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（1）AMC原理（2）AMC主要业务（3）AMC主要类型本文用AMC指代以收购处置金融业不良资产为主业的各类金融资产管理公司。
本文为系列的上集，简介我国AMC行业基本情况。
下集则展开介绍行业的经营现状，以及代表企业的盈利情况。
一、贪婪的兀鹫西方人把不良资产的投资者称为兀鹫投资者，它们盘旋在天空，寻找着垂死的企业。
在经济的生态系统中，这也是不可或缺的一环。
兀鹫（Gyps fulvus），大型猛禽，食腐者，或称食尸者。
它们在天空盘旋，一旦地面有动物死亡，便成群集聚，将其啄食成一具骸骨。
头部少毛，因为在啄食时需要把头钻到尸体里。
在雪域高原，天葬师把逝者的遗体肢解，一块一块抛向兀鹫，他们相信这样可以让逝者的灵魂返回天界。
但从生态系统角度而言，食腐者是生态系统的重要一环，将有机物分解为无机物，重新汇入泥土。
《狮子王》里老狮王对辛巴说：“（我们现在吃羚羊）我们死了以后，尸体就会变成青草，羚羊就会来吃青草。
”所以，它们支撑着这个世界的生生不息。
兀鹫是贪婪的，又是尽责的。
二、AMC原理AMC从银行（或其他金融机构）处收购不良资产，然后处置回收，本质是一种专业化分工。
和亚当·斯密笔下的其他专业化分工一样，分工的目的最终是为了提升整体效率。
对于银行：加速不良资产处置，快速收回资金，投入到正常业务中（类似于止损，然后再投资），并避免了在处置不良上耗费过多的人力物力（我那些非常专业的银行业好友几乎全职在收不良，这严重影响了所在机构的放款业务），而把精力放到正常放款业务上，以支持实体经济。
而且，银行以此把账面不良率降低，保持体质良好，也有助于保住监管评级。
因此，银行是让渡部分收益，来换取时间，保障业务。
对于AMC：折价收购不良，采用多种手段处置，回收资金，并赚取一定价差。
三、AMC主要业务AMC有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。
业务范围的有关规定国务院于2000年颁布《金融资产管理公司条例》，其中第十条规定：金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：（一）追偿债务；（二）对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；（三）债权转股权，并对企业阶段性持股；（四）资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；（五）发行金融债券，向金融机构借款；（六）财务及法律咨询，资产及项目评估；（七）中国人民银行、中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。
中国四大资产管理公司介绍四大资产管理公司：中国长城资产管理公司一农业银行中国信达资产管理公司一建设银行中国华融资产管理公司—工商银行中国东方资产管理公司一中国银行金融资产管理公司可收购国有银行不良贷款、管理和处置因收购不良贷款形成的资产。
金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标。
在管理和处置资产时，可以从事追偿债务、资产租赁或者以其他形式转让、重组等活动。
金融资产管理公司应当按照公开、竞争、择优的原则管理和处置资产，在转让资产时，主要采取招标、拍卖、竞价等方式。
中国华融资产管理公司（华融资产）华融资产是经国务院批准设立的国有独资金融机构，于1999年成立，注册资本100亿元，总部设立在北京。
旗下拥有华融湘江银行、华融证券、华融信托、华融租赁、融德资产、华融渝富、华融期货、华融置业、华融致远投资、华融汇通资产10家子公司，服务网络遍及30个省、市、自治区，可以为客户提供资产经营管理、银行、证券、金融租赁、信托、投资、基金、期货、置业等全牌照、多功能、一揽子综合金融服务。
截至2011年底，公司总资产达2185亿元，净资本收益率达12.58%o中国长城资产管理公司（长城资产）长城资产是经中国政府批准成立的，具有独立法人资格的国有独资金融企业，注册资本100亿元，由中华人民共和国财政部全额拨入，1999年在北京挂牌成立。
该企业是中国拥有金融债权资产资源最多的资产管理公司，共成功收购了中国银行资产包7个、中国工商银行资产包17个，以及华夏银行资产包1个，收购债权本金2634亿元。
