行为财务理论评析(一)

行为财务理论的评析及启示
黄永波
【期刊名称】《科技进步与对策》
【年(卷),期】2003(020)006
【摘要】行为财务理论是在对EMH的质疑和挑战中提出来的.行为财务认为市场中的投资者并非完全理性,而且非理性部分不能被彻底消除,从而导致金融资产价格偏离EMH.基于此,行为财务学者们提出了行为资产定价理论和行为投资组合理论,并建立了一系列的行为财务理论模型,用于解释和预测投资者的行为及市场运行状况.虽然取得了许多成果,但行为财务尚有很多领域等待研究,而且,在解释的普遍性、理论的系统性等方面还有待完善.
【总页数】3页(P121-123)
【作者】黄永波
【作者单位】武汉大学商学院,湖北,武汉,430072
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
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浅谈行为财务理论摘要：行为财务理论作为一个新兴的研究领域从上世纪80年代引入了我国，它的研究不仅解释了市场中的许多异常现象，也对传统财务理论形成了挑战，一些无法用传统财务理论来解释的现象，行为财务理论为我们提供了一个全新的视野。

本文介绍了行为财务理论的内涵及研究对象，分析了财务理论的理论基础和基本模型，从而揭示了行为财务理论对传统财务和金融业的启迪、不足和发展前景的展望。

关键词：行为财务基本模型财务管理一、行为财务理论的基本内容1.理论基础（1）传统财务学基础行为财务理论并非否定传统财务学理论，而是在接受人类行为具有效用最大化倾向的前提下，以人类行为有限理性为基础，对其进行修正和补充。

由于有限理性假设的复杂性和心理因素的不可度量性，行为财务理论尚不能完全对金融市场中的各种现象做出普遍的解释，因此在研究和应用行为财务理论时，应以科学的态度将两者结合起来进行研究。

(2)心理学基础心理学家通过实验证明，人在不确定条件下的决策会明显地呈现出如下心理特征: 过度自信、后悔厌恶、损失回避、心理预期和确认偏差等。

心理学中关于决策的突破性与个体的判断研究为行为财务理论的发展奠定了基础。

行为财务理论利用了投资者的偏好、信念及决策相关的认知心理和社会心理学的研究成果，突破了传统财务理论只注重投资决策模型对投资者实际决策行为进行简单测度的模式，以“非理性或者有限理性”的投资者的实际决策心理为出发点，研究投资者的投资决策行为规律及其对市场价格的影响，从而更透彻、更真实地反映投资者的行为。

