当前位置：文档之家 › 股利政策影响公司价值吗(1)

股利政策影响公司价值吗(1)

  • 格式：ppt
  • 大小：73.00 KB
  • 文档页数：23

下载文档原格式

  / 23

合集下载

股利政策和公司价值的关系

股利政策和公司价值的关系

股利政策和公司价值的关系
股利政策和公司价值的关系是一个重要的财务问题。

股利政策是指公司在分配股利时所采取的策略，包括股利金额、发放时间和股利形式等。

公司股利政策的决策需要考虑多种因素，包括公司自身的财务状况、市场需求和竞争情况等。

股利政策对公司的价值有着显著的影响。

通常来说，股票的价格和公司的价值是正相关的。

股利政策可以引起股价波动，因为投资者通常会根据公司的股利政策来决定是否购买或持有该公司的股票。

如果公司的股利政策能够满足投资者的预期，可能会带来更高的股价和更高的市值。

然而，公司的股利政策不仅对股价和市值有影响，还对公司的财务状况和未来增长潜力有着重要的影响。

如果公司过于追求高股息率，可能导致缺乏资金进行投资和扩张，从而影响公司的未来增长潜力。

反之，如果公司过于保守，不愿意分配股利，可能会导致股东的不满和股票价格的下跌，从而影响公司的市值和财务状况。

因此，公司股利政策的决策需要综合考虑多种因素，平衡股东的利益和公司的长远发展。

在制定股利政策时，公司需要考虑自身的财务状况、行业和市场情况、股东的期望和公司的未来增长潜力等因素，以期达到最优的股利政策。

- 1 -。

股利政策对企业价值的影响

股利政策对企业价值的影响
的 是要 获 得 收益 ，包 括 获得 当期 收益 和 获得 未 来 收益 的预 期 。发 放 现金 股 利 使投 资者 获 得 当期 收 益 ，降低 了投 资 的风 险 ，从 而 获 得 投资 者 的 青 睐 ，引 起 股票 价 格 和企 业 价值 的上 升 ，但 现金 股 利 的支付 只能反映企业过去的经营成果 ，却较少反映企业未来 的成 长 性 ，而 发放 股 票 股利 股 票 投 资者 虽 然不 能 获 得 当期 收 益 ，但 却 能 反 映 企业 具 有 良好 的成 长 性 ，股 票投 资 者 可 以获 得 未来 收 益 的 预 期 。如果 股 票 投 资者 更 加 青 睐于 获 得未 来 的 预期 收 益那 么 就 会 投 资于 发 放 股票 股 利 的 企业 ，从 而 引 起该 企 业 股 价上 涨 ，进 而 引 起 企业 价 值 的上 升 。 三 、股 利支 付水 平对 企 业价值 的影响 企 业 向股 票 投资 者 支付 股 利 ，可 以在 一 定 程度 上 缓解 投 资者 和 管 理 层 的利 益 冲突 。一 方 面企 业 股 利 的 支 付 会 降低 留存 资 金 ， 即管 理 层所 能 够 控 制 的资 金 减少 ，从 而 可 以 防止 管 理层 对 职权 的 滥 用 。 另一 方 面企 业 要 实 现进 一 步 的发 展 就 必须 从 企业 外 部筹 集 资 金 ，那 么 相 关 的监 管 部 门 、新 的债 权 人 和投 资 者便 成 为 了新 的 企 业监 管 者 ，更 多 的监 督使 企 业 的代 理 成 本 降低 ，管 理 层 对投 资 者 利益 的损害将被 降低 ，企业价值得到提升。股利支付信息发 出 的 信 号具 有 “ 低 噪 音 ” 的特 点 ，企 业 股 利 支付 水 平 越 高 ，支付 信 息 向股 票 投 资 者所 传 递 的信 号 越 利好 ，越 能说 明企业 的经 营状 况

股利政策对企业价值的影响

股利政策对企业价值的影响

股利政策对企业价值的影响股利政策是上市公司财务的核心问题之一，受到企业各方面的重视，但中外学者目前仍未对股利政策形成共识。

研究我国上市公司的股利分配政策对企业价值的影响是一个系统性的问题，而面对复杂的社会问题只用一种理论，只考虑一个方面，是不全面的。

因此，本文从四個方面分析股利政策对企业价值的影响，为上市公司股利政策的制定提供借鉴，进而促进我国证券市场健康有序的发展。

标签：股利政策企业价值现金股利股票股利股利分配政策具体而言，包括股利支付与否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的连续性四个维度。

基于股利政策的理论分析和企业价值的评估方法，本文将从这四个方面分别探讨股利政策对企业价值的影响。

一、是否支付股利对企业价值的影响“一鸟在手”理论尽管不够完善，但是这个理论和大多数股票投资者更倾向于获得股息收入的现实情况相吻合。

股票投资者购买股票是为了获得股息，企业支付股利就会减少投资该公司股票的风险，收益稳定、风险小股票价格就会上升，企业就能筹集到更多的资金，那么企业价值就会得到提升。

