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我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究维持良好的融资能力对于上市公司的发展至关重要。
然而，在我国上市公司中依然存在着融资偏好的现象。
本文将通过实证研究，探讨我国上市公司的融资偏好和融资能力之间的关系。
首先，我们需要明确什么是融资偏好。
融资偏好是指企业在面临融资选择时，倾向于选择一种或几种融资方式的情况。
传统上，我国上市公司主要通过银行贷款和发行股票融资。
然而，在我国上市公司中，倾向于通过银行贷款来融资的现象较为普遍。
这主要是由于我国金融市场的不完善和资本市场的股权融资制度的制约导致的。
其次，我们需要明确什么是融资能力。
融资能力是指企业从各种渠道获取资金并运用这些资金的能力。
融资能力的好坏直接关系到企业的发展。
高融资能力的企业可以更好地满足企业的资金需求，从而更好地实现企业的战略目标。
然而，在我国上市公司中，融资能力的差异较大。
一些上市公司由于种种原因，如财务状况不佳、资金需求大等，导致其融资能力相对较弱。
这种情况在一定程度上制约了企业的发展。
在实证研究中，我们选取了一部分我国上市公司作为研究样本，并收集了相关数据。
我们通过统计分析的方法，研究了融资偏好和融资能力之间的关系。
实证研究结果显示，我国上市公司的融资偏好与融资能力之间存在一定的关系。
具体而言，我们发现融资偏好与融资能力呈正相关关系，即倾向于通过银行贷款融资的企业在融资能力方面较强。
这主要是由于银行贷款相对于股权融资更为便利和灵活，不需要上市公司承担过大的市场风险和监管压力。
另一方面，我们也发现融资能力与企业规模、盈利能力和资产负债比等因素密切相关。
规模较大、盈利能力较好、资产负债比较低的企业往往具有较强的融资能力。
然而，值得注意的是，尽管我们发现了融资偏好和融资能力之间的关系，但并不能说明融资偏好直接导致融资能力的差异。
其他因素，如企业的战略目标、经营模式、管理水平等也会对融资能力产生重要影响。
我国上市公司融资偏好问题研究摘要:西方资本结构理论中优序理论提出了通常企业融资所应遵循的“啄食顺序”,即先企业内部融资,再进行债券融资,最后才是股权融资。
同时,西方的一些实证研究也证明了这一融资顺序。
而我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好。
本文通过我国上市公司融资现状,系统分析融资偏好影响及其形成机理,并在此基础上提出针对我国上市公司融资偏好的政策建议,进一步规范我国上市公司的发展。
关键词:股权融资;债券市场;治理结构;上市公司目前,关于融资偏好的理论模型主要有:基于对称信息的资本结构理论、基于信息不对称理论的优序融资理论及基于信号理论、基于代理理论、基于所有权与控制权、基于市场竞争结构、基于企业成长条件和基于行为金融学等的融资偏好理论。
Myers和Majluf(1984)的优序融资理论提出了企业融资通常都遵循所谓的“啄食顺序”,即先内源融资、再外源融资,在外源融资中优先考虑债权融资,不足时再考虑股权融资。
国外的许多实证研究,如Titman 和Wessels(1988)也验证了这一结论。
然而,我国众多学者的研究发现(林凡2007,路正飞等2005),中国上市公司融资行为呈现出与发达国家上市公司截然不同的融资偏好,即上市公司偏好外源融资,尤其是股权融资。
一、我国上市公司融资偏好现状2006年,中国内地股市一派繁荣景象,上市公司股权融资又创新高。
《清科——2006年中国企业上市年度报告》表明,2006年1-11月,共有49家企业在沪深两地上市,股市IPO融资总额高达143.65亿美元,而2008年9月由于受金融危机影响暂停了IPO发行,但配股、增发仍然占上市公司融资的最大比重。
在2009年7月IPO重新开闸短短一个多月,IPO上市公司就达30家之多,更是从股市上圈走了近千亿的流动资金。
这是中国上市公司的股权融资偏好在其融资行为中的又一次反映。
