第七章 营运资本管理-目标现金余额的确定(二)——存货模型

第7章营运资金管理第七章营运资金管理考点一：营运资金的概念和特点（掌握）1。

营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。

这里指的是狭义的营运资金概念。

（1)流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点；(2）流动负债具有成本低、偿还期短的特点.以流动负债的形成情况为标准，可以将流动负债分成自然性流动负债和人为性流动负债。

自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况,通过人为安排所形成的流动负债。

如短期银行借款等。

2。

营运资金的特点（1)营运资金的来源具有多样性；（2）营运资金的数量具有波动性;(3）营运资金的周转具有短期性；（4)营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。

考点二:营运资金管理策略(熟练掌握）企业需要评估营运资金管理中的风险与收益，制定流动资产的投资策略和融资策略。

实际上，财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产;二是如何为需要的流动资产融资。

（一）流动资产的投资策略1。

紧缩的流动资产投资策略在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。

较低的流动性、较高的收益性和较大的运营风险.2.宽松的流动资产投资策略在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。

较高的流动性、较低的收益性和较小的运营风险。

3.流动资产投资策略的选择制定流动资产投资策略时，首先要权衡的是资产的收益性和风险性。

增加流动资产投资，会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性,但会提高资产的流动性。

反之,减少流动资产投资，会降低流动资产的持有成本，增加资产的收益性，但资产的流动性会降低,短缺成本会增加。

2023年中级财务管理公式整理第一章 总论1、利润最大化企业财务管理以实现利润最大为目标。

利润=收入－费用 2、股东财富最大化以实现股东财富最大为目标。

股东财富=股票数量×股价第二章 财务管理基础1、复利终值=现值×复利终值系数F=P ×（F/P,i,n ）或：F=P ×）（i 1+n2、复利现值=终值×复利现值系数P=F ×（P/F,i,n ）或：P=F ×）（i 1+-n3、普通年金终值=年金×普通年金终值系数 F=A ×（F/A,i,n ）或：F=A ×ii n1)1(-+4、偿债基金：A=),,/(n i A F F5、普通年金现值=年金×普通年金现值系数 P=A ×（P/A,i,n ）或：P=A ×ii n)1(--1+6、年资本回收额：A=),,/(n i A P P 7、预付年金终值=年金×普通年金终值系数(期数加1、系数减1)F=A ×〔（F/A,i,n+1）-1〕或：预付年金终值=年金×普通年金终值系数×(1+i) F=A ×（F/A,i,n ）×(1+i)8、预付年金现值=年金×普通年金现值系数(期数减1、系数加1) P=A ×〔（P/A,i,n-1）＋1〕或：预付年金现值=年金×普通年金现值系数×(1+i) P=A ×（P/A,i,n ）×(1+i) 9、递延年金终值：F=A ×(F/A,i,n)→与普通年金终值算法一样→n 表示A 的个数 10、递延年金现值=普通年金现值×复利现值 P=A ×（P/A,i,n ）×（P/F,i,m ）或：P=A ×（P/A,i,n ＋m ）－A ×（P/A,i,m ） 11、永续年金现值=利率年金P=iA12、实际年利率=复利次数)复利次数名义年利率(1+–1I=mmr )1(+–1 1＋名义利率=(1＋实际利率)×(1＋通货膨胀率) ∑⨯=概率）（投资收益率期望值 2标准差方差=∑⨯-=概率期望收益率）（投资收益率标准离差2期望收益率标准离差标准离差率=组合收益率（平均收益率）=∑⨯投资比重）（个别资产收益率 组合标准差=相关系数比重标准差比重标准差2比重标准差比重标准差2211222211⨯⨯⨯⨯⨯+⨯+⨯）（）（市场组合方差方差该资产与市场组合的协单项资产的β系数==市场组合方差市场组合标准差该项资产标准差相关系数⨯⨯市场组合标准差该项资产标准差相关系数⨯= 组合β系数(平均风险系数)=∑⨯投资比重）（个别资产β系数必要收益率=预期收益率=无风险收益率＋风险收益率 =无风险收益率＋β系数×(市场平均收益率-无风险收益率) 高低点法：y →总成本x →业务量a →固定成本总额b →单位变动成本 y=a ＋bx xx y y 低高低高b --=低低高高bx 或bx y a ya --==第三章 预算管理1、现金预算期初现金余额＋现金收入＝可供使用现金 可供使用现金－现金支出＝现金余缺现金余缺＋现金筹措－现金运用＝期末现金余额第四章 筹资管理（上）融资租赁租金的计算：1、残值归出租人（租赁公司）： （1）期末支付：每期租金A=[]），普通年金现值系数（），复利现值系数（）残值（终值残值现值）租赁设备价值（现值n i A P n i F P F P P ,/,/-⨯（2）期初支付：每期租金A=[]）（），或（），普通年金现值系数（），复利现值系数（）残值（终值残值现值）租赁设备价值（现值i n i A P n i A P n i F P F P P +⨯+-⨯1,/11,/,/- 2、残值归承租人（企业）： （1）期末支付： 每期租金A=），普通年金现值系数（）租赁设备价值（现值n i A P P ,/（2）期初支付： 每期租金A=）（），或（），普通年金现值系数（）租赁设备价值（现值i n i A P n i A P P +⨯+-1,/11,/第五章筹资管理（下）资金需要量的预测方法： 一、因素分析法：预测年度资金需要量=(基期资金占有额－不合理资金占用额)×(1＋销售增长率)×(1－资金周转加速率)二、销售百分比法：(1)敏感资产比重=敏感资产÷基期销售收入 (2)敏感负债比重=敏感负债÷基期销售收入(3)分析期需增加资金数额=(分析期销售收入－基期销售收入)×(基期敏感资产比重－基期敏感负债比重)(4)分析期对外筹资数额=分析期需增加资金数额－分析期销售收入×分析期销售净利率×(1－分析期股利支付率)（三）个别资本成本的计算：一种筹资方式下1、银行借款资本成本率（利息税前支付→具有节税作用）： （1）一般模式（不考虑货币时间价值）：银行借款资本成本率=筹资费率）（1筹资总额所得税税率）（1年利率面值-⨯-⨯⨯筹资总额×(1－筹资费率)=筹资总额－筹资费用（2）贴现模式（考虑货币时间价值）：＞1年筹资总额×（1－筹资费率）=年利息×（1－所得税税率）×年金现值系数＋面值×复利现值系数筹资总额×（1－筹资费率）=面值×年利率×（1－25%）×（P/A,K,n ）＋面值×（P/F,K,n ）→用插值法求贴现率K ，求出的K 即为资本成本2、债券资本成本率（利息税前支付→具有节税作用）： （1）一般模式(不考虑货币时间价值)：债券资本成本率=筹资费率）（1发行价所得税税率）（1年利率面值-⨯-⨯⨯（2）贴现模式(考虑货币时间价值)：发行价×（1－筹资费率）=年利息×（1－所得税税率）×年金现值系数＋面值×复利现值系数发行价×（1－筹资费率）=面值×年利率×（1－25%）×（P/A,K,n ）＋面值×（P/F,K,n ）3、融资租赁资本成本率： 贴现模式：用插值法求出折现率 （1）残值归租赁公司所有：设备价值－残值×复利现值系数（P/F,K,n ）=每期租金×年金现值系数（P/A,K,n ）（2）残值归承租企业所有：设备价值=每期租金×年金现值系数（P/A,K,n ）4、普通股资本成本率（股利税后支付→无节税作用）：股利每年变动(逐期增长) （1）股利增长模型：普通股资本成本率=筹资费率）（1发行价股利年增长率）（1发行当年股利预计第一年股利-⨯+⨯=＋股利年增长率（2）资本资产定价模型：普通股资本成本率=必要收益率=无风险收益率＋风险收益率 =无风险收益率＋β系数×（市场平均收益率－无风险收益率）5、留存收益资本成本率：与普通股计算方法一样，区别是无筹资费用留存收益资本成本率=普通股发行价股利年增长率）（1发行当年股利预计第一年股利+⨯=＋股利年增长率（四）平均资本成本的计算：多种筹资方式下平均资本成本率=∑⨯筹资比重）（个别资本成本→最低最优1、成本总额=固定成本总额＋变动成本总额=固定成本总额（不变）＋单位变动成本（不变）×业务量2、单位边际贡献=售价－单位变动成本边际贡献总额=单位边际贡献×销售量=（售价－单位变动成本）×销售量=销售收入－变动成本总额3、息税前利润=销售收入－变动成本总额－固定成本总额=边际贡献总额－固定成本总额=(售价－单位变动成本)×销售量－固定成本总额（一）经营杠杆系数DOL=产销量变动率（小））息税前利润变动率（大经营杠杆系数=基期息税前利润基期边际贡献总额=固定成本总额边际贡献总额边际贡献总额-（二）财务杠杆系数DFL=）息税前利润变动率（小（大）普通股每股收益变动率财务杠杆系数=利息—息税前利润息税前利润(三)总杠杆系数DTL=产销量变动率（小）（大）普通股每股收益变动率总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 