【学习课件】第四讲(II)开放经济的宏观经济政策弹性汇率的情形

只有在EE曲线和YY曲线的交点F处，一国才同时实现了 内部均衡和外部均衡。 斯旺图示说明：对于图中的任一不均衡点，要想实现 内部均衡和外部均衡的双重目标，必须同时使用支出 调整政策和支出转换政策。这也就是米德内外均衡理 论的基本观点。
2019年3月28日星期四 第十章 开放的宏观经济学
蒙代尔的有效市场分类原则
2019年3月28日星期四 第十章 开放的宏观经济学
财政政策
国际收支逆差→紧缩的财政政策，即减少政府开支或 提高税率→投资和消费减少→物价下降→出口增加， 进口减少→国际收支改善。 紧缩措施会给国家潜在供给能力和能源交通的供给造 成长期不利影响，且税率提高也会负面影响，导致私 人储蓄相对减少，削弱投资者的投资积极性，造成国 民收入的下降。 紧缩财政政策可以减少国际收支逆差，但是以牺牲国 内经济为代价的，往往与国内经济目标发生冲突。
2019年3月28日星期四
第十章 开放的宏观经济学
蒙代尔认为有两种政策配合方法： 一种是以财政政策对外，货币政策对内。这样的配合只 会扩大国际收支不平衡。 另一种是以财政政策对内，货币政策对外。这样该国在 实现外部均衡的同时更加接近内部均衡线，最终会趋于内 外均衡点E。 有效市场分类原则说明的是在固定汇率制下，如何通过 财政政策与货币政策的有效组合来实现内外均衡。斯旺图 形则分析在汇率政策可实施的前提下，如何通过支出变动 政策与支出转换政策的组合来实现内外均衡的目标。
2019年3月28日星期四
第十章 开放的宏观经济学
米德冲突：在汇率固定不变时，政府只能运用影响社 会总需求的政策来调节内外均衡，这将会导致内部均衡 与外部均衡之间的冲突。 内部均衡与外部均衡之间的关系 内部经济状况 1 2 3 4 外部经济状况 财政政策调节 冲突 不冲突 不冲突 冲突

目前世界采用间接标价国家主要有英国、美国。
开放经济下的外汇与汇率课件
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（三）美元标价法 是以一定单位的美元为标准，折合成一定数额的
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二、汇率的标价方法
标价方法有三种：直接标价法
间接标价法 美元标价法
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（一）直接标价法(Direct Quotation) (也称应付标价法),是指用1定单位的外国货币作为标 准，折算成一定数量的本国货币来表示的汇率。
例如，2004年2月8日，100美元＝829.63元人民币 这就是直接标价法。
目前我国及世界上绝大多数国家都采用直接标价法。
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（二）间接标价法(Indirect Quotation) （又称应收标价法）是指用一定单位的本国货币作 为标准，折算为一定数量的外国货币来表示的汇率。
例如，2003年7月4日，美国外汇市场上公布： 1美元＝118.14日元，这就是间接标价法。
国际金融学
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开放经济下的外汇与汇率课件
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国际金融学研究内容
外汇与汇率
➢ 外汇、汇率、 汇率变动对经济的影响 ➢ 外汇市场与外汇交易
即期市场 远期市场：远期、期货、期权、掉期
➢ 外汇风险与防范 ➢ 国际信贷与国际结算 ➢ 汇率政策 ➢ 汇率决定理论 ➢ 国际货币体系
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国际收支平衡表
结构：经常账户、资本与金融账户、净误差与遗 漏
记账规则
➢ 国际收支的均衡与失衡 ➢ 国际收支的调节 ➢ 国际储备 ➢ 国际收支决定理论
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国际金融学研究内容

