投资银行的企业并购业务

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中国投资银行并购业务发展探析

作者：周郭思渝

来源：《经营者》2017年第01期

摘 要 在市场化进程不断加快和并购需求不断增加的环境下，中国并购的发展有了更高的要求，而企业并购与投资银行具有双向需要性。文章阐述了中国投资行业并购业务的发展现状，通过分析其总体规模、投行在并购中的参与度及并购有效性等问题，提出了营造良好并购环境，促进投行系统化发展的可行性建议。

关键词 投资银行 企业并购 发展探析

一、概述

中国正处于转型的关键时期，需要深化经济体制改革，进行产业结构的优化升级。作为产业发展的企业更需要进行全面的战略性重组和结构性调整来增强核心竞争力。

企业并购与投资银行的发展具有双向需要性。通过企业自身积累的发展较为缓慢，而通过企业并购则可实现快速扩张，具有时间上和效率上的优势。通过并购，企业可在外部市场获得优质资本、所需技术、市场份额与准入等各项资源且只需相对较低的成本。并购完成后，通过对资产、业务、机构人员以及文化的整合，企业可进一步强化其主营业务，从而实现产业一体化的协同效应。

作为资本市场核心的投资银行是企业并购的主导者。并购业务在主观上是投资银行发展的重点项目，特别是在投资银行的传统业务发展空间变小时，更是并购业务寻求突破发展的重要契机。同时，并购业务在客观上也需要投资银行来主导，这是由企业并购的复杂性与高风险性决定的。企业并购的过程十分复杂，需要在市场上物色合适的目标，进行全方位的评价，做出合理的估值，再实施并购及整合，同时还要进行风险控制。若仅由企业自身来完成是十分困难的，而处于资本市场核心地位的投资银行，可凭借其在市场信息、财力人力、技术经验方面的优势为企业并购的顺利完成提供保障。

二、中国投资银行并购业务的发展现状

中国投资银行起步较晚，1979年中国成立第一家信托投资公司，直到1999年，《中华人民共和国证券法》的颁布标志着其进入规范发展阶段。虽然，近几年中国投资银行发展迅速，但总体规模仍然较小，行业也处于初创时期。中国投资银行的利润集中于经纪业务和自营业务等传统业务，在并购方面的贡献不足，还没有实现并购业务的有效开拓。2016年，中国并购市场完成了3222起并购交易，其中海外并购134起，披露金额的并购案2558起，交易总金额约2076.98亿美元。而投资银行发展较成熟的美国在2009年的并购市场中就完成了5132起并龙源期刊网

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第四章 公司并购重组

4.1国内外并购历史回顾

并购重组最基本的功能是优化社会资源的配置，同时也是企业低成本进入其他行业或扩大市场占有率的最省钱、最快捷途径，所以并购重组一直以来是最活跃的一种经济活动，以至于美国著名经济学家乔治·斯蒂格勒这样评论：“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是主要仅靠内部积累成长起来的。”所以讨论企业的并购重组具有比较重要的现实意义。

4.1.1 我国企业并购重组的历史回顾

企业并购重组具有很强的时代特性，与企业经营的外部环境关联紧密。不同时期，因为经济发展的方式和商业环境不同，企业并购重组的方式也不一样。1984年7月，保定纺织机械厂和保定市锅炉厂以承担全部债务的形式分别兼并了保定市针织器材厂和保定市鼓风机厂，拉开了改革开放以来我国企业并购的序幕。从此以来，我国企业的并购重组活动一直是一项最活跃、对我国经济发展的影响比较深远的经济活动。根据许多学者对我国企业并购活动的阶段划分方式，现将其归纳为以下几个阶段：

（一）1984－1989年间的第一次并购时代

1978 年以后，我国的经济体制改革是沿着放权让利的主线推进的。通过放权，打破高度集中的计划经济体制，企业拥有更多的自主经营权；通过让利，调整国家、企业和居民间的分配比例，激发各方面的积极性，增强经济活力。经过这一改革后，企业拓展了自我发展空间，同时居民收入迅速增长，消费水平显著提高，国内强劲的消费需求与GDP高速增长相得益彰、相互促进。1981年与1989年比较，我国居民年消费水平由184元提高到3094 元，按可比价增长了308%。其中城镇居民由405元提高到6528元；农村居民由138元提高到1945元。但是，因为这一阶段的放权让利并没有解决企业的微观机制，仅仅解决宏观经济体制问题，所以在企业之间出现生产经营上的分化比较严重，到80年代末，这种生产经营上的分化使得承包责任制重新陷入困境，放权让利的思路也已经走到了尽头。

