第四章资本成本
一、单项选择题
1.甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100元的债券，票面利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。
A.95＝10×（P/A，k，3）＋100×（P/F，k，3）
B.100＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5）
C.95＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5）
D.100＝10×（P/A，k，2）＋100×（P/F，k，2）
2.以下说法不正确的是（）。
A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率
B.不同资本来源的资本成本不同
C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面
D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价
3.在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。
A.资本资产定价模型
B.股利增长模型
C.债券收益加风险溢价法
D.到期收益率法
4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。
A.20.41
B.25.51
C.26.02
D.26.56
5.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3％，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60％和10％，则该企业普通股资本成本为（）。
A.20.62%
B.26.62%％
C.27.86%％
D.6％
7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12％，权益市场风险溢价为6％，某公司普通股β值为1.2。该公司普通股的成本为（）。
A.12％
B.13.2％
C.7.2％
D.6％
8.甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；那么该股票的几何平均收益率是（）。
A.29.10%
B.27.72%
C.25%
D.20.14%
9.下列方法中，不属于债务成本估计方法的是（）。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.债券收益加风险溢价法
D.风险调整法
10.下列说法不正确的是（）。
A.普通股的发行成本通常低于留存收益的成本
B.市场利率上升，会导致公司债务成本的上升
C.根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本
D.税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
11.下列关于债务筹资的说法，不正确的是（）。
A.债务筹资产生合同义务
B.公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利
C.提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益
D.因为债务筹资会产生财务风险，所以债务筹资的成本高于权益筹资的成本
二、多项选择题
1.根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（）。
A.收益留存率不变
B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率
C.公司不发行新股
D.未来投资项目的风险与现有资产相同
2.公司的资本成本主要用于（）。
A.投资决策
B.筹资决策
C.评估企业价值
D.业绩评价
3.下列说法正确的有（）。
A.资本成本是企业需要实际支付的成本
B.资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关
C.与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本成本
D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本
4.在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（）。
A.确定某一种要素的成本
B.确定公司总资本结构中各要素的权重
C.各种筹资来源的手续费
D.各种外部环境的影响
5.在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括（）。
A.普通股是长期的有价证券
B.资本预算涉及的时间长
C.长期政府债券的利率波动较小
D.长期政府债券的信誉良好
6.下列说法正确的有（）。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现
B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现
C.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的
D.计算资本成本时,应使用实际利率折现
7.影响资本成本的外部因素包括（）。
A.利率
B.市场风险溢价
C.投资政策
D.税率
8.估计普通股成本的方法包括（）。
A.资本资产定价模型
B.折现现金流量模型
C.债券收益加风险溢价法
D.可比公司法
9.β值的关键驱动因素有（）。
A.经营杠杆
B.财务杠杆
C.收益的周期性
D.市场风险
10.ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税率40%，发行费用率为面值的1%，则下列说法正确的有（）。
A.Kd=10.11%
B.Kd=10%
C.税后债务成本Kdt=10.11×（1-40%）=6.06%
D.如果不考虑发行费用，税后债务成本=10%×（1-40%）=6%
三、计算题
1.甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1050元/张，发行费用为每张债券40元；
（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；
（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；
（4）公司所得税为25%；
（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
要求：
（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%-6%之间）；
（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；
（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；
（4）计算其加权平均资本成本。
