第9章._利率互换与货币互换

金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。

金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。

利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。

货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。

在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。

这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。

例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。

而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。

在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。

这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。

例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。

金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。

通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。

第一节互换概述一、互换定义简单的说，互换是指在互换方之间将各自资产收益或负债成本现金流互相调换。

在互换交易中，一般总是双方将各自比较优势的资产或负债或现金流与另一方进行交换。

二、互换买方卖方这里以常见的固定利率对浮动利率互换为例介绍。

互换的买方指利率互换中固定利率支付方（同时也是浮动利率接受方）；互换的卖方即浮动利率支付方（同时也是浮动利率接受方）。

三、互换作用1.互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成本，并防范互换各方面面临的汇率、利率变动风险。

2.互换交易可以使互换各方方便地筹集到所希望的期限、币种及利率结构的资金。

并可使互换方资产负债相匹配，以适应其资产负债管理要求。

通过互换业务，还可以将流动性较差的债务加以转换，并使互换方财务状况得以改善。

通过互换，还可以使跨国公司避免外汇管制及税收政策方面的限制，以充分利用跨国公司的独特优势。

四、互换的种类从所涉及交易品种划分，互换可分为货币互换、利率互换、商品互换及股权互换及信用互换，还有衍生互换。

我们在后面的章节中逐一介绍。

第二节利率互换一、利率互换概念利率互换是指在同种货币间不同债务或资产在互换双方之间的调换，最基本的利率互换是固定利率支付或收取与浮动利率的支付或收取的交换。

最普通的利率互换是一方同意向另一方支付固定利率，同时另一方同意向对方支付浮动利率。

实际上只需某一方支付二者的净利差即可。

支付固定利息的一方称为互换买入方，支付浮动利息的一方称为互换卖出方。

基本原理是：互换双方利用在不同资金市场上的比较优势进行信用套利。

即双方从信贷市场的不完全性或市场的低效率中共同获利。

二、利率互换概述利率互换是那些需要管理利率风险的银行家、公司财务主管、资产组合经理们使用的常见工具。

同其它金融衍生工具一样，互换可以使你在不必调整基础资产组合的条件下从而控制风险水平。

助学金营销协会（SALLIE MAE）在1982年签订了第一张互换合约。

一些固定利率资产会带来固定的利息；这些资产产生的收入水平不会随着市场利率的变动而变化。

货币掉期（CRS）,外汇互换/掉期（FX Swap）,利率互换（IRS）的区别自央行发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》后，货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap ，简称 C R S ）正式进入人们的视野。

银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品，随着货币掉期的加入，产品线逐渐丰富，可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。

可分解为本外币资产组合货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币利息的交易协议。

一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。

利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率，于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。

人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率，如七天回购利率（R007）、 3 个月SHIBOR 等，或存贷款基准利率。

外币参考利率可有交易双方协定，一般采用伦敦同业拆放利率（LIBOR ），如 3 个月美元LIBOR 等。

货币掉期与利率掉期相似，利率掉期是同种货币不同利率之间的互换，如固定利率换3个月SHIBOR ,不交换本金只交换利息，因此违约风险较小。

而货币掉期是两种货币的利率之间的互换，如人民币 3 个月SHIBOR 换美元 3 个月LIBOR ，期初买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币（一般按即期汇率），期间收基于LIBOR 的美元利息付基于SHIBOR 的人民币利息，期末再按同样汇率收回美元付出人民币。

因为期末有本金交换，所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期，并且多了一种汇率风险。

名称上货币掉期与外汇互换容易弄混，外汇互换（FX Swap ）指期初买入美元期末卖出美元或相反方向，相当于一笔即期与一笔远期（或两笔远期）的综合，只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。

利率互换根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。

说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。

信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。

现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。

互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终：甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%R swap整个过程重新说一遍的话首先，现在两家公司的利率水平是甲乙固定10% 10.7%浮动Libor-0.1% Libor+0.3%按题目要求，甲需要浮动利率，乙需要固定利率那么两家公司总利率水平是甲（浮动）+乙（固定）=Libor-0.1%+10.7%=Libor+10.6%但是如果换一个借款方式，总利率水平变成甲（固定）+乙（浮动）=10%+Libor+0.3%=Libor+10.3%这样，剩下了0.3%的利率这个Libor+10.3%在甲乙两家公司中分配甲不能高于Libor-0.1% 要不然他就不做swap了同理，乙不能高于10.7%一种可能的分配是，0.3%的利率优惠，两家"对半分"甲用Libor-0.1%-0.15% = Libor - 0.25%乙用10.7%-0.15% = 10.55%其实这个0.25%只是一种可能的情况(利益平分)，实际要甲乙两家公司商定你可以认为是已知条件...货币互换货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。

