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第七章投资决策

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第7章—证券投资决策分析

第7章—证券投资决策分析
V=1000×(P/F,10%,5)=1000×0.621=621元 即债券价格必须低于621元时，企业才能购买。 其估价模型为： V= F×(P/F，k，n)
4.永久债券 没有到期日，永远定期支付利息。 V= I/k
2.债券投资收益率分析
债券的投资收益率是指购进债券后，持有该债 券至到期日或中途出售日可获取的收益率。
7.1.2证券投资的目的
1.短期证券投资的目的
（1）作为现金的替代品。 （2）出于投机之目的。 （3）满足企业未来的财务需求。
2.长期证券投资的目的
（1）获取较高的投资收益 （2）取得被投资企业的控制权
7.1.3影响证券投资决策的因素
1.宏观经济因素 2.行业分析 3.公司分析
（1）一般情况下的债券估价
典型的债券是固定利率、每年计算并支 付利息、到期归还本金。
【例7-1 】
某公司拟购买一张面额为1000元的债券，其票 面利率为8%，每年计算并支付一次利息，并 于5年后到期。当时的市场利率为10%，债券 的市价是920元，应否购买Байду номын сангаас债券？
解：
V＝80 ×(P/A，10%，5)+1000 ×(P/F,10%,5） ＝80 × 3.791＋ 1000×0.621 ＝303.28＋621 ＝924.28元>920元
7.2.1债券投资
企业决定是否购买一种债券，要评价其 收益和风险，企业的目标是高收益、低 风险。
评价债券收益水平的指标主要有： 债券价值和债券投资收益率。
1.债券估价
债券的价值是指债券未来现金流入量的 现值，即债券各期利息收入的现值加上 债券到期偿还本金的现值之和。
只有债券的内在价值大于购买价格时， 才值得购买。

第七章投资决策模型

第七章投资决策模型

第七章投资决策模型投资决策模型是指为了帮助投资者在进行投资决策时，将不确定因素纳入考虑并进行量化分析，从而做出合理的投资决策的一种数学模型。

投资决策模型的建立和应用对于投资者来说具有重要的意义，可以帮助他们降低投资风险、提高投资收益。

在进行投资决策时，投资者需要考虑的因素包括市场行情、投资对象的风险和收益、投资者的风险偏好等。

而这些因素往往是不确定的，因此投资决策模型需要将这些不确定性进行量化分析。

在投资决策模型中，常用的方法包括风险评估、资产负债管理、资本预算等。

这些方法可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出相应的决策。

例如，在进行资本预算时，投资者可以利用折现现金流量法来对不同投资项目进行评估。

该方法基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量进行折现，并计算出投资项目的净现值、内部收益率等指标。

通过比较不同投资项目的净现值和内部收益率，投资者可以选择最有利可图的投资项目。

另外，风险评估模型也是投资决策中的重要一环。

投资者可以利用风险评估模型对投资项目的风险进行评估。

常见的风险评估模型包括VaR （Value at Risk）模型、CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型等。

通过这些模型，投资者可以量化投资项目的风险，并根据自己的风险偏好和投资目标进行选择。

此外，资产负债管理也是投资决策模型中的一项重要内容。

投资者可以通过资产负债管理模型来管理自己的投资组合，实现资产收益最大化和风险最小化。

该模型基于投资者的风险偏好和投资目标，对不同资产进行配置和调整，以达到投资组合的最优化。

总之，投资决策模型是投资者进行投资决策时的重要工具，可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出合理的决策。

通过合理应用投资决策模型，投资者可以有效降低投资风险，提高投资收益。

第七章投资决策原理习题资料讲解

第七章投资决策原理习题资料讲解

第七章练习题（一）单项选择题1．在项目投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。

A．固定资产投资 B．开办费C．经营成本 D．无形资产投资2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。

A．8 B．25 C．33 D．433．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。

A．营业现金流量等于税后净利加上折旧B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税4．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。

A．净现值 B．投资报酬率 C．内部报酬率D．静态投资回收期5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。

A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68%6．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。

A．14.68% B．17.32% C．18.32% D．16.68%7．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为25%，该方案的每年营业现金流量为( )。

