中信建投-有色金属行业数据库周报：小金属板块仍有表现机会-110214

川财周观点本周工业金属与黄金价格均有上涨，有色板块个股表现较好。

随着俄乌局势进一步升级，国际金价涨至1940美元之上，刷新了自2021年初以来的新高。

战争爆发的预期有效性与黄金价格上涨的关系密切。

当前市场一直关心及讨论的问题是俄乌战争是否会带来令黄金价格的持续上涨，即黄金的避险溢价持续放大的可能性有多少。

通过统计了近些年的局部战争对于黄金价格走势的影响发现，战争对于金价的提振作用主要和市场对于战争爆发的预期有效性有关。

对于此次俄乌时间，随着俄直接承认顿涅茨克共和国和卢甘斯克共和国独立，俄乌冲突实质性爆发的可能性大大增加，避险溢价在黄金定价中已经开始有所显现。

而俄乌冲突问题对金价后续的推动影响，与是否有更多超预期的事件爆发息息相关。

当前加息预期逐步消化，黄金上涨阻力逐步消失。

从当前已公布的全球通胀数据观察，欧洲和美国的CPI 涨幅，分别创下25年和31年来的最高。

近期持续上涨的原油价格，也反映了当前的通胀水平正在进一步上行， NYMEX 原油价格和WTI 原油价格，分别最高上涨至100.54美元/桶和97.94美元/桶，均创下2014年以来新高。

黄金作为抗通胀资产，在当前通胀水平高企的情况下上行动力充足。

而从当前铜金比及油金比观察，均在近14 年的高位。

其中铜金比近10 年均值4.2，当前5.5，这反映了金价较铜价平价方面或低估了30%。

另一方面，当前美元黄金定价较通胀平价下的定价出现较大幅度的折价，也显示出黄金的通胀溢价仍处发酵阶段。

当前市场对于未来加息的预期正愈发强烈，预期本轮加息过程中金价将持续坚挺。

一方面，随着时间临近三月，黄金价格仍持续坚挺，说明当前加息对黄金的利空作用正在减弱，市场预期正在逐步消化中。

另一方面，预期本次加息对金价影响有限。

在过去6次加息期间，美国CPI 的同比增速均持续提高，加息对通胀难产生本质影响。

后续金价继续走强的概率较大。

年初以来由于对美国高通胀和货币政策的重新定价推动美国股债双杀，黄金避险属性重新获得资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF 和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。

行业报告 | 行业研究周报稀有金属证券研究报告 2020年09月22日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者杨诚笑 分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************孙亮 分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************田源分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************王小芃 分析师SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争分析师SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************资料来源：贝格数据相关报告 1 《稀有金属-行业研究周报:小金属：收储推动钴价短期上涨》 2020-09-14 2 《稀有金属-行业研究周报:小金属：碳酸锂价格上涨或将持续》2020-09-063 《稀有金属-行业深度研究:准备迎接固态电池的新时代》 2020-09-04行业走势图小金属：收储落地，钴盐价格上涨有望持续钴：钴盐价格上涨或将持续。