另外根据信号传递理论，企业的股利支付会影响投资者对企业未来的预期，从而影响企业股票价格，进而对企业的价值造成影响。

纵观国内外证券价格在股利宣告日的变化，可以发现，股利的宣告发放通常会引起股票价格的波动。

由此可见，股利的支付使投资者获得更加稳定的收益，降低投资该公司股票的风险，并能够向股票投资者传递公司经营状况良好的积极信号。

但是是否支付股利还要看公司的盈利状况，如果公司本身经营状况不好但依然支付股利，就有可能造成公司资金紧张，影响公司的继续运营甚至导致公司破产。

所以股利支付对企业价值的影响是综合的。

二、股利支付方式对企业价值的影响股利支付能够给投资者传递积极的信号，但是股利支付方式的不同形式对企业价值产生影响的作用机理是不同的。

股利支付方式主要有现金股利、股票股利两种。

股票投资者进行投资的目的是要获得收益，包括获得当期收益和获得未来收益的预期。

股利政策名词解释

股利政策名词解释

学习好资料欢迎下载1．股利政策无关论：是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani，1961年)首次提出的，认为在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。

即公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司盈余的分割方式(即股利分配政策)所决定。

2．“一鸟在手”理论：认为股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，在一般情况下，前者属于相对稳定的收入，后者则具有较大的不确定性。

由于股利比资本利得具有相对的确定性，因此，公司应维持较高的股利支付率。

3．差别税收理论：是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。

这种观点认为，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

或者说对于这两种所得均需纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利。

4．剩余股利政策：主张公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。

5．固定股利或稳定增长股利政策：将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额，6．固定股利支付率政策：指公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。

在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。

7．低正常股利加额外股利政策：指公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利。

8．盈余公积金：从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转增公司资本资金。

盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。

9．公益金：从净利润中提取，专门用于职工集体福利。

股利政策理论

股利政策理论
分析：（1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司 N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司
资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元
与股利增发传递积极信号相反，股利增发也会向市场传 递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向 股东承认公司没有更好的事情可做”，向市场传递公司 未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。
如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求 的税前收益率为：
r(1 Tc ) 8.64% ,
r 14.4%
三、股利政策理论
（三）交易成本与代理成本
代理理论认为, 股利的发放将减少由于控 通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量 , 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
Black和scholes(1974）认为，投资者按照某种潜在标准权衡 收到股利的成本效益后，一些投资者会偏好高股利而另一些 则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者 群体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股 票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。
三、股利政策理论
新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回
到原来发行新股前的价值。
股利支付前
股利支付后
公司 资产
增发新 股N元
N
公司 资产
支付N 元股利
N
公司 资产
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利
假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出

《高级财务管理》习题与答案

《高级财务管理》习题与答案

《高级财务管理》习题与答案（解答仅供参考）一、名词解释：1. 资本结构：资本结构是指企业各项长期资金筹集来源的构成及其比例关系，主要包括股权资本和债权资本。

它直接影响企业的财务风险、资本成本及市场价值。

2. 财务杠杆：财务杠杆是指企业在运用固定成本资本（如债务融资）时，由于息税前利润变动对普通股每股收益产生放大的效应。

其体现了企业的负债对所有者权益收益波动的影响程度。

3. 经济附加值（EVA）：经济附加值是指公司扣除资本成本后的经营利润，即企业净利润减去全部资本成本后的余额，是衡量企业真实盈利能力与股东价值创造能力的重要指标。

