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证券从业《金融市场基础知识》重点：金融衍生工具证券从业《金融市场基础知识》重点：金融衍生工具导语：金融衍生工具是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
一起来看看相关的考试知识吧。
一、金融衍生工具的概念及特征（一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又被称为金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。
这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等），也包括金融衍生工具。
作为金融衍生工具基础的变量种类繁多，主要是各类资产价格、价格指数、利率、汇率、费率、通货膨胀率以及信用等级等，近些年来，某些自然现象（如气温、降雪量、霜冻、飓风）甚至人类行为（如选举、温室气体排放）也逐渐成为金融衍生工具的基础变量。
1998年，美国财务会计准则委员会（简称“FASB”）所发布的第133号会计准则——《衍生工具与避险业务会计准则》是首个具有重要影响的文件，该准则将金融衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具两大类，并给出了较为明确的识别标准和计量依据，尤其是所谓公允价值的应用，对后来各类机构制定衍生工具计量标准具有重大影响。
（二）金融衍生工具的基本特征由金融衍生工具的定义可以看出，它们具有下列四个显著特性：（1）跨期性。
金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。
（2）杠杆性。
金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。
（3）联动性。
这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。
（4）不确定性或高风险性。
金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。
第一章股票一、名词解释1．股份有限公司由一定人数的发起人组成，将公司的全部注册资本划分为等额股份，股东就其所认购的股份承担有限责任，公司以其全部的财产为限承担有限责任的企业法人。
2．独立董事概念:独立董事又称作外部董事、独立非执行董事。
独立董事独立于公司的管理和经营活动，以及那些有可能影响他们做出独立判断的事务之外，不能与公司有任何影响其客观、独立地做出判断的关系，在公司战略、运作、资源、经营标准以及一些重大问题上做出自己独立的判断3.股票：股票是股份有限公司发行的用以证明股东入股份数并到期取得股息和红利的书面证明。
4．普通股与优先股普通股：就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参与公司的经营决策，其所分取的股息红利随着股份公司经营利润的多寡而变化。
如国有股、法人股及流通股。
优先股：指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某些优先条件的股票。
5．国有股、法人股、公众股及外资股国有股:是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份法人股：是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。
法人持股所形成的也是一种所有权关系，是法人经营自身财产的一种投资行为。
法人股股票以法人记名。
公众股也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。
公众股有两种基本形式：公司职工股和社会公众股外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。
这是我国股份公司吸收外资的一种方式。
外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。
6．绩优股和垃圾股绩优股：业绩优良的上市公司股票。
一般为行业龙头，如格力电器，中集集团，五粮液，长城电脑等。
