分享沪铜期现套利指引

沪铜1104合约买入保值方案2011-1-15● 套保品种：沪铜CU1104；● 计划资金：1200万元；● 保值数量：100手（500吨）● 交易策略：买入保值● 进场计划：71000-72000区域建仓● 保证金比例及占用：保证金比例为20%。

动用总资金的60%左右，即720万元；● 保值周期：2011年1月中旬至2011年4月中旬● 保值力度：不高于现货采购总量的80%我们预计，2011年将是近阶段全球精炼铜供给最为紧缺的一年，这种强劲的基本面将会有力支持铜价的高位运转。

据模型所得，2010-2013全球精铜供给的年均增长率为2.49%，而全球精铜需求的年均增长率将至3.48%。

供给的不平衡将在2011年集中释放，全年供应缺口或达36万吨以上。

在对供需面进行深入分析后，我们预计明年铜市的正常运动区间为伦铜8200-12000，沪铜61000-92000。

一、金属市场价格走势回顾图1：金属铜内外盘走势及涨跌幅（2010）回顾2010年金属市场的走势，内外盘3大金属品种均受国内流动性紧缩忧虑、欧债危机、美国二次量化宽松政策及中国11月中旬的调控市场举措而呈现出同涨同跌之势。

2010年金属市场的走势整体看是先扬后抑，上半年整体呈现出大区间震荡之势，而下半年在品种走势分化的基础上部分品种创出新高。

2010年金属市场的走势出现了明显分化，这种分化集中来源于品种因素及市场因素这两方面。

先看品种因素，三大金属品种走势最强的是铜，而走势最弱的是锌。

铜市源于其强劲的基本面及资金面的追捧，伦铜全年涨幅达26.61%，而沪铜全年涨幅亦至16.17%。

锌市由于其基本面的欠佳及其在期货市场上的高挥发性，随着部分资金的买铜卖锌套利操作，伦锌全年降幅为-4.68%，而沪锌回撤幅度更高达-6.82%。

从市场因素来看，伦敦方面的整体表现要远强于上海方面。

这点从铝市可以反映出来。

2010全年伦铝涨幅高达11.44%，而沪铝却出现了-2.46%的回撤。

沪铜期货分析报告1. 引言本文将对沪铜期货进行分析，以帮助投资者了解该品种的走势和投资机会。

首先，我们将概述沪铜期货的基本信息和交易特点。

然后，通过对沪铜期货近期走势的技术分析，提供投资建议。

2. 沪铜期货基本信息沪铜期货是中国金融期货交易所推出的一种常见的有色金属期货品种。

该品种以铜作为标的物，并以现货交割。

沪铜期货合约包括主力合约和月合约，主力合约交易量较大，流动性较高。

3. 沪铜期货交易特点沪铜期货交易具有以下特点：•杠杆交易：沪铜期货可以通过保证金进行杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金即可控制更大的合约价值，有较高的资金利用率。

•交割方式：沪铜期货采用现货交割方式，即合约到期时，交割实物铜。

•市场参与者：沪铜期货市场参与者包括投机者、套保者和实物买卖方，投机者占据较大比例，对市场波动产生重要影响。

4. 沪铜期货技术分析为了预测沪铜期货走势，我们将进行技术分析，重点关注以下指标：•趋势线：通过绘制趋势线，我们可以观察沪铜期货价格的长期趋势和短期波动。

•移动平均线：移动平均线是一种平滑价格波动的指标，通过计算一段时间内的平均价格，可以观察价格的长期趋势。

•相对强弱指标（RSI）：RSI指标可以帮助我们判断市场的超买和超卖情况，从而预测价格的反转点。

5. 沪铜期货分析根据近期沪铜期货的走势和技术分析，我们得出以下结论：•沪铜期货价格近期呈现上涨趋势，主要受到全球经济复苏和供应紧张的影响。

•技术分析显示，沪铜期货价格已经突破了关键的趋势线，并且移动平均线呈现向上的趋势。

•RSI指标显示市场并未超买，说明沪铜期货价格仍有上涨的潜力。

基于以上分析，我们认为沪铜期货有望继续上涨，投资者可以考虑逢低买入。

6. 投资建议基于沪铜期货的分析和走势预测，我们提供以下投资建议：•长线投资者：对于长线投资者，可以考虑持有沪铜期货仓位，以赚取价格上涨所带来的收益。

•短线投资者：对于短线投资者，可以密切关注沪铜期货价格的波动，抓住短期交易机会。

上海期铜期现套利研究报告套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。

一、套利的特点1、风险较小。

进行套利时，由于所买卖的对象是同类商品，所以价格在运动方向上是一致的，盈亏会在很大程度上被抵消。

因此，套利可以为避免价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，其承担的风险较单方向的普通投机交易小。