4. 现金流量贴现模型(DCF)：现金流量贴现模型是一种基于未来预期现金流入现值总和来评估投资项目或企业价值的方法，反映了货币时间价值的概念。

5. 资产证券化：资产证券化是指将缺乏流动性的但具有稳定现金流收入的资产，通过一定的结构安排，转变为可以在金融市场上流通的证券的过程。

二、填空题：1. 企业财务管理的目标通常概括为____最大化和____最大化。

答案：企业价值；股东财富。

2. 在财务管理中，____分析是对企业偿债能力进行评价的重要方法之一。

答案：财务比率。

3. 根据____理论，公司在确定最佳资本结构时应使得加权平均资本成本最低。

答案：MM资本结构。

4. 财务管理中，____原则是指每一项投资决策都应当以其预计产生的未来净现金流为基础进行评价。

答案：净现值原则。

5. 企业通过调整____政策、____政策和____政策，实现财务管理的主要目标。

答案：投资、筹资、股利。

三、单项选择题：1. 下列哪一项不是影响资本结构的因素？(A)A. 行业特征B. 股东要求的回报率C. 企业生命周期阶段D. 国家宏观经济政策2. 当企业面临破产清算时，下列哪类投资者拥有优先清偿权？(C)A. 普通股股东B. 优先股股东C. 债权人D. 管理层3. 下列哪种情况会降低公司的财务杠杆系数？(B)A. 发行普通股股票以增加资本B. 提高息税前利润C. 增加长期借款D. 减少留存收益4. 关于财务预算编制，以下哪种说法不正确？(D)A. 财务预算是对未来一定时期内企业财务活动所作的具体规划B. 财务预算包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等内容C. 财务预算有助于企业控制成本、提高经济效益D. 财务预算仅适用于大型企业，中小企业无需编制5. 在企业进行投资项目决策时，如果两个互斥项目的初始投资额相同，应该选择哪个项目？(B)A. 投资回收期短的项目B. 净现值大的项目C. 内部收益率高的项目D. 年金成本低的项目四、多项选择题：1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构决策？(ABCD)A. 财务风险偏好B. 利率波动预期C. 企业成长阶段与生命周期D. 税收政策及税率E. 市场对股权和债权的需求2. 在进行财务报表分析时，以下哪些是常用的财务比率？(ABCE)A. 流动比率B. 速动比率C. 权益乘数D. 销售净利率E. 资产负债率F. 总资产周转率3. 关于股利政策，以下说法正确的有？(ABD)A. 股利支付率体现了公司分配给股东利润的比例B. 剩余股利政策主张公司在满足投资需求后，将剩余收益分配给股东C. 固定股利政策可以保证股利的稳定性，不受公司盈利变动的影响D. 股利增长模型可用于估计股票价值，并帮助确定合理的股利发放水平E. 股票回购不能作为股利分配的一种替代方式4. 下列哪些属于财务管理中的长期筹资方式？(ABCD)A. 发行普通股B. 发行优先股C. 长期借款D. 发行企业债券E. 商业信用5. 企业在进行投资项目评价时可能使用的指标包括？(ABCE)A. 净现值（NPV）B. 内部收益率（IRR）C. 投资回收期D. 平均会计回报率E. 获利指数（PI）五、判断题：1. 财务杠杆效应说明了增加债务融资会同时放大公司的盈利能力与破产风险。

股利政策对公司的影响 股利政策对企业的影响

股利政策对公司的影响 股利政策对企业的影响

股利政策对公司的影响股利政策对企业的影响各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。

以下是小编精心整理的股利政策对公司的影响的相关资料，希望对你有帮助!股利政策对公司的影响股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。

合理的股利分配政策一方面可以为公司规模扩张提供资金来源，另一方面可以为公司树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。

股利分配政策与运用现状：我国的证券市场是一个新兴的资本市场，10多年来得到了快速发展。

按照中国证监会的统计，截至2006年底，中国境内上市公司总数达1254家。

对于快速成长的市场和有幸获得上市的公司来说，究竟选择怎么样的股利政策更有利于公司的长远发展，有利于提高公司的股票市价，从而实现公司价值的最大化?这是一个需要探索和规范的问题。

股利支付形式呈现多样化特点。

近年来，我国上市公司的现金股利的分配具有明显的期间性特征。

2006年上市公司分红比例和派现金额显著高于以往，已披露2006年年报的上市公司中，推出分红预案的公司占比%，比例比上年同期的%高出7个百分点，其中意欲用现金回馈股东的公司占到绝大多数。

2006年报显示，派现比例不高的公司往往多以送股或转增来“弥补”股东。

股利政策与公司价值关系。

股份公司分红是向股东按其所持有的股份发放公司的盈余，可以采用派现、送股、送实物等多种形式，也可以通过在二级市场上回购本公司的股票达到同样的目的。

股利分配政策实质上是一个向股东返还现金的方法选择问题。

一般处于发展阶段，需要大量资金投入的公司倾向于采用送股的方式，而当公司及其所在行业进入成熟期，投资机会减少，增长速度放慢，现金充裕时则倾向于采取派现的方式。

股利政策对企业价值的影响——以S公司为例

股利政策对企业价值的影响——以S公司为例

理论探索股利政策对企业价值的影响——以S公司为例◎文/程 珊摘 要：作为理论界与实务界的关注热点，股利理论解决的主要问题是股利政策对公司价值的影响。

在梳理股利政策相关文献的基础上，以S公司为案例，围绕公司股利政策特点、企业价值等，采用总市值、托宾Q值方法计算企业价值，以此探究S公司股利政策对企业价值的影响。

研究发现，现金股利确实能提升企业价值，且不同的股利发放形式均能提升企业价值。

但股利支付要考虑公司自身情况，现金股利支付过多可能致使公司留存资金不足，影响公司的投资和发展。

基于此，文章提出了S公司应维持现有派现水平的股利政策以及提升自身盈利能力等建议。

关键词：股利政策；企业价值；现金股利0 引言股利政策是企业财务管理的重要方式之一，选择适宜的股利政策能够使企业处于一个最佳的资本结构、企业的加权平均资本成本达到最小，进而使企业达到价值最大化。

同时，股利政策连续性和稳定性也备受投资者关注，这不仅能树立良好的公司形象，也有利于公司股价的稳定。

股利政策不仅关系到管理层、投资者和债权人等，还关系到公司的长远发展。

因此，股利政策一直备受各利益相关者的关注。

近年来，相关部门出台了一系列法规和政策规范和引导企业股利政策，确保股利政策落实到位。

在资本市场新形势和政策变化日趋复杂的背景下，研究股利政策对企业价值的影响具有一定的现实意义。

以S公司为例，探讨股利政策对企业价值的影响，并在研究结果的基础上提出一些建议［1］。

1 文献回顾Conroy等(2003)以日本资本市场为背景，研究发现：现金股利对企业盈利能力没有影响，股利政策与股票价格不相关。

Liu&Chen(2015)研究了股利变动的影响，结果表明股利变动与资产收益率变动显著负相关。

熊爽等［2］(2016)研究不同的股利分配与企业价值间的关系，结果发现公司的现金股利分配并不完全影响公司价值。

Nissim&Amir(2001)研究发现，股息变化对变化后的收益有着正向影响，即股息变化与公司的未来盈利能力显著正相关。

上市公司现金股利政策与企业价值的关系

上市公司现金股利政策与企业价值的关系

上市公司现金股利政策与企业价值的关系内容摘要：股利政策是上市公司重要的财务政策。

现金股利政策的正确选择对于企业价值的提升有重要影响，同一个企业所处阶段的不同会适用不同的现金股利政策，本文基于企业生命周期的创业、成长、成熟和衰退四个阶段，分析现金股利政策对股东财富（企业价值）的影响。

