财务管理(2018)章节练习_第8章 企业价值评估

第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。

A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.价值评估不否认市场的有效性C.价值评估提供的是有关现时市场价值的信息D.企业价值评估提供的结论有很强的时效性2.下列各项不属于企业价值评估对象的是（）。

A.实体价值B.股权价值C.单项资产的价值总和D.整体经济价值3.甲公司2019年销售收入为10000万元，2019年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2020年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2019年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。

下列有关2020年的各项预计结果中，错误的是（）。

A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元4.下列计算式中，不正确的是（）。

A.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销B.营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加C.营业现金净流量=营业现金毛流量-资本支出D.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出5.某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。

根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。

该公司的β值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。

则2019年年末该公司的每股股权价值为（）元。

A.78.75B.72.65C.68.52D.66.466.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。

A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值D.权益净利率是市净率模型的最关键因素7.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。

资产评估题库-第八章企业价值评估第八章企业价值评估一、单项选择题1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。

A.社会必要劳动时间B.企业的获利能力C.企业的生产能力D.企业设备的质量2.企业产权的转让实质上是（）。

A.企业负债的转让B.企业资产的转让C.企业所有者权益的转让D.企业资产和负债的转让3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。

A.市场风险B.系统风险C.非系统风险D.B和C4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。

A.一般不超过5％B.一般不超过l5％C.一般不低于国债利率D.一般不超过同行业平均利润率5.年金资本化法的正确表达式为（）。

6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。

企业的整体评估值为（）。

A.5000万元B.5387万元C.8000万元D.5725万元7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。

A.8％B.6.2％C.6.5％D.2.7％8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。

A.重要参考B.乘数作用C.间接作用D.不起作用9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。

A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据B.评估年份的实际收益率作为依据C.企业未来可能获得的或有收益D.企业未来进行正常经营10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。

A.市场法B.综合调整法C.现代统计法D.产品周期法11.能表现净收益品质好的情况是（）。

A.净收益与现金流量之间的差异大B.净收益与现金流量之间的差异小C.净收益与现金流量之间无关D.应收账款迅速增加12.以下指标中不属于企业盈利能力指标的是（）。

A.应收账款周转率B.市盈率C.每股利润D.资产利润率13.按照对上市公司资质的要求，拟申请上市的公司前3年的净资产利润率不得低于（）。

章节练习_第八章企业价值评估一、单项选择题（）1、下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。

A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义2、某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。

A、实体价值B、股权价值C、净债务价值D、清算价值3、下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。

A、我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值B、控股权溢价=V（新的）+V（当前）C、买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略D、获得控股权，同时就获得了改组企业的特权4、下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。

A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值B、停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值C、清算价值跟未来现金流量的现值无关D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算5、下列关于现金流量折现模型的说法中，不正确的是（）。

A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B、该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列C、实体现金流量的折现率为股权资本成本D、预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期”6、甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。

下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。

A、净经营资产净投资为400万元B、税后经营净利润为1080万元C、实体现金流量为680万元D、净利润为1000万元7、下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。

会计考试（注册会计师）财务成本管理《第八章企业价值评估》题库试卷带答案及解析姓名:_____________ 年级:____________ 学号:______________1、下列关于价值评估的说法中，正确的是（）。

A价值评估使用的方法一般是定量分析法，它具有一定的科学性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定B在价值评估时，只关注企业价值的最终评估结果C价值评估认为，股东价值的增加不一定只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估也有实际意义D对于相信基础分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益答案解析：选项A错误，价值评估是一种经济“评估”方法。

评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。

一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性；另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质；选项B错误，企业价值评估提供的信息不仅仅是一个数字，还包括评估过程中产生的大量信息，因此，不要过分关注最终结果而忽视评估过程中产生的其他信息；选项C错误，在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义；选项D正确，投资人信奉不同理念，有的人相信技术分析，有的人相信基本分析。

相信基本分析的人认为企业价值与财务数据之间存在函数关系，这种关系在一定时间内是稳定的，证券价格与价值的偏离经过一段时间的调整会向价值回归。

他们据此原理寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益。

综上，本题应选D。

2、经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述中不正确的是（）。

A它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B会计价值与市场价值是两回事C企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值D现时市场价值表现了价格被市场接受，因此与公平市场价值基本一致答案解析：选项A表述正确，经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来估计；选项B表述正确，会计价值l 选项B表述正确，现金流量模型的参数包括时间序列、现金流量和资本成本；选项C表述错误，预测基期指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度；选项D表述正确，预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本报酬率的变动趋势确定的。

