中国体育资本投资研究

中国企业纷纷布局世界体育版图 资本出海切勿赔本赚“吆喝”

新闻学 辛旺

中国企业收购了意大利足球豪门国际米兰70%的股份，中国资本在全球体育版图上的布局也越来越清晰，中国资本与国际体育的结合会给双方带来什么样的影响？为此记者做了相关的调查。

早在年初，来自中国的海信集团就与欧足联签约，成为了今年法国欧洲杯的顶级赞助商，这也是56年以来欧洲杯首次出现中国赞助商，在今年3月万达集团也与国际足联签约，成为顶级赞助商中的首个中国面孔。中国资本纷纷入驻国际体育赛事是出于什么样的投资考虑？对中国企业有什么样的影响？

15级经济与管理专业研究生徐伟晟认为欧美发达国家体育资产，总体上运作非常成功，有的资产甚至能够带来很好的现金流和很好的市场影响力。

而在海外体育投资上，中国企业一改以往冠名、赞助的老路，转而开始寻求俱乐部的控制权甚至赛事的运营权。6月6日，就在欧洲杯开幕前几天，苏宁宣布出资2.7亿欧元，折合约人民币20亿收购意大利国际米兰俱乐部约70%的股权，成为掌控欧洲豪门的首家中国企业。去年一月，万达集团出资4500万欧元收购了西班牙马德里竞技俱乐部20%的股份，随后华人文化控股集团与中信资本也投资4亿美元入股英超豪门曼彻斯特城。国外人士又是怎样看待中国资本对其体育赛事的入驻呢？

“国米的支持者”网络电视台总编米切利伯雷里公开表示，全体国米球迷对于苏宁集团承诺要将国米带往往日辉煌而激动不已，经历两年半财政紧缩的日子，国米粉丝们终于听到人们开始谈论如何在未来夺取顶级赛事冠军了。

来自印度尼西亚的候宏文认为，中国是一个非常庞大的经济体，经济增长非常迅速，并不意外看到中国资本寻求多元化，为了提升品牌影响力，跟欧洲一些品牌俱乐部进行合作。

来自美国的Michel告诉记者，中国资本与世界体育赛事联合起来会创造更大的价值，比单一的品牌有更大的优势，这是所有资本追求的目标，并购能让更多的国外用户认识到中国品牌，拥有更多的发展机会，我想这是中国资本进入国际体育市场的原因。

我国体育企业资本扩张模式研究

进入21世纪后,随着居民生活水平的不断提高和闲暇时间的增加,其体育消费意识逐渐增强,参与体育运动的人口数量越来越多,体育消费水平和能力也呈现逐年递增态势。相比二十世纪九十年代中期,现阶段,我国各类体育企业数量激增,规模不断扩大,生产经营和服务能力不断提高,体育产业现处于加速发展阶段,部分骨干体育企业发展进程已由初创阶段进入成长阶段并开始进入成熟阶段；纵观国外发达国家体育企业发展历程,借力资本市场依靠资本扩张进行资源整合进而完成战略规划是体育企业未来发展的趋势,这不仅是体育企业自身发展的需要,也是当今经济全球化和剧烈动荡背景下赋予我国体育企业发展的新内容。2010年国务院办公厅颁布《关于加快发展体育产业的指导意见》(国办发[2010]22号),该文指出应加大投融资支持力度,支持有条件的体育企业进入资本市场融资,通过各种方式筹措发展资金；国家体育总局发布的《中国体育事业“十二五”发展规划》和《体育产业“十二五”规划》也指出鼓励民间和境外资本投资体育,鼓励知名体育企业通过连锁、加盟、收购、兼并等多种途径做大做强,我国体育企业发展及其资本扩张进入新的时代。基于上述背景,通过规范研究和实证研究相结合的方法,运用企业生命周期理论、资本扩张理论、融资成长周期理论和战略管理等相关理论知识,通过分析体育企业资本扩张的机理,总结归纳了我国体育企业资本扩张的发展现状与特征,进而构建了我国体育企业资本扩张的目标函数,分析了我国体育企业不同发展阶段资本扩张的模式,提出了我国体育企业未来资本扩张的路径和走向这一路径的策略,文章最后选取典型体育行业的体育企业对其资本扩张的模式和实现路径进行了探讨。