衡量的指标是每股收益0.45元与净资产收益率10％以上。
垃圾股：业绩较差的公司股票。
行业前景不好，经营管理不善造成的。
收稿日期：2011-05-10作者简介：巴曙松（1969-），男，湖北人，教授、研究员、博士、博士生导师；孙兴亮（1983-），男，河北人，中国科学技术大学统计与金融系博士研究生。
巴曙松1，2，孙兴亮1（1中国科学技术大学，安徽合肥230026；2国务院发展研究中心，北京100010）摘要：金融危机之后，全球金融衍生品市场经历了下调到反弹的过程。
场内市场交易量的放大、买卖价差的收窄，以及OTC 市场的未偿付合约名义价值等指标都表明了这一走势。
同时，金融衍生品市场也将呈现结构性分化：一是基础性衍生品将成为未来一段时期衍生品发展的主流；二是结构简单、标准化程度高的单一卖方CDS 将受欢迎；三是亚太地区金融衍生品市场表现出巨大的潜力。
最后，中央交易机制的建立和合约标准化的加强都将成为金融衍生品监管的趋势。
关键词：金融衍生品；金融危机；OTC 市场；中央交易机制；合约标准化；交易信息库中图分类号：F831文献标识码：A 文章编号：1006－1428（2011）06-0005-05Abstract:After the financial crisis,global financial derivatives markets experienced a process from downward to rebound.This trend can be evidenced by the rise of trading volume,the narrower of bid-ask spreads,and the expan -sion of notional amounts outstanding.Meanwhile,global financial derivatives markets exhibit a structural differentia -tion trend.First,basic derivatives will be the mainstream in the near future.Second,single-name CDS with a simple structure and high standardization will be very popular.Third,Asia-Pacific financial derivatives markets show great potential in trading volume.Besides these,the building up of central counterparties and the strengthening of contract standardization will be the trend of supervision of financial derivatives.Key words:Key words:Financial Derivatives;Financial Crisis;OTC Market;CCP;Contract Standardization;Trade Repositories从金融危机后的全球金融衍生品发展和监管改革来看，从繁复到简单的回归基本确立了未来一段时期金融衍生品的重要趋势。
一、全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究为了深入研究全球主要期权市场的做市商制度，本章有针对性地选取了香港交易所、台湾交易所、韩国交易所、芝加哥期权交易所、欧洲期货交易所、伦敦国际金融期货交易所等六个期权产品较为活跃的市场。
这六家交易所的指数期权成交占据了全球大部分的市场份额，具有良好的代表性。
1.1 香港交易所的期权做市商制度（1）香港市场期权做市商发展历史与现状香港交易所于1993年推出恒指期权，随后于1995年推出了股票期权。
香港交易所在推出期权交易时即引入了做市商制度，采用了竞价和做市商混合的交易机制，在股票和指数期权市场起到了明显的作用，推动了香港期权市场的稳步发展。
2010年香港交易所衍生品成交量达到1.16亿手，个股期权和指数期权分别成交了6100万手和1192万手，其中恒生指数期权、小型恒生指数期权以及H 股指数期权分别成交852万、48万以及291万手。