2、收益稳定。

套利的风险小于投机，同时，可获取稳定且高于银行利息收入的资本回报。

据我们统计，套利的平均收益是5%，债券的平均收益是4%，银行定期存款的平均收益4%。

3、流动性强。

期货采取T+0交易，当天开仓即日就可平仓。

机构客户进行套利可随时变现，收回资金。

同时开仓和平仓，无需交纳利息税和印花税，投资成本低于存款和股票。

二、期现套利期现套利就是指利用相同商品在期货市场与现货市场价格差异来获利的活动。

期现套利策略的制定与基差波动和市场条件息息相关，基差作为商品现货与期货价格之差，当基差＜0时，我们称为正向市场，或正常市场，而当基差＞0时，则称为反向市场，或逆转市场。

一般来说，基差（绝对值）由持有成本（或持仓费）构成，即指为拥有或保留某种仓单或头寸而支付的仓储费、保险费和利息等费用。

即：期货价格=现货价格+持仓费（仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费）在我国的期货市场，期货价格和现货价格的一致性是通过期货交易的交割制度来实现的。

到交割月份时，持仓费已降至为零，但如果期货价格高于现货价格，或现货价格高于期货价格，则出现了套利的机会。

在对冲期货头寸，实现套利收益。

若基差继续扩大，则将现货入库注册成仓单，并在期货上交割赚取期现价差获得无风险收益。

1、正向市场条件下的期现套利在正向市场中，即正常市场情况下，市场供求关系正常，较远期的价格由于包含了持仓费，因此期货价格会高于现货价格。

商品期货持有成本体现了期货价格形成中的时间价值，即持仓费是期货合约时间长短的函数。

沪铜与伦铜跨市套利1.由于部分进口商可能采用低报关的方法，所以实际进口成本可能会略低一些。

故比价关系在10.3以上时，部分进口商进口然后交仓就可能有利润，所以比价不可能长期维持在10.3以上。

→推算出：沪铜5月与伦铜3月期铜实际操作比价应该在10.4可获较大套利收益率。

2.库存与比价负相关，后期库存会逐渐减少，比价会到10.3。

我们认为临界点在10万吨，对于这一数字的考虑是出于两点：一是今年3月初当库存刚突破10万吨时，比价下降到9.7－9.8然后回升；二是10万为整数关口，对人的心理影响很大。

我们按10万吨计算，只需3个月的时间，比价就会到10.3。

3.升贴水也是对比价产生影响的一个主要因素，其实际上是库存变化即现货紧张程度的直接反映。

A)月间价差在130－150元/吨，抛国内铜买LME期铜，但目前国内月间价差已经缩小到50－70元/吨，这一方法已不可行。

B) 现货对期货贴水的情况下，还有一个方法是持有仓单抛远月，仓单成本每月为仓储费加资金利息成本合计约为70元/吨。

如果在现货对期货贴水时收购现货注册为仓单，则利润更大。

上海现货对期货的升贴水上升，加上月间价差缩小，这一方法也不可行。

由此可见，这两种方法在目前月间价差为50－70，现货对期货升水的情况下不可能出现，不会对比价恢复产生不利影响。

4.实例说明：上海与LME3月期铜的比价应该在10.3为合理，10.3以下进口会亏损，而任何贸易在成本线下运作都不可能长期保持，所以目前上海进口数量不能满足其需求，库存会继续减少，直至恢复到合理比价。

目前通过买上海抛LME，可获取稳定利润。

现举例如下：在3月期铜比价为9.9时买沪铜抛空LME，数量为单边1万吨，保证金比例为5％，汇率按8.28，沪铜价格为15000元，LME3月期铜为1515美元，3个月后该合约变为现货月，LME3月期铜上涨到1550，设比价变为10.3，则上海3月为15960，两边平仓，具体计算如下：LME亏损为：1550－现货对3月期铜升贴水－1515=10美元/吨（升贴水按20美金计算）沪铜利润为：15960－15000－3个月月间价差=570元/吨（月间价差按130元计算）纯利=570－10×8.28－手续费=457/吨（手续费上海与LME合计按30元/吨）1万吨获利457万元；1万吨沪铜保证金为750万元，LME为640万元，合计使用资金1390万元；回报率为457/1390=32.8％；风险主要为汇率风险，如果人民币对美元贬值，则按8.28计算汇率不能成立，但以目前中美两国的经济形势看，几个月内是不会变化的。

沪铜期货投资分析一、关于铜的基本情况（1）铜的简介金属铜，元素符号Cu。

纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。

铜具有许多可贵的物理化学特性，例如其热导率和电导率都很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗蚀性、可塑性、延展性。

纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。

铜冶炼技术的发展经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法冶炼为主。

（2）铜及铜产品的分类1、按自然界中存在形态分类自然铜------铜含量在99％以上，但储量极少;氧化铜矿-----为数也不多硫化铜矿-----含铜量极低，一般在2--3%左右，世界上80%以上的铜是从硫化铜矿精炼出来的。

2、按生产过程分类铜精矿----冶炼之前选出的含铜量较高的矿石。

粗铜------铜精矿冶炼后的产品，含铜量在95－98％。

纯铜------火炼或电解之后含量达99％以上的铜。

火炼可得99－99.9％的纯铜，电解可以使铜的纯度达到99.95-99.99％。

3、按主要合金成份分类黄铜-----铜锌合金青铜-----铜锡合金等(除了锌镍外，加入其他元素的合金均称青铜)白铜-----铜钴镍合金4、按产品形态分类：铜管、铜棒、铜线、铜板、铜带、铜条、铜箔（3）铜的主要用途由于铜具有众多优良性能，所以在工业上有着广泛的用途。

包括电气行业、机械制造、交通、建筑、国防工业等方面，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。

目前，铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。

主要用于制造电线、通讯电缆和其他成品如电动机、发电机转子及电子仪器、仪表等。

铜及铜合金在计算机芯片、集成电路、晶体管、印刷电路版等器材器件中都占有重要地位。

二、铜的供给与需求国际市场：铜资源主要分布：从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。

智利是世界上铜资源最丰富的国家，探明储量达1.5 亿吨，约占世界总储量的1/4；是世界上最大的产铜国，铜精矿产量约占全球产量的1/3。

LME铜和沪铜的跨市套利方案作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。

在中国金属行业中铜最适合套利，中国铜资源短缺，国家鼓励进口，对进口实行零关税，同时铜在国际和国内市场中都是完全市场化的金属，受政策影响性少，跟铝锌有区别。

一、SHFE/LME的期铜跨市套利原理跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。

在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。

当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动、季节变化、两市库存变化等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，扭曲入市正常平仓就完成了一次套利交易。

1、进口目前国内精铜的关税是0%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：C i=（LME亚洲仓库现货价（1）+运费）×(1+关税)×（1+增值税）×官方汇率+杂费（2）注：（1）LME在新加坡、韩国釜山（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。

本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+100美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。

（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。

铜价走势及套利分析国内市场投资者以上海期货交易所（SHFE）与伦敦金属交易所（LME）进行的金属铜、铝跨市套利相对活跃，上海铜与伦敦铜在成交活跃的基础上走势具有高度的一致性，每一次的价格偏离都为市场提供了极好的跨市投资机会。

通过对2008年1月至今的两地铜价格进行相关性分析，结果显示其相关系数为0.980。

五年来LME期铜价格主要经历了四个阶段：第一阶段，挑战历史新高；自2006年5月16日创下8800美元/吨的历史高点之后,在接下来的21个月,伦铜曾7次冲过8000美元/吨大关,并试图冲击历史高点,但均以失败告终，2008年一季度，期铜第8次冲击历史高点终成正果，随后维持高位震荡格局，并在7月初再创8940美元高位；此时的铜价高企主要因素在其商品属性上，来自全球的工业需求增加，导致全球铜供应短缺，ICSG报告显示，2008年1-6月全球精炼铜产量910.0万吨，消费量为923.9万吨，供应短缺13万吨；另一方面，铜的金融属性也在很大程度上影响着价格，美元贬值，铜成为除了黄金以外的另一种保值工具，对冲基金囤积现货、再做多期货，周边商品尤其是石油价格高涨，对铜价起到强大的带动效应；第二阶段，断崖式下跌；铜价在08年三季度刷新历史高点后，震荡走弱，随后九月份雷曼破产所引爆的美国次贷危机令大宗商品全线重挫，具有极高金融属性的铜价引领商品呈现“断崖式”下跌，从9月初的近7000美元/吨跌至12月末的2800美元/吨一线，跌幅超过60%。

第三阶段，探底回升，重启牛市；09年初至2011年2月份，铜价稳步回升、并再创历史新高；在这其中，中国因素是铜价快速企稳走强的主要动力；第四阶段，高位震荡，波动加剧；2011年至今，铜价主要受制于金融属性，欧洲债务危机的演变，主导着铜价的中短期走势；五年来，铜价经历了大幅波动，LME与上期所两地的铜价比值从7.5-8.5区间下移至7.3-7.9区间，2012年至今，两地比值再度回落至7.1-7.5区间震荡；铜价比值重心的逐步回落与人民币兑美元汇率呈现高度相关性，经统计相关系数为0.801，为高度正相关；而人民币兑美元汇率与中美利差（中国与美国的利率差）存在着负相关关系，经统计，两者之间的相关度为-0.97，为高度负相关。

