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天气衍生产品的兴起及在中国的应用作者：吕睿来源：《对外经贸实务》2009年第05期天气衍生产品是一种用来规避天气风险的金融衍生工具，在分散和转移天气风险方面具有独特的优势，因此近年来发展很快。
本文选取美国芝加哥商品交易所（CME）开发的制热日（HDD）指数期货和制冷日（CDD）指数期货做重点介绍，分析了天气衍生品的参与主体和交易方式，并探讨了天气衍生品在我国发展的必要性。
一、天气衍生品的产生和发展天气衍生品是为了规避天气风险而产生的。
天气风险是指由于天气变化的不确定性引起某些商品的生产成本和市场需求发生巨大波动，从而引起经济实体现金流量和利润的不确定性变化的风险。
比如由于飓风、龙卷风、雷雨、暴风等灾难性天气事件，以及温度、降水、日照、霜冻等日常天气变化，致使经济实体收益产生了巨大的不确定性。
天气衍生品最早于1997年出现在美国，为了规避非预期天气变化的负面影响，安然公司与佛罗里达西南电力公司签订了世界上第一笔天气衍生合同，天气衍生品正式诞生。
为了降低交易费用，便利交易，天气衍生合约逐渐演化成具有固定格式和内容的标准化合约，1999年，美国芝加哥商品交易所（CME）正式挂牌交易天气衍生金融工具。
此后，天气衍生品进一步扩散到日本、欧洲等发达地区。
目前，天气衍生产品市场已经成为全世界发展最为迅速的金融衍生产品市场。
2005年，进入CME天气期货市场的资金高达360亿美元。
2006年，CME天气合约交易量达80万手，合约金额达210亿美元。
天气衍生品是将金融衍生工具的理念用于自然灾害的风险管理，为天气风险的管理和转移提供了全新的思路和途径。
它的特点主要有以下几个方面：首先，天气衍生品的交易标的直接就是与天气相关的指数，如温度指数，风速指数，降雨量指数，降雪量指数等，有利于相关经济主体直接对天气风险进行套期保值。
其次，天气衍生品合约依据的是气象部门提供的气温、风速、降水量等数据，客观性强，信息不会受到合约持有者的影响，从而大大降低了道德风险的可能性；同时由于主要依据公开气象数据，管理和经营成本也大大降低。
论天气衍生品在我国的开发与应用论天气衍生品在我国的开发与应用引言：近年来，我国天气异常频繁，不仅给人们的日常生活带来了诸多不便，同时也给农业、城市规划等方面带来了巨大的影响和挑战。
在应对天气变化和其带来的风险的过程中，天气衍生品的开发与应用在我国变得越发重要。
一、天气衍生品的定义与分类1. 天气衍生品的定义：天气衍生品是以气象因素为基础的金融衍生产品，通过对天气因素变化的衡量和预测，将其作为交易标的物，从而实现风险转移与套期保值的目的。
2. 天气衍生品的分类：a)温度衍生品：根据温度的变动进行交易，如温度掉期。
b)降水衍生品：以降水的变动为交易标的物，如降水期权。
c)风速衍生品：以风速的变动为交易标的物，如风速期货。
二、天气衍生品的发展历程1. 国际上的天气衍生品市场起步较早。
在上世纪80年代末，美国芝加哥商品交易所推出了全球第一个天气期货品种，引领了全球天气衍生品市场的发展。
随后，欧洲等地也纷纷推出了天气衍生品交易市场。
2. 我国天气衍生品市场较晚兴起。
我国天气衍生品市场的发展起始于2007年，首家专门从事天气衍生品交易和服务的机构——北京天气衍生品交易所成立。
此后，上海、广州等地陆续设立了自己的天气衍生品交易所。
三、我国天气衍生品市场的应用现状1. 农业领域的应用。
由于天气是农业产量的重要因素之一，天气衍生品在农业保险领域的应用日益普及。
农户可以购买天气保险，根据实际天气情况来获得相应的赔偿，从而保护农户的利益，减轻天气灾害带来的损失。
2. 能源行业的应用。
能源供需的平衡与天气密切相关，能源公司可以通过购买天气期权合约，规避温度变动带来的风险。
例：温度高于预期，能源需求下降，能源公司持有的期权合约赚取利润。
3. 市政工程建设中的应用。
天气对市政工程建设影响巨大，特别是在地铁、桥梁等大型工程建设中，天气衍生品可以帮助项目方规避风险。
工程建设方可以购买雨量、温度等方面的期权，利用这些衍生品来提前应对可能出现的天气风险。
天气衍生品在风险管理中的作用天气衍生品在风险管理中的作用摘要：天气衍生品是一种金融产品，其价格变动取决于天气条件。
本文探讨了天气衍生品在风险管理中的作用，包括对农业、能源和金融等领域的风险管理的应用。
