金融市场与货币政策的协调

垒墼　Ｆｌ　ｃ　实努金融椎管　管部门，履行法人监管、业务监管、风险监管和信息披露监管等职能；财政部作　为金融类企业国有资产监管部门。鱼贵制订金融企业会计制度并监督执行、履　行国有金融资产清产核资、股权管理、评估备案和产权登记等职能．确保国有　资产的完整，并实现保值增值。但在实际监管工作过程中。一些领域的监管存　在交叉和重复，甚黧有些存在监管真空现象。比如，人民银行执行货币政策。需　要关注商业银行的Ｅｔ常经营。银行监管恰恰是获得这些信息的有效渠道。而银　行监管属于银监会职权，因此。既有必要明确二者的监管职责边界。避免重复　监管，又耍建立二者间的信息共享机制，提高监管效率。与此同时，随着金融综　合化经营的趋势，一些非商业银行业务可能面临着监管空白。因此，在“金融　监管协调娄员会”的总协调框架下。从通常针对特定类型的金融机构（如商业　银行、证券公司、保险公司等）监管，转变为针对特定类型金融业务（如商业银　行业务、证券业务、保险业务等）的监管，对“边界性”金融业务亦明确监管主　体，同时强化不同监管主体间的合作，既可以实施跨产品、跨机构、跨市场的监　管协调，叉能够减少监管职能的冲突、交叉重叠和监管官区。而且。基于相对稳　定的金融功能所设计的监管体制也更具有稳定性和连贯性，有利于金融机构　形成稳定的监管预期。这与当前国际金融监管从“分业监管”向“功能监管”转　变的主流趋势相一致。　（三）强化监管手段协谰，鼓励商业银行大胆创新。纵观全球金融市场．不　同国家和地区金融企业间的竞争。同时也是金融监管框架和监管效率的竞争。　随着我国以市场化为取向的经济体制改革的深化和金融业全面对外开放Ｅｔ期　的临近，银行业监管的手段和方式亦应在市场化工具、自律性工具与行政性工　具间相互　协调并鼓励商业银行大胆创新。在市场功能有效的领域，掌握不同市　场主体的情况和发展变化，实施适时到位的监管和引导，培育商业银行的自发　创新能力，如国内银行近年来在资本补充领域的创新，包括发行次级债券、混　合资本债券等，拓宽了我国商业银行的资本补充渠道，扭转了与国际性银行在　资本补充领域竞争的被动局面，取得了一定成效。在商业银行自身体制机制建　设领域，出台清晰、透明、公开的监管准则或指引、指导商业银行完善公司治　理、健全内部控制、加强自律，发挥“正向激励”的监管功能，对经营管理良好、　内部控制健全有效的商业银行提供更有利和更宽松的发展环境。使其能够在　激烈的市场竞争中赢取主动权。在市场机制较难发挥作用的领域或针对出现　问题的银行机构，采取强有力的行政监管措施，防止风险扩散和蔓延。　（四）强化监管主体横向协调，维护经济金融稳定。从银行的股东结构看，　我国商业银行主要为国有控股公司，其中既有中央财政控股的五大国有商业　银行，又有省、市及县级财政控股的商业银行，情况较为复杂。因此，商业银行　监管除了娶在人民银行、银监会等纵向监管屡面进行协调之外。还要考虑与中　央、地方各缀国有金融资产管理部门在横向监管屡面进行良性协调。在商业银　行经营过程中。代寝国家和地方利益的国资部门、财政部门应根据商业银行特　点，以确保圆有资产保值增值为目标，主耍行使出资者的股东职能。如银行国　有资产的清产核资、资本金权属界定、国有产权转让和划转、国有资本绩效考　核评价以及银行重大决策事项（如银行分立、合并、破产、解散、增减资本、变更　注册地）等　对于除此之外的其他监管事项，应由人民银行、银监会以及银行董　事会和高　级管理屡好口管理　避免国有股权出资人对银行经营的过度干预，维　护商业银行自主经营的法律主体地位。但在涉及麓大金融稳定问题时。中央和　地方各级政府须全面介人，发挥两级政府尤其是地方政府在维护地方经济金　融稳定方面的特殊作用。　（责任编辑：鄢庆英）　（责任校对：鄢庆英　林　慧）　福建金融Ｉ２２　２００６年第１１期『　金融监管职能从人民银行分离后．　人民银行主要承担“制定和执行货币政　策、维护金融稳定、提供金融服务”的　职责。但是这并不意味着人民银行完　全不承担银行监管职能，根据《中国人　民银行法》第三十二条的规定，它仍然　保留对货币市场和银行机构部分业务　的检查监督权，包括：存款准备金管理、　特种贷款管理、银行间同业拆借市场管　理、银行间债券市场管理、外汇管理、　黄金管理、经理国库、资金清算、反洗　钱等。因此，在分业监管体制下，研究　货币政策与银行监管职能的协调问　题，有利于提高我国金融监管效率。避　免金融风险在不同市场间相互传导。　一、赞币政策与银行监管协调的困　难和问题　分业监管体制下的协调问题，得　到理论界和决策层的高度重视，并很快　在法律中得到明确和规范。如《中国人　民银行法》第九条规定“国务院建立金　融监督管理协调机制，具体办法由国务　院规定”，《银行业监督管理法》第六条　规定“国务院银行业监督管理机构应　当和中国人民银行、国务院其他金融监　督管理机构建立监督管理信息共享机　制”，《中国人民银行法》第三十二条和　第三十四条对人民银行实施银行业金　融机构检查监督方面也作出了规定　等。根据　１－：述两部法律的规定，人民银　行和银监会均非常重视监管协调问　题，建立了多层次的监管合作机制。然　而，由于政策目标、实施手段以及工作　方式等不同，目前看来在协调方面的困　难和矛盾较为突出。　（一）货币政策目标和银行监管目　标冲突外部化。货币政策和银行监管　职能由人民银行统一负责时，两目标如　出现冲突，只是人民银行内部的事情．　通过行长办公会等机制就能解决。机　构分设后，如果人民银行与银行监管部　门就宏观政策动向、金融风险和金融稳　定等方面应采取的措施产生分歧并难　以取得一致意见时，目标冲突就容易　外部化，最终可能要提交到国务院进行　统一决策。外部化在一定程度上降低了　决策的效率。　

