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![注册国际投资分析师[CIIA]2010年09月试卷1考试真题与参考答案](https://img.taocdn.com/s1/m/361b41507ed5360cba1aa8114431b90d6c85898d.png)
2010年09月试卷一注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷一科目1、经济学2、公司财务3、财务会计与财务报表分析4、股票估值与分析问题1：经济学（40 分）————————————————————————————————如下表所示，澳大利亚是经合组织中为数不多的在2009年衰退中GDP没有收缩的国家之一。
表：GDP增长率（%）分析政府对危机的政策反应有助于理解澳大利亚GDP的表现。
首先，为了应对这次危机，澳大利亚中央银行（澳大利亚储备银行）迅速调低了现金利率（隔夜资金市场利率）。
2008年8月时该利率还高达7.25%，2009年4月时已调整为3%，是近50年来的最低水平。
政府在调整财政政策上也是相当迅速。
2008年9月至10月间，扩大了政府对银行储蓄担保的范围；授予约104亿澳元的转移支付以支持家庭的可支配收入，投资约200亿澳元用于基础设施建设。
2009年2月通过了“国家建筑与工作计划”，准予再投入420亿澳元进行公共投资。
a）假设澳大利亚是一个封闭经济体，运用IS-LM模型分析应对危机的政策反应。
答案应包括画图和讨论。
a1)简要讨论IS曲线的含义，并分析增加公共支出如何影响IS曲线。
(6 分)a2)简要讨论LM曲线的含义，并解释澳大利亚储备银行如何影响货币市场均衡,如何使利率下降，并使LM曲线移动。
（7 分）a3)说明增加公共支出和扩张性货币政策对于经济均衡的联合影响效果。
画图描述货币政策效果强于财政政策效果的特殊情形。
（4 分）b)现在考虑澳大利亚作为开放经济体，并考虑澳元汇率浮动。
请运用蒙代尔——弗莱明模型的恰当版本分析下面问题。
b1)分析澳大利亚货币政策对产出和贸易差额的影响（提示：利用无套期保值的利率平价公式和马歇尔——勒纳条件）。
（8 分）b2)讨论澳大利亚财政政策对于产出和贸易差额的影响。
（4 分）b3)针对与a3）同样的特殊情形，说明增加公共支出和扩张性货币政策对于经济均衡的联合影响效果。
![注册国际投资分析师[CIIA]2010年09月试卷2考试真题与参考答案](https://img.taocdn.com/s1/m/83cb8ef4370cba1aa8114431b90d6c85ec3a888d.png)
2010年09月试卷二注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷二科目1、固定收益分析与估值2、衍生产品分析和估值3、组合管理问题1：固定收益分析和估值(31 分) ——————————————————————————————————投资顾问服务公司X的债券基金组合中原先并没有包含消费价格指数（CPI）挂钩国债。
然而，由于在去年的资本市场巨变中，CPI挂钩国债比普通国债的价格下跌幅度大得多，因此，作为一个债券分析师，你想建议他们购入CPI挂钩国债。
a)自二十世纪九十年代始，许多发达国家政府开始发行CPI挂钩国债。
请提供CPI挂钩国债被认为是有利于政府融资行为以及债务政策的两条理由，并简要解释之。
(5 分)表１内容中包括了一种十年期CPI挂钩国债的实际收益率，一种和上述CPI挂钩国债有相同到期时间的普通“基准”国债的平准通胀率（breakeven inflation rate）和名义收益率。
该CPI挂钩国债支付一固定息票，本金则按照发行日和每次利息支付日（以及到期日）之间的CPI的累计变化率而调整。
息票支付数额和赎回价格以调整后的本金为基础。