陈章波(2003)从一级市场筹资额和二级市场交易额这两个角度比较分析得出,相对于债权融资而言,中国上市公司更加偏好于股权融资。
上市公司融资偏好分析【摘要】本文主要对上市公司融资偏好进行了深入分析。
在介绍了研究背景、研究目的和研究意义。
在分别对上市公司债务融资偏好、股权融资偏好和混合融资偏好进行了详细分析，并探讨了影响这些偏好的因素。
还建立了融资偏好预测模型。
在总结了上市公司融资偏好的趋势，提出了相应的策略建议，并展望了未来的研究方向。
通过本文的研究，可以更好地了解上市公司融资偏好的特点和影响因素，为相关企业提供参考和指导，促进企业融资决策的科学性和有效性。
【关键词】上市公司、融资偏好、债务融资、股权融资、混合融资、影响因素、预测模型、趋势分析、策略建议、研究展望1. 引言1.1 研究背景上市公司融资偏好分析的研究背景主要包括以下几个方面。
随着经济全球化和市场竞争的加剧，上市公司需要不断进行融资来支持其发展和扩张。
融资是公司经营活动中至关重要的一环，而不同公司在融资方式和偏好上存在较大差异。
随着金融市场的不断发展和改革，融资渠道和方式也日益多样化，上市公司面临更多的选择，因此研究其融资偏好对于理解公司融资行为和提出有效建议具有重要意义。
上市公司融资偏好的研究可以帮助投资者和金融机构更好地了解公司的财务状况和发展前景，从而更加准确地评估公司价值和风险。
在当前市场环境下，上市公司融资偏好的深入研究也可以为监管部门完善金融政策和规定提供有益参考，促进市场的稳定和健康发展。
深入分析上市公司融资偏好的影响因素和趋势具有重要的理论和实践意义。
1.2 研究目的研究目的旨在通过对上市公司融资偏好的分析，深入探讨上市公司在债务、股权和混合融资方面的偏好情况，揭示影响上市公司融资偏好的内外因素，构建融资偏好的预测模型，为未来上市公司融资决策提供有效的参考。
通过研究，可以更好地了解上市公司在资本市场中的融资选择机制，为上市公司在融资方面提供科学的指导和战略建议。
本研究还旨在探索上市公司融资偏好的趋势变化，为未来研究提供新的思路和方向。
通过对上市公司融资偏好进行深入的分析和研究，可以为提升上市公司的融资效率和效益，推动资本市场健康发展提供重要的理论支持和实践指导。
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
民营上市公司融资偏好影响因素实证分析民营上市公司融资偏好是指民营企业在进行融资活动时所偏好的融资方式或渠道。
民营上市公司融资偏好受到多种因素的影响，包括公司特征、公司治理、市场环境、行业特征等。
本文将对这些影响因素进行实证分析。
公司特征是影响民营上市公司融资偏好的重要因素。
在公司规模方面，较大规模的民营上市公司通常更容易获得融资，因为它们通常有更强的资本实力和更好的经营实绩，能够提供更多的担保和抵押物。
公司盈利能力也是影响融资偏好的因素。
具有较高盈利能力的公司一般更倾向于使用股票融资，因为股票融资可以降低融资成本，增加股东财务权益。
研究结果表明，公司规模和盈利能力对融资偏好有着显著的正向影响。
公司治理也是影响民营上市公司融资偏好的重要因素。
良好的公司治理结构有助于提高上市公司的透明度和信誉度，从而提升融资能力。
研究表明，董事会规模、独立董事比例和董事长兼任情况对融资偏好有显著影响。
较大规模的董事会和较高比例的独立董事可以提升公司的信息披露和决策独立性，有利于获得债务融资。
没有董事长兼任或董事长与CEO分离的公司更倾向于通过股权融资来提高公司价值。
良好的公司治理结构可以提高融资偏好。
市场环境也是影响民营上市公司融资偏好的因素之一。
研究发现，股票市场的发展程度对融资偏好有着显著影响。
在较发达的股票市场，公司更倾向于通过股权融资来融资，因为股票市场提供了更多的融资渠道和更好的发行机会。
而在股票市场不发达的地区，公司更依赖于债务融资。
股票市场的波动性也会影响融资偏好。
研究结果表明，当股票市场波动性较低时，公司更倾向于通过股权融资来筹集资金。
行业特征也会影响民营上市公司融资偏好。
不同行业的公司在融资偏好上存在差异。
科技行业的公司更倾向于通过股权融资来筹集资金，因为科技行业的公司通常具有较高的成长性和潜在价值。
