公司估价——公司自由现金流估价法精品文档8页

自由现金流量与企业价值评估分析研究一、引言企业的价值评估一直是企业管理者和投资者关注的焦点之一。

在投资决策中，确定企业的价值水平是非常重要的，可以帮助投资者更加全面地了解企业的经营状况，并且为未来的发展提供指导。

而自由现金流量在企业价值评估中扮演着重要的角色。

通过分析自由现金流量，可以更准确地评估企业的价值，为投资决策提供有力的依据。

二、自由现金流量的概念自由现金流量是企业经营活动中最具有实际意义的财务指标之一。

它反映了企业在特定时期内可自由运用的现金金额，可以用于投资、还债或分配给股东。

自由现金流量是指企业在扣除了运营资本需求、资本支出和债务偿还后的净现金流入量，它代表了企业持续经营活动中的实际盈利能力。

三、自由现金流量与企业价值的关系自由现金流量与企业价值之间存在着密切的关系。

一般来说，企业的价值与其未来的现金流量是息息相关的。

如果企业的自由现金流量水平稳定且增长趋势良好，那么企业的价值也会相应提高；反之，如果自由现金流量持续下降，那么企业的价值也会受到影响。

计算自由现金流量可以采用多种方法，其中最常用的方法是自由现金流量折现模型法。

按照这种方法，自由现金流量是按照一定的折现率进行贴现，以得出现值。

这种方法可以更全面地考虑投资的时间价值，从而更准确地反映企业的价值水平。

在企业价值评估中，自由现金流量也可以通过多种比较分析法进行运用。

通过比较企业的自由现金流量与同行业企业的情况，可以更全面地了解企业在行业中的地位和竞争力。

还可以通过自由现金流量与企业的净资产和市值的比较，在评估企业价值时提供有力的支持。

尽管自由现金流量在企业价值评估中有着重要的作用，但是其也存在一定的局限性。

自由现金流量的计算需要预测未来的现金流量情况，这就需要对未来的经济环境和行业发展趋势有着准确的预测。

自由现金流量的计算方法有时并不统一，不同的计算方法会导致不同的结果。

在使用自由现金流量进行企业价值评估时，需要谨慎处理，并且结合其他指标进行综合分析。

【精品】自由现金流折现估值模型自由现金流折现估值模型是一种常见的公司估值方法，可以用来估算公司的价值。

其基本原理是将公司未来的自由现金流按照一定的折现率折现回现值，获取公司的估值。

本文将详细介绍自由现金流折现估值模型的原理和应用。

自由现金流指的是企业在经营活动中所产生的，扣除固定资本投入后的现金流。

通俗的说，即扣除企业必须进行的投资支出之后，还剩下的可自由支配的现金流。

自由现金流紧密关联着企业价值的变化，因此，我们可以利用它来估算企业的价值。

估值公式如下：企业价值= ∑(自由现金流 / (1 + 折现率) ^n)其中，n表示未来的年数。

这个公式很简单，但是其中包含的一些概念需要解释。

首先，折现率是指投资的风险，通常情况下，折现率越高，表示投资的风险越大。

在实际应用中，我们可以参考企业负债成本或者市场上的平均股权风险溢价来确定折现率。

其次，未来的自由现金流需要预测。

通常情况下，我们会进行三年或五年的预测。

一般情况下，预测的难度越大，折现率越高。

最后，需要注意的是，自由现金流需要扣除企业必要的固定资本支出，包括研发投资、资本支出和运营成本等。

这些固定资本支出的计算需要以切实可行的数量级来进行。

在实际应用中，自由现金流折现估值模型常常被用来估计企业的内生价值。

这种模型不仅可以用来估算上市公司的估值，也可以用来估算创业公司、未上市公司的价值。

在使用自由现金流折现估值模型时，需要做好数据分析。

首先，需要根据企业历史数据进行自由现金流计算，然后对未来几年的自由现金流进行预测。

在进行预测时，需要充分考虑行业趋势、市场环境和竞争对手等因素。

在对未来的自由现金流进行预测之后，需要确定折现率。

折现率确定的好坏将直接影响到后续的估值结果。

不同的行业、不同规模的企业，其折现率也会有所差异。

在实际应用中，需要结合企业的实际情况进行计算。

在进行自由现金流折现估值时，需要注意风险控制。

企业在经营活动中所产生的现金流往往是受到很多不确定因素的影响，如市场环境、竞争对手、技术革新等。

公司估价中自由现金流估值方法浅谈作者：钱忱来源：《商情》2018年第10期[摘要]公司一向追求的是企业价值最大化，公司要创造更多价值，必然依靠好的投融资项目，而公司投融资活动的基础便是对公司价值的评估。

