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稳定盈利的最佳途径——对冲套利稳定盈利的最佳途径——对冲套利一、投资的必要性由于通货膨胀的客观存在，货币不增值就必然贬值，货币的购买力必然随着时间的推移而不断下降。
这就犹如逆水行舟——不进则退。
所以我们的闲置资金必须通过投资来谋求保值增值。
然而，投资有风险，我们必须在风险与利润中找平衡，在谋求资产保值增值的同时，必须尽量降低投资的风险。
我们应该谋取的是长期稳定的合理收益。
二、期货交易的哲学问题及交易方法的优劣期货投机者大部分都认为自己是聪明人。
可是如果只有小聪明，没有大智慧，一样难以有好的结果。
我们应该先解决理念、观念、思想问题、哲学问题，然后才是具体的技术、方法问题。
从哲学上看，人的认识水平、认识能力有限。
无论科技水平、文明程度有多高，也无论人有多聪明（无论是个体还是集体、团体），无知的永远比已知的多得多。
因此，完全认知、精确预测是不可能的。
人既无法完全认识自己，也无法完全认识身外之物。
以前没发生的不等于以后不会发生。
“规律”是会改变的，是有条件的——经济领域更是如此。
智者千虑，必有一失。
受认识水平及变幻莫测的市场因素的影响，交易必然有错误、意外……，错误、意外本身就是交易的一部分，无法避免。
因此，好的、稳妥的交易方法必须能应付错误、意外（包括自然灾害、突发事件、情绪失控、停电、通讯故障等）……，而在期货市场等杠杆交易里，能应付这种错误、意外的办法并不多。
因为无法应对意外及诸多的“小概率事件”，大部分单边交易的期货高手都较难长期生存发展。
觅食的虎鲸：单边交易的风险：凡是现实的都是必然的。
通常，看似偶然的结果里包含着必然。
事实上，“小概率事件”的发生太常见了。
大部分期货交易高手都被意外的小概率事件击败，这绝不是偶然的。
“小概率事件”经常出现，一方面是因为我们少见多怪，认识水平有限，见过的事件少，取样范围有缺陷，以偏概全；另一方面还因为某一小概率事件的出现是小概率，但众多小概率事件中出现一个或几个就不是小概率，而是很常见了。
期货交易的套利与对冲策略期货交易是金融市场中的一种重要交易方式，通过对期货合约的买入和卖出进行套利和对冲操作，投资者可以在不同市场条件下获得风险控制和利润增长的双重目标。
本文将探讨期货交易的套利和对冲策略，以及其在金融市场中的应用。
一、期货交易的套利策略1. 基础套利策略基础套利策略是通过买入期货合约同时卖出对应的现货资产，或者相反操作，以获得价格差异带来的利润。
这种套利策略通常适用于市场具有较高流动性和稳定变动幅度的品种。
例如，在商品期货交易中，投资者可以通过买入期货合约同时卖出相应的现货商品，以获得因期货价格与现货商品价格之间的差异而产生的利润。
2. 跨品种套利策略跨品种套利策略是通过同时交易不同品种的期货合约，利用品种间的相关性进行套利。
例如，在农产品市场，由于不同农产品之间具有相关性，投资者可以通过买入某个农产品的期货合约同时卖出其他相关农产品的期货合约，以获得由于价格差异而带来的利润。
3. 跨市场套利策略跨市场套利策略是指通过在不同市场上交易相关的期货合约，利用市场间的价格差异进行套利。
例如，在不同期货交易所，或者同一期货交易所的不同合约之间，投资者可以通过买入价格较低的合约同时卖出价格较高的合约，以获得因市场之间的不平衡而带来的利润。
二、期货交易的对冲策略1. 方向性对冲策略方向性对冲策略是指投资者通过同时进行期货合约的买入和卖出，以在市场价格波动中抵消风险。
例如，如果投资者持有某种现货资产，认为市场价格会下跌，可以通过卖出对应的期货合约来对冲现货资产的价值损失。
2. 基差对冲策略基差对冲策略是投资者通过买入和卖出不同交割日期的期货合约，以对冲由于不同交割日期的基差变动所带来的风险。
例如，在商品期货交易中，投资者可以买入近月合约同时卖出远月合约，以对冲由于不同交割日期的基差波动而产生的风险。
3. 互为对冲策略互为对冲策略是指投资者通过在同一市场上进行正相关和负相关的期货交易，以抵消风险。