单项选择题(每题1分)1.下列不属于市销率驱动因素的是()。

A.股利支付率B.增长潜力C.风险D.权益净利率javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280170)答案： D解析：本题的主要考查点是市销率的驱动因素。

本期市销率=市销率的驱动因素：①营业净利率；②股利支付率；③增长潜力；④风险(股权成本)。

其中最主要驱动因素是营业净利率。

笔记：2.某公司2018年的利润留存率为50%，净利润和股利的增长率均为6%，2019年的预期营业净利率为10%。

该公司的β值为2.5,政府长期债券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。

则该公司的内在市销率为()。

A.1.15B.1.25C.0.631D.0.43javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280171)答案： C解析：本题的主要考查点是内在市销率的计算。

内在市销率=股利支付率=1-利润留存率=1-50%=50%，股权资本成本=4%+2.5×(8%-4%)=14%，则有：内在市销率==0.63。

笔记：3.市净率模型主要适用于拥有大量资产而且()。

A.连续盈利的企业B.净资产为正值的企业C.销售成本率较低的服务类企业D.销售成本率趋同的传统行业的企业javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280172)答案： B解析：本题的主要考查点是市净率模型的适用范围。

市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。

笔记：14.某公司2018年税前经营利润为2000万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产总值增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息40万元。

第八章企业价值评估（五）（三）现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。

企业有永续的增长率和投资资本回报率。

两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值2.股权现金流量模型的应用举例【教材例8-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

20×1年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%。

预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。

为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）【例8-3】B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。

20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平。

到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。

目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。

20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。

第八章企业价值评估第一部分企业价值评估的基础知识【重点内容回顾】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即整体的公平市场价值。

通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

【提示1】企业整体价值不是各部分的简单相加；来源于要素的结合方式。

【提示2】企业的公平市场价值，是续营价值与清算价值中较高的。

【提示3】控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值。

控股权溢价＝V新的－V当前【典型题目演练】【2017考题·多选题】下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（）。

A.企业公平市场价值是企业控股权价值B.企业公平市场价值是企业持续经营价值C.企业公平市场价值是企业未来现金流量的现值D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值『正确答案』CD『答案解析』企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值，选项A不正确；企业公平市场价值是企业持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项B不正确。

【例题·多选题】关于企业价值评估的说法，不正确的有（）。

A.企业价值评估的一般对象是企业的整体变现价值B.“公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值”D.股权价值是所有者权益的账面价值『正确答案』ACD『答案解析』选项A不正确，企业价值评估的一般对象是企业的整体的经济价值。

选项C不正确，企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，“企业实体价值”指的是企业的公平市场价值，不是企业的账面价值。

选项D不正确，股权价值不是所有者权益的账面价值，而是股权的公平市场价值。

第二部分现金流折现模型【重点内容回顾】一、现金流量折现模型的参数和种类参数包括：现金流量、资本成本、时间序列。

【提示】注意配比：实体现金流量用“加权平均资本成本”折现；股权现金流量用“股权资本成本”折现。

二、现金流量折现模型参数的估计（一）预测营业收入1.依据基期营业收入和销售增长率预测；2.预测销售增长率：以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。

第六章债券、股票价值评估本章考情分析本章主要介绍债券价值评估和股票价值评估。

本章从题型来看单选题、多选题、计算题都有可能出题,本章第二节是第8章的计算基础。

客观题部分本章考点精讲及经典题解考点一：债券价值的影响因素1.面值面值越大，债券价值越大（同向）。

2.票面利率票面利率越大，债券价值越大（同向）。

3.折现率折现率越大，债券价值越小（反向）。

债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。

4.到期时间（1）平息债券种类新发债券（不考虑付息之间的变化）流通债券（考虑付息之间的变化）当票面利率高于必要报酬率（溢价）直线下降波动下降（先上升,割息后下降,但始终高于面值）当票面利率低于必要报酬率（折价）直线上升波动上升（先上升,割息后下降,有可能高于、等于或小于面值）当票面利率等于必要报酬率（平价）水平线，不变波动（先上升,割息后下降,有可能高于或等于面值）【扩展】其他条件相同情况下，对新发平息债券来说：溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。

（2）零息债券随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。

（3）到期一次还本付息债券随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。

5.利息支付频率债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。

如果债券溢价出售，则情况正好相反。

结论:对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

6.折现率与到期时间的综合影响随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。

【例题·多选题】若付息期无限小,对于平息债券,下列关于债券价值的说法中,正确的有（）。

A.当市场利率等于票面利率时,债券到期时间的延长对债券价值没有影响B.当市场利率不变时,随着债券到期时间的缩短,溢价发行债券的价值逐渐下降,最终等于债券面值C.当市场利率发生变化时,随着债券到期时间的缩短,市场利率变化对债券价值的影响越来越小D.当市场利率不等于票面利率时,随着债券到期时间的延长,债券价值越偏离面值【答案】ABCD【解析】债券价值与面值不一致是由于票面利率与市场利率不一致引起的,到期时间越长影响越大。