中国东方资产管理公司（东方资产）东方资产是经国务院及中国人民银行批准，经国家工商行政管理局注册登记，于1999年在北京成立，注册资本100亿元，其中人民币60亿元，外汇5亿元，由财政部全额拨入。
公司下辖25个办事处和东银发展（控股）有限公司、东方酒店管理有限公司和深圳市邦信投资发展有限公司三家直属公司。
该公司拥有100亿资本金，其中有以酒店为特色的数十亿投资类资产，主要分布在沿海及内地大城市，三星级以上酒店近三十家，其中四星酒店16家，五星酒店7家，运作前景广阔。
中国银行业不良资产与资产管理公司（AMC）运作－－新华沙龙第一期开讲时间： 2005-03-01 11:28 来源：作者：禹华初不良资产--我国银行业的一颗巨瘤就银行信贷资产来说，当债务企业违约并使债权不能按期足额收回的时候，银行债权也就成了不良信贷资产。
不良资产主要是指不良贷款。
金融不良资产的划分标准，我国目前有两种并行的划分方法。
一种是以到期未偿还的时间划分为正常、逾期（贷款到期限未还的贷款）、呆滞（逾期两年以上的贷款）和呆帐（需要核销的收不回的贷款）四类，这就是金融界通常所说的四级分类方法；按这种方法划定后三类(一逾两呆)为不良资产。
一种是以债务人的实际偿还能力为标准划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，这是我国金融界正全力推介的五级分类方法，这种方法划定后三类为不良资产。
国有银行剥离给四大金融资产管理公司的信贷资产就是这种意义上的典型的“不良资产”。
中国不良资产比例是相当高的中国内地银行业不良资产比例一度是相当高的，有说法甚至称是世界上最高的，但这种说法没有得到官方的确认。
按照国际货币基金组织的说法，一个银行、或者说一个国家银行业不良资产比例达到2%，这家银行或者说这个国家的金融体系就到了崩溃的边缘了。
在１９９５年以前，我们国家银行不良资产比例肯定是大大高于这个比例的，为什么国家经济没有出现大问题？关键是国有银行有国家财政信用的支撑。
曾经有家国有商业银行的广告语用的就是，“中国银行，国家信用的象征”。
这些年，我国银行不良资产比例在逐步下降。
１９９９年四大国有商业银行向四大资产管理公司一次性就剥离1．4万个亿。
2004 年的数据，中国主要商业银行（工农中建和１２家股份制银行）有不良资产1.7万亿，不良贷款率为13％，有了较大幅度的下降。
这里面，国有商业银行的不良贷款比例要高于股份制商业银行。
目前世界银行业排位在前１００位的银行，不良资产比例平均在２％到３％左右。
国际著名中介机构标准普尔，对中国内地的银行曾经作出过一个判断，要将不良资产比例降到这一水平，还需要６－１６年。
一文读懂地方AMC【附59家地方AMC名单】目录第一部分地方AMC的成立背景及监管 (2)一、地方AMC成立背景 (2)二、地方AMC的准入及监管 (4)三、四大AMCVS 地方AMC (7)第二部分地方AMC名单及分析 (7)一、地方AMC名单 (7)二、地域分布 (9)三、股东背景 (10)四、地方AMC的变更与解散 (12)第三部分地方AMC主要业务和不良资产的处置模式 (13)一、地方AMC的主要业务 (13)二、地方AMC不良资产的处置方式 (17)三、地方AMC业务发展的优势和面临的挑战 (26)根据麦肯锡预计，在增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期这“三期叠加”的环境下，我国不良资产市场面临爆发式增长，到2020年传统金融机构持有的不良资产规模将达到约4.8万亿元。
以商业银行为例，从2012年开始，商业银行的不良贷款余额逐年增长。
不良资产规模的持续上升为资产管理公司提供了广大的需求和市场空间。
面对如此巨大的市场需求，即使是后加入的地方AMC也能从中切下一块蛋糕。
于此同时政策上的利好，也刺激了地方AMC的发展。
2016年10月，银监会办公厅向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函〔2016〕1738号），取消了对地方AMC收购不良资产不得对外转让的限制，并且放开“二胎”，允许有意愿的省市增设一家，银监会公布地方AMC名单速度明显加快。
截至2018年10月，我国地方AMC总共有59家，其中包括未获得银监会通知的6家机构（具体名单及分析见本文第二部分）。