然而，该CPI挂钩国债也有一个“底部”：即使累计CPI变化率是负值，它的本金也不能跌破发行时的价值。
表１：CPI挂钩国债（10年期）和基准国债的市场利率b)CPI挂钩国债的实际收益率被定义为假定消费者价格指数的增长率为零时，现金流的内部回报率；平准通胀率被定义为基准国债的到期收益率和CPI挂钩国债的实际收益率的利差。
解释为何这被叫做“平准通胀率”。
(5 分)c)CPI挂钩国债的价格“底部”对于投资者对它要求的实际收益率有何种影响(4 分)d)你想建立一个能在CPI挂钩国债的平准通胀率上升时获益的投资头寸。
在CPI挂钩国债和基准国债间，你将使用何种多头头寸和空头头寸的组合，使得：1）你的组合对于基准国债收益率和CPI挂钩国债的实际收益率产生同等变化时呈中性；2）平准通胀率每上升一个基点（0.01%），你就有10,000货币单位的收益？为达到这效果，每种债券你各要交易多少价值（请四舍五入到最近的1,000货币单位）？请利用表2中提供的CPI挂钩国债和基准国债的修正久期来计算。
ciia考试题及答案一、单选题（每题2分，共10题）1. CIIA（Certified International Investment Analyst）认证是由哪个组织颁发的？A. CFA InstituteB. CFP BoardC. IIAD. ACIIA答案：D. ACIIA2. CIIA考试中不包括以下哪项内容？A. 经济学B. 财务会计C. 投资分析D. 人力资源管理答案：D. 人力资源管理3. CIIA考试的合格标准是什么？A. 总分达到60%B. 总分达到70%C. 总分达到80%D. 总分达到90%答案：B. 总分达到70%4. CIIA考试的报名费用是多少？A. 500美元B. 1000美元C. 1500美元D. 2000美元答案：B. 1000美元5. CIIA考试的有效期是多久？A. 1年B. 2年C. 3年D. 5年答案：C. 3年6. CIIA考试中，以下哪项不是考试科目？A. 投资工具B. 公司财务C. 投资组合管理D. 市场营销答案：D. 市场营销7. CIIA考试的通过率大约是多少？A. 40%B. 50%C. 60%D. 70%答案：C. 60%8. CIIA考试的考试形式是什么？A. 笔试B. 机考C. 面试D. 网络考试答案：B. 机考9. CIIA考试的考试语言有哪些？A. 英语和法语B. 英语和西班牙语C. 英语和德语D. 英语和中文答案：D. 英语和中文10. CIIA考试的考试时间是多久？A. 3小时B. 4小时C. 5小时D. 6小时答案：C. 5小时二、多选题（每题3分，共5题，每题至少有两个正确选项）1. CIIA考试的报名条件包括以下哪些？A. 拥有本科及以上学历B. 拥有至少3年相关工作经验C. 通过所有科目的考试D. 缴纳相应的报名费用答案：A. 拥有本科及以上学历，B. 拥有至少3年相关工作经验，D. 缴纳相应的报名费用2. CIIA考试中，以下哪些科目是必考的？A. 经济学B. 财务会计C. 投资工具D. 投资组合管理答案：A. 经济学，B. 财务会计，C. 投资工具，D. 投资组合管理3. CIIA考试的报名流程包括以下哪些步骤？A. 在线注册B. 提交相关证明材料C. 缴纳报名费用D. 预约考试时间答案：A. 在线注册，B. 提交相关证明材料，C. 缴纳报名费用，D. 预约考试时间4. CIIA考试的备考资料包括以下哪些？A. 官方教材B. 历年真题C. 模拟试题D. 网络课程答案：A. 官方教材，B. 历年真题，C. 模拟试题，D. 网络课程5. CIIA考试的评分标准包括以下哪些？A. 客观题B. 主观题C. 论述题D. 案例分析答案：A. 客观题，B. 主观题，C. 论述题三、判断题（每题1分，共5题）1. CIIA考试每年举行两次。
