十九世纪下半期到20世纪初期(第7讲)

—股份制银行的成长带来了英国银行体系19世纪后半期空前 股份制银行的成长带来了英国银行体系19世纪后半期空前 的银行业集中进程，也远远超过同期其他国家类似的发展。 —在1862年《公司法案》通过到1890年巴林银行危机期间， 1862年 公司法案》通过到1890年巴林银行危机期间， 英国银行业发生了138起合并，其中股份制银行收购了66 英国银行业发生了138起合并，其中股份制银行收购了66 家主要小型私人银行与40家比较大的股份制银行。劳艾德 家主要小型私人银行与40家比较大的股份制银行。劳艾德 银行的并购更是达到创记录的水平，1865到1914年期间收 银行的并购更是达到创记录的水平，1865到1914年期间收 购了不下50家的银行，其中许多被合并的银行本身就是多 购了不下50家的银行，其中许多被合并的银行本身就是多 家银行合并后形成的。 —并购进程不仅是大银行收购中小型银行，或中小银行之间 进行合并，而且时有大银行之间的合并。第一起具有划时 代意义的大银行合并是主要在伦敦经营的London 代意义的大银行合并是主要在伦敦经营的London & Westminster与主要在地方经营的London Westminster与主要在地方经营的London & County Bank 于1909年合并形成了London County & Westminster Bank。 1909年合并形成了London Bank。 19世纪90年代中期时这两家银行分别是英格兰的二和第三 19世纪90年代中期时这两家银行分别是英格兰的二和第三 大银行，曾经大规模进行并购的劳艾德和巴克莱超过它们 后，两家银行为应对竞争实现优势互补而决定合并。
—股份制银行的稳定成长与公司法律的改革，更推 动新的银行成立，也推动许多私人银行转变为股 份制银行或与股份制银行合并将。 —1865年，经营历史很长的Parr Lyon & Co.改造成 1865年，经营历史很长的Parr Co.改造成 股份制银行，伯明翰老的Taylor 股份制银行，伯明翰老的Taylor & Lloyds银行变 Lloyds银行变 成Lloyds Banking Company Ltd.（1889年为 Ltd.（1889年为 Lloyds Bank Ltd）。在英国铁路融资中处于主导 Ltd）。在英国铁路融资中处于主导 地位的大商人银行Glyn 地位的大商人银行Glyn Mills & Co.也于1885年 Co.也于1885年 成为一家股份制银行公司。1892年，已经有2 成为一家股份制银行公司。1892年，已经有2百年 历史并且专为贵族和皇室服务的私人银行Coutts 历史并且专为贵族和皇室服务的私人银行Coutts & Co.也改造为股份制银行公司。 Co.也改造为股份制银行公司。 —最重大的改造发生在1896年，伦敦的银行Barclay 最重大的改造发生在1896年，伦敦的银行Barclay Bevan Tritton & Co.控制下的20家私人银行合并 Co.控制下的20家私人银行合并 后成立股份制银行Barclays 后成立股份制银行Barclays Bank Ltd，其初始资 Ltd，其初始资 本金就有3 本金就有3百万英镑，一开始就是大银行。
—1850年时，英国人拥有的全部资产中金融资产占39%，金 1850年时，英国人拥有的全部资产中金融资产占39%，金 融资产包括抵押贷款、存款、贸易信贷以及政府和公司债 务（证券）。到1912/13年，金融资产的比例已经上升到 务（证券）。到1912/13年，金融资产的比例已经上升到 64%。 64%。 —在金融资产的迅猛增长中，增长最为快速的是可转让证券。 1850年，金融资产的56%是本国与外国债务，其中的多数 1850年，金融资产的56%是本国与外国债务，其中的多数 是可转让的，1913年时已经达到总金融资产的64%，尤其 是可转让的，1913年时已经达到总金融资产的64%，尤其 是这一时期外国资产的比例从8%提高到28%。 是这一时期外国资产的比例从8%提高到28%。 —总体而言，金融体系越复杂证券形式财富的比例越高，由 于持有人与发行人的相互方便性。据估计，世界的可转让 证券存量由1878年的67亿英镑增加到1910年的230亿英镑， 证券存量由1878年的67亿英镑增加到1910年的230亿英镑， 在通货紧缩时代按当前价格增长了近3倍，其中大约1/4在 在通货紧缩时代按当前价格增长了近3倍，其中大约1/4在 英国投资者手中。 —随着证券受欢迎程度的提高，英国的证券投资者人数也增 加。认真的证券持有者在1870-1914年期间从25万增加到1 加。认真的证券持有者在1870-1914年期间从25万增加到1 百万。19世纪中期时多数投资者集中于持有政府或铁路证 百万。19世纪中期时多数投资者集中于持有政府或铁路证 券，到1900年时国内外工业、商业、采矿业和其他行业公 券，到1900年时国内外工业、商业、采矿业和其他行业公 司的股票和信用债券已经比较流行，当时的投资者平均持 有7到8只证券。