(1)分析了我国体育企业资本扩张的动力机制、条件要素和实现的路径；对体育企业资本扩张的历史与现状及相关特征进行了探讨。首先分析了体育企业资本扩张的动因与条件,依据企业生命周期理论和融资成长周期理论对不同阶段资本扩张的路径进行了梳理；随后分析了我国体育企业资本扩张的历史与现状,对体育企业资本扩张的外在宏观形势特征、主体特征、区域和行业分布特征、战略特征、制度特征和效益特征进行了探讨,在此基础上,指出了我国体育企业资本扩张而临的风险。(2)探讨了我国体育企业资本扩张的模式。在深入研究我国体育企业资本扩张的发展情况与特征分析的基础上,构建了现阶段我国体育企业资本扩张的目标函数,对不同扩张阶段的融资战略进行了分析,依据企业成长周期理论探析了我国体育企业资本扩张所处的阶段及其不同阶段的特征与实现路径。

资本追捧体育产业 下一个投资蓝海浮出水面

文/夏爱静

在竞争日趋激烈的市场上，不存在永远的赢家。激烈的竞争使很多企业陷入难以自拔的“红海”中，越来越难以创造未来的获利性增长。然而，资本具有趋利性，“追求最高倍回报”是资本最大的特性。

近年来，房地产、汽车以及新能源等很多产业都收到资本的追捧，一时之间成为投资的“红海”。随着这几大“红海”产业发展的日益充分，竞争也日渐激烈，很多资本开始悄然转变投资方向。

正当众多资本踌踌满志，寻找新的投资蓝海之时，国务院一纸《关于加快发展体育产业的指导意见》的文件让投资者心中燃起了新的希望，新的投资蓝海应运而生。

体育产业，投资新蓝海

按照国务院要求，中国将加快体育产业的发展步伐，到2020年，要培育一批具有国际竞争力的体育骨干企业和企业集团，形成一批有中国特色和国际影响力的体育产品品牌；建立以体育服务业为重点，门类齐全、结构合理的体育产业体系和规范有序、繁荣发展的体育市场；形成多种所有制并存，各种经济成分竞相参与、共同兴办体育产业的格局。此外，也鼓励金融机构能适应体育产业发展需要，开发新产品、开拓新业务。

资料显示，我国的体育产业发展尚处于初级阶段，在整个国民经济中的地位和作用与中国体育大国的国际地位极不相称。据国家体育总局统计数据显示，2006年，全国体育产业实现增加值982.89亿元，占当年GDP的0.46%；2007年实现增加值 1265.23亿元，占当年GDP的0.49%，增长22.83%；2008年实现增加值1554.97亿元，占当年GDP的0.52%，增长 16.05%。 中国体育产业发展研究中心的何文义博士分析称，目前美国体育产业对美国经济的贡献达11%；英国体育产业年产值约为70亿英镑，超过汽车制造业和烟草业的年产值；而我国体育产业的贡献率仅为0.7%。

伴随着中国百姓收入水平的提高和健康意识的增强，包括健身、高尔夫等行业在内的体育产业将得到迅猛发展。按照国际惯例，当一个国家的GDP达到3000—5000美元，温饱需要得到极大满足的时候，文化体育的消费比重会得到快速提升。

