【资讯】宏观经济百图下

中国的人民币汇率
事实上的钉住汇率 盯住美元的麻烦
失去调节国际收支的 功能
23
当前的宏观经济
要素市场
家庭
企业
产品市场 储蓄 金融市场 投资
国 外 净出口
-
几个基本特征
消费率长期下滑
居民消费尤其明显
储蓄投资转化不畅
存差 超额准备
大量FDI流入 巨额贸易顺差
解释：
为什么消费率一直下降？ 为什么储蓄投资转化不畅？
9
-
10
本次讲座的基本理念和主要内容
基本方法
“理性分析，感性表达。”
主要内容：当前宏观经济形势分析
1. 宏观经济的总体流程（理解宏观经济的基本框 架）
宏观经济的核心：储蓄-投资转化机制
2. 观察宏观经济的两个关键变量：利率和汇率
3. 当前的宏观经济形势分析：
多重失衡格局下高速经济增长的持续性和稳定性
场
稳定性分析
大起大落（机制）
24
通货膨胀问题
通货膨胀的界定
物价总水平的持续上涨
物价总水平 持续上涨
通货膨胀是关乎社会正义的事情（凯恩斯）
市场经济：价格机制起作用
喊价的权利和还价的权利（讨价还价） 这里的“价”是相对价格
通货膨胀：扰乱价格信息
经济行为人不能有效区分相对价格变化和价格总水平变化 行为短期化（uncertainty） 效率降低
资本市场分割 利率管制
资本市场改革滞后的效应
创业不足（企业家才能就业不充分） 随之，国内资本失业
为什么FDI流入？
充足的劳动力供应（劳动力市场化） 背靠国际资本市场
为什么顺差？
国内消费需求不足 人民币对外价值低估
为什么高增长？

OECD综合领先指标:欧洲 OECD综合领先指标
数据来源:Wind
主要经济体GDP增速
2019年4季度，美国GDP同比增速为2.58%，较上季加快0.28个百分点，增 速创近10个季度最高；日本GDP同比增长2.0%，较上季加快0.1个百分点； 欧元区GDP同比增长2.4%，增速较上季放缓0.1个百分点。
伦敦金融时报100指数 东京日经225指数
2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 2013/11 2014/01 2014/03 2014/05 2014/07 2014/09 2014/11 2015/01 2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07 2016/09 2016/11 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03
花旗美国经济意外指数
花旗欧洲经济意外指数
花旗中国经济意外指数
数据来源:Wind
2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07 2016/09 2016/11 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03
中国:中债国债到期收益率:10年 % 英国:国债收益率:10年 % 德国:国债收益率:10年 %
美国:国债收益率:10年 % 日本:国债利率:10年 % 印度:国债收益率:10年 %
数据来源:Wind
2014/09 2014/11 2015/01 2015/03 2015/05 2015/07 2015/09 2015/11 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07 2016/09 2016/11 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03

第5 页
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
高通货膨胀下的GDP增长
3
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货
膨胀率。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的滞胀（通货膨胀
与经济停滞并存）。这时，经济中的各种矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，
任务
第 15 页
中国自加入WTO之后，资本市场逐步开放，尽管目前人民币还没有实现完全自由兑换，证券 市场相对独立，但由于经济全球化的发展，我国经济与世界经济的联系日趋紧密，国际金融市场的 剧烈动荡会通过各种途径影响我国的证券市场。
国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。
国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场。
作的政策规定。
（3） 公开市场业务 在多数发达国家，公开市场业务操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流
动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易， 实现货币政策调控目标。
任务
第 14 页
（二）货币政策 2．货币政策对证券市场的影响
（1）紧的货币政策 紧的货币政策的主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。如果市
任务
第9 页
（五）汇率和国际收支变动
2. 国际收支
国际收支是一国对其他国家或地区，由于贸 易、非贸易及资本往来而引起的国际间的货币支 付，它是一国对外全部经济关系的综合反映。国 际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要 反映一国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集 中反映一国同国外资金往来状况，反映着一国利 用外资和偿还本金的执行情况。当一国国际收支 恶化时，一国证券市场的价格水平将下降；反之 ，证券市场价格水平将可能上涨。

