第4章 资本成本

第四章练习题一、名词解释资本成本：又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。

二、单项选择题1. 某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。

A利息与优先股股利为零 B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零 D利息与固定成本为零2. 只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。

A与销售量成正比 B与固定成本成反比C恒大于1 D与风险成反比3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。

A1.32 B1.26 C1.5 D1.564. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。

A发行普通股 B发行优先股 C发行债券 D举借银行借款5. 每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数 C综合杠杆系数 D边际资本成本6. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

A20% B10% C15% D5%7. 在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。

A普通股 B优先股 C银行借款 D留存收益8. 经营杠杆效应产生的原因是（）。

A不变的债务利息 B不变的产销量C不变的固定成本 D不变的销售单价9. 债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。

A债券的筹资费用较少 B债券的发行量少C债券的利息率固定 D债券利息在税前支付10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数C综合杠杆系数 D边际资本成本三、多项选择题1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。

A 借款手续费B 债券发行费C 债券利息D 股利2、财务杠杆效应产生的原因是（）。

A 不变的债务利息B 不变的固定成本C 不变的优先股股利D 不变的销售单价3、计算综合资本成本时的权数，可选择（）。

第四章资本成本一、单项选择题1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.公司的总风险越大，公司资本成本越高B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值D.无风险利率不影响公司资本成本的高低【答案】D【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险利率。

（2）经营风险溢价。

（3）财务风险溢价。

所以选项D错误。

2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（）。

A.市场利率上升B.提高普通股股利C.适度增加负债D.向高于现有资产风险的新项目大量投资【答案】C【解析】市场利率上升，会导致债务资本成本上升，同时也会引起股权资本成本上升，所以会导致加权平均资本成本上升，选项A错误；提高普通股股利导致股权资本成本上升，导致加权平均资本成本上升，选项B错误；适度增加负债，不会引起财务风险增加，而增加债务比重，会降低加权平均资本成本，选项C正确；向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司风险就会提高，导致加权平均资本成本上升，选项D错误。

3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。

A.债权人的期望收益B.债权人的承诺收益C.债权人的利息率D.债权人的长期债务的票面利率【答案】A【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。

在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。

4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。

A.8%B.8.16%C.6.12%D.8.33%【答案】A【解析】税前债务资本成本=6.12%/（1-25%）=8.16%，票面利率=(√1+8.16%−1)×2=8%。

5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（）。

第四章资本成本一、单选题1.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本B.资本成本也称为投资项目的取舍率C.从筹资的角度考虑，资本成本是公司筹集和使用资金的成本D.各公司的资本成本不同是因为所经营的业务不同2.下列关于公司资本成本用途的说法中，正确的是（）。

A.评估项目价值时，使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率B.投资决策的核心问题是决定资本结构C.计算经济增加值需要使用公司的资本成本D.筹资决策成为投资决策的依据3.下列有关资本成本的影响因素的表述中，正确的是（）。

A.利率与公司资本成本反方向变化B.利率与公司价值反方向变化C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升4.下列各项会导致公司加权平均资本成本下降的是（）。

A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.增加债务的比重D.向高于现有资产风险的新项目大量投资5.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。

A.债权人的期望收益B.债权人的承诺收益C.债权人的利息率D.债权人的长期债务的票面利率6.下列关于债务资本成本的说法中，错误的是（）。

A.作为投资决策和企业价值评估依据的债务资本成本，只能是未来借入新债务的成本B.存在违约风险的情况下，债务的期望收益小于承诺收益C.债务资本成本低于权益资本成本D.计算加权平均资本成本，通常的做法是考虑全部的债务7.在进行企业价值评估时，需要估计的债务成本是（）。

A.现有债务的期望收益B.现有债务的承诺收益C.未来债务的期望收益D.未来债务的承诺收益8.甲公司使用到期收益率计算税前债务资本成本的前提条件是（）。

A.公司目前有上市的长期债券B.公司目前没有上市的长期债券，但是存在拥有可交易债券的可比公司C.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司，但是存在信用评级资料D.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司和信用评级资料，但是可以确定公司的关键财务比率9.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。