因此，价值评估对企业实施重大战略决策过程中至关重要。

随着中国资本市场的不断发展与完善，公司治理结构也逐渐改善，对于越来越多的公司，传统的公司估值方法已不能适应目前多变市场的需求。

选择相符的估值评价方法显得非常重要，目前，在大多数国家，一个主体在进行估值时较多采用自由现金流估值法。

[关键词]股权自由现金流量公司价值评估估值模型一、引言无论是私人部门的某个企业或者家庭，还是整个金融市场，都有其内在价值，而对于这个内在价值的评估或确认是一个相当重要的问题。

公司本身是社会组织，每一个公司本身就是一笔大的资产，由众多资产构成，如：公司购置的固定资产、无形资产等，公司可以利用现有资产创造更多的未来价值。

但随着市场经济的繁衍开来，市场经济体制下出现一些企业财务信息的虚假披露，使得公司财务报表中的财务数据不能作为衡量公司真正价值的依据了，这就使得人们要去探索更可靠的方法来评估公司的价值。

公司的价值评估方法一直是从事这方面学者及相关实物行业工作人员关注焦点。

目前来说，自由现金流估值法是最流行的估值方法之一，下文梳理学者们在这个问题中研究所持观点，并介绍衍生出的两种不同定义下的估值法。

二、相关理论观点（一）国外研究现状（1）艾尔文·费雪的资本价值理论。

美国著名经济学家艾尔文？费雪早在20世纪初就论述了他的资本价值理论，表达了他对价值本质所持看法，是当时最为完整详细的对于价值本质研究的理论，更是出版了《资本与收入的性质》一书中来表达他的观点。

费雪的理论认为，资本的投出最本质的目的是为了在未来能够得到一系列的收入作为回报，在这种理论之下，资本的价值追终溯源之下就是资本在未来经营的收入同时加上其时间价值即未来收入的折现到现在的价值。

第六讲公司估价——公司自由现金流估价法第一节公司自由现金流公司自由现金是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。

一、公司自由现金流的计算有两种方法计量公司自由现金流：一种方法是把公司所有权利要求者的现金流加总：FCFF=股权现金流+利息费用×（1-税率）+本金归还-发行的新债+优先股红利另一种方法是用利息税前净收益（EBIT）为出发点进行计算：FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本两种方法计算的结果应是相同的。

二、FCFF和其他现金流的计算FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流——利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）。

处于最优债务水平下的企业使用债务和股权组合对资本性支出和追加的资本进行融资，通过发行新债来归还旧债本金的企业，其FCFF 将大于FCFE。

在公司估价中，一个被广泛使用的指标是利息、税、折旧和摊销前收益（EBITDA）。

该指标与FCFF很相近，但是它考虑了公司收益以及资本支出、追加营运资本所产生的潜在税收负担。

另一个常用的指标是净经营收益（NOI）。

所谓净经营仅指公司的营业收入，不包括税金和非营业收入（费用），如果它加上非营业收入（费用），则得到公司的利息税前净收益。

这些指标都被用于估价模型之中，并且每个指标都是公司自由现金流的变化形式，但是，每一个指标都对公司折旧和资本性支出的关系设定了假设条件，我们可以从下表中清楚地看出这一点。

所使用的现金流定义限制/假设FCFF 公司自由现金流·使用税后资本成本作为贴现率FCFE FCFF ·用于对股东权益的估价-利息×（1-t）·使用股权资本成本作为贴现率-本金偿还额·根据杠杆比率调整k。

