管理者过度自信与企业融资

管理者过度自信对债务融资的影响研究【摘要】管理者过度自信是一种常见的管理者行为特征，可能影响其在债务融资决策中的表现。

本文通过研究管理者过度自信对债务融资的影响，分析了管理者自信度对债务融资决策的影响因素，探讨了管理者过度自信与公司债务融资结构的关联，以及管理者自信对债务融资绩效的影响。

文章还探讨了管理者过度自信对公司未来发展的影响，为企业管理者在债务融资过程中的决策提供了参考。

研究认为管理者过度自信可能导致投资决策的不慎重和过度风险承担，从而影响公司的财务状况和未来发展。

建议企业管理者在债务融资过程中要注意管理自身的自信度，合理评估风险，并谨慎做出决策。

【关键词】管理者，过度自信，债务融资，影响，研究背景，研究目的，影响因素，债务融资决策，公司债务融资结构，绩效，未来发展，结论，展望。

1. 引言1.1 研究背景研究背景：管理者过度自信对债务融资的影响一直是财务管理领域中备受关注的话题。

过度自信的管理者在进行债务融资决策时常常会高估公司的业绩表现和未来的盈利能力，导致公司债务负担过重，甚至可能面临破产的风险。

过度自信的管理者往往倾向于选择过多的债务融资，以获得更多的资金用于扩张和投资，而忽视了债务带来的风险和压力。

过去的研究表明，管理者的自信度对债务融资决策有着显著的影响。

一些研究发现，过度自信的管理者更倾向于选择高风险的债务融资方式，而不够自信的管理者则更倾向于选择低风险的融资方式。

了解管理者过度自信对债务融资的影响，对于建立有效的财务风险管理机制以及保障公司的可持续发展具有重要意义。

本文旨在探讨管理者过度自信对债务融资的影响，并提出针对管理者自信度的债务融资决策的建议。

1.2 研究目的研究目的是探讨管理者过度自信对债务融资的影响，了解管理者自信度对债务融资决策的影响因素，研究管理者过度自信与公司债务融资结构的关联，分析管理者自信对债务融资绩效的影响，以及探讨管理者过度自信对公司未来发展的影响。

管理者过度自信、债务融资决策与公司绩效早期的财务理论大多围绕“理性经济人”假设进行研究,并取得了一定的成果。

然而,随着20世纪80年代金融市场上“股权风险溢价难题”、“羊群效应”等异象的不断涌现,理性人假设难以接受实践的检验,受到学术界的广泛质疑。

质疑中的学者们大胆探索并放宽研究思路,逐步摒弃理性人假设定式,从而诞生了行为公司财务理论。

行为公司财务理论是对理性人假设的一次巨大挑战,它引入行为科学与认知心理学的观点对企业的财务行为进行探讨,发现行为主体在整个决策过程中通常会呈现出过度自信、风险厌恶等不同的认知偏差,而过度自信是其中最为系统和稳定的一种非理性行为,并且在企业管理层中表现得尤为突出。

企业管理层掌握着公司经营方针与重大决策的主动权,其认知偏差必然给公司发展带来重要影响。

有些管理者因过度自信带领企业实现飞跃,创造卓绩,如华为公司凭借其战略自信和软硬件实力等优势跃然成为2016全球ICT的领头羊与探路者;阿里巴巴依据其模式、制度和文化方面的过度自信不断发展壮大创造了中国互联网界的奇迹。

有些管理者却因过度自信做出非理性决策给企业带来致命打击,如格力公司因对其制造与销售能力的过度自信以及对手机市场的错误认知导致格力手机承受了巨额的“试错”成本,面临“夭折”危机;平安集团凭借其保险、银行和投资三大核心业务优势盲目自信进军经验不足的二手车电商领域,在烧完14亿广告后依旧黯然退场……由此可见,管理者过度自信和公司绩效间拥有着不容小觑的关系。

过度自信心理究竟如何影响企业绩效,众多学者就此问题展开过深度探讨。

大部分研究主要集中于企业投资、并购等方面,认为过度自信的管理者常常高估自我能力、所获取信息的准确性和成功的概率,从而可能导致“过度投资”、“频繁并购”等行为,对企业绩效产生负向影响。