钴收储或将持续，对价格起到一定支撑作用，短期内钴原料库存不高，十一备货需求仍在，钴价弱稳，后续随着3C 及动力电池领域需求的持续好转，钴盐价格上涨或将持续。

相关标的：寒锐钴业、华友钴业、盛屯矿业。

锂：碳酸锂价格或将继续上调。

大厂碳酸锂报价上调幅度较大，下游对其报价持谨慎态度，预计近期仍处相互博弈状态。

9月下旬，江西及四川部分锂盐厂开始接单出货，成交价格或不及报价。

另外，四季度下游去库明显，采购量或无较大增幅，预计价格保持稳定。

相关标的：赣锋锂业。

稀土：稀土整体走弱。

镨钕市场持续阴跌，主流大厂现货紧缺，订单尚可，低价出货意愿不强。

镝产品价格下调明显，下游需求疲软，部分贸易商及废料企业积极出货，价格下调为主。

铽产品价格弱稳，市场现货流通量少，下游需求稳定，部分商家惜售。

2023年小金属贸易行业市场需求分析小金属贸易行业作为一个重要的非铁金属行业，在物流、建筑、汽车制造、能源等领域都有广泛应用。

随着国内经济的快速发展，小金属贸易行业也呈现出快速发展的趋势。

本文将从市场需求的角度对小金属贸易行业进行分析。

一、市场需求趋势1. 传统产业需求稳定小金属贸易业主要应用于传统产业，如：电子、机械、汽车、建筑等领域。

这些领域的需求比较稳定，尤其是建筑节能、汽车能效等行业政策的推动，对小金属材质的应用需求也有所增加。

2. 新兴产业需求提高随着新兴产业的不断崛起，小金属贸易业也迎来了新的机遇。

新能源、新材料、高端装备等领域对小金属贸易的需求量也在不断增加，具体表现为：航空航天、轨道交通、军工等新兴领域对小金属产品需求增多。

3. 国际市场需求扩大由于小金属贸易业的应用广泛，国外市场对小金属材料的需求也逐渐扩大。

尤其是一些发达国家，如日本、德国、美国等，对于小金属产品的需求量也逐渐增多。

未来，随着我国产品质量和技术的提高，小金属产品出口的市场需求可能会愈发扩大。

二、市场需求因素1. 景气度和市场需求小金属贸易业的市场需求跟行业景气度紧密关联。

随着社会经济发展和政策的推动，小金属产品的需求也会随之上升。

而行业景气度的提升，也能够刺激市场的需求。

2. 产业政策的影响政策法规对于小金属产品的市场需求也有一定的影响。

建筑、节能、环保等相关政策的推行，对小金属产品的需求量也带来了高增长，而一些政策的调整或者牵动，也可能影响小金属行业的发展。

3. 产品质量和技术进步产品质量和技术进步是小金属行业跟其他相关行业、国家区别的显著特征。

随着科技的不断进步和产品质量的提高，小金属产品的应用领域也在不断拓展，需求也在逐渐增多。

三、市场需求前景小金属贸易行业的市场需求前景看好。

未来，小金属贸易行业应该主要围绕产业化、高品质、高附加值、环保等方向发展，增强小金属产品的市场竞争能力。

同时也要与智能制造、节能环保等高科技领域紧密结合，互相促进发展。

有色金属行业2022年度策略报告淡化周期，聚焦碳中和受益赛道行业年度策略报告行业报告有色金属2021年12月8日强于大市（维持）行情走势图证券分析师陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 **************************************.cn平安观点：⏹回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021年受益经济复苏，大多有色金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长52%和163%。

由于业绩显著提升，有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨48%和24%。

⏹2022年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为随着经济运行逐步回归常态化，2022年需求和流动性对有色推动将边际减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。

同时碳中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。

⏹碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。

2021年电解铝能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022年电解铝供给强约束，在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。

