期权定价模型：Black-Scholes期权定价模型 期货理论与实务 (金融期货) 教学课件

BLACK-SCHOLES模型1. 简介BLACK-SCHOLES模型是一种用于定价期权合约的数学模型，由Fisher Black和Myron Scholes于1973年提出。

该模型是金融学领域最为重要的模型之一，广泛应用于期权交易和金融衍生品定价。

BLACK-SCHOLES模型基于以下假设： - 市场完全有效，不存在交易成本和税收。

- 资产价格的波动性是已知且常数。

- 资产价格的对数收益率服从几何布朗运动，即满足随机微分方程。

2. 基本原理BLACK-SCHOLES模型的基本原理是通过建立对冲组合，利用风险中性定价的原理来确定期权的价格。

其中，对冲组合由资产组成，通过买卖资产来抵消风险，使投资组合的价值在不同市场情况下保持稳定。

基于上述原理，BLACK-SCHOLES模型通过推导出具有完全对冲组合的几何布朗运动方程，得出了期权的定价公式。

该定价公式包括以下几个重要参数： - 资产价格（S）：期权标的资产的当前市价。

- 行权价格（K）：期权合约规定的买卖资产的价格。

- 无风险利率（r）：在期权有效期内，无风险投资所能获得的收益率。

- 期权有效期（T）：期权合约的剩余时间。

- 波动率（σ）：资产价格的对数收益率的标准差。

BLACK-SCHOLES模型的定价公式如下：$$C = S_0 \\cdot N(d_1) - Ke^{-rT} \\cdot N(d_2)$$$$P = Ke^{-rT} \\cdot N(-d_2) - S_0 \\cdot N(-d_1)$$其中，C表示看涨期权的价格，P表示看跌期权的价格，N(x)表示标准正态分布的累积分布函数，d1和d2的计算公式如下：$$d_1 = \\frac{\\ln(\\frac{S_0}{K}) + (r +\\frac{\\sigma^2}{2})T}{\\sigma\\sqrt{T}}$$$$d_2 = d_1 - \\sigma\\sqrt{T}$$3. 应用与限制BLACK-SCHOLES模型具有广泛的应用领域，主要包括以下几个方面： - 市场定价：BLACK-SCHOLES模型通过考虑市场因素，对不同的期权合约进行定价，帮助投资者在期权交易中作出合理的决策。

BLACK-SCHOLES模型介绍BLACK-SCHOLES模型是金融学中一个重要的数学模型，用于定价欧式期权。

它由费希尔·布莱克（Fischer Black）和默顿·斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年提出，1973年诺贝尔经济学奖授予了这个发现。

BLACK-SCHOLES模型是金融工程领域的重要里程碑，它为衍生证券的定价提供了一个强大而准确的工具。

原理与假设BLACK-SCHOLES模型的核心思想是基于偏微分方程构建的，通过对期权价格进行分析，得出隐含在期权价格中的一些参数，如股价、时间、利率等。

该模型建立在以下假设的基础上：1. 市场是完全有效的，不存在任何交易成本和税收，并且投资者可以自由买卖证券。

2. 市场不存在任何风险溢价，即投资者对风险是中立的。

3. 股票价格服从几何布朗运动，即股票价格变动符合随机游走的过程。

模型的计算公式BLACK-SCHOLES模型将期权定价问题转化为一个偏微分方程的求解问题。

模型的核心公式如下：C = S_0 * N(d1) - X * e^(-rt) * N(d2)其中：- C表示期权的价格（call option）；- S_0表示标的资产的当前价格；- N表示标准正态分布的累积分布函数；- d1 = (ln(S_0/X) + (r + σ^2/2) * t) / (σ * sqrt(t))；- d2 = d1 - σ * sqrt(t)；- X表示期权的执行价格；- r表示无风险利率；- t表示期权的剩余时间（年）；- σ表示标的资产的波动率。

C代表认购期权的价格，而对于认沽期权，则用相应的公式进行计算。

模型的优缺点BLACK-SCHOLES模型是一个非常重要的工具，它在金融市场的衍生品定价中被广泛使用。

然而，该模型也存在一些局限性。

优点：1. 计算简单：BLACK-SCHOLES模型提供了一个相对简单的数学公式，可以通过计算机程序迅速计算出期权的合理价格。

金融学十大模型金融学是研究资金在时间和空间上的配置和交换的学科，它关注的是资源的配置和风险的管理。

在金融学中，有许多重要的模型被广泛应用于理论研究和实际应用。

本文将介绍金融学领域里的十大模型，并分别进行详细的解析。

1. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是描述资本市场证券价格与其预期收益之间关系的理论模型。