对冲基金及其交易策略对冲基金的交易策略种类繁多，下面将介绍其中一些常见的策略：1. 市场中性策略（market neutral strategy）：该策略旨在对冲市场整体风险，通过同时做多和做空两个或多个相关证券来寻找相对收益。
这种策略主要通过统计套利、风险套利和配对交易等方式来实现。
2. 趋势跟踪策略（trend-following strategy）：该策略通过识别和利用市场短期和长期趋势来获取正收益。
这一策略通常通过技术分析和统计方法来识别市场趋势，并采取相应的交易动作。
3. 事件驱动策略（event-driven strategy）：该策略主要利用公司特定的事件，如并购、重组、破产等来寻找投资机会。
对冲基金将通过研究和分析这些事件对公司市值和股票价格的影响，以确定投资时机和策略。
4. 相对价值策略（relative value strategy）：该策略通过寻找不同证券之间的价格差异来获取收益。
对冲基金将通过同时买入低估证券并卖出高估证券的方式来实现价差获利。
5. 全球宏观策略（global macro strategy）：该策略基于对全球经济变量、政治局势和货币政策等因素的分析，以预测和利用市场走势。
对冲基金会根据对全球宏观经济形势的判断来调整资产配置和交易动作。
对冲基金的交易策略在实施过程中，通常会采用杠杆和衍生品等金融工具来增加收益和降低风险。
除此之外，对冲基金还会采用大量的研究和分析手段来预测市场走势、识别投资机会和管理风险。
对冲基金的交易策略需要高度专业化的知识和技巧来实施，因此，对冲基金通常由一群经验丰富的投资专家和研究人员来管理。
虽然对冲基金的策略多样，但其共同点是追求绝对回报，并以最大限度地降低市场风险为目标。
总体而言，对冲基金通过采用多样化的交易策略和采取风险管理措施，以实现对冲市场风险并获取正收益。
然而，投资者在选择投资对冲基金时需要了解其独特的投资策略和风险特征，并根据自身风险承受能力和投资目标做出相应决策。
对冲策略和套利交易
一，定义
对冲策略也称为Hedging Strategies，是指采用多元化投资策略，采用两种或多种不同投资产品之间的错配投资，以确保在投资组合中降低投资风险，达到降低投资损失的目的。
套利交易，又称特别期货交易或拍卖，是指投资者利用市场价格波动进行投机交易进行短线投资，以获得价格差价来实现投资利益。
二，比较
1．对比投资品种
对冲策略通常由投资者在一个或多个不同的投资品种组成，如债券、股票、期货等，其中具有中性表现特征，旨在减轻风险和稳定收益。
而套利交易是指投资者在短时间内利用价格价差进行的交易，一般通过僵持持有的期货和现货组成。
2．对比投资目标
对冲策略的投资目标是通过多元化投资，通过多种不同的投资产品，实现定量投资和稳定收益的组合，以达到降低投资风险的目的。
而套利交易的投资目标是最大化收益，通过短线投机，以获得价格差以实现利润。
3．对比投资风险
对冲策略的风险比较小，投资者可以通过多元化投资，结构平衡，以减少投资风险。
【招金研究】有关甲醇的套利对冲交易逻辑分析一、甲醇的品种特性1、区域性甲醇基准交割地设在华东，在内蒙古、山东、河南、河北、福建设立辅助厂库。
此特征决定甲醇两个方面表现：一、贸易流。
地域间价差决定货物流向。
2016年西北到山东、华东套利窗口关闭，西北-江苏价差250-350之间，华东甲醇依靠进口弥补，2016年甲醇进口量880万吨，历史新高。
2017年春江过后，外盘坚挺、进口亏损，大家一致认为，甲醇会跟随外盘创新高。
但此时，华东与内陆套利窗口打开，内蒙古-江苏最高价差880、山东-江苏价差400。
内陆货源流向华东，弥补进口缩量，甲醇价格下跌。
贸易流向决定各地区价格保持相对均衡状态。
二、对交易影响较大。
分散交割库决定期货价格由最低交割库的交割成本决定。
做甲醇基差不能只做江苏现货基差，也要做最低交割成本的最低基差。
2、危化品特性3、趋势性强难以垄断第一、甲醇跌时会把上游苦死，甲醇涨时会把下游逼死。
第二、甲醇易跌难涨。
甲醇在化工品中属于上游品种，价格弹性大。
第三、甲醇行业既有生产商、贸易商，也有下游企业，各方面力量均衡。