关键词：自由现金流量现金股利政策股东财富企业生命周期股利政策的生命周期理论研究进展国内外学者对于股利政策选择的生命周期理论研究还处于探索阶段，还未形成共识，以下学者的研究有卓著贡献。

Fama和French（2001）研究发现，高盈利能力、低成长率的公司更倾向于支付股利；而新上市公司中，具有盈利能力低、增长机会强的小公司从来不支付现金股利。

DeAngelo等（2006）用保留盈余占投入资本的比率（RE/TE或RE/TA）作为衡量公司所处生命周期的代理变量，实证研究认为成立不久的公司有大量的投资机会而自身资源较少，倾向于将收益留存用于投资。

而成熟的公司由于盈利能力更高、投资机会更少，倾向于支付股利。

Denis and Osobov（2007）通过对美、英、日、德、法和加拿大六国的上市公司1994-2002年的股利政策研究发现，留存收益—投入资本组合与股利支付意愿均存在显著的正相关关系；且股利支付主要集中在留存收益最多的企业身上。

这两项实证研究都很好支持了股利政策的生命周期理论。

李常青、彭锋（2009）通过利用2000-2006年A股非金融行业上市公司为样本，采用专门方法来区分企业所处的生命周期阶段，利用Logit多元回归、参数检验、非参数检验来检验，证实我国上市公司的确会基于不同的生命周期采取不同的股利政策，但会受到证监会配股增发政策的影响。

徐腊平（2009）使用1993-2006年间的中国上市公司股利分配数据，运用Logit回归模型进行了实证检验。

发现我国上市公司的现金股利支付概率和股票股利支付概率均与企业留存收益与投入资本之比呈显著正相关。

股利政策无关论

股利政策无关论

股利政策无关论股利无关论(也称MM理论)认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。

以下是店铺精心整理的股利政策无关论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策无关论股利无关论是由美国经济学家弗兰科·莫迪利安尼(Franco Modigliani)和财务学家默顿·米勒(Merton Miller)(简称莫米)于1961年提出。

莫米立足于完善的资本市场，从不确定性角度提出了股利政策和企业价值不相关理论，这是因为公司的盈利和价值的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。

进而得出，企业的权益资本成本为其资本结构的线性递增函数。

在此基础上，莫米又创立了投资理论，企业的投资决策不受筹资方式的影响，只有在投资报酬大于或等于企业平均资本成本时，才会进行投资。

莫米的股利无关论的关键是存在一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项经济业务所产生的效益与成本正好相互抵消，股东对盈利的留存与股利的发放将没有偏好，据此得出企业的股利政策与企业价值无关这一著名论断。

但是莫米理论是建立在完善资本市场假设的基础之上，这包括(1)完善的竞争假设，任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响;(2)信息完备假设，所有的投资者都可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息;(3)交易成本为零假设，证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本，在利润分配与不分配、或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

(4)理性投资者假设，每个投资者都是财富最大化的追求者。

这一假设与现实世界是有一定的差距。

虽然，莫米也认识到公司股票价格会随着股利的增减而变动这一重要现象，但他们认为，股利增减所引起的股票价格的变动并不能归因为股利增减本身，而应归因于股利所包含的有关企业未来盈利的信息内容。

股利政策对公司价值的影响——以科大讯飞为例

股利政策对公司价值的影响——以科大讯飞为例

股利政策对公司价值的影响———以科大讯飞为例李培文摘要：作为人工智能领域的巨头，科大讯飞多年来一直保持较高的利润率。

本文主要选取了科大讯飞2008 2017年的股利分红数据，在此基础上分析股利政策对其价值的影响，并提出了相应的建议。

关键词：股利政策；股利支付率；公司价值一、股利分配概况科大讯飞的股利分配方式以现金股利为主，转增股为辅。

除2012年外，其余9年时间均分配了现金股利。

公司在上市初期选择了转增股和现金股利的分配方式，随后在2010 2011年，2013 2014年，以及2017年实施了转增股，其余时间均采用了现金股利。

2012年股东会通过决议，未发放股利。

此外，自上市以来，科大讯飞每股现金红利的派发逐年递减。

但股本总数逐年递增，使其总派息数仍逐年递增。

2017年现金分红总额约为13，883．2万元。

自2008 2016年科大讯飞的净利润呈直线上升态势，于2017年略有回落，约为43，467．6万元。

自2014年来，现金分红总额随之上升。

股利支付率呈波动态势，总体浮动在30%左右。

公司分别在2011年，2013年，2015年，2016年及2017年增发了股份，用于各类产业项目，补充流动资金等。

表1科大讯飞2008 2017年股利支付概况归母净利润（万元）现金分红总额（万元）股利支付率（%）20086，987．32，679．238．3% 20098，027．03，215．040．1% 201010，113．93，215．031．8% 201113，262．93，781．228．5% 201218，240．5－－－－201327，898．616，449．459．0% 201437，943．012，117．831．9% 201542，529．412，919．130．4% 201648，443．013，264．927．4% 201743，467．613，883．231．9%同时根据证监会二级分类，选取了软件和信息服务业下排名靠前的三家公司，对其2008 2017年的股利支付率进行比较。

