下载文档原格式
演讲人：厦门大学郑振龙教授今天非常高兴第一次能到西南财经大学来演讲。
西南财经大学在国内金融界大家知道是非常著名的，这里有很多高手，所以今天我讲的有不对的地方大家尽管可以指出来。
金融工程这个东西是非常枯燥的，大家都知道一大堆的数学模型和编程的任务，今天在这里交流主要是交流一些思想。
我觉得很多人把金融工程简单的理解成一种数学和计算机，实际上，如果要比数学和计算机，我们在座的各位都比不上数学系和计算机系的。
那么为什么他们的金融工程做的不如我们，肯定是其中缺乏一个金融思想。
所以在这里更多的给大家交流一下思想上的体会。
数学的东西涉及得很少，而是在思想上同大家进行的交流。
金融工程是一个新的学科，这个学科出现以后对传统的金融学有很大的冲击。
所以我们实际上是从一个比较新的角度来重新认识金融问题。
首先看一下什么叫金融。
我是1982年入学念本科的，现在已经20多年过去了，老师教我，金融就是资金融通，简称金融，现在不知道老师如何教你们的。
实际上现在这样的理解是非常的狭窄的，金融按照定义来划分可以分为MANETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。
金融经济学实际上是新金融。
国外的金融同国内的金融区别很大，这个大家应该很熟悉，我就不多讲了。
金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学，所以是非常微观的，在国外属于管理学的范畴。
简单来说就是关于时间和风险的经济学。
那么对于时间经济学，大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值。
所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。
有了这两样东西后，我们就可以将现金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。
有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构，所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。
不然今天的100元钱同100年前、100年后的一百元钱差距多大我们根本不能无法度量。
另外一个是风险经济学，涉及到风险的识别、风险的管理以及风险的定价，如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。
一、主要研究方向注：本表不够可加页。
注：博导请用*标注。
二、培养目标、学制及学分要求三、课程设置III. Curriculum*.S—Spring semester; A—Autumn semester; SS—Summer semester.注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
四、学术活动与社会实践活动的根本要求五、中期考核与分流〔可选填〕六、科研能力与学位论文的根本要求。
2018考研：厦门大学经院郑振龙教授简介很多考生朋友都在问：考研是全国统一卷面考试，还有必要提前获知导师的信息吗？答案是：当然有必要。
这关系到复习是否得到预期收效。
那么为了给考生们解开这方面的困惑，凯程教育与大家共享厦大金融专业的部分师资力量信息，包含个人经历、身份、参与课题状况等。
郑振龙，男，1966年3月出生，汉族，经济学博士，现任国务院学科评议组成员、国家重点学科厦门大学金融学学术带头人，“闽江学者”特聘教授，厦门大学金融工程教授、博士生导师，厦门大学证券研究中心主任，中国金融学会常务理事兼学术委员，中国金融学会金融工程专业委员会常委，福建省金融学会副会长、《金融学（季刊）》主编。
曾任厦门大学研究生院副院长、厦门大学经济学院副院长、厦门大学金融系代主任、中国金融学年会第二届理事会主席、亚太金融学会（Asia-Pacific Finance Association）理事。
2002年入选教育部优秀青年教师资助计划，2003年入选福建省“百千万”人才工程，2004年入选教育部新世纪优秀人才支持计划，2006年主持国家精品课程金融工程，2008年被评为福建省教学名师。
报班有什么好处？❶现在开始报班能让你早早的进入复习状态，不至于想考研想复习但是没有实际行动。
❷报班老师给你讲一遍能加深你对考试试题的理解，能学到各种应试技巧，答题技巧，毕竟考研是应试考试，所以这个还是很重要的。