A．26800元 B．40 000元 C．16 800元 D．43 200元8．下列表述不正确的是( )。

A．净现值大于零时，说明该投资方案可行B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额D．净现值大于零时，现值指数小于19．计算一个投资项目的静态投资回收期，应该考虑下列哪个因素( )。

第七章 投资决策

第七章 投资决策
10-0）×（1-33%）=15万元
27
摊销额每年为零 利息 经营期1～7年每年利息为11万元,
经营期8～10年每年利息为0 经营期净现金流量 NCF2～8 =15+10+0+11+0=36万元 NCF9～10=15+10+0+0+0=25万元 NCF11 =15+10+0+0+10=35万元
固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算
已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套 新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备 的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年 末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设 备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使 用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营 成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入60 000元，增 加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得 税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来 源均为自有资金。
2…
经营期
7
8
9
10 11 合计
80.39 …
0
…
80.39 …
…
0
…
37.00 …
70.39 … 44.39 …
36.00 …
80.39 80.39 69.39 69.39 69.39 771.9
建设期：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的 变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率
终止期：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投 入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）×税率

第七章投资决策

第七章投资决策

第3年 40 3 40/1.037 =35.87
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本 1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
解法二：实际现金流量用实际折现率进行折现 1+名义折现率 实际折现率 = 1+通货膨胀率 -1
=（1+12%）/（1+8%）- 1 =3.7%
净现值的计算 时间 第0年 第1年 第2年 实际现金流量 -100 45 60 2 现值（按3.7%） -100 45/1.037 60/1.037 =43.39 =55.79 净现值=-100+43.39+55.79+35.87=35.05
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、不经 常发生、变现能力差。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。 具体目标：增加收益、分散风险 规模扩张、战略转型
企业项目投资的分类:
例5:假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期
项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？
例6：某企业01年末、02年末分别投资20万元，02年末 竣工投产，03年至07年每年收益12万元，期望投资报 酬率为10%。 问：该投资可行否？（分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
进行长期投资决策时要考虑的因素： 时间价值、 风险价值、 资金成本、 现金流量。

年自考财务管理学练习题第七章证券投资决策

年自考财务管理学练习题第七章证券投资决策

第七章证券投资决策一、单项选择题1、市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。

A.上升B.下降C.不变D.随机变化2、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率8%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。

ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为6%。

则债券的价值为（）元。

已知（P/A，3%，3）＝2.8286；（P/F，3%，3）＝0.9151；（P/A，6%，2）＝1.8334；（P/F，6%，2）＝0.8900A.998.90B.1108.79C.1028.24D.1050.113、下列各项中，不会对债券价值的计算产生影响的是（）。

A.债券面值B.票面利率C.到期日D.发行价格4、假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。

两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。

如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。

A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多5、现有一份刚发行的面值为1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率为14%，5年期的债券，若某投资者现在以1000元的价格购买该债券并持有至到期，则该债券的投资收益率应（）。

A.小于14%B.等于14%C.大于14%D.无法计算6、关于债券投资，下列各项说法中不正确的是（）。

A.债券期限越长，对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券D.债券只可以年为单位计息7、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。

A.10.0B.10.5C.11.5D.12.08、甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（）。

第7章长期投资决策


年回收 A） 额 （ P／ （ P A A,i,n）
年回收额 A是年金 现值的逆
运算
即付年金的终值与现值的计算
即付年金是指在n期内，从第一期起 每期期初发生的年金形式，又称预付年金 或即付年金，记作A′。
即付年金的终值计算
FA,
A, (1 i)n i
1 (1 i)
A, (F / A,i, n)(i 1)
项目终止期净现金流量
固定资产的残值收入如果与预定的固定资产 残值相同，那么在会计上就不涉及利润的增 减，所以也不受所得税的影响。但是在实际 工作中，最终的残值收入往往并不同于预定 的固定资产残值，它们之间的差额会引起企 业的利润增加或减少，因此在计算现金流量 时，不能忽视这部分的影响。
项目终止期净现金流量
递延年金终值FA″的计算 FA″＝A″·(F/A,i,n-m)
递延年金现值PA″的计算
P A,, A,,(P/A,i,nm )(P/F,i,m ) A,,[P (/A,i,n)(P/A,i,m )]
永续年金现值的计算
永续年金是指无限等额支付的特种年金 ，即是当期限n→+∞时的普通年金，用A＊ 表示。
G
Kr——保留盈余资本成本 Dc——预期年股利额 Pc——保留盈余筹资额 G——普通股年增长率
综合资本成本
是以各种资本成本占全部资本的比例为 权数，对个别资本成本进行加权平均确 定的资金成本。
n
Kw K jWj j1
现值（P）－本金：开始存入的本钱 终值（F）－本利和：一定时期后的本金与利息的合计数
（三）一次性收付款项终值与现值的计算
一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值
终值(F) ＝现值×(1+利率)时期＝P·(1+i)n ＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n)