股利政策国内外研究现状2021

股利政策国内外研究现状2021

股利政策国内外研究现状2021股利政策是公司对于利润分配的一种方式，它反映了公司对股东的回报政策和公司的财务健康状况。

股利政策的制定对公司的经营决策和股东的收益具有重要影响。

以下是2021年股利政策的国内外研究现状的一些重要观点和发展趋势。

1.国内研究现状：在国内，股利政策的研究主要集中在以下几个方面：（1）股利政策与公司价值：许多研究表明，高股利政策对公司的价值有正向影响。

高股利政策可以吸引更多的投资者，提高公司的声誉和知名度，从而提高公司的股价和市值。

（2）股利政策与公司绩效：研究发现，股利政策与公司的财务绩效之间存在一定的关联。

较高的股利政策可以激励公司管理层更加谨慎地管理公司，提高公司的利润和绩效。

（3）股利政策与公司治理：股利政策与公司的治理结构密切相关。

一些研究表明，较高的股利政策可以降低公司内部人控制行为的风险，提高公司的治理质量。

2.国外研究现状：在国外，股利政策的研究主要集中在以下几个方面：（1）股利政策与股东权益：股利政策对于股东权益的保护至关重要。

一些研究发现，高股利政策可以提高股东的收益和回报率，并增加投资者的信心。

（2）股利政策与公司成长：研究表明，公司的成长阶段对股利政策有不同的影响。

在成长阶段，公司通常会选择留存更多的利润来支持公司的发展，而在成熟阶段，公司可能会采取高股利政策以回报股东。

（3）股利政策与公司税务：股利政策对于公司税务筹划具有重要影响。

一些研究表明，公司在制定股利政策时需要考虑税务因素，以最大程度地减少公司和股东的税负。

2.发展趋势：未来股利政策的研究将有以下几个发展趋势：（1）重视公司特征和行业特征：股利政策的制定应该考虑公司的特征和行业的特征。

不同行业和公司的特点可能会对股利政策产生不同的影响，未来的研究应该更加关注这些因素。

（2）研究跨国公司的股利政策：随着经济全球化的发展，越来越多的公司在跨国经营。

未来的研究应该关注跨国公司的股利政策，探讨不同国家和地区的股利政策对公司的影响。

股利政策对公司价值的影响

股利政策对公司价值的影响

股利政策对公司价值的影响上市公司的财务管理目标是实现企业的价值最大化。

股利政策与公司的三大理财活动紧密相联，合理的股利政策对于提高上市公司绩效影响重大。

以下是店铺精心整理的股利政策对公司价值的影响的相关资料，希望对你有帮助!股利政策对公司价值的影响我国上市公司股利政策对公司绩效的影响摘要：上市公司的财务管理目标是实现企业的价值最大化。

股利政策与公司的三大理财活动紧密相联，合理的股利政策对于提高上市公司绩效影响重大。

本文旨在通过分析上市公司股利政策如何影响公司绩效以提升公司价值。

关键词：上市公司;股利政策;公司绩效中图分类号：F224 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)011-0000-01一、引言与一般公司相比，上市公司是市场经济中较为活跃的主体。

上市公司的绩效对于繁荣我国资本市场，完善市场经济机制的作用不容小觑。

而股利政策是上市公司日常经营活动的决策之一，是公司财务管理的四大活动之一，受到众多学者研究的青睐。

本文通过查阅各个具有代表性的公司历年来的利润分配方案和公司净利润、每股收益等代表公司绩效的财务指标，研究历年文献资料，结合所学的传统和现代股利政策理论，总结出了上市公司股利分配存在的主要问题，并提出了相关建议，旨在提高公司绩效。

二、股利分配政策存在的问题及其对公司绩效的影响(一)相关法律法规不完善目前我国《证券法》、《公司法》等对股利分配政策给出了部分限制条件，但对于向投资者支付股利等具体问题却没有明确规定。