试卷 I: 经济学 公司财务 财务会计与财务报表分析 股票估终与分析答案最终考试 2010 年 9 月答案: 问题 1 答案 经济学 a) a1) IS 曲线描述产品市场上 GDP 和利率的均衡关系。
(40 分)(1 分)公共支出的增加和对家庭的补贴增加了对产品和服务的自发需求。
因此，直接地或间 接地通过可支配收入、消费和投资需求（乘数效应）增加了产品和服务的需求。
(2 分)iA i0BIS ” IS ’ YA YBY对给定利率，更高的需求意味着 IS 曲线的右移。
上图中，当利率处于任意选定的水平 i0，公共支出的增加将 IS 曲线从 A 点移至 B 点（或从 IS’ 到 IS’’）。
(包括图 3 分) a2) LM 曲线总结了货币需求和货币供给之间的均衡关系。
(1 分)货币需求和供给影响货币市场均衡。
对货币余额的需求同收入正相关，同利率负相 关。
货币供给量被认变是在中央银行的控制之下。
下图描绘的是既定实际收入水平下 的货币需求。
(2 分) 货币供给的增加导致货币市场失衡（货币余额过度供给，B 点），必须降低利率（从 i* 到 i*’）使货币市场重新回到均衡（C 点）（对于给定的收入水平 Y）。
在 IS-LM 曲 线中，LM 曲线向右下移动。
(2 分)ACIIA® 答案最终考试 I – 2010 年 9 月 页码 1 / 13iMs/PiLM 曲线A i*BAi*’CCM/PY’Y(图 2 分) a3) 均衡状态时，产品和服务需求扩张，货币余额大量增加。
这导致利率下降，刺激投资 （因此沿 IS 曲线刺激 Y）。
图中，IS 和 LM 曲线都移动（从 IS’ 到 IS’’ ，从 LM’到 LM’’）。
IS’IS’’A i’ i’’LM’BLM’’Y’Y’’Y均衡由 A 移到 B，利率下降 （从 i’到 i’’），需求和收入更高（从 Y’到 Y’’）。
(包括图 4 分)2b) b1) 浮动利率蒙代尔弗莱明模型的一个组成部分是“未抛补利率平价(UIP)”公式。
2010年春季中国精算师考试必读材料及规范性文件汇总：前程() 2010-2-131:48:05 【前程：】7、《中华人民共和国个人所得税法》8、《中华人民共和国企业所得税法》(2007年3月16日第十届全国人民代表大会第五次会议通过)行政法规9、《中华人民共和国外资保险公司管理条例》(国务院令第336号)部门规章10、分红保险管理暂行办法(保监发[2000]26号)11、投资连结保险管理暂行办法(保监发[2000]26号)12、人身保险产品定名暂行办法(保监发[2000]42号)13、人身保险新型产品信息披露管理暂行办法(保监会令[2000]6号)14、再保险公司设立规定(保监会令[2002]4号)15、保险公司偿付能力管理规定(保监会令[2008第]1号)16、保险公司管理规定(保监会令[2004]3号)17、中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则(保监会令[2004]4号)18、人身保险产品审批和备案管理办法(保监会令[2004]6号)19、保险公司次级定期债务管理暂行办法(保监会令[2004]10号)20、保险机构投资者股票投资管理暂行办法(保监会证监会令[2004]12号)21、保险公司非寿险业务准备金管理办法(试行)(保监会令[2004]13号)22、保险保障基金管理办法(保监会令[2008]第2号)23、再保险业务管理规定(保监会令[2005]2号)24、财产保险公司保险条款和保险费率管理办法(保监会令[2005]4号)25、保险营销员管理规定(保监会令[2006]3号)26、健康保险管理办法(保监会令[2006]8号)规范性文件人身保险类27、关于人身保险业务有关问题的通知(保监发[1999]15号)28、关于父母为其未成年子女投保死亡人身保险限额的通知(保监发[1999]43号)29、关于下发有关精算规定的通知(保监发[1999]90号)30、关于调整寿险保单预定利率