通过引入天气衍生品，企业能够降低天气相关风险对业务的影响，减少损失并提高盈利能力。
同时，天气衍生品也可以促进市场的稳定和流动性。
1. 引言天气是我们日常生活和经济活动中一个重要因素。
不仅对农业、能源和旅游等领域具有重要影响，天气变化也可能导致企业的盈利能力下降和损失的增加。
因此，天气相关风险的管理变得非常重要。
天气衍生品的出现，为企业提供了一种有效的工具来管理天气相关风险。
2. 天气衍生品的定义和类型天气衍生品是一种金融产品，其价格变动取决于天气条件。
主要有以下几种类型：- 天气期货：根据未来某一特定时间段的天气条件而设定的期权契约。
- 温度衍生品：根据气温或气温变化而设定的衍生品，用于管理冷热天气的影响。
- 降水衍生品：基于降水量的衍生品，用于管理干旱或洪灾等天气现象。
3. 天气衍生品在农业风险管理中的作用农业是天气最直接影响的行业之一。
天气衍生品可以帮助农民和农业企业管理农作物生产和损失的风险。
通过使用天气衍生品，农民可以保护农作物免受干旱、洪灾等天气灾害的影响，降低损失并保持盈利能力。
4. 天气衍生品在能源风险管理中的作用能源行业对天气的变化极为敏感。
夏季高温或冬季寒冷都可能导致能源需求的剧增，从而推动能源价格波动。
天气衍生品可以帮助能源公司管理气温变化对需求和价格的影响，降低风险并优化经营策略。
5. 天气衍生品在金融风险管理中的作用天气因素也对金融市场产生影响。
例如，雨季降水偏少可能导致农产品价格上涨，进而影响金融市场的稳定性。
通过交易天气衍生品，投资者可以对农产品价格波动进行对冲，减少由天气因素引起的金融风险。
6. 天气衍生品的优势和风险天气衍生品作为一种风险管理工具，具有以下优势：- 保护企业免受天气相关风险的影响，降低损失并提高盈利能力。
天气衍生品发展的国际经验借鉴
胡晓玲;崔莹
【期刊名称】《金融纵横》
【年(卷),期】2022()3
【摘要】天气衍生品作为对冲天气风险而开发出的以温度、降雨等天气指标为标的的金融衍生工具,是天气风险管理体系的重要组成部分。
本文分析了天气衍生品的发展进程,梳理了可供借鉴的国际经验,并对我国发展天气衍生品市场提出了对策建议。
【总页数】7页(P64-70)
【作者】胡晓玲;崔莹
【作者单位】中央财经大学绿色金融国际研究院
【正文语种】中文
【中图分类】F831.55
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5.借鉴国际经验加快推进我国政策性银行发展——哈、俄、德发展政策性银行的经验与启示
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天气衍生品的概述摘要：2008年的雪灾，2010年的西南大旱，2011年长江中下游大旱，等等天气灾害。
有没有一种金融工具可以弥补这样的损失？答案是有的。
那就是天气衍生品。
天气衍生品将金融工具的理念用于自然灾害的风险管理，天气衍生产品市场在分散和转移农业天气风险方面具有优势。
我国应积极探索和发展农业天气衍生产品市场。
关键字：天气衍生品、农业天气风险。
天气风险管理一、天气衍生品的产生与发展天气衍生品的产生，是多种因素作用的结果。
但最主要的原因是灾难性的天气带来的损失太大。
据美国人估算，在美国9万亿美元的产值中，约有20%受天气的影响。
而天气衍生产品的大发展，则起因于1997—1998年的厄尔尼诺。
那是历史上最强烈的厄尔尼诺现象之一，许多公司遭受巨大损失，主要是农产品行业，动力和煤气业。
1996年，美国能源公司创新了一种新型风险管理工具，即与天气风险管理相关的天气衍生品合约，这些工具可用来把企业的天气风险转移到有意愿和有能力处理风险的第三方，并以场外交易(OTC)的方式开展起来，逐渐吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与。
在美国，Aquila、Enron 和 Koch 是最早(1996年和1997年)使用天气风险管理工具的三家能源企业。
随着天气衍生品合约在OTC市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。
1999年天气衍生品进入期货交易所交易，天气风险管理进入了一个新的阶段，最先进行温度方面的天气衍生品交易的交易所是芝加哥商业交易所(CME)。