2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。证券分析师预测，未来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。
正保公司的股利预测
要求：计算该公司普通股的成本。(提示：进行测试的利率范围为12%-14%)
答案部分
一、单项选择题
1. 【正确答案】：A
【答案解析】：债券市价=利息的现值合计+本金的现值（面值的现值），该债券还有三年到期，一年付息一次，所以折现期是3，因此本题的答案为选项A。
2. 【正确答案】：D
【答案解析】：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。所以选项D的说法不正确。
3. 【正确答案】：A
【答案解析】：在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。
4. 【正确答案】：B
【答案解析】：10%＝2/[目前的市价×（1－2%）]＋2%，解得：目前的市价＝25.51（元）。
5. 【正确答案】：A
【答案解析】：产权比率＝负债/所有者权益＝3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/（3＋5）＝3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3+5）=5/8，债务税后资本成本＝12％×（1－25％）＝9％，权益资本成本＝5％＋1.2×（10％－5％）＝11％，加权平均资本成本＝（3/8）×9%＋（5/8）×11%=10.25%。
6. 【正确答案】：C
【答案解析】：股利年增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率＝60％×10％＝6％，普通股资本成本＝2×（1＋6％）/[10×（1－3％）]＋6％＝27.86%。
7. 【正确答案】：B
【答案解析】：因为平均风险股票报酬率为12％，权益市场风险溢价为6％，那么无风险报酬率＝平均风险股票市场报酬率－权益市场风险溢价＝12％－6％＝6％；公司普通股成本Ks＝Rf＋β×（Rm－Rf）＝6％＋1.2×6％＝13.2％。
8. 【正确答案】：B
【答案解析】：该股票的几何平均收益率=
9. 【正确答案】：C
【答案解析】：债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法，因此是本题的答案。10. 【正确答案】：A
【答案解析】：新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以选项A的说法不正确。11. 【正确答案】：D
【答案解析】：债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。所以选项D的说法不正确。
二、多项选择题
1. 【正确答案】：ABCD
【答案解析】：在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。
2. 【正确答案】：ABCD
【答案解析】：公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。3. 【正确答案】：BCD
【答案解析】：一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。所以选项A的说法不正确。
4. 【正确答案】：AB
【答案解析】：在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。
5. 【正确答案】：ABC
【答案解析】：通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。
6. 【正确答案】：ABC
【答案解析】：计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。所以选项D的说法不正确。
7. 【正确答案】：ABD
【答案解析】：影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。
8. 【正确答案】：ABC
【答案解析】：估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。可比公司法是债务成本的估计方法。
9. 【正确答案】：ABC
【答案解析】：虽然β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
10. 【正确答案】：ACD
【答案解析】：
解得K d=10.11%，则税后债务成本K dt=10.11×（1-40%）=6.06%，如果不考虑发行费用，税后债务成本为：K dt=I×（1-T）=10%×（1-40%）=6%。
三、计算题
1. 【正确答案】：（1）1050-40=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）1010＝5
2.5×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）
因为：
52.5×（P/A，6％，10）＋1000×（P/F，6％，10）
＝52.5×7.3601＋1000×0.5584＝944.81
52.5×（P/A，5％，10）＋1000×（P/F，5％，10）
＝52.5×7.7217＋1000×0.6139＝1019.29
所以：
（K－5％）/（6％－5％）
＝（1010－1019.29）/（944.81－1019.29）
解得：债券的税前成本K＝5.12％
则债券税后成本=5.12％×（1-25%）=3.84%
（2）该股票的β系数＝0.5×3.9/3.0＝0.65
普通股成本＝5％＋0.65×8％＝10.2％
【说明】股票市场的风险附加率指的是（Rm－Rf）
（3）留存收益成本＝5.12％＋5％＝10.12％
（4）资本总额＝1000＋1500＋1500＝4000（万元）
加权平均资本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×10.12%=8.58%
2. 【正确答案】：根据固定股利估价模型，设权益成本为K S，第3年末的股价为：
P4=2.39/（K S-3%）
当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股价现值之和：
当Ks=12%时,2.12×0.8929+2.23×0.7972+2.32×0.7118+2.39/0.09×0.7118=24.22
当Ks=14%时，2.12×0.8772×2.23×0.7695+2.32×0.6750+2.39/0.11×0.6750=19.42
根据内插法，列式为(Ks-12%)/(22-24.22)=(14%-12%)/(19.42-24.22)
解方程得 =12.93%。