+新发行的债务-优先股红利EBITDA FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+EBIT×t ·假设没有资本性支出+折旧·假设没有营运资本+资本性支出+α营运资本NOI×（1-t）FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵+非经营费用×（1-t）·假设非经营费用不会持续发生EBIT×（1-t）FCFF ·使用税后资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵注意：EBIT×（1-t）=EBITDA×（1-t）+t×折旧EBIT=NOI+非经营费用三、FCFF和FCFE增长率的比较存在财务杠杠是FCFF与FCFE增长不同的根本原因，财务杠杆通常使FCFE的增长率大于FCFF。

一、现金流量价值评估（一）现金流量折现法的简介最大限度的增加股东财富应当是所有企业的基本目标，经理们都必须重视公司的价值创造。

经理们运用现金流量折现法进行价值评估，关注增加长期自由现金流量，最终将获得更高的股票价格。

斤斤计较会计利润，是将导致毁损价值的决定。

现金流量折现法要求预测企业未来多年的自由现金流量，并按估计的资本成本折现后，加上一个恰当的终值估计数，就计算出企业的当前价值。

在现金流量折现法中，现金流量是衡量企业价值的标准，持续经营是其根本性的假设。

现金流量折现法有两个理论基础。

首先，现金流量比利润更适于贴现。

现金流量能更准确地反映经济现实，而利润却是一种形而上学的概念，因为作为利润计算基础的会计原则具有很大的灵活性，而且利润易受到操纵。

因此，现金流量更适合于分析，尽管股票市场对利润仍然很敏感。

其次是货币的时间价值。

通常认为，现在1块钱的价值要高于未来1块钱的价值，因为现在这1块钱可以用于投资，得到一定的回报。

（二）重要概念1．自由现金流量（fcf）自由现金流量是企业真正的营业现金流量。

自由现金流量反映了企业经营所产生的，可以向企业所有资本供应者（包括债务与股本）提供的税后现金流量。

必须适当地界定自由现金流量，以确保现金流量与用以对公司价值评估的折现率保持一致。

自由现金流量的公式如下：自由现金流量=扣除调整税的净营业利润-净投资=（扣除调节税的净营业利润+折旧）-（净投资+折旧）=毛现金流量-总投资折旧包括从未含利息收支的税前经营利润中所扣除的所有非现金支出，商誉摊消除外。

折旧还包括具有确定年限的无形资产的摊消，如专利和特许权。

资本支出包括新的和重置财产、厂房与设备的费用。

资本支出的计算可根据资产负债表和损益表，为财产、厂房和设备净额的增加加上当期折旧费。

总投资指公司用于新的资本的支出总额，包括流动资金、资本支出以及其他资产。

2．加权资本成本（wacc）债权人和股东将资金投入其一特定企业，而非风险相当的其他企业，都期望其投资的机会成本得到补偿。

自由现金流量与企业价值评估分析研究自由现金流量与企业价值评估是财务管理领域的重要内容，其中自由现金流量是评估企业价值的重要指标之一。

本文将对自由现金流量与企业价值评估进行分析研究。

一、自由现金流量的定义和意义自由现金流量（Free Cash Flow，简称FCF）指的是企业在一定期间内，从经营活动获得的可自由支配的现金流入减去经营活动所需的现金流出后的剩余现金。