区域性特征决定甲醇难以控盘和操盘。
4、煤化工的下游产品，但却受到石油价格的影响国内甲醇以煤制甲醇为主，甲醇为煤化工的基础产品。
甲醇下游与石油化工下游相互补充，甲醇价格容易受到石油化工的影响。
比如甲醇制二甲醚与液化气相互掺烧、相互替代。
甲醇制烯烃的产生是为了弥补国内乙烯、丙烯短缺的现状。
MTBE是添加到汽油里燃烧使用的，甲醇也可以替代汽油直接燃烧。
因此，甲醇与石油化工相互补充、相互联系，可能短期甲醇不受原油价格影响，但油价对甲醇价格的影响有一个滞后作用。
原油-液化气-二甲醚-甲醇5、甲醇的独立性有自己的独立走势大多数时候，甲醇与国内其他化工品的走势相关性并不高。
比如，1个月内与沥青关系最高。
3个月内与PTA关系最高。
6个月内与PTA 关系最高。
1年内与聚丙烯关系最高。
3年内与聚丙烯关系最高。
期货交易中的套利与对冲策略在金融市场的广袤天地中，期货交易以其独特的魅力和潜在的丰厚回报吸引着众多投资者。
然而，期货交易并非只是简单的买入和卖出，其中蕴含着丰富的策略和技巧。
套利与对冲策略就是期货交易中备受关注的两种重要手段，它们能够帮助投资者降低风险、稳定收益，并在复杂多变的市场环境中寻找机会。
套利策略，简单来说，就是利用不同市场或不同合约之间的价格差异来获取利润。
这种策略的核心在于发现市场中的定价偏差，并迅速采取行动，以赚取差价。
比如说，在同一期货品种的不同交割月份合约之间，由于市场供需、季节性因素等的影响，价格可能会出现差异。
如果投资者发现近月合约价格低于远月合约价格，且这种价差超过了合理的范围，就可以买入近月合约同时卖出远月合约，等待价差回归正常水平时平仓获利。
这就是所谓的跨期套利。
跨品种套利也是常见的一种套利方式。
比如，某些相关商品的期货价格之间存在一定的关联关系。
当这种关联关系出现偏离时，就存在套利机会。
例如，大豆和豆粕通常存在一定的比价关系，如果两者的价格比例出现异常，投资者可以通过买入价格相对低估的品种，卖出价格相对高估的品种来获利。
还有跨市场套利，即利用不同交易所相同期货品种的价格差异进行套利。
由于不同交易所的交易环境、参与者结构等因素的不同，同一期货品种在不同交易所的价格可能会有所不同。
当这种价格差异足够大，足以覆盖交易成本时，投资者就可以在价格低的交易所买入，在价格高的交易所卖出，从中赚取差价。
套利策略的优点在于风险相对较低，因为它是基于市场的相对定价偏差，而不是对市场方向的预测。
然而，套利机会往往转瞬即逝，需要投资者具备敏锐的市场洞察力和快速的决策能力。
同时，套利交易也并非完全没有风险，如果市场出现极端情况，价差可能会进一步扩大，导致套利交易出现亏损。
与套利策略不同，对冲策略的主要目的不是为了获取高额利润，而是为了降低风险。
在期货交易中，投资者面临着价格波动带来的风险，而对冲策略就是通过在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，来抵消现货市场价格波动的影响。
一些常用的对冲套利策略对冲套利是一种金融市场中常见的策略，旨在利用不同的市场条件下的差异来盈利。
下面是一些常见的对冲套利策略：1.股票对冲套利：该策略通过同时进行多头仓位和空头仓位以利用股票市场的波动性。
通过买入具有潜在上涨趋势的股票并卖空具有潜在下跌趋势的股票，投资者可以从股票市场中获得稳定的盈利。
2.期货对冲套利：这种策略可以通过同时在期货市场上买进和卖出相同的商品或金融合约来实现。
这样一来，投资者可以通过利用市场上的价格差异来盈利。
3.货币对冲套利：该策略试图利用不同国家货币之间的汇率差异来进行套利交易。
投资者可以通过同时进行买进和卖出不同货币的交易来利用市场价格波动，从中获得利润。
4.跨品种对冲套利：这种策略涉及到在不同品种的相关衍生品市场上同时交易。
投资者可以利用相关市场之间的价格差异来盈利。
5.跨市场对冲套利：这种策略涉及到在不同市场上同时进行交易以利用市场价格差异。
例如，投资者可以在国际股票市场和期货市场上进行交易，以实现对冲套利。