第四章资本成本 一、单选 1、资金成本的基础是（ C ） A、银行利率 B、市场利率 C、资金时间价值 D、通货膨胀率 2、某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为200万元、200万元、500万元、100万元，资金成本率为6％、11％、12％、15％。则该筹资组合的综合资金成本率为（ A ） A、10.9％ B、10％ C、12％ D、10.6％ 3、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）A．长期借款成本B．债券成本 C．留存收益成本D．普通股成本 4、下列说法不正确的是（ D ）。 A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本 C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本 5、某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（）万元。 A.200 B.225 C.385 D.400 参考答案：B 答案解析：负债占总资产的比重=4/（5+4）=4/9，筹资总额分界点=100/（4/9）=225（万元），所以本题应该选择B。 6、已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0～20 000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。 A.8 000 B.10 000 C.50 000 D.200 000 答案：C 答案解析：20000/40%＝50000 7、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 参考答案：A 答案解析：整体来说，权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资金成本时还需要考虑筹资费用，所以其资金成本高于留存收益的资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。 8、在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。 A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数 参考答案：D 答案解析：在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。
一、简答题 1.如何理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率? 2.如何确定债券、优先股和普通股的资本成本？它们之间有什么异同点？ 3.留存收益是公司内部经营产生的，可以作为公司再投资的资本来源，因此可以认为这种资本对公司而言成本为零。这种解释是否正确？为什么？ 4.计算加权平均资本成本时可采用两种权数：账面价值和市场价值，哪一种权数较为合理？为什么？ 5.项目资本成本与公司资本成本之间有什么关系？ 二、单项选择题 1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。 A.债券的筹资费用少 B.债券的发行量小 C.债券的利息是固定的 D.债券风险较低，且利息具有抵税效应 2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。
A.7.50% B.7.89% C.9.47% D.10.53% 3.某公司向银行借款100万元，年利率为8%，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么公司实际承担的利率为（）。 A.6.67% B.8.00% C.10.00% D.11.67% 4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（）。 A.所得税税率 B.优先股年股息 C.优先股筹资费率 D.优先股的发行价格 5.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。 A.10.44% B.10.58% C.10.86% D.11.73% 6.W公司目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若不考虑筹资费用，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的每股市价为（）。 A.15.28元 B.28.13元 C.31.25元 D.34.38元
引言：什么是资本预算决策？ ?资本预算是企业为了增加企业价值，比较和选择?长期资本投资项目的过程。 ?只有当投资项目具有正的净现值，即在考虑了资金?的时间价值和项目风险的情况下，项目的收益大于成?本，这样的项目才具有投资价值。 ?因此，资本预算本质上就是通过确定投资项目的 ?收益、成本和风险，从而进行投资决策的过程。
基本的NPV公式（不考虑风险）： 贴现率r是无风险利率； 若项目具有风险，NPV公式（考虑风险）：当企业无负债时，r 是权益资本成本 当企业有负债时，r是综合资本成本，或资产成本， 或加权资本成本∑=++=T t t 0r C C NPV t 1) 1(∑=++=T t t 0r C C NPV t 1) 1(
?资本预算的步骤主要包括： ?1、估算投资项目在建设、生产和终结时期的预期现金流； ?2、根据投资项目的风险水平确定项目的资本成本； ?3、对资本预算进行风险分析（包括通货膨胀对资本预算的影响） ?4、采用净现值法，决定接受或拒绝投资项目。
第一节现金流量的估算 ?一、现金流量的含义和构成 ?现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至?报废（或中途转让）为止的整个期间内形成的税后现金流入量和现金?流出量。 ?注意这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还?包括企业投入项目的现有非货币资源的变现价值（或重置成本）。 ?按照投资项目现金流发生的时间顺序，现金流量包括三个部分：?初始现金流； ?经营现金流； ?终结现金流
?（一）初始现金流量 ?初始现金流量是指项目开始投资到正式投产之前所发生的现金?流量，一般包括： ?1、固定资产投资，如厂房、设备等固定资产的建造、购置成本以及?运输和安装成本； ?2、流动资产投资，包括在原材料、产成品和其他流动资产上的投?资； ?3、其它投资费用，指与投资项目有关的人员培训费、注册费和固定?资产更新时原有固定资产的变价收入等。 ?初始现金流量一般为现金流出量。
第四章资本成本练习题（计算题） 1．一张面值为1 000元的债券，其市场价格为970元，票面利率为10％，每张债券的发行成本为5％，债券期限为10年，公司税率为46％。试计算该债券的资本成本。 2．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股，当时该股票的收益率为9％，该股票目前的售价为85元。试计算： (1)不考虑发行费用时，该优先股目前的资本成本。 (2)如果发行费率为5％，则发行该优先股的资本成本为多少? 3．EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。在未来12个月，该公司预计可支付每 股1．5元的股利，该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8％。试计算： (1) EE公司留存收益的资本成本。 (2)如果发行成本为每股2元，则发行新普通股的资本成本为多少?