它将资产的预期收益与市场风险相关联，通过风险溢酬来衡量资产的预期收益。

2. 期权定价模型（Black-Scholes模型）期权定价模型是用来计算期权价格的数学模型。

Black-Scholes模型是最为著名的期权定价模型之一，它通过考虑股票价格、期权行权价格、波动率、无风险利率等因素，来估计期权的公平价格。

3. 资本结构理论（Modigliani-Miller定理）资本结构理论是研究公司资本结构选择和公司价值之间关系的模型。

Modigliani-Miller定理指出，在没有税收和破产成本的情况下，公司的价值与其资本结构无关。

4. 有效市场假说（EMH）有效市场假说认为市场价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析市场数据获得超额收益。

EMH对于投资者的决策和资产定价具有重要的指导意义。

5. 金融工程模型（Black-Scholes-Merton模型）金融工程模型是应用数学和计量经济学方法来研究金融市场的模型。

Black-Scholes-Merton模型是其中最为著名的模型之一，它被广泛应用于期权定价、风险管理和金融衍生品的设计与定价等领域。

6. 信息传播模型（Diffusion Model）信息传播模型用于解释市场中信息的传播和价格的形成过程。

它假设市场参与者根据自身的信息和观点进行交易，通过交易行为将信息传递给其他参与者，从而影响市场价格的变动。

7. 多因素模型（Multi-Factor Model）多因素模型是用来解释资产收益率与市场因素和其他因素之间关系的模型。

它考虑了多个因素对资产收益率的影响，有助于投资者理解资产价格波动的原因。

金融学中的期权定价模型在金融学领域中，期权是一种金融工具，赋予持有人在未来某个特定时间以特定价格购买或出售标的资产的权利。

期权定价模型是为了确定期权合理价格的数学模型。

本文将介绍金融学中常用的期权定价模型，包括布莱克-斯科尔斯模型和风险中性定价模型。

布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）是最为著名和广泛使用的期权定价模型之一。

该模型于1973年由费舍尔·布莱克（Fisher Black）和米伦·斯科尔斯（Myron Scholes）共同提出，并获得了1997年诺贝尔经济学奖。

布莱克-斯科尔斯模型基于一系列假设，包括标的资产价格服从随机几何布朗运动、市场无摩擦、无交易成本等。

根据这些假设，该模型通过偏微分方程推导出了期权的定价公式。

该公式可以用来计算欧式期权的价格，在交易中发挥了重要的作用。

风险中性定价模型（Risk-Neutral Pricing Model）是另一种常用的期权定价模型。

该模型的基本原理是假设市场参与者对风险持中立态度，即市场对未来价格的期望值等于当前价格。

根据这个假设，风险中性定价模型通过建立与衍生品价格相关的风险中性测度，将期权的定价问题转化为风险中性测度下的期望值计算。

相对于布莱克-斯科尔斯模型，风险中性定价模型更加灵活，可以应用于更复杂的市场情况，并且可以解决了一些布莱克-斯科尔斯模型无法解决的问题。

除了布莱克-斯科尔斯模型和风险中性定价模型，金融学中还有其他的期权定价模型，如扩散模型、二叉树模型和蒙特卡洛模拟等。

这些模型都有各自的优势和适用范围，可以根据具体情况选择合适的模型进行期权定价。

需要注意的是，期权定价模型只是一种理论框架，模型的有效性和适用性需要在实践中进行验证。

实际应用中，投资者还需要考虑市场流动性、实际交易成本、波动率预测等因素，并结合自身的投资策略进行决策。

总结而言，金融学中的期权定价模型是为了计算期权的合理价格而设计的数学模型。

金融市场的资产定价模型一、引言金融市场中的资产定价模型是理解和分析资产价值的重要工具。

它们通过对资产价格的决定因素进行建模和分析，帮助投资者和分析师进行投资决策。

本文将介绍几种常见的金融市场资产定价模型，包括CAPM模型、APT模型和Black-Scholes期权定价模型。

二、CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型是一种广泛使用的资产定价模型。

该模型基于市场组合的收益率与风险溢价之间的关系，通过计算个别资产的预期收益率，确定资产的合理价格。

CAPM模型的核心公式为：E(Ri) = Rf + βi (Rm - Rf)其中，E(Ri)为资产i的预期收益率，Rf为无风险收益率，βi为资产i与市场组合的相关系数，Rm为市场组合的预期收益率。