的紧急通知(保监发[1999]93号)31、关于放开短期意外伤害险费率给简化短期意外险备案手续的通知(保监发[2000]78号)32、关于规范人身保险经营行为有关问题的通知(保监发[2000]133号)33、关于在北京等试点城市放宽未成年人死亡保险金额通知(保监发[2002]34号)34、关于人身保险新型产品信息披露有关问题的通知(保监发[2002]77号)35、关于印发投资连结保险、万能保险精算规定的通知(保监寿险[2007]335号)36、关于《人身保险产品审批和备案管理办法》若干问题的通知(保监发[2004]76号)37、关于印发《精算报告》的通知(保监发[2005]8号)38、关于规范团体保险经营行为有关问题的通知(保监发[2005]62号)39、关于加强万能保险销售管理有关事项的通知(保监发[2005]94号)40、关于颁布《中国人寿保险业经验生命表(2000-2003)》的通知(保监发[2005]117号)41、关于修订精算规定中生命表使用有关事项的通知(保监发[2005]118号)财产保险类42、关于投资型财产保险产品预定利率管理问题的通知(保监发[2001]140号)43、关于财产保险公司经营短期健康保险和意外伤害保险有关问题的通知(保监发〔2002〕133号)44、关于进一步加强财产保险公司精算工作的通知(保监产险[2004]145号)45、关于实施《财产保险条款和保险费率管理办法》有关问题的通知(保监发[2005]109号)财会类46、关于印发《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则(试行)》的通知(保监发[2005]10号)47、印发《保险公司费用分摊指引》的通知(保监发[2006]90号)48、财政部、国家税务总局关于保险企业代理手续费支出税前扣除问题的通知(财税[2003]205号)49、财政部、国家税务总局关于营业税若干政策问题的通知(财税[2003]16号)50、财政部关于企业为职工购买保险有关财务处理问题的通知(财企[2003]61号)51、财政部、国家税务总局关于降低金融保险企业营业税税率的通知(财税[2001]21号)52、关于保险企业所得税若干问题的通知(国税发[1999]169号)53、关于金融保险企业所得税若干问题的通知(国税函[2000]960号)2010年房地产经纪人考试练习题—房地产基本制度与政策第二章一、单选题1、下列关于行政的概念，说法不正确的是( )。
CIIA资源汇总(以下为资源连接)
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公司财务及股票估值与分析讲义(50 回复)
CIIA考试真题卷一---全套电子版2006—2008(1 回复) CIIA英文教材---全套电子版(43 回复)
有没有谁有ciia考试的语音教学资料啊，求分享(0 回复)财务会计与财务报表分析讲义(50 回复)
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试卷一:经济学公司财务财务会计和财务报表分析股票估值和分析试题最终考试2010年3月问题1: 经济学(38分)2001年3月，日本银行（BoJ）--日本的中央银行，实施了定量货币宽松政策。
定量货币宽松政策的基本方法是利用银行间市场或者与商业金融机构的直接交易，提供比全体商业银行总体需求更多的融资。
这导致银行间市场利率实际上等于零。
实施定量货币宽松政策的一个理由是商业银行间缺乏信任。
当时，商业银行们正面对着本身的贷款资产的违约风险。
另外，它们所持有的客户企业的股票价格也大幅下滑，迫使它们报出大幅亏损。
还有一个因素是，由于银行对自身信用价值的疑虑，纷纷限制对企业的融资供应，这把日本经济推向通货紧缩的境地。
那以后，日本经济见底，并由于出口的增加，开始在2002年复苏。