4．某公司拟筹资5 000万元，投资于一条新的生产线，准备采用以下三种方式筹资： A．向银行借款1 750万元，借款年利率为15％，借款手续费率为l％。 B．按面值发行债券1 000万元，债券年利率为18％，债券发行费用占发行总额的4．5％。 C．按面值发行普通股2 250万元，预计第1年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101．25万元。 该公司所得税税率为30％。预计该项目投产后，每年可获得收益额825万元。试计算： (1)个别资本成本。 (2)该方案的加权平均资本成本。 5．沪北公司初建时筹集资金500万元，筹资情况如表4—1所示。 表4-1 沪北公司筹资情况 该公司现拟追加筹资200万元，目前有A、B、C三个筹资方案可供选择，有关资料如表4-2所示。 要求： (1)测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的综合资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。 (2)确定该公司按A、B、C三种方案追加筹资后的资本结构，计算其综合资本成本。
1.资本成本（1） 题目 一、单项选择题 1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。 A、6% B、2% C、2.8% D、3% 2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） 3、大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用的权重是（）。 A、按照账面价值加权计量的资本结构 B、按实际市场价值加权计量的资本结构 C、按目标市场价值计量的目标资本结构 D、按平均市场价值计量的目标资本结构 4、下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。 A、是已经发生的实际成本 B、是最低可接受的报酬率 C、是投资项目的取舍率 D、是一种失去的收益 5、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（）。 A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系 B、在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”
C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策 D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础 6、ABC公司债券税前成本为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 A、10% B、12% C、9% D、8% 7、根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是（）。 A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g B、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础 C、可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用 D、在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法 8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本成本为（）。 A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5% 9、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务成本是（）。 A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55% 10、某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（）。 A、8.66% B、9.26% C、6.32% D、5.72% 二、多项选择题 1、在个别资本成本中，不受所得税因素影响的有（）。
第四章资本成本 一、单项选择题 1.甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100元的债券，票面利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A.95＝10×（P/A，k，3）＋100×（P/F，k，3） B.100＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5） C.95＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5） D.100＝10×（P/A，k，2）＋100×（P/F，k，2） 2.以下说法不正确的是（）。 A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率 B.不同资本来源的资本成本不同 C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面 D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价 3.在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。 A.资本资产定价模型 B.股利增长模型 C.债券收益加风险溢价法 D.到期收益率法 4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。 A.20.41 B.25.51 C.26.02 D.26.56 5.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3％，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60％和10％，则该企业普通股资本成本为（）。 A.20.62% B.26.62%％ C.27.86%％ D.6％ 7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12％，权益市场风险溢价为6％，某公司普通股β值为1.2。该公司普通股的成本为（）。 A.12％ B.13.2％ C.7.2％