电解铝产量受控下，再生铝将成为未来供给来源之一，预计2030年我国再生铝份额将由目前的18%提高到30%，再生铝未来增长潜力大。

⏹ 碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关注。

能源金属锂：预计2022年需求延续较快增长，全球锂矿尽管亦增长，但预计供给仍存缺口，锂行业较高景气有望维持。

有色金属行业研究/行业周报本周有色金属板块大幅度跑赢大盘，周内涨幅为10.66%。

本周各板块全线上涨，锂板块领涨，周涨幅25.00%，其他稀有小金属和黄金分别上涨13.79%和12.69%。

基本金属：本周基本金属期现货价格基本全线上涨。

期货市场LME 锡、铜、镍、锌、铅、铝分别上涨8.00%、4.51%、4.49%、4.33%、2.03%、1.60%。

现货市场铜、锡、镍、锌、铅分别上涨4.15%、3.12%、2.70%、2.63%、1.00%，铝微跌0.06%。

铝:本周铝价轻微震荡，收位于15700元/吨，LME 库存铝下跌2.82%。

国内铝厂开工积极性较高，产出稳定，供应面存在一定压力。

在消费端表现强势下，铝价下方存在较强支撑。

铜：本周铜价再创新高，收位于60420元/吨。

LME 铜库存继续下降，周同比下跌5.91%，月同比下跌幅度达30.14%，全球铜显性库存处于低位，且多数铜矿产能恢复不及预期。

经济复苏，需求逐渐拉升的趋势下，现货铜缺口将为铜价的高位运行提供有力支撑。

建议关注：西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份。

新能源金属：在终端市场新能源汽车产业强势的带动下，新能源金属价格不断上涨。

1）价格方面：本周钴锂价格全线上涨。

钴：南非第二波疫情形式严峻，感染人数不断增加，供应方不确定性提升带动钴原料价格强势走高。

本周钴1#（长江现货）价格为31.8万元/吨，上升3.9万元/吨，周内涨幅达13.98%；硫酸钴价格为6万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨；氯化钴价格为6.9万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨。

锂：气温骤降导致多数锂盐厂家减产，但下游采购需求火爆，锂盐价格持续上涨。

本周电池级碳酸锂价格为5.8万元/吨，较上周上涨0.6万元/吨，周内涨幅达11.54%；氢氧化锂价格为5万元/吨，较上周上涨0.1万元/吨。

2）需求方面：比亚迪发布公告称，在哥伦比亚首都波哥大2020年度巴士项目招标中，比亚迪斩获1002台纯电动巴士订单。

有色金属行业2022年半年报业绩回顾：业绩增长趋势放缓但增速仍处高位关注细分结构高景气延续有色金属行业上市公司2022 年上半年营业收入同比增长20.17%，归属于母公司股东净利润同比增长89.81%；2022Q2 单季度营业收入同比增长14.88%，归属于母公司股东净利润同比增长71.36%。

2022 年上半年俄乌冲突的激化使全球通胀压力上行并扰动全球有色金属供应链体系，刺激了有色金属价格在2022 年上半年前期继续上行。

但能源价格上涨推动的超预期通胀令美联储不得以加快了政策紧缩的节奏，彻底转为鹰派连续大幅加息。

市场担忧美联储持续大幅加息抑制经济动能下经济由“通胀”到“滞胀”的衰退，以及进入5 月原油价格对有色金属大宗商品价格的支撑作用亦明显弱化，有色金属大宗商品价格在6 月出现了明显的下跌。

再叠加国内二季度的疫情封控限制了有色金属企业业绩的释放与去年同期高基数的影响，使2022 年上半年有色金属行业整体收入与净利润虽有高增长，但业绩增速减缓。

有色金属行业整体ROE 环比继续上行，创下11 年来新高。

2022Q2 有色金属行业整体ROE 水平继续环比提升0.64 个百分点至4.32%，创下2011 年以来的新高。

从杜邦分析的结果来看，销售利润率从5.31%提高到5.98%，影响ROE 为0.48 个百分点，是ROE 提升的最核心因素。

此外，有色金属行业整体资产周转率从2022Q1 的0.32 上升至2022Q2 的0.35，提升ROE水平0.26 个百分点。

而有色金属行业整体权益乘数从2022 年一季度的2.15下降到2022 年二季度的2.09，拖累ROE 下降0.10%。

有色金属行业行业现金流状况大幅提升。

有色金属行业2022Q2 经营净现金流较2022Q1 环比大幅增长98.63%，较2021Q2 同比亦大幅增长225.80%；2022Q2 经营性现金流量占收入比较2022Q1 环比大幅提升6.41 个百分点至9.64%，创下2012 年以来二季度的同期最佳数据。

申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报电池锂获取路径及未来机会分析——有色金属投资摘要：市场回顾：截止10月23日收盘，有色金属板块下跌0.70%，相对沪深300指数领先0.4pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第5位，处于较好水平。

从估值来看，当前行业整体41.03倍水平，处于历史中位。

♦ 子板块周涨跌幅：稀有金属 (-0.55%)，新材料(-2.33%)，工业金属(-0.61%)，黄金（0.32%）♦ 股价涨幅前五名：*ST 金贵、坤彩科技、明泰铝业、龙磁科技、锐新科技。

