期权价值上下限

利率期权一、定义利率期权是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。

二、特点利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具，借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。

三、种类利率期权有多种形式，常见的主要有利率上限、利率下限、利率上下限。

1、利率上限期权利率上限是客户与银行达成一项协议，双方确定一个利率上限水平，在此基础上，利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，假如市场参考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分；假如市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务，同时，买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。

例1：大华公司拟以浮动利率方式借入一笔资金，为避免将来利率上升造成借款成本增加，决定同时购买一笔上限交易，形成附带上限交易条款的贷款方式。

大华公司的主要借款条件为：金额：10，000，000美元期限：3年利率：6个月期LIBOR+0.5% 大华公司购入的上限交易条件为：金额：10，000，000美元期限：3年基准利率：6个月期LIBOR 上限利率：10.0% 费用：0.5%，每年分两次支付3年内的6个月期的LIBOR水平（%）：8.0,9.0,10.0,11.0,12.0,13.0表1 大华公司借款的实际成本6个月期LIBOR浮动利率筹资成本（6个月期LIBOR_+0.5%)上限交易实际筹资成本交付费用收取利息差额8.0 8.5 0.5 0.0 9.09.0 9.5 0.5 0.0 10.010.0 10.5 0.5 0.0 11.011.0 11.5 0.5 1.0 11.012.0 12.5 0.5 2.0 11.0大华公司购入的下限交易条件为：金额：10，000，000美元期限：3年基准利率：6个月期LIBOR 下限利率：8.0% 费用：0.3%，每年分两次支付3年内的6个月期的LIBOR水平（%）：8.0,9.0,10.0,11.0,12.0,13.0表2 大华公司资金运用的实际收益6个月期LIBOR浮动利率筹资成本（6个月期LIBOR_-0.5%)下限交易实际收益交付费用收取利息差额6.0 5.5 0.3 2.07.27.0 6.5 0.3 1.0 7.28.0 7.5 0.3 0.0 7.29.0 8.5 0.3 0.0 8.210.0 9.5 0.3 0.0 9.2具体地说，购买一个利率上下限，是指在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，以收入的手续费来部分抵销需要支出的手续费，从而达到既防范利率风险又降低费用成本的目的. 而卖出一个利率上下限，则是指在卖出一个利率上限的同时，买入一个利率下限。

看跌期权的上限与下限看跌期权价值上限为其行权价。

这点不难理解，因为看跌期权赋予持有者在未来以行权价格卖出标的资产的权利，其未来收益就是行权价格减去行权时标的资产的价格，标的资产的价格是不会跌到0的，所以看跌期权的买方最大收益一定不会超过行权价格，那么权利金自然也就不应该比最大可能盈利还要大。

如果权利金超过了这个上限会怎么样呢？这等于市场在给投资者派发红利，投资者将会疯狂卖出这个看跌期权合约直到其价格下跌至行权价格之下。

看跌期权价值下限为其内在价值。

这一点和看涨期权的上下限是一样的。

如果看跌期权权利金C低于其内在价值Max（行权价K-标的资产价S，0），Max是两者取大的意思，也会出现套利机会。

即当期权的价格C小于内在价值（K-S）时，投资者可以以S价格买入标的资产，同时以C价格买入看跌期权，获得以行权价K在未来卖出标的资产的权利，从而锁定K-S-C的无风险收益。

之所以称之为无风险资金流，是因为无论市场如何变化，对投资者而言，这部分资金流都是确定的。

因此只要该无风险套利机会一出现，市场的套利者就会立即捕食这一机会。

故在正常情况下，看跌期权的价格大于其内在价值。

下面我们以一个案例直观地感受看跌期权价格低于理论下限后的套利操作。

假设，市场有行权价为110（元），一个月后到期的欧式看跌期权，其价格为8（元）。

标的资产现价为100（元），市场是否有无风险套利机会？如果有，如何组建套利策略？我们可以发现，该期权的内在价值为110-100=10（元），而其市价为8（元），低于其内在价值，故市场有无风险套利机会。

相关操作及分析如下表：在上表中，我们在期初没有付出任何现金，期末却流入了至少2（元）的现金，相当于白赚至少2（元）。

一般而言，期权的价格应在其价值上下限范围内。

如果超出，将出现无风险套利机会，市场上的套利者将会立即抢夺这一机会，直到价格恢复正常。

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期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。

