牛市差价期权策略组合盈亏分析--牛市差价交易策略

期权交易策略：差价组合差价（Spreads）组合是指由相同到期期限，不同协议价格的两个或多个同种期权头寸（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）构造而成的组合，其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。

2.2.1 牛市差价组合一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头（如图4左边所示）、或者是一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头（如图4右边所示）组合都可以组成一个牛市差价（Bull Spreads）组合。

从图中可以看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合。

牛市差价策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，也限制了股价下跌时的损失。

图1：牛市差价组合资料来源：中信建投期货通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。

2. 实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下就是多头虚值和空头实值的组合。

3. 两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。

比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看到，由于协议价格越高，看涨期权价格越低，而看跌期权价格越高，因此构建看涨期权的牛市差价组合需要初始投资，即期初现金流为负，而构建看跌期权的牛市差价组合则有初期收入，期初现金流为正（忽略保证金的要求），但前者的最终收益可能大于后者。

2.2.2 熊市差价组合熊市差价（Bear Spreads）组合刚好和牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图5左边所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图5右边所示）。

《奇拳·期权·齐全》——策略篇·6——牛市认购牛市认沽一、牛市认购1、策略组成与描述牛市认购也称作认购牛市价差策略。

策略组成：牛市认购 = 买入同月份较低执行价的认购期权 + 卖出较高执行价格的认购期权牛市认购的风险系数组成不是一成不变的，可以通过调整两个合约的价差、虚实值等来对应调整策略的风险系数。

2、策略收益预期这一策略因为买入较低执行价格期权所支付的权利金支出可以由卖出较高执行价格期权所获得的权利金收入部分冲抵，从而减少了投资者的投资成本，但同时也锁定了投资者的最大收益。

损益模拟：盈亏平和点=较高执行价格 - 两者权利金之差最大盈利：两者行权价之差 - 两者权利金之差最大亏损：两者权利金之差3、策略特征的运用牛市认购差价其能够适应的行情也是相对变动的，投资者可以通过调整两合约的价差距离与虚实值来控制风险指标。

我们这里举出三个组合来说说：（1）买入深度实值认购+卖出平值认购从上图可以看出这种组合其实在构建的初期等同于卖出平值认沽，其Delta与Theta值为正，而Gamma与Vega值为负。

因此该策略组成比较适合于当标的已经上涨一段距离，并可能进入调整或者进入盘整阶段，如果标的物依然大幅度上涨的话那么组合虽然盈利但是也会大幅度跑输标的物的；（2）买入轻度实值认购 + 卖出轻度虚值认购如果把两个合约的行权价都往上提升一些，一个实一档认购权利+ 一个虚一档认购义务。

那么从上图我们可以看到构成策略的风险指标就是一个纯多头Deta的组合，其它风险系数均接近零。

这个策略比较适合在标的物运行于行情走势下轨时加载，原因是当标的物继续下行时属于突破行情，可能下跌幅度较大，波动率将会上涨，这时组合的风险系数也会变成Vega为正、Gamma为正、Theta为负的风险系数组合。

所以在组合初期Delta值将会降低，组合的亏损也会很快地缩小，而且加上波动率上升带来的时间价值上涨也会补充部分损失。

牛市套利策略是什么？牛市套利如何做？牛市套利策略是什么?牛市套利如何做?在牛市的时候，就是大捞一笔的时候，所以这个时候要选择合适的策略才有可能哦，下面小编给大家介绍一种牛市的套利策略，以及在牛市套利该怎么做。

如果你想了解更多关于牛市信息和牛股操作技巧，大家可以加V 咨询专业的股票投资老师，老师会为你提供一对一解答，让你更好的投资牛股和捕捉牛股。

825979713牛市套利策略是什么?在期货和股票市场交易中，除了做套期保值之外，还有套利交易，这其中，价差套利是最常见的一种情形。

所谓价差套利，是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。

在实际操作中，根据套利者对不同合约月份中，近月合约与远月合约买卖方向的不同，可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

牛市套利如何做?本期主要介绍牛市套利，当市场出现供给不足，需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格下降幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度，在这种情况下，买入某一期货品种较近月份的合约的同时，卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，这就是牛市套利。

举个例子，假设某年10月26日，郑商所次年5月份棉花合约价格为12075元/吨，次年9月份合约价格为12725元/吨，两者价差为650元/吨。

交易者预计棉花价格会上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能缩小。

于是，他在买入50手5月份棉花期货合约的同时，卖出50手9月份棉花期货合约。

12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨为12555元/吨和13060元/吨，两者价差缩小为505元/吨。

此时，交易者同时将两种期货合约平仓，完成套利交易。

从交易结果来看，其5月份棉花期货合约盈利了12555-12075=480元/吨，而9月份棉花期货合约则亏损了335元/吨(12725-13060=-335元/吨)，总体上，交易者盈利480-335=145元/吨，这实际上也是价差缩小的变动值(650-505=145元/吨)。