银行跨国并购探索及启示

一、引言

得益于经济全球化和金融自由化带来的更加广阔的市场环境和更加迅速的全球性资源的再分配，使得国际竞争的广度和深度空前扩展。一方面，面向全球的管理创新和国际化经营正日益成为企业提高效率和增加利润的普遍手段，大公司正掀起合并为更大的公司和向全球化发展的浪潮；另一方面，激烈的竞争抑制了企业的利润空间，各国为了在竞争中获得更多的收益，纷纷实施更加自由化的公共政策。正是在这个大背景下，20世纪80年代以来，全世界发生的并购总数（包括跨国并购和国内并购）以平均每年42％的速度增长；而自20世纪90年代中期以来，外国直接投资中的70％以上是通过跨国并购完成的，跨国并购成为了国际直接投资的主要形式。纵观近二十年来的全球跨国并购市场，我们可以清晰地看到一些新特点和新趋势。

（一）在经历了一轮低谷之后，跨国并购重新复苏

全球并购自2000年达到前所未有的高峰之后进入了一个调整期，跨国并购总额出现了显著下滑，2003年更是跌入谷底。在此之后，随着全球经济增长高峰的到来，跨国并购再次进入加速期。据数据供应商Dealogic提供的资料显示：2006年全球并购交易额首次超过2000年，达到3.9万亿美元。发达国家成为这次新浪潮的主导，并购目标位于欧洲的交易额达到1.53万亿美元，而美国的并购交易额总计1.44万亿美元，这两大发达地区的并购额就占到全球总额的76%。进入2007年，全球并购交易额继续创出新高，达到4.35万亿美元，比2006年增长20%。而据毕马威公司2007年公布的调查结果显示：新兴市场国家表现出色，新兴市场国家在发达国家的并购交易额与发达国家在新兴市场国家的并购交易额之比已经从四年前的1∶4提高到了1∶2。跨国并购在发达国家和新兴市场国家的齐头并进，成就了跨国并购的新高峰。

（二）银行跨国并购在全球并购市场中扮演了重要角色

在全球跨国并购的浪潮中，金融业的跨国并购尤其是银行的跨国并购扮演了重要角色。图1显示了1985—2006年间宣称的5748起跨国银行并购活动（至少并购一方是商业银行）。从并购数量来看，自20世纪80年代中期以来，银行跨国并购数量稳步上升。虽然在2000年达到顶峰后出现了回落，但在2003年开始又重新进入上行通道。从银行跨国并购占比来看，虽然其总体的百分比并不是很高，但上升趋势十分明显。在20世纪90年代初，该百分比在15％左右徘徊；但自从90年代中期开始，该百分比迅速增长，在2006年更是达到了35％以上。十年间翻了一番，足显银行跨国并购的重要地位。

证券投资银行的并购与重组业务

随着全球经济的不断发展，企业间的合并与重组成为一种常见的商业行为，为此，证券投资银行的并购与重组业务也随之兴起。本文将探讨证券投资银行在并购与重组方面的角色与作用，并介绍相关的业务流程和策略。

一、并购与重组的定义

并购与重组是指企业通过各种方式进行资产或股权的合并或整合，从而实现规模扩大、资源整合、经济效益提升等目的的商业行为。并购可以分为纵向并购、横向并购和多元并购，重组则包括资产重组和股权重组等形式。

二、证券投资银行在并购与重组中的角色与作用

1. 资金支持：证券投资银行作为金融机构，可以为并购方提供必要的资金支持，包括通过债券发行、股权融资等方式筹集资金，帮助企业实现并购计划。

2. 交易咨询：证券投资银行可以担任并购交易的顾问，提供专业意见和建议，为企业进行市场调研、估值分析、交易结构设计等工作，帮助企业确定交易策略和目标。

3. 尽职调查：证券投资银行可以派出专业团队进行尽职调查，评估目标企业的财务状况、经营状况、风险因素等，降低交易风险。 4. 交易撮合：证券投资银行可以通过其行业网络和资源，为并购双方提供交易撮合服务，协助达成交易协议和交易完成。

三、证券投资银行的并购与重组业务流程

1. 策划：证券投资银行与客户合作，确定并购或重组目标，制定相应的战略和计划。

2. 调研与尽职调查：证券投资银行进行市场调研，分析潜在目标企业，同时进行尽职调查，评估目标企业的可行性和价值。

3. 交易结构设计：证券投资银行根据调研和尽职调查的结果，提出交易结构设计方案，并与客户进行协商和讨论。

4. 筹资与交易撮合：证券投资银行协助客户进行融资，通过发行债券、股权融资等方式筹集资金，并为并购或重组双方提供交易撮合服务。

5. 交易执行：证券投资银行协助客户进行交易的实施和落地，提供法律、财税等专业支持，确保交易的顺利完成。

6. 后续管理：证券投资银行协助客户进行并购或重组后的整合工作，包括组织架构调整、人员管理、业务整合等。