资本成本练习题第四章资本成本● 学习目标和要求1.理解资金成本的概念、内容、作用。

资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。

广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。

狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。

资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。

资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。

（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。

（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。

2.掌握个人资本成本的计算方法。

个人资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。

债务资本成本包括长期借款成本、债券成本等。

权益资本成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。

3.掌握综合资本成本的计算方法。

综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。

权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。

4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。

资本边际成本是指每增加一个资本单位所增加的成本。

这是企业额外融资的成本。

企业在筹集额外资金时，有时可能只采取某种融资方式。

当融资金额较大或目标资本结构确定时，往往通过多种融资方式的组合来实现。

此时，需要用加权平均法计算资本的边际成本，其资本比例必须由市场价值决定。

●学习重点与难点学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。

学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。

●练习题一、单项选择题1、不需要考虑发行成本的影响的融资方式是（）。

a、债券发行B.普通股发行C.优先股发行D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

a.实际成本b.计划成本c.沉没成本d.机会成本3、在个人资本成本的计算中，不需要考虑融资成本（）的影响因素。

a、 B.长期债券的成本c.留存收益资本成本d.普通股成本4.公司资产的市场价值为1亿元，其中股东权益的市场价值为6000万元。

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第四章资本成本资本成本的概念单项选择题下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。

A.是已经发生的实际成本B.是最低可接受的报酬率C.是投资项目的取舍率D.是一种失去的收益正确答案：A答案解析一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。

这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会，投资者就会投资于该公司。

他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。

因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，所以选项BC的说法正确。

公司的资本成本单项选择题下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是（）。

A.在不考虑交易费用等其他因素的影响的情况下，投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本B.公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升C.公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均值D.公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高正确答案：A答案解析任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。

所以，不考虑交易费用等其他因素的影响时，投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

多项选择题下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.公司的资本成本取决于投资人的必要报酬率B.投资人要求的必要报酬率，是他放弃的等风险投资机会的报酬率C.不考虑所得税、交易费用的影响，公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率D.权益投资人要求的报酬率，是一种已经获得的报酬率正确答案：ABC答案解析权益投资人要求的报酬率，是一种事前的必要报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。

所以，选项D的说法不正确。

多项选择题影响公司资本成本高低的因素有（）。

第三节资本成本一、资本成本的概念和作用（一）资本成本的概念1.含义：资本成本：是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，它包括资金的筹资费用和用资费用。

其中：①用资费用：利息、股息、红利、租金等。

②筹资费用：手续费、发行费、公证费、广告费等。

【例题16·多选题】下列各项费用中属于筹资费用的有（）。

A.支付的借款手续费B.向股东支付股利C.支付的股票发行费D.支付借款利息E.支付融资租赁的租金【答案】AC【解析】选项B、D、E都属于使用费用。

2.影响资本成本的因素包括总体经济环境、资本市场条件、企业经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求等。

3.资本成本的计算：资本成本=意义注意1.是选择筹资渠道与筹资方式的重要依据资本成本是评价筹资方案的重要因素2.为投资决策提供了重要的标准资金成本实际上是企业投资项目必须达到的最低收益率3.为负债经营提供了重要依据当负债资金成本低于企业资产息税前利润率的条件下，负债才能有利于提高企业收益4. 衡量资本结构是否合理的依据当加权资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构5.评价企业整体绩效的重要依据企业的总资产报酬率应高于其加权资本成本，才能带来正的经济增加值【例题17·多选题】下列选项属于资本成本正确表述的有（）。

A.它是投资人对投入资金所要求的最低收益率B.提高企业收益只有在负债资金成本低于企业权益利润率的条件下才能实现C.它是企业选用筹资方式的参考标准D.它是企业选择资金来源的基本依据E.为负债经营提供了重要的经济信息【答案】ACDE【解析】提高企业收益只有在负债资金成本低于企业资产息税前利润率的条件下才能实现。

二、个别资本成本1、通用公式：资本成本=年使用费/[筹资总额×（1-筹资费用率）]资本成本=年实际负担的使用费/筹资净额=【例题18·单选题】下列计算资金成本率的公式中，不正确的是（）。