➢ 影响CPI的主要因素（环比） ➢ 中国CPI-PPI同比剪刀差 ➢ 中国CPI翘尾因素 ➢ 工业生产者购进价格指数 ➢ PPIRM分项 ➢ 宏观经济景气指数:预警指数 ➢ 宏观经济景气指数 ➢ 宏观经济预警指数与GDP ➢ 企业景气指数（季度） ➢ 企业家信心指数（季度）
数据来源:Wind
中国GDP
数据来源:Wind
中国GDP与CPI
一季度，GDP当季同比增长6.40%，4月份CPI同比增长2.50%，较上
月上升0.20个百分点。 Wind统计的机构预测均值显示，5月CPI同比
增长2.60%。
10.00
16
8.00 14
6.00 12
4.00 2019-05F, 2.6 10
2.00
8 0.00
2.00
6Hale Waihona Puke 4.0041999-05 2000-05 2001-05 2002-05 2003-05 2004-05 2005-05 2006-05 2007-05 2008-05 2009-05 2010-05 2011-05 2012-05 2013-05 2014-05 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05F
单位：%
2015- 09 2015- 12 2016- 03 2016- 06 2016- 09 2016- 12 2017- 03 2017- 06 2017- 09 2017- 12 2018- 03 2018- 06 2018- 09 2018- 12 2019- 03
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GDP累计同比贡献率:初步核算数:最终消费支出 GDP累计同比贡献率:初步核算数:资本形成总额 GDP累 计 同 比贡献率:初步核算数:货物和服务净出口

MSCI发达/医疗保健
-2.51
MSCI发达/公用事业Ⅰ
-1.94
MSCI发达/工业
-1.12 -0.21 0.11 0.85 0.86
MSCI发达/金融 MSCI发达/房地产 MSCI发达/非日常消费品 MSCI发达/日常消费品 MSCI发达/电信业务Ⅰ MSCI发达/信息科技
2.45 MSCI发达市场
道琼斯工业平均指数 法兰克福DAX指数
伦敦金融时报100指数 东京日经225指数
巴黎CAC40指数 上证综合指数
数据来源:Wind
国际贸易
2019年5月份，WTO对全球当期商品贸易以美元统计显示，日本、美国出口 金额同比分别下降了9.38%、2.21%，中国小幅增长1.06%。
60 50 40 30 20 10
9 7 5 3 1 -1
中国:中债国债到期收益率:10年 % 英国:国债收益率:10年 % 德国:国债收益率:10年 %
美国:国债收益率:10年 % 日本:国债利率:10年 % 印度:国债收益率:10年 %
数据来源:Wind
2015/12 2016/02 2016/04 2016/06 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/02 2018/04 2018/06 2018/08 2018/10 2018/12 2019/02 2019/04 2019/06
发达与新兴市场股市表现
2015年以来，发达市场股市大幅跑赢新兴市场，截止2019年7月30日，MSCI 发达市场指数上涨28.88%，MSCI新兴市场上涨9.08%。期间沪深300上涨 9.53%，标普500上涨46.35%。

假定家庭将全部收入用于消费支出(记为c)， 即储蓄（s）为零， 则，最终产品市场上产品和劳务的价格总额就 等于总消费支出，即：
NI＝Y＝C
上式中，NI代表国民收入；Y代表国民产出；C代 表消费支出。
2006-2007学年秋季学期 宏观经济学 Macroeconomics, 2/e, O.Blanchard For Everyone who choose Colin.yuzy
生产要素市场 Y
C
家庭
I
S
金融市场
图中箭头所指为货币流动方向，略去了所真实物流量。
2006-2007学年秋季学期 宏观经济学 Macroeconomics, 2/e, O.Blanchard For Everyone who choose Colin.yuzy
三部门循环流转图
The Circular-Flow Diagram of Sectors
四部门循环流转图
The Circular-Flow Diagram of Sectors
进出口是通过产品市场使国外部门 与国内三个部门发生联系的。另外， 在四部门经济中，国外部门还要向政 府部门纳税。国外部门与国内部门除 进出口贸易外还有资金的往来，这是 通过金融市场上资金的流入与流出和 国内部门发生联系。
NI＝C＋S AE＝C＋I
2006-2007学年秋季学期 宏观经济学 Macroeconomics, 2/e, O.Blanchard For Everyone who choose Colin.yuzy
两部门循环流转图
The Circular-Flow Diagram of Sectors
从经济统计角度看，国民收入一定会等于国民产 出，即NI＝AE．那么，储蓄一定会等于投资。如 何理解?

