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第二讲资本市场均衡:CAPM与APM每一个投资决策的风险都是不一样的，怎样来度量它们的风险，什么样的风险需要补偿而什么样的风险不需要补偿，怎样具体确定风险补偿的大小等等问题对于公司财务理论来说都是基本而重要的。
对于这些问题，理论界和实务工作者在正确使用模型方面存在着诸多争议。
本讲将从广义的角度介绍风险与收益的一般理论，对资本资产定价与套利定价模型这两个应用比较广泛的模型进行详细介绍，包括这两个模型的直观解释、模型的由来以及模型得出的对投资者有意义的结论。
此外，本讲还将比较和分析这两个模型之间的异同。
一、风险与收益的一般模型（一）、为什么要构造风险与收益的一般模型目前资产定价的主流方法大体有三种：贴现现金流估价法、比例估价法和或有要求权（期权）估价法。
在这三种方法中，比例估价法要求资产的可比性较高，用该法估价容易受主观因素影响，期权估价法是近二三十年才发展起来的一种估价方法，当期权标的资产不在市场上交易时，该标的资产价值和方差不能从市场中获得，这时用该法进行估价有较高的误差。
所以相对而言，贴现现金流估价法是最成熟的一种方法，它的应用也最广泛。
而如何处理收益与风险的关系则是贴现现金流估价法能否成功运用的关键所在。
我们知道，任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，即：∑=+=ntttr CFV1) 1(其中：V=资产的价值n =资产的寿命tCF=资产在t时刻产生的现金流r =反映预期现金流风险的贴现率从上式中我们可以得出影响资产价值的三个因素：资产寿命、资产产生的现金流和贴现率。
如何确定某一项资产的贴现率（即财务理论中的必要报酬率，在资本市场均衡时等于预期收益率）则是本章要探讨的核心内容。
贴现率又可以分解为无风险收益率（资本的时间价值）和风险溢价两个部分，所以贴现率的确定问题最终转换为风险与收益的关系问题。
怎样度量一项投资的风险，怎样把这个风险与贴现率联系起来，正是下面风险与收益模型所要解决的问题。
第三部分资本市场均衡第9章资本资产定价模型一、选择题1．如果一个股票的价值是高估的，则它应位于（）。
A．证券市场线的上方B．证券市场线的下方C．证券市场线上D．在纵轴上【答案】B【解析】证券市场线（SML）如图9-1所示，它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
图9-1被高估的证券预期收益率低于市场收益率，因此位于证券市场线下方。
2．无风险利率和市场预期收益率分别是3.5%和10.5%。
根据资本资产定价模型，一只β值是1.63的证券的预期收益是（）。
A．10.12%B．14.91%C．16.56%D．18.79%【答案】B【解析】根据资本资产定价模型：E（r i）＝r f＋β[E（r M）－r f]＝3.5%＋1.63×（10.5%－3.5%）＝14.91%。
3．资本资产定价模型给出了精确预测（）的方法。
A．有效投资组合B．单一资产与风险资产组合期望收益率C．不同风险收益偏好下最优风险投资组合D．资产风险及其期望收益率之间的关系【答案】D【解析】根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价。
4．假定一只股票定价合理，预期收益是15%，市场预期收益是10.5%，无风险利率是3.5%，这只股票的β值是（）。
A．1.36B．1.52C．1.64D．1.75【答案】C【解析】既然α值假定为零，证券的收益就等于CAPM设定的收益。
因此，将已知的数值代入CAPM，即15%＝[3.5%＋（10.5%－3.5%）β]，解得：β＝1.64。
5．根据CAPM模型，市场期望收益率和无风险收益率分别是0.12和0.06，β值为1.2的证券A的期望收益率是（）。
A．0.068B．0.12C．0.132D．0.142【答案】C【解析】根据资本资产定价模型，E（r i）＝r f＋[E（r M）－r f]βi＝0.06＋（0.12－0.06）×1.2＝0.132。