❸报班老师能让你准确的抓住考试的重点、难点，能看透大纲的新增点，删除点等等，毕竟那些老师在考研这块领域是咱们普通学生的爷爷辈的，经验比咱们丰富多了❹考研机构的名师很多都是身怀绝技，幽默风趣，让你在考研路上能不少那么的无聊，相当于调节自己了。
⑤考研集训营学习环境好，气氛浓，学习效率高。
报班的缺点？❶报班需要一定的开销，现在的辅导班便宜的几百几千一科，贵的全部加起来好几万。
对于有意向报班的同学来说，如何选择一个好的考研辅导班，这里我和大家详细说一下。
(精编)厦门大学金融系金融工程专业(教科类)硕士研究生培养方案一、主要研究方向注：本表不够可加页。
注：博导请用*标注。
二、培养目标、学制及学分要求三、课程设置III.Curriculum*.S—Springsemester;A—Autumnsemester;SS—Summersemester.课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
课程内容纲要注：每门课程都须填写此表。
本表不够可加页。
四、学术活动与社会实践活动的基本要求五、中期考核与分流（可选填）六、科研能力与学位论文的基本要求。
厦门大学金融学院导师郑振龙郑振龙，男，1966年3月出生，汉族，经济学博士，现任国务院学科评议组成员、国家重点学科厦门大学金融学学术带头人，“闽江学者”特聘教授，厦门大学金融工程教授、博士生导师，厦门大学证券研究中心主任，中国金融学会常务理事兼学术委员，中国金融学会金融工程专业委员会常委，福建省金融学会副会长、《金融学（季刊）》主编。
曾任厦门大学研究生院副院长、厦门大学经济学院副院长、厦门大学金融系代主任、中国金融学年会第二届理事会主席、亚太金融学会（Asia-Pacific Finance Association）理事。
2002年入选教育部优秀青年教师资助计划，2003年入选福建省“百千万”人才工程，2004年入选教育部新世纪优秀人才支持计划，2006年主持国家精品课程金融工程，2008年被评为福建省教学名师。
【金融硕士考研经验】凯程2015年考取全国金融硕士超过200人，经验分享视频见凯程光荣榜，其中基本都是跨专业的学生，还有很大一部分是本科二本的同学。
各校金融硕士在录取的时候非常公平，招生人数多（各个学校招生人数咨询凯程老师），加上凯程的专业辅导与人脉关系，凯程已经成为了金融硕士的黄埔军校，每年考取各校金融硕士的人数是其他院校的总和还要多。
在凯程网站有很多成功学员的视频，凯程学校里有专门针对道口、清华经管、北大、人大、中财、贸大等院校的内部讲义，这是其他机构所不具备的，同学们到了凯程学校可以实地查看（有些机构根本就没有开过金融硕士课程，自然没有讲义了）（其中中财金融硕士讲义包括：中财金融硕士凯程通，中财金融硕士热点讲义，中财金融硕士真题讲义，中财金融硕士冲刺讲义、题库等）。
此外，其他机构1个经验谈视频都没有，凯程的金融硕士经验谈非常多，在凯程网站有展示，同学们可以查看。
相信同学们能够正确选择考研辅导班，凯程一直以来，以“学生满意，家长放心，社会认可”为理念，创建最强的金融会计考研培训学校。
金融产品工程培训班（第七期）课程安排日 期 时 间 培训内容 授课讲师4月17日周三 9:00-17:00 衍生品定价模型与参数估计厦门大学陈蓉教授4月18日 周四9:00-17:00 金融衍生品：设计与运用厦门大学郑振龙教授 18:00-20:00 班级破冰、小组讨论 面授培训部4月19日 周五9:00-17:00期权交易与场外衍生品实务：交易策略与风险管理美国东湾资本管理公司创始人兼合伙人蒋希华课程大纲4月17日：衍生品定价模型与参数估计第一章 期权基础原理简介快速理解期权价格曲线、静态和动态特征第二章 衍生品定价模型第一节 Black-Scholes期权定价模型第二节 数值方法第三节 常见期权产品定价对Black-Scholes期权定价模型进行剖析并分析其拓展与运用，并基于此帮助理解风险中性定价原理，介绍二叉树方法和蒙特卡罗模拟方法，剖析不同定价模型的异同点，剖析常见定价模型的缺陷，并深入讨论定价模型在实务中的运用。
第三章 参数估计：波动率估计与校准剖析不同波动率的内涵，讲授历史波动率估计的主要方法、讲授BS隐含波动率的校准与VIX的估计。
对中国市场实例进行分析，如场内50ETF的隐含波动率分析，国内个股的历史波动率分析等。
第四章 希腊字母基础、如何运用希腊字母进行动态风险对冲4月18日：金融衍生品：设计与运用第一章 结构型产品运用案例分析资本保证型产品、收益增强型产品、参与型产品的特征、构造与风险管理。