总杠杆系数=息税前利润边际贡献总额×利息—息税前利润息税前利润=利息—息税前利润边际贡献总额（一）每股收益分析法： 1、普通股每股收益EPS=普通股股数净利润普通股股数优先股股利所得税税率）（1年利息）税前利润（每股收益无差别点息--⨯-2、21EPS EPS =3、222111N DP T))(1I EBIT （N DP T))(1I EBIT （---=--- 4、预计息税前利润＞每股收益无差别点息税前利润 →应选择债务筹资(银行借款、发行债券、融资租赁) 预计息税前利润＜每股收益无差别点息税前利润 →应选择权益筹资(吸收直接投资、发行股票、留存收益)（三）公司价值分析法：公司总价值=权益资本市场价值＋债务资本市场价值 债务资本市场价值=面值权益资本市场价值=收益率）普通股资本成本（必要所得税税率）（1年利息）（息税前利润-⨯-=无风险收益率）—（市场平均收益率β无风险收益率所得税税率）（1年利息）（息税前利润⨯+-⨯-平均资本成本=债务税前资本成本×(1-所得税税率)×公司市场总价值债务资本市场价值(比重)＋权益资本成本×公司市场总价值权益资本市场价值(比重)第六章投资管理建设期某年现金净流量=－该年投资额营业期某年现金净流量=年净利润＋年折旧额＋年摊销额＋年回收额考虑所得税后的新建项目现金净流量①投资期现金净流量=-原始投资②营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率项目决策评价指标1、回收期：（1）（营业期）年现金净流量相等时：①静态回收期→非折现评价指标→不考虑货币时间价值（建设期）投资额（不包括建设期的）静态回收期=量（营业期）年现金净流投资额（包括建设期的）静态回收期=建设期＋年现金净流量②动态回收期→折现评价指标→考虑货币时间价值动态回收期=净现值等于零时年金现值系数（P/A,i,n）对应的年限n 净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值年现金净流量现值=投资额的现值年现金净流量×年金现值系数（P/A,i,n）=投资额的现值投资额现值（现值）年金现值系数（P/A,i,n）=年现金净流量（年金）→查年金现值系数表→用插值法计算n年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数=净现值/年金现值系数2、净现值：剩余收益净现值=年现金净流量的现值－投资额的现值评价标准→净现值≥0→方案可行，净现值＜0→方案不可行3、年金净流量：净现值年金净流量（年金）=年金现值系数(P/A,i,n)评价标准→年金净流量≥0→方案可行，年金净流量＜0→方案不可行4、现值指数：年现金净流量的现值现值指数=投资额的现值评价标准→现值指数≥1→方案可行，现值指数＜1→方案不可行多个方案可行→净现值、年金净流量、现值指数越大越优（2）（营业期）年现金净流量不相等时：①静态回收期=累计现金净流量等于零时的年限=收回投资前一年M ＋1）年现金净流量第（M 第M年尚未回收额+ ②动态回收期=累计现金净流量现值等于零时的年限=收回投资前一年M ＋1）年现金净流量现值第（M 第M年尚未回收额现值+ 评价标准→回收期≤期望回收期→方案可行→越短越优5、内含报酬率：内含报酬率=净现值等于零时所对应的折现率i（1）年现金净流量相等时：净现值=年现金净流量现值－投资额的现值=年现金净流量×年金现值系数（P/A,i,n ）－投资额的现值=0年金现值系数（P/A,i,n ）=年现金净流量投资额的现值 →查年金现值系数表→用插值法计算i（2）年现金净流量不相等时：净现值=年现金净流量×复利现值系数(P/F,i,n)-投资额的现值=0假设折现率，求净现值：净现值＞0→折现率再提高净现值＜0→折现率再下降→用插值法求出净现值=0时的折现率i评价标准→内含报酬率≥预期报酬率→方案可行，内含报酬率＜预期报酬率→方案不可行→越大越优三、固定资产更新决策：年金成本=净现金流出现值÷年金现值系数=(投资额现值＋旧设备变现损失抵税额现值＋税后营业成本现值－报废残值现值－残值损失抵税额现值－税法折旧抵税额现值－营运资金回收额现值)÷年金现值系数(1)旧设备投资额=重置成本=变现价值(2)旧设备变现损失抵税额=(账面净值－重置成本)×所得税税率=(账面原值－税法累计折旧－变现价值)×所得税税率税法累计折旧=(原值－税法残值)÷税法折旧年限(3)残值损失抵税额=(税法残值－报废残值)×所得税税率(4)税法折旧抵税额=税法年折旧额×所得税税率独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。