它代表了企业可以自由运用的现金流量，能够用于偿还债务、分红、投资等方面。

自由现金流量的意义在于它可以客观评估企业的经营状况和盈利能力。

正常情况下，企业的经营活动应该能够持续产生正的自由现金流量。

如果企业的自由现金流量为负，说明企业的经营活动不健康，无法持续盈利。

二、企业价值评估的方法企业价值评估是对企业进行投资决策和估值的过程，常用的方法包括：1. 市盈率法：根据企业的每股收益和市场上的行业平均市盈率，计算企业的估值。

2. 市净率法：根据企业的资产净值和行业平均市净率，计算企业的估值。

3. 现金流量折现法：根据企业未来的自由现金流量，按照一定的折现率进行计算，得出企业的估值。

自由现金流量是评估企业价值的重要指标，对企业的经营状况和盈利能力有着直接影响。

通过自由现金流量，可以对企业未来的现金流量进行预测和估算，从而评估企业的价值。

在现金流量折现法中，自由现金流量被用作折现的基础。

通常情况下，折现率会根据企业的风险和预期收益率来确定，较高的折现率会导致企业估值的下降，而较低的折现率则会导致企业估值的上升。

自由现金流量的稳定性也是企业价值评估的重要参考因素之一。

如果企业的自由现金流量能够保持稳定，说明企业的经营活动健康，价值较高。

相反，如果企业的自由现金流量波动较大，说明企业的经营风险较高，价值较低。

自由现金流量与企业价值评估是财务管理领域的热门研究方向之一，研究者们通过分析企业的自由现金流量与估值之间的关系，提出了许多相关的理论和模型。

有学者提出了基于自由现金流量的盈利能力评估模型，通过分析企业的自由现金流量、净资产收益率和资产周转率等指标，综合评估企业的盈利能力和经营效率。

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公司自由现金流是指公司在扣除必要的资本支出和运营支出后所获得的可自由运用的现金流。

基于自由现金流量的企业价值评估简介企业价值评估是对企业进行价值估计的一种方法，通过评估企业现金流的潜力和风险，可以帮助投资者和企业管理者做出明智的决策。

而自由现金流量是一种衡量企业健康状况和潜在收益的重要指标，通过分析自由现金流量，可以更准确地评估企业的价值。

什么是自由现金流量自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是指企业在一定时间内可用于分配给股东及债权人的现金流量。

它代表着企业从经营活动中获得的超额现金流量，可以用来偿还债务、支付股息和分红等。

自由现金流量的计算公式如下：FCF = 税前利润 + 非现金费用 - 资本支出 - 运营资本增长其中，税前利润是企业在税前获得的盈利；非现金费用是指没有实际支付现金的费用，如折旧和摊销费用；资本支出是指用于购买固定资产或投资项目的资金；运营资本增长是指企业在运营过程中增加的资金需求。

自由现金流量的重要性自由现金流量是衡量企业的财务健康状况和潜在收益的重要指标，对于企业价值评估具有重要意义。

它可以反映企业的经营能力、盈利能力和资金管理能力，是投资者评估企业投资价值的重要依据。

以下是评估企业价值时使用自由现金流量的几个重要原因：1. 考虑现金流而非会计利润自由现金流量关注的是企业实际的现金流量，而不是会计利润。

会计利润往往会受到会计准则的影响，通过调整和改变会计方法，企业可以通过改变利润数字来操纵其财务报表。

自由现金流量能够更直接地反映企业的真实盈利能力和现金流状况。

2. 能够衡量企业的盈利潜力自由现金流量能够直接反映企业的盈利潜力，它考虑了企业所需的投资和资本支出，并将其从利润中扣除。

通过分析自由现金流量的趋势和变化，可以判断企业未来的盈利能力和成长潜力。

3. 衡量企业的财务灵活性和偿债能力自由现金流量也可以用来评估企业的财务灵活性和偿债能力。

当企业的自由现金流量足够强大时，它可以用于偿还债务、支付股息、分红等。

如果企业的自由现金流量不足，可能需要借债或减少投资，从而影响企业的财务稳定性。

基于自由现金流量的企业价值评估摘要：本文主要研究基于自由现金流量的企业价值评估方法。

首先介绍了自由现金流量的概念和计算方法，然后阐述了企业价值评估的特点及其影响因素。

接着，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型，并详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。

最后，本文通过实际案例进行了演示，证明了该模型的实用性和准确性。

关键词：自由现金流量、企业价值评估、评估模型、应用技巧正文：企业价值评估是公司财务管理工作中的重要环节，也是投资者进行投资决策的基础。

其目的是通过对企业内在价值的分析，为投资者提供科学的决策依据。

不同的企业价值评估方法具有不同的特点和适用范围，其中基于自由现金流量的企业价值评估方法在实践中得到了广泛应用。

首先，自由现金流量是指企业在扣除全部运营成本和无形资产摊销后所留下的现金流量。

具体计算公式为：“自由现金流量=净利润+折旧及摊销+非现金费用-资本支出-净债务增加额”。

自由现金流量是评估企业内在价值的重要指标之一，可以反映企业稳健的经营能力和现金流量状况。

其次，企业价值评估的特点及其影响因素包括：①价值评估是在不确定性环境下进行的，必须考虑未来的相关因素；②价值评估既要考虑企业的内在价值，也要考虑市场需求和竞争形势；③价值评估可以通过多种方法进行，但不同方法的适用范围和准确性有所差异。