具体包括保本产品、鲨鱼票据、反向可转债、折扣证、跟踪者、红利证、双赢证、气囊证、涡轮证、超越证、Accumulator、雪球式、凤凰式等。
第二章 金融衍生品与金融解决方案金融创新案例：总收益互换、资产证券化、在金融解决方案中嵌入期权等案例。
第三章 金融衍生品与避税运用各种衍生品进行避税的案例分析。
4月19日：期权交易与场外衍生品实务：交易策略与风险管理第一章 期权基础策略：第一节 简单买卖第二节 价差组合第三节 期权与标的组合增益策略第二章 期权高级交易策略第一节 无风险套利第二节 套期保值第三节 增益策略第四节 标的市场投机第五节 波动率投机第六节 相对价值交易第七节 大概率策略第三章 期权投资风险管理第四章 波动率基金团队建设第五章 国内外市场期权交易及风险管理实例分析讲师简介郑振龙，金融学博士，金融工程教授，博士生导师。
厦门大学经济类学科师资力量师资队伍财政系国际经济与贸易系金融系经济研究所经济学系教学实验中心统计系院办公室宏观经济研究中能源经济研究中心心以下教职人员均按姓氏姓名拼音排序经济学院院长“长江学者”讲座教授洪永淼财政系蔡伟贤邓子基纪益成林细细王艺明熊巍张丽芳陈工杜云江新昶刘晔魏志华杨斌张铭洪陈惠锋冯俊诚雷根强覃志刚吴碧英叶宝珠张馨陈烨黄寿峰梁若冰童锦治谢瑞平于艳萍朱国清邓明黄伟彬林文生王晔谢贞发曾建华金融系蔡庆丰陈蓉何孝星康国彬潘越徐宝林张亦春郑荣鸣蔡伟毅陈善昂黄华李庆霞邱崇明许莉赵宏飙郑振龙陈国进戴淑庚黄娟娟李晓峰邱杨茜许文彬赵向琴朱孟楠陈坚杜朝运黄思福李子白苏丽萍喻海燕赵正堂陈淼鑫郭晔江曙霞卢宝梅吴丽华元惠萍郑鸣经济学系蔡晶晶江永基刘雅南谭旭东张传国张宇陈永志焦建华龙小宁王瑞芳张德荣赵建丁长发赖小琼罗郁聪许经勇张晶赵西亮高倩倩林民书任力杨荷张兴祥郑若娟郭其友刘连支邵宜航杨继国张勇统计系陈建宝范青亮皇甫秀颜李迎星罗乐勤王劲波杨灿赵华陈胜荣方匡南黄长全林明钱争鸣文娟叶友良钟威陈泽聪冯峥晖黄良文林擎国沈绿珠徐海峰曾五一周永强陈珍珍郭红丽黄扬铭刘婧媛沈雁徐明生张玉哲朱建平戴平生郭鹏辉李木易刘云霞唐礼智许永洪张志强国际经济与贸易系陈爱贞龚晓华黄梅波林季红吴红军张定忠郑甘澍陈贺菁何其帼黄若容林丽清武力超张耕郑建军陈雯侯金光黄维梁刘鼎铭许梅恋张林祥周恒陈焰胡朝霞孔瑞彭水军杨权张明志朱智强邓力平黄建忠廖宁王璐航杨曦张少军庄宗明经济研究所柏培文李文溥陈其林林金忠胡刚刘根荣胡培兆刘龙政靳涛莫长炜宋涛踪家峰吴宣恭徐华杨美景叶树生教学实验中心范燕芳饶志强周红刚纪婷婷徐雪源李敢峰薛坤跃李祥袁加军刘必清钟锃光院办公室蔡淑昭陈雅萍何丽苹李丽蓉林岚岚罗华玉孙梓光巫启明薛志琳张进权郑淑真蔡怡景陈勇黄迎李玲玲林秋泉马龙汤茂莎吴美如杨艺荣张蕾郑振伟陈琲琳丛里蒋志权廖景峰林瑞馨潘莉莉王婉琼夏钦颖袁愉年张忠正陈烽崔庆炜康惠玲林嘉斌刘雅妮潘苏婷王艺宏徐敏娜张翅赵小姝陈启妍方晨亮赖春燎林嘉欣卢宇琼石林伟魏艳许敏娟张琥郑金珠宏观经济研究中心陈贵富卢盛荣龚敏王燕武李静余长林林致远刘榆能源经济研究中心段红霞沈小波何晓萍孙传旺李智姚昕林伯强牟敦国。
金融工程
第0章资产定价方法厦门大学金融系
郑振龙陈蓉
目录
⏹绝对定价法与相对定价法
⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case
⏹积木分析法
绝对定价法与相对定价法
⏹绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加总（股票和债券）
⏹相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格
⏹绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券
⏹绝对定价法与相对定价法
⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case
⏹积木分析法
⏹如果一个市场上，存在下述情况：初期投入为0，未来回报大于等于0，大于0的概率大于0，这个市场就存在套利机会，否则该市场是无套利的。
⏹市场达到无套利均衡时的价格简称无套利价格。
⏹无套利是衍生资产定价的基本假设，以下三种定价方法均基于无套利的假设。
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格或者为11元，或者为9元。
假设选择的无风险年利率为10%，如何为一份3个月期协议价格为10.5元的该股票看涨期权定价？
为了找出该期权的价值，可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标的股票多头组成的组合。