但是“现代管家”理论的推理结果却表示,出于对自身尊严、自我成就等一些非物质激励的追求,过度自信的管理者希望将大量精力投入到公司的运营过程,逐步降低代理过程中的道德风险,使自己真正树立企业“好管家”的榜样作用;此外过度自信在某种程度上也抑制了投资不足现象的发生,进一步给公司绩效带来正向影响。

财贸研究2010.1管理者过度自信,融资偏好与公司投资江伟(暨南大学管理学院,广东广州510632)摘要:通过公司投资与现金流之间的敏感度具体考察管理者的过度自信行为对我国上市公司内部或者外部融资偏好行为的影响,结果表明:总经理的年龄越大,任职时间越长,学历越高,以及当总经理拥有理工类教育背景时,总经理的过度自信行为越弱,因此,总经理更多地利用外部融资而不是内部融资,从而公司投资与现金流之间的敏感度越弱;而当总经理拥有经管类教育背景时,总经理的过度自信行为越强,因此,总经理更少地利用外部融资,从而公司投资与现金流之间的敏感度越强。

关键词:管理者过度自信;融资偏好;公司投资中图分类号:F830.91;F275.1文献标识码:A文章编号:1001-6260(2010)01-0130-09一、问题的提出M yers(1984)在/资本结构之谜0一文中将不对称信息引入到资本结构理论研究中,由此提出了新优序融资理论,即企业在进行融资时,会先偏好内部融资,如果需要外部融资,则先选择债务融资,最后选择权益融资。

新优序融资理论由于否定最佳资本结构的存在,因此引起了大量学者对权衡理论与新优序融资理论的实证研究。

Shya m-Sunder等(1999)、Fa m a等(2002)及Frank(2003)等对美国公众公司的实证检验在一定程度上支持了M yers(1984)的新优序融资理论¹。

新优序融资理论依赖两个重要的研究假设,即理性人假设与信息不对称,然而H eaton(2002)以人的非理性行为为前提,基于管理者过度自信对新优序融资理论提出了一种新解释,这种新解释不涉及信息不对称,由此对新优序融资理论提出了挑战。

M al m endier等(2005a)及Peng等(2007)等的实证检验都支持了H eaton(2002)的新解释。

事实上,随着行为公司财务学研究的逐渐兴起(B aker,et a,l2004),基于管理者过度自信的资本结构决策研究正成为现代资本结构理论研究的一个新的发展方向º。