最后，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型。

该模型将自由现金流量作为企业的内在价值指标，结合市场需求和竞争形势计算出企业的价值。

具体步骤为：①计算自由现金流量；②根据行业和市场情况确定合适的现金流量折现率；③将现金流量折现计算出企业内在价值；④考虑市场需求和竞争形势，确定合适的溢价率，计算出企业的市场价值。

本文还详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。

通过实际案例演示，可以证明该模型的实用性和准确性。

我们认为，基于自由现金流量的企业价值评估方法具有计算简单、结果准确、适用广泛等优点，可以为投资者提供科学的投资决策依据。

一、企业价值评估概述企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法。

评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。

企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值的数字，还包括评估过程中产生的大量信息。

例如，企业价值是由哪些因素驱动的，销售净利润对企业价值的影响有多大，提高投资资本报酬率对企业价值的影响有多大等。

价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，主要用途表现在可以用于投资分析，战略分析以及一价值为基础的管理。

（一）企业价值评估的背景与意义企业价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物。

近年来,随着我国市场经济体制的建立和改革开放的推进,产权市场也不断发展起来。

企业可以作为一种商品进入市场并开始分项甚至整体出售，即产权交易。

产权交易同样需要遵循市场经济的价值规律和交易规律，但是企业没有现成的价值数额，它需要对企业进行估价后才能得到。

随着企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃开展，企业价值评估成为产权交易能否达成的核心问题。

由此，产生了对企业价值进行评估的需要。

同时，现代企业财务管理的目标已经由追求利润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化上。

认识价值是一切经济管理行为的依据和前提，而企业价值增值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。

因此，进行企业价值评估的研究，不仅仅是市场化活动的需要，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。

如何认识企业价值、如何科学地评估企业价值己日益被企业经营者和相关利益者所关注。

企业价值管理的应用空间不断拓展,企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。

(二)企业价值评估的对象企业价值评估的首要问题是明确“要评估的是什么”，也就是价值评估的对象是什么。

价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

首先，企业的整体价值观念主要体现在四个方面：1.整体不是各部分的简单相加企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合。