金融监管与货币政策

金融监管向以市场和法规为导向的风险型监管转变。中国加入世贸之后，金融监管由原来强调行政审批的合规型监管，正在逐步转向以市场和法规为导向的风险型监管。与行政性监管的缺陷相比，法律监管具有强制性、规范性、稳定性、可预测性的优点。此外，及时根据市场环境变化调整游戏规则，也是金融监管改革的重要内容。在分业监管和机构监管格局下构建有效的协调机制。货币政策在稳定的基调下要适应市场要求。十六届三中全会确立的货币政策目标是稳定币值、保持总量平衡、维护金融稳定、防范系统性风险。与此同时，金融市场的发展也对货币政策提出了新的要求。

一、金融监管与货币政策冲突背景下的新选择

金融监管和货币政策之间的冲突由来已久，在我国也不是什么新鲜事。在我国金融监管和货币政策合一的体制下，由于金融监管不力所导致的金融风险，自然地集中于中央银行。特别是１９９６年以来，在整顿金融秩序、防范金融风险的过程中，身兼二职的中央银行实际上起的是一个“消防队”的作用，四处救火，到处掏腰包，本来风险分散在社会各个点上，被中央银行一救，全部风险都集中到中央银行身上了。因此，在金融监管与货币政策冲突的背景下，必须选择新的金融监管框架。这也是由我国近几年的经济金融改革的现实所决定的。

实际上，迄今为止世界上并不存在一个公认的最佳金融监管模式。金融监管的发展及其演变是与该国的金融结构密切相关的。不同的金融结构会引致不同的金融风险结构，为适应金融风险控制的需要，金融监管也应该形成相应的制度安排与分工结构。这样，金融结构的变动趋势直接影响甚至决定着金融监管的变革取向，而金融监管在适应金融结构变动的同时，也将对金融结构调整和变动产生反作用力。基于此，我国在进行金融监管变革、选择新的金融监管框架时，就必须从我国金融发展的现实情况出发，既要重视和适应金融监管专业化发展的趋势，又要看到金融监管与货币政策分立的基础，并要努力创造和完善这些基础的。

浅谈金融监管与货币政策的协调运行

在当前金融全球化趋势不断加强,国内金融改革日益深化的形势下，如何加强金融监管与货币政策之间的协调，借鉴国际上的成功经验，并结合我们的国情进行完善与创新，做到既防止金融风险的形成，又促进经济的稳步发展，是当前我国金融理论与实践所应共同关注和探讨的重大课题。

2003年中国银监会的成立，改变了近50年中国人民银行宏观调控和银行监管合一的管理模式，进一步增强了中央银行的独立性，使其有更多的自主性更好地制定和执行货币政策，从而有助于不断提高货币政策水平，更好地发挥中央银行在宏观调控方面的作用；但货币政策和金融监管之间仍一直存在着明显的差异甚至于冲突。