朱叶《公司⾦融》（第4版）考研真题+章节题库（4-9章）【圣才出品】第4章资本成本⼀、概念题1．权益资本成本（cost of equity capital）答：权益资本成本就是投资股东要求的回报率，⽤CAPM 模型表⽰股票的期望收益率为：＿R＝R F ＋β×（＿R M －R F ）其中，R F 是⽆风险利率；＿R M －R F 是市场组合的期望收益率与⽆风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。

所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①⽆风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。

2．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。

除⾮完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。

其公式为：βββ=?+?++负债权益资产负债权益负债权益负债权益其中，β权益是杠杆企业权益的贝塔。

公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分⽐；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分⽐。

这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。

在实际中，负债的贝塔很低，⼀般假设为零。

若假设负债的贝塔为零，则：ββ=?+权益资产权益负债权益对于杠杆企业，权益/（负债＋权益）⼀定⼩于1，所以β资产＜β权益，将上式变形，有：1ββ??=+权益资产负债权益有财务杠杆的情况下，权益贝塔⼀定⼤于资产贝塔。

⼆、计算题1．⼀家⽇本公司拥有⼀只发⾏在外的债券，⾯值100000⽇元，价格为其⾯值的106%。

该债券的票⾯利率为2.8%，按年⽀付，到期期限为21年。

请问该债券的到期收益率为多少？答：本题要计算年付息债券的到期收益率，这与债券以⽇元计价⽆关。

债券的定价⽅程为：P＝106000＝2800×PVIFA（R，21）＋100000×PVIF（R，21）不能直接计算出R，利⽤表格程序、⾦融计算器或者试错法，可得：R＝2.43%。

由于债券为年付息债券，故该利率即为到期收益率。

《资本运营理论与实务》总复习重点第一章资本运营概论1、资本运营P5含义：是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的种形态化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。

2、资本运营的本质：P6就是要通过资本交易或使用，不断变换形戊，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。

3、资本运营的内容P61）按资本的运动状态划分：①存量资本运营；②增量资本运营2）按资本运营的形式划分：①实业资本运营；（是企业资本运营最基本的方式）②产权资本运营；③金融资本运营；④无形资本运营；4、资本运营的特征P81）资本运营是以价值形戊管理为原则的企业运营理念；2）资本运营注重资本的流动性；3）资本运营是一种开放式的运营；4）资本运营更是风险性运营。

5、资本运营的模式P12-15企业的资本运营基本上可以分为：资本扩张与资本收缩两种模式。

1）资本扩张型运营模式：①横向型资本扩张；②纵向型资本扩张；③混合型资本扩张；2）收缩型资本运营模式P14①资产剥离；②公司分立；③分拆上市；④股份回购；6、股份回购的原因一般有：P151）保持公司的控制权；2）提高股票的市场价值，善公司形象；3）提高股票的内在价值；4）公司高级管理人员认股制度的实施；5）改善公司的资本结构；7、资本运营管理的基本原则P171）资本系统整合原则；2）资本结构最优原则；3）资本运营机会成本最小原则；4）资本经营的开放原则；5）资本周转时间最短原则；6）资本规模最优原则；7）资本风险结构最优原则。

第二章资本运营的未来发展1、资本运营管理风险P23环境的不确定性是资本运营风险的根本所在。

我们把引起环境不确定性的因素所诱发的风险归纳为两大类：宏观性风险和微观性风险。

1）宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的资本经营效果的变动。

又称“不可分散风险”可分为：①社会风险；②政治风险；③经济风险；2）微观性风险P24是指由非全局性事件波动所造成的风险。

第四章 资本成本和资本结构【实训目的】 通过本章训练题目与案例的分析， 使学生掌握权益资金和借入资金的筹资 方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法，个别资本成本、综合资本成本计算，最优资 本结构的决策方法， 经营杠杆、 财务杠杆、总杠杆计量， 并且能够熟练的运用这些方法进行 决策； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原则； 了解企业筹资的基本 目的和要求，资金时间价值和资本成本的关系。

【实训要求】借助所给的资料，归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概 念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能 力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。