根据香港交易所对2009年7月至2010年6月衍生品市场成交情况的统计显示，香港指数期权市场是一个以机构投资者为主，个人投资者有限参与的市场。
在上述的交易时段内，恒生指数期权做市商成交占比为39%，H股指数期权的做市商交易占总成交的23%，均超过了其他机构投资者和个人投资者。
做市商作为指数期权市场成交量占比最高的参与者类型，为市场提供了充分的流动性。
（2）香港期权做市商分类香港交易所针对不同的产品类别将其做市商分为回应报价做市商和连续报价做市商两大类。
目前，在香港交易所上市的股指期权产品主要包括恒生指数期权、小型恒生指数期权和H股指数期权三项，而这三项股指期权均全部设有做市商。
其中，恒生指数期权的回应报价做市商有4家，连续报价做市商14家；小型恒生指数期权的回应报价做市商有2家，连续报价做市商12家；H股指数期权的回应报价做市商有1家，连续报价做市商11家。
（3）香港期权做市商申请做市商制度在香港称为“庄家制度”，交易所的参与者可以填写申请表格，经过香港交易所批准并注册后，才能正式成为期权市场的做市商。
期货及衍生品中国证券期货SECUＲITIES ＆FUTUＲES OF CHINA2020年12月DOI :10.19766/ki.zgzqqh.2020.5.005波动率指数及其衍生品的功能和经济意义刘玄1单景辉2(北京金融衍生品研究院北京100031)摘要:每当金融市场动荡，有关“恐慌指数”的报道就频现于全球各大专业财经媒体。
“恐慌指数”即芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index ，简称VIX )，作为一个领先指标，它代表投资者对短期市场波动的一致预期，能够很好地反映市场短期风险和投资者情绪。
波动率指数在风险监测、行情判断等方面的功能和作用，已经得到充分验证和发挥，被美联储、欧洲系统性风险管理委员会、英国金融政策委员会等纳入宏观审慎监管指标体系。
同时，利用波动率指数衍生品管理波动风险，比传统衍生品效率更高、成本更低，尤其是在危机环境中效果更加显著，这对资本市场的长期稳定和发展、更好服务实体经济具有重要意义。
建议构建新的中国波动率指数，为金融监管部门制定政策提供有价值的依据。
关键词:波动率指数衍生品1刘玄，博士，北京金融衍生品研究院副总经理，研究方向为宏观经济及金融衍生品。
2单景辉，硕士，北京金融衍生品研究院高级研究员，研究方向为宏观经济及金融衍生品。
一、波动率指数的诞生、发展和现状波动率指数是通过一定方法，根据市场上股指期权价格信息计算得到的，用以衡量标的市场波动的指标。
波动率指数的诞生，源自人们对预知未来波动率的渴望和需求，因为波动率是资产风险和不确定性的量化表示，在金融市场上有广泛的应用，在资产配置、风险管理、期权定价等诸多方面有深刻影响，一直以来人们努力探索各种方法来对未来波动率进行估计和预测。
从20世纪70年代开始，学者和业界人士相继提出了一些量化估计未来波动率的方法，例如，以14只代表性股票的平值看涨期权隐含波动率均值，作为未来波动率的估计值，或者对股票的多个看涨期权的隐含波动率，以到期时间为权重加权平均，以此代表未来波动率。
地区之间市场竞争日益激烈地区之间市场竞争日益激烈同时，地区之间市场竞争日益激烈，欧洲与亚洲股指期货市场交易量快速发展。
截止到2021年，亚洲的韩国KOSPI200股指期货交易量排名全球第一，交易量达到25.35亿张和约；欧洲Eurex的道琼斯EuroStoxx50合约后来居上，股指期货交易量排名全球第三，交易量达到1.4亿张和约（数据来源：上海期货交易所《期货与金融衍生品》2021.3，pp:76）。
不少国家或地区的交易所还纷纷上市以其他国家或地区的股票指数为标的的期货合约。
比较典型的是新加坡交易所（SGX）上市了泰国、马来西亚、印度、香港、台湾、日本的股票指数期货合约，而美国CME则上市了墨西哥、中国台湾地区的股票指数期货合约。
l 亚洲市场发展迅速。
周边市场如韩国、中国台湾、香港地区等股指期货市场发展迅速，交易量保持了快速增长的势头。
韩国1996年5月和1997年7月分别推出了KOSPI200指数期货和KOSPI200指数期权。
KOSPI200指数期权只用了5年的时间就高居全球衍生品交易量榜首，2021年更是以将近10亿张合约的增长达到28亿张的天量。
2021年台湾股指期货成交量比2002年增长了57.6%，达6514691张。
