第五讲互换与定价期货与期权市场北京大学,欧阳良宜

北京大学CEO领导力总裁研修班集粹前沿新知突破成长瓶颈为什么企业做得越久，对企业的未来却愈发担忧和迷茫？为什么看不见、看不起、看不懂对手，最后却追不上？为什么公司每年收入有增长，但利润却没有相应增长？现在企业生存越来越艰难，传统企业转型的道路究竟在哪里？自己和团队也零散学了不少课程，为什么总是拿不到结果？物质财富提升的同时幸福指数却在下降，怎样让两者达到平衡？作为中国最早的综合性大学，北京大学依托深厚的文化和学术底蕴，结合最前沿的国际管理教育经验，植根本土化商业实践，将转型、突破的理念贯通于课程设置及教学方法，开设“北京大学CEO领导力总裁研修班”。

本研修班注重全面提升学员领导力和实践能力，引领中国的企业高管和企业家成为世界级的企业领袖。

“1+3”教学模式“1”通过12门北京大学EMBA核心主干课程的学习，系统掌握工商管理和资本运作的知识体系；“3”通过企业战略定位、管理制度设计、心智模式领导力三大实战特训营，成功实现转型和成长突破。

360°课堂除了课堂学习，通过时事专家论坛、企业参访交流、领导力读书会、移动课堂等，实现360°全方位的学习和提升。

终身学习平台必修课程滚动式循环授课，学员免费补课；第二课堂每年结合最新形势更新，已结业学员可以免费选修。

实现一次选读，终身学习。

同学联盟定制除了构建班级团队，学校还会依托总裁班同学资源，根据学员行业、产业以及企业发展自身需求，为学员定制满足自己需要的同学经济体，增进学员交流、提升企业竞争力。

各行业领先的企业董事长、公司投资者、执行董事、控股股东、高级经理及有志于从事企业经营的投资人与管理者。

申请者须具有五年以上的管理实践经验。

学习年限：一年半授课地点：北京大学深圳研究生院，深圳市·南山区·深圳大学城·北大校区学习方式：每月利用周末集中2或3天授课准确把握新经济情境下企业发展的机遇与挑战，谋篇布局，规划企业长远发展战略；学习中国前沿营销管理思想，颠覆传统思维，打造新盈利时代下的企业营销战略；提升管理模式中不可或缺的四大能力：财务管控、公司治理与制度设计、组织变革以及管理创新；汇聚来自不同行业最优秀的企业家与企业高层管理者，思想的碰撞与激荡将丰富整个课程体验。

金融工程 实验教学手册北京大学经济学院金融学系欧阳良宜说明本实验手册专为北京大学经济学院《金融工程学》课程设计，分为Excel使用初步，利率计算，风险模拟以及二叉树模型等四部分，计划课时为12小时。

在过去的课堂教学中，我们发现学生对理论的具体实现应用的兴趣非常高。

为满足这一需求，我们曾经尝试通过教授编程语言（如Gauss Lite）来帮助学生学习金融工程应用。

但由于学生编程能力不一，这一尝试并未获得大的成功。

从2007年开始，我们开始将实验教学的重点转移至较为普及的商业办公软件Excel。

借助Excel强大的函数功能，我们可以在没有编程的前提下，通过图形界面实现教学计划中的大多数实验设计。

对选修2005/06及2006/07学年《金融工程学》的所有本科生及研究生在本实验手册写作过程中给予的批评和建议，作者在此表示衷心的感谢。

也感谢这些学生在没有实验手册的情况下，忍受了45学时冗长而艰深的课程学习。

作者为本手册中可能存在的任何错漏提前向读者致以歉意。

目录1. Excel函数的使用 (4)1.1财务函数 (4)1.1.1净现值/内部收益率 (4)1.1.2债券价值函数 (6)附录：Excel财务函数完整列表 (8)1.2其它函数 (10)1.2.1EXP()，LN()函数 (11)1.2.2RAND()函数和随机变量 (11)1.2.3统计函数 (13)2.利率的计算 (15)2.1利率期限结构的推导 (15)2.2利率期货 (20)2.3久期（Duration） (23)2.3.1Macaulay Duration & Modified Duration (23)2.3.2近似久期 (25)2.3.4凸度 (25)2.3.5MDuration公式 (26)2.3.6衍生品的久期 (27)2.3.7久期的应用 (28)2.4互换 (30)3.风险模拟 (32)3.1简介 (32)3.2场景分析 (32)3.3单因子风险 (35)3.4双因子风险 (39)3.5多因子风险模拟 (43)4.二叉树模型 (47)4.1单期二叉树 (47)4.2风险中性概率 (48)4.3多期二叉树模型 (50)4.4二叉树模拟 (54)4.5CRR二叉树在Excel中的实现 (55)1. Excel函数的使用Excel是常用的表格计算工具，适合用于公司财务和简单的金融模拟计算来说。