2.行为经济学基础行为经济学是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。

其成果以实际经验为根据，修正了传统经济学中有效市场和理性人的基本假设，认为现实中的人类的行为不只是自私的，他还会受到社会价值观的制约。

传统意义上的经济学经常被看作是一种必须依赖于对现实世界的观察，它的研究依赖于各种合理的假设。

但现在越来越多的研究开始尝试用实验的方法来研究经济学，依赖于实验和各种数据的收集，因此所得出的结论越来越接近于现实。

高级财务管理专题之行为财务学简介行为财务学是一门研究人的行为对财务决策的影响的学科。

传统的财务管理主要关注经济学模型和理论，而行为财务学则从心理学和行为经济学的角度出发，研究人的认知偏见、情绪和决策过程对财务决策的影响。

在高级财务管理中，行为财务学扮演着重要的角色。

了解和应用行为财务学的原理，可以帮助管理者更好地理解和预测市场行为、投资者情绪以及公司财务决策的影响，以及制定更准确的财务决策策略。

行为财务学的基本原理行为财务学的核心原理是人类的理性和行为在财务决策中存在着一定的偏差和失误。

以下是行为财务学中常见的一些原理：1. 知觉认知偏差人们往往会受到自身的知觉和认知偏差的影响，导致在财务决策时做出错误的判断。

例如，过度自信是一种常见的认知偏差，它会导致人们高估自己的能力和信息的准确性，从而做出过于冒险的投资决策。

2. 情绪对决策的影响情绪对财务决策有着重要的影响。

人们在情绪激动或情绪低落的状态下，往往会做出冲动或过于保守的决策，而忽视了理性的考量。

例如，在股市波动较大的时候，投资者往往会受到自身的情绪影响，做出非理性的买卖决策。

3. 羊群效应羊群效应是指人们在进行决策时会从众，跟随大多数人的行为。

在金融市场中，羊群效应会导致资产价格的过度波动，产生投资的过热或过冷现象。

羊群效应的存在说明了人们在决策时容易受到他人行为的影响，而忽视个人的独立思考和分析。

4. 锚定效应锚定效应是指人们在做决策时，会受到已有信息的影响，将其作为决策的参考基准。

例如，人们在对股票价格的预测时，往往会以过去的价格为基准，将未来的价格预测接近于过去的价格。

这种偏好使得人们在预测未来波动时存在固有的误判。

行为财务学的应用行为财务学的应用可以帮助管理者更好地理解和决策财务问题。

以下是行为财务学在实际财务管理中的一些应用：1. 投资决策行为财务学对投资决策有着重要的影响。

管理者可以通过分析投资者行为和市场情绪，预测市场的波动和价格的走势，从而制定更准确的投资决策策略。

行为财务理论评述推荐文章•企业项目研发经费的核算与财务管理的探讨热度：•企业财务管理业绩评价方法探讨热度：•财务管理发展与创新探究热度：•浅谈应收账款运作与管理热度：•现阶段我国财务管理问题及对策探讨热度：行为财务理论评述摘要:行为财务理论是20世纪后期对标准财务理论质疑和挑战中发展起来的新兴财务理论,对发展和完善公司财务理论有重要意义。

本文从行为财务理论的起源入手,阐述了行为财务理论的产生、发展及其理论模型,对行为财务理论的未来发展方向进行评述和展望。

关键词:现代财务标准财务理论行为财务一、行为财务理论起源——标准财务理论遭遇挑战自1952年Markowitz提出的投资组合理论打开现代财务理论先河, M&M理论,资本资产定价模型(CAPM),有效资本市场理论,Black-Scholes股票期权定价模型等众家理论奠定了标准财务理论的基础。

但对于财务学中另一个基础问题—投资者实际决策过程不一定是最优决策—标准财务理论却无能为力。

20世纪80年代,一些非效率市场现象促使新的财务理论应运而生,主要有以下方面:1. 规模效应。

Banz(1981),Barnber(1997)发现未来股票价格的变化与股票所代表的公司的规模有密切的关系。

小公司的股票较大公司股票更易获得较高的收益率,这种现象在一月份尤为明显。

显然,公司规模是市场上众人皆知的信息,如果市场是有效的,那么借此信息应该无法获取超额回报。

2. 日历效应。

French、Gibbon和Hess、Ariel研究发现,价格走势与日期相关,特别要指出的是周末效应,实证结果显示,在周一至周五的投资收益率中,周一的投资收益率不仅是最低,而且是负数。

换句话说,可以将原本周四或周五买入证券的投资计划,推迟到周一,而将周一卖出证券的投资计划,推迟到周五,可以获得超额利润。

3. 反向投资策略。

Debondt、Thaler、Lakonishok、Shieifer和Vishney认为,一只股票受关注的程度也影响着股票价格的变化。

第1篇一、报告概述本报告旨在通过对某公司近三年的财务数据进行分析，揭示公司财务行为的规律和特点，为公司经营决策提供参考依据。

报告内容主要包括财务状况分析、盈利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析以及发展能力分析等五个部分。