BoJ的反应是趋向于在2006年退出定量货币宽松政策，但想先确认日本经济不会陷入另一次通货紧缩。
因此，它宣布它将在相当一段时间内保持银行间利率为零。
当时，银行存款准备金利率也是零。
日本的中央银行体系和欧洲、北美和其他地区所见到的差不多。
a) 请简要阐明下列事项在常态机制下的情况，此处常态机制指无定量货币宽松：i) 商业银行和私人经济实体（非商业银行）间的信贷流动；ii) 中央银行对商业银行施加的存款准备金要求；iii) 银行间市场及其利率的作用；iv) 中央银行所要求的存款准备金数量。
假定存款准备金利率是零，并且政府部门和外国部门的作用可被忽略。
(12分)b)请解释预期中定量货币宽松政策对银行间市场的定量影响和对利率水平的影响。
商业银行对这种情况有何种反应（指存款准备金方面）？请进一步阐述中央银行资产负债表上可能会产生的显著变化。
(12分)c)请在下图（实际经济的总供给和总需求图）上画出合适的线条来表示定量货币宽松的经济影响。
并从作为经济实体的公司的行为方面，讨论中央银行预期的实施定量货币宽松政策的经济影响。
为了简明的目的，假定定量货币宽松对短期的消费和净出口不产生显著影响。
试卷一:经济学公司财务财务会计和财务报表分析股票估值和分析试题最终考试2010年3月问题1: 经济学(38分)2001年3月，日本银行（BoJ）--日本的中央银行，实施了定量货币宽松政策。
定量货币宽松政策的基本方法是利用银行间市场或者与商业金融机构的直接交易，提供比全体商业银行总体需求更多的融资。
这导致银行间市场利率实际上等于零。
实施定量货币宽松政策的一个理由是商业银行间缺乏信任。
当时，商业银行们正面对着本身的贷款资产的违约风险。
另外，它们所持有的客户企业的股票价格也大幅下滑，迫使它们报出大幅亏损。
还有一个因素是，由于银行对自身信用价值的疑虑，纷纷限制对企业的融资供应，这把日本经济推向通货紧缩的境地。
那以后，日本经济见底，并由于出口的增加，开始在2002年复苏。
BoJ的反应是趋向于在2006年退出定量货币宽松政策，但想先确认日本经济不会陷入另一次通货紧缩。
因此，它宣布它将在相当一段时间内保持银行间利率为零。
当时，银行存款准备金利率也是零。
日本的中央银行体系和欧洲、北美和其他地区所见到的差不多。
a) 请简要阐明下列事项在常态机制下的情况，此处常态机制指无定量货币宽松：i) 商业银行和私人经济实体（非商业银行）间的信贷流动；ii) 中央银行对商业银行施加的存款准备金要求；iii) 银行间市场及其利率的作用；iv) 中央银行所要求的存款准备金数量。
假定存款准备金利率是零，并且政府部门和外国部门的作用可被忽略。
(12分)b)请解释预期中定量货币宽松政策对银行间市场的定量影响和对利率水平的影响。
商业银行对这种情况有何种反应（指存款准备金方面）？请进一步阐述中央银行资产负债表上可能会产生的显著变化。
(12分)c)请在下图（实际经济的总供给和总需求图）上画出合适的线条来表示定量货币宽松的经济影响。
并从作为经济实体的公司的行为方面，讨论中央银行预期的实施定量货币宽松政策的经济影响。
为了简明的目的，假定定量货币宽松对短期的消费和净出口不产生显著影响。
(8分)d) 2006年3月，BoJ 认识到经济处于复苏中，并且消费者价格指数年同比已经超过零，于是退出了定量货币宽松政策。
它的政策目标立即调整为在几个月中将基础货币的供应恢复到正常的水平。
同时，市场参与者们已经在3月份稍前的时间预期到定量货币宽松政策可能退出。
市场参与者们也预期，虽然BoJ 短期内可能继续保持银行间利率在零水平，但最终BoJ 将会在经济形势允许的情况下提升利率到常态水平。
请基于上述市场参与者的预期，解释在定量货币宽松政策退出的时期内，理论上预期的收益率曲线形状的变化。
在你的解释中，请评论短、中、长期利率的关系。