中级会计职称《财务管理》考点：目标现金余额的确定1.成本模型相关成本：机会成本和短缺成本含义：目标现金余额是指能使机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量。

相关计算公式：机会成本=短缺成本特点：管理成本属于无关成本。

2.存货模型相关成本：交易成本和机会成本含义：最佳现金持有量是指能使交易成本和机会成本之和最小的现金持有量。

相关计算公式：交易成本=机会成本特点：假设不存在现金短缺。

因此，管理成本和短缺成本属于无关成本。

存货模式是一种简单、直观的模式;它的缺点是假设现金流出量稳定不变，即每次转换数量一定，不存在淡旺季现金需求量变动的影响。

3.随机模型相关成本：交易成本和机会成本含义：当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。

当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券;当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

相关计算公式：其中：L表示现金控制下限;H表示现金控制上限;R表示现金回归线;i表示以日为基础计算的现金机会成本;b表示证券转换为现金或现金转换为证券的成本; QUOTE【提示】随机模型假定每日现金流量的分布接近正态分布，每日现金流量可能低于也可能高于期望值，其变化是随机的。

由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。

在随机模型中，最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。

现金回归线R取决于每次的交易成本(证券转换为现金或现金转换为证券的成本)、持有现金的每日机会成本、每日现金流变动的标准差和现金控制下限四个因素。

第七章 营运资金管理1.营运资金=流动资产-流动负债2.紧缩流动资产投资策略：高风险、高收益 宽松流动资产投资策略与紧缩相反3.期限匹配融资策略：波动性流动资产=临时性流动负债（短期融资来源） 保守融资策略：波动性流动资产＞临时性流动负债（短期融资来源） 激进融资策略：波动性流动资产＜临时性流动负债（短期融资来源）4.成本模型：min （机会成本+管理成本+短缺成本） 正比例变动/不变/反比例变动 存货模型：机会成本=现金持有量/2*有价证券利息率=C/2*K交易成本=交易次数（现金需求量/现金持有量）*每次交易成本=T/C*F最佳现金持有量C =√2×T ×F最小相关总成本=√2×T ×F ×K随机模型： 回归线R =[3b×δ24i]13+L最高控制线H=3R -2L现金持有量在上限---下限之间，不进行调整，若达到上限，进行证券投资（H -R ），若达到下限（R -L ）补足现金，使其达到回归线例：设某企业现金部经理决定L 值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i 值是0.00039，b=150元，根基该模型，可求得：R =(3×150×10002)13+10000=16607(元）H =3×16607−2×10000=29821(元）目标现金余额16607当现金余额达到29821时:应买进证券=29821-16607=13214元 当现金余额达到10000时:应出售证券=16607-10000=6607元例：某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ 0 ）元。

【解析】L=1500（元），R=8000（元），所以H=3R -2L=21000（元）>20000（元），应当投资于有价证券的金额为0。

第七章营运资金管理第一节营运资金管理概述【知识点一】营运资金的基础知识一、概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金＝流动资产－流动负债【提示1】流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

【提示2】流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。

又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

二、特点与管理原则【知识点二】营运资金管理策略一、流动资产的投资策略（一）流动资产投资策略的类型二、流动资产的融资策略【例】雪糕厂生产雪糕，受季节性影响，各个季节产销业务量不同，资产投入也不同。