0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
年份
按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 0.9 年中人口 按市场价格计算的国内生产总值平减指数，本币 — 年中人口
亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元） 亿元）
13,169 14,121 15,034 16,508 17,075 16,592 17,768 19,361 20,419 21,225
人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人） 人均GDP（元/人）
6,783,500 6,813,200 6,857,100 6,925,900 6,977,700 7,003,700 7,067,800 7,071,600.77 700.37 706.78 707.16 713.63 723.48
8,000,000 7,000,000 6,000,000
年中人口
系列1
5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000

摩根大通全球综合PMI指数
2018年2月份，摩根大通全球综合PMI指数为54.8%，较上月攀升0.2个百分点。 摩根大通全球制造业PMI为54.2%，摩根大通全球服务业PMI为54.8%，分别 较上月下降0.2百分点、上升0.7个百分点。
60 58 56 54 52 50 48
2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01
MSCI发达/非日常消费品 MSCI发达/医疗保健
MSCI发达/电信业务Ⅰ
-4.34 -4.31
-3.76 -2.79 -2.61 -2.41 -1.82
MSCI新兴/日常消费品
-0.23
MSCI发达/日常消费品
-0.23
MSCI新兴/医疗保健
0.46
MSCI发达/能源Ⅰ
MSCI新兴/公用事业Ⅰ
0.97
OECD综合领先指标:欧洲 OECD综合领先指标
数据来源:Wind
主要经济体GDP增速
2019年4季度，美国GDP同比增速为2.58%，较上季加快0.28个百分点，增 速创近10个季度最高；日本GDP同比增长2.0%，较上季加快0.1个百分点； 欧元区GDP同比增长2.4%，增速较上季放缓0.1个百分点。
巴黎CAC40指数 上证综合指数
数据来源:Wind
国际贸易
2018年1月份，WTO对全球当期商品贸易以美元统计显示，日本、美国、德 国和中国出口金额同比分别增长了16.3%、6.21%、25.03%和11.23%，全球 贸易整体趋暖。