(6分)总需求 总供给问题2：股票估值和分析(38分)在2010年元旦的早晨，Tom Wagner，哈勃证券公司的一个投资分析师，正在考虑是否应该向哈勃的客户推荐购买PureSound Solutions的股票。
哈勃证券公司是旧金山的一家小型证券研究公司。
大约两星期前，Tom阅读了一篇电报，电报内容是PureSound公司发布了进入影像器材市场的计划。
PureSound是一个家庭影院专用小型扬声器和扩音器的制造商。
通过和同事以及商业助理们的交流，Tom对该公司有着不错的印象。
PureSound Solutions公司是一个高端音响器材和部件的制造商和分销商。
经多年经营，它的品牌商标，PSS，已经成为家喻户晓的名字，并被认为是一个扩音器和音箱的顶级品牌。
它的家庭影院器材可能是家庭、家庭影院器材零售商和安装商需求最多的产品线之一。
在最近的战略计划会议上，Puresound的管理层决定了利用它的品牌优势，将产品线扩展到包括高清晰度DVD播放机以及数码录音录像机的领域。
PureSound估算影像部门将需要约 6亿美元的设备投资以及大约5亿美元的存货、应收账款和其他流动资产。
（下面的表1 提供了2008和2009年末的利润表和资产负债表以及其他该公司和市场的相关信息。
）a)a1)Tom想为PureSound的普通股票估值。
首先，请计算2009年杜邦分析系统的三个组成部分。
同时，也计算上述分析年份的隐含的可持续销售增长率和实际销售增长率。
为回答这个问题，当你需要资产负债表项目时，请使用它们2008-2009年的平均数。
(8分)(注：杜邦分析系统净资产回报率 = 净利润率·资产周转率·权益乘数) a2)从和PureSound的CFO的谈话中，Tom得知PureSound相信它能够永远保持固定的年度分红增长率8%（公司的其他变量也是如此）。
请使用这个增长率以及从CAPM推导出的要求回报率，基于恒定增长分红折现模型，计算2010年初股票的理论价值。
假定2010年底分红将全部发放。
基于他的估算，你认为Tom该不该对他的客户建议购买这支股票？为什么？(8分)a3)PureSound已经在所有的表现领域展示了显著的增长。
它的销售和利润自从公司上市以来一直稳定增长。
证券分析师业界的一致预测是PureSound的2010年年底分红将是0.80美元。
这个分红体现了自八年前公司宣布第一次分红0.35美元以来的显著增长。
这八年中分红的年度复合平均增长率是多少？(4分) a4)PureSound的2009年实际销售和利润增长率比计算的可持续增长率（请看a1）更高。
请描述为了在更长的时间内保持这种高增长率，PureSound可能采取哪两种行动？(6分)b)b1)经过他对PureSound的回顾，Tom注意到PureSound的总资产周转（利用）率显得有点低。
他记得他近期看到过一份分析师报告，报告中的墨西哥的一家家具制造商有着大得多的资产周转率。
他认为更高的资产周转率是更高营运效率的指标信号。
然而，总资产周转率通常在不同的行业以及不同的国家中都有差别。
这个比例在资本密集型行业（国家）中可以是1，如重型制造业，而在劳动力密集程度更高的行业，如咨询、零售和旅游经纪业中可以超过10。
请讨论为什么总资产周转（利用率）可以（i）在一个特定国家中，因行业不同而不同以及（ii）在同一特定行业，却因所在国家不同而不同。
(6分)b2)Tom回忆在他和PureSound的CFO的最近一次会谈中，这个CFO抱怨投资者没有充分赏识到PureSound作为一个运营良好的公司和一个行业市场领袖的价值。
他抱怨PureSound的股票价格只有38美元，那是极大的被低估，并且PureSound可能应该考虑增加分红比例来提升它的股票价格。
请简要讨论提升分红比例将怎样影响（i）公司的可持续增长率，（ii）权益的账面价值的增长率，以及（iii）股票价格。
(6分)表1.问题3：公司财务及股票估值与分析 (50分)109s PC 公司（以下简称PC 公司）是生产用于半导体生产中的高纯度化工产品制造商。