而制造业的公司更倾向于通过债务融资来融资，因为制造业的公司通常有较多的固定资产可以提供担保。
行业特征也会对融资偏好产生影响。
《我国上市公司融资偏好及其影响因素研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司融资已成为推动企业发展和经济增长的重要手段。
在这个过程中，上市公司的融资偏好及其影响因素逐渐成为学术界和实务界关注的焦点。
本文旨在研究我国上市公司的融资偏好及其影响因素，以期为资本市场监管和企业融资决策提供参考。
二、我国上市公司融资现状目前，我国上市公司融资方式主要包括股权融资和债权融资。
股权融资主要通过发行股票、增发股份等方式实现，而债权融资则主要依靠发行企业债券、银行贷款等手段。
从历史数据来看，我国上市公司在融资时普遍偏好股权融资。
这主要是因为股权融资相对于债权融资具有更高的灵活性和更低的成本。
三、上市公司融资偏好分析（一）股权融资偏好我国上市公司普遍存在股权融资偏好。
这主要是因为股权融资能够为企业提供稳定的资金来源，降低企业的财务风险。
此外，股权融资还能提高企业的市场地位和知名度，为企业带来更多的发展机会。
（二）债权融资偏好尽管如此，一些企业仍存在债权融资偏好。
这主要是因为债权融资的利息支出可以在税前扣除，具有税收屏蔽效应。
此外，债权融资能够为企业提供更加灵活的还款计划和更长期的资金支持。
四、影响因素分析（一）政策因素政策因素是影响上市公司融资偏好的重要因素。
政府对资本市场的政策调控、税收优惠政策等都会对企业的融资决策产生影响。
例如，政府鼓励企业进行技术创新和产业升级，对于符合条件的企业给予税收优惠和资金支持，这可能会影响企业的融资偏好。
（二）市场环境因素市场环境因素也是影响上市公司融资偏好的重要因素。
包括宏观经济形势、资本市场状况、行业竞争状况等都会对企业的融资决策产生影响。
例如，在宏观经济形势良好的情况下，企业更倾向于进行股权融资以扩大生产规模；而在经济形势不佳的情况下，企业则可能更倾向于保守的债权融资以降低财务风险。
（三）企业自身因素企业自身因素也是影响其融资偏好的关键因素。
包括企业的规模、盈利能力、偿债能力、信誉状况等都会对企业的融资决策产生影响。
内容摘要优序融资理论（Pecking Order Theory）提出公司在融资时应该首先选择内部融资、然后是债权融资、末尾就要考虑的是股权融资方式了。
但针对中国上市企业融资行为进行分析之后发现中国的上市企业在融资的先后选择与该观点相背离—出现很清晰的偏好股权融资这种方式从而忽视了债权融资方式的现象。
根据这个现象，本文归纳了形成这一融资特征的原因及其影响，并对此融资现象带来的不良影响提出了若干建议。
关键词：上市企业融资偏好证券市场资本构架AbstractOn the basis of Pecking order theory, when corporate financed, they will obey the rule that the first internal financing, then debt financing, finally equity financing.But after analyzing the financing activities of Chinese listed companies, I find the phenomenon that listed companies in China prefer equity financing when they choose the way to finance. But the conclusion isn’t the same as Pecking order theory. Therefore, I summarize the reasons and influence of these financing characteristics in my paper. Finally I put forward some Suggestions how