香港交易所股指期货成交量比2002年增长了41.6%，达6800360张。
另一方面，产品也不断创新。
台湾期交所在原来台证综合指数期货的基础上，于2021年6月30日推出了台证50指数期货。
香港交易所也于2021年12月8日推出了H股指数期货，这是港交所继红筹股指数期货、MSCI中国自由指数期货之后又一关于内地股票的指数期货。
l 境外争相推出中国股指期货。
由于中国经济的持续增长，目前全球机构投资者及个人对中国内地相关股票产品的兴趣与日俱增。
受此影响，2021年12月8日香港交易所推出了H股指数期货。
目前日均成交量达5000张左右，已经达到了恒指mini型的成交水平。
此前其他几种中国概念指数产品也曾相继出炉。
KOSPI200指数期权：全球交易量最大的金融衍生品金融衍生品及其对全球金融市场所造成的影响已经成为媒体所关注的焦点。
沃伦·巴菲特甚至把在过去两年里发展最快的金融衍生品称为“大规模金融杀伤性武器”。
对金融衍生品作出如此负面评论是否公平呢？在进行风险分析时，有必要把新兴的和具有潜在“毒性”的金融工具与常见的普通金融衍生品进行区分。
对抵押贷款衍生品（mortgage derivative）来讲，它们不是散户以及小股民们想要的投资产品，因为它们是极其复杂的，只有专业的金融博士们才能理解它们。
而股票﹑股票指数期货及期权已存在多年。
相对而言，它们比较容易理解，具有较高的透明度并且被投资者和交易商们所广泛使用。
另人意想不到的是，世界上交易量最大的金融衍生产品并不是在美国﹑欧洲或日本这样的主要金融市场上进行交易，该衍生品还不能用美元或欧元进行交易，而且北美或欧洲的经纪人和交易所也不能进行该项交易。
KOSPI（韩国综合股价指数）200指数期权只在韩国并且只用韩元进行交易，这就是韩国证券期货交易所（KRX）的成交量位于世界第三位的原因（见图1）。
图1 合约交易量排名前10位的交易所*包括芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所。
**包括比利时、荷兰、法国、葡萄牙、和英国市场。
该表格列示了合约交易量排名前十位的衍生品交易所以及合约交易量。
主要工业化国家的交易所占了很大比例，但由于KOSPI200指数期权，韩国证券交易所排在了第三的位置。
资料来源：《期货杂志》KOSPI 200指数期权为什么如此受欢迎图2列出了合约交易量排名前10位的衍生品。
其中，排在第一位的KOSPI 200指数期权是排在第二位的欧洲美元期货成交量的3倍多，DJ EURO STOXX 50指数期货与期权也很受欢迎，分别排在第四位与第五位。
图2 合约交易量排名前10位的衍生品*EI表示股票指数产品, IR表示利率产品。
**它可以在多个美国期权交易所交易。
金融衍生品业务——韩国案例□韩国交易所期货市场首席执行官 Yeong-ho Woo今天我想与各位分享的是韩国在衍生品业务方面的经验，尤其是我们的世界级产品——KOSPI200指数期权和期货业务。
因为10分钟的时间限制，请理解我必须非常简练和快速，我会跳过历史以及主要产品部分，实际上在韩国交易所有13种产品。
我们认为以下4种，正如您所看到的股指期权、股指期货、利率期货以及美元货币期货是成功的，但是您从下表中也看到了，股指期权和股指期货现在正在下降。
从下面这张柱状图中您可以看到，交易量曾经上升到252点，现在正有所下降，原因是如果你们看看现货市场的“金融危机”图，就会发现实际上KOSPI200期货从1996年开始，KOSPI200期权从1997年开始，你们还记得我们都经历过的1997年年末的东亚金融危机，股票价格下跌了近280点，现在是1 200点，所以我们在1998年经历了几乎55%的“金融危机”和下滑，因此现在它差不多和危机前的水平一样，正如你们在这所看到的。
所以在下面这张表中，你们能大致看到最后一栏中的个人投资者，您能发现个人投资者的市场份额在2001年是66%，但是现在下跌到了46%，期权市场和期货市场差不多同样如此。
而且如果您看看KTV国库债券一美元的期货也差不多是一样的。