根据CAPM模型，投资者可以通过比较资产的预期收益率与风险来判断其价值。

三、APT模型APT（Arbitrage Pricing Theory）模型是另一种常用的资产定价模型。

与CAPM模型不同，APT模型认为资产价格受到多个因素的共同影响。

APT模型的核心思想是通过建立一个多元线性回归模型，将资产收益率与一系列因子（如市场风险、利率水平和宏观经济指标等）相关联。

通过寻找最佳回归系数，可以确定资产的预期收益率和价格。

四、Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes期权定价模型是用于衡量和定价期权合约的工具。

该模型基于一系列假设，包括市场无摩擦、无风险利率恒定、资产价格服从几何布朗运动等。

根据Black-Scholes模型，期权的价格由五个主要因素决定：标的资产价格、行权价格、时间剩余期限、无风险利率和波动率。

通过计算这些因素之间的关系，可以得出期权的合理价格。

五、总结金融市场的资产定价模型是投资决策不可或缺的工具。

CAPM模型通过对市场组合的收益率和风险溢价进行建模，确定资产的预期收益率。

APT模型则将资产收益率与多个因素相关联，以寻求最佳回归系数来确定资产价格。

Black-Scholes期权定价模型和特性Black-Scholes期权定价模型是一个广泛应用于金融市场的数学模型，它被用来计算欧式期权的价格。

该模型是由美国经济学家费希尔·布莱克（Fischer Black）和莱蒙德·斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年开发的，并获得了1997年诺贝尔经济学奖。

Black-Scholes模型基于一些假设，包括市场无摩擦、标的资产价格服从几何布朗运动、无风险利率恒定不变、期权可以无限制地买卖等。

它利用随机微分方程和偏微分方程来描述期权价格的变化以及与标的资产价格和时间的关系。

Black-Scholes模型的公式如下：C = S*N(d1) - X*e^(-r*T)*N(d2)P = X*e^(-r*T)*N(-d2) - S*N(-d1)其中，C代表期权的买入价格，P代表期权的卖出价格，S代表标的资产的当前价格，X代表期权的行权价格，r代表无风险利率，T代表期权的时间，在期权到期日之间的年份，N(d1)和N(d2)代表标准正态分布的累积分布函数。

Black-Scholes模型的特性有以下几点：1. 理论完备性：Black-Scholes模型是一个完备的期权定价模型，可以通过输入特定的参数来计算期权的价格。

它提供了一种可行的方法，用来解决期权定价的问题。

2. 自洽性：Black-Scholes模型是自洽的，意味着如果市场满足了模型的所有假设条件，那么模型计算的期权价格将与实际市场价格一致。

3. 敏感性分析：Black-Scholes模型可以用来分析期权价格对各个因素的敏感性。

通过改变模型中的参数，例如标的资产价格、无风险利率、期权行权价格和时间等，我们可以研究它们如何影响期权的价格。

4. 适用性：Black-Scholes模型广泛适用于欧式期权的定价，包括股票期权、货币期权和商品期权等。

然而，对于美式期权和一些特殊类型的期权，Black-Scholes模型可能不适用。

金融衍生品学中的期权定价模型分析1. 引言金融衍生品是一种基于金融资产的衍生工具，其中期权是最常见的一种。

期权是一种购买或出售标的资产的权利，而非义务。

在金融衍生品学中，期权定价模型是评估期权价格的重要工具。

本文将对期权定价模型进行深入分析。

2. 期权定价理论期权定价理论是通过建立数学模型来计算期权价格的理论框架。

其中最著名的模型是布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model）。

该模型基于一些假设，如市场无摩擦、无套利机会等，通过对期权价格的随机波动性进行建模，计算出期权的理论价格。

3. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一种基于随机过程的数学模型，用于计算欧式期权的价格。