财务管理学第七章习题+答案

第七章：投资决策原理一、名词解释1、企业投资2、间接投资3、短期投资4、长期投资5、对内投资6、对外投资7、初创投资8、独立项目9、互斥项目 10、相关项目11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。

（）2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。

（）3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。

（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。

（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。

（）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。

（）7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。

（）8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。

（）9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。

（）三、单项选择题1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（）A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。

B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资是有利于提高职工的生活水平D.企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。

预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。

A、4.5B、2.9C、2.2 D3.23、当贴现率与内含报酬率相等时（）A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。

管理会计-第7章长期投资决策同步练习题答案

第七章长期投资决策同步练习题答案一、思考题1．什么是独立项目和互斥项目?答：独立项目是指相互之间没有关联关系的项目。

独立项目之间，选择一个项目不影响或并不排斥另一个项目的实施。

如果企业资金充足的情况下，只需对项目自身进行可行性分析；如果企业资金有限，也只影响其先后次序但不影响项目最终是否被采纳。

互斥项目是指在投资决策时涉及的两个或两个以上相互关联、相互排斥，不能同时并存的项目，即一组项目中各项目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项目就要被淘汰。

因此，互斥项目间具有排他性，只能在备选方案之间选择其一。

2．什么是现金流量?投资项目的现金流量包括哪些内容？答：在长期投资决策中，现金流量是指投资项目所引起的在其计算期内可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称，是计算长期投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。

现金流量可进一步细分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。

3．投资项目的现金流量如何计算?1.初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，即建设期间现金流量。

它主要包括：（1）固定资产投资，主要包括房屋、建筑物、生产设备等的购入或建造成本、运输成本和安装成本。

（2）无形资产投资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、专有技术、特许权等方面的投资。

（3）流动资产投资，是指项目投产后为保证其生产经营活动得以正常进行所必须垫付的周转资金，如对原材料、产成品、应收账款、现金等资产的投资。

（4）其他费用，是指不属于以上各项的投资费用，如投资项目筹建期间发生的咨询调查费、人员培训费、员工工资等。

（5）原有固定资产的变价收入，主要是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入。

2.经营期间现金流量经营期间现金流量是指投资项目在建成投产后，在其寿命期间因正常经营活动所产生的现金流入量和流出量之差，即营业现金净流量。

营业现金净流量一般按年度进行计算，主要包括项目投产后增加的现金收入和增加的与项目有关的各种付现的成本费用支出（不包括固定资产折旧费和无形资产摊销费），以及各种税金支出。

管理会计本科第七章投资决策作业

第七章投资决策一、关键概念1. 投资回收期2. 净现值3. 内部报酬率4. 获利指数5. 通货膨胀6. 现金流量二、分析思考1. 固定资产更新改造应考虑的现金流量有哪些？2. 静态投资指标与动态投资指标有何区别？3. 为什么在投资决策中要进行敏感性分析？三、单项选择题1. 某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。

A.8B.25C.33D.432. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。

A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.获利指数3. 存在所得税的情况下，以“利润＋折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”指的是（）。

A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润4. 假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15%，则该项目的获利指数为（）。

A.6．67B. 1．15C.1．5D.1．1255. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。

A.投资回收期B.投资利润率C.净现值率D.内部收益率6. 包括建设期的静态投资回收期是（）。

A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限7. 下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。