2022年上半年沪铜期价走势分析及下半年铜价预测回顾上半年铜价的起伏节奏：2022年1月份，铜价消失去年一个季度的跌幅之后，便绽开大幅反弹，然而5月底跌势重启，不过，自6月中旬以后，期价渐渐有所企稳。

下文是2022年上半年沪铜期价走势分析及下半年铜价猜测。

分析师认为，自2022年四季度至今，在中央一系列稳增长措施扶持下，例如央行降息、降准，通过PSL等工具定向宽松，发改委加快基建项目的审批、财政部推出1万亿地方债务置换等等，铜价由此一度消失靠近20%的反弹。

不过，自5月下旬开头，随着季节性旺季结束，短暂需求回暖周期过去，铜价再度自5月上旬高点大幅下跌。

6月中旬以后，期价有所企稳。

对于下半年铜价将如何演绎，市场观点消失了分歧。

业界人士认为：“在国外货币政策收紧和国内改革途中，铜市受宏观面影响因素提振有限，而在供应收紧有限、需求疲软下，铜价近期仍维持弱势格局。

估计下半年铜价整体将呈现出先抑后扬走势，整体运行区间在36000元/吨至46000元/吨。

”相关行业资讯可查询发布的《铜矿行业市场竞争力调查及投资前景猜测报告》。

宏观方面，二季度美国经济数据较一季度渐渐好转，欧元区经济在宽松货币政策支持下数据亦持续改善，美元指数止跌反弹令铜价承压。

后市，随着美联储加息的来临，美元指数或呈现震荡偏强格局，大宗商品价格难有大幅反弹。

国内因素来看，国内改革预期未变，楼市回暖对经济起到刺激作用，但经济仍面临下行风险。

供需上，一方面，因受频繁的气候、罢工以及大范围的停产检修等因素影响，全球铜市供应的确消失肯定程度的收紧，然而，历史数据显示，厄尔尼诺并未给铜矿产出带来较为明显的影响，同时智利和秘鲁铜矿产量保持强劲增长。

综合来看，供应收紧对铜价的影响有限。

另外一方面，旺季不旺现象令铜价承压。

需求中，房地产、汽车和白色家电等主要用铜行业照旧面临较大库存压力。

从融资需求来看，2022年青岛港骗贷大事以来，银行收紧铜融资业务，利用铜融资需求大幅降低。

沪铜期货的套期保值研究作者：许文祥来源：《时代金融》2015年第03期【摘要】自金融危机爆发以来，风险越来越深入人心，越来越多的人开始关注如何管理风险，如何降低或转移不利的风险，套期保值者在降低或转移不利的风险选择管理风险的工具时，往往会选择利用套期保值来管理风险，而套期保值是期货市场的基本功能之一，套期保值者可以利用期货合约进行风险管理，降低或转移不利的价格波动风险，所以，运用好套期保值的关键就是利用期货合约，建立多少头寸，即确定最优的套期保值比率。

本文以套期保值理论为依据，以计量经济学中的最小二乘法估计为手段，运用Eviews软件确定沪市期货市场中铜期货的最优的套期保值比率，从而最大限度的降低套期保值者风险暴露的程度，降低或转移不利的因价格波动而带来的交易风险。

【关键词】套期保值 ;风险 ;最小方差模型 ;最优的套期保值比率一、引言套期保值是指对现货市场与期货市场中相同的（或者等价的）资产进行组合投资，根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场与期货市场上资产的交易头寸，以达到风险最小化或者效用最大化。

在我国，大多数学者在研究套期保值时也是选择研究铜期货或者铝期货，这主要是因为现货与期货可以对应到一起，方便研究，所以，文章在选择标的的时候综合考虑各种情况，也主要研究的是沪市铜期货的套期保值。

套期保值分为两种：买入套期保值（又称多头套期保值）和卖出套期保值（又称空头套期保值）。

买入套期保值是指套期保值者因担心未来现货铜的价格上涨，为降低或转移不利的风险而在期货市场上建仓，买入铜期货合约的交易行为。

卖出套期保值是指套期保值者现在手中有大量的现货铜同时担心未来铜的价格下跌而带来经济损失，在期货市场上建仓，卖出铜期货合约的行为。

所以，套期保值的实质就是在于抓住如何建仓，什么时候建仓，建多少仓，那么如何解决这些问题就是决定了能否实现套期保值，从而决定能否达到降低或者转移不利风险的目的，首先，文章假设建仓的方向及时机均为最优的，那么选择建多少仓为核心问题，因此，如何选择最优的套期保值比率就成为了关键的问题。