二、财务状况分析1. 资产规模分析从资产规模来看，该公司近三年资产总额呈逐年增长趋势。

其中，流动资产占比逐年上升，非流动资产占比逐年下降。

这表明公司资产结构较为合理，流动性较强。

2. 负债规模分析从负债规模来看，该公司近三年负债总额呈逐年增长趋势。

其中，流动负债占比逐年上升，非流动负债占比逐年下降。

这表明公司负债结构较为合理，短期偿债能力较强。

3. 所有者权益分析从所有者权益来看，该公司近三年所有者权益总额呈逐年增长趋势。

这表明公司盈利能力较强，股东投资回报率较高。

三、盈利能力分析1. 营业收入分析该公司近三年营业收入呈逐年增长趋势，增长率逐年提高。

这表明公司产品市场需求旺盛，市场竞争力较强。

2. 利润分析从利润角度来看，该公司近三年净利润呈逐年增长趋势。

其中，营业利润增长率逐年提高，表明公司盈利能力较强。

3. 盈利率分析从盈利率来看，该公司近三年总资产报酬率、净资产收益率均呈逐年提高趋势。

这表明公司资产利用效率较高，盈利能力较强。

四、偿债能力分析1. 流动比率分析从流动比率来看，该公司近三年流动比率呈逐年上升趋势。

这表明公司短期偿债能力较强。

2. 速动比率分析从速动比率来看，该公司近三年速动比率呈逐年上升趋势。

这表明公司短期偿债能力较强。

3. 负债比率分析从负债比率来看，该公司近三年负债比率呈逐年上升趋势。

这表明公司负债水平较高，但整体偿债能力较强。

五、营运能力分析1. 存货周转率分析从存货周转率来看，该公司近三年存货周转率呈逐年下降趋势。

这表明公司存货管理效率有所下降，需加强存货管理。

2. 应收账款周转率分析从应收账款周转率来看，该公司近三年应收账款周转率呈逐年下降趋势。

这表明公司应收账款回收速度有所放缓，需加强应收账款管理。

第1篇一、引言随着金融市场的不断发展，投资者在投资决策过程中受到多种因素的影响，其中行为因素对投资决策的影响日益受到关注。

行为财务分析作为一种新兴的研究方法，旨在揭示投资者在决策过程中所表现出的非理性行为及其对投资结果的影响。

本报告将从行为财务理论出发，结合实际案例，对投资者行为进行深入分析，并提出相应的对策建议。

二、行为财务理论概述1. 行为财务的基本假设行为财务理论认为，投资者在决策过程中并非完全理性，而是受到多种心理因素的影响，如过度自信、损失厌恶、从众心理等。

这些心理因素会导致投资者在投资决策中偏离理性分析，从而影响投资结果。

2. 主要行为偏差（1）过度自信：投资者往往高估自己的能力和知识，导致决策失误。

（2）损失厌恶：投资者对损失的厌恶程度大于对收益的偏好，导致风险规避。

（3）从众心理：投资者倾向于跟随大众的行为，导致市场过度反应。

（4）代表性偏差：投资者根据有限的信息对市场进行过度推断，导致决策失误。

三、投资者行为案例分析1. 过度自信案例分析案例：某投资者在投资股票时，过分相信自己的分析能力，频繁进行交易，结果导致投资收益不佳。

分析：该投资者过度自信，没有充分考虑市场风险和自身能力，导致投资决策失误。

2. 损失厌恶案例分析案例：某投资者在投资过程中，由于一次投资损失较大，导致其对市场产生恐惧，不敢再次投资。

分析：该投资者损失厌恶，对损失过度敏感，导致错失投资机会。

3. 从众心理案例分析案例：某投资者在投资过程中，看到身边的人都在购买某只股票，也盲目跟风购买，结果该股票价格下跌。

分析：该投资者从众心理较强，没有独立思考，导致投资决策失误。

4. 代表性偏差案例分析案例：某投资者在投资过程中，看到某只股票的历史表现良好，便认为其未来也会表现良好，结果该股票价格下跌。

分析：该投资者代表性偏差，根据有限信息对市场进行过度推断，导致投资决策失误。

四、行为财务对策建议1. 加强投资者教育（1）普及金融知识，提高投资者的风险意识。

行为财务理论下的投资者有限理性行为分析本文从行为财务理论的视角出发，阐述了决策者有限理性行为的表现，旨在说明财务决策是一种复杂的人类行为，投资者进行决策时不可避免地存在着理性不完备和认知偏差的状况。

关键词：有限理性行为财务认知偏差传统财务管理以理性预期、风险规避、效用函数最大化以及对各种所获取的信息做出无偏估计等为前提，对财务主体的行为做出理想化的假设，认为投资者是完美的理性交易者，由于具备完全的信息和理性，他们可以从趋利避害原则出发，形成最优投资决策。