本文将结合AMC的发展背景和监管，对地方AMC名单做逐一梳理、分析，并在剖析地方AMC业务类型和不良资产处置模式的基础上，简要分析其目前发展的优势和困境。
第一部分地方AMC的成立背景及监管一、地方AMC成立背景20世纪的80、90年代，国有企业的高负债不断转化为国有银行的不良贷款，加大了国有银行的经营风险和金融系统性风险。
我国金融资产管理公司五大难题(一)1999年，我国组建了信达、华融、东方、长城四大金融资产管理公司(AssetManagementCorporation，AMC)专门处置不良资产，这几年在不良资产的收购、管理与处置方面取得了一定的成绩，但同时面临着诸多困难与障碍。
一、公司的定位——AMC缺乏正确定位一般认为，AMC的使命是在一定时期内(通常认为是10年)通过资产运作将不良资产盘活或出手，最终消灭自己，即所谓的阶段性持股。
根据2000年底颁布的《金融资产管理公司条例》，我国的AMC是国有独资的非银行金融机构，以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标。
从AMC的性质中我们看出其定位存在的问题：1．AMC的重要任务是化解金融风险，推动商业银行和国有企业的现代企业制度和市场化机制的形成，但国企问题“冰冻三尺，非一日之寒”，资产负债率过高决非是造成国企困境的根本原因，因而现有不良资产难以在10年内化解，国企还将产生新的不良资产。
将AMC定位为临时性的解困组织显然难以达到其经营目标。
2．由成立条件可以看出，AMC是一个政府扶持和运作的金融机构，其公司组织形式、治理结构、约束与激励机制以及发展方向均取决于政府意志，是典型的事业型单位，而非企业型，但其从事的资产管理业务又明显属于竞争性领域。
这种组织结构将使AMC的治理机构和激励机制难以建立。
3．AMC是国有独资的非银行机构，人员由政府任命以及从各对应母体银行选用，经营模式实际上仍旧采用“官办官营”，沿用国有企业和国有商业银行的经营体制和管理方法，国企固有的问题必将在AMC上重现，本身尚难以形成市场化机制，又何以去推动国企形成现代企业制度?应将AMC定位于官办民营的长期企业，实行股份制改造AMC要处理的不良资产数额庞大，而4家AMC的资本金仅有400亿元，远远不能满足资产处理的注资需要。
通过股份制改造，吸收外部资金如专业投资公司等机构资金、保险资金、社保基金，各类企业资金和长期稳定的外资等的参与，则可缓解AMC资本金相对不足的问题。
2020 年中国不良资产管理行业信用研究报告——行业分类与政策梳理一、不良资产管理公司定义和分类不良资产管理公司（以下简称“AMC”）指围绕不良资产开展收购、管理和处置等相关业务的机构，根据特许经营资质的效力不同，通常被分为“全国性AMC”、“地方AMC”、外资“AMC”、“AIC”和“非持牌AMC”。
其中，全国性AMC 为根据《金融资产管理公司条例》（中华人民共和国国务院令第297 号），经国务院批准成立并取得原中国银监会核发的金融许可证，以收购、管理和处置不良金融资产为主业的全国性资产管理公司。
目前国内仅四家，分别为中国华融资产管理股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司和中国长城资产管理股份有限公司，又被称作“四大AMC”。
地方AMC 是根据《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（银监发[2013]45 号），由各省、自治区、直辖市人民政府依法设立或授权，并经过中国银保监会认可的资产管理或经营公司。
外资AMC 是全部资本由外国投资者投资或由外资控股，在中国境内设立，并取得全国或省辖范围内可直接在中资银行收购不良贷款的资产管理公司牌照的公司。
AIC 全称为金融资产投资公司，是根据《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（国发[2016]54 号）和《金融资产投资公司管理办法（试行）》（中国银保险监督管理委员会令2018 年第4 号），经中国银保监会批准设立，主要从事银行债权转股权及配套支持业务的非银行金融机构。
非持牌AMC 为市场上存在的其他从事不良资产管理业务和市场化债转股的机构。
二、不良资产管理行业政策梳理在金融制度和体系不完善的情况下，不良资产管理公司的市场准入具有差异化的壁垒。