♦ 股价跌幅前五名：西部超导、菲利华、博威合金、恒邦股份、国城矿业。

投资策略及重点推荐：铜： LME 铜价创阶段性新高，预计短期维持区间震荡。

LME 铜价创下 2018 年6 月以来的新高，沪铜仍处于区间震荡，无明显趋势。

生态环境部公布了再生铜、再生铝原料编码，今后国内废铜供应将更加充裕。

本周保税铜库存 34.6 万吨（+1.6），上期所铜库存 15.6 万吨（-0.2），铜精矿现货加工费 49 美元/吨，与上周持平。

从当前铜价的位置来看，需要更大的宏观刺激，预计短期仍将维持高位震荡。

铝：低库存对铝价任是有力支撑。

本周 LME 铝价再上一台阶，达到去年 4 月以来新高，沪铝走势延续高位震荡。

国内铝库存下降 2.4 万吨到 69.5 万吨。

国内电解铝市场在产量、进口同比高增速的情况下仍能延续去库，说明国内消费较强且具有持续性。

氧化铝价格仍偏弱， 周内氧化铝价格小幅下跌。

电解铝企业生产高利润持续。

库存仍是表征供需的最关键指标，只要不出现大量累库，电解铝高利润就可以维持。

黄金：区间震荡，等待美国大选后经济刺激。

本周 COMEX 金价收于 1903.4 美金/盎司，周环比基本持平；美元指数跌破 93 关口。

目前市场对名义利率长期保持低位的预期非常一致。

市场仍然在等待 11 月 3 日美国大选后新一轮财政刺激政策落地，从金价和美元指数的走势来看，市场情绪仍然保持谨慎。

DONGXING SE CURITIE S行业研究金属行业深度：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平投资摘要：我们在2020年11月26日、12月6日相继发布的《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性》、《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（二）需求的弹性与市场的量变》报告中，依次从供给角度全面梳理了锑行业垄断、刚性且充满挑战的供应端现状，并从需求角度全面拆分量化锑行业多样、增长且充满潜力的消费展望。

此次我们将结合上述两篇报告的有关内容，从全球与国内的锑供需关系、国际贸易等角度分析锑行业的变化。

中国锑精矿含锑产量年复合降幅15%。

中国锑矿采选资本开支自2012年后持续收缩，行业开支由2012年的19.8亿元降至2017年的10.17亿元，降幅达-49%。

锑矿采选支出的收缩导致2014-2019年中国锑精矿含锑产量从13.5万吨降至6.0万吨，年复合降幅高达-15.0%；而同期中国锑制品年产量亦受此影响由31.1万吨降至24万吨，降幅达22%。

从十年周期维度观察，2010-2019年中国锑制品产量均值为22.8万吨（含锑量约11万吨），显示供给端呈现的强刚性化。

中国锑矿进口依赖度过高。

中国锑矿供给的结构性下降导致国内锑行业进口依赖度升高。

2009-2019年中国锑精矿进口量由2.46万吨增至6.27万吨，年复合增速高达9.8%，至2019年中国锑精矿对外依赖度已升至48.9%。

中国锑制品出口政策为国营贸易，出口量将受益于海外需求扩张而增长。

考虑到锑金属的稀缺性和较高的战略价值，2002年起中国对锑及锑制品实行配额和许可证管理，出口配额从2002年的7万吨逐年减少到2016年的5.4万吨。

2017年后实行国营贸易管理制度，目前全国具备锑制品出口国营贸易资质的企业不到20家。

2014-2019年中国锑制品出口量的年复合增速为9.3%，其中出口占比最大的是多系列氧化锑等深加工产品。

报告摘要：●每周随笔：需求好转+成本上行，镁价有望逐步反弹9月以来，硅铁价格上行带来的成本端压力逐步显现，镁价开始触底反弹，毛利逐步改善，行业平均仍处于亏损状态。