一、金融监管和货币政策之间的冲突背景

在我国金融监管和货币政策合一的体制下，由于金融监管不力所导致的金融风险，自然地集中于中央银行。特别是1996年以来，在整顿金融秩序、防范金融风险的过程中，身兼二职的中央银行实际上起的是一个“消防队”的作用，四处救火，到处掏腰包，本来风险分散在社会各个点上，被中央银行一救，全部风险都集中到中央银行身上了。

1997年开始，我国经济步入了通货紧缩的特定阶段，中央银行从反周期的宏观政策出发，积极转变适度从紧的货币政策取向，采取了一系列扩大内需、增加货币供应量的政策措施，比如，连续多次降息、两次大幅调低存款准备金率、提供再贷款支持、鼓励再贴现、发布支持经济发展的信贷指导意见等等。货币政策工具使用力度之大、操作频率之强是以前很少有的。但是，这种趋松的货币政策对经济主体的影响并没有表现出来，或者说，在实际执行中并没有达到相应的政策预期。其中很重要的原因可能是因为，1997年东南亚金融危机爆发后，国家金融安全在我国开始被放在更加重要的地位，所以金融监管上的“紧”就成为更加紧迫的任务。中国人民银行基于对我国金融风险的判断，提出了以金融监管为重点的工作指导方针，明确制定了金融机构资产质量改善的时间表，并对金融机构资产质量进行严格的监管。1998年中国人民银行制定了《中国人民银行金融监管责任制》，合理划分了各级行、监管部门和监管员的金融监管责任，并建立了金融监管责任考核制度。在中国人民银行金融监管的严格要求下，防范金融风险的“任务”强化了金融机构的风险控制意识，甚至有的金融机构开始把贷款风险和个人利益挂钩，加大了信贷人员的责任。于是，在严格的监管责任和放贷责任追究制下，商业银行等金融机构出现了“惜贷”、“慎贷”，对中央银行宽松的货币政策没有做出积极的反应，从而导致我国货币投放渠道不畅、时滞过长，货币政策意图不能有效实现。这样，一方面，治理通货紧缩要求适当扩大货币投放，另一方面，金融监管的审慎要求又在一定程度上成为金融机构的信贷行为约束，导致了信贷投放弱化，最终出现所谓的“货币传导机制梗阻”问题。

融理　

金融危机下我国货币政策　上＝：—＝＝，　

岳　杨　融监管的调整及相互协调　

（东北财经大学研究生院，辽宁大连１　１　６０２３）　

一　金融危机概况　

１．此债危机概述　引起２００７年美国次级抵押贷款市场危机的直接原因是美国的　

利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，　

很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对　

银行贷款的收回造成影响的危机。这场次债危机也迅速形成了波　

及世界的金融危机，并且很快从金融领域蔓延到了实体经济。　

２．美国在危机中体现出的监管漏洞及以往政策的不当　在过去近十年美国的发展，受益于全球化的大趋势，经济不　

断繁荣，但这种繁荣的基础其实比较脆弱。由于其自身的储蓄相　

对不足，消费不断增长，经济的金融化趋势不断加强，其集中的　

表现就是家庭利用已有的金融资产，尤其是房地产为抵押，向银　行借款来支持其日益高涨的消费。这一格局发展的必然结果就是　

消费信贷链的破裂，集中表现在美国的次级房贷危机。危机根源　

于三个方面：一是美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了　伏笔；二是金融衍生品的滥用，拉长了金融交易链条，助长了投　

机；最后是美国低利率的货币政策推波助澜。　二、货币政策与金融监管　

１．货币政策与金融监管的一致性　货币政策目标和金融监管目标的方向具有一致性。我国的货币　

政策目标是保持币值定，并以此促进经济增长。而金融监管的目标　是为实现金融稳定，维护金融安全，保护公众利益，促进金融健康　

有序发展而采取的各项政策和措施，两者之间并没有实质性的冲突，　

两者目标的方向具有相同的致性，都是为了社会的稳定，经济的发　

展和公众的利益。首先，金融机构的稳健运行是保证实现货币政策　

的必要条件。其次加强金融监管目的之一是为货币政策的实施“保　

驾护航”的。没有金融监管的“保驾护航”，在我国现有市场机制尚　不完善的条件下，仅仅有货币政策，是无法达到宏观调控的目的。　

２．货币政策与金融监管的矛盾性