然而，实际情况并非如此。

一方面，投资者受自身因素与外界因素的综合影响，不可能获得决策所需的完备信息，而且即便投资者得到了完备的、同样的信息集，但由于他们对信息的认知程度和自身心理状态存在差异，其结果必然反映到决策活动中，使之对同一事物可能作出不同的判断，得出不同的结论；另一方面，人类实际决策行为与传统假设存在着系统性偏差，决策的复杂性、可逆性甚至决策者的情绪等都会对决策程序产生影响。

因此，在对传统财务理论质疑的基础上，将有关人类决策心理和行为研究成果应用到财务决策研究中而产生和发展起来的行为财务理论，为解释投资者在财务决策中的有限理性行为，分析财务活动中的一些异常现象准备了理论条件。

行为财务理论的产生决策理论的发展始终是在关于理性和非理性问题研究的基础上进行的。

主流经济学在信息完备、完全理性等假设前提下，将人的自利本性视为一切经济行为的出发点，认为每个人可以依据自己的价值或效用判断行为方向。

传统财务理论支持有效市场假说和资本资产定价模型，将它们建立在某些严格的假设条件下，如市场的信息是完全畅通的，不存在信息不对称；投资者对同质的资产报酬应该有相同的预期；在资本市场上不存在内幕交易，套利交易不需要成本等。

至此认为投资者都是理性的，他们具备完备的知识，能够按清楚的条理整合所有相关的信息，理性地评价证券价格，其行为符合预期效用理论。

由于具备完全的信息和理性，决策者能够找到实现目标的所有备选方案，并对所有备选方案进行筛选，找到最优决策方案。

浅谈行为财务理论摘要：行为财务理论是一项全新的理论，它是从80年代的时候进入到我们国家的，它的探索不但解释了行业之中的很多不正常的问题，同时还是对过去的理论的发展，很多不能够用过去的知识来分析的内容，此时都可以得以解决。

该文分析了当前财务理论的具体定义和探索事项，阐述了它的理论知识和模型内容。

关键词：行为财务基本模型财务管理行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑中提出来的。

EMH宣称，资产本身的价位可以精准的体现市场中可以获取的信息，投资人不能够经由有关的信息来获取收益。

不过进入到20世纪80年代之后，存在了非常多的和EMH无法兼容的现象。

其中非常有代表性的内容有如下的一些。

第一，规模现象。

Banz发现，今后股票价位的变动和其代表单位的面积有着非常紧密的关联。

小单位的股票较之于大的单位来讲，更加的容易获取收益。

达纳韦的面积是行业中所有人都会知道的内容，结合上述的假说，通过这个信息是不能够获取相关的回报的。

所以，这个现象的出现使得上述的内容受到很大的影响。

第二，期间效应。

French、Gibbons和Hess的研究显示，对于股票来讲，它在周一的时候收益率一般是负数，但是在周五的时候该数值通常是最高的，因此可知在一些特殊时间段开展的交易活动能够获取较高的收益。

其很明显和上述的内容是不一致的。

第三，反向投资策略。

很多经济学的工作者的导致，任何股票的受重视性，也会对其价位的改变产生很大的干扰。

那些受到重视的一般收益性不是非常高，反倒是那些不是很受到关注的其收益率要高很多。

所以投资人员可以使用反向投资方法来获取超值的回报。

股票被重视性是一种公开的信息，所以上述内容是不能够解释这个方法的。

1 关于其基础要素1.1 理论基础（1）传统财务学基础该理论并不是否认之前的内容，是在认可人的活动具有效用最高的倾向的背景之下，将人类活动有限理性当成是前提，对它开展补添。

因为该项假设内容的繁琐性等特征，使得该项理论在短时间之中无法综合的对当前的市场中的各项问题开展合理的诠释，所以在探索和使用该项理论的时候，还要以严谨的思想把两个要素有效地联系到一起来分析。