• 图14-1从最初的均衡点A点开始的扩张性货币 政策，表示该国为推动经济增长而采取了货币 政策。这使得LM曲线向右移动到LM‘的位置。 这时表示经济内部均衡的点移动到B点。 • 但在B点上，由于利率降低引起的资本外流会 导致国际收支赤字的出现，因而发生使汇率贬 值的压力。 • 为了稳定汇率，中央银行必须进行干预，在本 国外汇市场上抛售外国货币，同时购回本国货 币。 • 这样，本国货币供给就会减少，结果使LM曲 线向左移动。这一过程会一直持续到最初在A 点的均衡得到恢复为止。
• 在资本完全流动条件下，极小的利率差异也会引起巨 大的资本流动。
• 在固定汇率情况下，IS-LM-BP模型所得出的一个结论 是，一国无法实行独立的货币政策，即货币政策不会 发生积极的作用。这种情况可以参加图14-1。
• 图l4-1中，由于资本的完全流动，BP曲线为一 条水平线，这意味着，只有在利率水平等于国 外利率，即r=rw时，该国才能实现国际收支平 衡。在任何其他利率水平上，资本都会发生流 动，以至该国的国际收支无法实现均衡。 • 国际收支的失衡所导致的本国货币升值或贬值 的压力又迫使该国中央银行不得不采取某种政 策进行干预，以维持原有的汇率水平。 • 这种干预在理论上会使LM曲线发生移动。
•
• 在开放经济条件下，除原有的财政政策和货币政策之外，还有汇 是，一国政府采取汇率政策来调节国际收支失衡的条件是实行 浮动汇率制或管理浮动汇率制。
• • 在固定汇率制度下，由于不能经常变动汇率，所以，谈不上使用 汇率政策。
14.2固定汇率制下 宏观经济政策的调节机制及其效果
四章开放经济条件下的宏观经济政策
14.1开放经济条件下宏观经济政策的调整原则
• 在开放经济中，任何能够影响IS、LM、BP曲线变动的因素，都 可能直接或者间接影响国际收支的变动。

（2）汇率目标区制度
将汇率波动限制在一定区域内的汇率制度
（3）货币局制 在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货
币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行 作特殊限制以保证履行该法定义务的汇率制度
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4影响一国汇率制度选择的主要因素
（1）本国经济的结构性特征 大国：固定性较高的汇率制度 小国：浮动性较强的汇率制度 （2）特定的政策目的 为治理通货膨胀，固定汇率制度有利 防止通货膨胀传入，浮动汇率制度有利
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• （3）地区性经济合作情况 当两国存在非常密切的贸易往来时，两国间的货
币保持固定汇率有利于相互间经济关系的发展， 尤其是区域经济
• （4）国际国内经济条件的制约 国际资金流动数量庞大，而本国对外汇市场干预
的实力不是很强时，则该国维持固定汇率艰难
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2005年至今我国的相关汇率制度
力，引起难以维系的长期经常项目收支失衡
可能鼓励短期资本流入和没有套期保值的对外借 债，损害本地金融体系的健康
如1997年的亚洲金融危机，就是因为采用了固 定汇率制度，同时又不同程度地放宽了对资本 项目的管制才导致了这次金融危机的发生
精选PPT
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3其他汇率制度简介
（1）爬行钉住制
可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制度
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• 实行浮动汇率制度的缺点： 汇率往往会出现大幅过度波动
由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机 活动
对一国宏观经济管理能力、金融市场的发 展等方面提出了更高的要求
精选PPT的不确定性将降低 可以促进物价水平和通货膨胀预期的稳定
精选PPT
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• 固定汇率的缺点 容易导致本币币值高估，削弱本地出口商品竞争

1、财政扩张的影响 财政扩张－总需求扩张－利率提高
－资本流入增加－本币升值－净出口减少
－总需求减少。 －－完全挤出
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第四页，编辑于星期二：三点 三十一分。
弹性汇率：财政扩张效应＝0？
i
i
LM
LM
i1
CM'
i*
CM
i0=i*
CM
IS'
IS'
IS Q
IS"
IS
Q
Q0 Q1
4
第五页，编辑于星期二：三点 三十一分。
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第三十六页，编辑于星期二：三点 三十一分。
第14章习题
• 7、大国开放经济货币扩张对利率、汇率 及产量有何影响？世界其他地方有何变 化？
• 8、假定贸易余额仅取决于汇率、完全资 本控制。政府支出增加时，汇率会有什 么变化？
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第三十七页，编辑于星期二：三点 三十一分。
第14章习题
• 9、大国开放经济，政府要增加产量又不 改变利率。政府为什么要这样做？哪种 政策组合适宜？这种政策对汇率和贸易 余额有何影响？
长期：总需求增加－价格提高－工资提高
－供给减少－价格进一步提高。 长期均衡：P提高，M/P不变；
名义汇率贬值（E提高）， 实际汇率e=EPM*/P不变； 产量不变。
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第九页，编辑于星期二：三点 三十一分。
浮动汇率：货币扩张的 短期、长期效应
i
LM0(LM2:P )
LM1:M
A
B
i0
CM
初始：A
短期：B
A
短期：B
i0
C
CM
长期：A(?)
D
浮动汇率资本流动：C
B

