货币市场套期保值案例解答(第八章课件--幻灯片25-26)

货币市场套期保值案例解答(第八章课件--幻灯片25-26)
第八章课件——幻灯片25-26
【货币市场套期保值案例解答】
美国天成公司12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万
德国马克）的货物，货款将于6个月后以马克支付。

天成公司的财务经理正在分析是否应
以合约方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的资本成本为11%/年）。

金融市场的有关情况如下：即期汇率：马克买入价：＄0.5903/DM
马克卖出价：＄0.5933/DM
0.5814/DM
马克卖出价：＄0.5854/DM 半年期马克贷款利率：9%/年
在柜台交易市场，银行提供的6个月的看跌期权的报价为：合同金额为DM1000，000；协定汇率为＄0.5800/DM，期权费为合同金额的1.5%。

天成公司的财务经理对6个月后的即期汇率预测为＄0.5900/DM。

现天成公司可在四种方案中选择：（1）远期外汇合约保值；（2）货币市场保值；（3）在期权市场保值；（4）静待其变，不做保值。

试比较各种措施的优劣。

答案：
1.远期外汇合约保值：天成公司在签订合同的当日即与银行签订远期外汇合约，即按
照6个月远期汇率（马克买入价＄0.5814/DM）的远期外汇合约，6月后收到DM1000，000
交给银行，既可换回＄581400（包含付给银行的手续费）。

2.货币市场保值：
天成公司在签订合同的当天借入的马克加上半年利息正好等于1百万德国马克，再按
照即期汇率（＄0.5903/DM）换成美元。

X×(1+1/2×9%)=1000000
X= DM 956937.8
把上述金额X按照即期汇率（＄0.5903/DM）可换成564880.4美元
再分析这笔美元款项6个月内的投资收益。

可能有如下两种情形：
（1）补充现金流：若天成公司正好现金流存在困难，则这笔资金正好投入其经营业务，于是天成公司的资本成本11%/年应该视作这笔资金的机会成本，因而6个月后这笔美元款项的实际价值应该是：564880.4×（1+1/2×11%）=595948.8美元
（2）投资。

若天成公司把这笔资金拿去投资了，则6个月后可以获得一笔利息收入。

3.在期权市场保值：在签订合同的当天买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终
收益。

期权成本=合约总额×即期汇率×期权费率
= DM1000，000×＄0.5903/DM×1.5%
=8854.5美元
（1）若6个月后马克贬值，跌至＄0.5800/DM以下，天成公司便行使期权，按照协定汇率＄0.5800/DM，卖掉DM1000，000，换回580000美元。

最终收益=580000美元－8854.5美元=571145.5美元
（2）若6个月后马克不贬反而升值至＄0.6000/DM，天成公司便放弃行使期权，按照
及其汇率＄0.6000/DM，卖掉DM1000，000，换回600000美元。

最终收益=600000美元－8854.5美元=591145.5美元
4.静待其变，不做保值：若马克不贬值若马克直线下跌，损失没有底线。

可以看出，四种手段中，期权最为灵活！。