6.跨国对冲套利：该策略利用不同国家之间的经济和金融差异来进行套利交易。
投资者可以通过同时在不同国家的市场上进行交易来实现盈利。
7.时间对冲套利：这种策略利用不同时间段之间的价格差异来进行投资。
例如，投资者可以在期权市场上同时进行买进和卖出相同的期权合约，以利用时间价值的差异来获利。
8.统计套利：该策略基于统计学原理，尝试利用市场价格的相对差异来进行套利交易。
投资者可以通过对历史数据和市场走势进行分析来确定潜在的套利机会。
总结起来，对冲套利策略是一种利用市场的差异来获利的投资方法。
尽管这样的策略可以带来稳定的收益，但也需要投资者具有深入的市场知识和分析能力。
同时，对冲套利也存在一定的风险，因此投资者在使用这些策略时需要谨慎考虑。
套利对冲策略套利对冲策略是金融市场中常用的一种交易策略，旨在通过同时进行多个交易来从市场的不同定价差异中获利。
套利对冲策略基于市场的不完全性和不对称性，通过捕捉这些差异性来实现风险控制和收益增加。
套利对冲策略的核心思想是利用市场中的定价差异进行交易。
这种差异可以是不同市场之间的价差，也可以是同一市场中不同合约或证券之间的价差。
通过同时进行买入和卖出，投资者可以在价格回归的过程中获利。
例如，如果在两个市场中同一种商品的价格存在差异，投资者可以在低价市场买入，同时在高价市场卖出，从而获得差价的利润。
套利对冲策略的另一个重要特点是风险控制。
由于套利对冲策略中同时进行多个交易，可以通过分散投资来降低单个交易的风险。
即使其中某个交易出现亏损，其他交易也可以通过盈利来弥补，从而达到整体上的风险控制。
此外，套利对冲策略还可以利用期货等衍生品进行对冲，通过建立相反的头寸来降低市场波动对投资组合的影响。
套利对冲策略在实施过程中需要注意的是执行效率。
由于市场中的定价差异往往是瞬息万变的，投资者需要及时准确地捕捉到这些机会并快速执行交易。
因此，投资者需要具备良好的交易技巧和高效的交易系统，以便能够在第一时间进行交易。
此外，投资者还需要关注交易成本，包括手续费、滑点等因素，以确保交易的可行性和盈利能力。
套利对冲策略的成功需要建立在充分的市场分析和风险管理基础上。
投资者需要对市场进行深入研究，了解不同市场之间的联系和影响因素，以及市场参与者的行为模式。
同时，投资者还需要制定科学合理的风险管理策略，包括设定止损和止盈点位，控制仓位和杠杆比例等。
只有在充分的市场分析和风险管理的基础上，套利对冲策略才能发挥其最大的效益。
套利对冲策略是金融市场中常用的一种交易策略，通过捕捉市场的定价差异来实现风险控制和收益增加。
投资者在实施套利对冲策略时需要注重市场分析、风险管理和执行效率，只有在这些方面做到充分准备和严格执行，才能在市场中获得稳定和可持续的盈利。
期货投资中的多空对冲策略与应用期货市场作为金融市场的重要组成部分，在全球范围内扮演着至关重要的角色。
对于投资者而言，期货投资既带来了巨大的机遇，也伴随着不可忽视的风险。
在期货投资中，多空对冲策略是一种常见且重要的投资策略，旨在通过同时做多和做空不同合约，以达到降低风险、平衡收益的目的。
本文将探讨期货投资中的多空对冲策略及其应用。
一、多空对冲策略概述多空对冲策略是指投资者在市场上同时进行多头和空头交易，以抵消不同合约之间的风险。
通常情况下，多头仓位表示投资者做多某种期货合约，即认为合约价格将上涨；而空头仓位则代表投资者做空某种期货合约，即认为合约价格将下跌。
通过同时建立多头和空头仓位，投资者可以减少市场波动对投资组合的影响，实现风险的对冲。
二、多空对冲策略运作方式多空对冲策略的实施可以采用不同的方式，每种方式都有其适用的场景和特点。
下面介绍几种常见的多空对冲策略。
1. 套利策略套利策略是通过利用市场中的定价差异来获取风险无风险利润的一种多空对冲策略。
投资者通过买入价格低廉的合约或资产，并同时卖出价格高昂的合约或资产，从中获利。
套利策略通常适用于市场不完全有效或出现临时性错位定价的情况下。
2. Delta中性策略Delta中性策略是一种通过对冲期权合约的Delta值来实现风险控制的多空对冲策略。