这种进入壁垒差异在一定程度上促成了不良资产管理行业竞争格局的形成，也进一步分化了市场参与主体的信用风险程度。
历经20 年的发展，中国对不良资产行业的监管框架已逐步显现，但不同类别的不良资产管理公司监管环境差异较大。
（1）AMC原理（2）AMC主要业务（3）AMC主要类型本文用AMC指代以收购处置金融业不良资产为主业的各类金融资产管理公司。
本文为系列的上集，简介我国AMC行业基本情况。
下集则展开介绍行业的经营现状，以及代表企业的盈利情况。
二、AMC原理AMC从银行（或其他金融机构）处收购不良资产，然后处置回收，本质是一种专业化分工。
和亚当·斯密笔下的其他专业化分工一样，分工的目的最终是为了提升整体效率。
对于银行：加速不良资产处置，快速收回资金，投入到正常业务中（类似于止损，然后再投资），并避免了在处置不良上耗费过多的人力物力（我那些非常专业的银行业好友几乎全职在收不良，这严重影响了所在机构的放款业务），而把精力放到正常放款业务上，以支持实体经济。
而且，银行以此把账面不良率降低，保持体质良好，也有助于保住监管评级。
因此，银行是让渡部分收益，来换取时间，保障业务。
对于AMC：折价收购不良，采用多种手段处置，回收资金，并赚取一定价差。
三、AMC主要业务AMC有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。
业务范围的有关规定国务院于2000年颁布《金融资产管理公司条例》，其中第十条规定：金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：（一）追偿债务；（二）对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；（三）债权转股权，并对企业阶段性持股；（四）资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；（五）发行金融债券，向金融机构借款；（六）财务及法律咨询，资产及项目评估；（七）中国人民银行、中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。
金融资产管理公司可以向中国人民银行申请再贷款。
首先，主业是不良资产的收购与处置。
即动用一切合法手段，尽可能多地收回资金。
很多手段是耗时耗力的，但给予一定时间，还是能回收不少。
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本文为系列的上集，简介我国AMC行业基本情况。
下集则展开介绍行业的经营现状，以及代表企业的盈利情况。
一、贪婪的兀鹫西方人把不良资产的投资者称为兀鹫投资者，它们盘旋在天空，寻找着垂死的企业。
在经济的生态系统中，这也是不可或缺的一环。
兀鹫（Gyps fulvus），大型猛禽，食腐者，或称食尸者。
它们在天空盘旋，一旦地面有动物死亡，便成群集聚，将其啄食成一具骸骨。
头部少毛，因为在啄食时需要把头钻到尸体里。
在雪域高原，天葬师把逝者的遗体肢解，一块一块抛向兀鹫，他们相信这样可以让逝者的灵魂返回天界。
但从生态系统角度而言，食腐者是生态系统的重要一环，将有机物分解为无机物，重新汇入泥土。
《狮子王》里老狮王对辛巴说：“（我们现在吃羚羊）我们死了以后，尸体就会变成青草，羚羊就会来吃青草。
”所以，它们支撑着这个世界的生生不息。
兀鹫是贪婪的，又是尽责的。
二、AMC原理AMC从银行（或其他金融机构）处收购不良资产，然后处置回收，本质是一种专业化分工。
和亚当·斯密笔下的其他专业化分工一样，分工的目的最终是为了提升整体效率。
对于银行：加速不良资产处置，快速收回资金，投入到正常业务中（类似于止损，然后再投资），并避免了在处置不良上耗费过多的人力物力（我那些非常专业的银行业好友几乎全职在收不良，这严重影响了所在机构的放款业务），而把精力放到正常放款业务上，以支持实体经济。
而且，银行以此把账面不良率降低，保持体质良好，也有助于保住监管评级。
因此，银行是让渡部分收益，来换取时间，保障业务。
对于AMC：折价收购不良，采用多种手段处置，回收资金，并赚取一定价差。
三、AMC主要业务AMC有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。