它的核心思想是将期权价格与标的资产价格、行权价格、无风险利率、期权到期时间和标的资产价格波动率等因素联系起来。

通过对这些因素的定量分析，可以计算出期权的理论价格。

4. 期权定价模型的应用期权定价模型在金融市场中有广泛的应用。

首先，它可以用于评估期权的合理价格，帮助投资者做出决策。

其次，它可以用于套利交易的策略设计。

通过对期权价格的预测，投资者可以利用价格差异来进行套利交易，从而获得利润。

此外，期权定价模型还可以用于风险管理，帮助投资者对期权的价格波动进行预测和控制。

5. 期权定价模型的局限性尽管期权定价模型在金融市场中有广泛的应用，但它也存在一些局限性。

首先，该模型基于一系列假设，如市场无摩擦、无套利机会等，这些假设在现实市场中并不总是成立。

其次，该模型对标的资产价格波动率的估计非常敏感，对波动率的估计误差会导致期权价格的误差。

此外，该模型只适用于欧式期权，对于其他类型的期权，如美式期权，需要使用其他的定价模型。

6. 其他期权定价模型除了布莱克-斯科尔斯期权定价模型之外，还存在其他的期权定价模型。

例如，考虑了股息支付的期权定价模型（Dividend-adjusted Option Pricing Model）、考虑了波动率的随机性的期权定价模型（Stochastic Volatility Option Pricing Model）等。

Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes期权定价模型是一种能用来计算股票期权价格的数学模型。

它是由费希尔·布莱克和默顿·斯科尔斯于20世纪70年代初提出的，因此得名。

该模型的基本假设是市场条件持续稳定，且不存在利率和股票价格变动的趋势。

此外，它还假设股票价格服从几何布朗运动，即价格的波动是随机的。

根据这些假设，Black-Scholes模型将股票价格与利率、期权行权价、到期时间以及波动率等因素联系起来，以计算期权的合理价格。

Black-Scholes模型的公式为：C = S_0 * N(d1) - X * e^(-r * T) * N(d2)其中，C为期权的价格，S_0为股票的当前价格，N(d1)和N(d2)分别为标准正态分布函数的值，X为期权的行权价，r为无风险利率，T为期权的到期时间。

d1和d2是通过一系列数学计算得出的。

利用Black-Scholes模型，投资者可以根据个人的风险偏好和市场条件来评估一个期权的合理价格。

它对市场参与者来说是一种有用的工具，因为它能够帮助他们理解和衡量期权的价值。

然而，Black-Scholes模型也存在一些局限性。

首先，它假设市场条件持续稳定，而实际上市场是非常复杂和动态的。

其次，它假设股票价格服从几何布朗运动，这在现实中并不总是成立。

另外，模型中的波动率是一个固定的参数，而实际上波动率是随着时间和市场条件的变化而变化的。

因此，在使用Black-Scholes模型时，投资者需要慎重考虑其局限性，并结合其他因素和分析来作出投资决策。

此外，人们也一直在尝试改进这个模型，以更好地适应实际市场的复杂性和动态性。

Black-Scholes期权定价模型是金融领域中最著名的定价模型之一。

它提供了一个基于几何布朗运动的股票价格模型，可以计算欧式期权的合理价格。

该模型的公式给出了欧式期权的理论价格，而不考虑市场上的任何其他因素。

Black-Scholes模型的創始人费希尔·布莱克和默顿·斯科尔斯在1973年发布了这一模型，并以此获得了1997年诺贝尔经济学奖。

BLACKSCHOLES期权定价模型计算公式套用数据Black-Scholes期权定价模型是一种用于计算欧式期权价格的数学模型，它基于以下假设：资产价格的波动性是已知且恒定的、市场无摩擦、无风险利率是已知且恒定的、欧式期权只能在到期日行使以获得支付。

根据Black-Scholes模型，欧式期权的价格可以通过以下公式计算：C=S*N(d1)-X*e^(-rT)*N(d2)P=X*e^(-rT)*N(-d2)-S*N(-d1)其中C表示认购期权的价格P表示认沽期权的价格S表示标的资产的当前价格X表示期权的行权价格r表示无风险利率T表示剩余期限，单位为年份d1 = (ln(S/X) + (r + σ^2/2)T) / (σ * √T)d2=d1-σ*√TN(d)和N(-d)是标准正态分布函数。

标准正态分布函数可以通过查找Z表或使用计算机程序进行近似计算。

在应用Black-Scholes模型时，需要提供以下数据：1.标的资产的当前价格（S）2.期权的行权价格（X）3.无风险利率（r）4.剩余期限（T）（以年为单位）5.标的资产的波动率（σ）下面举一个实例来说明如何使用Black-Scholes模型计算期权价格。