Delta值表示期权价格对标的资产价格的敏感程度，通过建立相应数量的期权和标的资产的头寸，使投资组合的Delta值为零。
通过Delta中性策略，投资者既可以获得市场上涨带来的收益，又能够在市场下跌时实现风险对冲。
3. 动态对冲策略动态对冲策略是指投资者根据市场行情的变化来调整多头和空头仓位的比例，以实现灵活的风险控制。
投资者通过持续监测市场的价格变动，根据模型和算法进行交易决策，并及时调整投资组合的仓位，以获得最佳的多空对冲效果。
三、多空对冲策略的应用多空对冲策略在期货投资中具有广泛的应用范围，可以帮助投资者降低风险、平衡收益。
第5期（总第354期）2013年5月财经问题研究Research on Financial and Economic IssuesNumber5（General Serial No.354）May，2013对冲套利交易策略研究俞光明（中信证券浙江股份有限公司宁波天童北路证券营业部，浙江宁波315000）摘要：随着我国证券市场的快速发展，交易品种与交易手段逐渐多样化，量化套利交易、高频程序化交易等先进的投资理念在我国有了应用的空间。
但由于国内证券市场的参与主体依然是中小散户投资者，他们在交易通道、信息获取和专业分析等方面均处于弱势地位。
因此，本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种为例，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。
关键词：指数化交易;ETF基金;对冲套利;高频交易;配对交易中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1000-176X（2013）05-0049-04目前我国的证券市场在上市公司数量、市场参与群体、交易品种、投资理念、投资手段等方面均处在一种蓬勃发展的状态。
尽管整个证券市场在不断向前发展，但是作为市场参与的一个重要主体，广大的中小散户投资者，在市场的发展过程中，却并没有收到理想的投资收益。
这中间除了整个市场演化过程中还存在着许多制度上的问题外，更多的是二十多年的市场运行，熊长牛短的市场表现，让处于市场博弈过程中极不对称地位的中小散户投资者很受伤。
对中小投资者来说，寻找各种战胜市场的投资方法更显必要。
为此本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种做为研究对象，结合其在实时交易过程中时常出现不同向或不同步涨跌幅率这种被观察到的现象，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。
以供中小散户投资者面对日趋复杂的市场交易环境，扩展其交易策略作参考。
一、ETF基金概述ETF基金全称为交易型开放式指数基金，是指在交易所上市交易且其基金份额可变的一种开放式基金。
每种ETF基金的设立通常均与某一市场上常见的标的指数相对应。
故ETF基金通常又称为指数型基金。
1.ETF基金的特点（1）被动操作的指数基金。
ETF是以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。
ETF不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。
（2）独特的实物申购、赎回机制。
实物申购、赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票以及为应付赎回卖出股票的环节。
此外，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购、赎回。
（3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度。
在一级市场上，对资金达到一定规模的投资者可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易。