为了使该组合在期权到期时无风险，Δ必须满足
11Δ－0.5＝9Δ
⏹该组合的现值应为
⏹由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市价为10元，因此
0.10.252.25 2.19e −×=元
100.25 2.19
0.31f f ×−==元
复制定价法的核心
⏹复制
定价过程中我们用股票和期权合成了一个无风险资产，也可理解为用股票和无风险资产复制出了期权
⏹无套利
无风险组合获取无风险收益
风险中性定价法
⏹从复制定价法中可以看出，在确定期权价值时，我们并不需要知道股票价格在真实世界中上涨到11 元的概率和下降到9 元的概率。
也就是说，我们并不需要了解真实世界中股票未来价格的期望值，而期望值的确定正与投资者的主观风险偏好相联系。
⏹因此我们可以在假设风险中性的前提下为期权定价。
风险中性定价法
⏹在为衍生证券定价时，我们作了一个可以大大简化工作的假定：投资者是风险中性的。
⏹在此假设下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们承担风险；相应地，所有未来现金流的贴现率也都是无风险利率。
⏹这仅仅是一个技术假定，我们并不真的认为市场投资者是风险中性的。
但在此假定下的结论不仅适用于投资者风险中性的情形，也适用于投资者厌恶风险的现实世界。
⏹这就是风险中性定价原理。
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格或者为11元，或者为9元。
假设选择的无风险年利率为10%，如何为一份3个月期协议价格为10.5元的该股票看涨期权定价？
⏹在风险中性世界中，假设股票价格上升的概率为，下跌概率为1-，则⏹这样，根据风险中性定价原理，期权价值为
()
0.10.25ˆˆ119110ˆ0.6266e P P P
−×⎡⎤+−=⎣⎦=()0.10.250.50.626600.37340.31f e −×=×+×=元
ˆP ˆP
风险中性定价法的核心
⏹要注意的是，我们之所以能够使用风险中性定价法，是因为我们假设市场是无套利的和完全的。
⏹完全市场是指所有证券都是可复制的。
状态价格定价法
⏹状态价格：在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。
⏹如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都已知，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。
⏹显然，状态价格定价法也是基于无套利和可复制的前提。
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格或者为11元，或者为9元。
假设选择的无风险年利率为10%，如何为一份3个月期协议价格为10.5元的该股票看涨期权定价？
⏹设上升状态价格为，下跌状态价格为。
则
⏹解得
⏹所以
0.50.620.31f =×=元
0.62,0.35
u d ππ==10%3/1211910
u d u d e
ππππ−×+=+=u πd π
目录
⏹绝对定价法与相对定价法
⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case
⏹积木分析法
A General case
假设一只无红利支付的股票，当前时刻t股票价格为S，基于该股票的某个期权的价值是f，期权到期日为T。
在期权存续期内，股票价格或者上升到Su，相应的期权回报为f u；或者下降到Sd，相应的期权回报为f d。
⏹购买Su 份基本证券1和Sd 份基本证券2，在无套利条件下，该组合在T 时刻的回报与股票是相同的，即
⏹同时，购买1份基本证券1和1份基本证券2，在无套利条件下，该组合在T 时刻总能获得1元，也就是说，这是无风险组合，即
1u d u d S Su Sd
u d
ππππ=+=+()
r T t u d e ππ−−+=
Question
⏹在现实世界中状态价格取决于什么？
⏹你知道该股票在现实世界中上升的概率吗？
目录
⏹绝对定价法与相对定价法
⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case
⏹积木分析法
积木分析法
⏹金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法非
常适合金融工程
⏹积木分析法的重要工具是金融产品回报图或是损益图。