第三，发达经济体的失业率居高不下 国际金融危机爆发后，美国、欧元区和日本的失业率都明显上升，最高时分别达到10.2%、10.1%和5.7%，目前虽有所回落，但仍显著高于危机前平均水平。
第四，政府债务风险继续积聚 很多国家应对国际金融危机超常规财政刺激政策的负面影响开始显现，风险从私人部门向公共部门转移。美国联邦赤字连续3个财年超过1万亿美元，今年可能达到创纪录的1.65万亿美元，超过国内生产总值的10%。欧元区一些国家财政收支严重失衡，财政赤字高企，债务规模占国内生产总值的比重仍在上升，欧债危机阴霾挥之不去。受美欧等国经济、社会等因素制约，主权债务问题在短期内很难缓解，这将明显拖累世界经济复苏进程。
2、金融危机后的“货币战争” 过去的20年里，美国是世界上唯一打过四场对外战争的国家，为什么？ 绿纸换财富的游戏，是经济自由化的结果？还是少数美国人精心构织的金融战略的产物？ 维护霸权地位——延续作为超级大国的国家生存方式（用金融手段从全球向美国转移财富）——金融殖民体系。 越南战争使美国损失8000亿美元。 强制力量使美元与石油挂钩。美元流到了产油国手里，也流到了需要购买石油的国家手里。防止其贬值——购买美国国债。 如何让全球对美国的投资环境保持信心呢？阿富汗战争——用战争把美国以外的地方打得更坏。
当前我国的宏观经济 形势及政策导向
一、我国当前面临的国际国内经济形势 二、“十二五”期间我国的经济政策导向 三、运用经济学方法把握好形势与政策
一、我国当前面临的国际国内经济形势 （一）国际经济形势 国际经济复苏进程的不稳定、不确定性因素增多。 国际经济形势复杂性和经济复苏的艰巨性在增加。
2011年10月19日、20日，希腊议会 两度通过了新一轮的财政紧缩法案，为获得第一轮救援中第六笔总额为80亿欧元的援助贷款铺平了道路。 2011年7月21日，欧元区达成对希腊第二批救援资金，共1090亿欧元(1500亿美元)。 在7月达成的私营部门承担21%的损失也显然不足够，欧元区领导人正急于说服银行业者同意“自愿”将所持主权债务减计最多50%。 IMF近期的一份报告确认，减计主权债务会导致欧洲银行业资产负债表出现2000亿欧元的资金缺口。 拟通过EFSF（由欧元区各国按照GDP比例出资组成，目前提供的总额为4400亿欧元）在次级市场上买债、进行预防性贷款并对银行进行资本重组。 法国主要是倾向于由欧洲央行实行量化宽松的货币政策，而德国倾向于首先由国际投资者来认购的方式。

响全球经济的稳定和发展。
06
未来经济展望
技术进步与创新对经济的影响
总结词
技术进步与创新是推动经济发展的重要动力，能够提高生产 效率、促进产业升级和创造新的经济增长点。
详细描述
技术进步和创新在多个领域中发挥着关键作用，如人工智能 、物联网、区块链等新兴技术正在改变传统产业模式，提高 生产效率和降低成本。同时，创新技术还能够催生新的产业 和商业模式，为经济增长提供新的动力。
通货膨胀与物价指数
总结词
反映货币购买力的变化和物价水平的变动。
详细描述
通货膨胀是指货币的一般购买力下降，物价普遍上涨的现象。物价指数则是衡量 一篮子商品和服务价格水平变动的数值，如消费者物价指数（CPI）和生产者物 价指数（PPI）。
失业率
总结词
反映劳动力市场的状况和经济活动的冷暖。
详细描述
失业率是指一定时期内，劳动力市场中失业人员占劳动力总数的比例。失业率的变化可以反映经济活 动的冷暖和劳动力市场的状况，过高或过低的失业率都可能对经济和社会稳定产生负面影响。
宏观经济的层次
包括总体经济活动和个体经济活动。总体经济活动是指整个国民经济总 体的活动，而个体经济活动是指单个企业、家庭或个人的经济活动。
03
宏观经济的度量
宏观经济分析中常用的度量指标包括国内生产总值（GDP）、国民收入
、物价水平、就业率、国际收支等。这些指标可以反映一个国家经济活
动的规模、速度、结构和效益。
THANKS
感谢观看
国际收支平衡
总结词
反映国家对外经济往来的总体状况。
详细描述
国际收支平衡是指一定时期内，一个国家与其他国家之间全部经济往来的系统记录。它包括了该国的出口、进口 、投资收入、对外援助等经济活动，是衡量国家对外经济往来的重要指标。