在二收稿日期：2013-03-10级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。
这种一、二级市场流通机制的存在使得ETF 基金在二级市场上的交易价格不可能偏离基金份额净值很多，否则两个市场的差价会引发套利交易。
套利交易最终会使套利机会消失，使二级市场价格变动到基金份额净值附近。
因此，正常情况下，ETF二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。
（4）二级市场交易费用低。
ETF在二级市场上买卖，仅需支付交易佣金，无交易印花税。
而且目前很多券商，对利用ETF进行套利交易的客户，大多均提供交易佣金下浮的优惠政策。
2.ETF基金的市场流动性ETF基金在国外已是非常成熟的市场基金品种。
在我国，自2004年11月第一支华夏上证50ETF推出以来，到2012年底共有47只ETF基金相继上市交易。
相关统计数据揭示，目前华夏50ETF、华泰柏瑞180ETF、深成100ETF、深圳中小板ETF和2012年上半年上市的两支沪深300ETF已成为ETF交易的主流品种，2013年1月30日扩大后的融资融券标的券中更有10支ETF品种被纳为两融标的物范围。
随着ETF品种的不断丰富，ETF基金已完全被国内机构和个人投资者所接受，市场也开始表现出良好的流动性。
特别是ETF基金融资融券交易的开展，为ETF基金套利交易开辟了新的空间。
3.ETF基金交易的主要方式套利是指投资者无需投入资金，利用金融工具在一个或多个市场存在的价格差异，同时进行买卖，以安全代取利润的交易策略。
常见的套利形式有：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利、配对交易套利等。
根据ETF基金的申购、赎回、T+0交易机制，加上部分ETF可以融资融券交易，所以归纳目前市场上流行的ETF交易套利方式主要有以下五种：（1）一级市场上，股票—ETF套利。
ETF 的标的是某一市场指数，如果市场指数的一篮子股票价格与ETF净值不相同，套利机会应会出现，可以通过持有市场指数成份股、ETF基金份额反向头寸进行套利。
其缺点是资金需要量太大、成本高、研究投入大。
（2）一级市场、二级市场上，ETF—ETF套利。
ETF在一级市场上采用申购、赎回进行交易，交易基准是参考净值；ETF上市交易后，在二级市场上会形成ETF的交易价格。
理论上说，净值与交易价格应当一致，否则就会出现套利机会。
但是，同上一种套利方法一样，在一级市场申购赎回ETF资金需要量大。
（3）二级市场上，股票—ETF套利。
ETF 上市交易后，在二级市场形成交易价格。
理论上说，这个交易价格应当与ETF标的指数成份股的价值一样；否则，就会产生套利机会。
尽管在二级市场上买卖ETF没有资金门槛限制，但是，要持有一篮子标的指数成份股，其资金需要量也是相当可观的。
一种可行的方法是“一只或有限几只股票—ETF套利”，也就是选择ETF标的物中最大权重的一只或几只股票，通过持有这些股票和ETF的反向头寸进行套利。
这样做的好处是节约了大量的资金投入与研究投入，但是，套利的基金风险加大。
（4）二级市场上，ETF—ETF套利。
不同的ETF基金具有不同的标的指数，但是，这些标的指数具有一定的相似性。
例如，上证50指数中的50只样本股全部来自上证180指数中的样本股。
因此，不同的ETF基金可具有一定的相似性，其价格之间存在一定的关系，这种关系为套利提供了基础。
同时，部分ETF基金可以进行融资融券交易，这也为建立相反的套利投资头寸提供了可能性。
这种方法的好处是资金投入量少，适合普通投资者，但是其缺点是市场上并没有两只完全相同的ETF，存在基差风险。
（5）二级市场上，ETF—股指期货套利。
ETF、股指期货都是市场指数的衍生产品。
若标的指数一致，那么理论上来说，就有套利的可能。
自两支沪深300ETF产品于2012年上半年推出以来，沪深300股指合约对应沪深300ETF 现货标的的套利方式已日趋盛行。
但这种套利方式同样需要大量资金。