、单项选择题5．某企业的长期资本总额为 1 000 万元， 借人资金占总资本的 40%，借入资金的利率为 10%。

当企业销售额为 800 万元，息税前利润为 200 万元。

则财务杠杆系数为（6．某企业发行债券 500 万元，筹资费率为 2%，债券的利息率为 10%，所得税税率为 25%。

1000万元， 筹资费率为 3%，年股息率为 12%，则优先股的资本成1．不存在筹资费用的筹资方式是（ ）。

A.银行借款B. 融资租赁C. 发行债券D. 利用留存收益 2．甲企业发行一债券，面值为 2 000 元，期限为 5 年，票面利率为 10%，每年付息一 次，发行费为 5%，所得税税率为 25%。

则该债券资本成本为（ ）。

A.15% B.10% C.6.7% D.7.89% 3．资金成本的基础是（ ）。

A. 银行利率 B. 资金的时间价值 C .市场利率 D. 通货膨胀率 4 ．每股利润无差异点是指在两种筹资方案下， 普通股每股利润相等时的（）。

A. 成本总额 B. 直接费用C. 资金结构D. 息税前利润 则企业债券的资本成本为（）。

A.7.7% B.3.4% C.5% D.7%本率为（ ）。

A.1.2B.1.26C.1.25D.3.2）。

资本成本习题第四章资本成本一、单项选择题1、甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100元的债券，票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税前周期资本成本为k，则正确的表达式为（）。

A.95＝10×（P/A，k，3）＋100×（P/F，k，3）B.100＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5）C.95＝5×（P/A，k，6）＋100×（P/F，k，6）D.100＝5×（P/A，k，4）＋100×（P/F，k，4）2、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（）。

A.在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系B.在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”C.在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策D.加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础3、某企业预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12%。

目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均收益率为10%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（）。

A.10.25%B.9%C.11%D.10%4、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。

此时，最适宜采用的计算基础是（）。

A.目前的账面价值B.目前的市场价值C.预计的账面价值D.目标市场价值5、某公司适用的所得税率为50%，发行总面值为1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年，发行费率4%的债券，该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）。

A.8%B.9%C.4.5%D.10%6、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。

第四章资本成本与资本结构练习题（一）名词解释1、资本成本2、资本结构3、市场风险4、非市场风险5、加权平均资本成本6、边际资本成本（二）单项选择题1、投资机会成本的高低与投资风险的大小（ C ）A 成正比B 成反比C 无关D 不断转换2、下列资本成本最低的是（ A ）A 长期借款B 债券C 优先股D 普通股3、我们国家把（ D ）看做是无风险利率。

A 国有银行长期利率B 长期政府债券利率C 国库券利率D 国有银行短期利率4、利率上升会使股票、债券等有价证券的价格（ B ）。

A 上升B 下降C 先升后降D 不受影响5、财务风险的大小取决于公司的（ A ）A 负债规模B 资产规模C 生产规模D 销售额6、当债券发行价格与面值一致时，（ A ）。

A 负债利率等于债券票面利率B 负债利率大于债券票面利率C 负债利率小于债券票面利率D 负债利率与债券票面利率没有关系7、甲公司发行面值1000元，年股利率为12％的优先股，净发行价格为923.08元，优先股资本成为（ B ）。

A 11.9％B 13％C 9.23％D 97％8、某公司已发行的长期债券利率为12％，债券分析师估价的该公司普通股风险溢价为3％，则该公司的普通股成本或必要收益率为（ B ）。

A 9％B 15％C 16％D 12％9、每股收益变动率与营业利润变动率之比，表示（ B ）。

A 营业杠杆度B 财务杠杆度C 综合杠杆度D 边际资本成本10、如果公司负债筹资为零时，财务杠杆度为（ A ）A 1B 0C 无穷大D 无意义11、某企业从银行借入一笔长期资金，年利率为15％，每年结息一次，企业所得税税率为40％，则该笔借款成本为（ C ）。

A 15％B 12％C 9％D 6％12、投资者对企业进行投资时，要承担的风险中不可以通过分散化投资策略而降低的风险是（ A ）A 市场风险B 非市场风险C 经营风险D 财务风险13、某股票的β系数为 1.5，市场无风利率为6％，市场组合的预期收益率为14％，则该股票的预期收益率为（ C ）。