目录
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
➢ 中国GDP/价格指数/景气调查 ➢ 中国利率/货币政策工具/货币供应/存贷款 ➢ 中国汇率/外汇管理/对外贸易 ➢ 中国采购经理人指数/工业 ➢ 中国消费者信心指数/零售销售 ➢ 中国固定资产投资/房地产/财政收支 ➢ 中国证券市场（股票、债券、期货、基金）
基础货币与财政存款
财政存款的变动与基础货币存在一定的负相关关系，不难看出，年末
财政存款的集中投放往往会导致基础货币的大幅增加。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
数据来源:Wind资讯
中国货币供应同比增速与CPI
9月末广义货币供应量（M2）较上年同期增加14.8%，狭义货币供应
量（M1）同比增长7.3%。9月份CPI较上年同期上涨1.9%，较上月下
宏观经济百图国内篇
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2023年5月16日星期二
产品简介
宏观经济百图产品是Wind资讯金融情报所基于Wind资讯海量经 济与行业数据库（EDB），及其他公开资料综合宏观经济多维度视 角整合而得的，反映中国与海外经济金融市场的量化动态图表。
通过浏览宏观经济百图PDF版本产品，客户能迅速把握世界经济 脉动，赢得投资决胜先机。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
数据来源:Wind资讯M1分项 Nhomakorabea在9月末的M1分项中，流通中货币（M0）余额5.34万亿元，同比增长
13.3% ；活期存款为23.34万亿元，环比下降0.91%。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
数据来源:Wind资讯
M2货币供应
9月末，广义货币（M2）余额94.37万亿元，同比增长14.8%，分别
增长为4%。

保持稳健的货币政策
根据经济增长和通胀情况，适时调整货币政策，保持市场流动性合 理充裕。
加强宏观审慎管理
防范化解金融风险，维护金融稳定，为实体经济发展提供良好金融 环境。
推动金融市发展
完善金融市场体系，提高直接融资比重，降低企业融资成本。
汇率波动对进出口影响及应对措施
汇率波动对进出口的影响
汇率波动会影响进出口企业的成本和收益， 进而影响国际贸易的平衡。
加强风险防控
建立健全风险预警和防控 机制，有效应对市场风险 和政策风险，保障企业安 全运营。
07
总结与展望
回顾本次报告主要内容
分析了2024年宏观经济 形势，包括国内生产总值 、就业率、物价水平等重 要指标。
介绍了政府采取的一系列 应对措施，包括财政政策 、货币政策、产业政策等 。
ABCD
探讨了当前经济面临的挑 战，如全球经济不确定性 、国内经济结构调整等。
评估了这些措施的效果及 可能存在的风险和问题。
对未来发展趋势进行预测和展望
01
随着全球经济的逐步复苏，预计2024年国内经济将继续保持稳定增 长。
02
政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以促进经济增长 和防范风险。
03
未来几年，新兴产业如人工智能、大数据、新能源等将继续蓬勃发展 ，为经济增长注入新动力。
日本经济
复苏乏力，通缩压力持续，货 币政策宽松。
中国经济
保持平稳增长，结构调整深入 推进，政策环境稳定。
国际贸易与投资环境
国际贸易保护主义抬头， 全球贸易增速放缓。
全球金融市场波动加剧， 资本流动更加复杂。
国际投资环境不稳定，跨 国企业面临诸多挑战。
国际经济合作与协调加强 ，多边主义受到重视。

中国与发达国家经济增长
中国 美国 日本 欧元区 数据来源:Wind资讯
5 月中公布的跌幅 4.6% 。日本内阁府 6 月 11 日公布的一季度 GDP 修正
欧盟统计署公布修订后的欧元区第一季 GDP，按年收缩4.8%，略高于
值显示，实际GDP较上季度下降了3.8%，换算成年率后为下降14.2%。
中国GDP与CPI
2003-03
2003-09
2004-03
2004-09
2005-03
2005-09
2006-03
2006-09
2007-03
2007-09
2008-03
2008-09
第一产业累计值 亿元 第三产业累计值 亿元
第二产业累计值 亿元 GDP当季同比 %（右） 数据来源:Wind资讯
5
2009-03
中国三类产业占GDP比重
2007-03
2007-05
2007-07
2007-09
2007-11
2008-01
2008-03
2008-05
2008-07
2008-09
2008-11
2009-01
2009-03
目 录
中国经济增长/CPI/PPI
中国利率/货币供应/存贷款/财政收支 中国汇率/对外贸易/外汇储备 中国采购经理人指数(PMI) /工业 中国消费者信心指数/零售销售 中国房地产/政府固定资产投资 中国宏观经济景气指数 中国证券市场/股市分行业指数阶段表现
2007-07
2007-09
2007-11
2008-01
2008-03
2008-07
2008-09
2008-11