第八章企业价值评估本章知识架构本章考情分析（一）本章主要介绍企业价值评估方法，属于考试中的重点章之一，考试中客观题和主观题均可以考察，近三年考试平均考分为3.5分左右。

（二）近三年真题主要涉及以下考点：1.企业价值评估的对象2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型（三）本章应重点学习的内容1.企业价值评估的对象2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型2019年教材的主要变化删除本章第一节中“整体价值只有在运行中才能体现出来”的相关表述。

第一节企业价值评估的目的和对象考点一企业价值评估的含义和目的一、企业价值评估的含义企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。

二、企业价值评估的目的（一）价值评估可以用于投资分析（二）价值评估可以用于战略分析（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理考点二企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

【提示1】企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

【提示2】企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。

（一）企业的整体价值1.体不是各部分的简单相加2.整体价值来源于要素的结合方式3.部分只有在整体中才能体现出其价值（二）企业整体经济价值的类别【提示】经济价值是经济学家所持的价值观念。

它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

1.实体价值与股权价值企业实体价值=股权价值+净债务价值【提示1】股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。

净债务价值也不是指它们的会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值。

【提示2】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此，评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

但是，如果买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务。

《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论（2）总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。

提示：①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。

对企业而言，价值创造是目标，价值评估是基础，两者的关系密不可分。

企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。

②从资产评估发展的角度看，自20世纪50年代产生以来，企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，已经成为资产评估专业一个重要的分支。

虽然在中国，企业价值评估还是一个崭新的评估领域，但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。

（3）试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。

提示：①它们的共同点在于：它们都是企业价值评估的基本方法，都能在一定程度上实现企业价值评估的功能，都能为相关的交易和决策提供数据支持。

②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于：A．地位不同。

成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法，也是我国价值评估理论和实践中普遍认可采用的评估方法。

其中，成本法由于操作简单，成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法，被大量用于企业改制和股份制改造实务。

而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，能够有效弥补传统评估方法的不足，因此，成为了传统评估方法以外的一种重要补充。

B．依据不同。

收益法依据的是“现值”规律。

市场法依据的是套利原理。

成本法依据的是“替代”原则。

期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。

C．操作的难易程度不同。

成本法应用简单，而收益法的参数大多需要预测，并涉及大量的职业判断，因此，操作难度较大。

在实践中，由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异，而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例，因此，市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。

第八章企业价值评估一、单选题1.下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。

A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.价值评估不否认市场的有效性C.价值评估提供的是有关现时市场价值的信息D.企业价值评估提供的结论有很强的时效性2.某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。

A.实体价值B.股权价值C.净债务价值D.清算价值3.下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。

1A.我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值B.控股权溢价=V（新的）+V（当前）C.买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略D.获得控股权，同时就获得了改组企业的特权4.下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。

A.由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值B.停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值C.清算价值跟未来现金流量的现值无关D.一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算5.下列关于企业的整体价值的相关表述中，错误的是（）。

A.企业单项资产价值的总和等于企业整体价值B.企业的整体价值来源于各部分之间的联系C.部分只有在整体中才能体现出其价值D.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量6.企业的实体价值等于预期实体现金流量的现值，计算现值的折现率是（）。

A.加权平均资本成本2B.股权资本成本C.市场平均收益率D.等风险的债务成本7.下列关系式不正确的是（）。

A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加）B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资C.债务现金流量=税后利息-净负债增加D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额8.甲公司2017年年末的经营流动资产为600万元，经营流动负债为450万元，净负债为240万元，经营性长期资产为1575万元，经营长期负债为720万元。

则2017年年末该公司的净投资资本为（）万元。

第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列关于企业价值评估的说法，正确的是（）。

A.资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”C.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较低的一个D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值2.若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦点是（）。

A.卖方的股权价值B.卖方的实体价值C.买方的实体价值D.买方的股权价值3.A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。

A.7407B.7500C.6407D.89074.关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是（）。

A.市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率B.不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值C.目标公司每股价值＝可比公司市销率×目标企业每股销售收入D.该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业5.A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。

政府长期债券利率为3.2%，市场风险溢价为4%。

则该公司的本期市盈率为（）。

A.13.33B.5.25C.5D.146.下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整D.预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的7.甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为（）元。

第八章企业价值评估一、单项选择题1、某公司2010年税前经营利润为3480万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。