A国和B国的机会成本
大米[吨] 小麦[吨]
A 国 0.5
2.0
B 国 1.25
0.8 1
假定两国的劳动力均为100个
A国和B国的生产可能性
大米[吨] 小麦[吨]
A 国 100
50
B 国 120
150 1
四、要素禀赋理论
瑞典经济学家赫克歇尔（1879-1959年） 认为，如果假定两国的生产技术完全相同， 则两国要素禀赋的不同就成为决定两国之 间比较成本存在差异，从而有必要进行贸 易的唯一因素。
赫克歇尔的学生俄林（1899-1979年） 在此基础上于20世纪30年代建立起一个完 整的理论体系。
国际贸易形成的原因:
俄林认为，国际贸易产生的根本原因在于各 国在生产要素禀赋上存在着差异。在国际分工和 国际贸易体系内，各国应该从事生产和出口那些 须较多耗用其供给相对充裕的生产要素的产品， 而进口那些在本国生产须较多耗用其供给相对不 足的生产要素的商品。
资本相对充裕的国家生产和出口资本密集型 产品，进口劳动密集型产品；劳动相对充裕的国 家则生产和出口劳动密集型产品，进口资本密集 型产品。
当代国际贸易发展的新特点：
发达的工业国家之间的贸易量大大增加 行业内贸易量大大增加
五、规模经济理论
克鲁格曼的规模经济贸易学说：解释相似资源储 备国家之间和同类工业产品之间的双向贸易。
假定两国均保持其优势产品在自给自足时的
消费量，多余部分用于与对方交换自己所需的劣 势产品；A国大米与B国小麦的交换比例为 1比 1。 交换结果：
A国：大米拥有量50吨(自产)，小麦拥有量50吨(进 口)。
B国：大米拥有量50吨(进口)，小麦拥有量50吨(自 产)。
贸易所得：

对日本汽车实行进口配额的分析
这种政策能挽救汽车行业的工作机会吗？
配额减少了日本汽车的进口： › 美国消费者购买更多的美国汽车 › 美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽 车 › 因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会
但 E 上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求 › 出口行业受损，出口企业解雇工人
可贷资金
r S
资本净流出
r
r1
r1
D LF
NCO NCO
对日本汽车实行进口配额的分析
由于NCO没有改变，外
汇市场的供给曲线也不
变
E
需求曲线移动：
在每个E，进口汽车的数 E2
量下降，净出口增加，
需求曲线向右移动
E1
在E1，外汇市场对美元 有超额需求
E 上升，外汇市场重新 回到平衡
外汇市场
S = NCO
South Korea W on
Thai Baht
Indonesia R upiah
资本外逃的例子：俄罗斯，1998
0.20 0.16 0.12 0.08 0.04 0.00
U S D o lla r s p e r c u r r e n c y. u n it 5 /5 /1 9 9 8 6 /1 4 /1 9 9 8 7 /2 4 /1 9 9 8 9 /2 /1 9 9 8 1 0 /1 2 /1 9 9 8 1 1 /2 1 /1 9 9 8 1 2 /3 1 /1 9 9 8
进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少 了美国出口行业的工作机会！！
案例研究： 中国的资本流动
近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出 口，从而积累了大量美国资产
导致美国： › 美元相对于人民币升值

D 0
，现假设其它条
i=i
*
CM IS
件不变， 而价格从 P0 上升至 P1 则： 件不变，
EP * EP * P0 ↑ P1 ↓ P1 P0
IS’
TB
P
IS曲线左移至 ， 且于 曲线左移至IS’， 且于CM 曲线左移至 相交于B点。 相交于 点
D Ｑ0 ↓ Q1D
P1 P0
.
Q1D
D Q0
i=i。
*
⇒ 研究背景：资本完全流动的小型开放经济。 研究背景：资本完全流动的小型开放经济。
假设之二： 世界由两个国家组成，即本国和外国， 假设之二： 世界由两个国家组成，即本国和外国，且两国各只 生产一种国际贸易商品， 而这两种商品又是有差别的替代品。 生产一种国际贸易商品， 而这两种商品又是有差别的替代品。
G ↑→ IS曲线右移。 曲线右移。 T ↑→ IS曲线左移。 曲线左移。 [Q − T ]F ↑→ IS曲线右移。 曲线右移。 MPK E ↑→ IS曲线右移。 曲线右移。 EP * ↑→ IS曲线右移。 曲线右移。 P A* ↑→ IS曲线右移。 曲线右移。 * P
三、LM曲线与资本流动 曲线与资本流动
I = I − bi + dMPK
E
(其中， I , b 和 d 为正常数 ) A* A EP * TB = h0 ( * ) − h1 ( ) + h2 ( ) P P P 而政府支出为G, 而政府支出为 则
（4） ）
均衡总需求为： 均衡总需求为：
D F F Q = Φ 0 [ c [Q − T ] − cT + I + dMPK E
D 0 * F E
EP* ) *, P P
D ⇒ 资本完全流动下的货币需求：L( i , Q D ) = L( i * , Q0 ) = 常数 资本完全流动下的货币需求：

