国债期货基础知识共46页文档

国债期货基础知识目录1、什么是国债期货？ (2)2、国债期货有哪些特点？ (2)3、国债期货有哪些基本功能？ (3)4、国债期货市场的产生和发展历程是怎样的？ (3)5、世界上主要的国债期货有哪些？ (4)6、当前全球国债期货市场的总体情况如何？ (6)7、我国为什么要推出国债期货？ (7)8、我国金融机构是否有参与国债期货的需求？ (9)9、利率市场化程度与开展国债期货的关系怎样？ (11)10、我国商品期货和股指期货市场的发展对国债期货的推出起到哪些积极作用？ (12)11、国债期货合约标的与可交割券有什么区别？ (14)12、转换因子的定义及计算是怎样的？ (14)13、国债期货交割货款的定义及公式是什么？ (15)14、什么是最便宜可交割债券？ (16)15、如何计算隐含回购利率？ (16)16、如何利用久期寻找最便宜可交割债券？ (17)17、国债期货理论价格是怎样计算的？ (17)18、影响国债期货价格的因素有哪些？ (18)1、什么是国债期货？国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。

在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品之一。

从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定作用。

2、国债期货有哪些特点？国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点：第一，可以主动规避利率风险。

由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。

运用国债期货可以在不大幅变动资产负债结构的前提下，快速完成对利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控制利率风险。

第二，交易成本低。

国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期保值成本。

同时，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻找交易对手的信息成本。

国债期货的定义与分类国债期货（Treasury Bond Future)是一种利率期货合约，是指通过有组织的交易所预先确定买卖价格，并于未来某个时间进行钱券交割的国债衍生交易方式。

表面上国债期货价格反映的是债券的价格，而实际上反映的是债券的到期收益率（Yield To Maturity），通常国债的信用风险可以认为是最低的，因此国债的到期收益率是无风险利率的表现形式。

国债期货根据标的国债的期限不同，可以分为短期国库券（Tresury Bills）期货、中期国债（Treasury Notes）期货和长期国债（Treasury Bonds）期货三大类。

国债期货与其它金融期货相似，具备金融期货的典型特征：1）国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。

2）国债期货交易必须在指定的交易场所进行。

期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。

3）所有的国债期货合同都是标准化合同。

国债期货实行保证金制度，是一种杠杆交易。

4）国债期货实行无负债的每日结算制度。

5）国债期货交易一般较少发生实物交割现象。

国债期货合约主要要素分析国债期货合约，是指买卖双方按照合约规定的时间、地点和交割方式，交付或接收某种特定规格的国债的标准化合约。

2012年2月中金所推出了5 年期国债期货仿真合约，合约标的为面额为100 万人民币，票面利率为3%的5 年期名义标准券；可交割债券为到期日距离合约交割月份第一日历日时间为4 至7 年的记账式附息国债；合约以百元报价（净价），最小变动价位0.002元；合约月份是最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）。

在总结历史和国际经验的基础上，仿真国债交易还设计了梯度保证金、单日最大涨跌幅限制和限仓制度。

转换因子。

转换因子的本质是在交割日时可交割国债的价格与国债期货合约标的的价格之间的比例关系，交易所将标准券票息作为可交割券的折现率，贴现得到可交割券的现值并减去应计利息得到转换因子。

一、国债期货基础知识之一——国债基础知识1、什么是国债？国债又称公债，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。

它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具,承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。

由于国债的发行主体是国家，所以在一国债券市场中它具有最高的信用度，往往被公认为是最安全的投资工具。

2、国债有哪些主要功能？国债的基本功能包括财政功能和金融功能：一是弥补财政赤字、筹集建设资金、弥补国际收支的不足；二是形成市场基准利率，成为其他金融工具定价的基础；三是作为机构投资者融资的工具之一，可调节短期资金的余缺；四是作为公开市场操作工具，调节资金供求和货币流通量。