行为财务理论综述行为财务理论将人的判断与决策过程同心理学联系起来，打破了建立在“理性人”和有效市场假设基础上的传统财务理论的瓶颈，为财务理论的发展提供了新的研究方向。

回顾了行为财务理论的产生，论述了相关基础理论，并分析了行为财务理论的研究意义及发展方向。

标签：行为财务；期望理论；资本结构1 行为财务理论的产生（1）行为财务理论简述。

行为财务理论是将行为学、决策科学和心理学等理论与财务分析相结合的研究方法和理论体系。

它基于心理学的实验结果，通过分析人的行为、心理等因素对财务决策的影响，进而得出相关结论。

（2）行为财务理论的产生。

行为财务理论的产生与传统的经典财务理论发展陷入困境有密切的关系。

随着财务市场和财务研究的发展，主流的传统财务理论的局限性也逐渐暴露，不能很好的解释越来越多的异常现象。

首先，传统理论关于“理性经纪人”和“有效市场假设”的理论假定不符合实际情况，在分析实际问题的过程中，暴露出越来越多的缺陷。

而行为财务理论放宽了假设条件，将行为科学、心理学及财务学交叉综合，从更为真实的市场主体的角度分析、解释投资者的决策行为及其影响，从而得出更具说服力、更有指导价值的理论。

其次，传统理论在面对实践中大量出现的异常现象不能给以合理的解释，更加削弱了它的地位及价值。

例如由于市场无效导致的股价异常现象、非理性经纪人的异常投资行为、封闭式基金之谜、小公司效应等一系列问题，如果不从行为学、心理学的角度分析，将难以得到解释。

由此，在对个体行为、心理的研究日益成熟的情况下，行为财务理论应运而生。

2 行为财务的主要理论行为财务理论研究的重点在于对市场中的行为认知的偏差识别，目前关于投资者心理、认知偏差的相关理论主要有：（1）有限理性。

有限理论指由于环境的复杂性、交易的不确定性以及对环境的计算能力和认识能力的有限性，经济人在作决策时，往往不能对所有的方案进行全面、细致、科学的评估和测算，因而无法达到完全理性的状态，作出的结论通常并非“最大”或“最优”，而仅仅是“满意”。

谈行为财务的理论分析对行为财务理论的提出和发展的论述，启示行为财务注重从投资者的心理特征、资本市场的条件、政府行为等来分析财务问题，以更好地解释和预测财务主体的实际行为标签：现代财务行为财务标准财务理论等现代财务理论的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》（Portfolio Selection）一文。

促成了一门新的科学——行为财务学。

一、行为财务理论的提出与发展行为财务理论是在对“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）的质疑和挑战中提出来的。

EMH是标准财务理论的基础性假设。

EMH 宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相关信息，并给出了三种形式的市场有效性：弱型有效、半强型有效和强型有效。

EMH提出之后，得到了众多学者的响应和大量实证数据的支持，并在经济、金融、财务等领域的研究中得到了迅速的推广。

表明市场可能并非有效。

事实上，现代财务理论要解决两个问题：（1）通过最优决策模型解释什么是最优决策；（2）通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。

标准财务理论很好地解决了第一个问题。

但在第二个问题上，标准财务理论与实际情况有很大的差别。

诚如上所述，投资者的实际决策并不一定是最优决策。

为更好地解释和预测财务主体的实际决策过程（而不是最优决策模型）以及金融市场的实际运行状况，财务学研究者们发展了一个新的研究范式，即行为财务（behavioral finance）。

行为财务的兴起有几个方面的原因：一是期望理论的提出；二是行为经济学的发展，并逐渐溶入主流经济学。

二、行为财务理论的内容（一）行为财务的理论基础行为财务学的发展与在财务理论中引入心理学的研究成果是分不开的。

心理学家们通过一系列的实验证明，个人在面临不确定条件时会表现出如下心理特征：（1）损失回避（loss aversion）。

个人对利得和风险的态度是不一样的，损失带来的影响是同样大小的利得的2.5倍；（2）心理账户（mental accounting）。

行为财务理论浅析作者：彭志新来源：《商场现代化》2008年第28期[摘要] 行为财务是财务学吸收了心理学、历史学和社会学等知识发展起来的一个新的研究范式，是行为科学与财务学相结合形成的边缘学科。