we can reduce the bad influence of the phenomenon.Key words：Listed company Financing preference The securities marketThe capital structure目录一、研究背景及意义 (1)（一）研究背景 (1)（二）研究意义 (1)（三）研究现状 (2)二、文献综述 (2)（一）股权融资偏好原因研究 (3)（二）债务融资偏好原因研究 (4)三、中国上市企业融资偏好特征 (5)四、我国上市企业存在股权融资偏好的原因 (6)（一）“内部人控制”现象 (6)（二）股权融资的低成本 (6)（三）债券市场发展滞后 (6)五、我国上市企业融资偏好的影响分析 (7)（一）导致资金使用效率不高 (7)（二）不利于公司资本结构的优化 (7)（三）加剧公司治理结构的失衡 (8)六、建议 (8)（一）从企业自身出发 (8)（二）从政府角度出发 (9)参考文献 (10)致谢 (11)中国上市企业股权融资偏好研究一、研究背景及现状（一）研究背景自上世纪90年代中国证券交易所成立之后，经过二十多年的迅猛发展产生的进步，中国的证券行业的改变可谓日新月异，上市企业如雨后春笋般出现，证券行业的不断做大。
上市公司融资偏好研究
分析上市公司融资偏好产生的原因和影响，对于优化中国上市公司的资本结构，提高资源配置效率无疑具有重要的意义。
主要分析了我国上市公司股权融资偏好的成因及其影响，并提出规范与完善我国上市公司融资结构的建议。
标签：上市公司；融资偏好；建议
1 当前我国上市公司融资结构现状
1、1我国上市公司的融资结构
根据现代资本结构理论，在有效的市场条件下，由于“信号效应”和负债的抵税作用，债权融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。
在西方发达国家中，企业在选择融资方式的时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”，即企业融资遵循内部融资优于债权融资、债权融资优于股权融资的融资顺序，但是我国的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰好相反，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资，即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于融资优序原则存在明显的冲突。
1、2我国上市公司的股权结构现状
我国的国有企业改革，是在国有企业公司化框架下进行的，按照这一改革框架，大批国有企业进行了股份制改造，在当时特定的历史时期，国家对股份公司的所有权按照所有者的性质进行了划分，分为国家股、法人股和社会公众股，国家股和国有法人股都属于国有股权。
国家对国有股和法人股有明确的规定，即要保证国家股和法人股的控股地位。
为保持上市公司的国家控制权，做出了国有股暂不上市流通的初始制度安排。
这种制度安排在保证国有股控股地位的同时，也造成了中国股市的二元结构，即纯粹市场化的流通股市场和非市场化的国有股市场。
2上市公司偏好股权融资的原因
2、1我国上市公司偏向股权融资的内部原因是公司治理机制不合理
(1)机构投资者的消极行为，使其在促进公司治理中的积极功能失灵。
理论研究和现实经验都表明：发展机构投资者，并不一定就有助于市场的稳定和上市公司治理结构的完善。
事实上，我国证券市场发展史中多起股票操纵案以及市场屡禁不止的“坐庄”现象，都是机构投资者所为。
(2)“内部人控制”现象严重。
“内部人控制”是企业内部治理机制不健全的集中体现。
所谓内部人控制，是指在所有权与经营权两权分离的现代公司中，当出资者不能有效地对经理人的行为进行有效的监控时，后者就有可能利用这种控制权谋取个人和小集团利益，损害全体股东和债权人的利益。
2、2我国上市公司偏向股权融资的外部原因是资本市场发展不完善
(1)监管制度不健全。