期权在牛市(大涨与不跌)期间的交易策略牛市中买入期货是大家熟知的策略。

有了期权，如何做呢？策略的选择更多了！投资者可以买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权垂直价差等。

但是同为牛市交易策略，使用时机却不相同。

还要将牛市进一步区分为不跌、小涨、大涨，然后作出不同的选择。

第1招：即将大涨，买入看涨期权赚取倍数利润使用时机买入看涨期权最合适的时机，是期货市场出现重大利多，或者技术反转，预期后市多头气势如虹，期货价格将要大涨。

投资者可以用较少的资金买进看涨期权，等待获利。

应用举例10月18日，模拟交易参与者小王认为WS601短期会上涨。

于是决定买入看涨期权，以低成本赚取高获利。

小王看到模拟交易中有许多不同执行价格的看涨期权，其中平值及浅虚值合约市场行情如下：看涨期权的执行价格越高，权利金越便宜。

如果期货价格上涨，这三个执行价格的权利金都会水涨船高。

但是买入哪个执行价格期权合约呢？小王觉得无论买入哪个，风险他都能够承受，关健是要物美价廉。

而三个合约到期日一样，只是执行价格不同，因此，通过观察隐含波动率的高低可以简单判断期权的“性价比”。

小王决定买入波动率相对较低的WS601C1660，支出权利金20元。

小王心想只当买了20元钱的彩票，价格真的上涨了，自己也就中奖了。

价格没有上涨，最坏也就损失20元钱的权利金，又没有套牢和追加保证金的风险，实在划算。

买入WS601C1660交易指令：部位了结持有到期。

交易结果根据到期结算价（注：模拟交易中的到期结算价为最后五个交易实盘结算价的加权平均价）不同分为三种情形：1.如果到期结算价不超过1660元，小王买入的看涨期权处于平值或虚值状态，没有任何价值，会损失20点的全部权利金。

2.当到期结算价格介于1660—1680元之间时，WS601C1660为实值期权，但实值额还不足于弥补小王期初成本，损失金额为1680-期货市价。

例如，到期结算价为1675元，实值期权自动执行后小王获得实值额15元，与开仓支付的20元成本相比，小王赔去5元（1680-1675）。

期权策略之“蝶式价差组合”从前几期期权风险转换价差组合的系列文章中，我们了解到，如果投资者既想波动率微笑斜率变化的钱，又想免于遭受更多的风险，风险转换价差组合策略往往为其首选。

但是，有些深究的投资者会问，如果我只能判断波动率微笑凹度的变化，期权是不是就没有解决此问题的策略了？答案是否定的，解决此问题的策略有蝶式价差组合策略。

蝶式价差组合策略与风险转换组合策略一样，是一种高盈亏比，高杠杆的策略。

它主要是由三种具有不同执行价格的期权合约组成，也可看作是由一手牛市价差组合和一手熊市价差组合而成的。

大部分传统的教程，只从到期标的价格的角度考虑该策略的盈亏，但事实上相比组合内期权相对价值的变化，标的价格对该策略盈亏的影响微乎其微。

为了便于读者理解，下文将以具体例子来阐述蝶式价差组合的魅力。

如果投资者认为股指行情将在2750点到2850点之间盘整一段时间，并决定交易由看涨期权合约构建的蝶式价差组合多头去赚取盘整收益（看跌期权亦可构建）。

假设隐含波动率均为20%，那么此时该投资者需买入一张行权价2750点半年到期的实值看涨期权合约，支付的权利金成本为204.9点，再买入一张行权价为2850点半年到期的虚值看涨期权合约，支付的权利金成本为154.2点，同时再卖出两张行权价为2800点半年到期的平值看涨期权合约，获取权利金356.7点（178.3×2=356.7）。

本策略的净权利金支出为2.4点（204.9+154.2-356.7=2.4）。

当买入蝶式看涨期权组构建完成后，我们可以看到如下损益图：图为买入碟式价差组合到期盈亏（海通期货期权部制图）从图中不难看出，如果到期股指在2800点附近，该组合达到最大盈利47.53点（2800-2750-2.47=47.53）。

但如果股指远远偏离于2800点，该组合最大的损失也仅为构建此组合的成本2.4点。

该策略的最大可能盈亏比为，47.53：2.4，约20倍。

20倍的盈亏比足以显示出碟式价差策略的巨大杠杆。

牛市差价期权策略组合盈亏分析--牛市差价策略组合风格探讨牛市差价策略组合风格探讨在《差价策略的组合比较》中，我们比较了通过看涨期权和看跌期权的不同组合构造了牛市差价策略和熊市差价策略。