比如说，上市公司是否发放股利，以何种形式发放股利等均无具体依据。

此外，只规定表外单独披露股票股利和现金股利方案，使得分配现金股利并不能提高公司本年度净资产收益率，因此，企业更喜欢送红股的分配方式。

此外，红利税收政策也是现金分红被冷落的重要原因。

各个投资者收到现金分红时的税负不均，且在二级市场上买卖股票的价差收益，投资者暂时不需要缴纳相关税费。

基于上述因素，上市公司倾向于送股的股利分配方式。

股利政策影响公司价值吗1

股利政策影响公司价值吗1

为了解释“红利困惑”，学术界和实业界作了大量有益的工作，他 们搜集了较多的相关材料和数据，不断改进原有的理论。尽管直至 目前还没有得出统一明确的答案，但是已经提出了一些相对比较合 理的解释，比较流行的有三种:客户效应(tax clientele ef-fects)、信息 效应(Information effects)和代理成本(Agency - cost )。
一、客户效应理论
“客户效应理论”的提出基于这样一种大背景:投资者对公司制定的 股利政策不满意时，可以通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。 例如，当某投资者觉得该公司红利发放不够时，可以通过卖掉部份 股票而“创造红利”;相反，当他觉得红利过多时，可以用这部份 “多发的红利”再购进一些股票。但实际上这样的调整并非是免费 的，尤其对中小投资者，这类费用有可能达到交易规模的10%左右， 并且收到现金红利或资本收益在再投资前要纳税，另外，投资者在 买卖股票前，首先要重新估值，获得相关信息可能是费时和费钱的， 而且一些机构投资者卖出股票的行动受到一定的限制，并不能自由 卖出股票。
股利政策影响公司价值吗? —西方传统股利理论述评
股利政策作为公司三大财务决策之一①，一直是西方金融家关注的 焦点，不过几乎所有的股利研究都围绕一个中心:股利政策与公司价 值之间关系来展开的。纵观西方股利研究的发展，基本上可分为两 个阶段:70年代以前，西方金融专家主要争论股利政策是否影响公司 价值，形成了两派截然不同观点，一派观点以莫迪格里安尼 (Modigliani )和米勒(Miller)为代表认为股利政策对公司价值没有影 响，即股利无足轻重或股利无关论;另一派以法尔阿(Farrar )、塞尔 文(Salwyn )、戈登(Gordon)等为代表则认为股利政策对公司价值有 直接影响，即股利政策重要论。70年代之后，西方金融专家基本已 认同股利重要论，因而转而探讨股利为什么对公司价值产生影响， 怎么产生影响?

股利政策相关论的几个观点

股利政策相关论的几个观点

股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付政策与未来产期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务目标。

围绕公司股利政策是否影响公司价值这一问题，主要有两类不同的股利理论：股利无关论和股利相关论。

一、股利无关论股利无关论认为股利分配对公司价值（或股票价值）不产生影响。

这一理论是米勒和莫迪格利安尼于1961年在一系列完美资本市场假设基础上提出的。

股利无关论观点主要有：1.投资者并不关心公司股利的分配若公司留存较多的利润用于在投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票以换取现金。

若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。

也就是说投资者对于股利和资本利得并没有偏好。

2.股利支付比例不影响公司价值既然投资者不关心公司的股利政策，那么公司的价值就完全由其投资政策和获利能力来决定，公司的盈余在股利和留存收益之间的分配并不影响公司的价值，既不会使公司价值增加，也不会使公司价值降低。

二、股利先关论股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设基础上提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显出对公司价值产生的影响。

1.税差理论税差理论强调了税收在股利分配中对于股东财富的重要作用。

一般来说，出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益高于资本利得的税率差异制度，致使股东会偏好资本利得而不是派发股利。

即使股利和资本利得的税率相同，股东在支付税金的时间上也存在着差异。

股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税致使在股票出售时才发生，显然继续持有股票来延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳税的时间价值。

因此，税差理论认为，如果不考了股票交易成本，分配股利的比率提高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得的纳税负担，企业应采用低现金股利比率的分配政策，以提高留存收益在投资比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。

2.客户效应理论客户效应理论研究了处于不同税收等级的投资者对于股利分配态度的差异，认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好，即使是投资者本身，因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的。