浅析企业价值估价中的自由现金流量企业价值估价是评估公司未来收益和现金流的过程。

自由现金流量是指企业在一定期限内净现金流入的量，通常是一个财年。

自由现金流量是企业价值估价的重要指标之一，它是企业未来可分配的资金流入量。

自由现金流量的计算方法是：自由现金流量=经营活动的净现金流入量-资本支出。

经营活动的净现金流入量是指在一个财年内，企业从正常经营活动中获得的净现金流入量。

资本支出是指企业在这个财年内进行的投资、购买固定资产或其他相关成本。

在企业价值估价中，自由现金流量是一个非常重要的指标，有着广泛的应用。

自由现金流量可以用来计算企业的市值、企业的净现值、企业的收益和风险利润率等指标。

因此，在估值融资、投资评估、并购重组等领域，自由现金流量被广泛使用。

企业的自由现金流量越高，表明其经营效益越好，经营能力越强。

而自由现金流量负数，表明企业未来的经营状况存在较大的不确定性，投资人需要谨慎评估。

当然，在计算自由现金流量的时候，有一些需要注意的事项。

首先，需要较准确的计算经营活动的净现金流入量，以确保自由现金流量的精确。

其次，资本支出的计算也需要细致地考虑各项相关成本，以确保计算的准确性。

最后，在使用自由现金流量评估企业价值的时候，还需要结合其他重要的指标综合考虑，以达到更为准确的评估结论。

在总结上述内容的同时，我们可以看到自由现金流量的重要性。

对于企业的未来发展以及投资人的投资收益，自由现金流量具有不可替代的作用。

拥有高自由现金流量的企业，在资本市场中将更加具有优势，更容易获得投资人的青睐。

因此，在进行企业价值估价时，企业的自由现金流量是不可或缺的。

自由现金流估值法计算步骤自由现金流估值法，这个名字听起来是不是有点吓人？别担心，今天咱们就像在喝茶聊天一样，把这个复杂的东西说得简单明了。

要是你对企业的估值感兴趣，尤其是想知道某家公司值多少钱，那自由现金流（FCF）就是你的好朋友。

准备好了吗？那咱们开始吧！1. 什么是自由现金流？自由现金流其实就是企业在扣掉运营成本和必要支出后，剩下的可以随意支配的现金。

简单说，就是你每个月工资发到手后，交完房租、水电费，剩下的钱。

谁不想知道自己每个月能剩下多少呢，对吧？那么，为什么自由现金流这么重要呢？因为它能帮助我们判断一个企业的健康程度。

想象一下，如果一家公司的自由现金流很充裕，那就意味着它可以继续投资、支付股息，甚至进行收购，这可是个好兆头！1.1 自由现金流的计算公式计算自由现金流并不复杂，首先你得明白公式。

FCF = 营业现金流资本支出。

听起来是不是像个数学公式？别担心，咱们分开说。

营业现金流就是公司在正常运营中产生的现金，资本支出则是公司为了维持或扩展业务而进行的投资。

这就像你平常的生活，收入减去花销，剩下的就是你的“自由资金”。

1.2 计算营业现金流要计算营业现金流，通常可以从公司的财务报表上找，尤其是现金流量表。

这里边会有一项叫做“经营活动产生的现金流量”，这就是你的营业现金流。

记得查看一下有没有调整项目，比如折旧、应收账款变化等，这些都会影响最终的数字。

2. 自由现金流的预测接下来，咱们得预测未来的自由现金流。

估计一下未来五年或者十年每年的自由现金流，这就像你在规划旅行预算，得提前知道每年大概要花多少钱。

预测可不是随便猜猜，而是要根据公司历史表现、行业趋势等因素来做出合理的判断。

2.1 行业分析想要准确预测，自然得了解公司的行业状况。

比如，如果一家科技公司正处于快速发展期，那未来的现金流肯定会乐观得多；反之，如果行业萎缩，那就得小心了。

多看看行业报告、市场动态，别光听街坊邻居说八卦哦，得找点靠谱的资料。

自由现金流计算方法分析(doc 9页)自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。

与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。

计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。

本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。

一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。

因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。

在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。

本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资=-（总投资-折旧和摊销）=-净投资=-（所有者权益增加+有息负债增加）具体的计算方法如下。

折旧和摊销折旧和摊销指在计算利润时已经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。

它们虽然也是可以减税的项目，但是本期并未支付现金。

折旧和摊销包括计提长期资产减值准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用摊销。

营运资本增加营运资本是指流动资产和无息流动负债的差额。

资本支出资本支出，是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债的差额。

长期资产包括长期投资、固定资产、无形资产、其他长期资产。

无息长期负债包括长期应付款、专项应付款和其他长期负债等。

固定资产支出=固定资产净值变动+折旧其他长期资产支出=其他长期资产增加+摊销2、基于现金流量表的计算方法根据自由现金流的定义和我国会计准则下现金流量表的内容，本文提出一种基于现金流量表的自由现金流计算方法。

折旧和摊销折旧和摊销实际上指未付现费用，包括计提的资产减值准备、固定资产折旧、无形资产、长期待摊费用摊销和固定资产报废损失。

公司自由现金流量法估算企业价值作者：张桂杰来源：《商业会计》2015年第15期摘要：现金流量是指企业在一定会计期间内，按照收付实现制原则，通过一定的经济活动而产生的现金流入量、现金流出量和现金净流量的统称。