它建立在期望理论基础之上，拓展和延伸了现代财务理论。

从行为财务理论的产生背景、投资、融资、股利政策及公司的重组与兼并活动介绍了行为财务。

[关键词] 行为财务理论有效市场假说现代财务理论一、行为财务理论产生的背景行为财务理论是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑和挑战中提出来的。

EMH宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相关信息，投资者无法利用相关信息牟取超额回报。

但是，大量证据显示，市场并非完全有效的，出现了大量股票市场的异常现象。

比如规模效应、日历效应、逆向投资策略等。

而且，大量的心理学和行为学的证据显示，决策者在不确定条件下的决策并非都是理性的，实际的决策往往会系统性地偏离标准理论所设定的最优决策模式。

行为财务就是将人的心理活动行为结合到公司财务理论的研究中来。

行为财务认为，对经济现象的研究应从经济行为的发生、变化的内在心理机制以及心理活动特点和规律入手，探索一种经济现象与其他经济现象之间的必然联系，从而揭示经济现象的本质。

二、行为财务的内容1.投资理论(1)投资者非理性因为市场是无效率的，投资者的非理性影响了资本市场的价格甚至是投融资政策，从而导致财富在投资者之间转移。

①BSV模型。

BSV模型是一个投资者情感模型，该模型从保守主义和代表性启发式这两种认知偏差出发，解释了投资者决策模型如何导致证券市场价格变化偏离有效市场假设的预期。

②DHS模型。

DHS模型将投资者分为知情者和不知情者两种，股价由知情者决定，但他容易受到过度自信和有偏的自我归因这两种认知偏差的影响，导致对私人信息的过度反应和对公开信息的反应不足。

③HS模型。

HS模型从市场参与者的相互作用角度提出了资本市场中反应不足、动量交易和过度反应的统一理论模型。

略论行为财务理论【摘要】行为财务理论是一种对传统金融理论的重要补充，强调投资者的情绪、认知偏差和行为对市场的影响。

本文首先介绍了行为财务理论的定义和研究意义，然后探讨了其基本假设、主要观点、发展历程、实践应用以及批评与争议。

最后总结了行为财务理论的重要性和未来发展，并提出对其的建议。

通过对行为财务理论的深入了解，可以帮助人们更好地理解市场行为和投资决策，促进金融领域的发展和进步。

【关键词】略论行为财务理论、行为财务理论、定义、研究意义、基本假设、主要观点、发展历程、实践中的应用、批评与争议、结论、未来发展、建议。

1. 引言1.1 引言介绍【略论行为财务理论】行为财务理论是一种通过行为经济学和心理学的理论，试图解释个体和市场的金融决策背后的心理和行为因素。

行为财务理论认为，投资者并非完全理性和理性的，而是受到心理和行为偏差的影响。

这些偏差可能包括过度自信、风险规避、过度反应和羊群效应等。

行为财务理论的引入为金融经济学领域带来了新的视角和理论框架，使得人们更加深入了解投资者决策和市场波动背后的机制。

通过研究个体和市场行为背后的心理因素，行为财务理论试图预测和解释市场波动的原因，并为投资者提供更好的投资建议和策略。

行为财务理论的引入不仅拓展了金融理论的研究范畴，也对实践产生了深远的影响。

许多投资者和机构纷纷将行为财务理论的观点应用到实际投资决策中，以更好地把握市场的波动和机会。

行为财务理论成为了金融领域中备受关注的一个重要理论方向。

1.2 行为财务理论的定义行为财务理论是一种新兴的理论，它通过分析和揭示人类行为在金融领域中的决策过程和行为特征，来解释金融市场中的各种现象和规律。

行为财务理论认为，投资者和市场参与者的决策并非完全理性，而受到情绪、偏见、限制性认知等心理因素的影响。

行为财务理论的定义可以简单理解为将行为经济学的理论应用到金融领域中，研究投资者的心理和行为对金融市场运行的影响，以及如何利用这些信息进行资产定价和投资策略的制定。