该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。

A、1410B、1790C、1620D、12602、某企业估算出未来5年的实体现金流量分别为60、64.8、69.98、74.18、78.63万元，从第6年开始实体现金流量按照4%的比率固定增长，该企业的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%，则下列关于该企业实体价值的计算式子中，正确的是（）。

A、实体价值＝60×（P/F，10%，1）＋64.8×（P/F，10%，2）＋69.98×（P/F，10%，3）＋74.18×（P/F，10%，4）＋78.63×（P/F，10%，5）＋[78.63×（1＋4%）/（10%－4%）] ×（P/F，10%，5）B、实体价值＝60×（P/F，10%，1）＋64.8×（P/F，10%，2）＋69.98×（P/F，10%，3）＋74.18×（P/F，10%，4）＋[78.63/（10%－4%）] ×（P/F，10%，5）C、实体价值＝60×（P/F，12%，1）＋64.8×（P/F，12%，2）＋69.98×（P/F，12%，3）＋74.18×（P/F，12%，4）＋78.63×（P/F，12%，5）＋[78.63×（1＋4%）/（12%－4%）] ×（P/F，12%，5）D、实体价值＝60×（P/F，12%，1）＋64.8×（P/F，12%，2）＋69.98×（P/F，12%，3）＋74.18×（P/F，12%，4）＋[78.63/（12%－4%）] ×（P/F，12%，5）3、某公司去年年底的净投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。

第八章企业价值评估一、单项选择题1、某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

2010年每股收益为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股净经营营运资本增加5元。

根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的负债比例目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。

该公司的β为2，无风险报酬率为3%，股票市场平均报酬率为6%。

该公司的每股价值为（）元。

A、72.65B、78.75C、68.52D、66.462、在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是（）。

A、实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量B、实体现金流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加－资本支出C、实体现金流量＝税后经营利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出D、实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息费用3、A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。

A、7407B、7500C、6407D、89074、某公司今年的销售净利率为10%，利润留存率为50%。

净利润和股利的增长率均为6%，该公司的β值为2.5，国库券利率为4%，市场平均股票报酬率为8%。

则该公司的本期市销率为（）。

A、0.7225B、0.6625C、0.625D、0.8255、下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。

A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B、现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本C、预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整D、预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的6、甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为（）元。

注册会计师讲义《财管》第⼋章企业价值评估01⾼顿财经CPA 培训中⼼第⼋章企业价值评估（⼀）本章考情分析从本章内容来看，属于财务管理⽐较重要的章节，考试所占的分数⽐较多，⽽且客观题、计算分析题和综合题都有可能出题。

2014年年度题型2012年2013年试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题2题2分多项选择题2题4分1题2分1题2分计算分析题1题8分1题8分1题8分综合题1题15分合计3题12分3题17分2题10分2题10分2015年教材的主要变化本章主要是删除了部分内容，⼀是删除“企业价值评估的意义”，⼆是删除“企业价值评估的步骤”，三是在市盈率模型局限性中删除了对市盈率受市场景⽓程度影响的解释。

第⼀节企业价值评估的⽬的和对象⼀、企业价值评估的⽬的（⼀）含义企业价值评估简称企业估值，⽬的是分析和衡量⼀个企业或⼀个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资⼈和管理当局改善决策。

（⼆）价值评估的⽬的⾼顿财经CPA 培训中⼼1.价值评估可以⽤于投资分析2.价值评估可以⽤于战略分析3.价值评估可以⽤于以价值为基础的管理⼆、企业价值评估的对象（⼆）会计价值、现时市场价值与经济价值的区别价值区别会计价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账⾯价值；⽽经济价值是未来现⾦流量的现值。

现时市场价值现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；⽽经济价值是公平的市场价值。

（三）企业整体经济价值的类别1.实体价值与股权价值2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股权价值理解：股权价值在这⾥不是所有者权益的会计价值（账⾯价值），⽽是股权的公平市场价值。

净债务价值也不是它们的会计价值（账⾯价值），⽽是净债务的公平市场价值。

2.持续经营价值与清算价值持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产⽣的未来现⾦流量的现值。

清算价值：停⽌经营，出售资产产⽣的现⾦流。

【提⽰】（1）⼀个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较⾼的⼀个。

《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论1．简答题（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：①投资者基于投资决策的评估目的。

投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。

投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。

②管理者基于价值管理的评估目的。

在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。

通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的③交易双方基于并购的评估目的。

20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。

为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。

④清算企业基于清算的评估目的。

每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。

（2）企业价值评估可以应用于哪些领域？答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。

利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。

②企业价值评估可以应用于并购决策。

企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。

在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。

同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。

③企业价值评估可以应用于财务决策。

企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。