A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率8. 长期投资以（）作为项目投资的重要价值信息。

A.税后利润B. 营业利润C.资金成本D. 现金流量9. 在长期投资决策时，越小越好的指标是（）。

A.静态投资回收期B. 获利指数C.净现值率D. 内部收益率10. 净现值率是指项目的净现值占（）的百分比。

A.原始总投资B.投资总额C.原始总投资现值D.投资总额现值11. 采用获利指数法进行互斥方案的选择时，正确的选择原则是（）。

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（1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量 初始投资=60000-20000=40000 年折旧额=10000-4000=6000 （2）计算每年的经营现金净流量的差量 项目 第1-5年 销售收入 30000 付现成本 10000 折旧 6000 税前利润 14000 所得税 5600 税后利润 8400 营业现金流量 14400
二、生产设备最优更新期的决策
设备更新的概念 设备更新就是用比较经济、比较完善的、性能 和效率更高的设备，来更换已经陈旧了的在技术上 不能继续使用，或在经济上不宜继续使用的设备。 设备更新可分为两类：一类是原型设备更新； 另一类是用较经济和较完善的新设备的新设备更换 旧设备。
三、固定资产更新或改造的决策
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、变现 能力差、不可逆转性、风险大。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。
资本投资决策的程序
估计备选投资方案的现金流量
估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平
4、普通股成本 股利折现模型： A、普通股成本=
每年固定股利 普通股金额*（1-普通股筹资费率） B、 A+股利固定增长率 资本资产定价模型： 普通股成本=RF + β（RM-RF） 5、留存收益成本 留存收益成本=每年固定股利/普通股金额*100%
（三）综合资本成本控制
加权平均=∑（某种资金占总资金的比重*该种 资金成本 资金的成本） 例：某公司共有长期资本（帐面价值）1000万元，其
第二节
投资决策指标
投资项目经济效益的分析指评价指标， 根据是否考虑资金时间价值分为两类： 非折现评价指标（静态指标） 折现评价指标（动态指标）
回收期法
非折现方法 会计收益率法
折现方法
净现值法 内含报酬率法 现值指数法
一、静态投资指标
1、静态投资回收期 投资回收期法是指以投资回收期作为分 析指标去评价投资项目经济效益好坏的方法。
（二）现金流量的计算
为了正确的评价投资项目的优劣，必须正 确地计算现金流量。
例：在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备 的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残 值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起 的预计现金流入量为（ ）元。 A、 7380 B、 8040 C、12660 D、16620
例3：某企业01年末、02年末分别投资20万元， 02年末竣工投产，03年至07年每年收益12万 元，期望投资报酬率为10%。 问：该投资可行否？ （分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
（一）现金流量的概念
现金流量是指由投资项目所引起的现金流入和现 金流出的数量。
具体包括现金流入量、现金流出量和净现金流量 三个概念。
（3）计算两个方案现金流量的差量 年份 0 1 2 3 4 5 初始投资 -40000 营业现金流量 14400 14400 14400 14400 14400 终结现金流量 10000 现金流量 -40000 14400 14400 14400 14400 24400 （4）计算净现值的差量 ＝14400×（P/A，10%，4）+ 24400×（P/F，10 %， 5）- 40000 ＝20800（元） （5）结论：使用新设备能给公司增加20800元的净现 值，所以应更新。
例:某工业项目需要原始投资1300万元，其中 固定资产投资1000万元，开办费投资50万元， 流动资金投资200万元。建设期为1年，发生 建设期资本化利息100万元。固定资产投资和 开办费投资在建设起点一次投入，流动资金 于完工时，即第一年末投入。该项目寿命期 10年，按直线法折旧，期末有100万元净残值； 开办费于投产当年一次摊销完毕，流动资金 于终点一次回收。预计投产后第一年可获税前 利润150万元，以后每年获税前利润300万元。 税率为25%。计算项目各期的现金流量。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3、获利指数（PI）
获利指数（PI）是指投资项目未来各期 现金流量的贴现值与初始投资额之比，也称 现值指数、盈利指数。 决策准则：当投资项目的获利指数大于 1时，选取该项目；当获利指数小于1时，放 弃该项目；当多个互斥项目选择时，选取获 利指数最大的项目。
4、内含报酬率
内含报酬率（IRR）是使项目的未来现 金流入量的贴现值等于未来现金流出量的贴 现值时的贴现率。 它反映了一个投资项目自身实现的投资 报酬率。 当内部收益率大于基准收益率时，项目 才可以考虑接受；否则应拒绝。