管理者过度自信对债务融资的影响研究引言管理者的自信常常是成功的关键因素，然而过度自信可能会导致决策失误和风险增加。

在企业的财务决策中，管理者的自信也会对企业的债务融资产生影响。

本文将研究管理者过度自信对债务融资的影响，通过探究自信对债务融资决策的潜在影响机制，为企业的财务决策提供一定的参考。

一、理论背景1.管理者自信度与债务融资过度自信的管理者往往会高估自己的能力和了解市场的能力，导致他们对债务融资的决策可能更加倾向于采取高风险的举措。

而实际上，债务融资需要谨慎评估企业的偿债能力和未来的盈利能力，以及行业的发展趋势。

管理者的自信度可能会对债务融资产生一定的影响。

2.自信度对决策的影响机制管理者的自信度可能会通过影响其信息收集和分析的方式，进而影响决策的风险偏好和决策的依据。

具体来说，过度自信的管理者可能更倾向于选择和关注那些符合他们观点的信息，而忽视那些与之相悖的信息。

这种信息收集偏差可能会导致他们对债务融资的风险和收益做出误判，进而影响债务融资决策的结果。

二、研究方法本研究将采用问卷调查和实证分析的方法，通过收集管理者的自信度数据和企业的债务融资数据，来探究管理者自信度对债务融资的影响。

具体而言，研究方法包括以下几个步骤：1.设计问卷，收集管理者自信度数据。

通过设计针对管理者的自信度调查问卷，收集不同管理者的自信度数据，以了解管理者的自信度水平。

2.收集企业的债务融资数据。

通过收集企业的财务报表和债务融资记录，获取企业的债务融资情况。

3.实证分析。

将管理者的自信度数据与企业的债务融资数据进行实证分析，探究管理者自信度对债务融资的影响。

三、研究发现通过对管理者自信度和企业债务融资数据的实证分析，我们得出以下研究结论：1.管理者的自信度与企业债务融资规模呈正相关。

即管理者的自信度水平越高，企业倾向于选择更多的债务融资来进行资金筹集。

2.管理者的自信度与债务融资成本呈正相关。

过度自信的管理者倾向于高估企业的偿债能力和未来盈利能力，从而可能低估了债务融资的成本，导致企业承担更高的融资成本。

管理者过度自信与公司融资行为研究1. 引言在今天的商业环境下，公司融资是企业发展中不可或缺的部分。

管理者的过度自信可能会影响公司的融资决策，从而对公司的发展产生影响。

管理者的自信是一个双刃剑，因为自信可能会促使企业发展，但过度自信可以让企业产生错误的决策和行动，进而影响财务和企业形象。

2. 管理者过度自信管理者过度自信是指企业领导者过度信任自己的能力和知识，而忽略了外部环境和其他参与者的看法和建议。

过度自信可能会让领导者产生一种虚幻的信念，认为自己对未来的判断和预测是正确的，即使面临压力或困难的时候也会保持自信的态度，这种态度可能会产生误导性的结果。

斯隆管理学院的一项研究表明，管理者在做出一系列战略决策时，更容易受到他们对自己能力的高度评价以及对自己判断的过度信任所驱动，而忽略企业内外部环境所带来的所有的风险。

过度自信可能会在一定程度上说明管理者依赖于自己的经验和洞察力，但也可能使其忽略他人的建议和公司所面临的现实困难。

这种过度自信的管理者可能会忽略企业风险，从而导致公司的融资决策存在缺陷和错误。

3. 公司融资企业融资是企业进行生产和投资过程中的重要环节，可以为企业提供经济资本和技术支持。

公司通过融资能够实现公司的发展目标，但合理的融资政策和措施是企业成功发展的关键因素。

根据个体理性经济学的理论，公司是一个理性的经济主体，企业管理者的决策和行为也是基于理性的考虑和行动。

这些行为包括资本预算，决定公司债券价值和股票价值，以及制定公司财务政策等。

然而，在一些情况下，公司或者企业管理者可能会被自己的主观看法所影响，产生错误的决策和行为。

4. 管理者过度自信与公司融资在进行公司融资决策时，管理者的过度自信可能会影响其判断力和决策行为，进而影响公司的财务状况和发展。

一些管理者可能会过度估计自己所理解的市场、产品和客户需求，从而忽略了风险和不确定性等因素的影响。

他们可能会低估公司现有财务资源，而过度依赖债务和股票等融资方式。

全国中文核心期刊·财会月刊□2009．5上旬·47·□管理者过度自信与公司融资行为研究综述厦门大学管理学院黄莲琴【摘要】过度自信是人类最为常见的心理特征之一。

本文从管理者过度自信的度量指标、管理者过度自信与公司融资行为和公司价值的关系等方面进行文献梳理、评述，并对该领域未来研究的方向进行了展望。

【关键词】非理性管理者过度自信融资一、引言行为金融学修正了理性人假设的观点，认为现实投资者在认知过程中存在各种偏差，并受各自的情绪、情感和偏好等心理因素的影响，使之无法以理性人方式作出无偏估计。

行为金融学及管理决策行为的研究推动了行为公司财务的兴起。

行为公司财务从两个视角研究代理人的非理性对公司财务决策的影响：一是假设投资者非理性，将公司管理者的财务行为看成是对证券市场定价偏差现象的理性反应，如市场择机理论、迎合理论等，仍隐含假设管理者是理性的；二是假设投资者是理性的，研究管理者非理性（行为偏差）对公司财务决策的影响。

Shefrin （2007）指出，偏差、直接推断与框架效应等三类心理现象妨碍管理者对传统财务方法的最优运用，导致管理者作出损害公司价值的决策，产生高昂的决策成本。

因为当管理者面对风险进行抉择时，导致他们作出不当财务决策的主要是心理偏差因素，如过度自信、过度乐观、证实偏差和控制幻觉等；而管理者对直接推断的信赖性和对框架效应的敏感性会使管理者作出损害公司价值的错误决策。

Heaton （2002）认为，管理者的非理性源于套利限制与学习法则的有限性，而企业内部的激励机制或企业文化可能会助长管理者的非理性。

管理者非理性的主要内容包括：过度自信和乐观、有限理性、参考点偏好、从众行为、后悔厌恶与双曲线折扣等。

近几年，国外学者开始研究管理者非理性对公司财务决策的影响，研究视角主要是管理者过度自信和乐观，并取得了一定的成果。

而我国学者对管理者非理性的研究则刚刚起步。

二、管理者过度自信的度量指标过度自信是指由于受到诸如信念、情绪、偏见和感觉等主观心理因素的影响，人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率和私人信息的准确性。