投资与资本市场的基本知识投资是指将资金或其他资源投入到某种资产或项目中，以期望获取经济利益的行为。
而资本市场是指通过证券交易所等机构进行证券发行和交易的场所。
投资与资本市场密切相关，下面将介绍投资与资本市场的基本知识。
一、投资的种类1. 股票投资股票是公司资本的一部分，通过购买股票，投资者成为公司的股东，享有股份的收益和权益。
股票投资的风险相对较高，但也有较高的收益潜力。
2. 债券投资债券是借款人向投资者借款的一种方式，债券投资者成为债券的持有人，根据债券的利率和期限获得固定的利息收入。
债券投资风险相对较低，适合保守型投资者。
3. 商品期货投资商品期货是指以标准化合约形式进行交易的商品，投资者可以通过预测市场价格变动获得差价收益。
商品期货投资风险较高，需要较强的市场分析和风险控制能力。
4. 外汇投资外汇市场是全球最大的金融市场，投资者可以通过买卖不同的货币汇率获得利润。
外汇投资风险较高，需要对经济和政治因素有较深入的了解。
二、资本市场的参与者1. 个人投资者个人投资者是最广泛的投资者群体，他们通过购买股票、债券等证券参与资本市场交易。
个人投资者的收益和风险由其个人决策和能力而定。
2. 机构投资者机构投资者包括保险公司、养老基金、投资基金等机构，它们通过集中资金进行大规模的投资。
机构投资者通常拥有更多的资源和专业知识，能够进行更为复杂的投资策略。
3. 证券公司和交易所证券公司是资本市场的中介机构，提供证券交易、投资咨询等服务。
交易所是证券交易的场所，负责交易的监管和清算。
三、投资的基本原则1. 分散投资分散投资是指将资金投资于多个不同的资产或项目，以降低单一投资的风险。
投资者可以通过购买不同行业、不同地区的股票和债券实现分散投资。
2. 风险与收益的平衡投资风险和预期收益通常成正比，投资者需要根据自身的风险承受能力和收益要求，选择适合自己的投资标的。
3. 长期投资长期投资可以获得更大的收益潜力，投资者应该以较长的时间跨度来考虑投资。
投资与资本市场在现代社会中，投资是许多人致富的捷径之一，而资本市场则是这种投资活动最常见的场所。
投资和资本市场的关系密不可分，它们相互依存，共同推动着经济的发展和繁荣。
本文将从投资的定义、资本市场的功能以及投资与资本市场的关系等方面进行探讨。
投资的定义投资是指将资金或其他可投入的资源投入到经济活动中，以期望获得未来的经济利益的行为。
投资可以包括购买股票、债券、房地产等，也可以是创办企业、投资新技术等。
无论是个人还是机构，投资都是一种获取回报的方式，它是实现财务增长和财富积累的重要手段。
资本市场的功能资本市场是一种金融市场，它是为各种投资者提供资金融通和价值转移的场所。
资本市场主要由股票市场和债券市场组成，它的主要功能包括资金融通、风险分散、价格发现、资源配置等。
首先，资本市场通过向企业提供融资的机会，促进了资金的融通。
企业可以通过发行股票或债券来筹集资金，满足扩大生产、新产品研发等需要。
这种融资模式可以帮助企业实现规模化发展，推动经济的增长。
其次，资本市场可以实现风险分散。
投资者可以通过购买股票、债券等多样化的金融产品来分散投资风险。
当某个行业或公司面临困境时，投资者的损失可以通过其他投资进行弥补，降低了整体风险。
此外，资本市场还具有价格发现的功能。
通过买卖交易，市场上的投资者不断比较和评估各种投资标的的价值，从而形成一种市场价格。
这种市场价格反映了投资者对资产价值的共识，可以作为投资决策的依据。
最后，资本市场可以实现优化资源配置。
通过投资活动，资本市场将各类资金引导到效益较高的领域和企业，从而实现资源的优化配置。
这种优化资源配置可以提高经济效率，推动产业结构调整和技术创新。
投资与资本市场的关系投资与资本市场是相辅相成的关系，它们密切关联并相互促进。
首先，投资活动为资本市场提供了源源不断的投资需求。
投资者希望通过投资获得回报，而资本市场正是满足这一需求的场所。
投资者的资金流入资本市场，推动股票、债券等金融产品的交易活动。