主要产品的交易量◆主要产品：大多交易量均来自于KOSPI 200产品<日平均交易量> (单位：合约)类型基础产品 2005* 2004200 8,765,732 10,126,736 股票指数期权 KOSPI200 169,585 223,329股票指数期货 KOSPI利率期货3年期KTB 42,726 20,409货币期货美元 10,313 8,361来源：KRX评论＊2005年截止于6月KOSPI 200指数产品的日均成交量来源：KRX评论＊2005年截止于6月KOSPI 200 产品成交量减少的根本原因来源：KRX评论＊2005年截止于6月根据投资者类型给出的普遍趋势（单位：%）期权（值）期货（成交量）年分 2000 2001200220032004200520020012002200320042005外国投资者 9.5 10.0 10.715.417.817.4.88.510.816.322.325.1机构投资者 26.1 24.27.132.34.36.544.441.36.128.629.128.9个人投资者 64.3 66.62.52.648.246.450.850.553.55.148.646.0来源：KRX评论＊2005年截止于6月3年期KTB期货/USD日平均量来源：KRX评论 2005年截止于6月3年期KTB期货根据投资者类型给出的普遍趋势来源：KRX评论 2005年截止于6月美元期货根据投资者类型给出的普遍趋势来源：KRX评论 2005年截止于6月因此我想谈谈韩国拥有衍生品市场的好处和经验。
韩国股值简介（包括KRX100，KOSPI指数，KOSPI200）股价指数作为反映股票市场的整体价格⽔平和股价涨跌的指标，是衡量⼀国经济状况的主要尺度。
随着⾦融产业的发展，股价指数最近也被作为评价投资组合业绩的标准（Benchmark），当然也被⽤来开发各种各样的期货期权商品和股价指数联动商品。
韩国证券市场从1964年开始发布股价值数（股价平均式指数），1983年开始使⽤市值总额式的股价指数KOSPI，将其作为韩国综合股价指数，1994年6⽉开设期货期权市场后推出了KOSPI200指数作为交易的标的资产。
1997年韩国政府为了⽅便中⼩企业筹集资⾦设⽴了KOSDAQ市场，并发布了反映KOSDAQ市场的KOSDAQ指数，2000年11⽉⼜发布了⼀个期货期权对象指数KOSDAQ50。
KRX 100指数是新近推出的综合股价指数，是从主板和创业板中选取⼀部分优绩股编制⽽成的指数。
新指数的基期是2001年1⽉1⽇，基点是1000点，于2005年6⽉正式对外发布。
⽬前新指数的成份股中在主板上市的有87只，在创业板上市的有13只。
成份股每年调整⼀次，调整时间为每年6⽉的第⼆个星期五，单只成份股的市值不能超过指数总市值的15%。
KRX 100 成分股的选择标准不仅仅是旧指数编制时使⽤的企业规模（市值总额）和流动性（成交⾦额），还加⼊了收益指标、安全指标、财务状态指标等各种财务指标，⼒图筛选出名符其实的可以代表韩国证券市场的优秀股票。
另外为更加准确地反映股市⾏情以及使⽤指数的便利性，在计算⽅法上也引⼊了流动股票加权⽅法(Free Float Weighted)和市值总额⽐重上限制度(Cap Limit)等国际惯例。
KRX 100的⼀般信息股指名称：KRX 100 (Korea Exchange 100 Index)计算⽅法：总流通市值加权法KRX 100 = （现期的流通市值/基期的流通市值） * 100基期和基期的指数：2001.1.2 = 1000p成分股：100只股票成分股变更：每年1次*期货期权市场的6⽉交割⽉中最终交易⽇的下⼀个交易⽇选股标准企业规模标准：⽇平均总市值流动性标准：⽇平均成交额财务标准：净资产收益率(ROE) : 最近3个财务年度负债⽐率 : 最近的财务年度准备⾦（Reserve Ratio） : 最近的财务年度市场流动性指标 : 流动⽐率Current Ratio(最近的财务报告)成分股⽐重上限(Cap Limit) : 15%*为了防⽌个别成分股对指数产⽣过度的影响设置了成分股⽐重上限⾏业分类：26个⾏业*以韩国标准⾏业分类体系为基础，同时考虑信息技术企业（IT）和风险投资企业⽐重KOSPI指数是韩国最有影响⼒的股价指数之⼀，在KRX 100指数发布以前，⼀直被称为综合股价指数。
KOSPI200指数期权：全球交易量最大的金融衍生品MattBlackman/文长城伟业期货牟晓鸣/编译金融衍生品及其对全球金融市场所造成的影响已经成为媒体所关注的焦点。
沃伦•巴菲特甚至把在过去两年里发展最快的金融衍生品称为“大规模金融杀伤性武器”。
对金融衍生品作出如此负面评论是否公平呢？在进行风险分析时，有必要把新兴的和具有潜在“毒性”的金融工具与常见的普通金融衍生品进行区分。