按照经济活动的内容，可以分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

而自由现金流量是指在企业满足了投资（包括长期投资和日常运营）之后剩余的现金流量，是可以自由支配没有确定用途的现金。

自由现金流量按照使用主体的不同可以分为公司自由现金流量和股权自由现金流量。

本文以青岛啤酒过去3年的财务资料为基础，使用现金流量分析方法估算该企业价值。

关键词：自由现金流量企业价值青岛啤酒自从2009年薪酬管制实施以来，高管的超额薪酬问题仍然没有得到根本解决。

是什么因素造成高管薪酬的异常，西方文献对该问题的回答主要基于两种理论，一是最优契约理论，二是管理层权力理论。

那么，我国企业高管的超额薪酬是基于最优契约的考虑还是受到管理者寻租的影响？如果高管超额薪酬真的是对企业利益的攫取，那么他们是通过什么途径进行寻租的呢？一、实证检验（一）假设的提出。

最优薪酬契约理论认为，通过将薪酬与企业业绩挂钩能有效地解决委托代理问题，缓解高管与股东之间的代理冲突。

然而，由于个人的有限理性、信息的不对称性以及外部环境的复杂性等原因，最优薪酬契约是存在缺陷的。

高管超额薪酬的存在正是管理层扭曲薪酬契约的证据。

唐慧（2011）实证得出超额薪酬的性质为租金，并且租金汲取问题比较严重，对公司业绩产生了不利影响。

因此，本文提出假设：假设一：高管超额薪酬与公司经营业绩负相关。

作为对最优薪酬契约的补充，管理层权力理论认为，在业绩之外，高管权力是导致高管超额薪酬的一个重要原因。

经理掌握的权力越大，就越能利用不完备的治理结构谋取超过其合理所得的超额收益。

宋少平、陆智强等众多学者实证得出高管超额薪酬与管理层权力正相关，高管有动机通过影响薪酬的制定，提高自身的薪酬。

浅析企业价值估价中的自由现金流量一、自由现金流量的概念和构成人们资本容易混淆很项目中的现金流量与企业资产价值估价中的现金流量，其实两者并不完全相同。

资本项目的现金流量的预测和计算关注的是项目投产后可能给金融企业上市公司带来的现金流的影响。

一般计算方法是，在项目所带来的净营业收入基础上加非现金费用（如折旧）之后，即可得投资项目所工程项目带来的现金流量。

在企业价值估价中计算的现金流量关注的则是自由现金流量。

这里所说的“自由”是暗指在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，包括短期、长期短期债权人以及股权持有人等。

自从美国学者阿尔弗雷德·拉巴波特（Alfred·rappaort）于1986年在其著作《创造股东价值：企业业绩新标准》中提出股东价值分析概念以来，“自由现金流量”的眼界概念逐步走进人们的视野。

虽然人们明确了未来现金流与折现率是决定企业价值的两个基本变量，但对未来现金流的内涵却是不往后清晰的。

詹森（Jensen）研究员在研究信仰自由代理冲突理论的时候论及自由现金流量概念，按照他的定义，所谓自由现金流量就是，为所有经折现收益率内部后有净现值的项目支付后剩余的现金流量。

一般我们认为，自由现金流量是指企业在固定资产持续经营的基础上，除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外当期。

即目标企业在履行了所有债务责任（如偿付债务本息、支付优先股股利等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，即使企业现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标这类的生存和发展。

从外延上判断，自由现金流量的分类方法很多，依据现金流量的口径不同，可以将现金流量分为企业自由现金流量和股东自由五类现金流量两大类。

企业自由现金流量要比股东自由现金流量的口径大的。

由于需经营所企业资金是由企业的各类收益索偿权持有人提供的，既包括债权人也包括小股东，那么经销权获得的企业自由现金流量也应当支付给企业全部的索偿所持有人，可以用关系式表示为：企业自由现金流量＝债权人自由现金流量＋股东自由现金流量。

自由现金流量与企业价值评估徐秋艳摘要：企业经营过程中，自由现金流量常常作为评估企业价值的核心内容，也因此衍生出了自由现金流量折现法，对评估一个企业的实际价值与实力有着非常大的好处。