权证定价分析:极端之间的游移欧阳良宜＊内容摘要　本文采用B l a c k-S c h o l e s模型分析了中国权证市场存在的定价错误和价格泡沫现象。

发现在牛市阶段有近30%的认购权证定价低于其内在价值,同时还发现权证隐含波动率显著超过正股实际波动率。

通过对市场因素、正股因素及权证因素的回归分析,本文认为造成两种对立现象并存的原因在于套利机制的缺失造成的正股市场和权证市场脱节,以及权证交易者显著的非理性行为。

关键词　权证　期权　波动率　泡沫J E L分类:G12,G13,C22　中图分类号:F833.5　文献标识码:A　文章编号:1000-6249(2009)03-0021-011一　研究背景自2005年以来,股票权证作为股权分置改革的对价支付重新出现在中国证券市场上。

由于供应稀少及高杠杆的特征,权证吸引了大量投资者的关注,其交易量甚至一度超过股票。

但是多数投资者缺乏权证定价的相关常识,权证的价格经常处于过度高估和过度低估的两个极端。

定价的错误使得本应紧密联系的股票和权证市场出现了脱节,也削弱了权证市场的作用。

虽然股权分置改革基本告一段落,但随着股指期货的推出,股指期权等各种衍生品也将会随之出现,因此研究中国权证定价实践的特点对于未来推出更加成熟的衍生品具有重要的意义。

期权定价一直是衍生品研究的前沿领域。

自B l a c k a n d S c h o l e s(1973)提出了基于无套利的经典模型以来,大量研究都围绕着B l a c k a n d S c h o l e s模型(以下称“B S模型”)是否能够解释期权价格而展开。

实证研究表明,B S模型在解释不同价格状态和期限的期权价值时存在一定缺憾。

譬如,B a t e s(1996)发现B S模型高估了深度价外期权的价值。

这主要是因为B S模型过度严格的假设导致的,如固定的正股波动率和固定利率等。

研究者们通过放松B S模型的假设提出了一系列模型,如A m i n a n d J a r r o w(1992)的随机利率期权模型、M a d a n a n d C h a n g(1996)的跳跃-扩散波动率模型、C o x a n dR o s s(1976)的固定方差弹性模型(C E V)及H e s t o n(1993)的随机波动率模型等。

金融衍生品定价研究章节1：引言随着金融市场不断发展，金融衍生品也越来越受到人们的关注。

金融衍生品的定价为金融市场的参与者提供了重要的参考价值。

然而，衍生品的复杂性和不同品种的特点，使得其定价问题并不容易解决。

因此，本文将从理论和实践两方面对金融衍生品的定价进行研究。

章节2：金融衍生品的概念和分类金融衍生品是指其价值基于其他金融资产或指标的金融工具。

常见的金融衍生品有期货、期权、互换、远期合约等。

根据衍生品的基础资产和结算方式的不同，可以将其分为商品衍生品、股票衍生品、证券衍生品和汇率衍生品等多种类型。

章节3：金融衍生品的定价模型在金融衍生品的定价过程中，主要使用的是期权定价模型。

期权定价模型主要包括Black-Scholes模型、Binomial模型和Monte Carlo模拟等多种方法。

其中，Black-Scholes模型是最为常用的一种方法。

Black-Scholes模型假定了股票价格服从对数正态分布，利用股价、期权的行权价格、无风险利率、期权到期时间和股票波动率等几个影响因素进行计算，从而得到了期权的合理价格。

章节4：金融衍生品的定价实践金融衍生品的定价实践主要依赖于投资银行和金融机构。

投资银行和金融机构根据衍生品的市场行情、风险偏好、资金成本等因素，利用期权定价模型对衍生品进行定价，并提供交易服务。

同时，投资者也可以通过互联网交易平台等方式进行金融衍生品的交易和投资。

章节5：金融衍生品的风险控制金融衍生品具有高风险和高收益的特点，因此在投资过程中需要加强风险控制。

投资者可以通过做空、购买保险等多种方式来对冲其风险。

此外，监管部门也需要加强对金融衍生品交易的监管和风险控制，从而保障金融市场的稳定和安全。

章节6：结论综上所述，金融衍生品的定价是金融市场的重要问题。

虽然衍生品的定价受到复杂性和不确定性的影响，但是通过合理运用期权定价模型等方法，可以有效地对衍生品进行定价。

同时，投资者需要加强风险控制，而监管部门也需要加强监管和风险控制，以确保金融市场的稳定和安全。