一、大作业：本课程共包括3次大作业，旨在培养学生分析实际问题和解决实际问题能力。

要求学生自己实践与尝试，自己去调查、分析和计算，可以进行分组，进行学习小组交流、讨论，形成小组意见，课堂上安排小组代表作简要介绍，任课教师点评和总结。

1、设计“一个”新的金融产品。

2、计算一个具体的投资组合风险（例如VaR）以及解决风险的方法。

3、选择一个具体的金融产品定价（例如权证或者银行的理财产品）。

二、课后习题第１章金融工程概述1、请论述学习金融工程的三个基本目标，并举例说明。

2、根据已有的金融工程几个代表性定义，请阐述你对这几个定义的理解和看法。

3、请论述中国开展金融衍生产品交易的意义及其面临的问题。

第 2 章无套利定价原理1、假设市场的无风险借贷利率为 8 ％，另外存在两种风险证券 A 和 B ，其价格变化情况如图 2-11，不考虑交易成本。

图 2-11 两种风险证券的价格变化情况问题：（１）证券 B 的合理价格为多少呢？（２）如果 B 的市场价格为１１０元，是否存在套利机会？如果有，如何套利？（３）如果存在交易成本，例如，每次卖或买费用均为１元，结论又如何？2、假设无风险借贷半年利率 r ＝ 4 ％（单时期），两种资产的两时期价格变动情况如图2-12 ：图 2-12 两种资产的两时期价格变动情况问题：（１）利用动态组合复制定价技术给证券 B 定价；（２）如果证券 B 的市场价格为１００元，是否存在套利机会？如果有，如何构造套利策略？3 、试分析金融市场套利与商业贸易中的价差盈利的关系？为何金融市场中套利概念如此重要？第 3 章金融产品创新原理1 、如何设计一个更加合理的全流通方案？2 、如何设计一个金融新产品？第 4 章金融风险管理原理1 、金融风险是怎样产生的？如何从理论上解释金融风险？2 、怎样理解长期资本管理公司破产是一个由制度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成的经典案例？3 、在例 4-1 中，当欧洲国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺织设备，将终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算时，能否估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失，若能是多少？4 、在例 4-1 中，能否找到一种套期保值方法，来减少思考题 3 估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失。

2019年国家基金从业《证券投资基金基础知识》职业资格考前练习一、单选题1.三大经典风险调整绩效衡量方法不包括( )。

A、特雷诺指数B、夏普指数C、绩效指数D、詹森指数>>>点击展开答案与解析【知识点】：第15章>第2节>风险调整后收益的主要指标的定义、计算方法和应用【答案】：C【解析】：三大经典风险调整绩效衡量方法为：特雷诺指数、夏普指数和詹森指数。

2.X债券的市场价格为98元，面值为100元，期限为10年；Y债券市场价格为90元，面值为100元，期限为2年，以下说法正确的是( )。

A、与X相比，Y债券的当期收益率更接近到期收益率B、X债券的当期收益率变动预示着到期收益率的反向变动C、与Y相比，X债券的当期收益率更接近到期收益率D、在其他因素相同的情况下，Y债券的当期收益率与其市场价格同向变动>>>点击展开答案与解析【知识点】：第8章>第2节>到期收益率和当期收益率与债券价格的关系【答案】：C【解析】：债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率，因此，与Y相比，X债券的当期收益率更接近到期收益率。

考点当前收益率、到期收益率与债券价格之间的关系3.最大回撤和下行标准差的局限性包括( )。

Ⅰ 最大回撤只能衡量损失的大小，而不能衡量损失发生的可能频率Ⅱ 最大回撤只能衡量损失发生的可能频率，而不能衡量损失的大小Ⅲ 下行标准差的计算需要获得足够多的收益低于目标的数据Ⅳ 如果投资组合在考察期间表现一直超越目标．该指标将得不到足够的数据点进行计算下行标准差A、Ⅰ、ⅡB、Ⅰ、Ⅱ、ⅢC、Ⅰ、Ⅲ、ⅣD、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ>>>点击展开答案与解析【知识点】：第14章>第2节>最大回撤、下行标准差的概念、计算方法、应用和局限性【答案】：C【解析】：最大回撤的缺点是只能衡量损失的大小，而不能衡量损失发生的可能频率。

利率互换通俗讲解利率互换是一种金融工具，用于管理利率风险和市场利率波动。

它是两个参与方之间的协议，其中一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。

通过利率互换，参与方可以通过交换利率支付来降低或消除利率风险。

本文将以通俗的方式解释利率互换的概念和原理。

在利率互换中，两个参与方可以交换不同类型的利率支付。

其中一个参与方支付固定利率，而另一个参与方支付浮动利率，根据某个基准利率的变动而变化。

这个基准利率通常是市场上广泛接受的利率，如LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）或美国国债收益率。