业务范围的有关规定国务院于2000年颁布《金融资产管理公司条例》，其中第十条规定：金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：（一）追偿债务；（二）对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；（三）债权转股权，并对企业阶段性持股；（四）资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；（五）发行金融债券，向金融机构借款；（六）财务及法律咨询，资产及项目评估；（七）中国人民银行、中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。
金融资产管理公司可以向中国人民银行申请再贷款。
首先，主业是不良资产的收购与处置。
即动用一切合法手段，尽可能多地收回资金。
很多手段是耗时耗力的，但给予一定时间，还是能回收不少。
银行其实也能做这些处置工作，但花不起这个时间，所以交由AMC来做（让渡部分收益），是一种分工。
不良处置的有关规定财政部《金融资产管理公司资产处置管理办法（修订）》（财金[2008]85号）第十六条规定：资产公司可通过追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处置、债权转股权、资产证券化等多种方式处置资产。
实践中，AMC处置不良有以下几类方法：1债权转让类的方法（企业得以存续）（1）再转让（省级AMC不允许原样再转让，但稍微做点修改就不是“原样”再转让了）：可转让给各类投资者，或民间AMC。
有时候某种资产对自己是不良，但刚好有需要它的人，但寻找买方需要时间，需要缘分。
（2）资产证券化（可以视为特殊方式的再转让）：以不良资产为基础，发行有价证券，出售给投资者。
又分两种，一是传统的信贷资产证券化（以前有过试点，现在正在等重启），二是借助P2P、理财公司、互联网资产交易中心等新渠道，场外证券化（淘宝的招财宝等平台有此业务）。
2债务重组类的方法（企业得以存续）（3）债务重新安排：寻找重组方，收购债务企业，减免其部分债务，维持企业经营（但减免后债务仍然高于其从银行收购时的价格，因此有盈利空间）。
（4）以资抵债：以部分非抵押的资产偿还债务（有可能不能全额偿还，要减免一部分）。
（5）债务展期：继续持有企业债权，待到企业经营好转，再偿还。
这是在对企业前景有信心的情况下。
（6）债转股，继续持有并运作资产，择机退出，退出方式包括出售、IPO等（类似于PE，比如房地产行业经常有此做法）。
这是在对企业前景非常有信心的情况下。
3债权实现类的方法（可能使企业不存续）（7）直接将企业破产清算，变卖资产，收回残值（俗称“家具劈了当柴烧”，是一种极端手段，可能会带来失业等社会成本）。
（8）继续催收：讨债，诉讼追偿（听说新三板有这样的公司挂牌？）。
企业本来经营已经恶化，此时催债是雪上加霜，也会导致企业破产。
（9）变现抵置押品（经济形势差时，土地等抵押品即使足值，有时也很难变现）。
如果企业抵押的是其核心资产，一旦被抽走变卖，企业也就无法存续经营了。
小结第（一）类方法，其实AMC并未真正处置不良，而是将其再转让给别人，别人刚好需要这资产，或者别人再处置。
业内把从银行收购不良这一环节称为不良资产的一级市场，再转让之后则是二级市场。
第（二）、（三）类方法才是由AMC真正处置不良。
其中，第（三）类方法，极有可能会导致企业无法存续，这会带来一定的社会成本（失业等），因此推行起来较有难度，也会牵涉各地复杂的司法环境和地方利益。
在地方保护主义盛行时，很难采取该类方法。
因此，第（二）类方法若能实施，则是最理想的。
此外，AMC还会从事基于不良资产的其他投资，以及相关专业服务，甚至包括通道业务，即通过代持，帮银行不良资产暂时出表。
这使AMC业务日益多元化，为其向投资银行、综合金融集团转型奠定基础。
比如四大AMC目前均已发展成为综合金融集团。
四、AMC主要类型我国AMC行业里机构众多，并形成一个多层次不良资产市场，各类机构有不同的市场定位。
我国AMC的长期性和多样性西方国家很多AMC是阶段性存在，即在金融危机后，银行不良暴发，就设立AMC处置，完成处置任务后则关闭AMC。
但我国仍处经济转型期，不良暴露可能会是一个长期过程，且涉及各种类型的企业，因此有必要使AMC长期存在，并且种类多样，以便于处置不同类型企业的不良。