公司创建于4年前。
所生产的化工产品具有高度危险性，要求对配料的精确微调和高纯度以便用于半导体的生产线。
所以，一旦顾客选择了该家公司的产品，就很再选择其他公司。
半导体生产所用的硅片尺寸正在转向300mm 的规格，线路宽度也转向60纳米及以下。
上述两大因素导致公司利润的快速增长。
该公司是典型的细分市场制造商，能够为个别半导体生产线量身定制高纯度的化工产品，另外，更大的竞争者缺少进入该市场的兴趣也是造成公司利润快速增长的显著因素。
所以，PC 公司在从事的主营产品领域能够达到50%的市场占有率就不足为奇了。
为了更好地应对日益增加的需求，公司于2009年2月份增加了10亿日元的资本金。
然而，硅片向300mm 规格的转换过程快于早先的预期，2009年末公司考虑到需求方面，决定将既有生产能力扩容成当前的两倍。
该项计划的完成需要花费4年时间和35亿日元的投入。
实际上，所有的销售收入来自于主要的半导体制造商，不过，按照惯例，对国内主要客户的应收账款的收账期相当长。
公司预测为了应付后续销售的扩张，在未来3年内需要新增营运资本21亿日元。
届时海外客户将占到市场份额的较高比例，由于海外客户偿付周期较短，流动性情况将有所好转。
公司董事长Jun Takai 对如何筹集上述资金存在忧虑，与公司的CFO Manabu Tonoie 商量募集资金的可行方式。
a) Tonoie 使用PC 公司的内部收益预测 (数据表1) 计算公司合理的股票价格a1) 数据表1涵盖了在2010-2014年5年间的预测自由现金流。
a1.1) 他计算出PC 公司和同类公司的资产贝塔A β值（都是相对较新的公司）。
这些公司的股票贝塔βs 值都是 0.97，其他同类公司都没有负债。
尽管这只是过去2年的情况，Tonoie 仍为本公司及其类似公司的贝塔值低于1而困扰不已，毕竟该类公司都是典型的高科技创业企业。
请解释Tonoie 觉得困惑的原因。
在你的解释中，请分别给出该数值为何应当较高，以及现实中却表现出较低水平的原因。
请结合PC 公司的特有情况给出你的答案。
(10分)a1.2) 假定目前PC 公司资本结构D/E 比率的目标水平为35%。
出于某些没有说明的具体原因，Tonoie 决定应用1.3的资产贝塔值水平来估算公司的合理股票价格。
该数值被认为是高科技公司的标准水平。
这里，请应用1.3的数值计算PC 公司的加权平均资本成本（WACC ），并使用以下公式来解释债务增加对贝塔值的影响。
同时，假定无风险利率为2.5%，股票风险溢价为5%，贷款利率为5%。
按照数据表1，该公司的边际公司税率为42%。
注：()⎪⎭⎫ ⎝⎛⋅-+⋅β=βE D t 11A E 其中，βE = βLevered, βA = βUnleveredD = 债务,E = 股东权益，t = 边际公司税率.(5分)以下问题假定WACC 为9.0%，a1.3) 请给出2010-2014期间自由现金流（FCF ）的现值（时点为2009年12月31日）(4分)a1.4) 为计算出剩余价值（终值），Tonoie 假定2015年以后的自由现金流增长率为5%。
尽管他知道按照惯例应当设定增长率为0%，但鉴于PC 公司仅仅处于销售增长的初始阶段，他还是决定如此假设。
请给出剩余价值的现值（时点为2009年12月31日）。
（4分）a1.5) 请给出PC公司股票的理论价格。
假定不存在盈余资金。
(5分)a2)PC公司目前的股票价格是100日元。
假定股票的理论价格——与你在上面a1.1)到a1.5)中的计算无关——是200日元。
二者之间的差异是由于市场中股票定价的问题带来的。
不过，除却上面提及的估值方法外，Tonoie也发现了PC公司的当前财务状况有着更多的问题（但请勿质疑收益预测）。
请详细描述Tonoie可能发现的两个基本问题。
(8分)b)Tonoie断定在当前股价水平增加权益资本是不可取的。