对抵押贷款衍生品（mortgage derivative）来讲，它们不是散户以及小股民们想要的投资产品，因为它们是极其复杂的，只有专业的金融博士们才能理解它们。
而股票﹑股票指数期货及期权已存在多年。
相对而言，它们比较容易理解，具有较高的透明度并且被投资者和交易商们所广泛使用。
另人意想不到的是，世界上交易量最大的金融衍生产品并不是在美国﹑欧洲或日本这样的主要金融市场上进行交易，该衍生品还不能用美元或欧元进行交易，而且北美或欧洲的经纪人和交易所也不能进行该项交易。
KOSPI（韩国综合股价指数）200指数期权只在韩国并且只用韩元进行交易，这就是韩国证券期货交易所（KRX）的成交量位于世界第三位的原因（见图1）。
图1 合约交易量排名前10位的交易所*包括芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所。
**包括比利时、荷兰、法国、葡萄牙、和英国市场。
该表格列示了合约交易量排名前十位的衍生品交易所以及合约交易量。
主要工业化国家的交易所占了很大比例，但由于KOSPI200指数期权，韩国证券交易所排在了第三的位置。
资料来源：《期货杂志》KOSPI 200指数期权为什么如此受欢迎图2列出了合约交易量排名前10位的衍生品。
其中，排在第一位的KOSPI 200指数期权是排在第二位的欧洲美元期货成交量的3倍多，DJ EURO STOXX 50指数期货与期权也很受欢迎，分别排在第四位与第五位。
图2 合约交易量排名前10位的衍生品*EI表示股票指数产品, IR表示利率产品。
**它可以在多个美国期权交易所交易。
资料来源：《期货杂志》看过图2后，我们会产生这样的疑问：是什么使KOSPI 200指数期权如此受欢迎？与其他相似的产品以及KOSPI 200指数期货相比，KOSPI 200指数期权的成交量要大很多，KOSPI 200指数期货在最受欢迎的衍生产品排名中名列第20位。
KOSPI 200指数期权的受欢迎程度逐渐增加，这并不是一种暂时现象，2003年至2008年之间，合约的月成交量增加了3200%。
按照韩国经纪商飞马集团(Fimat Group)的Philippe Eme的观点，KOSPI 200指数期权之所以受欢迎是因为其合约的名义价值较小。
例如，日经225指数期权和期货的名义价值约为KOSPI 200指数期权的15倍。
KOSPI 200指数期权的交易费用是日经指数期权的五分之一。
KOSPI 200指数期权拥有如此高的受欢迎程度还应归因于数以百万计的普通的韩国人。
Eme说：“韩国人的交易欲望和交易热情是世界上绝无仅有的。
”他还说，“在金融市场进行交易是现代韩国文化的一部分，韩国人对期货及期权的基本运行机制都有广泛的了解。
从早到晚，电视上都会播放有关股票和衍生工具的技术分析和交易策略的教育类节目。
在金融市场进行交易成了人们日常生活中的一部分，而且已经成为了一种自然而然的行为。
”如今，越来越多的外国人也参与到韩国的证券市场中。
在1992年，韩国证券市场开始部分对外国人开放，其受欢迎程度稳步增长。
在1996年10月加入经济合作与发展组织（OECD）之前，按照韩国原定的计划表，全面开放其证券市场的时间应是2000年，但1997年的亚洲金融危机使得全面开放的时间加快到了1997年12月。
到了1998年，根据韩国证券交易商协会的规定，外国人可以自由购买上市公司的股票（个别股票除外）。
为了使韩国证券市场越来越受外国投资者的欢迎，韩国政府一直都在采取改进措施。
自从韩国市场对外开放后，外资迅速增加。
根据韩国证券期货交易所的统计，在1999年，韩国期权和期货的投资者中的国外投资者仅占2%。
到了2002年，这一数字已增加了三倍以上，国外投资者的比例达到了7%，而到2008年，在KOSPI 200指数期权交易的投资者中，外国人占了25%。
Eme认为，KOSPI 200指数期权如此受欢迎的另一个原因是佣金较低。
经纪人从传统帐户收取的佣金为15至50个基点，而经纪人对网上交易收取的佣金只有3个基点（0.03美元）。
由于经纪人为争夺新客户而展开激烈竞争，使得佣金一直保持在低水平。
2008年9月，韩国证券期货交易所与CME签署了一项协议，按照协议，KOSPI 200指数期货合约将在CME的Globex电子交易平台挂牌交易。
当韩国证券期货交易所闭市时，KOSPI 200指数期货合约的夜间交易可以在Globex电子交易平台完成。