2、旧设备剩余使用年限与新设备的使用 年限不同 如果新设备的使用年限与旧设备剩余使 用年限不同，而新旧设备的生产能力和产品 质量完全相同，则可以使用年成本法进行 分析。
例：北方电子用品公司一台旧设备原价为800万元， 估计还可以使用6年，期满报废时残值为80万元， 按直线法计提折旧，该设备已提折旧320万元，账 面净值为480万元。如果继续使用该设备每年用现 金支付的营业成本为1000万元。 现公司准备购置一台新设备降低操作成本，购 买该新设备需要1200万元，预计可使用10年。期 满无残值。新旧设备的年生产能力相同，生产的 产品质量也相同，使用新设备每年用现金支付的 营业成本仅为700万元。如果使用新设备，旧设备 可作价280万元。假设公司的该种产品会一直生产 下去。公司所要求的最低投资报酬率为12%。所得 税率为25%。 要求：对设备是否需要更新做出决策。
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本
1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，
普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分 别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司
的综合资金成本为多少？
例：A公司有关资料如下： （1）公司银行借款利率为9%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为 10年，当前市价为0.85元，按市价发行，发行费用为 市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元， 现金股利为0.35元，预期每股收益增长率维持7%。 （4）公司普通股的β值为1.2，当前国债收益率为 5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%； （5）公司所得税率为25%。 （6）公司资本结构为：银行借款150万元；长期债券 650万元；普通股400万元；留存收益420万元。 要求：分别计算银行借款、长期债券、普通股（分别 用）、留存收益的资本成本。 计算综合资本成本。
例:已知A公司拟购建一项固定资产，需在建设 起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折 旧，使用期10年，期末有100万元净残值；建 设期为1年，发生建设期资本化利息100万元。 预计投产后每年可获税后利润100万元。 计算项目各期的现金流量。
例:某固定资产项目需要原始投资1000万元， 建设期为1年，发生建设期资本化利息100 万元。该固定资产可使用10年，按直线法 折旧，期末有100万元净残值；预计投产后， 运营期每年产品销售收入780万元，年经营 成本为400万元，营业税金及附加7万元。 企业所得税税率为25%。 计算项目各期的现金流量。
解：由于新旧设备的生产能力相同，所生产的 产品的质量也相同，所以这两种方案能够给企 业带来的年现金收入也相同；所不同的是有关 操作成本和设备的取得成本。 因此可以使用年成本分析法。
（1）计算新旧设备的成本现值 继续使用旧设备的成本现值 ＝1000×（1-25%）×（P/A，12%，6）－ 80×（P/ S，12%，6） ＝750×4.111－80×0.507 ＝3043（万元） 使用新设备的成本现值 ＝700×（1-25%）×（P/A，12%，10）+ （1,200－280） ＝525×5.650+920 ＝3,886（万元）
净现金流量＝现金流入－现金流出
现金流量是长期投资方案企业经济评价指
标的计算基础。
投资现金流量的构成
初始现金流量
投资项目现金流量
经营现金流量
终结现金流量 0
1
2
经营现金流量
n
初始现金流量
终结现金流量
计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而 不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的： 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的： 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
1、旧设备剩余使用年限与新设备的使用 年限相同 可以使用净现值法并结合差量分析法 进行分析。
例：北方电子用品公司一台旧设备原价为40000元， 已使用5年， 估计还可以使用5年，假设期满报废 时无残值。公司按直线法计提折旧，该设备已累计 提取折旧2000元。如果继续使用该设备每年可以获 得营业收入50000元，每年付现成本为30000元。 现公司准备购置一台新设备以提供产品的性能。 购买该新设备需要60000元，预计可使用5年。期 满有残值10000元。如果使用新设备，旧设备可作 价20000元。采用新设备后，每年可以实现销售收 入80000元，付现成本40000 元。 公司所要求的最低投资报酬率为10%。公司的所得 税率为40%。 要求：对设备是否需要更新做出决策。
2、会计收益率 会计收益率是指以会计收益作为分析指 标去评价投资项目经济效益好坏的方法。 会计收益率是投资项目年均净收益 与原始投资额之比。 公式: 会计收益率= 年均净收益 投资额
二、动态投资指标
动态分析法是投资项目经济效益分 析的主要方法， 由于考虑了资金的时间价值，使分 析结论更接近实际情况。