第4章 金融中介理论

金融中介理论Franklin Allen, Anthony M. SantomeroThe Wharton School,University ofPennsylvania, PA 19096,USA摘要：传统的金融中介理论基于交易成本和信息不对称来解释吸收存款或发行保单以与向企业提供资金的机构其存在的原因。

然而，近几十年来，情况已发生了显著的变化：尽管交易成本和信息不对称已下降，但中介却增加了。

中介是金融期货和期权市场的主要参与者，而企业或个人则不是。

这些变化与传统理论对金融中介的解释相冲突。

在强调风险交易和参与成本的新背景下，本文探讨了金融中介的作用。

关键词：中介、风险管理、被委派的监督、银行、参与成本。

1.引言本文回顾中介理论之现状，并试图调和理论与现代资本市场中观察到的机构行为之间的不协调。

本文认为许多当前的中介理论过分地强调了机构的功能，而这些功能在许多发达的金融系统中已不再是重要的了。

这些理论关注那些对中介来说其重要性正在下降的产品和服务，同时，这些理论不能解释那些已成为许多机构关注焦点的业务。

简言之，本文认为现有的文献过分地强调了中介在减少交易摩擦成本和信息不对称方面的作用。

本文提出的证据显示：尽管这些因素曾经是中介作用的核心，但它们正日益变得无关紧要。

在这里，本文主要根据目前中介扮演的两种不同的角色提出一个关于中介的理论，即中介是风险转移的推进器和处理日益复杂的金融工具与市场难题的推进器 (Facilitators)。

尽管中介理论几乎没有对机构为什么应该发挥风险管理的功能作出解释，但风险管理的确已成为中介行为的一个关键领域。

此外，我们认为，为参与金融活动提供便利是中介的一项重要服务。

减少参与成本（Participation Costs），即学习有效利用市场并日复一日地参与到这个市场中来的成本，对理解已在金融市场发生了的变化是至关重要的。

本文的安排如下：第2部分回顾和批评文献中有关中介的一般观点；第3部分勾画了过去一段时期内金融系统已发生了的变化，这一部分提供的数据支持了第二部分的批评；第4部分综述关于中介服务的一个增长领域——即风险管理的流行解释；第5部分探讨了中介应采取的风险减少行为；第6部分概述了参与成本作为解释中介的又一个理论基础并介入风险管理的重要性；第7部分是结论。

金融中介理论一、传统金融中介理论（一）交易成本说Benston和Smith（1976）认为在没有任何交易成本、信息成本和不可分割性等摩擦的市场上，也就不会有金融中介存在。

在完美的市场上，资金供求双方能够得到多种选择和最优的风险配置。

但是在现实市场交易过程中摩擦不可避免。

如果没有金融中介的存在，金融交易可能会因为交易成本太高而无法完成。

银行等金融中介可以将众多存款人的资金集中起来发放贷款，通过规模经济降低交易成本，通过分散投资降低投资风险。

Benston和Smith第一次运用交易成本理论通过模型证明金融中介存在的必要性。

此外，他们还证明金融中介可以通过期间内（intra - temporal）的消费转换和跨时期(inter一temporal)的消费转换来降低金融产品的交易费用。

（二）信息不对称说1.逆向选择和金融中介的信息生产。

信息不对称会导致事前的逆向选择和事后的道德风险。

Akerlof ( 1970 )的二手车市场模型证明，逆向选择的存在会影响金融市场的有效运作，导致拥有投资机会的企业无法得到外部投资者的融资。

解决的办法是好企业发出信号让投资者相信它确实拥有好项目。

Wand和py1e(1977)通过模型证明拥有私人信息的企业可以通过将自有资金投资于该项目，使外部投资者相信他确实拥有私人信息。

金融中介在发行证券筹集资金后将资金投资于拥有私人信息的企业中，从而有效地解决信息生产的可靠性问题和专用性问题。

2.道德风险和金融中介的代理监怪。

Diamond(1984）认为投资者可以委托金融中介（银行）作为监督者来克服企业的道德风险，因为金融中介可以通过规模经济降低投资者的监督成本。

但问题是，金融中介一旦被赋予监督者的角色，又产生了金融中介本身的激励问题和相应的代理成本。

对此，Diamond认为银行制度可以提供有效激励：存款人监督银行的最优安排是存款合约，而银行通过分散投资降低风险，使代理成本降到最低。

活期存款为约束银行行为提供了可置信威胁—如果银行监督企业不力，委托人即存款人就会通过挤提对银行进行惩罚。

金融中介理论
在学术界，利兰(Leland)和派尔(Pyle)于1977年在其所发表的文章中，较早地描述了金融中介的信息优势(即通过诸如银行等金融中介而不是直接通过资本市场筹资的信息优势)。

公司宣布发行证券(特别是普通股)会对股东收益产生负面影响，即资本市场筹资的成本很高，且具有破坏性。

1987年，詹姆士(James)做出了一项重要贡献，他指出如公司宣布获得商业银行贷款，其股东就会获得相应的收益。

由于与公司筹资的其他相关公告都会对股东收益带来负面或很小的影响，这一论述为银行贷款的盛行提供了有力的证据。

由于银行能直接接触公司账目，并与公司高层管理人员保持亲密联系，如果银行同意对公司放贷，就说明掌握较多信息的一方对公司未来前景充满信心。

从而股票市场的参加者也能清楚地分析贷款筹资公告。

与通过银行或其他金融中介筹资相比，从资本市场筹集公司日常经营资金的成本要高得多，而且经济上也很浪费。

除非大规模筹资，商业银行似乎比资本市场更具有竞争优势。

银行能通过吸收存款的传统方式低成本地积聚资金；银行拥有训练有素的专业人员，能掌握信贷分析方法和特定市场的融资需求；除了信贷业务外．银行还能向企业提供广泛的金融服务，包括现金管理、薪金服务、数据处理、托收、租赁等．甚至包括家族企业的信用服务。