股利政策和公司价值的关系

股利政策和公司价值的关系

股利政策和公司价值的关系
股利政策是指公司将利润用于向股东支付股息的决策。

股利政策和公
司价值之间存在着一定的关系。

通常情况下，股利政策的优秀会对公司的
价值产生积极影响，而股利政策的劣质则会对公司的价值产生负面影响。

在股利政策优秀的情况下，公司股息分配的增加会吸引更多投资者关
注和投资，进而推升公司股价，提高公司市值。

此外，股利政策优秀的公
司更容易获得投资者的信任和忠诚度，进而吸引更多长期投资者的持股，
为企业提供更加稳定和可持续的发展基础。

相反，如果股利政策劣质，比如过度分配股息或不定期分配股息，会
造成投资者对公司的不信任，股价下跌，市值缩水。

还有可能面临资金短缺、投资者离场等问题，给公司带来较大的风险。

因此，公司应该根据自身的实际情况和市场需求，合理制定股利政策，以提高公司的价值和市场竞争力。

  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

股利与公司价值无关论与相关论 理论的延伸—股利无关论 一、MM理论的延伸 股利无关论 理论的延伸 1958年莫迪格里安尼和米勒共同发表了一篇题为“资本成本，公司 融资和投资理论”(The Cost of capital, corporate finance, and the Theory of Investment)的论文，提出:在一系列假设前题下，任何公司 的价值均与其资本结构无关，从而改变了在此之间的早期资本结构 理论所作的不严密的投资者行为假定及其分析，不仅使资本结构研 究成为一种严格、科学的理论，而且进一步推动了这一理论研究。 作为MM理论的延伸，两位M先生于1961年10月期的《商务杂志》 MM M 1961 10 中发表了题为“股利政策，增长和公司价值”( Divi-dend Policy, Growth and the valution of shares)的文章，全面地阐述了股利无关的 理论。 他们认为:公司作出了投资决策，股利支付率只是一个枝节问题，它 并不影响公司的价值。根据这一理论，公司价值完全由其投资政策 公司价值完全由其投资政策 所决定的获利能力来影响，而不是由公司的盈余分割方式(亦即股 所决定的获利能力来影响 ， 而不是由公司的盈余分割方式 亦即股 利分配政策)所决定 所决定。 利分配政策 所决定。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无 所谓最次，股利政策是无足轻重的。
Байду номын сангаас
法马(Fama )、费歇(Fisher) .詹森(Jensen)和罗拉(Roll) (1969年) 在关于股票分裂的研究中首次就股利与公司股价进行分析，发现公 司进行股票分裂时，公布股利增长消息其股票价格立即上涨，相反， 公布股利增长消息其股票价格立即上涨，相反， 公布股利增长消息其股票价格立即上涨 公布股利降低消息，公司股票价格立即下跌。 公布股利降低消息，公司股票价格立即下跌。后来，彼地得(Pettit ) (1972年)、瓦兹(Watts ) (1973年)、克丸(Kwan) (1981年)也得出了相 同的结论，股利消息会影响股价更直接的论据来自金融专家的问卷 股利消息会影响股价更直接的论据来自金融专家的问卷 调查，伯鲁和弗伦德1975年对不同社会经济阶层的投资者进行调查 调查， 发现所有投资者在股利、利润留存中几乎都偏好股利。1982年他们 再次对公司管理层进行问卷调查，结论是:47%的管理者认为股利提 高会刺激股价上涨,17%的管理者认为股利提高会导致股价下跌。
在公司管理者不是股东的忠实代理人前题下， 在公司管理者不是股东的忠实代理人前题下 ， 股利政策的选择应 达到公司资本成本、税收成本、代理成本总和最小化。 达到公司资本成本、 税收成本 、 代理成本总和最小化。 代理成本 理论基本思路是:股利支付可以经常使公司处于资本市场的监督下， 理论基本思路是 股利支付可以经常使公司处于资本市场的监督下， 股利支付可以经常使公司处于资本市场的监督下 迫使管理者尽可能考虑投资者利益，从而降低代理成本， 迫使管理者尽可能考虑投资者利益 ， 从而降低代理成本， 这部分 代理成本的降低甚至超过因股利支付而增加的资本成本、税收成 代理成本的降低甚至超过因股利支付而增加的资本成本 、 本、交易成本。 交易成本。
基于这些因素， 基于这些因素，投资者会选择购买符合他们红利或资本收益偏好的 股票，因此股市的投资者自然分为两类:高税率 高税率、 股票 ， 因此股市的投资者自然分为两类 高税率 、 希望通过持有证 券来避免付税的有钱人，会选择低红利的、高资本收益的股票;低 券来避免付税的有钱人 ， 会选择低红利的 、 高资本收益的股票 低 税率、需要现金收人的个人和机构会购买高红利的股票， 税率、需要现金收人的个人和机构会购买高红利的股票，这样一种 现象即“客户效应” 现象即“客户效应”。 客户效应理论能较好地解释公司股利分配政 策为什么保持相对的稳定，同时假若客户效应确实有的话，也能部 份解释公司支付较高股利的“股利困惑”，因为特殊股东层选择特 殊股利政策的上市公司股票，投资者最后实际支付的股利税率并没 有前文所描述的这么严重。
三、“在手之鸟”理论—另一种股利政策重要论 在手之鸟”理论 另一种股利政策重要论 这一理论的代表人物是戈登 戈登(Gordon )，他针对股利无关论中假设投 戈登 股利无关论中假设投 资者对资产收益和红利收人要求相同的回报率提出了疑义，进而对 资者对资产收益和红利收人要求相同的回报率 股利无关论进行了批评。戈登认为，在投资者的心目中，经由保留 盈余投资而来的资本利得的不确定性要高于股利支付的不确定性， 故投资者将偏好股利而不是资本利得。这是因为现实中的市场是不 完备的，由于各种不确定因素的存在，股票行情经常波动，这就使 得某些投资者不满意于按照经常波动的价格出售股票去取得收益， 或具有不确定感的资本投资收益。根据风险与收益匹配原则，投资 者的这种偏好会产生下列结果，当公司降低其股利支付率时，其股 票的必要报酬率跟着上升，以作为投资者负担额外风险的补偿，也 就是说，在股票预期报酬率的公式中，由于预期股利收益的风险小 于其成长率，所以在投资者的心目中，每1美元的预期股利的价值 比1美元的预期资本利得的价值为高。这样投资者所要求的收益率 将随着收益留存率的提高而上升，从而降低公司的价值。这种理论 强调高红利增加股票价值，认为“双鸟在林不如一鸟在手”，故称 双鸟在林不如一鸟在手” 双鸟在林不如一鸟在手 为“手中之鸟理论 手中之鸟理论”。 手中之鸟理论