从上面的五种套利方式比较中可以看出，对资金规模较小的投资者，要想参与ETF套利活动，唯有二级市场上的ETF—ETF之间的套利交易才适合中小规模投资者。
为此，下面我们将讨论自沪深300ETF上市交易后，通过市场观察到的情况，结合前人的一些理论研究，基于50ETF 与300ETF这两支ETF之间进行的对冲套利交易策略进行深入的分析。
05财经问题研究2013年第5期总第354期二、上证50ETF与300ETF对冲套利交易策略分析在进行完整的交易策略探讨前，先简单回顾一下对冲套利的机理及上证50ETF与300ETF之间存在的相关性。
1.对冲套利（配对交易）机理过往的A股市场，在融资融券推出以前，由于没有卖空机制，配对交易（Pairs Trading）这种源于19世纪20年代的国外成熟技术在国内被采用的情况所见不多。
但最近三年，随着股指期货的推出及融资融券标的证券的大幅扩大，特别是2013年1月底，管理层宣布将两融标的券扩大到500个后，套利交易这种交易手段开始被A股市场中敏锐的投资者所器重与灵活利用。
配对交易是统计套利策略的一种，通过跟踪同一行业内业务相似、历史股价具有一定相关性的两只股票，当二者的价差偏离一定区间时，买入近期的弱势股，融券卖出近期的强势股；等二者的价差回归正常时，平掉所有仓位，了结全部负债。
配对交易由于同时做多和做空同行业的股票，对冲了大部分市场风险，因而是一种市场中性策略，和大盘走势的相关度较低。
同时，“价差收敛”是配对交易能否获利的关键假设，这种收敛的假设是根据过去配对股票价差的标准差来判断的，是数量分析的结果。
在实际的应用中，配对交易范畴已被进一步扩大，只要有两个风险收益特征非常相似的证券都可以配对。
为此，作为本文讨论的核心，下面先来讨论上证50ETF与300ETF之间的相关性。
2.上证50ETF与300ETF相关性分析华夏上证50ETF与华泰柏瑞300ETF产品均采用完全复制法，紧密跟踪上证50指数和沪深300指数，两个ETF组合中的股票种类和上证50、沪深300指数包含的成份股相同，股票数量比例和对应指数成份股构成权重一致，因而跟踪偏离度和跟踪误差极小。
上证50指数和沪深300指数各由50只和300只规模大、流动性好的股票构成，以样本股的调整股本数为权重进行派许加权得到。
从中证指数有限公司授权数据用户恒生聚源数据终端上采集到的2013年1月31日沪深300指数成份股权重中与50指数完全重合的50只个股所占权重可见，300指数中属于50指数的成份股权重合计已达46.990%。
对两个指数存在相关性的论述，国内已发表多篇研究文献，这里我们直接引用《基于协整分析的沪深300股指期货与上证50ETF复合套利可行性分析》一文的研究结论：沪深300股指期货和上证50ETF基金进行复合套利是可行的。
2012年前，针对沪深300指数的ETF产品还没有在市场上出现。
长期以来，当月沪深300股指期货对现货指数存在较好的拟合。
因此，上述论述的结论同样适用于300ETF与50ETF之间。
3.套利交易操作实例之一：对冲套利根据前面的复权价差图，我们取0.700为中心线，在曲线上取任一大于0.750以上的时机进行模拟多空开仓，然后在接近0.700中心线点位时进行多空平仓，来推算套利收益。
交易所涉及的参数假设如下：模拟开仓资金为10万元；某券商公布的融资融券利率水平年化8.600%；交易佣金0.100%（暂不按0.025%优惠标准测算）；ETF无过户费；ETF融资融券保证金比例60%；ETF折算率80%。
选择开平仓时点收盘价位如表1所示。
表1对冲套利模拟开平仓时点价位表时间300ETF收盘300复权50ETF收盘50复权复权价差备注2012/06/25 2.480 2.480 1.723 1.7230.757开仓时点2012/08/02 2.371 2.371 1.673 1.6730.698平仓时点操作收益分析：套利收益154.660元（=77716.710－80199.620+80023.900－76 659.880－726.440）；套利收益率0.193%，折算成年化收益率1.830%，如表2所示。