第五章长期筹资方式与资本成本 一、单项选择题 1、下列选项中，属于短期资本筹集方式的是（）。 A.发行股票 B.发行公司债券 C.商业信用 D.融资租赁 2、下列选项中不需要用长期资本来满足的是（）。 A.固定资产 B.长期占用的流动资产的需要 C.临时性流动资产的需要 D.无形资产 3、不需要发行任何证券作为媒介、出资者都是公司的所有者且对公司具有经营管理权的筹资方式是（）。 A.长期资本筹资 B.短期资本筹资 C.吸收直接投资 D.债券筹资 4、个人投资的特点不包括的是（）。 A.参与投资的人数较多 B.以参与公司的收益分配为目的 C.出资方式灵活多样 D.每人投资的数额较少 5、我国财务制度规定，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的（）。 A.10% B.20% C.30% D.40% 6、不属于普通股筹资缺点的是（）。 A.资本成本较高 B.容易分散公司的控制权 C.可能会降低普通股的每股净收益 D.财务负担重 7、公司应当以（）的形式向优先股股东支付股息。 A.负债
B.现金 C.资产 D.股利 8、留存收益来源于公司生产经营活动所实现的（）。 A.净利润 B.税前利润 C.利润总额 D.息税前利润 9、我国公司的长期借款多采用（）。 A.固定利率 B.浮动利率 C.市场利率 D.协商利率 10、债券发行价格的形成受诸多因素影响，主要是（）。 A.票面金额的大小 B.到期时间的长短 C.市场利率的大小 D.票面利率和市场利率的一致程度 11、公司先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式是指（）。 A.直接租赁 B.售后租回 C.杠杆租赁 D.售后租赁 12、证券市场条件的变化主要体现在（）上。 A.违约风险补偿 B.系统风险补偿 C.流动性风险补偿 D.非系统风险补偿 13、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。 A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升 C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强
一、名词解释 资本成本： 又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。 边际资本成本： 是指资金每增加一个单位而增加的成本。 二、单项选择题 1.某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。 A利息与优先股股利为零B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零D利息与固定成本为零 2.只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。 A与销售量成正比B与固定成本成反比 C恒大于1 D与风险成反比 3.某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。 A1.32 B1.26 C1.5 D1.56 4.不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。 A发行普通股B发行优先股C发行债券D举借银行借款
5.每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。 A经营杠杆系数B财务杠杆系数C综合杠杆系数D边际资本成本 6.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。 A20% B10% C15% D5% 7.在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。 A普通股B优先股C银行借款D留存收益 8.经营杠杆效应产生的原因是（）。 A不变的债务利息B不变的产销量 C不变的固定成本D不变的销售单价 9.债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。 A债券的筹资费用较少B债券的发行量少 C债券的利息率固定D债券利息在税前支付 10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。 A经营杠杆系数B财务杠杆系数 C综合杠杆系数D边际资本成本 三、多项选择题 1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。 A 借款手续费 B 债券发行费 C 债券利息 D 股利 2、财务杠杆效应产生的原因是（）。
第五章资金成本及其运用 一、名词解释 1. 边际资金成本 二、单项选择 1. 企业每增加一个单位资金而增加的成本，称为（）。 A 资金成本 B 边际资金成本 C 取得成本 D 机会成本 2. 公司赊购商品一批，价值为100万元，（付款条件是2/20，n/45）如果一年以360天计算，则放弃现金折扣的成本为（）。 A 29.39% B 36.73% C 31.24% D 16.33% 3. 公司的长期债券收益率为11%，所得税税率为33%，风险补偿率为4%，则该公司普通股资金成本率为（）。 A 15% B 14% C 10.05% D 12% 4. 在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；超过筹资突破点筹集资金，维持现有的资本结构，其资本成本率一般会（）。 A 增加 B 不会增加 C 保持不变 D 降低 5. 企业发行面值为500元、年股息率为5%、筹资费率为2%的优先股股票，企业所得税税率为33%，其优先股资金成本率为（）。 A 3.42% B 3.57% C5.1% D 4.32% 6. 企业发行债券1000万元，票面利率12%，偿还期5年，发行费率3%，每年付息一次，到期还本。所得税率33%，则债券资金成本率为（）。 A 8.29% B 8.04% C 12.37% D16.45% 7. 如果无风险收益率为9%，市场平均风险股票收益率为13%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（）。 A 10% B 14% C 15% D 16% 8. 如果无风险收益率为10%，市场平均风险股票收益率为14%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（）。 A 10% B 14% C 15% D 16% 9. 某股份公司发行优先股，面值总额为200万元，年股息率为15%发行价格为400万元，筹资费率为2%，所得税率为33%，则优先股资金成本率为（）。 A 7.5% B 7.65% C 5.13% D 10.26% 10. 某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案净现值为0时的报酬率为（）。 A 16% B 16.5% C 17.32% D 18% 11. 为比较期望值不同的两个或两个以上方案的风险程度，应采用的标准是( )。 A、概率 B、标准差 C、标准离差率 D、风险报酬率 12. 下列个别资金成本中，通常资金成本最低的是( )