由于天气风险对经济发展的影响非常明显，天气风险管理已成为企业风险控制的重要组成部分，而天气指数期货作为天气风险管理的一条重要途径，为企业提供了规避风险的有效途径。
二、衍生品的优势首先，天气衍生产品的交易的标直接就是与天气相关的指数，如温度指数、风速指数、降雨量指数、降雪量指数等，这有利于农业生产者直接对天气风险进行套期保值。
天气衍生品的运作机制与精算定价天气衍生品的运作机制与精算定价一、引言天气衍生品是金融市场中的一种新型衍生品，该产品通过投资于天气指数，以规避气候变化对特定行业的风险。
本文将探讨天气衍生品的运作机制和精算定价方法。
二、天气衍生品的运作机制天气衍生品的运作机制主要分为三个步骤：天气数据的收集与分析、天气衍生品的设计与交易、资金与风险管理。
1. 天气数据的收集与分析天气数据采集是天气衍生品运作的基础，其收集方式主要包括气象观测站的实时观测数据、卫星遥感数据和气象模型的预测数据。
通过对这些数据的收集与分析，可以得到具体的天气指数，用于衍生品的交易。
2. 天气衍生品的设计与交易天气衍生品的设计与交易需要考虑到不同行业的需求及相应的天气指数。
例如，保险公司可以推出基于降雨量的衍生品，以规避雨水对农作物产量的风险；航空公司可以推出基于风速的衍生品，以规避风暴对航班的影响。
通过各种交易平台，投资者可以购买或出售天气衍生品，并根据市场预期获取收益。
3. 资金与风险管理投资天气衍生品需要进行资金与风险管理。
资金管理包括确定投资组合的规模，合理分配资金。
风险管理则需要考虑衍生品价格的波动性，通过期权对冲或多空对冲等策略来规避价格风险。
同时，投资者还需根据市场的需求来管理持仓风险。
三、天气衍生品的精算定价天气衍生品的精算定价涉及到考虑交易费用、市场预期和风险溢价等多个因素。
1. 交易费用交易费用是指投资者在购买或出售天气衍生品时需要支付的费用，如交易佣金、交易所费用等。
精确估计交易费用对于准确定价天气衍生品至关重要，因为交易费用可以影响到投资者的实际收益率。
2. 市场预期市场预期是天气衍生品定价的重要因素之一。
市场预期是根据收集到的天气数据和相关因素进行分析，以得到特定天气条件下的预期收益。
投资者会根据市场预期来决定是否购买或出售天气衍生品。
3. 风险溢价风险溢价是投资者对市场不确定性的补偿。
天气衍生品的价格中会包含风险溢价，用于衡量投资者面临的天气风险。
天气衍生品的产生与发展(doc 8页)农业自然风险的金融管理：天气衍生品的兴起李黎张羽（东北财经大学会计学院，辽宁大连116025）接要：天气衍生品是农业保险创新的产物，它将金融工具的理念用于自然灾害的风险管理，为农业生产者的风险转移提供了新途径。
天气衍生品的推出可以增强保险公司和再保险公司分散风险的能力，有助于提高农业自然风险的管理水平。
本文介绍了全球天气衍生品发展的产品与市场状况，并提出了相关的政策建议。
关键词：农业自然风险管理；农业保险；天气衍生品作者简介：李黎，女，东北财经大学会计学院博士生。
张羽，东北财经大学金融学院博士生。
中图分类号：F830.9 文献标识码：A天气衍生品的产生与发展天气衍生品是一种金融工具，它的结算是以一个或多个天气因素为交易对象，比如降水量、积雪深度、气温或风速等。
最早的天气衍生品产生于20世纪90年代中期的能源部门。
1996年8月，安然公司与佛罗里达西南电力公司交易了世界上第一笔天气衍生合同。
天气衍生产品的出现，主要源于一些公司为解决市场萎缩而设计出来的转移天气风险的工具。
众所周知，国民经济中许多重要部门如农业、能源、交通、建筑、旅游等都与天气变化密切相关。
天气变化的不确定性往往引起某些商品的生产成本和市场需求发生巨大波动，从而引起企业收益的不确定性变化，这被称为天气风险。
实际上，天气对人类经济生活的影响是非常巨大的。
1998年，美国前商务部秘书William Daley在一篇对国会的陈述中说，至少有1万亿美元的经济活动与天气密切相关，占美国商业活动总额的70%。
自1997年以来，尽管天气衍生品没有像预期中那样快速增长，但其长足的发展是有目共睹的。
天气衍生品市场的发展主要体现在以下几个方面：（1）市场参与者类型变得多样化。