假设只股票的当前价格为100美元，期权的行权价格为105美元，无风险利率为5%，剩余期限为6个月（0.5年），股票的波动率为20%。

首先，根据给定的数据，计算d1和d2：d1 = (ln(100/105) + (0.05 + 0.2^2/2) * 0.5) / (0.2 * √0.5) d2=d1-0.2*√0.5然后，使用标准正态分布函数计算N(d1)、N(d2)、N(-d1)和N(-d2)的值。

假设N(d1)=0.6、N(d2)=0.5、N(-d1)=0.4和N(-d2)=0.3接下来，根据公式可计算出认购期权和认沽期权的价格：C=100*0.6-105*e^(-0.05*0.5)*0.5=7.16美元P=105*e^(-0.05*0.5)*0.3-100*0.4=3.84美元因此，在给定的条件下，该认购期权的价格为7.16美元，认沽期权的价格为3.84美元。

资产定价中的期权定价模型在金融市场中，期权是一种重要的金融衍生品。

期权的持有者在未来某一时间点上有权进行一定的交易，而其出售者则有相应的义务。

如何对期权进行定价，一直是金融学研究的重点之一。

期权定价模型可以帮助投资者合理地评估期权的价格，从而作出科学的投资决策。

在资产定价中，期权定价模型也起到了重要的作用。

期权定价模型主要有两种：Black-Scholes模型和Binomial模型。

Black-Scholes模型是最为著名的期权定价模型之一。

它是由费雪-布莱克和马顿·斯科尔斯在1973年提出的。

Black-Scholes模型假设以下四个条件：1. 证券市场是完全有效的，即不存在任何套利机会。

2. 股票价格的波动率是固定的，并且是已知的。

3. 股票市场的收益率符合对数正态分布。

4. 没有交易费用和税收。

基于以上条件，Black-Scholes模型可以通过求解偏微分方程来计算欧式看涨欧式看跌期权的理论价格。

该模型得出的期权价格，主要取决于以下几个因素：期权行权价格、期权到期时间、标的资产价格、无风险收益率和波动率。

其中，隐含波动率是一个重要的变量，它是指在当前市场条件下，使得理论价格等于市场价格的波动率。

Binomial模型又称二项式模型，是Cox、Ross和Rubinstein在1979年提出的。

Binomial模型基于离散时间、离散状态的假设，即时间轴和股价轴都是离散的。

该模型将给定时刻的资产价格看作是一个上涨或下跌的分支过程，从而形成一个二叉树结构。

通过在概率树上求解，可以计算出欧式期权、美式期权等的理论价格。

与Black-Scholes模型相比，Binomial模型更适用于处理近期股价波动较大的市场情况。

需要注意的是，Black-Scholes模型和Binomial模型都有其适用的范围。

在实际应用中，我们需根据特定的市场情况来选择相应的期权定价模型。

同时，期权定价模型也存在一定的局限性，如市场波动性的假设、隐含波动率的估计等问题。

BLACK—SCHOLES期权定价模型Black-Scholes期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model)，1997年10月10日，第二十九届诺贝尔经济学奖授予了两位美国学者,哈佛商学院教授罗伯特·默顿（RoBert Merton)和斯坦福大学教授迈伦·斯克尔斯(Myron Scholes)。

他们创立和发展的布莱克-斯克尔斯期权定价模型(Black Scholes Option Pricing Model）为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，特别是为评估组合保险成本、可转换债券定价及认股权证估值等提供了依据。

斯克尔斯与他的同事、已故数学家费雪·布莱克(Fischer Black)在70年代初合作研究出了一个期权定价的复杂公式（看涨和看跌）。

与此同时，默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论。

结果，两篇论文几乎同时在不同刊物上发表。

所以,布莱克—斯克尔斯定价模型亦可称为布莱克—斯克尔斯—默顿定价模型（含红利的）。

默顿扩展了原模型的内涵,使之同样运用于许多其它形式的金融交易。

瑞士皇家科学协会（The Royal Swedish Academyof Sciencese)赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后25年经济科学中的最杰出贡献。

