金融工程概论

对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。
❖ 例1： ❖ 1993年1月，当法国公司私有化时，法国政府给予员工10%
的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外， 还额外给予15%的折扣。 ❖ 尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配 额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难 以进一步推进员工持股。
❖
美国信孚银行的金融工程方案：
❖ 1) 员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证，加
上2/3的股票超额收益；
❖ 2) 作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，
4.5年后可自由处置股票。
❖ 具体收益率为：
❖
25% + 2/3 × (R4.5 − 25%, 0)
❖ 例2: ❖ 我国的股份制改革（上世纪80年代末~上世纪90年代末）
❖ 金融产品创新的例子： ❖ 浮动利率债券 和 浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变
动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真 实地反映借贷市场的资金供求状况； ❖ 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险， 而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是，双 方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。
第二节 金融工程与风险管理
❖
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，
其本质在于经济结果的不确定性。
❖
金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。价格风
险之所以受到人们重视，是因为在当今经济日益全球化和金
融化的条件下，公司的财务业绩必然要受到一种或数种金融
价格变动的影响。
❖ 金融工程提供两种选择思路。一是转移风险信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和

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第一章 金融工程概论
2 .内生性动力因素

提高流动性需要 保障安全性需要 降低代理成本的需要 降低交易成本的需要


获取赋税利益
获取会计利益
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第一章 金融工程概论
（1）提高流动性需要
资产流动性通常是指金融资产在极短的时间内可变卖 为现金的容易程度。金融工具与产品作为金融资产的表现 形式也要求有极高的流动性或可销售性，使其承受的风险 达到极小。为了提高流动性，其一，针对客户和机构内部 流动性的需要，创新的货币市场基金、货币市场帐户、清 扫帐户、商业票据和存款证等；其二，设计价格与面值更 接近的长期投资证券使其交易机会成本降低而创新的浮动 利率票据、可调利率优先股和可调利息抵押证券等；其三， 将非标准化的金融工具改制成标准化的金融工具形式，使 其易在二级市场进行交易，提高证券在市场上流通的程度。
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第一章 金融工程概论
浮动汇率根据不同货币的供求状况由市场自由决定， 长期的资本流动影响汇率的趋势性变化，而投机行为的短 期决策则导致汇率的瞬时波动，两股力量迭加构成市场汇 率的不稳定性波动。这样由于外汇浮动，利率的波动性也 随之增大。 汇率与利率的关系是外汇市场与货币市场之间的一 条核心纽带。金融市场的不确定性，导致金融资产交易潜 伏着更大的价格风险，客观要求市场参与人通过各种创新 的金融工具来规避和化解风险，以适应环境的变化。
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第一章 金融工程概论
六、金融工程知识体系
金融工程技术源于金融创新活动，它主要是金融创新技 术的发展和创造性运用，它由理论、工具和工艺方法构成知 识体系。

理论体系 ：不仅包括金融理论与经济学理论，而且还包括
数学、统计学、法学、会计学、工程学与计算机技术等

一、单选题1、交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买入或者卖出一定数量的某种金融资产的合约是（）。

A.远期B.期货C.互换D.期权正确答案：A2、买卖双方约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约是（）。

A.期货B.互换C.远期D.期权正确答案：B3、由交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点按最终买卖双方交易形成的价格交割一定数量和质量商品的标准化合约是（）。

A.互换B.期货C.期权D.远期正确答案：B4、期权的Delta套期保值是管理哪个变量变动带来的风险（）。

A.无风险收益率B.期权到期期限C. 标的资产波动率D. 标的资产价格正确答案：D5、期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用称为（）。

A.行权价B.时间价值C.内涵价值D.权利金正确答案：D6、下面哪种套利方式是期货的跨期套利。

（）A. 同时买入和卖出两个不同市场上的同种商品的期货合约B.同时买入和卖出两个相同市场上同种商品的不同期限的合约C.先买入期货合约，在未来何时的时机卖出D.同时买入和卖出两种不同商品的期货合约正确答案：B7、假设现在6个月即期年利率为12%（连续复利，下同），1年期的即期利率是15%。

则理论上今后6个月到1年的6X12的远期利率（年利率，连续复利）为（）。

A.16%B.14%C.17%D. 18%正确答案：D解析： C、6X12的远期利率=（0.15-0.12*0.5）/0.5=0.18, 利率一般为年化利率，故为18%8、考虑一个股票的看涨期权，当前股票价格为50美元，看涨期权的执行价格为50美元，假设未来股票价格服从每年或者按比率上升10%，或者按比率下降10%的两步二叉树，每个步长为一年，已知无风险连续利率为6%（年利率），则为看涨期权定价时，使用的每步的风险中性概率为（）。

A.股价单步上涨概率为0.81，下跌概率为0.19B.股价单步上涨概率为0.61，下跌概率为0.39C.股价单步上涨概率为0.39，下跌概率为0.61D.股价单步上涨概率为0.19，下跌概率为0.81正确答案：A解析： C、风险中性上升概率=（(1+r）-d)/(u-d)=(exp(0.06)-0.9）/(1.1-0.9)=0.81,故下降概率为1-0.81=0.199、在无套利市场中，考虑一个1年期的看跌期权，假设股票当前价格为50元，以后价格为单步二叉树模型，股票价格或者按比率上升10%，或者按比率下降10%，期权的执行价格为50，无风险连续利率为6%，则该期权当前的价格应该为（）。

第一章 金融工程概述
第一节 金融工程的界定 一、工程
《简明大不列颠百科全书》[1]中给工程下了这样的 定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的 一种专门 技术”。
[1] 中国大百科全书出版社，1985年，第3卷，第413页。
二、金融工程
• 历史上不同的金融学家给出的关于金融 工程的不同定义；
⒉ 创新性金融过程的设计和开发。 ⒊ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史 密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯·史密森的观 点颇具有代表性。
他们指出: 金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金 融合 约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的 新工具的过程。
（二）创造性解决方案
[例1-2] 设一个国内投资者（假设的情形）非常关心海外证券市场、 外汇市场和衍生金融工具市场的起伏波动，很希望能够 亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理 制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性 几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处不成 熟阶段的证券市场显然包含着足以令海外投资者羡慕不已的 投资回报。限于金融监管，海外投资者无法直接进入A股市场， 以分享中国股市成长过程中的收益。投资者需要应用现 代金融工具，寻找解决问题的办法。
狭义的金融创新，可从三个层次上理解：
⒈ 对整个金融市场而言，金融创新是指对金融工具 和交易方式所做的一些创新性改变；
⒉ 对金融监管机构而言，金融创新是指它允许金融机 构办理过去未曾核准的新型金融业务；
⒊ 对金融机构而言，金融创新是指它以重新设计，或 通过改良、组合等方式推出了过去未曾提供的金融工具 与金融服务。
第三，开发: 按照上述最佳方案，开发出新的金融 产品。根据金融资产的定价理论和公司的开发成本，计 算产品的价格。