随着汽车行业的逐步回暖，新能源汽车逐步放量，轻量化需求带来的镁需求有望逐步好转。

截至10月底，国内汽车销量单月同比增速已经恢复到11%以上，当前镁价处于底部区间，看好镁产品在汽车领域的渗透率继续提升，推荐镁产业链一体化布局的云海金属。

●本周观点基本金属：本周国内基本金属除镍外全部上涨，国内阴极铜、铝、锌、铅、和锡分别上涨2.92%、3.37%、6.44%、3.70%和0.52%；镍下跌1.86%。

铜：SMM数据显示社会库存（含保税区）58.87万吨，现货货源紧俏；线缆订单清淡，漆包线平稳，铜管订单旺盛，长单加工费谈判确定前铜价仍以震荡为主。

铝：电解铝库存降至61.5万吨，本周下游开工率增长0.1pct，主要源于汽车、光伏消费带来的板带箔增长，建筑型材、线缆开工有所放缓，铝价短期震荡。

推荐紫金矿业、神火股份，关注云南铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：本周贵金属多数下跌。

COMEX黄金下跌0.88%，伦敦金下跌0.80%，SHFE 黄金下跌1.02%。

COMEX白银下跌2.22%，伦敦银下跌0.33%，SHFE白银下跌0.79%。

伦敦钯下跌0.94%，伦敦铂上涨6.58%。

多个疫苗临床进展良好，全球复苏预期走强，短期通胀预期抬头幅度或低于名义利率上行速度；同时短期美元或难以走弱，黄金短期震荡。

但依然看好2021H1通胀上行带来的金价上行，重视下跌带来的配置机会。

美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行逻辑不变；全球印钞模式开启，维持贵金属长期上行判断。

推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源。

小金属：钴微跌，锂持平，镁上涨，稀土上涨。

国内外新能源需求持续改善，继续看好上游资源。

钴：钴盐价格上涨向下游传导，成本支撑明显，继续看好3C+动力需求恢复，无钴电池进展不及预期，钴价中枢逐步上移；持续推荐盛屯矿业、华友钴业。

[Table_ReportType][Table_StockAndRank]91[Table_Title]宽松渐进，贵金属上行通道打开[Table_ReportDate]2023年5月7日➢宽流动性下金属价格有望企稳回升。

美联储召开5月FOMC议息会议，宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间上调至5.00%- 5.25%，加息幅度25个bp，符合市场预期。

美联储加息或接近尾声，流动性宽松预期渐强，金属价格宏观压制因素逐步减弱。

国内方面，一季度政治局会议强调，积极的财政政策以及稳健的货币政策对需求的提振作用，暗示财政货币政策基调或将继续围绕扩内需；会议再次强调巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，结合4月乘用车数据向好，新能源汽车相关的锂电板块或将受益；宽流动性预期下，金属价格有望企稳回升。

➢铝价中枢仍有支撑的背景下，行业盈利或将继续改善。

SHFE铝价收于18480元/吨，较五一假期前一周下跌3.32%。

据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别较五一节前上升0.4、0.74个pct至51.46%、40.97%；据百川盈孚，电解铝新增5.5万吨/年复产产能至98.5万吨/年。

库存方面，铝锭、铝棒库存较五一节前分别下降7.6、上升0.85万吨。

伴随西南地区雨季逐步来临，云南干旱情况或有缓解，但考虑云南当前主力水库蓄水量仍处低位，雨季到来背景下能否弥补水库缺口，仍需进一步评估，云南电解铝产能复产仍具不确定性。

需求角度，当前仍处消费旺季，铝棒及铝板带箔开工率继续维持环比上升态势。

终端消费方面，据乘联会初步统计，4月国内乘用车市场零售165.2万辆，同比增长58%，环比增长4%；今年以来累计零售593.8万辆，同比增长持平。

在国家和多省市地方促消费政策推动下，以及近期车展等线下活动的恢复，汽车市场消费情绪逐步回升。

综合来看，当前需求仍处旺季，终端需求逐步回暖，供给端快速释放的可能性较小，我们预计供给仍将趋紧。