２０１２年７月　总第２４９期　创新管理　浅谈我国体育企业的资本结构问题　杨福台　（阳信县教育体育局，山东滨州２５１８００）　摘要：本文首先对资本结构进行了分析，接着分析我国体育企　业资本结构现状及问题，在分析问题原因的基础上提出了调整和优化　我国体育企业资本结构的方法。　关键词：体育企业；资本结构；优化　１资本结构相关概念解析　１．１资本结构　资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资　本两者各占的比重及其比例关系。资本结构有广义和狭义之　分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期　资本，还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。本　文所论述的是广义的资本结构。　１．２资本结构优化　所谓最优资本结构，是指企业在一定时期最适宜其有关条　件下，使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。　资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资　本结构达到最优资本结构状态的决策过程。　２我国体育企业资本结构现状及问题　２．１股权结构不合理　２．１．１股权过于集中。目前在我国股票市场平均股权集中　度达到６０．３９％，远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例　为４３．９％（加权平均值），其中有３８．３％的公司最大股东持股比　例超过５０％，这说明我国的股权结构一直十分集中。股权的过　度集中，一方面使中小股东由于受到了与会股东最小持股数量　的限制而无权参加股东大会，不能行使自己的表决权，从而损　害了他们的权益，助长了大股东操纵股票市场的投机行为。另　一方面，大股东公司中的绝对控股和相对控股，使股东大会形　同虚设，违背了现代公司产权主体的多元化和股权分散化的要　求，也无法形成有效的公司治理结构。　２．１．２以国家股、法人股为主体的非流通股比重大。从历年　总股本结构来看，股权结构呈现着国家股占绝对优势、流通股　比例低的状况。由于体育公司同作为投资者的国家产权关系不　清，在经济转轨时期，国有资本投资主体具有不确定性。“政企　不分”“政资不分”问题仍没有从根本上得到解决。　２．２债务结构复杂　随着体育企业从计划经济体制向市场经济体制的转变，使　其债务资本变得日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成方　面，集中表现在以下三点：第一，财政性负债。财政性负债是由　于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务，对于体育企业　来说，这些负债是被动性举债，其债务承担主体应该是政府，而　不是体育企业。第二，体育企业经营Ｉ生亏损造成的负债。在资本　金困难的情况下，体育企业为了维持简单再生产，只有靠负债　筹集资金，主权资本越少，债务资本就越大，造成资本结构越不　合理的恶性循环。第三，具有社会普遍性的负债。众所周知，三　角债从形成到至今已有十多年历史，其已经成为体育企业发展　的一个沉重包袱。　２．３体育企业自有资本比例不当　体育企业自有资本ｆ又称实收资本或股本）筹集的资金占体　育企业总资产的比例的高低，反映着体育企业抵御风险的能力　和体育企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程　度，反映着体育企业的积累情况。我国体育企业自有资本比率　普遍较低，这主要源于我国传统经济体制下的资本金制度残　缺，而改革开放以来，一方面国家拨补体育企业资本金受国家　财力的客观限制，另一方面国家的某些改革举措又加剧了体育　企业资本金的下降。　２．４国有上市公司的股权融资偏好　由于股权融资的市场负信号效应，国外上市公司一般把它　作为最后的融资选择，而我国上市公司普遍将股权融资作为首　选的融资方式。可见，我国体育企业在进行资本结构的决策时，　并没有充分地考虑其优化问题，而重点考虑的是如何才能获得　资金的问题。　３调整和优化我国体育企业资本结构的方法　３．１逐步降低非流通股比例，完善体育企业股权结构　要改善上市公司的融资结构，必须要改变现有的国有股　“一股独大”股权结构，提高公众持股比例，直至最终实现发行　股票的全流通。就当前的市场条件，减持国有股主要通过以下　方式：一是进行国有股的回购，股票回购有两种主要形式即公　开市场回购和现金要约回购；二是将国有股转为优先股，将部　分国家股转换为具有债和股双重性质的优先股，使国有股股东　只有优先的获益权而没有投票管理权；三是卖给投资基金、养　老基金和保险公司，并在一定时期内不能转让或通过协议转让　的方式卖给大股东。　３．２体育企业加强自身管理，改善公司治理结构　无论是债务重组、资本运营还是利用国家给予的政策性补　充资本金，要达到优化资本结构的目的，必须通过体育企业的　具体经营来实现。在目前国有体育企业内部管理欠缺规范化、　制度化，外部缺少适应市场经济条件的监督机制的情况下，体　育企业经营的好坏，在很大程度上取决于有没有一个好的领导　班子，好的公司治理结构。　３．２．１明确我国公司治理结构中最基本的成份还是建立公　司制。体育企业要加快现代体育企业制度的建立，尽快建立健　全“产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学”的体育企业制　度，进行以有限责任公司和股份有限公司为主要形式的公司改　制。　３．２．２外部市场治理结构存在的前提下，建立和完善体育　企业的内部治理结构，实行所有权、经营权和监督权的分离与　制衡，通过法人持股和法人相互持股，调整所有制结构，强化经　营者的权利。　３．３加强资本运营　３．３．１资本结构应立足于体育企业所处的行业。资本有机　构成低、经营风险大、产业集中度低的行业不可以过多举债。因　为对处于高度竞争行业的体育企业而言，在确（下转第２０６页）　・］７９・