利率互换的目的是让参与方可以管理他们的利率风险。

举个例子来说，假设公司A担心利率上升会增加他们的贷款成本。

他们可以与公司B进行利率互换，公司A支付固定利率，公司B支付浮动利率。

如果利率上升，公司A可以从利率互换中获益，因为他们只需支付固定利率，而不受市场利率的影响。

相反，如果利率下降，公司B 将从利率互换中获益，因为他们只需支付浮动利率，而不受市场利率的影响。

利率互换的计算通常是基于参与方之间的协议。

在协议中，参与方将约定交换的利率类型、利率支付的频率和期限等。

利率互换的期限可以是几个月或几年，根据参与方的需求而定。

利率互换还可以用于其他金融交易，如债券和贷款。

举个例子来说，假设一个银行拥有一笔固定利率的贷款，但它希望将风险分散到其他机构。

它可以与其他机构进行利率互换，将固定利率贷款转换为浮动利率贷款。

通过这种方式，银行可以降低贷款利率上升的风险，并将风险分散到其他机构。

利率互换是一种金融工具，用于管理利率风险和市场利率波动。

参与方可以通过交换不同类型的利率支付来降低或消除利率风险。

利率互换的计算基于参与方之间的协议，包括交换的利率类型、支付频率和期限等。

利率互换可以用于不同类型的金融交易，如债券和贷款。

通过利率互换，参与方可以更好地管理他们的利率风险，提高资金利用效率，并在市场利率波动时保护自己的利益。

利率互换和货币互换
(⼀)互换的含义——互换是⼀种⾦融交易，交易双⽅在⼀段时间内通过交换⼀系列⽀付款项，这些款项既可以同时包括本⾦和利息⽀付，也可以只包括利息⽀付，以达到双⽅互利的⽬的。

在资本市场上，互换分为利率互换和货币互换。

1. 利率互换是在⼀段时间内交易双⽅根据事先确定的协议，在⼀笔象征性本⾦数额的基础上互相交换具有不同特点的⼀系列利息款项⽀付。

在利率互换中，交易双⽅不进⾏任何本⾦款项的交换，只涉及利息款项⽀付的交换。

利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以⼀种市场利率为基础利率的浮动利率与以另⼀种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即⼀种货币的固定利率与另⼀种货币的浮动利率的互换。

例：
假设A，B公司都想借⼊1000万美元贷款，A想借⼊浮动利率贷款，B想借⼊固定利率贷款。

A公司在固定利率市场上有⽐较优势，B公司在浮动利率市场上有⽐较优势。

利⽤⽐较优势互为对⽅借款，降低筹资成本。

通过发挥⽐较优势并互换，双⽅的筹资成本降低0.50个百分点：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%
1. 货币互换是交易双⽅根据事先确定的协议，在未来⼀段时期内互相交换币种不同的⼀系列⽀付款项。

货币互换包括期内的⼀系列利息交换和期末的本⾦交换。

货币互换与外汇市场上的掉期交易是有区别的，掉期交易只在协议最初⽇和到期⽇对两种货币的本⾦数额进⾏交易，⽽没有⼀系列利息款项的交换。

利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换是两种金融衍生品，用于管理利率和汇率风险的工具。

它们在国际金融市场中被广泛应用，为企业和金融机构提供了一种有效的风险管理手段。

利率互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定利率进行债务交换的金融协议。

在利率互换交易中，两个参与方交换利率支付流，通常为固定利率和浮动利率。

例如，一家公司可能拥有一笔使用浮动利率支付的贷款，但担心未来利率上升导致支付成本增加，于是与另一家公司达成利率互换协议，将浮动利率转换为固定利率来规避风险。

货币互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定汇率进行货币交换的金融协议。

货币互换通常用于国际贸易或投资，帮助企业规避货币波动风险。

例如，一家公司可能需要向国外供应商支付美元，但担心未来美元汇率波动导致成本增加，于是与另一家公司达成货币互换协议，以固定汇率交换需要的外币。

利率互换和货币互换在金融市场中扮演着重要的角色，通过帮助企业和金融机构管理利率和汇率风险，提高了市场的流动性和效率。

同时，它们也为投资者提供了一种多样化的投资方式，帮助他们规避市场波动。

总之，利率互换和货币互换是金融市场中常见的风险管理工具，通过帮助相关方规避利率和汇率风险，提高了市场效率，为投资者提供了更多的投资选择。

对于企业和金融机构来说，了解和运用这些工具将有助于降低金融风险，提高投资回报。