(一)B—S模型有5个重要的假设1、金融资产收益率服从对数正态分布;（股票价格走势遵循几何布朗运动）2、在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；3、市场无摩擦,即不存在税收和交易成本；4、该期权是欧式期权,即在期权到期前不可实施；5、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得（该假设后被放弃)；6、不存在无风险套利机会；7、证券交易是持续的；8、投资者能够以无风险利率借贷。

(二）荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式)()(21d N Le d SN c rT --=其中:C-期权初始合理价格 L —期权交割价格 S —所交易金融资产现价 T —期权有效期r -连续复利计无风险利率2σ—年度化方差（波动率）N （）—正态分布变量的累积概率分布函数，（标准正态分布 μ=0）在此应当说明两点：第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。

金融工程师必须了解的金融衍生品定价模型一、引言金融衍生品是金融市场中重要的一种金融工具，它们的定价模型对于金融工程师而言至关重要。

本文将介绍金融工程师必须了解的金融衍生品定价模型，涉及到期权定价模型、期货定价模型以及利率衍生品定价模型。

二、期权定价模型期权是一种金融衍生品，它赋予买方在未来某一时间点上以一个事先约定的价格购买或出售标的资产的权利。

常见的期权定价模型包括布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model）和它的改进版本，如布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型（Black-Scholes-Merton Option Pricing Model）。