早期的天气风险市场参与者主要是能源行业，但随着天气衍生品市场的发展，保险公司、再保险公司、银行、农业、建筑、娱乐、饮料等代表性部门或行业在市场中所占的份额越来越大，见图1： 37%21%5%37%能源银行其他商品交易者保险/再保险图1 天气风险市场参与者的行业分布（2）全球化趋势初见端倪。
天气风险市场首先在美国建立起来，但随着市场的进一步发展，尽管美国的机构参与者仍继续占大多数，但是已有越来越多的参与者来自欧洲和亚太地区的发达国家，如法国、瑞士、德国、英国、日本甚至第三世界国家也正在考虑将天气衍生品05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002000/12001/22002/32003/42004/5Other Europe Asia NA East NA Mwest NA South NA West作为一项金融创新，如埃塞俄比亚就热衷于天气衍生品，这是世界食品项目组织（WFP）在埃塞俄比亚进行的试点项目。
该项目始于2004年7月，WFP准备用天气衍生品来展示在重大灾难的情况下，可以通过衍生品市场来筹集应急费用。
图2反映了不同地区天气衍生品的发展程度。
注：NA为North America的缩写。
资料来源：WRMA/PwC调查（2005）。
图2 天气衍生品合同数量的地区分布变化（3）交易面额和交易数量迅猛增长。
根据天气风险管理协会（WRMA）的统计，天气衍生品的帐面价值除了在2002年有小幅下降之外，其他年份都保持了持续增长。
1999年，该值为33亿美元，2003年该值为53亿美元。
进一步地，WRMA与普华永道（PwC）发布的2005年度调查表明，在2004-2005年度天气衍生品市场总交易额达到了84亿美元，OTC市场和CME 市场的交易额和交易量都有显著增长。
此外，2005年4月，CME宣布，截止到4月的天气期货和期权合约交易量已经超过2004年全年的交易量。
CME天气衍生品交易量在4月12日达到了124，177手，而2004年总成交是122，987手。
天气衍生品合约交易额的增长趋势见图3。
图3 天气衍生品合约交易面额（单位：百万美元）CME Winter2000/12001/22002/32003/42004/5CME Summer OTC Winter OTC Summer$2,517$4,339$4,188$4,578$8,363资料来源：WRMA/PwC 调查（2005）。
（4）交易品种日趋多元化。
尽管天气衍生品交易一直主要集中在美国取暖指数（HDD ）和制冷指数（CDD ）气温合约上，但其他天气风险交易所占市场份额也逐渐增加。
例如，HDD/CDD 合约交易在1997-1998年占市场份额的100%，而2004年5月则降为约占91%。
图4清楚地显示了这一趋势。
注：不包括CME 的交易量。
0%20%40%60%80%100%2000/12001/22002/32003/42004/5Other Wind Snow Rain Other Temp CDD HDD资料来源：WRMA/PwC调查（2005）。
图4 天气衍生品合约成交量构成（5）交易方式从场外交易（OTC）发展到场内交易。
天气衍生品最初在场外交易（OTC）市场进行交易，但随着天气衍生品合约在OTC 市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数期货和期权交易，最先进行温度方面天气衍生品交易的交易所是芝加哥商业交易所（CME）。
天气衍生品进入期货交易所交易，表明天气风险管理进入了一个崭新的阶段。
图7表明了CME天气衍生品合约的成长情况。
天气衍生产品的种类天气衍生品种类繁多，主要包括期货、期权、互换以及套保期权（Collar）等。
下面我们分别加以介绍。
（1）期货在天气期货中，交易标的物并不是天气指数，而是基于该指数的货币价值，合约通过现金交割结算。
天气期货合约是标准化合约，只是价格、交易方式和交割日期、指数来源地不同。
CME从1999年开始交易天气指数期货，这是第一个与气温有关的天气衍生品。
主要的天气指数期货是取暖指数（HDDs，heating degree-days）和制冷指数（CDDs，cooling degree-days）等温度指数期货。
HDDs和CDDs 是用日平均气温（ADT）与基础温度进行比较得到的。
在美国，标准基础气温是华氏65度，即摄氏18.3度。