期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。

以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。

内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。

时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。

2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。

波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。

3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。

购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。

4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。

到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。

到期时间到达后，期权将失去其价值。

5. 利率：利率对期权的价格也有影响。

高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。

6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。

购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。

相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。

7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。

看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。

总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。

同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。

对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。

期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。

下面将进一步探讨期权定价的相关内容。

期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。

利率上下限期权利率上下限期权(collar option），又称领子期权。

是利率上限期权和利率下限期权的结合。

利率上下限期权的购买者可以通过购买一个特定的商定利率的利率上限期权，同时又以较低商定利率卖出一个利率下限期权来缩小利率的波动范围。

利率上下限期权的实质是借款人买进一个看涨期权，同时卖出一个看跌期权，目的是以收入的看跌期权的期权费抵销一部分付出的看涨期权的期权费。

利率上下限期权适合于对稳定性有较强要求的市场参与者。

利率上下限期权即购买者可以通过购买一个特定的商定利率的利率上限期权，同时又以较低商定利率卖出一个利率下限期权来缩小利率的波动范围。

利率上下限期权的实质是借款人买进一个看涨期权，同时卖出一个看跌期权，目的是以收入的看跌期权的期权费抵消一部分付出的看涨期权的期权费，并且实现把所承受利率的波动限制在一定范围内。

利率上下限期权 - 如何运用利率上下限期权市场运用图册利率上下限期权，又称领子期权，是利率上限期权和利率下限期权的结合。

利率上下限期权的购买者购买一个特定商定利率的利率上限期权的同时，又以较低商定利率卖出一个利率下限期权来缩小利率的波动范围。

利率上下限期权的实质是借款人买进一个看涨期权，同时又卖出一个看跌期权，目的是以获取的看跌期权的期权金抵消一部分付出的看涨期权的期权费，它适合于对稳定性有较强要求的市场参与者。

利率上下限期权，通常被认为是避险工具，将出售看涨期权与较低行使价格的看跌期权联系在一起。

这种策略可以在下降趋势市场中提供一定的保护作用，而且还能减少购买对冲用途的看跌期权产生的费用。

由于出售看涨期权产生的收益可以抵消购买看跌期权产生的费用，因此净现金支付将比只购买看跌期权的费用要低。

简言之，利率上下限期权以相对较低的费用提供了一定程度的资产组合保护作用，同时也放弃了在上涨市场中的潜在收益。

案例1、对冲300万美元的股票组合2、标准普尔500指数期货9月份的1400点期货合约3、1350点7月看跌期权，交易价格为15点（每份期权价格为：$250×15=$3750）4、1450点7月看涨期权，交易价格为16点（每份期权价格为：$250×16=$4000）5、操作策略：买入10张期权价格为15点的1350点7月看跌期权，同时卖出10张价格为16点的1450点7月看涨期权6、每份差额的净现金信贷为1点（即250美元），在进行完全对冲时，交易者可获取2500美元的现金信贷7、上升趋势无亏损点为：看涨期权的行使价格+净现金信贷额（1450+1=1451），该资产组合将放弃1451点以上的所有收益8、最低售价：看跌期权行使价格+净现金信贷额（1350+1=1351），无论标准普尔500指数跌到距离1351点多远的低点，投资者的低价都将维持在1351点P0为看涨期权的均衡损益点，P1是看跌期权的均衡损益点。

目录1、影响期权价格的因素 (2)1.1 期权的协定价格与标的资产的市场价格 (2)1.2 权利期间 (2)1.3 利率 (2)1.4 标的资产价格的波动率 (3)1.5 标的资产的收益 (3)2、看跌期权的上下限 (3)2.1. 看跌期权价格的上限 (3)2.2 欧式看跌期权价格的下限 (3)2.3 美式看跌期权价格下限 (4)3、看跌期权的价格曲线 (4)3.1. 欧式看跌期权价格曲线 (4)3.2 美式看跌期权价格曲线 (5)看跌期权价格特征1、影响期权价格的因素期权价格是由期权的内在价值和时间价值共同构成，凡是影响期权内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。

1.1 期权的协定价格与标的资产的市场价格期权的协定价格与标的资产市场价格是影响期权价格的最主要的两种因素。

看涨期权在执行时，其收益等于标的资产的市场价值与协定价格之差。

因此，标的资产的市场价格越高、协定价格越低，看涨期权的价格就越高。

对于看跌期权而言，执行时其收益等于协定价格与标的资产市价的差额。

因此标的资产的市场价格越低、协定价格越高，看跌期权的价格就越高。

1.2 权利期间权利期间是指期权的剩余有效时间。

在期权交易过程中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。

权利期间对期权价格的影响：期权被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所需要支付的保险费。

所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所需要支付的保险费也理应越高。

权利期间对期权时间价值有着直接的影响。

权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，时间价值也为零。

但是，权利期间与期权时间价值并非呈线性关系，期权时间价值随权利期间的临近而加速衰减。

时间价值时间时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。

由于不同类型期权，其交易制度存在差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。

对于美式期权而言，它可以在有效期内任何时间执行，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值；对于欧式期权而言，它只能在期末执行，时间的延长并不意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。