这些模型基于假设标的资产价格服从几何布朗运动，并使用风险中性估计方法来计算期权的理论价格。

三、期货定价模型期货是一种金融合约，买方和卖方同意在未来的某个时间点交割特定的标的资产。

常见的期货定价模型包括未来价格的持平模型（Futures Price Equilibrium Model）和无套利模型（No-Arbitrage Model）。

这些模型一般基于市场的供需关系和无套利条件，通过对期货价格与现货价格、无风险利率等因素进行分析，来确定期货合约的理论价格。

四、利率衍生品定价模型利率衍生品是基于利率相关的金融工具，如利率互换、利率期权等。

利率衍生品的定价模型主要包括利率模型和利率曲线建模两种。

利率模型常用的有短期利率模型、随机波动率模型等；利率曲线建模一般使用广义更正模型（Generalized Yield Curve Model）或其他类似模型。

这些模型需要考虑到市场上的利率、利率期限结构以及金融市场变量的影响，以便准确估算利率衍生品的价格。

五、总结金融工程师必须了解并熟练掌握各种金融衍生品定价模型。

期权定价模型、期货定价模型以及利率衍生品定价模型都是金融衍生品定价领域的重要研究方向。

通过应用这些定价模型，金融工程师能够更好地理解金融衍生品的价格形成机制，为投资和风险管理提供决策支持。

第三节Black-Scholes期权定价模型一与期权定价有关的根本假设:〔一〕.关于金融市场的根本假设市场无摩擦的假设在于简化金融资产定价的分析过程,其主要理由有以下两点:第一,对于大的金融机构来说,这一假设是一个较好的近似,因为他们的交易本钱很低,他们在保证金要求和卖空方面受的约束很少,他们能够以买卖差的中间价进行交易等.由于金融机构是市场价格的制定者,所以从描述性角度出发,上述假设是一个较为现实的假设.第二,对于小的市场参与者来说,他们首先需要了解的是无摩擦条件下金融市场将如何运作.在此根底上,才能对复杂场合下的市场规律进行进一步深入分析.因此,从标准性角度出发,上述假设也是绝对必要的. 假设二:市场参与者不承当对家风险.这就是说,对于市场参与者所涉及的任何一个金融合同交易,合同对家不存在违约的可能.假设三:市场是完全竞争的这就是说,金融市场上任何一位参与者都是价格的承受者,而不是价格的制定者.此假设被现代财务金融学普遍采纳,相当于一条标准的公理.任何参与者都可以根据自己的愿望买入和卖出任何数量的证券,而不至于影响该证券的市场价格.显然市场规模越大,竞争性市场假设就越接近于现实.假设四:市场参与者厌恶风险,而且希望财富越多越好.假设五:市场不存在套利时机.如果市场上存在套利的时机,价格会迅速准确的进行调整,使得这种套利时机很快消失.〔二〕.关于股利的假设股利是影响期权价值的一个重要因素.不过,在研究期权定价问题时,股利是一个广义概念.首先,这一概念包含了通常意义上的股利,即发行标的股票公司向其股东定期支付的现金股利,我们称之为离散股利对于标的资产为股票的合同其大小一般用D 表示.一般来说,离散股利的支付发生在期权有效期内某些特定的时刻,它们往往是可以预先知道的.例如,公司将在每个季度末或每隔半年发放一定的股利.另一方面,对于标的资产为货币,股票指数,期货等的非股票期权来讲,所谓的的股利是指标的资产所有者在一段时间内,按一定的收益率所得到的报酬,如利息收入,因此它是一种连续的支付,我们称之为连续股利,其大小通常用股利支付率二 模型假设与概述〔一〕模型假设Black 和Scholes 在推导B-S 模型时做了以下假设:(1)无风险利率r ,且为一个常数,不随时间变化.(2)标的资产为股票,其价格t s 的变化为一几何布朗运动,即t t t t ds s dt s dz μσ=+或者说, t s 服从正态分布21/20exp{(0.5)},0t t s s t t e t T μσσ=-+<<……… 由(18)式容易得到 其中t e 为标准正态分布N(0,1),且不同时刻的t e 相互独立.(3)标的股票不支付股利.(4)期权为欧式期权(5)对于股票市场,期权市场和资金借贷市场来说,不存在交易费用,且没有印花税.(6)投资者可以自由借入或贷出资金,借入利率与贷出的利率相等,均为无风险利率.而且,所有证券交易可以无限制细分,即投资者可以购置任意数量的标的股票.(7)对卖空没有任何限制(如不设保证金),卖空所得资金可由投资者自由使用.〔二〕模型的概述在上述假设下,假设记t s 为定价日标的股票的价格,X 为看涨期权合同的执行价格,r 是按连续复利计算的无风险利率,T 为到期日,t 为当前定价日,T t -是定价日距到期日的时间(单位为年),σ是标的股票价格的波动率,那么可得到B-S 模型如下:(1) 在定价日t (t T <),欧式看涨期权的价值t c 为()12()()r T t t t c s N d Xe N d --=- (22)式中:21/21[ln(/)(/2)()]/[()]t d s X r T t T t σσ=++-- (23)1/221()d d T t σ=-- (24)而()N x 是标准正态变量的累积分布函数,即()N x {}p X x =<其中X 服从(0,1)N .(2) 由看涨期权-看跌期权平价公式:()r T t t t t p c s Xe --=-+,且注意到()N x 的性质()N x +()N x -1=,欧式看跌期权在定价日t 的价值t p 为t p ()12()()r T t t s N d Xe N d --=--+- (25)三 模型的推导与推广〔一〕 Black 和Scholes 的推导假设期权当前时刻的价值为t F ,显然t F 是标的股票当前市场价格t s 的函数. Black 和Scholes 首先构造了如下套期组合:即在当前t 时刻,以t s 买入标的股票/t t F s ∂∂股,同时以t F 卖空一份期权.显然,该组合的构造本钱(/)t t t t t A F s s F =∂∂-.当时间变化一个微小区间t (即从t 到t t +),/t t F s ∂∂可近似看成是一个常数,那么该组合价值t A 的变动t dA 为:t t t tF dA ds dF s ∂=-∂…………………………(26) 注意到,由B-S 模型的假设t t t t ds s dt s dz μσ=+又由伊藤引理(11)式,期权价值t F 作为t s 的函数,应满足以下公式2222(0.5)t t t t t t t t t t t tF F F F dF s s dt s dz t s s s μσσ∂∂∂∂=+++∂∂∂∂ 将上述两式代入(26)式得2222[0.5]t t t t tF F dA s dt t s σ∂∂=-+∂∂………………………(27) 在(27)式中随机项t dz 已经不存在,这说明在[,]t t t +这段时间上,该套期组合价值的变动是确定的,不存在风险.因此,根据无套利定价原那么,不考虑交易本钱等因素,在该时间段组合的收益应当是无风险利率r ,即()t t t t t tF dA rA dt r s F dt s ∂==-∂…………………(28) 将(27),(28)结合化简得:22220.5t t t t t t t tF F F rs s rF t s s σ∂∂∂++=∂∂∂………………(29) 此式就是著名的B-S 微分方程,它构成的包括期权在内的任何一种衍生工定价模型的根底.这就是说,B-S 方程可以用于任何一种衍生工具的定价,只要该衍生工具的标的资产价格变化服从几何布朗运动.对于不同类型的衍生工具来说,其价值t F 有不同的边界条件.给定这些特定的边界条件,就可以通过求解上述偏微分方程,得到该衍生工具的定价模型.对于欧式看涨期权来说,其价值t F t c =在到期日T 的边界条件为: max(0,)T T T F c s X ==-而对于欧式看跌期权来说,其价值max(0,)T T T F p X s ==-根据上述边界条件,Black 和Scholes 得到了B-S 方程的解,它们就是B-S 期权定价模型。