股利困惑与相关解释 一般而言，投资者股利收人的税率明显高于投资收益的税率，按前 面的“存在税收条件的股利政策重要论”，免税投资者对股利和投 资收益的偏好无差异，但理性的纳税的投资者会偏好投资收益，而 不希望公司支付股利。如果公司管理层是充分考虑股东利益的，理 论上也应采取不分配的股利政策。实际情况却不是这样，比如美国 每年支付给非公司股东( non - corporate shareholders)的股利超过800 亿美元，按照理论假设，如果投资者对税后股利和税后投资收益看 法一样，这就意味着投资者白白缴纳了几十亿不必要的税。按伯鲁 ( Blume )和弗伦德(Friend)的统计(1987年)美国1985年机构投资者 (Institution investors)持有美国上市公司发行在外股份的一半左右， 为此我们可推算机构投资者收到美国上市公司股利分配的一半左右。 假设机构投资者税率为0，个人股利收入税率在25%到50%之间，投 资收益税率为5%，则个人股东每年支付不必要的税达80亿到180亿 美元左右，这种实际情况公司持续支付较高股利与股利理论认为公 这种实际情况公司持续支付较高股利与股利理论认为公 司不应支付股利相悖在学术界被称为股利困惑(Dividend Puzzle) 。 司不应支付股利相悖在学术界被称为股利困惑
二、存在税收条件下的股利政策重要论 前面我们假定不存在税收条件下股息支付不影响投资计划，从而与 公司价值无关。当税收因素考虑进去，尤其是个人所得税率高于投 资收益率情况下，这种情况在各国非常普遍，如在1986年美国税制 改革法案出台之前的美国，当时投资者投资收益的税率一般只有所 得税率的一半左右，股利支付政策又是如何影响公司价值的呢?法 尔阿和塞尔文1976年对这个问题首次作出了回答，认为:只要股息收 人的个人所得税高于资本收益的个人所得税，股东将情愿公司不支 付股息，他们认为资金留在公司里或用于购回股票时他们的收益更 高，或者说，这种情况下股价将比股息支付时高;如果股息未支付， 股东若需要现金可随时出售其部份股票，这时他们支付的资本收益 所得税比他们收到股息时所需缴纳的收人所得税低。
“股利困惑”的代理成本解释 股利困惑” 股利困惑 困惑一 困惑二
前面，“股利困惑” 曾被表述为 ， “ 相对于资本收益 ， 投资 股利困惑”曾被表述为， 相对于资本收益， 股利困惑 者的股利收人的税率相对较高， 者的股利收人的税率相对较高 ， 但美国公司的股利支付一直稳定 在较高的水平” 在较高的水平”，即为什么美国公司每年要“烧掉”上100亿美元 的财富?客户效应理论、股利显示理论一定程度上对此作了各自并 不是很具说明力的解释。但真正让金融经济学家困惑的公司股利 但真正让金融经济学家困惑的公司股利 行为是，公司在支付大量股利的同时，或几乎同时， 行为是 ，公司在支付大量股利的同时， 或几乎同时 ， 再通过金融 市场筹集新的资金以敷投资之需。 市场筹集新的资金以敷投资之需 。 这对于公司本身、投资者而言 是双重不利，支付股利使投资者增加税负，筹集资金需要支付较 高的交易成本，但为什么公司不愿意采纳既可提高投资者利益， 又可降低公司交易成本的股利削减策略呢?
为了解释“红利困惑”，学术界和实业界作了大量有益的工作，他 们搜集了较多的相关材料和数据，不断改进原有的理论。尽管直至 目前还没有得出统一明确的答案，但是已经提出了一些相对比较合 理的解释，比较流行的有三种 客户效应 解释， 客户效应(tax clientele ef-fects)、信息 解释 比较流行的有三种:客户效应 信息 效应(Information effects)和代理成本(Agency - cost )。 效应
二、股利显示公司内部信息的内在机制 在信息不对称的现实社会中， 在信息不对称的现实社会中 ， 股利政策能传递公司内部信息的 假设源自股利政策能直接影响公司股票价格。 假设源自股利政策能直接影响公司股票价格 。 林特纳(Limner)早在 1964年就指出，公司股利政策一般来说都是较为稳定的，不会在短 期内作出过多的变动。而一旦管理层重新确定了公司的长远目标， 他们就会改变股利政策以适应这一目标的需要，比如说当公司管理 层自信新的发展计划可以带来较高的现金流量，就会提高股利支付 水平。市场在认识到这一行为的内在逻辑后，就会把股利政策用来 判断公司管理层预期的发展前景，从而影响股票价格，即公司的市 价。反过来，公司管理层也意识到投资者已把股利作为传达公司信 息的工具，也积极通过变更股利政策来传达公司信息或传达错误信 息蒙骗投资者，以使公司股票保持较好的市场形象。大量有关股价 与股利政策的经验研究证明这种现象的确存在。
一、代理成本理论的前题及其提出 1976年，詹森和麦卡林。首先将代理成本引人公司金融理论，他们 定义了这样一种代理关系，在这一关系中一部份人(委托人)雇用另 一部份人(代理人)按约定的方式为委托人的利益服务，代理人被授 予某些决策权。显然，没有理由设想代理人将始终按委托人的意志 行事，并为其谋利，只要可能，代理人会为他们自己的利益着想， 即“揩油”行为。由于管理者并没有100%的剩余索取权，致使管理 者即使努力经营，也不能占有其盈利活动所产生的全部利润，但却 承担了这些活动的全部成本。相反，如果管理者减少其管理努力而 增加在职消费，例如建设各种各样的福利设施，配备公司飞机，建 筑豪华的办公室等，则可以享受全部好处，只承担部份成本，即管 理 者 能 利 用 职 务 之 便 “ 揩 油 ” (On 一 the 一 job comsamption Opportunitise ,Perk)。