第五章资本成本（四） 【例5- 10】ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。 要求： 计算新发普通股资本成本，判断该增资方案是否可行？ 【答案】 ABC K s2=1.5/[10×（1-10%）]+0=16.67% 由于资产报酬率（总资产净利率）只有15%，因此该增资方案不可行。 （三）债券报酬率风险调整模型 K s=K dt+RP c 式中：K dt——税后债务成本； RP c——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 【例题9?单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（）。(2012年) A.政府发行的长期债券的票面利率 B.政府发行的长期债券的到期收益率 C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本 D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本 高顿财经CPA培训中心
【答案】D 【解析】按照债券报酬率风险调整模型，K s＝K dt＋RP c，式中：K dt—税后债务成本；RP c—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【例题10?计算题】甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。 甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下： 发债公司上市债券到期 日 上市债券到期 收益率 政府债券到期 日 政府债券到期 收益率 H 2015年1月28 日 6.5%2015年2月1日 3.4% M 2016年9月26 日 7.6% 2016年10月1 日 3.6% L 2019年10月15 日 8.3% 2019年10月10 日 4.3% 甲公司适用的企业所得税税率为25%。 要求： （1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益加风险溢价法（债券报酬率风险调整模型）计算。（2014年综合题部分） 【答案】 （1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。 企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7% 税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8% 股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11% 加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9% 二、留存收益资本成本的估计 留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。 高顿财经CPA培训中心
第五章资本成本 1.一个公司资本成本的高低取决于（） A.项目风险 B.无风险报酬率 C.经营风险溢价 D.财务风险溢价 答案：BCD。 2.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。 A.公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高 B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数 C.项目资本成本是投资所要求的最低报酬率 D.项目资本成本等于公司资本成本 答案：BC。项目的资本成本不受公司经营风险和财务风险的影响，故选项A错误。公司资本成本是各资本要素成本的加权平均值，项目资本成本是投资要求的最低报酬率，故选项BC 正确。项目资本成本等于公司资本成本是有条件的，当公司投资项目的风险等于公司当前资产的平均风险时，项目资本成本等于公司资本成本，故选项D错误。 3.如果在进行投资项目评价时，使用股票贝塔系数和证券市场线来计算项目的折现率, 则需要设定的前提条件是（）。 A.公司的财务风险和经营风险相同 B.公司经营风险小于财务风险 C.企业资本全部来自股权融资 D.新项目的风险和整个企业的风险是相同的 答案：CD。当企业资本全部来自股权融资时，普通股资本成本等于公司资本成本，而计算项目资本成本是以股票贝塔系数和证券市场线来计算项目的折现率，说明项目资本成本也是普通股资本成本，所以新项目的风险和整个企业的风险也都是相同的. 4.平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%.H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： 答案：债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%
财务管理(2017)章节练习-第04章-资本成本
章节练习_第四章资本成本 一、单项选择题（） 1、 下列关于资本成本的说法中，不正确的是（） A、资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 B、资本成本是公司取得资本使用权的代价 C、公司的资本成本是公司投资人要求的必要报酬率 D、资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 2、 下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（） A、投资决策的核心问题是决定资本结构 B、加权平均资本成本可以指导资本结构决策 C、评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率 D、资本成本是投资人要求的实际报酬率 3、 下列有关资本成本的影响因素的表述中，正确的是（） A、利率与公司资本成本反方向变化 B、利率与公司价值反方向变化 C、税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响 