1神鹫汇达资产托管有限责任公司、中国建银投资有限责任公司身世：汇达资产的前身是成立于1998年的光大资产，原本是为清收央行广东省分行早年在广东、海南形成的不良贷款。
在央行主导下，2005年光大资产变为汇达资产，继续处置央行的历史不良贷款和新增再贷款中的不良资产。
因此，可以将其理解为央行“御用”AMC。
中国建投则是2004年建行改制时，将其非银行业务分设为了中国建投。
中国建投历史上所处置的不良资产主要来自证券业，先后操作了多家问题券商的重组。
目前其主业是以投资、金融为主。
两大神鹫目前较为低调，不被世人关注。
2四大天鹫信达、华融、东方、长城身世：1999年，我国政府为剥离四大银行历史不良时成立的四大AMC，为四大行剥离了两轮不良（1999年剥离历史不良、2003-2004年为配合四大行重组股改而剥离的不良）。
开设之初原定是经营十年，完成历史不良收购处置任务后关闭，但后来逐步实现了市场化，继续以市场化手段从金融机构收购不良，同时也开始从事其他金融业务，逐步发展为以投资银行为主的综合金融集团。
信达、华融已在香港上市。
在省级AMC开办前，四大天鹫是商业化处置不良的主力部队。
3十八巨鹫省级AMC（已有18家，名单附后）身世：近年GDP增速下行后，不良又开始上升。
2012年，财政部和银监会联合发布《关于印发<金融企业不良资产批量转让管理办法>的通知》（财金[2012]6号），允许各省开办一家AMC（或授权一家现有公司成为AMC），专业从事不良资产收购处置业务。
截止最新，已有18个省开办或授权了AMC。
省级AMC 不属于金融机构，不能发行金融债（只能发企业债、公司债）。
不良处置方式与四大AMC相近，但不能将收来的不良直接再转让。
与四大AMC相比，省级AMC只能在省内做不良的收购与处置，但仍有其自身优势。
比如：能够处理盘根错节的地方关系（有时省级AMC也处理不了地级、县级的地方关系，就再在市里开设分公司、子公司、子基金），或者地方政府不希望违约企业控制权旁落，或者四大AMC处置完毕后资金不再留在本省再投资，或者是由于四大AMC有时采用极端手段处置不良（比如强力清收、破产清算），社会成本过大，因此地方政府希望更为妥善地处理。
4地头鹫各种合法投资者身世：来自江湖，各种都有，外资、民资等。
从四大AMC、省级AMC那里收购不良，或者从银行那少量（非批量）收购不良，加以处置或持有。
小结前三类是持牌机构（特许机构），可以从金融机构批量收购不良资产（10户及以上）。
第四类不持牌，理论上任何合法投资者均可成为第四类（包括民资、外资），他们可从银行少量收购不良资产（9户及以下），或者从持牌AMC处收购不良资产，然后开展处置工作。
处置方式仍然不外乎前述那几类办法。
本文旨在介绍AMC行业的业务情况，基本上全是逻辑分析、事实陈述和数据引用。
所涉公司仅为举例说明之用，不构成投资建议。
具体投资建议请参照我们正式研究报告。
要点上集中，我们简述了AMC的原理，并细数了四大类AMC：（1）神鹫：汇达、中国建投；（2）四大天鹫：华融、信达、东方、长城；（3）十八巨鹫：省级AMC（现有18家）；（4）地头鹫：各种合法投资者。
本文为下集，具体介绍AMC的业务模式与盈利水平。
一、周期中的AMC我们一般都说，AMC业务是逆周期。
细究起来，这句话没那么准确。
准确地讲，AMC是把大的周期波动揽到自己身上来，熨平银行业的周期，但自己却承受更大的波动（更加顺周期）。
单纯从不良资产收购与处置这一项业务来说，往往是经济下行时，银行冒太多不良，因而转让给AMC。
AMC开始处置，但在经济不好时，其实处置难度非常大，很多就继续持有了。
然后，待到经济好转，AMC手里的一堆不良资产起死回生，甚至价格暴涨，AMC 就开始收割果实。
请记住这条曲线。
经济复苏后，有些资产的价格甚至暴涨。
这是投资于AMC的最大魅力。
打个比方，如果经济周期也有优先劣后，那么AMC就是经济周期的劣后级。
但这只是理论上。
现实中，会有各种问题：（1）时机问题：AMC几乎就是“抄”经济的“底”。
抄早了，太过于“左侧”，但不良资产具有“冰棍效应”，融化得快，还没等到经济复苏就融化光了，所以要抓紧处置，不是所有的不良都能待到复苏的……抄晚了，可能银行不良压力小了，不良出让的价格上升，或干脆就没啥不良出让了。
（2）收购不良期间的考核问题。
怎么样才能制定一套科学的考核制度，让AMC 员工的行为是最符合公司价值最大化的？比如现在是经济差的时期，AMC理应多收不良，待经济复苏后卖个好价钱。