更重要的是，通过与公司管理当局建立经常性联系．银行经理能够成为公司的真正内幕人，能够评估并满足成长型公司的资金需要，又不会向竞争者泄露敏感的信息，电无须解决在资本市场上公司发行证券所产生的信息不对称问题。

金融中介的相关理论一、金融中介的内涵所谓金融中介是指在金融市场上资金融通过程中,在资金供求者之间起媒介或桥梁作用的人或机构，一般由银行金融中介及非银行金融中介构成，在金融中介学中具体包括，融资性机构，投资类机构，保障类结构，信息咨询服务类结构。

金融中介理论主要是围绕金融中介为什么产生和如何发展以及在经济金融发展中发挥什么样的功能等问题展开的研究。

到目前为止，对这些问题的研究仍然没有形成一个统一完整的分析框架，一些研究结论仍存在一些争议。

金融中介理论对于金融结构的发展具有重大的指导意义。

发达国家是这样,中国更是这样,因此,研究现代金融中介理论具有极其重要的理论意义和现实意义。

二、金融中介理论演变阶段的划分本文将以金融中介理论发展的时间顺序,对金融中介理论各个阶段发展及主要理论观点进行详细论述。

( 一)古典的金融中介理论古典金融中介理论认为金融中介机构具有两大基本职能：支付中介信用媒介功能和信用创造功能对于支付中介，信用媒介功能，最早进行相关研究的是斯密此后，李嘉图（1817）穆勒（1848）等人也对此进行了研究，认为金融中介职能由最初的兑换货币演化为提供支付中介服务，其信用媒介在于通过吸收存款和贷款，一方是存款的集中，一方是贷款的集中，可以促使资金的再分配，但他们未对其超过贷款部分的存款进行解释。

在信用创造功能方面，麦克鲁德力（1872）哈耶克和凯恩斯等经济学家对此理论进行了进一步的发展和完善，金融中介的主要功能在于为社会创造大量的信用，通过吸收存款进而贷款，能为社会创造大量资本，从而为经济的发展提供资金支持，但他们对此的研究相对粗浅和宽泛。

对早期的金融中介理论的研究进展不大,系统性的研究并没有出现。

这主要是由当时的经济金融环境决定的,大部分学者只是将银行作为一个既定存在的因素,而没有去解释银行为什么会存在。

( 二)2 0世纪5 0年代以后的金融中介理论—现代金融中介理论随着信息经济的发展和交易成本概念的推广,金融中介理论的研究进入了快速发展时期。

第四章金融中介机构教学目的与要求:本章在概括介绍了金融机构的产生、发展以及中外金融机构体系构成的基础上，使学生对现代银行的功能，金融机构的发展，我国金融机构体系发展的三个阶段以及各阶段的改革情况有了初步的了解。

因此，要求学生利用本章的知识结合实际，分析研究我国现行的金融机构体系，以及加入可丁。

对我国金融机构体系的影响。

教学建议：一、讲清“金融机构”与“银行”的关系，避免二者的重复。

二要求学生自己收集材料，分析研究我国现行金融机构体系以及1979年或1994年以来我国金融机构改革的主要内容第一节银行的起源与演进银行是人们在日常生活中与之接触最多，但又对之不甚了解，甚至感到陌生的金融中介机构。

银行究竟是如何产生的，为什么我们要将这类金融中介机构称为“银行”，在市场经济中银行有哪些职能和作用?这些都是令人颇感兴趣井希望了解的问题。

一、银行的起源汉语“银行”是指专门从事货币存、贷及其他信用业务的金融中介机构。

自鸦片战争以后，“银行”一词就成了英文“bank”的中文译语。

但“银行”一词在汉语中出现则已有八九百年7。

早在11世纪，我国就有“银行”一词：当时，人们习惯把各类从事商业或生产小商品的机构称作“行”、即行业之意.“银行”即指从事银器铸造或交易的行业。

据说，当时的金陵（今南京）就有“银行街”，即银铺集中的地方：鸦片战争后，外国金融机构bank进入我国，人们根据我国实行银本位制，使用白银作为货币材料，并在当时也主要使用白银、银票作交易媒介这一情况。

一般认为现代银行是经由两条途径产生的。

第一条途径是经由货币兑换业转变而成银行。

中世纪的咸尼斯凭借其优越的地理位置和方便的水陆交通而成为世界著名的贸易中心，吸引各地和各国商人云集于此从事商品贸易。

但当时货币制度不统一.即使是在同一国家，不同地区的货币也有差别。

为了顺利地进行商品交换，商人们需要把各自携带的各不相同的货币兑换成威尼斯地方货币，于是就出现了专门从事货币兑换的商人，称为货币兑换后来，银行这一新型的金融机构又从意大利传播到欧洲其他国家，并在英国引起了另一种产生银行的途径。