D、公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升 4、 下列各项会导致公司加权平均资本成本下降的是（） A、市场利率上升 B、股票市场风险溢价上升 C、增加债务的比重 D、向高于现有资产风险的新项目大量投资 5、 公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（） A、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率 B、政府债券的市场回报率 C、与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 D、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率 6、 在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是（） A、与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式 B、与目标公司信用级别一致 C、与目标公司规模一致 D、与目标公司的财务状况一致 7、 在运用财务比率法时，通常会涉及到（） A、债券收益加风险溢价法
第五章资本成本及其结构 1、华瑞公司拥有长期资金800万元，其中长期借款120万元，长期债券240万元，普通股 440万元，由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍然要保 持现有的资本结构，此外随着筹资额的增加，各种资金成本（债务成本为税后成本）的变化 要求：计算筹集新资的边际资金成本。 2、某公司年销售额100万元，变动成本率为70%，固定成本20万元，总资产50万元，资 产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加 投资40万元，固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。 （1）所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资本以10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。 在当前的债务水平下，债务成本为8%，股东权益成本为10.5%。管理当局对当前的资 本结构是否是最优的表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑是否可增加100万元负债并用以 回购股票。经估算，负债水平增加到200万元，新增负债利息率将增加到9%，股东权益成 本将增加到11.5%，原8%的债务利率仍保持不变，市场价值是100万元。 （1）公司是否应增加债务至200万元？ （2）如果公司增加债务至300万元，新增200万元债务的成本是12%，股东权益成本将增 加至15%，原有利率8%的债务继续持有，其市场价值仍是100万元。公司将选择何种债务 水平：100万元、200万元还是300万元？ （提示：利用总价值法） 4、某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，每股面值10元），债务资本20万元（年利率为10%）。该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最高可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，其筹资方式有两种：
第五章资本预算中的一些问题 一、概念题 增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量 4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（） A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法 D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法
财务成本管理(2016) 第五章资本成本课后作业 一、单项选择题 1. 下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 B.资本成本是公司取得资本使用权的代价 C.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率 D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 2. 从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3. 下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是（）。 A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本 B.各类流动资产投资的资本成本是相同的 C.资本成本是投资人要求的必要报酬率 D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值 4. 下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（）。 A.投资决策的核心问题是决定资本结构 B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策 C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率 D.资本成本是投资人要求的实际报酬率 5. 下列有关资本成本变动影响因素的表述中，正确的是（）。 A.利率与公司资本成本反方向变化 B.利率与公司价值反方向变化 C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响 D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升 6. A公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（）。 A.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率 B.政府债券的市场回报率 C.与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 D.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率 7.