第九章 Black-Scholes 模型的拓展在这一章，我们研究股指期权、外汇期权和期货期权的定价问题。

作为第一步，我们先研究标的股票支付连续红利的期权定价问题。

由于股指、外汇和期货类似于支付连续红利的股票，所以以支付连续红利股票为标的物的期权的定价结果可以应用到以这些证券为标的物的期权的定价。

1．支付连续红利的股票比较以年红利率q 支付连续红利的股票A 和别的方面相同的但不支付红利的股票B 。

两种股票应该提供相同的总回报率（红利加上资本利得）。

连续红利的支付使得股票A 的价格的增长率比股票B 的价格的增长率减少量q 。

如果到时间T 时，股票A 的价格从时间0的0S 涨到T S ，则股票B 的价格将从0S 涨到qTT eS ，或者股票B 的价格将从qTeS -0涨到T S 。

以上的分析说明，在下面两种情况下，股票在时间T 的价格具有相同的分布： （1）股票从价格0S 开始，以年红利率q 支付连续红利；（2）股票从价格qTeS -0开始，不支付红利。

两者的等价性导致了一个简单的结果。

当我们给以年红利率q 支付连续红利的股票为标的物的欧式期权定价时，我们只需要把股票价格从0S 减为qTe S -0，再把期权的定价视为标的股票不支付红利的期权定价。

利用qTeS -0代替0S ，利用Black-Scholes 公式，我们得到以年红利率q 支付连续红利的股票为标的物的欧式期权定价公式：)()(2100d N Ke d N e S c rT qT ---=（1） )()(1020d N e S d N Ke p qT rT ---=--（2）这里()T TTq r K S d f σσ21ln 01+-+⎪⎭⎫ ⎝⎛=d d T 21=-σ。

等价鞅测度定价利用上一章的方法，我们可以得到任何以年红利率q 支付连续红利的股票为标的物的衍生证券价格满足的微分方程。

这个方程也不依赖于个体的风险偏好。

因此等价鞅测度定价方法也成立。

金融市场中的期权定价模型研究金融市场中的期权定价模型是为了衡量和预测期权价格的模型和方法。

这些模型是金融工程领域的重要组成部分，为金融机构和投资者提供了有效的工具来评估和管理风险。

本文将介绍几种经典的期权定价模型，包括布莱克-斯科尔斯期权定价模型和考夫曼-伊格尔斯模型，并探讨它们在金融市场中的应用和局限性。

一、布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model）布莱克-斯科尔斯期权定价模型是1973年由费雪-布莱克和罗伯特-斯科尔斯提出的，被公认为金融工程领域最重要的突破之一。

该模型基于一些假设，包括市场效率、连续性股价过程、无风险利率等。

它通过对股票价格、期权行权价、到期日之间的关系进行建模，计算出期权的理论价格。

布莱克-斯科尔斯模型的核心公式如下：$$C = S_0 \cdot N(d_1) - X \cdot e^{-r \cdot T} \cdot N(d_2)$$$$P = X \cdot e^{-r \cdot T} \cdot N(-d_2) - S_0 \cdot N(-d_1)$$其中，$C$和$P$分别代表欧式看涨期权和欧式看跌期权的理论价格，$S_0$代表标的资产价格，$X$代表期权行权价，$r$代表无风险利率，$T$代表期权到期日，$N(\cdot)$代表标准正态分布的累积分布函数，$d_1$和$d_2$的计算公式如下：$$d_1 = \frac{ln(\frac{S_0}{X}) + (r + \frac{\sigma^2}{2}) \cdotT}{\sigma \cdot \sqrt{T}}$$$$d_2 = d_1 - \sigma \cdot \sqrt{T}$$布莱克-斯科尔斯模型的优点是可以对欧式期权进行准确的定价，是期权定价模型的基石。

然而，该模型也有一些局限性，比如它假设市场效率和连续性股价过程不变，忽略了市场中的非理性行为和离散股价波动。