但期权分为实值期权、平值期权和虚值期权三类，按照期权价值的不同组合可以构造不同的差价策略，从而形成激进型投资组合或者保守型投资组合。

我们首先介绍一下基于期权权利金而对期权类型的分类。

我们知道，期权的权利金一般由内涵价值和时间价值决定，三者之间的数量关系为：权利金=内涵价值+时间价值。

期权的执行价格和股票的市价决定了该只股票内涵价值的大小。

因而看涨期权的内涵价值=股票的市价-期权合约的执行价格，从计算公式可以看出看涨期权的权利金要不大于股票的价格但不小于期权的内涵价值。

而看跌期权的内涵价值则与看涨期权的内涵价值相反，看跌期权的内涵价值=期权合约的执行价格-股票的市场价格，从此式中我们同样可以看出看跌期权的权利金不大于该期权合约的执行价格，但不小于该期权的内涵价值。

但期权的内涵价值不能够小于零，这是因为一份期权如果立即执行得到的收益为负值的话，则买方将放弃行权，因而期权的内涵价值总是大于或者等于零的。

因而若计算结果为负值的话，其内涵价值为零。

我们分别用两幅图表示看涨期权和看跌期权的内涵价值。

Fig.1. 看涨期权的内涵价值Fig.2. 看跌期权的内涵价值而时间价值则是期权权利金扣除内涵价值的剩余部分。

期权合约的时间价值表现在股票市场价格在未来一段时期内因市场价格波动为期权买方带来的可能性收益。

显然股票市价的波动率越高，则该期权的时间价值越大。

图三表示期权的时间价值：Fig.3. 期权时间价值示意图从示意图中可以看出，距离行权日时间越长，期权的时间价值越高。

随着时间推移，当期权临近行权日，股票市价的确定性就越大，市场价格波动的可能性就越小，因而期权的时间价值就越接近于0。

从前三幅图可以看出，期权的权利金是非线性的，权利金随着时间接近行权日而锐减，这也是期权合约一个明显区别与期货合约的特征。

牛市差价交易策略期权组合交易策略除了基础的合成股票交易策略外，较为常见的就是差价交易策略。

差价交易策略就是利用同类型的两个或者多个期权（同为认购期权或者同为认沽期权）组合在一起，不同的同类型期权具有相同的到期日，但是执行价格有所不同。

差价交易策略包括两种基本的交易组合：牛市差价交易策略和熊市差价交易策略。

牛市差价交易策略有两种基本的操作方式：牛市认购差价策略和牛市认沽差价策略。

牛市认购差价策略基本的操作方法就是买入一份行权价较低的认购期权，同时卖出一份行权价较高的认购期权，这两份期权的到期日是一样的。

牛市认购差价交易策略的各项指标：构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金；到期日最大损失=构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金到期日最大收益=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建成本；盈亏的平衡点：标的股价=较低行权价+单位构建成本。

牛市认沽差价策略则是买入一份行权价较低的认沽期权，同时卖出一份行权价较高的认沽期权，两份期权的到期日是一样的。

牛市认购差价交易策略的各项指标：构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；到期日最大损失=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建收益；到期日最大收益=构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；盈亏的平衡点：标的股价=较高行权价-构建收益。

牛市差价交易策略在标的股票行情适度上涨时有所收益，但最大收益和最大损失都有限。

所以投资者预期标的股票会适度上涨而非大幅度上涨时，可以采取牛市差价交易策略，在保证损失和收益都在一定限度下获得适度收益。

小例子牛市认购差价交易组合例如，2月14日某时刻上汽集团的股价是13.50元/股。

你认为上汽集团的股价在3月期权到期之日能够上涨到14元/股以上，但不会上涨到15元/股。

于是你就可以买入一张单位为5000、3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权合约，同时卖出一张单位为5000、3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权合约，构建出牛市认购差价组合。

期权差价策略组合的比较金融衍生品市场的交易特点为“高风险,高收益”。

而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标.但市场的规律往往是不容改变的。

若要控制风险，必须要舍弃一部分收益.能够在风险和收益中得到一定的均衡，则需要一定的投资技巧。

近期上证50ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时，也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具,进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。

而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略.所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型(看涨或看跌)期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。

牛市差价,顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。

其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。

也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的欧式看跌期权构造而成。

本文假定K1为(看涨期权/看跌期权）较低执行价格，K2为（看涨期权/看跌期权）较高的执行价格，ST为期权到期日时股票价格。

同时我们假定执行价格K1的看涨期权价格为C1,执行价格为K2的看涨期权价格为C2，执行价格为K1的看跌期权价格为P1，执行价格为K2的看跌期权价格为P2。

我们知道，在看涨期权中，随着执行价格的上升，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。

因而在看涨期权中，由于K12，则有C1>C2。

相反，在看跌期权中,随着执行价格的下降，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是大于执行价格较低的期权的价值。

因而在看跌期权中，由于K12，则有P12。

下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差价策略示意。

Fig。

1。

看涨期权构造的牛市差价示意Fig。

2. 看跌期权构造的牛市差价示意下面我们分情况讨论看涨期权和看跌期权构造的牛市差价策略的收益情况。