（ppt）某公司拟筹资10000万元，其中通过银行取得借款1000万元，年利率为6%，按面值发行债券3000万元，票面利率10%，筹资费用率2%，发行优先股800万元，年股利率为15%，筹资费用率为3%，发行普通股3200万元，预计第一年股利率为12%，筹资费用率为5%，以后每年按5%递增；利用本公司留存收益筹资2000万元，该公司所得税税率为33%。 要求：（1）计算银行借款资金成本；（2）计算债券资金成本； （3）计算普通股资金成本；（4）计算优先股资金成本； 5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆; 第二次作业 8.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加融资300万元，其融资方式有三个： 一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求： （1）分别计算普通股融资与债券融资以及普通股融资与优先股融资每股利润无差别点的息税前利润； （2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种融资方式（不考虑风险）。 7．2005年的经营杠杆为1.4；财务杠杆为1.04；复合杠杆为1.46 8．（1）普通股融资与债券融资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12 EBIT＝120（万元） 普通股融资与优先股融资的每股收益无差别点： （EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12 EBIT＝184.29（万元） （2）扩大业务后各种融资方式的每股利润分别为： 增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股） 增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股） 发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券融资方式。（课后有） 2.设某股份制企业拟扩建一条生产线，预计投资额为200万元，建成投产后每年可新增利润20万元。该企业筹措200万元资金有两个方案：一是发行长期债券100万元，年利率8%，筹资费率2%，所得税率33%；另发行普通股100万元，每股票面额100元，市价120元，每股股息10元，年增长率5%，筹资费率5%。二是发行普通股200万元，其有关资料均与方案一发行普通股相同。要求计算两种方案的资金成本率，并进行该项目的筹资效益分析。 3.某企业2002年投资收益的概率分布如下： 率为10%。（10分） 要求：（1）计算该企业2002年期望的息税前投资收益率； （2）计算该企业2002年财务杠杆系数。 2.资金成本率：方案A=9.63% 方案B=1 3.77% 所以应选资金成本率较低的A方案 3.（1）2002年期望的息税前投资收益率=25%×0.25+20%×0.50+15%×0.25=20%； （2）2002年的财务杠杆系数=（500÷20%）÷（500÷20%-500÷5×10%）=1.11（倍）。
14年版自考财务管理学练习题(第五章-长期筹资方式与资本成本)
第五章长期筹资方式与资本成本 一、单项选择题 1、下列选项中，属于短期资本筹集方式的是（）。 A.发行股票 B.发行公司债券 C.商业信用 D.融资租赁 2、下列选项中不需要用长期资本来满足的是（）。 A.固定资产 B.长期占用的流动资产的需要 C.临时性流动资产的需要 D.无形资产 3、不需要发行任何证券作为媒介、出资者都是公司的所有者且对公司具有经营管理权的筹资方式是（）。 A.长期资本筹资 B.短期资本筹资 C.吸收直接投资 D.债券筹资
4、个人投资的特点不包括的是（）。 A.参与投资的人数较多 B.以参与公司的收益分配为目的 C.出资方式灵活多样 D.每人投资的数额较少 5、我国财务制度规定，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的（）。 A.10% B.20% C.30% D.40% 6、不属于普通股筹资缺点的是（）。 A.资本成本较高 B.容易分散公司的控制权 C.可能会降低普通股的每股净收益 D.财务负担重 7、公司应当以（）的形式向优先股股东支付股息。 A.负债
B.现金 C.资产 D.股利 8、留存收益来源于公司生产经营活动所实现的（）。 A.净利润 B.税前利润 C.利润总额 D.息税前利润 9、我国公司的长期借款多采用（）。 A.固定利率 B.浮动利率 C.市场利率 D.协商利率 10、债券发行价格的形成受诸多因素影响，主要是（）。 A.票面金额的大小 B.到期时间的长短 C.市场利率的大小
D.票面利率和市场利率的一致程度 11、公司先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式是指（）。 A.直接租赁 B.售后租回 C.杠杆租赁 D.售后租赁 12、证券市场条件的变化主要体现在（）上。 A.违约风险补偿 B.系统风险补偿 C.流动性风险补偿 D.非系统风险补偿 13、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。 A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升 C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强
第五章资本成本（二） 二、债务成本估计的方法 （一）税前债务成本 到期收益率法 1. 【例题5- 1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。 900=1000×7%×（P/A，K d，22）+1000×（P/F,K d，22） 用试误法求解： 设折现率＝7%， 1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000 设折现率＝８%， 高顿财经CPA培训中心
高顿财经CPA 培训中心 1000×7%×（P/A ，8%，22 ）+1000×（P/F ，8%，22）＝897.95 利率未来流入现值 7%1000K d 9008% 897.95 利用内插法：K d =7.98%。 【提示】 对于年内付息多次的债券计算资本成本时首先要确定税前年有效资本成本，然后再确定税后年资本成本。 【例题2?计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 （3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求： （1）计算债券的税后资本成本；