低于这一温度，人们可能会打开取暖器，此时形成HDDs；高于这一温度，人们可能打开冷气机，此时形成CDDs。
对于任何一个给定的日子，可用如下两个公式计算HDDs 和CDDs：每日HDDs=max（0，（65-（T max+T min）/2））每日CDDs=max(0，((T max+T min)/2)-65)其中，T max是一天中记录的最高气温，T min 是一天中记录的最低气温。
给定了计算每天HDDs和CDDs的方法，确定较长时期的累积数，如每周、每月、每季或年度的累积数就可用如下公式进行计算：HDDs=n∑[ max（0，（65-（T max+T min）/2））]iCDDs=n∑[max(0，((T max+T min)/2)-65)]iCME的气温指数由10个人口密集的飞机场测定的气温组成。
HDDs和CDDs主要用于能源部门，与此同时，一种类似的基于生产温值（GDDs）的指数用于农业部门。
我们知道，农作物需要一定的热量才能从一个生长阶段发育到下一个生长阶段。
也就是说，气温必须在生长临界值之上，农作物才能正常发育。
表1给出了不同农作物正常发育的临界气温。
表1 农作物正常发育所需的临界气温基线气温农作物40 o F 小麦、大麦、黑麦、燕麦、亚麻、莴苣、芦笋45 o F 向日葵、土豆50 o F 甜玉米、玉米、高粱、水稻、西红柿计算GDDs的基本公式类似于计算CDDs 的公式：每日GDDs= max(0，((T max+T min)/2)-K)其中K是计算GDDs的基础气温，即农作物生长必须达到的临界气温。
（2）期权天气期权是一种期货期权，表示投资者在未来某一日期有权买卖某一个天气指数期货合同。
天气期权是欧式期权，即买方只能在到期日行使权利，不能提前执行。
在期权合约的执行日期，一旦官方发布天气记录，期权合约就进行结算。
天气期权包括买入期权和卖出期权两种。
买入期权的买方是为了防止天气的某些因素水平过高，而卖方则认为天气因素不会过高；卖出期权的买方是为了防止天气的某些因素水平过低，而买方则认为天气因素不会过低。
（3）互换互换是指交易双方为了交换风险而签定的一种合约。
在合约签定中，双方均不支付保证金。
互换要求交易者在天气指数上升到某一特定水平之上（或下降到某一个特定水平之下）时进行赔付，同时也授权该交易者在天气指数下降到同样的水平之下（或上升到同样的水平之上）时获得赔付。
也就是说，该交易者既可能是赔付者也可能是受赔者。
（4）套保期权（Collar）套保期权是长期看跌期权和短期看涨期权（或相反）的结合，即通过买权和卖权的结合将收入稳定在一定范围之内。
套保期权用于农业生产的数量是有限的，因为过度或不足的天气因素对农业生产都是有害的。
天气衍生品的自然风险管理功能上文已经指出，受到天气风险影响的不仅仅是农业部门，还包括提供农业保险的保险公司/再保险公司、能源部门等。
这些部门均可以通过天气衍生品来消除因各种天气因素所导致的收入和预算的不稳定性。
下面我们举例加以说明。
1.农业生产者（1）在农作物生产期间，农业生产者会担心由于低温霜冻导致农作物减产。
此时，他可以选择购买GDDs合约来对冲低温霜冻所造成的农作物损失。
一旦温度过低，那么农业生产者的损失可以通过期货市场得到补偿。
除了温度指数期货外，农业生产者可利用的天气期货还包括降水量指数期货、降雪指数期货和风速指数期货等。
（2）如果农业生产者担心雨水过多而出现涝灾，那么他可以购买一份降水量买入期权来规避风险。
而买权的卖方可能是雨具制造商或供应商等，因为阴雨连绵的天气对雨具的销售非常有利。
相反，若农业生产者担心雨水过少而出现旱灾，那么他可以购买一份降水量卖出期权来规避风险。
而卖权的卖方则可能是高尔夫球场，因为连续的阳光明媚对其经营非常有利。
当然，农业生产者也可以通过购买气温的买入或卖出期权来规避由于气温过高或过低而给农作物生长带来的损失等等。
（3）农业生产者也可以通过互换来规避自然风险。
例如，农业生产者可与旅游企业进行风险互换。
农业生产者的风险是由于生长期气温过低造成的，而旅游企业的风险则是由于气温过高而产生的，随着气温的升高，旅游企业所接待的人数下降，使其收入下降。
这样，通过风险互换，当气温指数低于双方约定的水平时，农业生产者将得到一定补偿；相反，当气温指数超过双方约定的水平时，旅游企业会得到一定补偿。
再比如，由于担心降水过多而影响种植的农业生产者可能会与水电厂进行风险互换。
