司创造的价值越大;净现值为 负的项目,不仅不能创造价值,反而会消耗公司的财富;净现 值为零的项目,既没有为公司创造财富,也没有消耗公司财 富。
• 净现值法的运用程序可分为以下步骤:
– (1)估算出投资方案的预期现金流量;
– (2)估计项目的风险,确定资本成本;
– (3)计算出项目的净现值,净现值大于零则可接受该方案,净现值小 于零则拒绝该方案。
–
3+(100/200)=3.5(年)
• 该生产线的回收期大于3年,因此应该放弃。
[例7—2]
• 东兴公司现有两个备选方案。方案一:投资购建一条新的生产线;方案 二:投资改造现有的生产线。假设两个方案的初始投资都是1 000万元, 两个方案投产后预计产生的现金流量如表7-2所示。如果东兴公司希 望在3年内收回初始投资,那么应该选择哪一个方案?
五、会计收益率法
• 会计收益率(accounting rate of return,ARR)是指投资项目 年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。
• 其计算公式为：
会计收益率
年平均净收益 年平均投资额
100 %
• 式中，年平均净收益可按项目投产后各年净收益总和简单 平均计算；年平均投资总额是指固定资产投资账面价值的 平均数。

第二节 投资现金流量的分析
2、现金流出量的内容
（1）建设投资的估算 包括固定资产投资、无形资产投资以及其 他资产投资，是建设期的主要流出量。 固定资产投资应根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、 安装工程费用和其他费用来估算。 注意：建设投资中不包括资本化利息。
第二节 投资现金流量的分析
（2）流动资金投资的估算：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年 流动资金需用额－截至上年的流动资金投 资额＝本年流动资金需用额－上年流动资 金需用额 本年流动资金需用额＝该年流动资产需 用额－该年流动负债可用额 上式中的流动资产只考虑存货、现实货 币资金、应收账款和预付账款等项内容； 流动负债只考虑应付账款和预收账款。

【例7-1】企业拟购建一项固定资产， 预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不同相关情况分别 确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。
（四）项目投资的内容
1、原始投资：为使项目完全达到设计生产 能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
建设投资 （发生在 建设期）
• 【例7-1】A企业拟新建一条生产线，需要在 建设起点一次投入固定资产投资200万元， 在建设期末投入无形资产投资25万元。建设 期为1年，建设期资本化利息为10万元，全 部计入固定资产原值。流动资金投资合计为 20万元。 • 根据上述资料计算该项目有关指标： （1）固定资产原值 （2）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资
1、投资项目的类型假设：假设投资项目 只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投 资项目和更新改造投资项目三种类型。 2、财务可行性分析假设。 3、项目投资假设：即使实际存在借入资 金，也将其作为自有资金对待。不具体区分 自有资金和借入资金。 4、经营期与折旧年限一致假设。

《财务管理学》第七章投 资决策原理
投资决策原理旨在介绍投资决策的基本概念、目标、原则、方法和实施过程， 帮助人们更好地进行投资决策。
投资决策的概述
了解投资决策的基本概念和重要性，掌握投资决策的基本步骤和流程，是成功进行投资活动的关键。
1
定义和重要性
投资决策是指企业或个人根据一定的目标和原则，在一定范围内选择投资项目，并确定 投资计划、投资规模、投资方式等决策过程。
投资决策需要在风险和回报 之间进行权衡，寻求最佳的 风险-回报平衡。
投资决策的实施过程
投资决策的实施过程是指将投资决策转化为实际行动和项目，确保投资计划的顺利实施和投资目标的实现。
1
合同签订
2
与相关方签订合同，明确责任、义务和权益。
3
投资监控
4
监控投资项目的进展和效果，及时调整和优 化投资决策。
投资计划准备
准备投资计划，包括项目筛选、技术研究、 资金筹措等。
项目实施
按照投资计划和合同的要求，进行项目的实 施和管理。
投资决策案例分析
通过实际案例分析投资决策过程中的问题、决策依据和决策结果，提高对投资决策的理解和应用能力。
股票投资案例
分析某公司股票投资的风险和收益 情况，评估投资决策的合理性。
房地产投资案例
2
基本步骤
投资决策的基本步骤包括确定投资目标、收集和分析信息、进行评估和选择、制定投资 计划、实施和监控投资项目。
3
关键要素
投资决策的关键要素包括风险评估、收益预测、资金可行性、市场前景等，对于决策结 果的影响至关重要。
投资决策的目标
投资决策的目标是通过合理的投资行为，实现财务增长、利润最大化、风险控制和资产保值等企业或个人的目标。