管理者过度自信、负债融资与企业价值以往的学者较多围绕着传统的财务理论“理性经济人”对管理者展开研究。

然而伴随着资本市场诸多异常现象的出现,传统的“理性经济人”无法做出合理解释。

这让学者们在放宽理性经济人的假设中,产生了行为金融学。

不同于传统的财务理论,管理者的心理状态被纳入考虑范围。

研究表明管理者在对企业进行决策时往往会表现出过度自信、锚定效应、羊群效应和框架依赖等心理。

其中,学者们发现过度自信在管理者身上表现的最为稳固和显著。

学术界也越来越关注管理者过度自信这个特质。

本文从行为金融学视角研究管理者过度自信对于负债融资和企业价值的影响。

本文以2012-2016年中国A股上市公司为样本,在学习和总结前人相关研究的基础上,采用描述性统计、相关性分析、回归分析等实证研究方法以及选取“兖州煤业”这个案例公司。

以负债融资为中介变量,考察管理者过度自信与企业价值之间的关系。

本文以管理者的相对薪酬作为管理者过度自信的替代变量,以资产负债率作为负债融资的替代变量,以托宾Q值作为企业价值的替代变量,在稳定性检验中,以管理者的个人特质(性别和年龄)作为管理者过度自信的替代变量。

本文得出以下结论:(1)管理者过度自信和企业价值之间呈负相关关系(2)管理者过度自信与负债融资呈正相关关系(3)过度自信的管理者倾向于短期债务融资(4)负债融资与企业价值呈负相关关系(5)负债融资是管理者过度自信与企业价值的中介变量(6)与非国有上市公司相比,国有上市公司管理者过度自信与企业负债融资的相关性更强(7)总经理与董事长是否两职合一对企业绩效起到调节作用,两职合一会强化管理者过度自信,两职分离会抑制管理者过度自信,弱化对企业绩效的影响效果。

这些研究丰富了管理者过度自信的相关文献,对企业制定良好的内部控制和完善的治理机制具有一定启示意义。

管理者过度自信与公司融资行为研究随着公司行为财务的兴起,管理者非理性尤其是过度自信的认知偏差与公司财务决策关系的研究逐渐进入学者的视野而成为一个新的研究热点。

而针对中国制度背景下,管理者过度自信与公司融资行为的研究较为缺乏。

因此,本文试图研究以下问题:中国上市公司管理者是否存在过度自信的认知偏差?管理者的过度自信是否以及如何影响公司的融资行为?进而对公司价值产生怎样的影响?本文首先追溯了管理者过度自信的心理学根源,阐明了管理者过度自信与公司融资的内在联系;其次,基于中国上市公司的融资环境,剖析了上市公司融资行为特征;第三,在实证研究方面,构建管理者过度自信的度量指标,遵循“由面到点、层层递进”的构想,研究过度自信管理者如何选择公司融资策略,进而考察管理者过度自信对公司债务融资策略和信用融资的影响。

本文研究结果的主要贡献有以下几点:1.鉴于中国的制度背景,利用上市公司盈余预告构建了度量管理者过度自信的指标。

相比较而言,该指标的构建比较全面、客观,并为相关研究提供了可借鉴的分析工具。

2.关于管理者过度自信对公司融资策略选择的影响,目前国内还没有相应的实证检验。

本文研究发现过度自信管理者选择的融资策略不仅遵循融资优序理论,而且更倾向于内源融资,通过支付更少股利的方式以储备更多的内部资金。

该研究结论也证实了管理者过度自信假说可用来解释融资优序理论。

3.针对目前研究认为公司债务政策趋于保守是普遍现象的观点,本文从管理者过度自信视角,利用税盾拐点考察公司债务政策。

研究发现过度自信管理者实施的债务政策呈现激进倾向;与已有文献不同的是,本文更关注公司绩效,其研究结果表明过度自信管理者奉行的债务激进政策加大了公司绩效下降的趋势。

4.过度自信管理者运用信用融资效应如何?学者们还未对此进行实证研究。

本文研究发现过度自信管理者偏好信用融资并不显著,但证实了随着管理者过度自信程度的增强,信用融资比例呈现上升趋势;与一般管理者相比,过度自信管理者运用信用融资发挥经营负债杠杆的创值效应和成长效应明显降低。