3、国债的主要特征是什么？国债作为一种以国家信用为基础的债券，具有以下主要特征：一是安全性高，以国家的信用作为国债还本付息的保证，几乎不存在违约风险；二是流动性强，信用等级高，在市场上容易变现；三是收益稳定，价格波动幅度较小。

4、我国国债具体如何分类？国债可以按照债券形式、付息方式、票面利率和发行期限等进行分类：（1）按债券形式分类我国目前发行的国债可分为储蓄国债和记账式国债两种。

储蓄国债：是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求，不可流通且记名的国债品种。

在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。

按照记录债权形式的不同又分为凭证式国债和电子式储蓄国债。

凭证式国债以“凭证式国债收款凭证”记录债权，电子储蓄国债以电子方式记录债权。

记账式国债：以电子记账形式记录债权，由财政部面向全社会各类投资者发行，可以记名、挂失、上市和流通转让的国债品种。

由于记账式国债的发行和交易均采用无纸化形式，所以效率高，成本低，交易安全性好。

（2）按付息方式分类我国发行的国债按付息方式划分，可分为贴现国债、附息国债。

贴现国债：在票面上不规定利率，往往以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。

国债期货基础介绍一、5年期国债期货合约根据《中国金融期货交易所交易细则》第四十一条的规定，现就5年期国债期货合约的挂盘基准价通知如下：TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。

根据《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》的相关规定，现就5年期国债期货可交割国债范围有关事项明确如下：1、合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日（含）之前公布将其纳入可交割国债范围。

2、合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日（含）之前的5年期国债，纳入合约可交割国债范围。

合约交割月新发行的7年期国债，其到期日距交割月首日的期限超过7年，不纳入合约可交割国债范围。

3、根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定，为保证国债期货交割的顺利进行，因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。

5年期国债期货首批上市合约为2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和2014年6月（TF1406）。

各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。

为从严控制上市初期市场风险，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。

上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4％。

5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。

交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。

注意：手续费需加收期货投资者保障基金，为代理交易额的千万分之8，约为0.8元。

期货投资者保障基金是在期货公司严重违法违规或者风险控制不力等导致保证金出现缺口，可能严重危及社会稳定和期货市场安全时，补偿投资者保证金损失的专项基金。

国债期货常识国债期货套期保值的基本原理是什么?在国债期货套期保值*作中，投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸，其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中*。

如此*作的原因主要在于：一是期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系;二是随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致。

如何利用国债期货进行多头套期保值?多头套期保值，又称买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定*。

例如，某机构投资者4月份预计在6月份将购买800万元面值的某5年期A国债，假设该债券是最便宜可交割债券，相对于5年期国债期货合约，该国债的转换因子为1.25，当时A国债价格为每百元面值118.50元，为防止到6月份国债价格上涨，锁住成本，该投资者在国债期货市场上进行买入套期保值。

为了方便计算，在上例中假设套期保值比率等于转换因子，要对冲800万元面值的现券则须用1000万元的期货合约对冲。

6月6日，无论利率上行或是下行，投资者实际购入成本与4月6日118.50×80000=9480000元接近，而与当前国债现货的购入成本无关。

也就是说，投资者利用国债期货价格的变动锁定现货价格的变动，实现了套期保值。

如何利用国债期货进行空头套期保值?空头套期保值，又称为卖出套期保值，是指投资者准备将来某个时期卖出国债以变现，担心到时候价格下跌而受损失，于是先卖出一笔期货合约，届时再买入等额期货合约，以便对冲价格的不确定*。

例如：某机构投资者4月份拥有800万元面值的某5年期B国债，假设该国债是最便宜可交割债券，并假设转换因子为1.125。

当时每百元价格为107.50元，该公司预计6月份要用款，需将其卖出，为防止国债价格下跌，该投资者在市场做相应*作。

可以看到，空头套期保值依然是用国债期货价格的变动冲销现货价格的变动，以达到套期保值的目的。