但随着时代发展，当前企业发展中，影响企业价值的因素越来越多，单一的自由现金流量已经无法实现对企业的全面判断，则意味着现代企业价值的估算是一项复杂的工作，其需要在自由现金流量的基础上，做到多企业价值评估法的联合应用，才能准确地算出企业的价值。

则本文将从自由现金流量折现法存在的问题入手，全面展开自由现金流量与企业价值评估。

关键词：自由现金流量；企业价值评估；企业财务管理一、引言企业价值是指企业本身等同的现金数量，其中包含的是企业的不动产、自由现金流量、企业的市场前景、企业的销售状况等等，由于各项数据的变动比较大，在实际过程中能对企业进行有效评估的仅有自由现金流量、不动产等，主要是在于企业的不动产代表的是企业的整体规模，而自由现金流量则代表企业的运营状况。

往往企业不会出现太大比重的自由现金流量，大部分现金都会进行投资生产，所以，一个企业的自由现金流量越多，意味着企业的经营状况越好。

也因而产生了自由现金流量折现法，用以评估企业价值。

二、自由现金流量折现法存在的问题（一）前提条件过多自由现金流量折现法是一项有效的企业价值计算方法，但是在实际上来看，此办法最大的问题就是前提条件过多。

想要使用此办法进行内容的测算，首先要知道的是企业的自由现金流量占有比例，或者说，同类型企业一般选择什么样的比例来进行自由现金流量的配置。

其次是企业目前的自由现金流量是有意留存的，还是日常的平均水平如此。

最后，还需要明确知道，自由现金流量中的资金是企业的自身资金还是融资资金。

如此多的前置条件影响下，也就意味着，自由现金流量折现法的实际效果并不会太好，甚至可能因为前置条件不齐全，而出现计算错误的情况。

（二）加权平均资本成本难以确定自由现金流量折现法使用过程中，和常见的一项企业价值计算法———加权平均法会产生强烈的冲突，是因为二者的计算标准有所不同。

第六讲公司估价——公司自由现金流估价法第一节公司自由现金流公司自由现金是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。

一、公司自由现金流的计算有两种方法计量公司自由现金流：一种方法是把公司所有权利要求者的现金流加总：FCFF=股权现金流+利息费用×（1-税率）+本金归还-发行的新债+优先股红利另一种方法是用利息税前净收益（EBIT）为出发点进行计算：FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本两种方法计算的结果应是相同的。

二、FCFF和其他现金流的计算FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流——利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）。

处于最优债务水平下的企业使用债务和股权组合对资本性支出和追加的资本进行融资，通过发行新债来归还旧债本金的企业，其FCFF将大于FCFE。

在公司估价中，一个被广泛使用的指标是利息、税、折旧和摊销前收益（EBITDA）。

该指标与FCFF很相近，但是它考虑了公司收益以及资本支出、追加营运资本所产生的潜在税收负担。

另一个常用的指标是净经营收益（NOI）。

所谓净经营仅指公司的营业收入，不包括税金和非营业收入（费用），如果它加上非营业收入（费用），则得到公司的利息税前净收益。

这些指标都被用于估价模型之中，并且每个指标都是公司自由现金流的变化形式，但是，每一个指标都对公司折旧和资本性支出的关系设定了假设条件，我们可以从下表中清楚地看出这一点。

所使用的现金流定义限制/假设FCFF 公司自由现金流·使用税后资本成本作为贴现率FCFE FCFF ·用于对股东权益的估价-利息×（1-t）·使用股权资本成本作为贴现率-本金偿还额·根据杠杆比率调整k。

+新发行的债务-优先股红利EBITDA FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+EBIT×t ·假设没有资本性支出+折旧·假设没有营运资本+资本性支出+α营运资本NOI×（1-t）FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵+非经营费用×（1-t）·假设非经营费用不会持续发生EBIT×（1-t）FCFF ·使用税后资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵注意：EBIT×（1-t）=EBITDA×（1-t）+t×折旧EBIT=NOI+非经营费用三、FCFF和FCFE增长率的比较存在财务杠杠是FCFF与FCFE增长不同的根本原因，财务杠杆通常使FCFE的增长率大于FCFF。