（尤其是跨国公司）。
3.非银行金融机构：包括保险公司、养老基 金和共同基金以及投资银行等等。它们已经 成为国际资本市场的重要组成部分。
4. 中央银行和其他政府代理机构
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§2.国际银行业务和国际资本市 场
• 2.2国际资本市场的增长
原因：各国的金融自由化浪潮，金融的放
松管制与再管制（regulation, deregulation, reregulation)；科技革命的推动。
就能够运用货币政策来达到国家内部和外部
的平衡，并且各国不再会因为本国外部的因 素导致本国出现通货膨胀或通货紧缩。
• 2.对称性。在浮动汇率制条件下，布雷顿森林
体系所固有的不对称性消失了，美国不再能
够独自决定世界货币状况。同时，美国也有
与其他国家一样的机会来影响本国货币对外
国货币的汇率。
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进行干预：出售本国货币和购买外国货币 干预引起货币扩张使利率降低 利率、货 币存量和收支恢复平衡。
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蒙代尔-弗莱明模型：固定汇 率下的资本完全流动
• 开放经济的IS-LM模型
i
LM LM’
i=
Bp=0
if
在资本完全流动下IS，国际收产支出只有在I=if时才处于
均衡。即使利率稍微高出一点，也会引起大量的资
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完全资本流动和浮动汇率制度
•
对货币存量变动的调整
注：货币扩张使LM曲
LM
线移至LM’。在点
LM’ E’，商品和货币市场
出清，但利率低于世
界水平。因此资本开
E E’ IS
E’’ IS’

从而引起对外贸易赤字。这也会通过本币 供给的减少而提高实际汇率。（参见教材 P193插图）
②国外的财政政策
• 外国政府的扩张性财政政策将降低世界储 蓄，引起世界利率上涨。世界利率上涨将 减少国内投资，降低实际汇率，从而增加 净出口（对外贸易余额），导致对外贸易 盈余。（参见教材P193插ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ）
③投资需求的移动
• 在上述条件下，对国外净投资就取决于国内外利 率的对比。美国利率低于国外利率时，美国投资 者会向国外投资（或贷款）；当美国利率高于国 外利率时，外国投资者才会向美国投资（或贷 款）。实际上，一个经济体只要面临资本不能在 国际上自由流动的条件，就适用于大型开放经济 模型，而无论它实际上是大型开放经济还是小型 开放经济。
• 其含义是：
• 名义汇率变动百分比＝实际汇率变动百分比 ＋国内外通货膨胀率差别
• 这说明货币政策将会通过影响通货膨胀来影响名 义利率。通货膨胀率高的国家往往有通货贬值， 通货膨胀率低的国家往往有通货升值。
(7)购买力平价的特例
• 经济学有个“一价定律”，他被运用于国际市场 就是购买力平价。在存在套利的条件下，任何一 种通货在各国的购买力应该是相同的。
• 国际套利者的迅速行动表明，净出口对实际汇率 的微小变动十分敏感。在使各国间购买力相等的 实际汇率下，净出口曲线是极为平坦的：实际汇 率的任何微小变动都会引起净出口的大幅度变动。 净出口的极端敏感性保证了均衡的实际利率总是 接近确保购买力平价的水平。（参见教材P198 插图）
• 购买力平价有两个含义：其一，由于净出口曲线 的平坦，储蓄或投资的变动不会影响实际汇率或 名义汇率。其二，由于实际汇率是固定的，所以， 名义汇率所有的变动，都产生于物价水平的变动。 购买力平价学说提供了实际汇率变动会受到限制 的理由，提供了减少实际汇率变动的可能。