CME负责完成交易，韩国证券期货交易所将负责清算与交割。
为了支持该交易，CME将在汉城设立一个电信中心。
CME的Mary Haffenberg 认为，预计在2009年，KOSPI 200指数期货合约的交易可以在Globex电子交易平台进行。
但是，该协议仍存在两个缺点，一是外国人必须在韩国经纪人那里开立帐户，所有交易必须用韩元清算和交割。
这就增加了美国交易商的币值波动的风险；二是指数的波动较大。
正如图3所示，KOSPI 200指数在1998年至2007年飙升了650%，在2003年至2007年上涨近300%。
但是，有上升必定有下降，该指数在2007年10月至2008年年底下跌了50%。
但是其他一些国家的主要股指也是如此。
在同一时期，上海证券综合指数下跌了70%多，从秘鲁到印度，国际上十多个股票指数都遭受了下跌，其下跌幅度都比KOSPI 200指数下跌得要大。
图3 KOSPI 200指数和S&P 500指数之间的相关性（1999—2008）毫无疑问，较低的交易成本与佣金使得KOSPI 200指数期权对散户来说很具有吸引力，其中许多散户把KOSPI 200指数期权看作是合法的赌博。
与使用KOSPI 200指数期权对冲风险的大多数机构投资者和专业基金经理不同，散户是为了获得潜在利润。
国外投资者值得投资KOSPI 200指数期权吗有很多因素能够使KOSPI 200指数期权成为一个吸引人的金融工具，但是它也存在一些缺点。
首先，KOSPI 200指数期权有很多优点：很适合技术分析。
通常情况下，当市场上存在大量的不相关交易者，交易量很高，而且市场趋势较为明显时，技术分析最为适用。
由于KOSPI 200指数期权的交易中散户的比例很大，因此很适合技术分析。
与美国市场高度相关。
我们必须指出，当存在财政压力时，全球的金融市场往往变得高度相关。
通常情况下，当经济健康发展并呈增长态势时，市场的相关性就变得很低。
而当出现经济危机时，所有市场都会联系在一起。
正如图3所示，在过去的10年中，S&P 500指数和KOSPI 200指数之间的相关性逐渐增加。
上世纪90年代，两者之间的相关性很低，但在2000年至2002的熊市期间二者的相关性开始增加。
甚至在2003至2007年的牛市期间，它们的相关性也在增加，现在的相关性接近于1。
韩国经济的基本面并不是那么重要。
不熟悉韩国经济基本面的国际投资者不用花费较多的时间来研究韩国的经济情况，他们只要了解全球性事件是如何影响美国以及国际市场的就足够了。
低成本。
交易者的进入成本和退出成本都很低。
交易时间。
一旦CME和韩国证券期货交易所达成最终协议，交易者不仅可以在韩国证券期货交易所的正常交易时间交易KOSPI 200指数期权，也可在芝加哥当地时间凌晨2:00至下午3:00（首尔当地时间下午5:00至凌晨6:00）通过Globex平台进行KOSPI 200指数期权交易。
另一方面，KOSPI 200指数期权也有很多的缺点：韩国货币。
对于境外交易者来说,最大的障碍是KOSPI 200指数期权仅用韩元进行交易。
出于这个原因，对于移居国外的韩国人，在韩国做生意或购买韩国产品的外国人来说，KOSPI 200指数期权很有吸引力。
境外交易者所要面对的麻烦就是，所有的交易资金必须兑换成韩元，然而当投资者需要收回资金时，他们又必须将韩元兑换成自己本国的货币，这使得交易者们不得不面对汇率波动的风险。
韩国的结算机制。
对于任何要投资于KOSPI 200指数期权的交易者来说，他们必须有一个韩国经纪人，只有通过韩国经纪人才能进行交易。
语言与法律。
这一点虽不一定是缺点，但是对于那些不会说韩语的交易者来说有可能会形成障碍。
对于那些不熟悉韩国的法律和税收制度的交易者来说可能会遇到法律上的麻烦。
很显然，KOSPI 200指数期权会给交易者带来很多好处，但是对于交易者来说，为了交易KOSPI 200指数期权，而在韩国设立经纪帐户，把美元兑换成韩元是否值得呢？这是每个交易者都必须考虑的问题。
韩国是一个充满活力的国家，其出口额逐年增加，当经济形势很好时，KOSPI指数将会持续上升，当经济情况不好时就会迅速下降。
对于那些应把安全放在第一位的孤寡老人或快要退休的人来说，KOSPI 200指数期权并不适合于他们。
但对于那些喜好波动性较大的市场，喜欢进行高风险投资，并且把亚洲和韩国看作是有价值的赌注的投资者来说，KOSPI 200指数期权是他们最好的选择。
（本文译自《SFO》杂志）。