冬季雪糕需求量少，需要投入的流动资产只要满足企业长期最低需求即可，也就是永久性流动资产；夏季雪糕需求量大，在永久性流动资产的基础上，需要投入的流动资产要随雪糕需求量而波动，也就是波动性流动资产。

（一）期限匹配融资策略长期融资＝非流动资产＋永久性流动资产短期融资＝波动性流动资产（二）保守融资策略长期融资＞非流动资产＋永久性流动资产短期融资＜波动性流动资产（三）激进融资策略长期融资＜非流动资产＋永久性流动资产短期融资＞波动性流动资产第二节现金管理【知识点一】持有现金的动机持有现金的三个动机【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求【知识点二】目标现金余额的确定一、成本模型1.思路：最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

成本模型的公式：最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）2.各种成本定义及与现金持有量的关系二、存货模型思路：交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

C*应当满足：机会成本=交易成本，（C*/2）×K=（T/C*）×F，可知：三、随机模型（米勒－奥尔模型）随机模型思路：企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

【导语】2018年中级会计职称考试于9⽉8⽇-9⽇举⾏，为了更好帮助考⽣，针对考⽣在学习过程中提出的⼀些问题进⾏解答，整理并发布“2018年中级会计职称考试答疑：⽬标现⾦余额的确定有哪些模型?”本⽂针对教材内容中的知识点进⾏解答，希望考⽣认真学习，具体答疑如下
问题：⽬标现⾦余额的确定有哪些模型?
解答：
⽬标现⾦余额的确定(三种模型)
(⼀)成本模型
持有现⾦是有成本的，的现⾦持有量是使得现⾦持有成本最⼩化的持有量。

现⾦持有成本包括：
(⼆)存货模型
该模型不考虑现⾦的短缺成本，因为当现⾦不⾜时，可将有价证券转换为现⾦，⽽当拥有多余现⾦时，将现⾦转换为有价证券;但是现⾦与有价证券之间转换也需要成本，这种成本称为“转换成本”。

转换成本(也称交易成本)分为两类：
1、与委托⾦额相关的费⽤，如买卖佣⾦、印花税等
2、与委托⾦额⽆关，只与转换次数有关的费⽤，如委托⼿续费、过户费等
现⾦持有量越少，进⾏证券变现的次数越多，相应的转换成本就越⼤
存货模型下只考虑现⾦的机会成本与交易成本，⽽不予考虑管理费⽤和短缺成本。

持有量现⾦持有量
的现⾦持有量是使现⾦的相关总成本(机会成本和交易成本)最低的持有量。

(三)随机模型(⽶勒-奥尔模型)
—
b——
的。

特点 适⽤于所有企业现⾦持有量的测算，建⽴在企业现⾦收⽀不可测的前提下，计算出来的现⾦持有量⽐较保守。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《财务管理》第七章讲义2现金管理一、现金的特征及管理目标1.含义1）广义：生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等；2）狭义：库存现金。

2.特征：变现力（流动性）最强、收益性最弱3.管理目标1）持有合理的现金数额，使其在时间上继起，在空间上并存。

——时间与数量上的平衡2）保证企业正常经营活动所需现金（流动性）的同时，尽量减少企业的现金数量，提高资金收益率（收益性）。

——流动性和收益性的权衡二、持有现金的动机1.交易性需求：维持日常周转及正常商业活动的需求，产生原因是现金收支在数额和时间上不平衡。

2.预防性需求：需要持有一定量现金，以应付突发事件，决定因素包括：1）企业愿冒缺少现金风险的程度；2）企业预测现金收支可靠的程度；3）企业临时融资的能力。

3.投机性需求：需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。

【注意】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。

【例题4·多项选择题】（2012年）下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（）。

A.企业临时融资的能力B.企业预测现金收支的可靠性C.金融市场上的投资机会D.企业愿意承担短缺风险的程度[答疑编号5688070104]『正确答案』ABD『答案解析』预防性需求决定因素包括：企业愿冒缺少现金风险的程度；企业预测现金收支可靠的程度；企业临时融资的能力。

选项C属于影响投机性需求的因素。

三、目标现金余额（最佳现金持有量）的确定（一）相关成本概念，与现金持有量之间成正比；2）管理成本：因持有一定数量的现金而发生的管理费用，与现金持有量无明显关系；。