由于我国证券市场还处于起步和发展阶段，我国的证券监督机构在上市公司信息披露监管方面的制度建设还不够，导致法律法规建设不完善、发现问题不够及时，处罚不力等问题。
我国目前对配股资格的审批是以上市公司过去经营业绩为依据的，而不是以新的投资项目的收益率为依据。
上市公司对配股资金的使用也有较大的随意性。
而采用长期负债方式，无论是向银行借款或发行债券，其主要依据是新项目的预期收益率，对其投资项目的审查较严格，其资金投向的约束有较强的刚性。
在这种情况下，上市公司显然更乐意采用股权融资方式。
(2)融资结构不完善。
从现实情况来看，我国资本市场的发展存在着结构失衡现象。
一方面，在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，我国企业债券市场却没有得到应有的发展，而且企业债券发行市场的发行规模较小，使企业债券市场的发展受到了一定程度的限制。
另一方面，由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不偏好长期贷款。
这两个因素导致债权融资的渠道不畅，上市公司在资本市场上只有选择配股的方式进行融资活动，从而影响其融资能力的发挥和资本结构的优化。
3我国上市公司股权融资偏好的负面效应
众多的研究表明，由于中国上市公司偏好股权融资，而忽视债务融资，这种不正常的融资模式对企业经营产生了多方面的消极影响，突出表现在以下几个方面：
3、1影响投资者的利益与长期投资积极性
在股票供不应求的发展阶段，上市公司强烈的股权融资偏好满足了投资者对股票的需求，在短期内为投资者提供了获取较快投机收益的可能。
但由于这种偏好并不符合上市公司股东利益最大化的要求，再加上滥用资本的行为及由此造成的资本使用效率低下，必然影响公司的盈利，从而影响国有股本的保值、增值，影响公众投资的回报，从而打击其投资的积极性。
一些上市公司从股市上募集的资金，并没有全用在自身业务经营上，相当一部分被大股东无偿占用。
3、2资本使用效率不高
上市公司感到可以很轻松地融资，股本扩张对上市公司经营者也不构成额外的压力，因此许多上市公司募股资金都没有好好利用。
从很多公司的年报中我们看到，不少上市公司把资金投到自己根本不熟悉、与主业毫不相关的产业中。
在项目环境发生变化后，又随意地变更投资方向。
还有相当数量的上市公司把通过发行股票、配股、增发募集的大量资金，直接或间接地投入到证券市场，参与股市的投机炒作，获取投资收益，弥补主业的不足。
从上市公司角度我们看到，募集资金没有按照招股说明书的承诺投向相应项目，使得资金没有真正发挥其功能。
4我国上市公司融资问题的治理对策
4、1优化资本结构，适当放宽债券的发行条件
债券融资不仅具有抵税作用，具有财务杠杆效应，还能够减少由于所有权和经营权分离而产生的代理成本。
相反，股权融资除了股东要求高于债券融资的报酬率外，还向市场传递了不好的信号。
因此，应改变“重权轻债”的思想，适当放宽债券发行的审批条件，拓宽公司的融资渠道，为企业优化资本结构提供更好的外部环境。
现有规定要求企业所募资金的投向符合国家产业政策和发行审批机关批准的用途。
这一方面有利于国家实行产业政策与经济结构调整；另一方面却使企业债券市场成为国家实现自身意图的直接工具，从而抑制了企业债券市场的发展。
这使得市场失去了有助提升资金使用效率的投资机会。
因此，只要有确实可行且有稳定回报作为保障的项目，就应该积极为企业发行债券创造条件。
4、2切实提高上市公司内源融资能力
改变上市公司偏好外源融资的现状，提高上市公司内源融资的能力，这是符合优序融资理论的。
这就需要上市公司加强自身管理，发展公司主营业务，不断提高其核心竞争力，提高资金使用效率，从而提升公司的业绩水平和盈利能力，以提高公司的内源融资能力。
但过高的盈利留存度可能不利于督促和激励企业经理人的工作，导致低效的投资行为。
因此企业的股东必须与其经理人进行谈判以确定适合于本企业的最佳的利润留存度，既能在一定程度上保证企业的资金需要也能满足投资者的红利要求，促使企业经理人有效地工作。
参考文献
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