—虽然直接投资证券的个人在总人口中只占很小的 比例，但个人的间接投资参与被投资机构极大地 拓宽。 —股份制银行、保险公司和投资信托在将越来越大 比例的储蓄导向证券过程中是最重要的机构，而 且越来越以职业的方式收入融 通到国债与土地抵押贷款，而是投资于更加多元 化国内外证券组合，英国人寿保险公司资产中证 券的比例从1870年的24.4%提高到1913年的50.6%。 券的比例从1870年的24.4%提高到1913年的50.6%。 随着这些金融机构的重要性提高，多样性增强， 形成了致力于证券组合专业化管理的金融机构群 体。 —这些发展进一步使证券市场的运行复杂化，因为 这些新兴、大型机构投资者的要求和活动与个体 投资者和过去的私人银行大为不同。
英国证券市场的新发展
—1850年时，伦敦证券交易所已经是世界最大、最 1850年时，伦敦证券交易所已经是世界最大、最 重要的证券交易所，这主要是当时英国经济实力 与活力的反映。虽然确实存在国际性影响与联系， 但国内投资者和借款人的需要更为重要。 —到第一次世界大战前夕，伦敦证券交易所的取向 发生了根本性转变，支持其成长的动力越来越多 地来自国际而非国内。虽然国内证券业务继续为 其会员提供庞大、不断扩张的业务，但已经越来 越多地被外国证券和外国客户的迅猛扩张所超过， 尤其是美国证券的交易在1850-1914年期间成为伦 尤其是美国证券的交易在1850-1914年期间成为伦 敦证券交易所重要的业务领域。 —1911年时曾有美国的观察家指出，伦敦证券交易 1911年时曾有美国的观察家指出，伦敦证券交易 所是世界上唯一真正的国际市场，其触角覆盖地 球的各个部分。
—大银行也借并购浪潮向伦敦集中。1866年，National 大银行也借并购浪潮向伦敦集中。1866年，National Provincial Bank放弃了盈利性好、规模比较大的40万英 Bank放弃了盈利性好、规模比较大的40万英 镑钞票发行业务以建立伦敦分行。一直局限于英格兰中部 经营的劳艾德银行在1910年将全部的总部业务迁到伦敦， 经营的劳艾德银行在1910年将全部的总部业务迁到伦敦， 以后其他银行也效仿它向伦敦转移。 —在这个并购进程中，银行业的结构在快速地由单一银行向 分支银行转变、由钞票发行银行向支票发行与存款吸收银 行转变。1880年时英格兰和威尔士仍然有大约157家发钞 行转变。1880年时英格兰和威尔士仍然有大约157家发钞 银行，到1900年，106家银行中仅55家仍然发行钞票，到 银行，到1900年，106家银行中仅55家仍然发行钞票，到 1914年末，仅剩11家发钞行，1921年劳艾德收购Fox 1914年末，仅剩11家发钞行，1921年劳艾德收购Fox Fowler and Co. 后乡村银行的钞票发行彻底终止。 —经过并购浪潮的洗礼，英国的银行机构数量大幅度减少， 1844年时存在的2千多家股份制银行到1913年仅有43家是 1844年时存在的2千多家股份制银行到1913年仅有43家是 独立的机构，到第一次世界大战前已经形成了“五大银行” 独立的机构，到第一次世界大战前已经形成了“五大银行” （巴克莱、劳艾德、国民Provincial、米德兰和西敏寺） （巴克莱、劳艾德、国民Provincial、米德兰和西敏寺） 主导英国银行体系的局面
十九世纪下半期到二十世 纪初的欧洲金融
英国银行体系的集中化与稳定性
—1862年英国议会通过《公司法案》对原来的股份 1862年英国议会通过《公司法案》 公司法律进行修正，英国股份制银行的发展进入 新阶段。根据该法案：公司股东仅根据他持有公 司股份的份额承担责任，公司发行的股票也不必 载名持有者的姓名。 —由于股东的风险被限制于其所持有股份公司的股 份，而且股票转让买卖更为方便，鼓励更多的投 资者要购买公司股票，使现有股份公司扩充资本 金的难度降低，对于股份制银行也是如此。 —新公司法实施后仅7年时间里，London & 新公司法实施后仅7年时间里，London Westminster的股本金就翻了一番，由1 Westminster的股本金就翻了一番，由1百万英镑 增加到2百万英镑，London 增加到2百万英镑，London & County Bank的资本 Bank的资本 金同期由60万英镑增加到1 金同期由60万英镑增加到1百万英镑。
英国银行体系的稳定性
—进入19世纪下半期，英国的银行业一直保持着比较好的稳 进入19世纪下半期，英国的银行业一直保持着比较好的稳 定性，没有出现该世纪前期时常发生的银行业危机。这种 稳定性得益于几个方面因素的作用。 —第一个因素是银行重视流动性管理。在没有专门的银行业 法律的情况下，英国的银行形成了一套自己的业务活动规 则，其核心是强调银行的流动性。这个行业自律性规则中 有两个比率要求：一是现金比率，要求现金形式和在中央 发行银行处信用余额形式的资产保证至少要达到10%；二 发行银行处信用余额形式的资产保证至少要达到10%；二 是流动性比率，要求以现金和银行券余额、国库券、在其 他银行的拆借余额以及可在中央发行银行贴现的一级贸易 票据形式的资产保证至少要30%。 票据形式的资产保证至少要30%。 —这两个比率被银行界普遍认为是“神圣”的，第一次世界 这两个比率被银行界普遍认为是“神圣” 大战前的20年里，五大银行的现金比率都在13-15%，流动 大战前的20年里，五大银行的现金比率都在13-15%，流动 性比率经常是在40%以上，很少低于30%。 性比率经常是在40%以上，很少低于30%。